Verbali della RBA di agosto: il tasso di interesse di riferimento rimarrà stabile per un "periodo prolungato"

Osservazioni dei funzionari

Banca centrale

Resoconto:

I verbali della riunione di agosto della Reserve Bank of Australia (RBA) indicavano che, sebbene fosse stata discussa la possibilità di ulteriori aumenti dei tassi, la decisione di mantenere il tasso di interesse chiave al 4,35% era ritenuta più giustificata. Data l'incertezza sui consumi futuri e le prospettive per il mercato del lavoro, i membri hanno valutato che il rischio che l'inflazione non tornasse al target entro un lasso di tempo ragionevole era aumentato, quindi sarebbe stato appropriato mantenere stabile il tasso di interesse di cassa per un periodo prolungato.

Il 20 agosto la RBA ha pubblicato i verbali della riunione di politica monetaria di agosto, i cui punti principali sono i seguenti:

Per quanto riguarda la domanda aggregata, la domanda interna era stata un po' più forte all'inizio del 2024 di quanto previsto a maggio, guidata dai consumi delle famiglie e pubblici. Detto questo, la crescita dei consumi delle famiglie è rimasta ben al di sotto delle medie pre-pandemia. Sebbene vi fosse ancora una forte crescita nella domanda sottostante di alloggi, questa era leggermente diminuita poiché la dimensione media delle famiglie era aumentata, forse in risposta a affitti e prezzi delle case più elevati. Si prevedeva comunque che la crescita del PIL sarebbe rimasta al di sotto della crescita dell'offerta aggregata per un periodo, portando l'economia a uno stato più equilibrato e riducendo così la pressione inflazionistica.

Le condizioni del mercato del lavoro nel trimestre di giugno hanno continuato ad allentarsi gradualmente. Il tasso di disoccupazione è aumentato leggermente, più a causa dei flussi ridotti di lavoratori verso l'occupazione che di un aumento dei licenziamenti. Sia il tasso di partecipazione che il rapporto occupazione/popolazione sono rimasti elevati e le ore medie lavorate sono state leggermente superiori a quanto previsto in precedenza. Nel frattempo, il livello di posti vacanti è rimasto ben al di sopra sia della media pre-pandemia sia dei risultati in altre economie avanzate, nonostante un calo significativo rispetto al picco. Si prevedeva che il mercato del lavoro avrebbe continuato ad allentarsi gradualmente prima di stabilizzarsi all'inizio del 2026 e che la crescita dei salari avrebbe rallentato gradualmente con l'allentamento del mercato del lavoro.

L'inflazione di fondo si era leggermente attenuata, ma in termini trimestrali, il risultato non era molto più basso di quello dell'anno precedente. L'inflazione nei prezzi dei servizi di mercato si era attenuata nel trimestre di giugno, ma era rimasta elevata, data la crescita persistentemente forte sia dei costi del lavoro che dei costi non lavorativi nazionali. Pertanto, il ritorno previsto all'intervallo obiettivo di inflazione del 2-3 percento avrebbe dovuto essere un po' più tardivo di quanto previsto a maggio.

I dati mostrano che l'inflazione negli ultimi mesi è scesa costantemente ma è rimasta al di sopra dell'obiettivo. I membri hanno valutato che il rischio che l'inflazione non torni all'obiettivo entro un lasso di tempo ragionevole è aumentato, quindi mantenere stabile il tasso di interesse di cassa per un periodo prolungato sarebbe appropriato per bilanciare i rischi prevalenti per l'inflazione con quelli che circondano le prospettive per il mercato del lavoro.

Verbale della riunione di agosto della RBA

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Simposio economico di Jackson Hole: evento di mercato da non perdere

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Azioni

Il Jackson Hole Economic Symposium è un evento significativo nel mondo finanziario, con una lunga storia che risale al 1982. Attrae banchieri centrali, decisori politici, accademici e giornalisti da tutto il mondo. Tenuto annualmente al Jackson Lake Lodge nel Grand Teton National Park, nel Wyoming, il simposio è una piattaforma cruciale per discutere di questioni economiche globali, concentrandosi sulla politica monetaria.

L'evento è significativo per gli operatori di mercato perché il presidente della Federal Reserve statunitense usa spesso questo palcoscenico per trasmettere segnali politici cruciali.

