I tagli ai tassi della Fed potrebbero salvare le azioni dell'intelligenza artificiale da un crollo in stile dot-com

L'ingente spesa per l'intelligenza artificiale, che ha spinto le azioni a livelli record lo scorso anno, potrebbe non aver bisogno di un bis per sostenere il rally. Secondo un rapporto di BCA Research, potenziali tagli dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve potrebbero essere sufficienti a sostenere i titoli tecnologici, anche se gli investimenti nelle infrastrutture di intelligenza artificiale dovessero rallentare.

Questa combinazione di tassi più bassi e inflazione persistente potrebbe ritardare o impedire un crollo del mercato simile alla bolla delle dot-com.

Il boom della spesa per l'intelligenza artificiale si avvicina al picco storico

Le più grandi aziende tecnologiche americane (Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta e Oracle) sono sulla buona strada per spendere oltre 500 miliardi di dollari in infrastrutture quest'anno, con una quota significativa dedicata all'intelligenza artificiale.

Secondo Dhaval Joshi, capo stratega di BCA Research, questo livello di spesa in conto capitale in percentuale del PIL si sta avvicinando a una soglia che storicamente ha segnato il picco dei principali cicli di investimento tecnologico. Tra i cicli precedenti figurano il boom dei personal computer degli anni '80, il boom delle dot-com degli anni '90 e il "boom di Zoom" post-pandemico.

Nei cicli passati, i titoli tecnologici iniziavano a registrare performance inferiori al mercato più ampio circa un anno prima del picco degli investimenti. Se la storia dovesse ripetersi, ha osservato Joshi, "gli investimenti basati sull'intelligenza artificiale nel mercato azionario sono in imminente pericolo".

Perché questo ciclo potrebbe essere diverso

Nonostante i parallelismi storici, l'attuale contesto potrebbe avere più in comune con il recente "boom di Zoom" che con il crollo delle dot-com, principalmente a causa della posizione di politica monetaria della Federal Reserve.

"Anche se il boom degli investimenti in conto capitale dell'intelligenza artificiale dovesse finire, una Fed ultra-accomodante potrebbe prolungare il rally del mercato azionario", ha scritto Joshi.

Ciò è importante perché i timori di un rallentamento della spesa in intelligenza artificiale avevano già fatto esitare i titoli tecnologici alla fine del 2025. La differenza fondamentale risiede nel comportamento dei tassi di interesse reali.

Il ruolo critico dei rendimenti obbligazionari reali

Per quanto riguarda le valutazioni azionarie, ciò che conta davvero non è il tasso di interesse nominale, bensì il rendimento reale delle obbligazioni, ovvero il rendimento di un'obbligazione dopo l'adeguamento all'inflazione.

Joshi sottolinea che il settore tecnologico ha retto nel 2021 perché, mentre l'inflazione aumentava, i rendimenti obbligazionari reali continuavano a scendere. I titoli tecnologici hanno iniziato a vacillare solo nel 2022, quando gli aggressivi aumenti dei tassi della Federal Reserve hanno fatto impennare i tassi reali.

Oggi la situazione è capovolta. "Torniamo a oggi: gli aumenti dei tassi non sono all'ordine del giorno della Fed. Al contrario, la Fed sta segnalando ulteriori tagli", ha spiegato Joshi. Se l'inflazione rimanesse intorno al 3% mentre la banca centrale taglia i tassi, i rendimenti reali diminuirebbero, fornendo un supporto cruciale alle valutazioni azionarie.

Rischi di mercato e prospettive più ampie

Naturalmente, una Fed "ultra-accomodante" non è una garanzia. Diversi fattori potrebbero costringere i policymaker a ritardare o limitare i tagli dei tassi, tra cui:

• Inflazione persistentemente appiccicosa o in ripresa

• Un mercato del lavoro sorprendentemente stabile

• Robusta crescita economica complessiva

Dopo un rapporto contrastante sull'occupazione pubblicato venerdì, la probabilità che la Fed mantenga i tassi stabili per tutta la prima metà dell'anno è salita al livello più alto dell'ultimo mese.

Sebbene la maggior parte degli analisti di Wall Street rimanga ottimista sulle prospettive del mercato azionario per il 2026, la sostenibilità del rally dell'intelligenza artificiale è una preoccupazione primaria. I titoli tecnologici a grande capitalizzazione rappresentano ora una quota insolitamente ampia dell'SP 500, rendendo l'intero indice vulnerabile a una flessione del settore tecnologico.

Tuttavia, tassi di interesse più bassi potrebbero anche aumentare la liquidità del mercato, mentre i tagli fiscali previsti dal One Bi Beautiful Bill dell'anno scorso potrebbero stimolare la crescita economica, compensando potenzialmente qualsiasi rallentamento degli investimenti tecnologici.