Come finanziare la difesa e la sicurezza dell'Europa

Politico

Resoconto:

È giunto il momento che le tre grandi istituzioni europee si facciano avanti.

Mentre l'Europa intraprende ambiziosi piani per aumentare la spesa per la difesa e la sicurezza alla luce del sostegno ridotto degli Stati Uniti, la grande domanda è come questo verrà finanziato in modo sostenibile.

Se ne è parlato al vertice sul debito pubblico del 2025 organizzato dall'OMFIF Sovereign Debt Institute all'inizio di questo mese a Parigi . L'evento ha riunito alti funzionari degli uffici europei di gestione del debito sovrano e dei debitori del settore pubblico, nonché importanti investitori e intermediari del reddito fisso, per un dibattito approfondito sulle priorità chiave di questo mercato.

Riforma storica del freno al debito

"C'è una reale volontà di fare di più, ma non è ancora chiaro quale sarà l'obiettivo finale", ha affermato un alto funzionario al vertice. A livello nazionale, i governi stanno valutando come reperire fondi aggiuntivi per incrementare gli investimenti dei rispettivi Paesi nella difesa. Il Bundestag tedesco, ad esempio, la scorsa settimana ha approvato i piani per un pacchetto che prevede un fondo infrastrutturale da 500 miliardi di euro, riformando al contempo il freno al debito per consentire una maggiore spesa per la difesa. Questa sentenza storica consente di esentare dal freno al debito le spese per la difesa superiori all'1% del prodotto interno lordo.

La capacità fiscale della Germania rappresenta un'eccezione in Europa. Grazie al freno al debito conservativo, in vigore dal 2009, il rapporto debito/PIL della Germania è rimasto ben al di sotto della media dell'area dell'euro. Per questo motivo, la reazione del mercato allo storico cambio di rotta della politica fiscale tedesca è stata in gran parte contenuta.

Tuttavia, alcuni analisti ritengono che il rendimento del Bund decennale potrebbe raggiungere il 3%, grazie all'aumento dell'indebitamento e della spesa della Germania, a oltre 20 punti base dal livello attuale. L'aumento dell'indebitamento tedesco aumenta anche la probabilità che la Banca Centrale Europea riprenda gli acquisti di obbligazioni del settore pubblico prima del previsto .

Altri paesi come Italia, Spagna e Francia troveranno molto più difficile contrarre ulteriori prestiti senza un impatto sugli spread e sui rating creditizi. La Francia è particolarmente vulnerabile, avendo già subito declassamenti a causa del crescente deficit di bilancio. Ulteriori declassamenti della Francia potrebbero avere ripercussioni più ampie anche sul mercato obbligazionario pubblico europeo.

Appoggiarsi all’UE, alla BEI e al MES

È qui che entrano in gioco le tre istituzioni chiave dell'Europa: la Commissione europea, la Banca europea per gli investimenti e il Meccanismo europeo di stabilità.

L'ESM è stato creato come organizzazione permanente pan-euro in seguito alla crisi del debito sovrano dell'euro del 2012 per proteggere la stabilità finanziaria e la prosperità dell'area dell'euro. Il rischio maggiore per la stabilità finanziaria sarebbe una guerra, ed è quindi naturale rivolgersi all'ESM per un sostegno in questo senso. L'ESM dispone inoltre di un'ampia potenza di fuoco, con una capacità di prestito di 500 miliardi di euro, di cui 430 miliardi attualmente disponibili, il che significa che circa l'85% della capacità è inutilizzata.

L'Europa potrebbe fare affidamento sull'ESM come prestatore di ultima istanza qualora i paesi si trovassero ad affrontare un ampliamento degli spread e pressioni sulla stabilità finanziaria derivanti dall'assunzione diretta dell'onere della spesa per la difesa. L'ESM offre anche un vantaggio in termini di prezzo. Sarebbe in grado di prestare a tassi favorevoli ai suoi Stati membri grazie al suo status sui mercati dei capitali non solo come emittente tripla A ben considerato, ma anche per avere uno degli spread più bassi tra gli emittenti del settore pubblico. Tra gli Stati membri dell'area dell'euro, solo Germania, Paesi Bassi, Irlanda e Lussemburgo ottengono prestiti a tassi più bassi sui mercati dei capitali. Ciò significa che 16 paesi dell'area dell'euro pagano più dell'ESM.

Capacità di prestito extra

Naturalmente, non è solo il MES ad avere ulteriore potenza di fuoco a disposizione. Anche la Commissione europea e la BEI hanno ampia capacità di erogare e prestare di più all'Europa. Se il MES e la Commissione europea sfruttassero appieno la loro capacità di prestito, e con un'estensione del bilancio della BEI, potrebbero essere resi disponibili ulteriori 1.000 miliardi di euro per sostenere gli investimenti europei in difesa e sicurezza.

