I timori di inflazione del "caso peggiore" minacciano la calma del mercato obbligazionario mentre Powell si rivolge ai legislatori

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La calma inquieta che ha pervaso il mercato obbligazionario statunitense potrebbe rompersi nei prossimi giorni, mentre incombono i dati sull'occupazione...

La calma inquieta che ha pervaso il mercato obbligazionario statunitense potrebbe rompersi nei prossimi giorni, poiché i dati incombenti sull’occupazione e sui prezzi al consumo fanno più luce sul tempo di cui la Federal Reserve potrebbe aver bisogno per mantenere i tassi elevati nella sua battaglia per sconfiggere definitivamente l’inflazione.

Mentre gli investitori si aspettano ancora tagli dei tassi quest’anno, l’inaspettata forza economica ha costretto molti a ricalibrare quanto profondamente la Fed sarà in grado di abbassare i costi di finanziamento senza riaccendere l’inflazione, allineando più da vicino le opinioni del mercato sull’allentamento con quelle della banca centrale. I rendimenti del titolo di riferimento del Tesoro statunitense a 10 anni, che si muove in modo inverso rispetto ai prezzi delle obbligazioni, sono stati scambiati in un intervallo più ristretto nelle ultime settimane.

Il presidente della Fed Jerome Powell ha fatto eco a questo sentimento mercoledì, quando ha detto ai legislatori che i continui progressi nella riduzione dell’inflazione “non sono garantiti” anche se la banca centrale prevede ancora di tagliare i tassi nel 2024.

Le cose potrebbero diventare più precarie per gli investitori obbligazionari se i dati sull’occupazione di venerdì e il rapporto sui prezzi al consumo della prossima settimana mostrassero una continua forza dell’economia e una maggiore vischiosità dell’inflazione, spingendo ulteriormente indietro le aspettative di tagli della Fed. Ciò, in teoria, potrebbe far salire i rendimenti, danneggiando ulteriormente gli investitori che negli ultimi mesi si erano lanciati nei titoli del Tesoro scommettendo su un imminente allentamento.

"Lo scenario peggiore per il mercato del reddito fisso è quello in cui si verifica uno scenario 'no-landing', in cui il quadro economico è ancora solido e l'inflazione aumenta", ha affermato Lawrence Gillum, capo stratega del reddito fisso di LPL Financial. Se si verificasse una nuova accelerazione dell’inflazione o dell’economia, il titolo a 10 anni potrebbe ritestare il 5%”, ha affermato.

Nelle sue osservazioni, Powell ha osservato che l’inflazione si è “allentata sostanzialmente” da quando ha raggiunto i massimi di 40 anni nel 2022. Ha affermato che c’erano rischi sia di tagliare i tassi troppo presto e consentire all’inflazione di riaccelerare, sia di mantenere la politica monetaria troppo restrittiva per troppo tempo e danneggiare un’espansione economica in corso.

Il rendimento del decennale era recentemente al 4,11%, poco cambiato dopo i commenti di Powell. I rendimenti sono rimbalzati tra il 4,05% e il 4,35% circa dall’inizio di febbraio, dopo un rapido calo rispetto al massimo di 16 anni di poco superiore al 5% raggiunto nell’ottobre 2023.

Questo intervallo di poco più di 30 punti base si confronta con un intervallo di 38 punti base dall’inizio dell’anno fino ai primi due giorni di negoziazione di febbraio e con uno swing di quasi 57 punti a dicembre.

'Worst Case’ Inflation Fears Threaten Bond Market Calm as Powell Addresses Lawmakers_1

Mercoledì i futures legati al tasso dei fondi federali hanno mostrato che i trader scontano circa 90 punti base di taglio dei tassi quest'anno, molto meno dei 150 punti base che avevano prezzato all'inizio di gennaio. La Fed ha previsto tagli di 75 punti base nelle sue proiezioni alla fine dello scorso anno.

"Se otteniamo ulteriori dati superiori al 2%, ciò costringerà il mercato a riconsiderare il quadro dei tassi per il resto dell'anno", causando una maggiore volatilità a breve termine e un irripidimento della curva dei rendimenti, ha affermato Charlie Ripley, senior investment strategist di Allianz. Gestione degli investimenti.

Come molti investitori, tuttavia, Ripley ritiene che il picco dei tassi sia probabilmente arrivato lo scorso anno.

“I rendimenti potrebbero aumentare marginalmente da una prospettiva rangebound, ma questo è un punto di ingresso interessante”, ha affermato.

I corti netti sui futures dei titoli del Tesoro a due anni la scorsa settimana sono scesi al livello più basso da maggio, come hanno mostrato i dati della Commodity Futures Trading Commission, suggerendo minori aspettative per un ulteriore aumento dei rendimenti.

Altri, invece, sono meno certi che l’economia si raffredderà o che la Fed avrà fretta di allentare la politica monetaria.

L’allentamento delle condizioni finanziarie – tra cui l’emissione record di obbligazioni investment grade, l’aumento dell’attività IPO e nuovi massimi storici per il mercato azionario statunitense – probabilmente continuerà a spingere l’inflazione più in alto nel corso del 2024 e a indebolire le ragioni per i tagli dei tassi, ha avvertito Torsten. Slok, capo economista dell'Apollo Global Management, in una nota del 1 marzo.

“La realtà è che l’economia americana semplicemente non sta rallentando”, ha affermato.

Gli economisti intervistati da Reuters si aspettano che gli Stati Uniti abbiano aggiunto 200.000 posti di lavoro a febbraio, dopo l'incredibile cifra di 353.000 posti di lavoro aggiunti nel mese precedente. Si prevede che il rapporto sui prezzi al consumo negli Stati Uniti, previsto per il 12 marzo, mostrerà una crescita dei prezzi dello 0,4% a febbraio. Nel mese precedente i prezzi al consumo sono cresciuti ad un tasso più rapido del previsto, pari allo 0,3%.

"Il mercato sarà molto sensibile ai tassi e i tassi saranno sensibili all'inflazione, quindi stiamo osservando l'inflazione più da vicino di qualsiasi altra cosa in questo momento come rischio predominante per i mercati", ha affermato Michael Reynolds, vicepresidente della strategia di investimento a Glenmede. “Il prossimo rapporto CPI sarà seguito con molta attenzione”.

Fonte: Reuters

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[Fed] Powell: un taglio dei tassi entro la fine dell'anno sarebbe opportuno

FastBull in primo piano

Osservazioni dei funzionari

Il 6 marzo, ora locale, il presidente della Federal Reserve Jerome H. Powell, ha presentato il rapporto semestrale sulla politica monetaria della Federal Reserve, la testimonianza è la seguente:

Sebbene l'inflazione rimanga al di sopra dell'obiettivo del 2% del Federal Open Market Committee (FOMC), si è notevolmente attenuata. Con l’allentamento della tensione nel mercato del lavoro e il proseguimento dei progressi sul fronte dell’inflazione, i rischi per il raggiungimento dei nostri obiettivi in materia di occupazione e inflazione si sono spostati verso un migliore equilibrio.

