Il "controllo dei tassi" degli Stati Uniti segnala un intervento per sostenere lo yen

Il Tesoro segnala supporto per il crollo dello yen

Venerdì, il Tesoro statunitense ha adottato una decisione decisiva per arrestare il forte deprezzamento dello yen giapponese rispetto al dollaro. Il Segretario al Tesoro Scott Bessent ha avviato un "controllo dei tassi", un chiaro segnale che il governo statunitense si sta preparando a intervenire sui mercati valutari.

La mossa è avvenuta mentre le turbolenze sul mercato obbligazionario giapponese iniziavano a incidere sui rendimenti dei titoli del Tesoro USA. In qualità di agente del Tesoro, la Fed di New York ha contattato i suoi primary dealer per chiedere quali tassi di cambio avrebbero potuto offrire in caso di acquisto di yen.

Il mercato ha reagito immediatamente. Il segnale di un possibile intervento ha causato un forte calo del dollaro USA nei confronti dello yen. Il tasso di cambio, che aveva raggiunto quota 159,2 yen per dollaro, ha invertito la rotta, rafforzando lo yen a 155,7 entro venerdì sera.

Questo grafico del tasso di cambio USD/JPY mostra un significativo rafforzamento dello yen dopo l'annuncio del "controllo del tasso" da parte del Tesoro statunitense, scendendo da quasi 159 a meno di 156 yen per dollaro.

Il crollo del mercato obbligazionario giapponese innesca il contagio

La debolezza dello yen è dovuta al crollo del mercato obbligazionario interno giapponese all'inizio della settimana. Il fattore scatenante è stata la richiesta del Primo Ministro Sanae Takaichi di aumentare la spesa pubblica, abbinata a tagli fiscali.

Questo annuncio spaventò gli investitori, provocando una rapida svendita dei titoli di Stato giapponesi (JGB).

• Il rendimento dei JGB a 30 anni è aumentato di 42 punti base in soli due giorni, raggiungendo il 3,91%, il livello più alto dalla loro introduzione nel 1999.

• Nello stesso periodo, il rendimento dei titoli JGB a 10 anni è aumentato di 15 punti base.

Questa instabilità in Giappone si è rapidamente riversata sui mercati statunitensi. Mercoledì, Bessent ha attribuito direttamente alla crisi dei titoli di Stato giapponesi la causa dell'impennata dei rendimenti dei titoli del Tesoro USA a lungo termine.

Impatto sui rendimenti e sui tassi ipotecari degli Stati Uniti

Mercoledì mattina, il rendimento dei titoli del Tesoro USA a 10 anni era salito al 4,30%, con un aumento di 17 punti base in una settimana. Questo rialzo ha complicato gli sforzi dell'amministrazione Trump per abbassare i tassi sui mutui, che in genere seguono il rendimento a 10 anni.

Di conseguenza, i tassi dei mutui fissi a 30 anni, che erano recentemente scesi, sono risaliti al 6,20% dal 6,01%, secondo Mortgage News Daily.

Bessent ha affrontato la questione su Fox News, affermando: "È molto difficile disaggregare la reazione del mercato da ciò che sta accadendo in modo endogeno in Giappone". Ha osservato di aver contattato i funzionari giapponesi e di essere fiducioso che avrebbero preso provvedimenti per calmare i loro mercati.

Questa stretta di mano, unita al "controllo dei tassi" di venerdì, è riuscita a far scendere il rendimento dei titoli del Tesoro USA a 10 anni dal picco del 4,30% al 4,23%.

Il rendimento dei titoli del Tesoro USA a 10 anni è in forte aumento dopo il crollo del JGB, prima di scendere in risposta ai commenti del Segretario Bessent e al segnale di "controllo del tasso".

Una soluzione temporanea per i tassi dei mutui

Separatamente, l'amministrazione ha cercato di influenzare direttamente i tassi dei mutui. In un'iniziativa iniziata nel 2025, le imprese sponsorizzate dal governo Fannie Mae e Freddie Mac hanno iniziato a riacquistare i titoli garantiti da ipoteca (MBS) da loro emessi.

L'8 gennaio, il presidente Trump ha ordinato loro di riacquistare 200 miliardi di dollari in MBS, il massimo consentito dalla legge vigente. Tuttavia, il piano si è scontrato con un ostacolo pratico: Fannie e Freddie non hanno la liquidità disponibile per un acquisto così ingente e probabilmente dovranno emettere nuove obbligazioni, il che potrebbe aumentare la pressione sul mercato obbligazionario.

Nonostante ciò, l'annuncio ha fornito una spinta temporanea. I tassi sui mutui sono crollati di 20 punti base il 9 e il 12 gennaio. L'effetto è stato fugace. Entro il 20 gennaio, i tassi erano tornati ai livelli dell'8 gennaio, completando un andamento a U sul grafico.

Questo grafico illustra come i tassi dei mutui fissi a 30 anni siano crollati drasticamente in seguito all'annuncio dei riacquisti di MBS a metà gennaio, per poi riprendersi subito dopo.

Le pressioni economiche sottostanti vengono ignorate?

Mentre Bessent citava il Giappone, il suo intervento elude opportunamente le pressanti questioni interne che gravano sul mercato obbligazionario. Il deficit statunitense in forte espansione richiede un flusso costante di nuove obbligazioni che gli investitori devono assorbire. Allo stesso tempo, l'inflazione continua ad accelerare, preoccupando gli investitori che vedono un'erosione del potere d'acquisto dei loro titoli.

I rendimenti obbligazionari dovrebbero compensare gli investitori per questa perdita di potere d'acquisto, ma gli attuali rendimenti a lungo termine appaiono troppo bassi per coprire il rischio di un'inflazione più elevata in futuro. Le politiche governative di elevata spesa in deficit, unite alla pressione sulla Fed affinché tagli i tassi di interesse a breve termine, stanno creando un contesto favorevole all'inflazione.

Per ora, il mercato obbligazionario rimane sorprendentemente calmo, nonostante queste increspature. Ma la fiducia del mercato, basata su dichiarazioni ufficiali piuttosto che sui fondamentali economici, potrebbe non durare a lungo.