La Commissione europea ha annunciato il piano "ReArm Europe Plan/Readiness 2030" che consentirà una spesa di oltre 800 miliardi di euro. Questo include un nuovo strumento dedicato, denominato Security Action for Europe, che consentirà agli Stati membri di incrementare immediatamente i propri investimenti nella difesa nell'industria europea della difesa. Per finanziare questo piano, la Commissione reperirà fino a 150 miliardi di euro aggiuntivi sui mercati dei capitali entro il 2030.

Questo nuovo programma conferma ulteriormente l'importanza della Commissione europea nel sostenere le crisi, in seguito al suo ruolo durante la pandemia di Covid-19 e alla ripresa dell'Europa (Next Generation EU), in cui è diventata uno dei maggiori emittenti sui mercati dei capitali. Inoltre, attenua le preoccupazioni degli investitori in obbligazioni della Commissione circa la permanenza dell'UE come grande emittente, che ha rappresentato uno dei principali svantaggi della sua inclusione negli indici obbligazionari sovrani.

Nel frattempo, la BEI ha eliminato i limiti al finanziamento dei progetti di difesa, ampliando la gamma di finanziamenti ammissibili, nell'ambito del piano ReArm Europe/Readiness 2030. Per finanziare la difesa e la sicurezza dell'Europa, è fondamentale che tutte e tre le istituzioni europee si impegnino e collaborino per dare al continente la spinta di cui ha bisogno.

Fonte: Burhan Khadbai

Avvertenza sui rischi ed esclusione di responsabilità sugli investimenti

Comprendi e riconosci che esiste un alto grado di rischio coinvolto nel trading con strategie. Seguire qualsiasi strategia o metodologia di investimento è il potenziale di perdita. Il contenuto del sito viene fornito dai nostri collaboratori e analisti solo a scopo informativo. Tu solo sei l'unico responsabile di determinare se qualsiasi attività di negoziazione, o titolo, o strategia, o qualsiasi altro prodotto è adatto a te in base ai tuoi obiettivi di investimento e alla tua situazione finanziaria.

Preferiti

Alla ricerca di opportunità di investimento nel tornado politico di Trump

Devin

Economico

Di tutte le lezioni che ho imparato gestendo gli investimenti nei mercati emergenti , la più importante è stata quella di concentrarmi sul trend invece che sul livello. Si possono fare molti soldi quando una pessima prospettiva in un paese rischioso si trasforma leggermente meno terribile.

Negli ultimi due mesi, il presidente Donald Trump ha trasformato gli Stati Uniti da pilastro centrale dell'ordine politico ed economico mondiale nella principale fonte di disgregazione e incertezza politica . Le attività di rischio sono state svendute, si parla sempre più di recessione e i team strategici aziendali di tutto il mondo hanno congelato le decisioni su fusioni o acquisizioni, finché la strada da percorrere in materia di tasse, regolamentazione e tariffe non sembrerà ancora più chiara.

Figura 1. L’incertezza sulla politica economica globale è aumentata nel 2025

Alla ricerca di opportunità di investimento nel tornado politico di Trump_1

Fonte: www.policyuncertainty.com

Questo grafico è stato compilato da tre professori di economia sulla base di riferimenti mediatici all'incertezza politica, alla dispersione nelle previsioni degli esperti e al numero di disposizioni fiscali in scadenza. Sebbene i dati siano globali, i recenti picchi sono strettamente correlati alla pandemia di Covid-19 e a ciascuna delle vittorie elettorali di Trump.

Ma grafici come questo non salgono mai all'infinito.

Potremmo non tornare ai livelli registrati prima del 2016 a breve e le probabilità di una recessione potrebbero addirittura aumentare. Chi segue attentamente i mercati, tuttavia, osserverà con attenzione le dinamiche che potrebbero ripristinare almeno una certa calma temporanea e una maggiore prevedibilità.

Eccone cinque.

In primo luogo, se l'incertezza fiscale è elevata nei mesi che precedono la scadenza delle principali disposizioni del codice statunitense, i vivaci membri del 119° Congresso sono al lavoro su un nuovo bilancio. Una stretta maggioranza repubblicana e una minoranza democratica profondamente frustrata si traducono in ogni sorta di capricci, acrobazie procedurali e scadenze da brivido tra i membri per quanto riguarda il dibattito parallelo sul tetto del debito pubblico . Ma è ancora probabile che i repubblicani approveranno un disegno di legge di riconciliazione con una politica fiscale pro-mercato prima della pausa di agosto.