Il mercato del lavoro rimane relativamente teso, ma le condizioni di domanda e offerta hanno continuato a raggiungere un migliore equilibrio. il tasso di disoccupazione è rimasto vicino ai minimi storici, al 3,7%. I posti di lavoro vacanti sono diminuiti e la crescita dei salari nominali si è attenuata.

L’attuale orientamento restrittivo della politica monetaria sta esercitando una pressione al ribasso sull’attività economica e sull’inflazione, ma probabilmente raggiungerà il suo picco durante l’attuale ciclo di rialzo dei tassi. Tuttavia, le prospettive economiche sono incerte e il progresso verso il nostro obiettivo di inflazione del 2% non è garantito. Potrebbe essere opportuno iniziare a tagliare i tassi entro la fine dell’anno.

Ridurre le restrizioni politiche troppo presto o in misura eccessiva potrebbe comportare un’inversione dei progressi osservati in materia di inflazione. Allo stesso tempo, ridurre le restrizioni politiche troppo tardi o troppo poco potrebbe indebolire indebitamente l’attività economica e l’occupazione. Nel considerare eventuali aggiustamenti all’intervallo obiettivo per il tasso ufficiale, valuteremo attentamente i dati in arrivo, l’evoluzione delle prospettive e l’equilibrio dei rischi. Il Comitato non si aspetta che sarà opportuno ridurre l’intervallo obiettivo finché non avrà acquisito maggiore fiducia che l’inflazione si sta muovendo in modo sostenibile verso il 2%.

Il discorso di Powell

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7 marzo Notizie finanziarie

FastBull in primo piano

Le notizie del GIORNO

[I fatti in breve]

1. I salari nominali del Giappone aumentano più del previsto, rafforzando la necessità di porre fine ai tassi di interesse negativi.

2. L’occupazione ADP rimbalza, ma la crescita salariale tocca il minimo degli ultimi 2 anni.

3. Powell afferma che l’economia non è in recessione ma l’avanzamento dell’inflazione non può essere garantito.

4. Le opportunità di lavoro JOLTS aumentano inaspettatamente.

5. Il Kashkari della Fed prevede al massimo due tagli dei tassi quest'anno.

6. Il Beige Book della Fed mostra una moderata espansione economica.

[Dettagli notizia]

I salari nominali del Giappone aumentano più del previsto, rafforzando la necessità di porre fine ai tassi di interesse negativi

I dati del Ministero della Salute, del Lavoro e del Welfare giapponese hanno mostrato che i guadagni nominali in contanti dei lavoratori sono aumentati del 2% su base annua a gennaio, superiore all'aumento rivisto dello 0,8% di dicembre dello scorso anno e superiore alle aspettative dell'1,2%. I salari reali sono diminuiti dello 0,6%, meno del previsto e il calo più basso in un anno.

I colloqui annuali sui salari tra le aziende giapponesi e i sindacati stanno raggiungendo il culmine e i primi risultati dovrebbero essere annunciati la prossima settimana. La Banca del Giappone (BOJ) sta monitorando attentamente le tendenze salariali per individuare segnali che stiano emergendo un circolo virtuoso che collega retribuzioni più elevate con aumenti dei prezzi guidati dalla domanda. Questa è una precondizione affinché la banca ponga fine alla sua politica di tassi di interesse negativi, una mossa che la maggior parte degli economisti si aspetta di vedere questo mese o il prossimo. I dati mostrano un’accelerazione della crescita salariale, rafforzando le ragioni a favore della BOJ per porre fine alla sua politica di tassi di interesse negativi nel breve termine.

L’occupazione ADP rimbalza, ma la crescita salariale tocca il minimo di 2 anni

I dati ADP pubblicati mercoledì mostrano che l'occupazione ADP negli Stati Uniti è aumentata di 140.000 unità a febbraio, inferiore alle aspettative di 150.000 ma superando le precedenti 111.000 riviste. Insieme alla crescita dell’occupazione, la retribuzione annuale è aumentata del 5,1% per coloro che hanno mantenuto il posto di lavoro, l’aumento più basso da agosto 2021. La crescita salariale su base annua ha accelerato per la prima volta da novembre 2022 al 7,6%.

Meno persone lasciano il lavoro, suggerendo che potrebbero essere meno fiduciose nel trovare un lavoro nuovo o meglio retribuito. Nonostante il rallentamento della crescita delle assunzioni e delle retribuzioni, i progressi sull’inflazione hanno migliorato le prospettive economiche. I salari adeguati all’inflazione sono migliorati negli ultimi sei mesi e l’economia statunitense sembra avviata verso un atterraggio morbido.

Nel complesso, le imprese statunitensi hanno iniziato l’anno aggiungendo meno posti di lavoro del previsto, in linea con un graduale raffreddamento del mercato del lavoro. Il rallentamento delle assunzioni osservato nel 2023 si è esteso fino a gennaio, mentre le pressioni salariali hanno continuato ad allentarsi.

Il forte calo dei guadagni occupazionali nel settore privato a gennaio potrebbe essere un segnale che la crescita del mercato del lavoro statunitense sta rallentando. Nel corso del mese le assunzioni sono rallentate rispetto al ritmo abituale in quasi tutti i settori. Le aspettative del mercato per un taglio dei tassi sono aumentate dopo la pubblicazione dei dati.

Powell afferma che l’economia non è in recessione ma che l’aumento dell’inflazione non può essere garantito

Non ci sono prove o ragioni per pensare che l’economia americana corra, o sia in qualche modo, a rischio di cadere in recessione a breve termine, ha detto mercoledì il presidente della Fed Jerome Powell in una dichiarazione. C’è un piccolo rischio che l’economia cada in recessione. Poiché l’avanzamento dell’inflazione non può essere garantito, i membri non possono impegnarsi sulla tempistica o sul ritmo di eventuali tagli dei tassi. I policy maker in genere vedono un allentamento delle pressioni sui prezzi, ma c’è anche il timore che il processo di rallentamento dell’inflazione possa arrestarsi.

C’è il rischio che la Fed danneggi l’economia aspettando troppo a lungo prima di tagliare i tassi, ma la Fed è anche riluttante ad allentare le condizioni del credito troppo presto e a provocare una riaccelerazione dell’inflazione.

I tagli dei tassi dipendono fortemente dal percorso dello sviluppo economico. Il nostro obiettivo è raggiungere la piena occupazione e la stabilità dei prezzi. Osserveremo attentamente i prossimi rilasci di dati che influenzeranno le prospettive. Prima di abbassare il tasso ufficiale, sarebbe bello vedere più dati che confermassero che l’inflazione sta tornando verso il 2% in modo sostenibile per guadagnare maggiore fiducia.

In questa udienza, i legislatori repubblicani, che costituiscono la maggioranza della Camera dei Rappresentanti, si sono mostrati particolarmente preoccupati per la regolamentazione bancaria. I legislatori di entrambi i partiti si sono in gran parte astenuti dal fare pressioni su Powell sui tassi di interesse. Non gli hanno chiesto di tagliare i tassi il prima possibile né di ritardare l’allentamento per garantire che l’inflazione fosse sotto controllo.

