I guadagni di ottobre dei titoli del Tesoro sono a rischio a causa del "punto di svolta" dell'indice dei prezzi al consumo

Gli operatori obbligazionari a corto di dati rischiano di vedere il rally di ottobre dei titoli del Tesoro rovinato dai dati chiave sull'inflazione che stavano aspettando.

I titoli di Stato statunitensi hanno registrato un rialzo per gran parte di ottobre, facendo scendere i rendimenti dei titoli di riferimento a 10 anni al di sotto del 4%, ai livelli più bassi da aprile, nonostante la chiusura delle attività governative abbia ritardato la pubblicazione di statistiche ufficiali cruciali che normalmente aiuterebbero gli operatori a tracciare il probabile percorso dell'economia e della politica monetaria.

Ora, i dati sull'inflazione di settembre, originariamente previsti per il 15 ottobre, saranno pubblicati venerdì, pochi giorni prima della prossima riunione della Federal Reserve. E mentre la maggior parte degli investitori vede scarse possibilità che i dati sui prezzi al consumo possano incrinare le aspettative di un taglio dei tassi di interesse di un quarto di punto il 29 ottobre, una sorpresa al rialzo potrebbe sovvertire il consenso su molteplici riduzioni nei prossimi mesi, mettendo a repentaglio i recenti guadagni di mercato.

"C'è il rischio che una cifra superiore alle aspettative possa cambiare le prospettive", ha affermato Kathy Jones, responsabile della strategia del reddito fisso di Charles Schwab. "Potrebbe rivelarsi un punto di svolta per il mercato".

Fino a mercoledì, i titoli del Tesoro hanno registrato un rendimento dell'1,3% a ottobre, sulla buona strada per la migliore performance mensile da febbraio, secondo un indice Bloomberg. Diversi fattori hanno alimentato i guadagni, dalla possibilità che il lockdown incidesse negativamente sulla crescita alle riacutizzazioni delle tensioni commerciali tra Stati Uniti e Cina, nonché a diversi fallimenti di alto profilo e alla riduzione del deficit di bilancio federale.

L'inflazione, tuttavia, ha continuato a superare l'obiettivo del 2% fissato dalla Fed. E sebbene ciò non abbia impedito alla Fed di tagliare i tassi il mese scorso, alcuni funzionari hanno espresso l'opinione che un'inflazione persistente meriti un approccio cauto in vista di ulteriori riduzioni.

Gli economisti prevedono che il rapporto sui prezzi al consumo di settembre mostrerà aumenti dello 0,4% a livello complessivo e dello 0,3% escludendo alimentari ed energia. I tassi stimati su base annua sono del 3,1% per entrambi gli indicatori. Per l'indicatore complessivo, si tratterebbe del livello più alto da maggio 2024.

"L'inflazione è stata rigida", ha affermato Tony Farren, amministratore delegato delle vendite e del trading sui tassi di interesse presso Mischler Financial Group. Mentre un dato positivo probabilmente innescherebbe una reazione negativa, un dato più debole potrebbe non generare guadagni, poiché gli operatori sarebbero probabilmente scettici al riguardo, ha aggiunto. "Diranno: 'Ci sono molte stime approssimative in quel dato'", ha aggiunto Farren.

Un altro problema è il petrolio. Fino a questa settimana, le aspettative sull'inflazione futura erano generalmente in calo, in parte a causa del calo del greggio che ha contribuito a far scendere il prezzo della benzina al dettaglio – che rappresenta circa il 3% dell'indice dei prezzi al consumo – al livello più basso da dicembre. Questa tendenza ha però subito un'inversione di tendenza giovedì, quando il greggio è balzato fino al 6,3% dopo che gli Stati Uniti hanno imposto sanzioni ai produttori russi.

I mercati dei futures sui tassi di interesse a breve termine stanno attualmente scontando un'elevata probabilità di tagli dei tassi di un quarto di punto alla successiva riunione della Fed di dicembre, e di almeno altri tre il prossimo anno. Tali aspettative sono vulnerabili in caso di un'impennata dell'inflazione. I responsabili delle politiche della Fed, tra cui il presidente della Fed di Dallas Lorie Logan, il governatore Michael Barr e il presidente della Fed di St. Louis Alberto Musalem, hanno affermato nelle ultime settimane che la possibilità che i dazi aumentino la pressione sui prezzi li ha resi esitanti riguardo a ulteriori tagli dei tassi, nonostante il rallentamento della crescita occupazionale.

"Se l'economia non continua a decelerare e i dati sull'inflazione rimangono sostanzialmente al di sopra dell'obiettivo, sarà difficile sostenere di soddisfare le aspettative del mercato" per un intero punto percentuale di tagli dei tassi nel prossimo anno, ha affermato Robert Tipp, Chief Investment Strategist e responsabile delle obbligazioni globali di PGIM Fixed Income. "Ora che tutto questo è stato pienamente scontato, c'è forse un po' di ansia su dove si collochino esattamente questi dati sull'inflazione e se supportino la narrazione che è stata scontata."

L'ansia degli investitori su questo punto si riflette nell'attività sulle opzioni sui Treasury, che ha incluso diverse operazioni degne di nota per proteggersi da un rimbalzo del rendimento del titolo decennale oltre il 4,05% entro la fine della settimana. Il benchmark ha chiuso al 4% giovedì dopo il picco del petrolio, in rialzo di 0,05 punti percentuali su base giornaliera, e ha registrato variazioni minime nelle prime contrattazioni asiatiche di venerdì.

Questa settimana gli strateghi dei tassi di interesse di Barclays Capital hanno raccomandato di uscire da una posizione rialzista sui titoli del Tesoro, raccomandata da giugno, in parte perché i dati sull'indice dei prezzi al consumo di settembre potrebbero erodere i profitti.

E quelli di Morgan Stanley, citando il "rischio di una sorpresa al rialzo" dell'indice dei prezzi al consumo di settembre basato su modelli stagionali, hanno consigliato di posizionarsi per un aumento dei tassi di inflazione di pareggio a 10 anni, ovvero il tasso dell'indice dei prezzi al consumo necessario per equalizzare i rendimenti dei titoli normali e dei titoli del Tesoro protetti dall'inflazione, o TIPS.

"Siamo un po' più preoccupati per l'inflazione rispetto al mercato attuale", ha affermato Anders Persson, CIO e responsabile globale PHI di Nuveen Asset Management. "Continuiamo a ritenere che la Fed agirà nella prossima riunione e che il percorso dei tassi sarà più basso, ma vogliamo avere maggiori informazioni sull'inflazione".

Fonte: Bloomberg Europe