In secondo luogo, forse la cosa più incoraggiante da dire oggi sulla politica tariffaria di Trump è che è difficile immaginare come possa diventare ancora più incerta. Ma un chiarimento potrebbe essere in arrivo. La revisione della politica commerciale "America First" è prevista per il 1° aprile e i dazi reciproci e settoriali entreranno in vigore il giorno successivo. Le sfide burocratiche legate alla valutazione della reciprocità numerica con oltre 200 paesi, territori e associazioni regionali sono già abbastanza scoraggianti. L'adeguamento alle differenze di accesso al mercato, alla manipolazione valutaria e ad altre barriere non tariffarie richiederà molto più di qualche settimana. Tuttavia, sembra che queste discussioni contribuiranno a inquadrare il dibattito e a creare almeno un intervallo di orientamento rispetto ai livelli tariffari. L'unica cosa peggiore dei dazi è l'estrema incertezza che li circonda .

In terzo luogo, ritorsioni ed escalation sono tra i principali fattori di incertezza politica. A marzo, l'Unione Europea ha annunciato la sua risposta in due fasi ai dazi del 25% su tutte le importazioni di acciaio e alluminio. La Cina ha annunciato un mix di dazi e norme sugli investimenti che colpiscono le aziende statunitensi. Ma l'escalation non continua mai all'infinito. Dopo il primo o il secondo ciclo di ritorsioni, ci sono motivi per aspettarsi un periodo di relativa stabilità.

In quarto luogo, tralasciando tutte le chiacchiere sul 51° stato canadese, l'estate dovrebbe anche portare a discussioni anticipate sulla rinegoziazione dell'accordo tra Stati Uniti, Messico e Canada, che definirà le aspettative per i dazi nordamericani a lungo termine. Certo, questo potrebbe avvenire solo dopo che il presidente ha tentato di reimporre dazi del 25% su tutti i prodotti canadesi e messicani all'inizio di aprile, ma le reazioni economiche e di mercato a tali misure li renderanno sicuramente insostenibili senza enormi esenzioni. Aspettatevi che Trump batta in ritirata frettolosa e cambi argomento, parlando della Groenlandia o del Canale di Panama, mentre i negoziati si spostano sull'imposizione di dazi nordamericani mirati su beni come il legname di conifere canadese e i prodotti industriali messicani al di fuori della filiera automobilistica.

In quinto luogo, oltre a dazi e tagli fiscali, Trump ha promesso la deregolamentazione. Tuttavia, revocare ampie porzioni delle norme dell'era Joe Biden è stato inizialmente ancora più destabilizzante, poiché molte normative statali e locali rimangono in vigore. Ma una relativa calma dovrebbe tornare tra qualche mese, soprattutto ora che i nuovi dirigenti della Securities and Exchange Commission, della Commodity Futures Trading Commission e della Federal Trade Commission hanno definito le loro nuove priorità. Taglio delle tasse, deregolamentazione e semplificazione della regolamentazione su fusioni e acquisizioni sono le contropartite di Trump ai dazi.

Per essere chiari, nessuno di questi segnali preannuncia un periodo di calma e prevedibilità. Le divisioni politiche rimangono profonde e Trump è tornato al potere con grandi ambizioni di rimodellare il governo statunitense e indebolire le istituzioni globali . I suoi ricorsi alle sentenze dei tribunali e gli attacchi alla stampa appaiono particolarmente destabilizzanti per il modello di business che ha reso l'America un Paese vincente per decenni. Nel frattempo, la visione di Trump di un'economia americana che protegge vigorosamente i campioni nazionali rischia di minare la competitività e la creatività che hanno reso il Paese così vincente per così tanto tempo.

Questi sono però dibattiti per un altro momento, e restano ben al di là degli interessi più ristretti degli investitori finanziari che sperano di realizzare profitti in mercati che reagiscono bruscamente ai cambiamenti di tendenza più che alla tendenza stessa. Quando l'imprevedibilità diventa leggermente più prevedibile, il Paese potrebbe ancora essere diretto verso tempi più bui. Ma c'è ancora denaro da guadagnare in quei brevi periodi di relativa calma.

Fonte: Christopher Smart

Per rimanere aggiornato su tutti gli eventi economici di oggi, consulta il nostro Calendario economico

Avvertenza sui rischi ed esclusione di responsabilità sugli investimenti

Preferiti

Il sistema dei pagamenti transfrontalieri è pronto per l’appiattimento

Damone

Economico

Nel 1956 venne inaugurato il primo servizio telefonico transatlantico via cavo, che garantiva comunicazioni istantanee e continue tra New York e Londra attraverso 36 linee telefoniche e prometteva di collegare le voci del Vecchio e del Nuovo Mondo in quella che sarebbe "rapidamente diventata una cosa quotidiana".

I successivi quarant'anni di innovazione, culminati nel World Wide Web, hanno "appiattito" il sistema di comunicazione: non solo hanno portato la connettività di cui godevano le fortunate centinaia di chiamanti giornalieri nel 1956 a quasi ogni persona sulla terra, ma hanno anche livellato il campo di gioco tramite un accesso onnipresente, veloce ed economico.