Le offerte di lavoro JOLTS aumentano inaspettatamente

Le offerte di lavoro JOLTS negli Stati Uniti sono state 8,863 milioni a gennaio, rispetto agli 8,85 milioni previsti. Il dato di dicembre è stato rivisto al ribasso a 8,889 milioni da 9,026 milioni. Il tasso di offerte di lavoro, calcolato dividendo il numero di offerte di lavoro per la somma dell'occupazione e delle offerte di lavoro, è stato del 5,3% a gennaio, invariato rispetto a dicembre.

Ci sono 1,4 posti di lavoro disponibili per ogni disoccupato. Il tasso, che prima della pandemia era pari a 1,2, ha registrato una tendenza complessivamente al ribasso nell’ultimo anno circa.

Circa 3,39 milioni di persone hanno lasciato il lavoro, il minor numero in tre anni. Il tasso di dimissioni è stato del 2,1%. Maggiore è il numero delle dimissioni, più ristretto è il mercato del lavoro e maggiore è la fiducia dei lavoratori nel lasciare il posto di lavoro attuale per ottenere migliori opportunità, e viceversa. La cifra è diminuita significativamente negli ultimi mesi, segnalando che gli americani sono meno fiduciosi di poter trovare altri lavori nel mercato attuale o di ottenere nuovi lavori meglio pagati.

Nel complesso, il numero di offerte di lavoro negli Stati Uniti è rimasto elevato a gennaio e la domanda di lavoratori è rimasta forte.

Il Kashkari della Fed prevede al massimo due tagli dei tassi quest'anno

Il presidente della Fed di Minneapolis Kashkari ha dichiarato mercoledì di aver previsto due tagli dei tassi di interesse nel 2024 lo scorso dicembre. Difficilmente pensa che i tagli dei tassi di quest'anno supereranno le sue aspettative sulla base dei dati che sono stati rilasciati. Potrebbe esserci un taglio in meno, ma non è stato ancora deciso.

Se l’economia rimane resiliente e l’inflazione è più radicata del previsto, la prima cosa che faremo sarà lasciare i tassi invariati per un periodo più lungo.

Il Beige Book della Fed mostra una moderata espansione economica

Il Beige Book della Federal Reserve, pubblicato mercoledì, mostra che l'attività economica è leggermente aumentata dall'inizio di gennaio, con otto distretti che hanno registrato una crescita lieve o moderata, altri tre distretti che non hanno visto alcun cambiamento nell'attività economica e uno che ha registrato un leggero rallentamento.

La spesa dei consumatori, in particolare per i beni al dettaglio, è diminuita modestamente nelle ultime settimane. La pressione sulla crescita dei prezzi rimane diffusa in tutti i distretti, con solo pochi distretti che mostrano una certa moderazione nell’inflazione. Allo stesso tempo, le aziende trovano sempre più difficile trasferire i costi più elevati ai clienti poiché i consumatori stanno diventando più sensibili alle variazioni dei prezzi.

Le tensioni sul mercato del lavoro si sono ulteriormente allentate, con miglioramenti nell’offerta di lavoro e nella fidelizzazione dei dipendenti in quasi tutti i distretti. Diversi rapporti hanno indicato un rallentamento nella crescita dei salari. Costi del lavoro più contenuti potrebbero ridurre ulteriormente le pressioni inflazionistiche che hanno registrato un’impennata inaspettata all’inizio di quest’anno.

[Focus della giornata]

UTC+8 21:15 Decisione sul tasso di interesse della BCE (marzo)

UTC+8 21:45 La presidente della BCE Lagarde tiene una conferenza stampa sulla politica monetaria

UTC+8 00:30 Giorno successivo: il presidente della Fed di Cleveland, Mester, parla delle prospettive economiche

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Egitto: le riforme prendono slancio

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La banca centrale accelera il processo di riforma

Ieri la banca centrale egiziana ha adottato le misure tanto attese per consentire una maggiore flessibilità dei cambi, un passo fondamentale nel processo di riforma in corso che dovrebbe essere visto come positivo per gli investitori. Dopo un aumento non programmato del tasso di 600 punti base il 6 marzo, le autorità hanno annunciato che avrebbero consentito che "il tasso di cambio fosse determinato dalle forze di mercato", cercando di unificare i tassi di cambio ufficiali e paralleli e di eliminare l'arretrato valutario che ha frenato l'economia. Questo passo era stato anticipato dal mercato già da tempo, ma un chiaro fattore scatenante è stato il recente significativo annuncio di investimenti esteri da parte degli Emirati Arabi Uniti, tra cui 24 miliardi di dollari in nuovi fondi dal fondo patrimoniale ADQ che acquista diritti di sviluppo per la regione di Ras El-Hekma.

L'EGP è sceso di quasi il 40% dall'annuncio rispetto all'USD fino a raggiungere quota 50, essendo rimasto stabile intorno a 31 dall'inizio del 2023. Ciò porta il tasso di cambio verso il tasso parallelo riportato e in linea con la svalutazione scontata da 3- contratti NDF mensili, anche se i contratti forward a 12 mesi continuano a indicare le aspettative degli investitori di un ulteriore indebolimento oltre quota 55 nel prossimo anno. Egypt: Reforms Picking Up Steam_1

EGP NDF mostra che gli investitori hanno accolto favorevolmente le misure

Il calo dell’EGP a 50 rispetto al dollaro ha fatto notizia a livello globale, ma è un mero riallineamento con il mercato parallelo e dei contratti a termine non consegnabili. L'NDF a 12 mesi viene scambiato intorno a 55, ovvero circa il 5% sopra la chiusura di martedì di 52,2 e circa lo 0% sopra lo spot, il che implica un rischio relativamente limitato scontato in caso di svalutazioni più marcate.

Nonostante il colpo di oggi sulla sterlina, l’NDF a 12 mesi USD/EGP ha invertito meno della metà del calo (ovvero l’apprezzamento dell’EGP) dalla fine di febbraio, innescato dalla notizia di un accordo con il FMI, e la sterlina è più forte di circa il 17% rispetto alla sterlina. 66,7, massimo 31 gennaio nel tenore in avanti.

Riteniamo che la reazione dei mercati sia piuttosto incoraggiante e la curva forward dell'EGP segnala ora un cauto ottimismo sul successo a medio termine delle nuove riforme.

Ottimismo degli investitori, ma c’è ancora molto lavoro da fare

L’aspetto chiaramente positivo per gli investitori è che ci sono state molteplici azioni chiare e coordinate da parte dell’Egitto per dimostrare impegno verso l’ortodossia politica e le riforme. La combinazione di grandi impegni di investimento da parte degli Emirati Arabi Uniti, un significativo aumento dei tassi di interesse e una svalutazione del cambio, insieme a un accordo aggiornato con il FMI, potrebbe innescare un circolo virtuoso di miglioramento del sentiment degli investitori e un accesso potenzialmente più agevole ai mercati obbligazionari internazionali. A seguito dell'annuncio politico della banca centrale, il FMI ha accettato di aumentare il pacchetto di finanziamenti in circolazione dell'Egitto da 3 miliardi di dollari a 8 miliardi di dollari e ha approvato le sue eccezionali revisioni.

