Il Tesoro statunitense segnala un indebitamento stabile, occhi puntati sul rimborso

Il Tesoro statunitense ha leggermente rivisto al ribasso la sua stima di indebitamento per il primo trimestre, prevedendo ora di raccogliere 574 miliardi di dollari, con un calo di 3 miliardi di dollari rispetto alle previsioni di novembre. La revisione arriva in quanto un maggiore saldo di cassa iniziale ha contribuito ad attutire il previsto calo dei flussi di cassa netti.

Oltre ai piani per il primo trimestre, il Tesoro ha annunciato che prevede di contrarre prestiti per 109 miliardi di dollari nel secondo trimestre. Il dipartimento punta a mantenere una liquidità di 850 miliardi di dollari entro la fine di marzo e ad aumentarla a 900 miliardi di dollari entro la fine di giugno.

Ripartizione del finanziamento del primo trimestre

Sebbene il dato principale sui prestiti per il trimestre in corso sia in calo, l'adeguamento è dovuto principalmente alla liquidità disponibile superiore alle attese all'inizio del periodo. Escludendo questo fattore, la stima dei prestiti risulta in realtà superiore di 19 miliardi di dollari rispetto alle previsioni di novembre.

Gli analisti hanno osservato che le previsioni aggiornate segnalano continuità. "Le stime riflettono pochi cambiamenti rispetto a novembre e, quindi, presentano un rischio minimo di variazioni nelle dimensioni delle aste dei coupon nel breve termine", ha scritto Thomas Simons, capo economista statunitense di Jefferies, in una nota di ricerca.

Analisi del quarto trimestre del 2025

Nell'ultimo trimestre del 2025, il Tesoro ha preso in prestito 550 miliardi di dollari in debito netto negoziabile detenuto da privati, concludendo il periodo con un saldo di cassa di 873 miliardi di dollari.

Si tratta di una deviazione dalla stima di novembre, che prevedeva 569 miliardi di dollari di indebitamento a fronte di un saldo di cassa presunto di 850 miliardi di dollari a fine dicembre. La riduzione di 20 miliardi di dollari dell'indebitamento è stata attribuita principalmente a flussi di cassa netti superiori alle aspettative, moderati dal saldo di cassa finale più elevato. Escludendo l'effetto del saldo di cassa, l'indebitamento effettivo è stato inferiore di 42 miliardi di dollari rispetto a quanto inizialmente annunciato.

Il mercato attende l'annuncio chiave sul rimborso

Con la pubblicazione delle ultime stime sui prestiti, l'attenzione del mercato obbligazionario è ora concentrata sull'annuncio del Tesoro sui rimborsi trimestrali previsto per mercoledì. Questo comunicato fornirà piani di finanziamento concreti per il primo e il secondo trimestre.

L'aspettativa generale è che il Tesoro manterrà stabili le dimensioni delle aste di titoli e obbligazioni per l'ottavo trimestre consecutivo.

Gli investitori seguiranno con attenzione le prossime mosse del dipartimento. Tra le domande chiave c'è se il Tesoro fornirà maggiori dettagli sui futuri aumenti delle emissioni di cedole o se potrebbe segnalare tagli alle emissioni a lungo termine. Una riduzione delle vendite di debito a lungo termine sarebbe in linea con l'obiettivo dichiarato dall'amministrazione Trump di ridurre i costi di indebitamento a lungo termine.

Tuttavia, gli analisti ritengono improbabile per ora un cambio di politica monetaria. "Non c'è motivo di aspettarsi che il Tesoro riduca l'emissione di cedole a breve", ha commentato Simons. Ha aggiunto che, sebbene il Segretario al Tesoro Scott Bessent abbia precedentemente espresso il desiderio di ridurre l'emissione a lungo termine, "ci sono ancora troppe incognite nelle prospettive per giustificare una riduzione delle dimensioni delle aste di cedole".