Oggi, i pagamenti transfrontalieri stanno subendo un enorme passo avanti nell'integrazione e nell'interconnettività finanziaria: il registro pubblico . Sfruttando la tecnologia dei registri distribuiti, i registri pubblici operano su blockchain aperte e senza permessi, consentendo la registrazione e la sincronizzazione delle transazioni in modo pressoché istantaneo e costantemente verificabile.

Registri pubblici e pagamenti transfrontalieri

I registri pubblici consentono a chiunque disponga di un dispositivo connesso a Internet di effettuare transazioni in modo sicuro, veloce e su larga scala, con la stessa facilità tecnica di un pagamento dall'altra parte del mondo. Il tradizionale sistema finanziario a due livelli, al contrario, collega database proprietari, o registri privati, tra istituti finanziari, affidandosi a una rete di banche centrali e corrispondenti che agiscono come moderni centralinisti. Ogni intermediario nella catena di pagamento modifica il proprio registro privato, il che può comportare un aumento di tempo e costi, in particolare per le comunità difficili da raggiungere o con un numero di banche insufficiente.

I registri pubblici creano una piattaforma omogenea e interoperabile per lo scambio diretto di valore, rendendo più semplice il sistema di regolamento, trasferendo l'efficienza, la velocità e i risparmi sui costi, a lungo appannaggio esclusivo del regolamento interbancario all'ingrosso, all'uso quotidiano al dettaglio. Il sistema dei pagamenti transfrontalieri è pronto per un processo di appiattimento.

Nella sua indagine annuale sui pagamenti transfrontalieri del 2024 , il Financial Stability Board ha rilevato che i pagamenti transfrontalieri al dettaglio – definiti come business-to-business, business-to-person e person-to-person – rimangono costosi, lenti e fragili, senza che nessun segmento raggiunga gli obiettivi di costo e velocità stabiliti dal G20 e diversi siano peggiorati nell'ultimo anno. Le rimesse rimangono particolarmente vulnerabili agli elevati costi di intermediazione, con il costo medio globale per inviare 200 dollari più del doppio dell'obiettivo del 3% e in aumento.

Riduzione dei costi e delle inefficienze

Negli ultimi due decenni, i pagamenti digitali, sempre più spesso inviati tramite istituti non bancari, si sono rivelati un fattore cruciale nel ridurre alcune delle inefficienze transfrontaliere nei pagamenti al dettaglio, ottenendo risultati positivi grazie a nuovi sistemi di credito e di netting progettati per ridurre i ritardi di regolamento nelle reti bancarie. Questi miglioramenti rimangono tuttavia graduali, limitati dalle frizioni strutturali nella rete di regolamento all'ingrosso e dal forte calo dei rapporti di corrispondenza bancaria registrato nell'ultimo decennio.

I registri pubblici a supporto degli asset tokenizzati offrono invece un vantaggio intrinseco: collegano direttamente individui, aziende e istituzioni finanziarie a livello transfrontaliero e forniscono accesso a una liquidità sempre attiva e programmabile. Ciò consente alle piccole e medie imprese di gestire al meglio le proprie catene di approvvigionamento globali, riducendo il rischio di regolamento ed evitando la necessità di preposizionare fondi o di rischiare di bloccarli.

Poiché le istituzioni finanziarie e le multinazionali si affidano sempre di più alle attività tokenizzate, i registri pubblici continueranno a trovare posto nei pagamenti globali quotidiani, con scambi transfrontalieri su reti pubbliche che già ammontano a migliaia di miliardi di dollari all'anno.

Oggi sarebbe assurdo pensare di abbandonare la linea telefonica, che continua a trasportare volumi significativi di traffico internet. Tuttavia, è necessario rivisitare gli elementi costitutivi dei sistemi globali per garantire che i benefici si estendano a tutti i segmenti della società. L'esigenza di un sistema di pagamenti transfrontalieri più equo è impellente e i registri pubblici offrono un mezzo efficiente, scalabile e inclusivo per collegare isole distanti nell'arcipelago finanziario.

Source:Andrew Gallucci

Per rimanere aggiornato su tutti gli eventi economici di oggi, consulta il nostro Calendario economico

Avvertenza sui rischi ed esclusione di responsabilità sugli investimenti

Preferiti

India e Pakistan concordano un cessate il fuoco immediato

Federico Miles

India e Pakistan concordano un cessate il fuoco immediato_1

Il ministro degli Esteri indiano Vikram Misri tiene una conferenza stampa presso il Ministero degli Affari Esteri (MEA) a Nuova Delhi, India, 10 maggio 2025.

L'India e il Pakistan hanno concordato un "cessate il fuoco immediato", ha dichiarato sabato il presidente Donald Trump, dopo giorni di crescenti tensioni e combattimenti tra le due nazioni.

"Dopo una lunga notte di colloqui mediati dagli Stati Uniti, sono lieto di annunciare che India e Pakistan hanno concordato un CESSATE IL FUOCO COMPLETO E IMMEDIATO", ha scritto Trump su Truth Social.

