I titoli di Stato britannici invertono i guadagni mentre gli investitori guardano alla fragilità fiscale e ai rischi sui tassi globali

Giovedì i titoli di Stato britannici hanno registrato una flessione, annullando i guadagni ottenuti dopo l'annuncio di mercoledì di un piano di indebitamento inferiore alle attese. 

Gli investitori hanno rapidamente spostato la loro attenzione sulla precaria posizione fiscale del Paese e sui rischi più ampi derivanti dall'aumento dei costi di indebitamento a livello globale.

I titoli di Stato britannici sotto pressione poiché l'aumento dei rendimenti minaccia il cuscinetto fiscale di Reeves

I titoli di Stato hanno registrato un calo lungo tutta la curva, con performance inferiori alle controparti europee e spingendo il rendimento di riferimento dei titoli decennale verso l'alto di ben otto punti base al 4,81%, il livello più alto da metà gennaio, quando una svendita globale di obbligazioni ha avuto un impatto grave sulla flessibilità fiscale del cancelliere Rachel Reeves.

Sebbene ieri Reeves abbia ripristinato il suo cuscinetto fiscale esattamente al livello in cui si trovava in ottobre, aziende tra cui BlackRock Inc., Allspring Global Investments e Fidelity International affermano che il mercato obbligazionario del Regno Unito rimane in gran parte in balia di forze esterne. 

Lauren van Biljon, senior portfolio manager di Allspring Global Investments, ha osservato: "Reeves ha un margine di manovra molto limitato e i potenziali shock nazionali e internazionali sono numerosi".

La preoccupazione è che l'aumento dei rendimenti obbligazionari globali, l'inflazione persistente e una crescita più debole del previsto possano innescare un'altra svendita dei titoli di Stato britannici, erodendo ancora una volta il cuscinetto fiscale di Reeves. 

L'Office for Budget Responsibility ha avvertito che questo margine potrebbe scomparire del tutto se il presidente degli Stati Uniti Donald Trump imponesse tariffe del 20% sul commercio globale o se i costi di indebitamento aumentassero anche solo dello 0,6%.

I problemi fiscali del Regno Unito gettano un'ombra sui titoli di Stato in vista del bilancio autunnale

Vikram Aggarwal, gestore degli investimenti a reddito fisso presso Jupiter Asset Management, ha affermato che il deterioramento delle finanze pubbliche del Regno Unito non può essere sottovalutato. Ha osservato che il basso costo dei titoli di Stato non li rende un acquisto attraente.

La fragile situazione delle finanze del Regno Unito sta aumentando le aspettative che il governo potrebbe dover aumentare le tasse o attuare ulteriori tagli alla spesa nel bilancio autunnale di ottobre. L'Office for Budget Responsibility stima una probabilità del 46% che Reeves violi la sua regola fiscale che richiede che le tasse coprano la spesa quotidiana.

Shamil Gohil, gestore di portafogli a reddito fisso presso Fidelity International, ha affermato che i Gilt probabilmente rimarranno nella terra di nessuno fino al bilancio autunnale. Ha aggiunto che probabilmente assisteranno a qualche slittamento fiscale e a un'erosione del buffer.

I titoli di Stato britannici si riprendono grazie al piano di prestito, ma i rischi fiscali incombono

I movimenti del mercato sono stati irregolari, con i titoli di Stato che hanno subito forti oscillazioni dovute al mutevole sentiment degli investitori. 

Mercoledì, i bond del Regno Unito hanno registrato una delle performance più forti dell'anno dopo l'annuncio del Debt Management Office di un piano di prestiti inferiore alle attese. I rendimenti delle obbligazioni trentennali sono scesi di ben nove punti base, il loro calo maggiore da inizio febbraio.

Pooja Kumra, stratega senior dei tassi del Regno Unito e dell'Europa presso la Toronto Dominion Bank, ha attribuito il rally obbligazionario di mercoledì principalmente alle cifre favorevoli sulle emissioni. Tuttavia, ha sottolineato che la realtà di fondo rimane invariata, con il Regno Unito ancora intrappolato in una difficile posizione fiscale.

Alcuni fondi, tra cui Vanguard, hanno tratto fiducia dal fermo impegno del governo nei confronti delle sue norme fiscali, affermando che il relativo basso costo dei titoli di Stato superava i rischi legati alla traiettoria economica del Regno Unito.

Ales Koutny, responsabile dei tassi internazionali presso Vanguard, ha ripristinato la sua posizione sui gilt a lunga scadenza contro la Germania. Ha osservato che la ferma posizione di Reeves sulla non negoziabilità delle regole fiscali ha contribuito ad alleviare le preoccupazioni sulla riduzione del margine fiscale. Si aspetta che i bond del Regno Unito si riallineino ai rendimenti degli Stati Uniti nei prossimi mesi.

Per mesi i mercati hanno vacillato nel loro approccio ai titoli di Stato britannici, oscillando tra acquisti per i loro rendimenti elevati e vendite per il timore che il governo laburista potesse avere difficoltà a gestire il deficit nazionale. 

Vivek Paul, responsabile degli investimenti strategist di BlackRock per il Regno Unito, ha osservato che i costi di indebitamento del Paese restano altamente vulnerabili ai picchi, il che suggerisce che i titoli di Stato potrebbero subire una nuova pressione.

Fonte: CryptoSlate