Le misure di ieri, tuttavia, sono lungi dal segnalare che il lavoro per l’Egitto è stato completato. La svalutazione graduale del forex sarà idealmente seguita da un tasso di cambio più fluttuante, al fine di evitare che l’Egitto rimanga bloccato nello stesso ciclo in cui è stato negli ultimi anni. Il 2016 ha visto una svalutazione significativa e l’impegno a fluttuare il tasso di cambio, mentre ci sono state anche diverse svalutazioni graduali nel 2022 prima che l’EGP tornasse ad essere gestito in modo rigoroso. Ciò lascerà un certo scetticismo negli investitori riguardo a un cambiamento definitivo nella politica governativa. Egypt: Reforms Picking Up Steam_2

Processo di disinflazione a rischio

Un chiaro problema per l’Egitto è stato il passaggio dalla debolezza del tasso di cambio alla spirale dell’inflazione: ciò ha fatto sì che, nonostante il significativo deprezzamento nominale cumulativo del cambio valutario negli ultimi dieci anni, i guadagni di competitività, come dimostrato dal tasso di cambio effettivo reale (REER), sono stati evidenti. gradualmente eroso dall’elevata inflazione. Egypt: Reforms Picking Up Steam_3

In questo contesto, l’aumento dei tassi di 600 punti base da parte della banca centrale il 6 marzo rappresenta un passo fondamentale e probabilmente più aggressivo delle aspettative del mercato. L’inflazione è salita nel 2017 a oltre il 30% su base annua sulla scia di una forte svalutazione dell’EGP, mentre il 2022 e il 2023 hanno visto un quadro ancora più difficile, data l’aggiunta di pressioni inflazionistiche globali più ampie alle svalutazioni multiple del tasso di cambio. È probabile che l’ultima svalutazione del cambio eserciti ulteriori pressioni inflazionistiche sull’Egitto, quindi la banca centrale ora spera in una certa stabilità dell’EGP per dare la possibilità all’effetto cumulativo dei rialzi dei tassi di avere un impatto sull’attività e sui prezzi. Egypt: Reforms Picking Up Steam_4

Il FMI fungerà da punto di riferimento per le riforme

Sebbene gli ultimi passi politici siano stati considerati positivi dagli investitori, il FMI rimane un attore chiave per l’Egitto. L'eccellente pacchetto nazionale è stato rovinato da ritardi dovuti alla mancanza di progressi nelle riforme. L'Egitto è già il secondo maggiore debitore del FMI, con circa 15 miliardi di dollari di rimborsi dovuti nei prossimi cinque anni, mentre un accordo da 3 miliardi di dollari è stato raggiunto nell'ottobre 2022. L'aumento concordato ieri dell'entità del finanziamento a 8 miliardi di dollari sembra importante considerato il finanziamento complessivo dell'Egitto. esigenze e la portata delle sfide economiche (compresi circa 5,5 miliardi di dollari all’anno in pagamenti di capitale e interessi di Eurobond nei prossimi quattro anni).

Tuttavia, forse ancora più importante è la percezione del FMI come un’ancora per mantenere le riforme economiche sulla buona strada, il che a sua volta aiuta a migliorare la fiducia degli investitori e può fungere da catalizzatore per ulteriori investimenti esteri. Egypt: Reforms Picking Up Steam_5

La svalutazione e i flussi ufficiali dovrebbero contribuire a correggere gli squilibri esterni

Le pressioni valutarie e le difficoltà economiche dell’Egitto sono state innescate dai molteplici shock globali degli ultimi anni (Covid, guerra in Ucraina e aumenti dei tassi di interesse globali), ma hanno messo in luce alcuni squilibri e vulnerabilità dell’economia. In passato l’Egitto faceva affidamento sui flussi di investimenti esteri sia in obbligazioni internazionali che in buoni del Tesoro in valuta locale per finanziare un persistente disavanzo delle partite correnti.

Ciò ha significato che, quando il contesto globale di avversione al rischio ha spinto gli investitori in fuga dal debito in valuta locale, e i mercati obbligazionari internazionali sono stati in gran parte chiusi per l’emissione di titoli sovrani più rischiosi, la banca centrale è stata costretta a vendere una quantità significativa delle sue riserve valutarie per difendere la valuta. (da un picco di 44,7 miliardi di dollari nel febbraio 2020 a 31,3 miliardi di dollari nell’agosto 2022). Ciò ha sollevato preoccupazioni tra gli investitori circa la capacità di continuare a servire il debito estero e ha portato un’attenzione ancora maggiore sui flussi ufficiali come i prestiti del FMI e i depositi del Consiglio di Cooperazione del Golfo (GCC). Egypt: Reforms Picking Up Steam_6

Il disavanzo delle partite correnti dell'Egitto ha già iniziato a ridursi, dal 4,4% del PIL alla fine del 2021 a quasi l'1% a partire dal terzo trimestre 2023, mentre il turismo e il commercio globali si sono ripresi, mentre si spera che l'ultima svalutazione del cambio sostenga ulteriormente l'aggiustamento in la bilancia commerciale attraverso il miglioramento della competitività e la compressione delle importazioni. In questo scenario, i grandi afflussi provenienti dagli investimenti del FMI e degli Emirati Arabi Uniti potrebbero essere utilizzati per ricostruire le riserve della banca centrale egiziana e migliorare il bilancio estero della nazione.

I fattori geopolitici rimangono un rischio per l’Egitto, data la dipendenza dalle entrate di transito attraverso il Mar Rosso e il Canale di Suez, insieme al turismo, che potrebbe essere depresso dalla guerra a Gaza. Tuttavia, a questo riguardo, l'importanza strategica dell'Egitto è stata riaffermata sia per i partner regionali come i sovrani del GCC (soprattutto Emirati Arabi Uniti e Arabia Saudita) sia per i paesi occidentali, un chiaro fattore nei recenti impegni di sostegno.