Anche i leader pakistani e indiani hanno confermato l'accordo di cessate il fuoco.

L'annuncio del cessate il fuoco giunge poche ore dopo che sabato i combattimenti hanno continuato ad intensificarsi, con entrambe le nazioni che hanno avviato continue operazioni militari l'una contro l'altra.

"Il Pakistan e l'India hanno concordato un cessate il fuoco con effetto immediato", ha scritto sabato il ministro degli Esteri pakistano Ishaq Dar su X.

"Il Pakistan ha sempre lottato per la pace e la sicurezza nella regione, senza compromettere la propria sovranità e integrità territoriale!" ha aggiunto Dar.

Anche il ministro degli Esteri indiano Vikram Misri ha affermato che il cessate il fuoco inizierà alle 17:00 ora locale.

Anche il Segretario di Stato Marco Rubio ha dichiarato sabato che le due nazioni hanno concordato di "avviare colloqui su una vasta gamma di questioni in un luogo neutrale".

Rubio ha affermato che il vicepresidente JD Vance ha incontrato i leader delle due nazioni negli ultimi due giorni.

Il Segretario di Stato ha elogiato i primi ministri dei due Paesi "per la loro saggezza, prudenza e abilità politica nello scegliere la via della pace".

Fonte: CNBC

Avvertenza sui rischi ed esclusione di responsabilità sugli investimenti

Preferiti

L’Europa sta ridimensionando le normative sulla sostenibilità

Tommaso

Economico

L'Unione Europea sta mettendo in pausa alcune delle sue normative più ambiziose in materia di sostenibilità. Attraverso il Regolamento Omnibus , la Commissione Europea sta ridimensionando e ritardando le disposizioni chiave della Direttiva sulla rendicontazione sulla sostenibilità aziendale e della Direttiva sulla due diligence in materia di sostenibilità aziendale, insieme agli adeguamenti alla tassonomia dell'UE e al meccanismo di adeguamento del carbonio alla frontiera.

La motivazione ufficiale è la semplificazione. Ma l'impatto è più ampio: il numero di aziende soggette alla rendicontazione CSRD diminuirà di circa l'85% e molti dei requisiti più rigorosi della CSDDD in materia di applicazione della catena del valore e responsabilità civile sono stati rimossi o annacquati. Quella che un tempo era un'architettura di vasta portata per integrare la sostenibilità nel reporting e nella governance aziendale è ora in fase di rielaborazione a metà percorso.

Quindi, cosa è cambiato realmente, cosa succederà ora e come dovrebbero rispondere le aziende?

Cosa è cambiato?

La modifica più immediata è un rinvio di due anni per l'attuazione della CSRD per le aziende che non hanno ancora iniziato a presentare le proprie relazioni. Ciò significa che molte imprese di medie dimensioni inizieranno a presentare le proprie relazioni a partire dall'anno fiscale 2026 anziché dal 2024. Parallelamente, la scadenza per il recepimento della CSDDD è stata posticipata di un anno, dando agli Stati membri più tempo per recepirla nel diritto nazionale.

La Commissione europea ha inoltre incaricato il Gruppo consultivo europeo sull'informativa finanziaria di semplificare gli standard europei di rendicontazione della sostenibilità.

Gli ESRS rivisti dovranno essere presentati dall'EFRAG entro il 31 ottobre 2025 e saranno attuati tramite atto delegato entro sei mesi dalla pubblicazione del testo omnibus definitivo. Le aziende potranno utilizzare gli ESRS rivisti per l'anno fiscale 2026 e saranno tenute a utilizzarli a partire dall'anno fiscale 2027.

Cosa succederà adesso?

Le disposizioni "stop-the-clock" sono state approvate dal Consiglio europeo e dal Parlamento con procedura d'urgenza. La votazione finale è prevista per il 3 aprile. Se approvate, i triloghi tra Parlamento, Consiglio e Commissione inizieranno a breve per finalizzare il testo giuridico.

Nonostante il rapido ritmo del cambiamento, alcuni elementi chiave rimangono incerti. Il voto iniziale del Parlamento europeo sulla proposta è stato approvato a larga maggioranza, ma permangono divisioni tra le parti. Alcuni Stati membri hanno insistito con forza per una rapida adozione al fine di garantire chiarezza giuridica alle imprese, ma altri rimangono diffidenti nei confronti delle più ampie implicazioni di un indebolimento della leadership dell'UE in materia di finanza sostenibile.

Cosa significa per il business

Nel breve termine, l'Omnibus offre un margine di manovra a molte aziende. Per le aziende non ancora incluse nell'ambito di applicazione, il ritardo della CSRD potrebbe fornire il tempo necessario per preparare i sistemi, raccogliere dati e allineare i team interni. La prevista riduzione dei punti dati e le linee guida più chiare sulla materialità potrebbero inoltre ridurre i costi di conformità e rendere il processo di reporting più fruibile.

