Barkin della Fed mette in dubbio i tagli ai tassi guidati dalla produttività

Martedì, il presidente della Fed di Richmond, Tom Barkin, ha attenuato le aspettative secondo cui un boom della produttività potrebbe aprire la strada a ulteriori tagli dei tassi di interesse, evidenziando un dibattito critico che si sta delineando presso la banca centrale statunitense. Pur riconoscendo che l'aumento della produttività sta contribuendo ad alleviare la pressione sui costi per le imprese, ha espresso scetticismo sul fatto che il trend sia abbastanza forte da modificare radicalmente le prospettive di inflazione.

Misurare l'aumento della produttività

Il dibattito si concentra sui recenti dati economici. La produttività ha registrato un forte balzo di quasi il 5% nel terzo trimestre del 2025, un dato che ha alimentato le argomentazioni a favore di una politica monetaria più accomodante.

Tuttavia, Barkin ha invitato alla cautela, sottolineando che la produttività è un parametro volatile e misurato in modo imperfetto. Ha suggerito che la media dei quattro trimestri, che stima si attesti intorno al 2%, offra un indicatore più affidabile della tendenza di fondo. Sebbene rappresenti un miglioramento rispetto agli ultimi anni, non è sufficiente a raggiungere il tipo di crescita esplosiva che potrebbe da sola domare l'inflazione.

"Penso che la produttività sia in aumento", ha detto Barkin ai giornalisti. "La difficoltà con la produttività, ovviamente, è che non è misurata alla perfezione".

Ha aggiunto che, pur essendo aperto all'idea di un miglioramento duraturo, non è convinto di una prospettiva di crescita più solida per ora. "Potremmo ottenere maggiori informazioni col tempo... che ciò che abbiamo visto nel terzo trimestre stia effettivamente proseguendo", ha detto Barkin. "Sarebbe fantastico. Ma credo che sia importante vedere."

Un dibattito chiave per la politica della Fed

Una maggiore produttività consente alle aziende di aumentare la produzione con meno risorse, riducendo la necessità di trasferire i costi ai consumatori attraverso prezzi più elevati. Questa dinamica è fondamentale per la tesi sostenuta da personalità come il candidato alla presidenza della Fed Kevin Warsh e l'attuale governatore Stephen Miran. Essi sostengono che i progressi tecnologici, in particolare nell'intelligenza artificiale, potrebbero liberare una produttività sufficiente a giustificare ulteriori tagli dei tassi, anche con un'inflazione ancora di circa un punto percentuale superiore all'obiettivo del 2% della Fed.

Barkin ha riconosciuto che gli aumenti di produttività, uniti alla deregolamentazione e ai tagli fiscali, potrebbero sostenere l'economia. Tuttavia, ha respinto i paragoni diretti con un momento cruciale nella storia della Fed.

Perché non si ripeterà quanto accaduto negli anni '90

Barkin ha sostenuto che l'attuale contesto economico è fondamentalmente diverso da quello in cui si mosse l'ex presidente della Fed Alan Greenspan negli anni '90. All'epoca, Greenspan si oppose notoriamente alle richieste di aumento dei tassi di interesse, scommettendo correttamente che il boom della tecnologia informatica avrebbe alimentato una crescita non inflazionistica.

Barkin ha delineato le principali distinzioni:

• Anni '90: la domanda era forte, ma l'inflazione non era un problema significativo.

• Oggi: la domanda non è così robusta, mentre l'inflazione rimane ostinatamente alta e non è migliorata nell'ultimo anno.

"Nel loro caso, la domanda era piuttosto forte... ma l'inflazione no. Nel nostro caso, la domanda non è così forte e l'inflazione è più alta", ha spiegato Barkin. "È solo un discorso diverso". Ha sottolineato che l'opinione pubblica si trova ora a dover affrontare un periodo di cinque anni in cui la banca centrale non ha raggiunto il suo obiettivo di inflazione.

La logica dietro la sospensione dei tagli dei tassi

Questa persistente inflazione è una delle ragioni principali per cui la Federal Reserve ha sospeso il ciclo di tagli dei tassi la scorsa settimana. I responsabili politici temono che un periodo prolungato di prezzi elevati possa radicarsi nella psicologia pubblica, rendendo più difficile riportare l'inflazione al minimo.

"L'inflazione... rimane ancora al di sopra del nostro obiettivo. È così dal 2021", ha affermato Barkin. "Prendo sul serio questo calo persistente... I dati sull'inflazione di oggi, indipendentemente dal 'perché', influenzano significativamente l'inflazione di domani."

Sebbene quest'anno Barkin non sia un membro votante del comitato politico della Fed, la sua prospettiva è in linea con l'attuale approccio attendista della banca centrale, che monitora i dati in arrivo sull'economia, sul mercato del lavoro e sui prezzi.

Guardando al 2026, il presidente della Fed di Richmond ha affermato di aspettarsi che l'economia rimanga resiliente, supportata da "stimoli significativi" derivanti dalla deregolamentazione e dalle riduzioni fiscali. Ha osservato che i leader aziendali rimangono fiduciosi, affermando che "la domanda è buona", il che rende improbabile che consumatori o aziende riducano la spesa.