Il consolidamento fiscale è una sfida a medio termine

Sebbene i progressi nelle riforme siano stati evidenti nella privatizzazione delle attività, negli investimenti esteri e nella politica del tasso di cambio, la situazione fiscale dell'Egitto rimane difficile e potrebbe rappresentare un freno a ulteriori miglioramenti sul profilo creditizio della nazione. Negli ultimi anni il governo ha mostrato moderazione nel mantenere un avanzo primario, ma i grandi pagamenti di interessi che assorbono circa il 40-50% delle entrate pubbliche rappresentano un chiaro vincolo strutturale che sarà difficile da risolvere. Il deficit di bilancio complessivo è maggiore su base cumulativa quest’anno fiscale rispetto agli anni precedenti, toccando il 5,9% del PIL a gennaio (l’anno fiscale va da luglio a giugno). Egypt: Reforms Picking Up Steam_7

Un aspetto positivo per la sostenibilità del debito egiziano è che, nonostante l’elevato carico di debito pubblico (oltre il 90% del PIL) e i costi degli interessi, gran parte di questo debito è detenuto a livello nazionale, in valuta locale. Ciò riduce i rischi di cambio, oltre ad avere una base di investitori nazionali molto più vincolata. La quota crescente del debito del settore ufficiale comporterà generalmente un rischio di cambio, ma un rischio di rollover molto inferiore rispetto al debito commerciale. Le azioni degli Eurobond (che tendono ad essere tra le forme di debito più rischiose per i sovrani dei mercati emergenti) non sono insignificanti, ma anche in questo caso una quota significativa è detenuta a livello nazionale, piuttosto che da investitori stranieri, il che tende a significare che i detentori sono più vischiosi, e il rimborso di questo il debito significa un minor drenaggio del FX nel sistema. Gli investitori continueranno a cercare chiari segnali di consolidamento fiscale e di un’eventuale tendenza al ribasso del rapporto debito/PIL, ma i rischi a breve termine sono in generale inferiori rispetto a molti titoli sovrani ad alto rendimento. Egypt: Reforms Picking Up Steam_8

Gli spread del credito sovrano hanno registrato un forte rialzo

In termini di percezione del rischio sovrano da parte degli investitori, quest’anno l’Egitto è tra i paesi con le migliori performance nel panorama dei mercati emergenti HC, con rendimenti totali da inizio anno superiori al 20%, dopo un paio di anni volatili. La ripresa, in particolare dalla fine di ottobre, ha visto le obbligazioni egiziane in valuta forte uscire dal territorio in difficoltà (spread di credito superiori a 1.000 punti base) dopo gravi timori di default nel 2023. I rendimenti attuali a una sola cifra sembrano ancora proibitivi per un accesso duraturo al mercato degli eurobond per il paese. esigenze di finanziamento del Paese, per cui l’Egitto non è ancora fuori pericolo, ma la fase più acuta della crisi sembra essere passata.

Con i livelli di spread che ora si stanno comprimendo verso la media per i titoli sovrani con classe B e stretti per alcuni titoli di debito africani, è probabile che il rally a breve termine stia esaurendo il suo slancio, in particolare con i catalizzatori più evidenti fuori gioco. Per un’ulteriore compressione degli spread creditizi per l’Egitto, gli investitori avranno probabilmente bisogno di vedere riforme strutturali più concrete, segnali più chiari di reale flessibilità valutaria e potenziali piani per il futuro accesso al mercato degli Eurobond. Egypt: Reforms Picking Up Steam_9

La nostra visione su USD/EGP

La situazione sui mercati egiziani rimane volatile, anche se l’evidenza di un cauto ottimismo da parte della comunità degli investitori dopo i recenti sviluppi interni lascia spazio affinché l’USD/EGP si stabilizzi. Il nuovo livello è significativamente più facile da difendere da parte delle autorità locali, e l’attenzione a breve termine dovrebbe essere quella di stabilizzarsi intorno al livello 50 invece di precipitarsi in un’ulteriore fluttuazione della valuta, soprattutto considerati i rischi attuali di inflazione e di eventi geopolitici. Le riserve ufficiali ammontano attualmente a 33 miliardi di dollari, ovvero circa quattro mesi di pagamenti in conto corrente. Riteniamo che le autorità utilizzeranno qualsiasi pressione di apprezzamento sulla sterlina a breve termine per rafforzare la posizione delle riserve. Egypt: Reforms Picking Up Steam_10

La transizione verso un tasso di cambio più flessibile, determinato dal mercato, è probabilmente prevista entro la fine dell’anno, ma dovrebbe essere graduale e avvenire solo quando le autorità egiziane si sentiranno a proprio agio; ciò non porterà a un’eccessiva pressione di vendita sul mercato.

Le condizioni globali potrebbero iniziare ad avere più importanza una volta che le acque si saranno calmate. A nostro giudizio, la Fed taglierà i tassi a partire da giugno, per un totale di 125 punti base, entro fine anno implica un contesto meno stressante per il debito e il cambio dei mercati emergenti.

Siamo ancora lontani da una situazione in cui l’eccellente carry dell’EGP sia in grado di attirare flussi di valuta estera su base sostenibile, ma ora ci aspettiamo che l’Egitto mantenga con successo la valuta vicino alla soglia di 50 nei prossimi mesi prima di una transizione verso un range di fluttuazione libera. pone potenzialmente nuovi rischi al ribasso per la sterlina.

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La Malesia si appresta a mantenere stabile il tasso di cambio delle chiavi, tenendo d'occhio il calo del Ringgit

Samantha Luan

Economico

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Giovedì la banca centrale della Malesia dovrebbe mantenere il suo tasso di interesse di riferimento al massimo degli ultimi cinque anni, mantenendo il limitato sostegno politico che può permettersi per sostenere una valuta che recentemente ha toccato il minimo di 26 anni.

Secondo un sondaggio di Bloomberg, la Bank Negara Malaysia manterrà il tasso di riferimento overnight al 3% nella seconda riunione dell'anno. L’ultima volta che la banca centrale ha adeguato i costi di finanziamento è stata nel maggio 2023, quando ha effettuato un aumento di un quarto di punto.

Il ringgit è tra i paesi emergenti dell'Asia con la performance peggiore quest'anno, e il tasso più basso della Malesia rispetto ad altre nazioni è il principale colpevole, ha detto al Parlamento la settimana scorsa il secondo ministro delle Finanze Amir Hamzah Azizan. Il tasso ufficiale è ad uno sconto record rispetto al limite superiore del tasso della Federal Reserve.

Tuttavia, ha messo in guardia contro eventuali aumenti volti a rafforzare la valuta, affermando che il tasso ufficiale è principalmente uno strumento per la stabilità dei prezzi e una crescita economica sostenibile. Malaysia Set To Keep Key Rate Steady With Eye On Ringgit Slid_1

Malaysia Set To Keep Key Rate Steady With Eye On Ringgit Slid_1

La banca centrale ha una ragione convincente per estendere il suo approccio attendista. L’economia del Sud-Est asiatico ha mancato le stime di crescita lo scorso anno nel contesto della traballante ripresa della Cina, spingendo gli analisti a tagliare le loro previsioni per il 2024. Nel frattempo, le pressioni inflazionistiche potrebbero divampare sui piani della Malesia di rivedere i controlli sui prezzi e i sussidi. BNM pubblicherà le prospettive di crescita e inflazione il 20 marzo.

Ecco a cosa prestare attenzione giovedì alle 15:00 ora locale:

Difesa del Ringgit

I politici hanno intensificato la difesa verbale del ringgit dopo che la valuta il mese scorso è scesa al livello più debole dalla crisi finanziaria asiatica del 1998. La banca centrale potrebbe nuovamente affermare che il ringgit è sottovalutato e delineare le misure adottate per sostenere la valuta. .