Ma le implicazioni a lungo termine sono più complesse.

In primo luogo, il ritardo rischia di ostacolare i progressi in materia di qualità e comparabilità dei dati sulla sostenibilità. Ciò indebolisce non solo la supervisione normativa, ma anche la capacità degli investitori e del mercato di valutare e valutare i rischi per la sostenibilità. In secondo luogo, le aziende che operano a livello globale potrebbero ancora dover riferire ad altri framework, come l'International Sustainability Standards Board, che rimangono in vigore e stanno rapidamente guadagnando terreno.

In terzo luogo, la logica di fondo di queste normative non è cambiata. I rischi legati al clima e alla natura stanno aumentando. L'allineamento normativo, una pianificazione lungimirante e una solida informativa rimangono essenziali . Indebolire gli standard o ritardarne l'attuazione può creare flessibilità a breve termine, ma aumenta anche l'incertezza a lungo termine e il rischio di obblighi di conformità frammentati nel tempo.

In definitiva, questa è anche una storia di fallimento di processo. Se l'UE avesse inizialmente lanciato questi quadri di sostenibilità come un pacchetto unico e coerente, con una chiara sequenza temporale, linee guida tecniche e allineamento normativo, oggi i progressi potrebbero essere più avanzati. Invece, il tentativo di correggere la rotta a metà strada potrebbe lasciare sia le aziende che le autorità di regolamentazione a destreggiarsi in una maggiore complessità.

L'Omnibus è più di un semplice capovolgimento tecnico: riflette interrogativi più profondi sulla strategia europea in materia di finanza sostenibile. Se si tratti di una pausa per costruire in modo più intelligente o di una regressione che mina l'ambizione dipenderà dal testo finale e da ciò che seguirà. Per le aziende, l'imperativo rimane chiaro: comprendere le regole, monitorare i cambiamenti e prepararsi non solo alla conformità, ma anche alla resilienza in un mondo che ancora si aspetta e richiede sostenibilità.

Fonte: David Carlin

Per rimanere aggiornato su tutti gli eventi economici di oggi, consulta il nostro Calendario economico

Avvertenza sui rischi ed esclusione di responsabilità sugli investimenti

Preferiti

Costruire una strategia nazionale per le stablecoin

Owen Li

Criptovaluta

I paesi di tutto il mondo hanno l'opportunità di rafforzare la propria posizione come centri finanziari affermandosi come hub per le transazioni di stablecoin. Due strategie complementari apporterebbero sostanziali benefici economici: consentire agli istituti finanziari nazionali (banche regolamentate e non bancarie) di ricevere e convertire stablecoin estere; e promuovere l'accettazione globale delle stablecoin emesse localmente.

Queste politiche lungimiranti genererebbero ingenti entrate da commissioni e cambi per gli istituti finanziari, garantirebbero un'adeguata supervisione normativa dei flussi di valuta digitale, creerebbero una domanda diversificata di debito pubblico e rafforzerebbero il ruolo di una nazione come centro finanziario innovativo nell'economia globale.

Conversione in entrata di stablecoin

Un sistema globale di compensazione delle stablecoin consentirebbe alle istituzioni finanziarie di un paese di ricevere stablecoin da emittenti esteri e di convertirle in valuta locale al valore nominale.

Se le istituzioni finanziarie riuscissero a catturare anche solo il 5% dell'ipotetico flusso globale di riscatto delle stablecoin, pari a 1.000 miliardi di dollari, ciò potrebbe generare circa 1,83 miliardi di dollari di fatturato lordo annuo per il settore finanziario nazionale. Ciò creerebbe un nuovo flusso di entrate per banche e fintech regolamentate, senza richiedere loro di assumersi il rischio di capitale. L'elaborazione avviene attraverso i quadri normativi esistenti, in modo simile a come gli assegni in valuta estera vengono gestiti oggi tramite accordi internazionali di cash letter.

Questa strategia offre diversi vantaggi normativi. Garantisce che tutti i flussi di stablecoin estere nel Paese vengano elaborati tramite istituzioni regolamentate con solidi controlli di know-your-customer, antiriciclaggio e sanzionatori. Impedisce la disintermediazione degli istituti finanziari nazionali da parte di piattaforme di stablecoin offshore non regolamentate e wallet non ospitati. Infine, fornisce alle autorità di regolamentazione visibilità sui flussi di valuta digitale che entrano nell'economia.

Questa strategia crea anche le basi per i negoziati commerciali bilaterali: "Faciliteremo l'accettazione delle vostre stablecoin a livello nazionale se voi farete lo stesso per le nostre". Posiziona il Paese come una giurisdizione lungimirante che abbraccia l'innovazione della valuta digitale nel rispetto dei limiti normativi e rafforza la sua posizione competitiva rispetto ad altri centri finanziari esitanti a interagire con gli asset digitali.

