I prezzi del petrolio sono limitati dall'eccesso di offerta a causa delle minacce dell'Iran

I prezzi del petrolio sono aumentati del 15% a gennaio, alimentati da una serie di interruzioni dell'approvvigionamento e dai crescenti timori di un attacco statunitense all'Iran. Nonostante ciò, il greggio rimane bloccato in un range di trading familiare. La dura retorica di Washington e Teheran sta aggiungendo un premio al rischio, ma con il mercato globale ancora ben rifornito, ci vorrà uno shock dell'offerta significativo e prolungato per spingere i prezzi significativamente al rialzo.

A gennaio, i future sul greggio Brent hanno superato i 70 dollari al barile per la prima volta da luglio scorso, avviando il benchmark verso il suo maggiore guadagno mensile da gennaio 2022. Questo rally è il risultato di diverse battute d'arresto nell'offerta che coincidono con l'escalation delle tensioni geopolitiche in Medio Oriente.

Una serie di shock dell’offerta globale

A gennaio si è assistito a un duro colpo per l'approvvigionamento globale di greggio dovuto a molteplici incidenti non correlati tra loro, con alcune interruzioni che si prevede dureranno per settimane o mesi.

• Venezuela: le esportazioni sono scese a una media di soli 605.000 barili al giorno (bpd) in seguito all'arresto di Nicolas Maduro da parte degli Stati Uniti. Questo dato è ben al di sotto della media del 2025 di 780.000 bpd, a causa delle difficoltà dell'industria petrolifera del Paese.

• Kazakistan: un'interruzione di corrente il 18 gennaio ha interrotto la produzione nell'enorme giacimento di Tengiz. Sebbene le operazioni siano riprese, non si prevede che la produzione tornerà al livello precedente all'interruzione, ovvero oltre 900.000 barili al giorno, prima di metà febbraio.

• Stati Uniti: una violenta tempesta invernale ha interrotto la produzione di circa 2 milioni di barili al giorno, pari a circa il 15% della fornitura nazionale, e la ripresa è ancora in corso.

La forte contro-narrazione del mercato: l'eccesso di offerta

Sebbene queste interruzioni abbiano sostenuto i prezzi, i guadagni sono stati limitati. La ragione principale è la persistente realtà di un eccesso di offerta globale, trainato dall'aumento della produzione di altre regioni, compresi i principali produttori dell'OPEC. Questo surplus esercita una pressione al ribasso sui prezzi da mesi.

A conferma di questa tendenza, l'Agenzia Internazionale per l'Energia (AIE) prevede un'enorme eccedenza di offerta pari a 3,7 milioni di barili al giorno nel 2026. Questa proiezione è supportata da prove di crescenti scorte onshore e offshore, che forniscono un cuscinetto significativo contro le interruzioni a breve termine.

Le tensioni in Iran aumentano, la volatilità aumenta

A rafforzare il quadro rialzista, le recenti minacce del presidente Donald Trump di colpire l'Iran, unite al massiccio rafforzamento militare statunitense nella regione, hanno iniettato nuova ansia nel mercato. La situazione rimane altamente incerta, con interrogativi chiave su se, come e quando Washington potrebbe agire e su come Teheran potrebbe reagire.

La posta in gioco per il mercato petrolifero è estremamente alta. L'Iran, quarto produttore dell'OPEC, ha pompato 3,3 milioni di barili al giorno nel 2025, pari a circa il 3% del greggio mondiale. Teheran ha promesso di rispondere a qualsiasi attacco statunitense, potenzialmente attaccando gli stati confinanti. Ciò aumenta il rischio di un conflitto più ampio che potrebbe interrompere le esportazioni di energia da una regione che fornisce quasi il 20% del petrolio mondiale.

Il nervosismo del mercato è evidente. L'indice di volatilità del petrolio greggio CBOE (.OVX), che misura le oscillazioni previste dei prezzi, è balzato da 30 a inizio anno a oltre 50, il livello più alto dalla guerra tra Israele e Iran dello scorso giugno.

Figura 1: L'indice di volatilità del petrolio greggio CBOE (.OVX) è balzato da 30 a oltre 50 a gennaio, riflettendo l'accresciuta ansia del mercato per un potenziale conflitto tra Stati Uniti e Iran.

Perché il premio di rischio geopolitico rimane limitato

Con le interruzioni fisiche e le tensioni in Medio Oriente che creano uno scenario rialzista, perché il greggio Brent non è uscito dalla fascia tra i 60 e gli 80 dollari al barile in cui si trovava da quasi due anni?

La risposta è che gli investitori stanno scontando solo un modesto premio di rischio geopolitico. L'attenzione del mercato rimane concentrata sull'attuale eccesso di offerta globale. I prezzi sono rimasti all'interno di questo intervallo ristretto lo scorso anno, nonostante la guerra tra Israele e Iran, gli attacchi ucraini agli impianti petroliferi russi e l'annuncio di Trump sui dazi per il "Giorno della Liberazione".

Figura 2: I prezzi del greggio Brent sono rimasti in gran parte entro un intervallo compreso tra 60 e 80 dollari al barile negli ultimi due anni, assorbendo vari shock geopolitici senza una rottura duratura.

In definitiva, il mercato petrolifero odierno è meno sensibile alle tensioni politiche rispetto al passato. Affinché i prezzi raggiungano livelli a tre cifre, sarebbe probabilmente necessario uno scenario apocalittico, come una guerra regionale che interrompa gravemente i flussi di petrolio. Per ora, gli operatori devono constatare perdite effettive di offerta sufficientemente grandi da erodere l'eccesso globale, e questo rimane un obiettivo molto ambizioso da raggiungere.