Perché il Simposio di Jackson Hole è importante

Il simposio si distingue dagli altri incontri economici per la sua influenza sui mercati finanziari globali. Quando il presidente della Fed parla a Jackson Hole, trader e investitori ascoltano attentamente, analizzando ogni parola per trovare indizi sulla futura direzione dei tassi di interesse e della politica monetaria.

Dato il recente raffreddamento dell'inflazione e il rallentamento del mercato del lavoro negli Stati Uniti, il mercato attende con ansia segnali sul fatto che la Fed taglierà i tassi di interesse per stimolare l'economia. Attualmente, il mercato sta scontando quasi 100 punti base di tagli dei tassi entro la fine dell'anno, con una forte aspettativa per un taglio di 25 punti base a settembre.

Tuttavia, è improbabile che Powell fornisca indicazioni dirette sulla dimensione dei tagli durante il suo discorso. Invece, potrebbe concentrarsi sull'approccio dipendente dai dati della Fed, probabilmente aspettando il seguente rapporto sull'occupazione negli Stati Uniti del 6 settembre prima di prendere qualsiasi impegno. Il rischio più significativo è un'inversione dell'attuale tendenza se il discorso di Powell indica che la dimensione dei tagli dei tassi di interesse quest'anno sarà inferiore all'1% previsto dal mercato. Un tale segnale potrebbe rafforzare il dollaro USA e una potenziale svendita nei mercati azionari.

Sessioni e relatori da non perdere

Oltre a Powell, un altro oratore chiave da tenere d'occhio è Kazuo Ueda, il governatore della Banca del Giappone, che dovrebbe parlare anche venerdì. Data la recente volatilità della coppia USD/JPY, i commenti di Ueda saranno cruciali. Il Giappone ha recentemente iniziato ad aumentare i tassi di interesse e qualsiasi accenno al ritmo futuro di questi aumenti potrebbe causare un significativo movimento di mercato.

Sebbene i commenti dei governatori delle banche centrali siano estremamente importanti, è anche essenziale monitorare le osservazioni dei governatori regionali della Federal Reserve statunitense. Questi funzionari fanno parte del processo di voto sui tassi di interesse e le loro dichiarazioni possono determinare significativi movimenti di mercato. Per gestire questi potenziali cambiamenti, i trader dovrebbero assicurarsi di piazzare ordini stop-loss sul mercato e di stabilire obiettivi di profitto più elevati del solito. Questo approccio aiuta a gestire il rischio elevato durante il simposio.

Potenziale impatto sul mercato

Dato l'impatto dei tassi di interesse statunitensi sulle economie statunitensi e globali, le implicazioni di Jackson Hole avranno un impatto su tutti i mercati. Ad esempio, nel 2022, l'avvertimento di Powell sui tassi di interesse più elevati ha portato a un rapido declino del mercato. Al contrario, nel 2023, la sua ferma posizione sulla lotta all'inflazione ha spinto le aspettative di ulteriori aumenti dei tassi.

Quest'anno, il dollaro USA ha già mostrato una significativa debolezza ad agosto a causa delle aspettative di tagli dei tassi. Il fattore più critico ora è la potenziale inversione di questa tendenza se Powell indica che i tagli saranno meno gravi del previsto. Se Powell conferma le aspettative del mercato, tuttavia, il dollaro USA potrebbe continuare il suo percorso discendente, testando eventualmente i livelli di supporto a 100 sull'indice del dollaro USA.

Grafico giornaliero dell'indice del dollaro USA

Indice del dollaro USA e tassi di interesse USA a 10 anni

L'USD si è indebolito in modo significativo poiché il mercato prevede tassi di interesse più bassi nel lungo termine. Questa caduta dei tassi di interesse statunitensi a 10 anni ha indebolito l'USD. I trader dovrebbero osservare attentamente questi grafici per eventuali segnali che indicano un cambiamento nel sentiment del mercato.

Grafico dei tassi di interesse USA a 10 anni

Mercati azionari

I mercati azionari sono stati volatili ultimamente, con vendite recenti dovute all'aumento dei rischi di recessione negli Stati Uniti, ma rimbalzando la scorsa settimana. Il Dow Jones Index è tornato sopra i 40.000, puntando a un test dei massimi del 2024. Tuttavia, le preoccupazioni sulla crescita degli Stati Uniti persistono e se Powell segnalasse diminuzioni dei tassi di interesse inferiori alle attese, potremmo assistere a una rapida svendita delle azioni a livello globale.