Stablecoin nazionali in uscita

Promuovere l'accettazione globale di stablecoin denominate localmente crea una domanda internazionale di valuta nazionale digitale, con significativi benefici macroeconomici. Le stablecoin emesse localmente e detenute all'estero generano indirettamente domanda di debito pubblico nazionale (come attività di copertura). Ciò crea un nuovo canale per la valuta nazionale che funge da valuta di riserva in forma digitale e ne amplia l'utilità nel commercio internazionale e nelle transazioni transfrontaliere.

Si consideri l'acquisto da parte dei consumatori da commercianti esteri tramite marketplace globali. Questi flussi di pagamento ingenti potrebbero essere denominati in stablecoin locali, che molti venditori di marketplace esteri deterrebbero volentieri come parte di un portafoglio valutario diversificato. Ciò crea una domanda estera sostenibile per asset denominati in valuta nazionale, senza richiedere l'immediato regolamento nella valuta locale del venditore.

Questa strategia amplia l'influenza finanziaria del Paese nella crescente economia digitale, riduce i costi di transazione per le aziende nazionali impegnate nel commercio globale e fornisce una strategia complementare di valuta digitale insieme a eventuali future iniziative di valuta digitale della banca centrale.

Raccomandazioni politiche

Per sfruttare al meglio questa opportunità, i paesi dovrebbero chiarire il trattamento normativo delle istituzioni finanziarie che ricevono stablecoin estere per conto dei clienti e collaborare con sistemi di compensazione come Ubyx per garantire che gli interessi nazionali siano rappresentati in questa infrastruttura emergente.

Dovrebbero istituire un gruppo di lavoro intersettoriale con il Ministero delle Finanze, la Banca Centrale, le autorità di regolamentazione finanziaria e gli operatori del settore per sviluppare una strategia nazionale coerente per le stablecoin. Questo gruppo dovrebbe valutare incentivi mirati per incoraggiare gli istituti finanziari nazionali a sviluppare capacità di accettazione delle stablecoin.

I paesi dovrebbero includere l'interoperabilità delle stablecoin nei colloqui con i centri finanziari internazionali e i partner commerciali, consentendo nel contempo alle banche regolamentate e non bancarie di partecipare a blockchain pubbliche senza autorizzazione con adeguati quadri di gestione del rischio.

Infine, è importante distinguere tra infrastruttura ed esternalizzazione nei quadri normativi per consentire agli istituti finanziari di operare su blockchain pubbliche, nonché supportare il riconoscimento contabile delle stablecoin come equivalenti di denaro contante in condizioni appropriate.

Le nazioni che storicamente hanno prosperato abbracciando l'innovazione finanziaria, garantendo al contempo adeguate tutele, trarranno notevoli benefici dalle stablecoin . Un approccio politico progressista rappresenta un'opportunità concreta per generare benefici economici, rafforzare la supervisione normativa e rafforzare la posizione di un paese come leader finanziario globale nell'era digitale.

Abilitando sia la conversione in entrata che l'utilizzo in uscita di stablecoin emesse localmente, le nazioni possono affermarsi come hub fondamentali nel panorama globale delle valute digitali.

Fonte: Tony McLaughlin

Avvertenza sui rischi ed esclusione di responsabilità sugli investimenti

Preferiti

Ripensare le fondamenta della finanza

Giasone

Economico

Nel contesto odierno, in cui la maggior parte dei budget aziendali e bancari non è destinata all'innovazione, ma piuttosto al mantenimento della conformità a un portafoglio crescente di requisiti normativi, la trasformazione del mercato avviene spesso attraverso cambiamenti normativi. Uno degli sviluppi più significativi nell'infrastruttura del mercato finanziario è l'ascesa delle tecnologie di contabilità distribuita , di cui la blockchain è l'implementazione più importante.

Distribuendo copie del registro su una rete di nodi, la blockchain elimina i singoli punti di errore, migliorando la resilienza. I meccanismi di consenso garantiscono che ogni nodo mantenga un registro identico e convalidato delle transazioni accettate. Come osservato dalla Banca dei Regolamenti Internazionali nel 2022 in "Il futuro sistema monetario" , questa tecnologia ha il potenziale per creare un sistema monetario futuro "più adattabile e resiliente".

L'implementazione su larga scala di un registro unificato globale o di una rete di registri esistenti in diverse aree interconnesse, come consorzi industriali, pool arbitrali e mercati, ha il potenziale di cambiare il modo in cui le aziende operano. Ancora più interessante è il modo in cui i contratti (siano essi business-to-business, business-to-consumer o person-to-person) potrebbero diventare più affidabili ed eseguibili, dove le parti sono tenute ad adempiere ai propri obblighi in base a condizioni con esiti definiti e azioni successive.

L'adozione intersettoriale di un registro condiviso arricchito con contratti intelligenti dedicati rappresenta un'importante opportunità non solo per risparmiare tempo di elaborazione, ma anche per ridurre i rischi, eliminare i costi e aumentare la fiducia complessiva durante l'intero ciclo di vita del contratto.

