Come il fascino dell'oro come bene rifugio sta alimentando prezzi record

Per secoli, l'oro è stato il bene rifugio preferito in periodi di incertezza politica ed economica. Il suo status di bene di valore elevato e affidabile, facilmente trasportabile e vendibile ovunque, offre un senso di sicurezza quando tutto il resto è in subbuglio.

Nel 2025, gli investitori si sono riversati sui lingotti, in particolare sugli ETF garantiti dall'oro, spinti dalla guerra commerciale del presidente Donald Trump, dalle sue minacce all'indipendenza della Federal Reserve statunitense, dalle tensioni geopolitiche e dalle preoccupazioni per l'aumento del debito pubblico. Anche le banche centrali hanno continuato ad aumentare le loro riserve auree.

Ciò ha spinto il metallo prezioso a segnare una serie di record di prezzo e a eclissare il picco corretto per l'inflazione del 1980. A ottobre si è registrato un netto calo dei prezzi, a causa dei timori di un surriscaldamento del rally. Ma lo slancio si è rapidamente ripreso grazie alle aspettative di ulteriori tagli dei tassi di interesse statunitensi e l'oro ha superato i 4.400 dollari l'oncia troy verso la fine dell'anno, raggiungendo un nuovo massimo storico.

Per gli investitori moderni, ciò è dovuto principalmente alla stabilità e alla liquidità dell'oro, piuttosto che alla sua utilità intrinseca.

L'oro è visto come una copertura contro l'inflazione, quando il potere d'acquisto delle valute si erosa. L'aumento dei prezzi e la crisi del mercato del lavoro negli Stati Uniti sono stati al centro dell'attenzione, mentre Trump esercitava pressioni sulla Fed affinché si piegasse alla sua volontà e tagliasse i tassi di interesse.

L'oro, che non paga interessi, diventa in genere più appetibile in un contesto di tassi bassi, poiché il costo opportunità di detenerlo rispetto ad attività che generano interessi diminuisce. Gli investitori hanno scommesso che la Fed taglierà ulteriormente i tassi nel 2026 e che il prossimo presidente della banca centrale – che sarà nominato da Trump – adotterà un approccio più accomodante alla politica monetaria rispetto a Jerome Powell.

Gli investitori si sono rivolti anche all'oro, all'argento e ad altri metalli preziosi nell'ambito del cosiddetto "degradement trade". I deficit di bilancio incontrollati in tutto il mondo hanno scosso la loro fiducia in altri tradizionali ripari dalle oscillazioni del mercato, ovvero il debito sovrano e le valute.

Storicamente, l'oro ha avuto una correlazione negativa con il dollaro statunitense: il suo prezzo è espresso in dollari, quindi quando il dollaro si indebolisce, i lingotti diventano più economici per i detentori di altre valute.

Al di là delle oscillazioni del mercato, possedere oro è profondamente radicato nelle culture indiana e cinese – due dei maggiori mercati mondiali per questo metallo prezioso – dove gioielli, lingotti e altre forme di lingotti vengono tramandati di generazione in generazione come simbolo di prosperità e sicurezza. Le famiglie indiane possiedono circa 25.000 tonnellate d'oro, più di cinque volte la quantità conservata nel deposito statunitense di Fort Knox.

Gli acquirenti fisici sono notoriamente sensibili ai prezzi. Quando l'interesse dell'oro per gli investitori sui mercati finanziari inizia a svanire, gli acquirenti di gioielli e lingotti spesso intervengono per accaparrarsi un affare, stabilendo un limite minimo ai prezzi.

Il forte rialzo dei prezzi del metallo dall'inizio del 2024 è stato in parte determinato dagli ingenti acquisti da parte delle banche centrali, in particolare nei mercati emergenti, nel tentativo di ridurre la dipendenza dal dollaro, la principale valuta di riserva mondiale.

Le banche centrali sono state acquirenti nette di oro per oltre un decennio, ma hanno accelerato i loro acquisti in seguito all'invasione russa dell'Ucraina. Il congelamento dei fondi delle banche centrali russe detenuti nei loro paesi da parte degli Stati Uniti e dei loro alleati ha evidenziato la vulnerabilità delle attività in valuta estera alle sanzioni.

La Banca Popolare Cinese ha avviato una serie di acquisti, incrementando le sue riserve auree per il 13° mese consecutivo a novembre. La PBOC sta cercando di diventare depositaria di riserve auree sovrane estere nel tentativo di rafforzare la propria posizione nel mercato globale dei lingotti, ha riportato Bloomberg. La maggior parte dei paesi che detengono oro all'estero lo deposita presso la Banca d'Inghilterra.

Un aumento del valore del dollaro, una de-escalation significativa dei dazi di Trump o un accordo di pace tra Russia e Ucraina potrebbero innescare un calo del prezzo dell'oro.

Gli investitori potrebbero anche decidere di incassare i guadagni, sebbene la loro propensione per il metallo prezioso potrebbe non aver ancora raggiunto il limite massimo. Il totale delle partecipazioni in ETF sull'oro è ancora lontano dal picco del 2020.

Le banche centrali sono state il pilastro più importante dello slancio dell'oro, il che significa che hanno il potere di causare i danni maggiori se riducono le loro riserve. Non ci sono indicazioni che un grande detentore stia prendendo in considerazione questa possibilità.

Negli ultimi decenni, le banche centrali delle economie sviluppate hanno venduto pochissimo oro rispetto agli anni '90, quando le vendite persistenti fecero scendere i prezzi dei lingotti di oltre un quarto nel corso del decennio. Nel timore che queste vendite non coordinate potessero destabilizzare il mercato, nel 1999 fu stipulato il primo Accordo sull'Oro tra le Banche Centrali, in base al quale i firmatari accettarono di limitare le vendite collettive di lingotti.

Possedere oro in genere non è gratuito. Trattandosi di un oggetto fisico, i possessori devono pagare per la custodia, la sicurezza e l'assicurazione.

Gli investitori che acquistano lingotti e monete d'oro pagano solitamente un premio sul prezzo spot. Possono esserci anche differenziali di prezzo geografici e i trader sfruttano queste opportunità di arbitraggio.

Questo è ciò che è accaduto all'inizio del 2025. Il timore che Trump potesse introdurre dazi sulle importazioni di lingotti ha spinto i future sull'oro sul Comex di New York ben al di sopra dei prezzi spot di Londra e ha innescato una corsa mondiale per spostare il metallo negli Stati Uniti.

Di solito, l'oro è relativamente semplice da trasportare, nascosto nelle stive degli aerei commerciali, all'insaputa dei viaggiatori d'affari e dei turisti che occupano la cabina di sopra. Ma non è così semplice come caricare un aereo dall'aeroporto di Heathrow al JFK, a causa di una particolarità del mercato globale dell'oro: requisiti di dimensioni diverse.

A Londra, i lingotti da 400 once sono lo standard, mentre per i contratti Comex, i trader devono consegnare lingotti da 100 once o 1 chilogrammo. Ciò significa che i lingotti inviati ai magazzini Comex devono prima essere fusi e rifusi nelle dimensioni corrette. Questo crea un collo di bottiglia quando c'è una particolare fretta di riorganizzare la posizione delle scorte di lingotti.

Fonte: Bloomberg Europe