Strategie di trading per Jackson Hole

La volatilità sarà estremamente elevata attorno al Jackson Hole Symposium, rendendo essenziale per i trader avere una strategia ben definita. Il mercato sta già prevedendo tassi di interesse più bassi nel lungo termine, come dimostrato dalla recente debolezza dell'USD e dai movimenti nei tassi di interesse statunitensi a 10 anni. Tuttavia, questa tendenza potrebbe invertirsi se i commenti di Powell si discostano dalle aspettative del mercato.

Ridurre le perdite ed estendere i profitti

Considerati i forti trend a cui abbiamo assistito nei mercati valutari, azionari e delle materie prime, i trader che riescono a tagliare le perdite rapidamente e ad estendere pazientemente i profitti saranno ben ricompensati. Spesso è più facile seguire i trend a breve termine piuttosto che cercare di scegliere punti di inversione dopo tali discorsi. Fare trading su un numero limitato di mercati consente di adattarsi rapidamente ai movimenti del mercato e di identificare opportunità di trading.

Fai attenzione ai rapidi cambiamenti di direzione del mercato

Per quanto emozionante possa essere il trading durante il discorso di Powell, i trader devono essere preparati a rapidi cambiamenti nella direzione del mercato, mentre il mercato analizza i commenti dei funzionari della banca centrale. È improbabile che Powell sorprenda i mercati per evitare una volatilità significativa. Tuttavia, il rischio più considerevole risiede nell'invertire la recente debolezza dell'USD e nella ripresa delle azioni se segnala tagli più lenti dei tassi di interesse.

Focus su USD/JPY e materie prime

Dopo la recente caduta dell'USD/JPY mentre il carry trade si srotola, aspettatevi ulteriore volatilità questo venerdì. I commenti del governatore della Banca del Giappone Ueda potrebbero causare un altro giro di vendite se dovesse segnalare un aumento aggressivo dei tassi di interesse nel prossimo anno. Molti trader rimangono long sull'USD/JPY, quindi una caduta significativa potrebbe presentare opportunità di trading.

Grafico giornaliero USD/JPY

L'oro è salito a massimi storici sopra i $ 2.500, spinto dalle aspettative di tassi di interesse più bassi. Tuttavia, questi guadagni potrebbero rapidamente invertirsi se Powell abbassasse le aspettative per future riduzioni dei tassi. I trader di materie prime dovrebbero essere particolarmente vigili, poiché i movimenti dell'oro saranno probabilmente strettamente legati ai commenti di Powell sui tassi di interesse.

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Il processo di inasprimento monetario della Banca del Giappone sarà quello giusto per la terza volta?

Tommaso

Economico

Banca centrale

La scorsa settimana, la borsa di Tokyo ha sperimentato una volatilità storica. Il dialogo della Banca del Giappone con i mercati finanziari, che ha contribuito alla turbolenza, ha lasciato un grande punto interrogativo.

L'indice di riferimento Nikkei 225 è crollato di 4.451 punti il 5 agosto, chiudendo a 31.458, un calo che ha superato il crollo del mercato azionario del lunedì nero del 20 ottobre 1987. Il giorno dopo, il Nikkei ha chiuso a 34.675, in rialzo di 3.217 rispetto alla chiusura del giorno precedente, un aumento record da una chiusura all'altra.

Dall'inizio dell'anno, il Nikkei si trova in un ambiente surriscaldato e tende a entrare in una fase di assestamento.

Nella primavera del 2023, la Borsa di Tokyo ha dichiarato che si sarebbe concentrata sul rapporto prezzo/valore contabile, che indica se un titolo è sottovalutato o sopravvalutato. Questa politica richiederebbe alle aziende di formulare piani di miglioramento per rivitalizzare ulteriormente il mercato.

Nel 2024, l'ampliamento del programma Nippon Individual Savings Account (NISA), in base al quale i redditi derivanti da piccoli investimenti sono esenti da imposte, ha attratto nuovi investitori individuali e ha avuto un impatto positivo sul mercato azionario giapponese.

Il Nikkei ha iniziato quest'anno a circa 33.000 e poi ha iniziato una marcata ascesa. Il 22 febbraio ha raggiunto il suo massimo storico di 39.098, battendo il record dell'era della bolla di 38.915 stabilito il 29 dicembre 1989. Nei mesi successivi ha riscritto il record più e più volte fino a raggiungere il suo ultimo massimo storico di 42.224 l'11 luglio.