Casi d'uso

Immaginiamo una realtà in cui una tale rete di registri globali intersettoriali sia operativa ed esploriamo come aziende e consumatori privati potrebbero interagire. Anche uno scenario semplice ne dimostra il potenziale valore.

Immagina una persona che esce presto per andare al lavoro e la cui auto non parte. Contatta il suo fornitore di servizi di mobilità, che attiva una ditta di carro attrezzi per ritirare l'auto, consegnarla in officina e potenzialmente restituirla al proprietario entro poche ore o giorni. Durante questo processo, potrebbero essere attivati ed eseguiti diversi contratti intelligenti, erogando pagamenti parziali immediati del costo totale del servizio fino al completamento del processo.

Tali scenari potrebbero essere garantiti da diverse condizioni che disciplinano il rilascio del pagamento, le tempistiche e gli esiti. Ad esempio, prima di restituire l'auto al proprietario, un arbitro terzo dell'assicuratore potrebbe svolgere un ruolo cruciale nell'accettazione della riparazione e nella conferma dell'esecuzione contrattuale, il che comporterebbe il pagamento immediato del lavoro completato.

Questo semplice esempio può essere esteso e applicato a contesti più complessi, in cui decine di smart contract e convalide di rete vengono eseguite in pochi secondi o a intervalli desiderati. Il commercio globale potrebbe trarne enormi benefici, in cui l'erogazione di lettere di credito (insieme ai necessari controlli "know-your-customer" e a vari controlli) diventerebbe un processo semplice e diretto.

Ad esempio, il commercio globale di beni di consumo ad alta rotazione che richiede una conferma stabile della catena del freddo durante la spedizione potrebbe essere convalidato e, se necessario, reindirizzato automaticamente al mittente in caso di interruzione e merci inutilizzabili. Tutto ciò avviene in modo automatizzato, sulla base delle informazioni provenienti da sensori e tracker di posizione, e memorizzato in un registro replicato e autorizzato, con un consenso chiaro, immutabile e definitivo.

Bilanciare regolamentazione e innovazione

Considerando i potenziali casi d'uso e il loro impatto sull'economia globale, dobbiamo tornare al ruolo fondamentale delle autorità di regolamentazione. L'esame delle tecnologie, delle soluzioni e dei nuovi requisiti di conformità attuali – dal lavoro sulle valute digitali delle banche centrali (sia all'ingrosso che al dettaglio) all'introduzione del Digital Operational Resilience Act e alla ricerca condotta dalla BRI nel suo affascinante lavoro esplorativo – fornisce un potenziale modello per un'economia multigiurisdizionale interconnessa. Sebbene siano stati compiuti progressi significativi, resta ancora molto lavoro da fare.

Sebbene il Consiglio per la stabilità finanziaria del G20 avesse già individuato e iniziato ad affrontare le vulnerabilità del sistema finanziario globale, la pandemia e la guerra in Ucraina hanno evidenziato l'urgente necessità di infrastrutture finanziarie più resilienti. Anche se le aziende fossero pronte ad adottare la tecnologia dei registri contabili, una catena è forte solo quanto il suo anello più debole. Un registro contabile universale e interconnesso a livello globale potrebbe offrire maggiore stabilità in tempi di crisi, ma la sua fattibilità si scontra con complesse sfide in termini di coordinamento internazionale, armonizzazione normativa e riservatezza dei dati.

Ursula von der Leyen, presidente della Commissione europea, ha sottolineato nel suo discorso speciale del 2025 al World Economic Forum che l'Europa deve adattarsi a una "nuova era di dura competizione geostrategica". Ha sottolineato la necessità di mercati dei capitali solidi e liquidi e di una riduzione della burocrazia, evidenziando la capacità dell'Europa di affermarsi come leader tecnologico e di avere una governance forte. Questi principi si estendono naturalmente alla progettazione dei futuri registri finanziari, garantendo che siano funzionali sia agli obiettivi di efficienza che di stabilità.

Il percorso verso una nuova infrastruttura finanziaria rappresenta un punto di incontro cruciale tra innovazione tecnologica, evoluzione normativa e trasformazione del mercato. Le nostre osservazioni sulla sperimentazione DLT nel settore bancario suggeriscono che anni di conduzione di proof of concept hanno prodotto spunti preziosi, con molti operatori del settore finanziario ora in attesa di quadri normativi chiari e di un'approvazione ufficiale.

I forti messaggi politici trasmessi al WEF 2025 indicano che i prossimi anni potrebbero essere trasformativi per l'economia globale. Il successo dipenderà dalla nostra capacità di adottare questi progressi tecnologici mantenendo al contempo il delicato equilibrio tra innovazione e stabilità, creando in definitiva un sistema finanziario più resiliente, efficiente e inclusivo per il futuro.