Indice dei prezzi al consumo di novembre: prendilo con tutta la saliera

Il rapporto di novembre sull'indice dei prezzi al consumo solleva più interrogativi che risposte sul recente ritmo di crescita dei prezzi. I prezzi al consumo sono aumentati del 2,7% nei 12 mesi terminati a novembre, sostanzialmente al di sotto delle nostre aspettative di un aumento del 3,0%. Anche l'indice core è rimasto al di sotto delle aspettative, avanzando del 2,6% negli ultimi 12 mesi rispetto alle nostre previsioni di un aumento del 2,9%. Questa netta mancanza arriva sulla scia del più lungo blocco governativo di sempre, che ha costretto il BLS a saltare la raccolta dati di ottobre e a non iniziare il processo di raccolta dati di novembre fino a metà mese.

Pertanto, mettiamo in guardia dal dare troppa importanza al rapporto odierno. I dati di novembre suggeriscono che i prezzi core sono aumentati dello 0,16% negli ultimi due mesi, ovvero una media dello 0,08% al mese. A titolo di confronto, l'indice core è aumentato a un ritmo mensile medio dello 0,25% quest'anno. I dati sull'IPC non sono stati rivisti e, di conseguenza, riteniamo che i dati saranno imprecisi per almeno un altro mese o due. Probabilmente arriverà un rimbalzo dei prezzi nel rapporto sull'IPC di dicembre, che sarà pubblicato il 13 gennaio. Nonostante il rumore di fondo, riteniamo che l'inflazione stia rallentando in linea con il trend, anche se la lettura odierna sovrastima l'entità del rallentamento. Restiamo fiduciosi riguardo alle nostre attuali previsioni di tagli dei tassi da parte del FOMC a marzo e giugno del prossimo anno.

L'inflazione sta rallentando, ma non così tanto

La chiusura delle attività governative sembra aver causato problemi nel processo di raccolta dei dati sull'inflazione dei prezzi al consumo. La variazione percentuale a due mesi dell'indice dei prezzi al consumo (IPC) primario e di fondo è stata rispettivamente dello 0,20% e dello 0,16%, significativamente al di sotto delle nostre previsioni dello 0,45% e dello 0,48%. Per contestualizzare, la variazione a due mesi dell'IPC primario e di fondo da luglio a settembre è stata rispettivamente dello 0,69% e dello 0,57%. Ciò ha fatto scendere il tasso di inflazione dell'IPC primario e di fondo dell'anno precedente al 2,7% e al 2,6%, in netto calo rispetto al 3,0% e al 3,1% di settembre. Il rallentamento è stato generalizzato in quasi tutte le categorie, rafforzando i nostri sospetti che le interruzioni dovute alla chiusura abbiano causato problemi nei dati. La raccolta dei dati non è iniziata prima della seconda metà di novembre, il che potrebbe aver distorto il campione più del previsto.

I prezzi dei prodotti alimentari sono aumentati dello 0,06% negli ultimi due mesi, un ritmo significativamente inferiore rispetto all'aumento medio mensile dello 0,25% di quest'anno. A parte il rumore di fondo di questo rapporto, le misure prospettiche delle materie prime alimentari sono scivolate in territorio deflazionistico, il che, unito ai recenti ritiri di alcune tariffe alimentari, indica una tendenza disinflazionistica nell'inflazione alimentare, anche se non nella misura implicita nel rapporto odierno. L'energia è stata l'unica categoria ad avvicinarsi ragionevolmente alle aspettative, con un aumento dell'1,08% negli ultimi due mesi e del 4,1% su base annua a novembre. Ciò è probabilmente dovuto al fatto che i prezzi della benzina sono stati raccolti da una fonte non campionaria e quindi sono stati una delle poche sottocategorie per le quali il BLS è stato in grado di pubblicare i dati sui prezzi a ottobre. Anche i prezzi delle auto nuove e usate sono stati calcolati con la consueta metodologia e sono risultati leggermente più alti del previsto.

I prezzi dei beni di prima necessità sono aumentati solo dello 0,06% tra settembre e novembre, rispetto a un aumento medio mensile dello 0,15% registrato alla data di pubblicazione di questo rapporto. Analogamente, i servizi di prima necessità sono aumentati solo dello 0,16% negli ultimi due mesi. L'inflazione degli alloggi è stata un esempio lampante dei dati sorprendentemente deboli sull'inflazione nei beni di prima necessità. L'affitto equivalente al reddito dei proprietari è aumentato dello 0,27% in due mesi, mentre gli affitti sono aumentati solo dello 0,13%. La debolezza dei risultati ha portato queste categorie a scendere rispettivamente al 3,4% e al 3,0% su base annua, discostandosi dai trend recenti (grafico). In breve, non diamo molta importanza ai dettagli di questo rapporto e prevediamo una ripresa nei dati di dicembre, che saranno pubblicati il ​​13 gennaio.

Sebbene sostanzialmente più debole del previsto, riteniamo che i problemi di raccolta dati relativi a questo specifico rapporto faranno ben poco per cambiare le attuali opinioni dei funzionari della Fed sull'inflazione. Le pressioni inflazionistiche si stanno attenuando, ma non a questo livello. Con la Fed in attesa di dati (affidabili) sull'inflazione prima di tagliare nuovamente i tassi, i dati odierni rafforzano la nostra convinzione che il FOMC si fermerà alla riunione di gennaio. Detto questo, a parte i problemi relativi ai dati, riteniamo che l'inflazione stia rallentando in linea con il trend, anche se i dati odierni sovrastimano il rallentamento. Considerando anche l'indebolimento del mercato del lavoro, rimaniamo fiduciosi sui tagli dei tassi a marzo e giugno del prossimo anno. A quel punto, crediamo che dati più chiari daranno al Comitato maggiore fiducia nel fatto che l'inflazione si stia stabilizzando e che presto tornerà verso il 2%.

Fonte: ACTIONFOREX