La strategia sembra dare i suoi frutti. Il ringgit è salito al massimo di un mese lunedì dopo che i politici hanno intensificato il coordinamento con le aziende statali per sostenere la valuta.

“BNM manterrà un tono equilibrato mentre i politici si sforzano di affrontare i rischi”, ha affermato Lloyd Chan, analista valutario presso MUFG Bank Ltd. a Singapore. “Non possono sembrare troppo aggressivi a causa delle preoccupazioni sulla crescita, mentre un segnale accomodante non sarà positivo per il ringgit”.

Il comitato di politica monetaria ha compiuto il passo insolito di commentare la valuta a gennaio, quando ha affermato che i recenti movimenti del ringgit sono guidati principalmente da fattori esterni.

Prospettive di crescita

BNM potrebbe riaffermare che la crescita migliorerà nel 2024, sostenuta da una ripresa delle esportazioni e da una forte spesa interna. Le spedizioni in uscita a gennaio hanno superato le stime e hanno posto fine a 10 mesi consecutivi di contrazione, suggerendo che la nazione, dipendente dal commercio, è vicina alla svolta.

Tuttavia, l’economia rimarrà probabilmente soggetta a rischi al ribasso, come una domanda esterna più debole del previsto nel contesto della crescita incerta della Cina.

Pressioni sui prezzi

Mentre l'inflazione della Malesia è rimasta all'1,5% per il terzo mese consecutivo, BNM ha ripetutamente segnalato i rischi sui prezzi derivanti dal piano del governo di riformare i sussidi quest'anno.

Altri rischi al rialzo si profilano sotto forma di potenziali shock nella catena di approvvigionamento globale dovuti alle tensioni geopolitiche nel Mar Rosso, secondo Shahira Rahim, analista di BIMB Securities Sdn. Il Paese ha inoltre aumentato la tassa sui servizi a partire dal 1 marzo poiché le imprese compensano i maggiori costi dei materiali importati per i consumatori.

“Un costo della vita più elevato potrebbe essere un problema”, ha affermato Firdaos Rosli, capo economista di AmBank M Bhd. “L’inflazione aumenterà, e forse ancora di più a causa dell’aumento delle tasse sui servizi da parte del governo e della razionalizzazione dei sussidi”.

Fonte: Bloomberg

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Panoramica sul mercato globale: Asia – 7 marzo 2024

SASSO

Economico

Global Market Quick Take: Asia – March 7, 2024_1

Azioni statunitensi

A seguito della testimonianza moderatamente accomodante del presidente della Fed Powell, i titoli azionari statunitensi hanno registrato un rally, con l’SP 500 in rialzo dello 0,5% e il Nasdaq 100 in rialzo dello 0,7%. CrowdStrike ha guidato la performance del Nasdaq 100, balzando del 10,1% sulla spinta degli utili, seguito dal rialzo del 9,8% di Dexcom. Il settore dei semiconduttori ha continuato a crescere, con Nvidia, Qualcomm, ASML, Marvell Technology e Intel che hanno guadagnato oltre il 3% ciascuno. New York Community Bancorp ha registrato un rally dell'8,1% dopo che l'istituto di credito immobiliare commerciale ha raccolto oltre 1 miliardo di dollari in azioni dagli investitori, tra cui l'ex segretario al Tesoro americano Steven Mnuchin.

Azioni Hong Kong/Cina

L'indice Hang Seng ha registrato un rally dell'1,7% a 16.438, mentre l'indice Hang Seng Tech è salito del 2,7% a 3.412. I nomi internet cinesi si sono ripresi dalla forte svendita del giorno prima, con Alibaba in rialzo del 3,1%, Meituan del 2,7%, Tencent del 2,4% e JD.com in rialzo del 7,8% prima della pubblicazione dei risultati. WuXi Biologics è salito del 9,1%, segnando il maggiore incremento tra i titoli blue-chip. A seguito del calo del prezzo delle azioni Apple la sera prima, i fornitori Apple erano sotto pressione, con AAC Technologies in calo del 5,2%. Zijin Mining è salita del 6,2% grazie all'aumento dei prezzi dell'oro. Nelle azioni A della Cina continentale, il CSI300 è sceso dello 0,4%, trascinato al ribasso dalle banche e dal settore immobiliare. I nuovi titoli energetici hanno registrato un rimbalzo, con i settori dell'energia eolica e fotovoltaica che hanno mostrato forza.

Dopo la chiusura del mercato di Hong Kong, JD.com ha riportato un aumento del 4% su base annua dei ricavi a 306 miliardi di RMB e una crescita del 10% su base annua degli utili rettificati a 8,4 miliardi di RMB, entrambi superando le aspettative. La società ha annunciato un piano di riacquisto per un massimo di 3 miliardi di dollari, pari a circa l'8% della sua attuale capitalizzazione di mercato nei prossimi tre anni. Mercoledì gli ADS di JD.com sono aumentati del 16,2%, raggiungendo il 9% sopra il livello di chiusura di Hong Kong.

Reddito fisso

Dopo la testimonianza del presidente Powell davanti al Comitato per i servizi finanziari della Camera, il rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni è sceso di 5 punti base al 4,10%, mentre il rendimento a 2 anni è rimasto stabile al 4,55% poiché le aspettative sulla traiettoria di taglio dei tassi della Fed sono state poco modificate dal discorso.

FX

La debolezza del dollaro si è accelerata poiché i dati deboli hanno coinciso con un tono neutrale di Powell che ha inviato un senso di sollievo ai mercati. L'indice DXY ha toccato i minimi di 103,20, chiudendo appena sotto la 50DMA. La 100 DMA per l'indice DXY sta convergendo e potrebbe spostarsi al di sotto della 200 DMA, inviando un quadro ribassista. La debolezza del dollaro ha spinto al rialzo le valute di attività, con l'AUD in testa al gruppo G10 mentre l'AUD/USD è salito fino a massimi di 0,6580 e la 100DMA sta superando la 200DMA. L'USD/CAD si è indebolito, ma il supporto a 1,35 ha resistito dopo che la BOC è stata meno accomodante del previsto. Lo yen ha guadagnato terreno mentre le pressioni salariali in Giappone sono aumentate questa mattina, e l'USD/JPY è sceso a 149. La coppia GBP/USD ha resistito, ma non ha avuto una spinta al rialzo e ha continuato a scambiare intorno a 1,2740 con l'annuncio del budget che si è rivelato un non-evento.

Merci

Lo slancio dell'oro si è esteso ulteriormente raggiungendo quota 2.150 dollari, un nuovo record in un contesto di deboli dati economici statunitensi e con le dichiarazioni di Powell interpretate come moderatamente accomodanti. Il petrolio greggio ha ampliato i guadagni dopo che un rapporto statunitense ha mostrato segnali di un aumento della domanda di carburante in vista della stagione estiva. Secondo i dati dell'EIA, la scorsa settimana le scorte di benzina negli Stati Uniti sono diminuite di 4,5 milioni di barili, mentre le scorte di greggio hanno mostrato un aumento di 1,4 milioni di barili. Nel frattempo, le prospettive della domanda rimangono stabili poiché si misura la debolezza dell’economia statunitense e la Fed sembra pronta a tagliare i tassi ad un certo punto quest’anno. Anche l'indebolimento dell'USD ha aiutato i metalli a guadagnare, anche se finora gli annunci politici della Cina sull'NPC sono stati deludenti.