Anche la borsa di New York era surriscaldata. Il 17 luglio, il Dow Jones Industrial Average ha chiuso al massimo storico di 41.198.

Diversi fattori hanno contribuito al surriscaldamento del mercato azionario.

La Federal Reserve ha aumentato il tasso di interesse overnight di riferimento al 5,25%-5,50%. Tuttavia, l'economia statunitense è rimasta sorprendentemente forte senza rallentare in modo significativo.

Gli investitori si aspettavano che il mercato azionario continuasse a salire, spinto dal boom dell'intelligenza artificiale generativa e dei semiconduttori. Per gli investitori stranieri, lo yen debole ha reso le azioni giapponesi un affare, e il denaro stava fluendo nel mercato azionario giapponese.

Lo scetticismo riguardo a condizioni così favorevoli innescò un calo storico dei prezzi delle azioni.

Il rapporto sull'occupazione negli Stati Uniti pubblicato il 2 agosto è stato di gran lunga inferiore alle aspettative del mercato, intensificando i timori di una recessione.

Alcuni sono giunti a ritenere che anche le aspettative di crescita per l'intelligenza artificiale fossero eccessive.

Inoltre, la politica monetaria della Banca del Giappone ha avuto un impatto significativo sui titoli azionari giapponesi, provocando contemporaneamente un calo del mercato azionario globale.

Il 31 luglio la BOJ ha aumentato il tasso di riferimento dal range 0,0%-0,1% allo 0,25%. Il governatore Kazuo Ueda ha chiarito la sua posizione aggressiva nei confronti di una politica monetaria più restrittiva in una conferenza stampa e lo yen, che a luglio si era indebolito sotto i 160 ¥ per dollaro, è salito al livello di 141 ¥.

Finora, lo yen debole aveva favorito le performance delle aziende giapponesi orientate all'export, ma ora che lo yen si è rafforzato, gli investitori temono che le performance di queste aziende giapponesi possano peggiorare.

È essenziale pensare alla politica economica partendo dal presupposto che l'economia giapponese stia cercando di staccarsi completamente dalla mentalità deflazionistica e dalle tendenze restrittive e di riduzione dei costi che l'hanno caratterizzata per 30 anni.

Dovremmo entrare in una nuova fase con una crescita salariale sostenibile; la normalizzazione della politica monetaria della BOJ è appropriata per l'economia giapponese.

In "un mondo con tassi di interesse", le aziende devono sforzarsi di ottenere rendimenti superiori al tasso di interesse, con i loro sforzi per raggiungere quell'obiettivo che portano alla rivitalizzazione dell'economia attraverso beni e servizi a valore aggiunto. Stiamo passando da un'"economia di riduzione dei costi" in cui i costi del lavoro sono mantenuti bassi e gli aumenti dei prezzi sono evitati il più possibile, a un'"economia in crescita" che aumenta anche il valore aggiunto dei prodotti e promuove gli investimenti nelle persone.

Tuttavia, è passato molto tempo da quando l'economia giapponese si è abituata a un "mondo senza tassi di interesse". La BOJ ha iniziato un'era di tassi zero, non la prima, nell'ottobre 2010 e ha introdotto una politica di tassi di interesse negativi nel febbraio 2016. Solo a marzo di quest'anno la BOJ ha revocato la sua politica di tassi di interesse negativi ed è entrata in un "mondo con tassi di interesse".

La BOJ dovrebbe diffondere messaggi cauti quando aumenta i tassi di interesse, per evitare di sorprendere i mercati finanziari.

Tuttavia, nel restringere la politica monetaria, la BOJ ha preso due decisioni che i mercati non si aspettavano.

Molti nei mercati finanziari si aspettavano che la BOJ sollevasse la sua politica di tassi di interesse negativi ad aprile, ma la BOJ ha anticipato la mossa a marzo. Inoltre, molti partecipanti al mercato finanziario si aspettavano un aumento dei tassi di interesse allo 0,25% in autunno, ma la BOJ ha aumentato il tasso a luglio.

In entrambe le occasioni la BOJ ha anticipato la sua decisione rispetto alle aspettative del mercato finanziario, valutando attentamente il calendario politico, la situazione dell'economia e i prezzi.

Sebbene non fosse molto probabile, la riunione di politica monetaria di aprile avrebbe potuto coincidere con le elezioni generali. Inoltre, la riunione di settembre avrebbe potuto coincidere con le elezioni presidenziali del LDP.

