I mercati thailandesi sono poco amati, le elezioni alimentano i timori degli investitori

La stagnazione dell'economia thailandese ha spinto azioni e obbligazioni in una posizione precaria: a basso costo, trascurate e sempre più lontane dai radar del capitale globale. Con le elezioni generali di questo fine settimana, i principali gestori patrimoniali stanno mostrando cautela, ritenendo che il voto possa aggravare le sfide esistenti piuttosto che risolverle.

Problemi persistenti come l'elevato debito delle famiglie e la debole crescita hanno già lasciato il segno. Nell'ultimo anno, le azioni thailandesi sono state tra le peggiori al mondo, mentre le sue obbligazioni sono rimaste indietro rispetto alla maggior parte dei mercati emergenti nel 2026. Gli investitori hanno poche ragioni per credere che il quarto leader del paese in tre anni possa attuare le riforme necessarie per porre rimedio alla cattiva governance e alla deriva politica.

Il consenso del mercato indica una curva dei rendimenti più ripida, guidata da potenziali tagli dei tassi di interesse e dalla spesa pubblica, mentre i titoli azionari restano depressi poiché il capitale cerca opportunità altrove.

"La Thailandia sembra economica in termini di valutazioni", ha affermato Christopher Leow, Chief Investment Officer di Principal Asset Management a Singapore. "Ma sembrare economica probabilmente non basta."

I gestori di fondi globali mantengono le distanze

Il sentimento è chiaro tra gli investitori istituzionali, che stanno limitando la loro esposizione in vista delle elezioni.

• T Rowe Price Group Inc. ha ridotto le sue partecipazioni obbligazionarie e rimane cauto sul debito in valuta locale, in attesa di una chiara direzione politica prima di impegnare altro capitale.

• Allianz Global Investors detiene un'allocazione ampiamente sottopesata, ma sta valutando uno spostamento verso obbligazioni a più lunga durata.

• Aberdeen sta privilegiando i titoli difensivi e gli esportatori per ridurre al minimo l'esposizione all'economia nazionale thailandese, avvertendo che un governo di coalizione fragile potrebbe portare a un'esecuzione politica non uniforme.

"Per una fiducia duratura degli investitori, le elezioni sono solo il punto di partenza", ha affermato Nattanont Arunyakananda, gestore degli investimenti presso Aberdeen a Bangkok. Ha sottolineato che le prospettive dipendono da riforme credibili e da un sostegno fiscale e monetario duraturo. "Senza riforme che aumentino la produttività e migliorino il clima degli investimenti, qualsiasi ripresa post-elettorale rimarrà probabilmente tattica piuttosto che strutturale".

La storia suggerisce un rally di breve durata

Storicamente, i mercati thailandesi hanno registrato una breve ripresa dopo le elezioni. Nelle ultime tre votazioni, l'indice di riferimento della Borsa di Thailandia (SET) ha guadagnato in media il 3,3% nel mese successivo alle elezioni. Tuttavia, questi rialzi spesso si attenuano con l'affermarsi della realtà politica.

Un grafico che mostra risultati contrastanti per l'indice SET thailandese uno e sei mesi dopo le elezioni, dal 2001 al 2023.

Le preoccupazioni persistenti stanno costringendo a riconsiderare gli asset thailandesi nei portafogli internazionali. Un tempo apprezzati per la loro esposizione alla crescita globale, hanno perso attrattiva a causa di un'economia stagnante, del turismo debole e della ricorrente instabilità politica.

Debito e promesse di spesa pesano sui mercati

Una delle principali preoccupazioni è il previsto aumento dell'emissione di debito necessaria per finanziare le promesse elettorali dei principali partiti politici. Con la banca centrale che prevede una crescita economica di appena il 2,2% nel 2025 – in linea con i paesi della regione – il governo ha già approvato un programma di sussidi per cibo e servizi da 1,4 miliardi di dollari.

Queste ulteriori promesse di spesa hanno contribuito ad aumentare lo spread tra i rendimenti dei titoli di Stato thailandesi a due e dieci anni, raggiungendo il punto più ampio dall'ottobre 2023.

Un grafico lineare che mostra lo spread tra i titoli di Stato thailandesi a 2 e 10 anni, in aumento al livello più alto da ottobre 2023.

"Cercheremo che investano per liberare il potenziale dell'economia", ha affermato Leonard Kwan, gestore di portafoglio presso T Rowe Price a Hong Kong. Sebbene la Thailandia abbia una certa capacità fiscale, ha aggiunto, "la questione chiave è l'efficacia nel modo in cui la utilizzano".

Trovare valore in mezzo alla tristezza

Nonostante le prospettive ribassiste, emergono alcuni segnali di valore. Le azioni thailandesi vengono scambiate a circa 14 volte gli utili futuri, un valore inferiore sia alla media quinquennale sia a un indicatore dei titoli della regione. L'irripidimento della curva dei rendimenti, con le aspettative di una maggiore spesa fiscale già scontate, potrebbe anche offrire opportunità a lungo termine.

Secondo Navin Saigal, responsabile del reddito fisso fondamentale per l'area Asia-Pacifico a Singapore, BlackRock Inc., pur avendo un'esposizione inferiore rispetto a un anno fa, ha recentemente iniziato ad acquistare più obbligazioni con scadenze più lunghe.

Il verdetto: uno scenario di "mancanza di scrupoli"

In definitiva, gli investitori stanno osservando se le elezioni saranno seguite da riforme significative o se la politica sarà indebolita dai compromessi necessari per formare un governo. Il frequente avvicendamento nella leadership politica sta inoltre offuscando le speranze di un cambiamento duraturo.

"Senza una chiara maggioranza in vista per un singolo partito, è difficile prevedere un brusco cambiamento nella fiducia degli investitori", ha affermato Wai Kiat Soh, gestore di portafoglio presso Ninety One a Singapore. "Probabilmente si verificherà di nuovo lo scenario del 'tirarsi indietro'".