Gestire gli shock economici: come le aziende si sono adattate alla crisi energetica

Economico

Resoconto:

Per gestire le conseguenze di shock inattesi, i decisori politici devono comprendere come le aziende rispondono a tali shock. Questa rubrica utilizza microdati di sondaggi collegati e ad alta frequenza per analizzare le risposte ad alta dimensione delle aziende del Regno Unito al recente shock dei prezzi dell'energia. Rileva che le aziende si adeguano lungo più margini, come il trasferimento dei costi ai prezzi, l'accumulo di riserve di cassa, l'aumento dei livelli di debito e il passaggio a modalità di lavoro da remoto. Mentre i governi valutano come supportare le aziende durante l'attuale crisi energetica, i risultati indicano che gli interventi dovrebbero essere mirati alle dimensioni delle aziende e alle esigenze del settore.

I paesi di tutto il mondo devono fare i conti con le ripercussioni economiche delle tensioni geopolitiche e di altri shock inaspettati. L'ultimo di una lunga lista di shock recenti è l'invasione in corso dell'Ucraina da parte della Russia, che ha causato un picco nei prezzi dell'energia e ha interrotto le catene di fornitura globali. Per gestire con successo le ricadute economiche di questi shock, i decisori politici devono capire come le aziende rispondono a essi.

L'impatto dello shock energetico

La guerra della Russia in Ucraina ha avuto effetti profondi sui prezzi dell'energia in tutto il mondo, in particolare in Europa. Nel Regno Unito, i prezzi all'ingrosso dell'energia sono quadruplicati nel giro di pochi mesi (vedere Figura 1). Per molte aziende, questo shock ha suscitato preoccupazioni immediate sulla sopravvivenza, dato il ruolo fondamentale dell'energia in molti processi produttivi. Ci sono forti ragioni per credere che le risposte delle aziende a tale shock non siano omogenee: fattori dal lato dell'offerta come le dimensioni (Kalemli-Ozcan e Saffie 2023), la tecnologia di produzione (Durante et al. 2022), la struttura del mercato (Duso e Szucs 2017) e la gestione aziendale (Lamorgese et al. 2022, Jones et al. 2024) possono influenzare ciascuno il preciso insieme di azioni che un'azienda interessata potrebbe intraprendere. Lo stesso vale per i fattori dal lato della domanda (Fabra e Reguant 2014). Il recente shock dei prezzi dell'energia in particolare ha mostrato i tratti distintivi di uno shock di riallocazione, con le aziende che hanno adattato i loro input, output, prezzi e processi di produzione in molti modi.

Utilizziamo una nuova combinazione di microdati di sondaggi collegati e ad alta frequenza, un piano di analisi preregistrato e strumenti analitici per analizzare le risposte ad alta dimensionalità e documentare il modo in cui le aziende con esposizione differenziale ai prezzi dell'energia all'interno e tra i settori reagiscono lungo un'ampia gamma di margini, come l'adeguamento dei prezzi di produzione, la gestione degli input, il mantenimento dei processi e, in ultima analisi, lo sforzo di sopravvivere in un panorama economico trasformato.

Figura 1 Prezzi all'ingrosso del gas nel Regno Unito

Gestire gli shock economici: come le aziende si sono adattate alla crisi energetica_1

Progressi metodologici

Evidenziamo l'utilità dei microdati amministrativi e di sondaggi in tempo reale esistenti ma sottoutilizzati raccolti dall'UK Office for National Statistics per aiutare i decisori politici a comprendere gli shock economici in tempo reale. Inoltre, identifichiamo aree in cui le fonti di dati esistenti sono carenti, sia perché i dati amministrativi e di sondaggio forniscono risultati contrastanti, sia perché i ricercatori sono costretti a utilizzare dati soggettivi grezzi anziché dati amministrativi di alta qualità che sono già raccolti ma non ancora resi accessibili per scopi di ricerca. Ciò limita di fatto l'efficacia delle politiche o sottoutilizza le risorse informative che potrebbero rendere più efficaci gli interventi fiscali (Fetzer et al. 2024, Feld e Fetzer 2024).

We also develop a data framework to analyse firm responses to economic shocks in near-real time, which we then apply to understanding firm responses to the energy price shock. Our methodology combines a transparent research design that lays open what variation is used to identify the effects, with advanced, high-dimensional analysis techniques to provide a nuanced understanding of how these responses differ by size and industry. To discipline the analysis, we laid out these methods in a publicly accessible pre-analysis plan before any initial data exploration.

Main findings

Cost pass-through: On average, firms tend to pass through some of the increased energy costs to their customers. However, this pass-through varies significantly by size. Smaller firms are generally more likely to increase their output prices compared to larger firms, who tend to absorb some of the costs and invest more in capital improvements instead.

Financial adjustments: Firms do not yet lay off workers or declare bankruptcies in noticeable numbers. Instead, they build up cash reserves and increase their debt levels as a response to the shock. This trend is particularly pronounced among small firms.

Operational changes: Our research indicates that businesses are altering their operational practices in response to energy prices. Most notably, both large and small firms are shifting towards more remote working arrangements, which can shift some energy costs to employees, illustrating an adaptive strategy to manage rising overheads.

Industry differences: The reactions of firms are highly heterogeneous and vary depending on size and industry. For instance, while construction firms are investing in capital, smaller businesses in the hospitality sector are increasing their stock levels instead.

Survival rates: Interestingly, our research suggests that despite the economic pressures, firms do not perceive an imminent threat to their survival in the immediate term. Confidence among small business owners remains high, even as the administrative data show signs of increased business exits among small firms.

Implications for policymakers

This research not only provides insights into how businesses adapt to the current energy crisis, but also offers lessons for future policy design. In the short term, as governments consider how to support firms during the ongoing energy crisis, our findings indicate that interventions should target firm size and industry needs (Cox et al. 2024).

For instance, our findings indicate the importance of tailored business support that recognises the differing impacts of energy price shocks across sectors. Moreover, policies to support struggling businesses may differ from those aimed at facilitating rapid adaptation to changing market conditions. The ability to accurately measure and analyse firm responses in near-real time is paramount for getting this targeting right.

A lungo termine, i solidi adattamenti allo shock dei prezzi dell'energia possono insegnarci la strada verso un'economia più verde e prospera. La comprensione di queste risposte fornisce prove inestimabili per sviluppare politiche mirate che promuovano la resilienza a lungo termine. Il nostro studio funge da risorsa vitale per i decisori politici, aiutando a tracciare un percorso basato sulle prove attraverso le complessità della crisi energetica, il tutto tenendo d'occhio l'obiettivo più ampio di raggiungere un futuro sostenibile.

Conclusione

In un mondo di incertezza, avere gli strumenti per adattarsi può fare la differenza, sia per le aziende che per i decisori politici. Le osservazioni tratte dal nostro lavoro sulla crisi energetica potrebbero fungere da modello per affrontare le sfide economiche future, assicurando che le aziende non solo sopravvivano, ma prosperino in un mondo in cambiamento.

Fonte: Thiemo Fetzer Christina Palmou Jakob Schneebacher

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