I mercati finanziari hanno reagito in modi contrastanti alle due decisioni.

I mercati finanziari sono rimasti calmi subito dopo che la BOJ ha posto fine alla sua politica di tassi di interesse negativi a marzo, perché la banca non ha assunto una posizione aggressiva nei confronti di un inasprimento della politica monetaria, ma piuttosto una posizione cauta e accomodante nei confronti dell'aumento dei tassi di interesse.

Tuttavia, nella sua decisione di luglio, la BOJ ha aumentato i tassi di interesse prima di quanto i mercati finanziari si aspettassero e ha assunto una posizione aggressiva, indicando la volontà di aumentare ulteriormente i tassi in futuro. Questa posizione aggressiva ha causato il panico nei mercati finanziari.

Forse considerando le critiche dei politici, del pubblico e di altri che lo yen eccessivamente debole aveva portato a prezzi elevati, la BOJ ha evitato di assumere una posizione accomodante come aveva fatto a marzo per scoraggiare lo yen dall'indebolirsi eccessivamente. Tuttavia, questa decisione si è ritorta contro.

Il vicegovernatore della BOJ Shinichi Uchida ha cercato di cambiare rotta in un discorso del 7 agosto, affermando: "Non aumenteremo i tassi di interesse in un contesto di instabilità nei mercati finanziari e dei capitali. Per il momento, dobbiamo continuare con l'allentamento monetario saldamente al livello attuale".

Invece di chiedersi se la BOJ abbia inasprito la politica monetaria troppo presto, la lezione da trarre è che inasprire la politica monetaria senza consentire ai mercati finanziari di tenere pienamente conto dell'imminente cambiamento aumenta il rischio di causare turbolenze nei mercati finanziari.

Da quando nel 1998 è stata promulgata l'attuale legge sulla Banca del Giappone, che ha accresciuto l'indipendenza della banca dal governo, si sono verificati due casi significativi in cui politici ed economisti l'hanno criticata per l'affrettata stretta monetaria.

Nell'agosto del 2000, la BOJ pose fine alla politica dei tassi di interesse zero, in vigore dal febbraio del 1999. Tuttavia, quando la deflazione divenne più grave e minacciò di sconvolgere l'economia globale, la BOJ fu costretta a tornare a un "mondo senza tassi di interesse" di fronte all'opinione pubblica critica.

Nel marzo 2006, la BOJ ha revocato la sua politica di quantitative easing. Tuttavia, le statistiche dell'indice dei prezzi al consumo sono state riviste retroattivamente al ribasso e i prezzi sono diventati temporaneamente negativi quell'anno. Questa revisione ha portato a critiche sul fatto che la BOJ avesse rimosso le misure di quantitative easing troppo rapidamente.

Dopo lo scoppio della bolla economica, il Giappone ha attraversato un lungo periodo di deflazione a partire dal 1998.

Molti economisti sostengono che la BOJ abbia inasprito la sua politica monetaria troppo frettolosamente nel 2000. Un certo numero di economisti critica anche la decisione del 2006. E l'economia giapponese deve ancora uscire completamente dalla deflazione.

L'attuale processo di inasprimento monetario rappresenta il terzo tentativo della Banca di liberarsi completamente dalla deflazione e potrebbe rappresentare un punto di svolta significativo per l'economia giapponese.

Inoltre, il prossimo aumento previsto del tasso di interesse di riferimento sarebbe il terzo in questo processo di normalizzazione.

Sarà la terza volta quella buona?

Sui mercati finanziari si specula se la BOJ aumenterà ulteriormente i tassi di interesse prima della fine dell'anno.

Un dialogo meticoloso tra la BOJ e il mercato finanziario è fondamentale per uscire completamente dalla deflazione, raggiungere l'obiettivo di stabilità dei prezzi del 2% e inaugurare una nuova era per l'economia giapponese.

Naturalmente, se la BOJ dovesse aumentare nuovamente i tassi di interesse, dovrebbe scegliere il momento opportuno basandosi su un'analisi approfondita dell'andamento dei prezzi e sulle lezioni apprese dal passato.