Macro

Il presidente della Fed Powell ha ribadito la posizione di mantenere i tassi più alti più a lungo durante la sua testimonianza alla Camera. Ha affermato che la Fed non si aspetta che sarà opportuno ridurre il tasso di riferimento finché non avrà maggiore fiducia in un movimento sostenibile dell'inflazione verso il 2%. Ha inoltre ripetuto che probabilmente sarebbe opportuno iniziare a ridurre la politica restrittiva ad un certo punto quest’anno e che il tasso ufficiale è probabilmente al picco per questo ciclo. Nonostante il tono neutro, il mercato ha provato un senso di sollievo e lo ha interpretato come un atteggiamento moderatamente accomodante. Il presidente della Fed parla ancora oggi al Senato.

La Banca del Canada ha annunciato la decisione sui tassi e ha scelto di mantenerli invariati come previsto, ma è stata meno accomodante nelle dichiarazioni ufficiali e in quelle del governatore Macklem. Macklem ha sottolineato l'impatto significativo dell'inflazione dei prezzi di alloggio sul processo decisionale della Banca del Canada e ha moderato le aspettative riguardo alla tempistica per il raggiungimento dell'obiettivo di inflazione del 2%, suggerendo che è improbabile che venga raggiunto quest'anno. Ha ripetuto che la BoC non può fissare in calendario i tempi dei tagli dei tassi, aggiungendo che non abbasserà i tassi al ritmo con cui la BoC li ha alzati.

I dati sull’occupazione negli Stati Uniti hanno mostrato segnali di lieve debolezza. I JOLTS di gennaio sono scesi a 8,863mln da 8,889mln, alla luce degli 8,9mln previsti. Il tasso di abbandono è rallentato al 2,1% dal 2,2%, che aveva raggiunto il 3% nel 2022, mostrando segnali di allentamento delle pressioni salariali. L'ADP ha comunque resistito bene, attestandosi a 140.000 per febbraio rispetto ai 111.000 di gennaio e al di sotto dei 150.000 previsti, ma è un indicatore meno affidabile. L'attenzione si concentra sui dati NFP sull'occupazione previsti per venerdì.

L'annuncio del Cancelliere britannico Jeremy Hunt sul budget ha riservato poche sorprese. Sono stati annunciati alcuni tagli alle imposte personali, ma l'imposta sul reddito non è stata modificata. Il costo sarà parzialmente compensato dall’abolizione del regime fiscale “non-dom” e da altri aumenti fiscali. La crescita economica per il 2024 era prevista allo 0,8%. Dal punto di vista politico, la maggior parte delle misure sono state conformi alle aspettative e difficilmente inflazionistiche e potrebbero non influenzare il percorso della Banca d’Inghilterra.

In una conferenza stampa presso l'NPC, Wu Qing, il nuovo presidente della China Securities Regulatory Commission (CSRC), ha affermato che bisogna rispettare il funzionamento del mercato e astenersi dall'intervenire in circostanze normali. Tuttavia, le autorità di regolamentazione devono agire con decisione quando il mercato si discosta in modo significativo dai suoi fondamentali, mostrando fluttuazioni irrazionali e intense che causano il panico. Si impegna a regolamentare il disinvestimento da parte degli azionisti di maggioranza e ad incoraggiare le società quotate a pagare i dividendi.

Il governatore Pan Gongsheng ha affermato che la Banca popolare cinese dispone di strumenti monetari sufficienti per garantire una crescita stabile dei crediti.

Il direttore della Commissione nazionale per lo sviluppo e la riforma ha dichiarato durante una conferenza stampa dell'NPC che le esportazioni cinesi sono cresciute del 10% a/a nei primi due mesi dell'anno. Inoltre, la produzione e l’utilizzo di elettricità sono aumentati rispettivamente dell’11,7% e del 9,7%. La Cina sta promuovendo la sostituzione dei vecchi beni di consumo come automobili, elettrodomestici e arredi domestici, nonché il consumo di servizi.

La crescita salariale del Giappone è accelerata a gennaio al ritmo sostenuto da giugno dello scorso anno, alimentando le aspettative di un'uscita della BOJ già a marzo o aprile. Gli utili nominali in contanti sono cresciuti del 2,0% su base annua a gennaio rispetto all'1,2% previsto e allo 0,8% di dicembre. I salari reali sono scesi dello 0,6% su base annua, un calo inferiore al previsto. È probabile che le trattative salariali siano in corso adesso e i primi risultati dovrebbero essere disponibili la prossima settimana.

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Perché la recessione immobiliare in Cina ha effetti positivi sui consumi

Alex

Economico

Per Kim Li, insegnante di scuola in una città del sud della Cina, la decisione di ritardare l’acquisto di una casa ha liberato denaro da spendere nel turismo.

"Ho visto la qualità della vita dei miei amici peggiorare notevolmente dopo aver acquistato una casa", ha detto il 28enne. “Ora siamo più disposti a spendere soldi per viaggiare, per vedere il mondo e non lasciare che l’alloggio vincoli le nostre vite”.

L’esperienza di Li sfida la saggezza convenzionale, basata sull’esperienza delle economie avanzate, secondo cui il calo dei prezzi delle case fa sentire i consumatori più poveri e più parsimoniosi a causa del cosiddetto “effetto ricchezza”. L’idea sostiene che la spesa delle persone può aumentare e diminuire con il valore dei loro beni, anche se il loro reddito rimane lo stesso.

Ma molti economisti, incluso quello di Goldman Sachs Group Inc., sostengono che la Cina è diversa. Questo perché due decenni di aumento dei prezzi delle case significano che le famiglie dedicano una quota insolitamente ampia dei loro redditi al risparmio per gli acconti e al servizio dei mutui, comprimendo la spesa dei consumatori: un meccanismo noto come “effetto sostituzione”. Why China’s Property Downturn Has A Silver Lining for Consumption_1

Why China’s Property Downturn Has A Silver Lining for Consumption_1

Il dibattito suggerisce che potrebbe esserci un lato positivo nella crisi immobiliare cinese. Se prevalesse l’effetto sostituzione, ciò potrebbe preparare il terreno per una crescita più rapida dei consumi. Ciò aumenterebbe il rendimento degli investimenti cinesi nella produzione e nei servizi nazionali, consentendo una crescita più sostenibile e meno dipendente dalla domanda estera.

Ciò avviene in un momento in cui l’economia cinese sta rallentando e i politici sembrano avere meno buone opzioni per combattere la recessione rispetto al passato. Il rendimento degli investimenti infrastrutturali sta diminuendo e le tensioni commerciali sono in aumento.

