Il franco svizzero tocca il massimo decennale, mettendo la sua banca centrale in un angolo

L'incertezza globale apre il 2026 con un rally degli asset rifugio. Mentre oro e argento raggiungono nuovi record, il franco svizzero ha raggiunto i massimi da oltre un decennio, creando un serio grattacapo per i responsabili politici in Svizzera.

Il rally del franco rispetto al dollaro statunitense è stato incessante. Dopo essersi rafforzato del 12,7% rispetto al biglietto verde nel 2025, quest'anno ha già guadagnato un altro 3,5%. Martedì ha toccato brevemente il massimo degli ultimi 11 anni e ha continuato a oscillare intorno a tali livelli mercoledì.

Questa forza è alimentata da un cocktail di rischi globali, tra cui l'imprevedibile politica commerciale degli Stati Uniti, le questioni relative all'indipendenza della Federal Reserve e la minaccia di un'azione militare americana in Groenlandia, America Latina e Medio Oriente.

Un effetto collaterale indesiderato dei disordini globali

Mentre gli investitori si riversano sul franco per sicurezza, la Banca nazionale svizzera (BNS) vede l'apprezzamento come una minaccia.

"Un'ulteriore escalation, dal punto di vista geopolitico, significa maggiore incertezza", ha dichiarato il Presidente della BNS Martin Schlegel alla CNBC al World Economic Forum di Davos. "Non è positivo né per il franco svizzero né per la Svizzera, perché il franco svizzero è un porto sicuro. Ogni volta che c'è incertezza nel mondo, il franco svizzero si apprezza, e questo rende più complicata la politica monetaria per la Banca Nazionale Svizzera".

A differenza di altre grandi economie, la Svizzera sta lottando contro una crescita dei prezzi lenta. Con un'inflazione pari solo allo 0,1%, una valuta più forte esercita una pressione disinflazionistica, rendendo le importazioni più economiche e mettendo in difficoltà il vitale settore delle esportazioni del Paese.

Perché un franco forte non si risolve da solo

Il problema è aggravato dalla natura unica dell'economia svizzera. Esportazioni chiave come prodotti farmaceutici, produzione di precisione e servizi di alta qualità hanno una domanda relativamente stabile, indipendentemente dal prezzo.

"Il franco svizzero rimane forte anche perché la domanda di molte esportazioni svizzere è relativamente anelastica rispetto ai prezzi", ha spiegato Giuliano Bianchi, co-fondatore del Quantitas Institute presso la EHL Hospitality Business School.

Questa dinamica indebolisce il naturale meccanismo economico, secondo cui una valuta più forte tenderebbe a frenare la domanda estera e a stabilizzare il tasso di cambio. Bianchi ha aggiunto che questo "complica il compito della BNS, poiché un franco forte riduce l'inflazione importata e riduce i margini degli esportatori, gravando su salari e investimenti in un momento in cui l'inflazione è già contenuta".

Gli strumenti limitati della BNS

Con il tasso di riferimento già allo 0%, la Svizzera è sull'orlo della disinflazione e di un potenziale ritorno ai tassi di interesse negativi. La BNS ha concluso un esperimento di sette anni con tassi negativi solo nel 2022, una politica profondamente impopolare tra risparmiatori e banche, i cui margini di profitto vengono erosi.

Nonostante la riluttanza, Schlegel ha confermato che l'opzione rimane sul tavolo. "L'asticella per arrivare a un risultato negativo è più alta del normale, [ma] se dobbiamo arrivare a un risultato negativo, lo faremo", ha affermato.

Un altro strumento primario della BNS è stato l'intervento diretto sul mercato dei cambi, ovvero la vendita di franchi per acquistare valute estere. Tuttavia, l'attuazione di questa strategia comporta ora rischi politici significativi.

L'ombra dei dazi statunitensi

Solo pochi mesi fa, la Svizzera ha negoziato un accordo per ridurre al 15% i dazi doganali statunitensi, che erano stati puniti con il 39%. L'amministrazione Trump aveva imposto questi "dazi reciproci" lo scorso anno, in parte in risposta a quella che aveva definito "manipolazione valutaria".

Il clima politico rimane teso. A giugno, la Casa Bianca ha inserito la Svizzera in una "lista di monitoraggio" di partner commerciali le cui pratiche valutarie richiedono "una particolare attenzione".

L'approccio imprevedibile del presidente Trump è stato evidenziato la scorsa settimana a Davos, quando ha affermato che i dazi sono stati aumentati dal 31% al 39% semplicemente perché l'allora presidente svizzera, Karin Keller-Sutter, "mi ha dato fastidio". Questo ha reso la Svizzera timorosa di attirare ulteriori ire dalla Casa Bianca.

Una valuta resiliente destinata a restare

Gli esperti ritengono che i punti di forza fondamentali del franco probabilmente lo manterranno elevato indipendentemente dalle azioni della BNS.

"In una prospettiva di lungo termine, il franco svizzero è la valuta più forte al mondo e quest'anno è probabile che rimanga relativamente resiliente", ha affermato Lloyd Harris, responsabile del reddito fisso di Premier Miton Investors. Ha evidenziato diversi fattori a supporto:

• L'alto prezzo dell'oro

• Lo status di porto sicuro della Svizzera

• Un surplus persistente delle partite correnti

"La BNS potrebbe intervenire in caso di eccessiva forza, ma nel medio termine non prevediamo un reale cambiamento nella performance del franco svizzero rispetto al dollaro statunitense", ha aggiunto Harris.

Claudio Sfreddo, dottore in economia e professore associato presso la EHL Hospitality Business School, ha osservato che la storia dimostra che gli afflussi verso i beni rifugio possono sopraffare le misure di politica monetaria come i tagli dei tassi di interesse. "Una maggiore sensibilità politica in merito agli interventi sul mercato valutario limita ulteriormente il margine di manovra della BNS, accentuando il compromesso tra stabilità dei prezzi e crescita", ha affermato.

Nonostante i vincoli, Schlegel è rimasto fermo nella sua determinazione. Ha insistito sul fatto che la BNS farà tutto il necessario per adempiere al suo mandato, anche a costo di rischiare di suscitare nuova rabbia da parte di Washington.

"Siamo pronti a intervenire sul mercato valutario se necessario", ha affermato.