Fonte: The Japan News

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Notizie finanziarie del 20 agosto

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Economico

Le notizie del GIORNO

Banca centrale

Politico

[Informazioni rapide]

1. Il fondatore del super PAC Harris afferma che i sondaggi pubblici sono troppo ottimistici.

2. Netanyahu accontenta gli Stati Uniti mentre fa pressione sulla sua squadra.

3. AAA segnala un record di viaggi nazionali estivi, favorito dai prezzi più bassi della benzina.

4. Rehn afferma che la debole crescita dell'area dell'euro rafforza la necessità di un taglio dei tassi.

5. Il LEI del Conference Board per gli Stati Uniti è diminuito a luglio.

[Dettagli della notizia]

Il fondatore del super PAC Harris afferma che i sondaggi pubblici sono troppo ottimistici

Il fondatore del principale gruppo di spesa esterna che sostiene la candidatura presidenziale di Kamala Harris afferma che i loro sondaggi di opinione sono meno "rosei" di quanto suggeriscano i sondaggi pubblici e ha avvertito che i democratici affrontano gare molto più serrate negli stati chiave. Chauncey McLean, presidente di Future Forward, un super comitato di azione politica, o super PAC che sostiene Harris, ha affermato che il comitato ha raccolto centinaia di milioni di dollari per sostenere Harris alle elezioni del 5 novembre.

"I nostri numeri sono molto meno rosei di quelli che si vedono in pubblico", ha detto McLean, che raramente parla in pubblico. McLean ha detto che la Pennsylvania rimane lo stato più importante nell'analisi del gruppo e ha definito la corsa un "lancio di moneta" in base ai suoi sondaggi. Dice che Harris deve vincere uno dei tre stati - Pennsylvania, North Carolina o Georgia - per vincere la Casa Bianca. McLean ha detto che la corsa è serrata come sempre.

Netanyahu accontenta gli Stati Uniti mentre fa pressione sulla sua squadra

Lunedì il primo ministro israeliano Benjamin Netanyahu ha dichiarato al segretario di Stato americano Antony Blinken di essere impegnato a raggiungere un accordo sulla presa degli ostaggi a Gaza e un cessate il fuoco, ma i funzionari israeliani affermano che si è rifiutato di dare ai suoi negoziatori abbastanza spazio per raggiungere un accordo, secondo AXIOS.

Il team negoziale di Netanyahu lo ha informato domenica che se avesse dato loro più margine di manovra, un accordo sarebbe stato possibile. Netanyahu ha rifiutato di cedere e li ha rimproverati per "aver ceduto", hanno detto ad Axios due alti funzionari israeliani. Ma Netanyahu continua a sostenere che se Israele rimane fermo, Hamas alla fine cederà.

Ciò è avvenuto dopo che la Casa Bianca ha affermato che erano stati fatti progressi significativi durante i colloqui a Doha la scorsa settimana. Blinken ha affermato che Netanyahu aveva accettato la proposta degli Stati Uniti e che ora spettava ad Hamas fare lo stesso. Tale affermazione ha lasciato perplessi alcuni funzionari israeliani che hanno detto ad Axios che le linee dure di Netanyahu stanno in realtà rendendo un accordo molto più difficile da raggiungere. Netanyahu ha approvato la proposta degli Stati Uniti, che incorporava diverse delle sue richieste aggiornate, sapendo che Hamas l'avrebbe respinta.

AAA segnala un record di viaggi nazionali estivi, favorito dai prezzi più bassi della benzina

Le prenotazioni per i viaggi nazionali durante il weekend del Labor Day negli Stati Uniti sono aumentate del 9% rispetto allo scorso anno, secondo l'American Automobile Association (AAA). Sebbene la stima includa solo i viaggi prenotati tramite AAA, i dati contribuiscono a un quadro ottimistico della domanda di carburante estiva negli Stati Uniti.

La settimana del 4 luglio, giorno dell'Indipendenza, ha probabilmente visto un record di viaggi nazionali, dopo un weekend del Memorial Day che ha registrato il volume di viaggi più alto degli ultimi 20 anni. Sostenuta dai prezzi più bassi della benzina, la crescita dei viaggi negli Stati Uniti è rimasta resiliente quest'anno. AAA prevede che il prezzo al dettaglio della benzina raggiungerà una media di $ 3,50 al gallone durante il weekend del Labor Day, inferiore ai $ 3,81 al gallone dell'anno scorso.