Ci sono stati segnali dell’effetto sostituzione in atto lo scorso anno, quando il tasso di risparmio delle famiglie cinesi – la quantità di reddito disponibile non speso in beni o servizi – è diminuito a causa del calo dei prezzi immobiliari. In altre parole, la spesa dei consumatori è cresciuta più rapidamente dei redditi nonostante la crisi immobiliare.

“La riduzione dei costi immobiliari può abbassare il tasso di risparmio in Cina”, ha affermato l’analista di Goldman Maggie Wei in un’intervista.

Wei ritiene che questo meccanismo sia d’aiuto la spesa dei consumatori aumenterà del 6% quest'anno in termini corretti per l'inflazione, al di sopra dell'obiettivo di crescita del PIL cinese di circa il 5%. Why China’s Property Downturn Has A Silver Lining for Consumption_2

Why China’s Property Downturn Has A Silver Lining for Consumption_2

L’effetto di sostituzione potrebbe essere più forte in Cina che nelle economie avanzate poiché il paese è ancora in rapida urbanizzazione, il che significa che una quota maggiore della popolazione acquista per la prima volta un appartamento in una città.

L’acquisto di case ha messo a dura prova i budget delle famiglie poiché i prezzi crescevano più velocemente dei redditi medi negli anni 2010, quando l’idea degli abitanti delle città come “schiavi della casa” che lavorano per poco altro se non la proprietà della casa è diventata comune. Una minoranza che ha acquistato in anticipo ha sperimentato una manna di ricchezza, ma la maggioranza ha dovuto affrontare pressioni per tagliare la spesa.

Nel 2020, poco prima che il governo reprimesse l’indebitamento del mercato immobiliare e mandasse i prezzi in una spirale discendente, i prezzi medi a livello nazionale erano circa 13 volte i redditi e 25 volte a Pechino. Si tratta di un valore elevato rispetto a una media di sei volte negli Stati Uniti e di otto volte nel Regno Unito.

L’aumento dei prezzi delle case ha spinto una generazione di giovani, non proprietari di casa, a ridurre i consumi per accumulare risparmi, secondo uno studio condotto da ricercatori cinesi pubblicato lo scorso anno sulla rivista Nature. In alcuni casi “genitori che risparmiano tutta la vita per finanziare l'acquisto della casa dei propri figli”, scrivono studiosi tra cui Huazhu Zheng della East China Normal University di Shanghai.

Per spremere ulteriormente i potenziali proprietari di case, le banche cinesi richiedono un acconto più elevato sugli acquisti di case pari a circa il 20%, rispetto al minimo 3,5% negli Stati Uniti.

C'è anche la spesa per i mutui, che gli economisti classificano come una forma di risparmio. La crisi immobiliare cinese ha danneggiato la domanda speculativa di alloggi come investimento, consentendo alla banca centrale di guidare i tassi di interesse medi ipotecari dal 5,6% alla fine del 2021 al 4% alla fine del 2023.

Ciò potrebbe ridurre i costi annuali del servizio ipotecario per le famiglie di oltre 600 miliardi di yuan ogni anno, secondo i calcoli di Bloomberg basati sui dati della banca centrale. Why China’s Property Downturn Has A Silver Lining for Consumption_3

Why China’s Property Downturn Has A Silver Lining for Consumption_3

Secondo Goldman Sachs, un calo dei prezzi delle case dal 15% al 20%, insieme a mutui più economici, ha ridotto la quota del reddito familiare destinata all’acquisto di abitazioni a circa l’8% lo scorso anno dall’11,4% nel 2021.

Gan Li, direttore del Survey and Research Center for China Household Finance, ha affermato che il calo dei prezzi immobiliari potrebbe portare a una crescita più rapida dei consumi. Ha effettuato una ricerca durante la pandemia scoprendo che un aumento del 5% dei prezzi delle case ha ridotto la spesa dei consumatori dell’1,8%.

Tuttavia, non tutti gli economisti concordano sul fatto se l’effetto sostituzione prevalga sull’effetto ricchezza in Cina. Una dozzina di studi accademici esaminati da Bloomberg erano divisi più o meno equamente sulla questione.

Le prove degli ultimi due anni appaiono contrastanti. Lo scorso anno i risparmi delle famiglie sono diminuiti, ma erano ancora al di sopra del livello pre-pandemia, mentre la crescita delle vendite al dettaglio è stata più debole di quella pre-pandemia.

Hanming Fang, economista dell’Università della Pennsylvania, ha utilizzato i dati dell’e-commerce per monitorare l’impatto degli aumenti straordinari dei prezzi delle case in un’area rurale dopo che questa è stata inaspettatamente designata come zona di sviluppo nazionale. Fang e i suoi colleghi hanno scoperto che coloro che hanno sperimentato improvvisi guadagni di ricchezza immobiliare hanno rapidamente ordinato più beni online.

"Il declino del mercato immobiliare avrà un effetto netto negativo sulla spesa dei consumatori", ha affermato Fang. Secondo i dati ufficiali, il tasso di proprietà di case in Cina raggiunge il 90%, aumentando il numero di coloro che avvertono l'effetto ricchezza. Why China’s Property Downturn Has A Silver Lining for Consumption_4

Why China’s Property Downturn Has A Silver Lining for Consumption_4

Per chi sostiene l’effetto sostituzione, ciò che spinge le persone a risparmiare invece di spendere è la mancanza di fiducia. "La fiducia rimane fondamentale", ha detto Wei di Goldman.

Sebbene il calo dei prezzi delle case possa in una certa misura indebolire la fiducia, non sembra essere il principale colpevole.

Se il governo fa di più per sostenere i redditi delle famiglie, ha affermato Wei, “la fiducia dei consumatori può essere rafforzata senza una reflazione dei prezzi delle case”.

Un sondaggio condotto dal centro di ricerca di Gan ha rilevato che la percentuale di famiglie con una prospettiva positiva per l’economia per il prossimo anno è crollata nel 2022 e da allora è rimasta bassa. Pechino sembra essere d'accordo: il premier Li Qiang ha definito le “basse aspettative pubbliche” una delle cause principali della debolezza economica nel suo discorso al parlamento cinese questa settimana. Why China’s Property Downturn Has A Silver Lining for Consumption_5

Why China’s Property Downturn Has A Silver Lining for Consumption_5

Gli intervistati di un sondaggio di febbraio condotto dalla Bank of America Corp sui consumatori cinesi che avevano ridotto la spesa durante le recenti vacanze di Capodanno lunare hanno scoperto di considerare il calo dei prezzi degli asset “come una ragione relativamente minore” per tagliare la spesa, surclassata da una carenza di liquidità e dal pessimismo. sul futuro, affermano in un rapporto gli economisti della banca.

La risposta potrebbe essere una dose di stimolo.

“In definitiva, una completa inversione di tendenza nella spesa dei consumatori dipenderebbe da un miglioramento del mercato del lavoro, delle prospettive di reddito futuro e della fiducia dei consumatori, che a loro volta farebbero affidamento su un sostegno politico più sostanziale per sostenere l’economia”, hanno aggiunto.