Rehn afferma che la debole crescita dell’area euro rafforza la necessità di un taglio dei tassi

La strada verso l'obiettivo di inflazione a medio termine del 2% della Banca centrale europea (BCE) sarà probabilmente ancora accidentata quest'anno, ha affermato lunedì Olli Rehn, governatore della Banca di Finlandia e membro del Consiglio direttivo della BCE. Ha osservato che non ci sono chiari segnali di ripresa nel settore manifatturiero e che il rallentamento della produzione industriale potrebbe non essere così temporaneo come ipotizzato. Il recente aumento dei rischi di crescita negativa nell'area dell'euro ha rafforzato la tesi di un taglio dei tassi alla prossima riunione di politica monetaria della BCE a settembre, a condizione che la disinflazione sia effettivamente sulla buona strada.

Il LEI della Conference Board per gli Stati Uniti è diminuito a luglio

Il Conference Board Leading Economic Index (LEI) per gli Stati Uniti è sceso dello 0,6% a luglio, dopo un calo dello 0,2% a giugno. Si prevedeva che sarebbe sceso dello 0,3%. "Il LEI continua a scendere su base mensile, ma il tasso di crescita annuale semestrale non segnala più una recessione imminente", ha affermato un dirigente senior del Conference Board. "A luglio, la debolezza era diffusa tra le componenti non finanziarie. Un forte deterioramento dei nuovi ordini, aspettative dei consumatori persistentemente deboli sulle condizioni aziendali e permessi di costruzione e ore lavorate più deboli nel settore manifatturiero hanno guidato il calo, insieme allo spread di rendimento ancora negativo".

[Focus di oggi]

UTC+8 09:30 Verbale della riunione di politica monetaria di agosto della RBA

UTC+8 17:30 Il presidente della Banca nazionale svizzera Jordan parla

UTC+8 20:30 CPI canadese anno su anno (luglio)

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Ecco come si comportano storicamente le azioni statunitensi in occasione della riunione di Jackson Hole della Fed

Samantha Luan

Azioni

Le azioni statunitensi storicamente salgono in concomitanza con il Simposio annuale sulla politica economica di Jackson Hole della Federal Reserve, un incontro che si terrà questa settimana e che sarà seguito con attenzione dagli investitori venerdì, quando il presidente della Fed Jerome Powell terrà un discorso, secondo DataTrek Research.

"L'indice SP 500 tende a riprendersi nelle 2 settimane prima e dopo la conferenza della Fed a Jackson Hole, con rendimenti che si verificano principalmente dopo il discorso del presidente", ha affermato il co-fondatore di DataTrek Nicholas Colas in una nota inviata via email lunedì. "Ci aspettiamo di vedere lo stesso schema quest'anno".

Il Jackson Hole Economic Policy Symposium, un incontro di banchieri centrali ed economisti a Jackson Hole, Wyoming, si terrà questa settimana dal 22 al 24 agosto. Powell dovrebbe intervenire al ritiro venerdì alle 10:00, ora orientale.

L'indice SP 500 0,97%, un indicatore delle azioni a grande capitalizzazione statunitensi, ha avuto una media di rendimento dello 0,9% nel periodo di due settimane attorno a Jackson Hole dal 2010, secondo DataTrek. "I presidenti della Fed non sempre partecipano, e noi abbiamo notato quegli anni", ha detto Colas, riferendosi alla tabella sottostante.

Here's How U.S. Stocks Historically Perform Around the Fed's Jackson Hole Gathering_1

DataTrek considera il 2022, anno in cui l'indice SP 500 ha registrato un forte crollo in concomitanza con l'incidente di Jackson Hole, come "un anno anomalo, data l'aggressiva politica monetaria della Fed", volta a contenere l'inflazione elevata con una serie di aumenti dei tassi di interesse.

Il discorso di Powell del 2022 a Jackson Hole "ha sorpreso i mercati", in quanto ha segnalato che la Fed avrebbe fatto tutto il necessario per ridurre l'inflazione, secondo Colas. Powell ha anche avvertito all'epoca che tassi più elevati avrebbero probabilmente portato "qualche sofferenza alle famiglie e alle aziende", poiché il rafforzamento della politica monetaria della Fed avrebbe probabilmente rallentato la crescita e ammorbidito il mercato del lavoro.

Ora gli investitori si aspettano tagli dei tassi da parte della Fed, poiché l'inflazione si è notevolmente attenuata e sono aumentate le preoccupazioni per l'economia in seguito al recente indebolimento del mercato del lavoro statunitense.

"Le aspettative del mercato per i tagli dei tassi della Fed più avanti quest'anno sono molto alte", ha detto Colas. "Powell dovrebbe rassicurare abbastanza sull'argomento questo venerdì da vedere il tipico 'Jackson Hole Drift' più in alto nelle prossime 2 settimane".

L'indice SP 500 ha registrato un forte rally la scorsa settimana, chiudendo venerdì al 2% sotto il suo massimo record di chiusura del 16 luglio, secondo i dati di mercato Dow Jones. Il mercato azionario statunitense è rimbalzato dopo che le preoccupazioni per un rapporto sull'occupazione più debole del previsto all'inizio di questo mese hanno innescato una svendita.

Here's How U.S. Stocks Historically Perform Around the Fed's Jackson Hole Gathering_2

Nel frattempo, secondo DataTrek, le aziende non sembrano poi così preoccupate per una recessione a breve termine, almeno a giudicare dalle recenti conference call sui risultati finanziari.

Il sei percento delle aziende SP 500 ha menzionato la "recessione" durante le chiamate con investitori e analisti sui risultati degli utili del secondo trimestre, una percentuale "piuttosto bassa", ha affermato Colas.

"Non si tratta tanto di un'osservazione economica quanto di un segnale che i dirigenti aziendali rimangono fiduciosi nel potere di guadagno a breve termine delle loro aziende", ha affermato Colas. "Se ci fosse bisogno di giustificare i mancati guadagni o la riduzione delle forward guidance, sentiremmo sicuramente di più parlare di recessione incombente da qualche parte appena oltre l'orizzonte".

Al contrario, la "recessione pandemica" nel primo trimestre del 2020 ha visto il 42% delle aziende SP 500 citare la "recessione" nelle proprie chiamate agli investitori per quel periodo, secondo la nota di DataTrek, che ha citato i dati di FactSet nel grafico seguente. Here's How U.S. Stocks Historically Perform Around the Fed's Jackson Hole Gathering_3

Here's How U.S. Stocks Historically Perform Around the Fed's Jackson Hole Gathering_3

Durante la "recessione tecnica" negli Stati Uniti nella prima metà del 2022, quando il prodotto interno lordo è stato "negativo" per due trimestri consecutivi, i riferimenti alla "recessione" hanno raggiunto il picco del 47% nel secondo trimestre di quell'anno, come mostra la nota di DataTrek.

Tali menzioni sono rimaste elevate per il resto del 2022, nonostante l'economia statunitense "chiaramente non stia attraversando" una recessione come definita dal National Bureau of Economic Research, ha affermato Colas. Ha osservato che una recessione equivale a "un calo significativo dell'attività economica che dura più di qualche mese e si diffonde in tutta l'economia".

Secondo Colas, "i dirigenti delle aziende SP 500, che nel 2022 si trovavano ad affrontare difficili confronti con il 2021, hanno utilizzato la 'recessione' come scusa per la contrazione dei loro utili".

Giovedì gli investitori vedranno le letture flash sui settori manifatturiero e dei servizi degli Stati Uniti questo mese dall'indice dei responsabili degli acquisti di SP Global. Lo stesso giorno, saranno pubblicati i dati settimanali sulle richieste iniziali di sussidi di disoccupazione negli Stati Uniti.

"Il rapporto sulle richieste iniziali di giovedì scorso ha rassicurato i mercati sul fatto che la domanda di manodopera negli Stati Uniti rimane buona", ha affermato Colas, quindi Powell può "affidarsi a un messaggio fiducioso sull'economia americana".

Il mercato azionario statunitense è salito lunedì pomeriggio, con l'SP 500, il Dow Jones Industrial Average e il Nasdaq Composite, fortemente tecnologico, in rialzo di circa lo 0,6%, secondo i dati FactSet, all'ultimo controllo. L'aumento del mercato ha portato il guadagno dell'SP 500 da inizio anno a circa il 17%.

Fonte: MarketWatch

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Samantha Luan

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In assenza di titoli di alto profilo, rendimenti più deboli e un dollaro più debole inizialmente si sono dimostrati la via di minor resistenza, anche se lo slancio di questo scambio si è allentato con l'adesione dei trader statunitensi. I rendimenti tedeschi/UEM hanno invertito i piccoli cali per scambiare attualmente fino a 1,5 bps in più. I rendimenti statunitensi mostrano un quadro simile. Tuttavia, qualsiasi rimbalzo sostenuto dei rendimenti sembra difficile per ora. L'inflazione statunitense, sebbene ancora ben al di sopra dell'obiettivo del 2%, si è attenuata abbastanza da consentire alla Fed di dare più peso ai crescenti segnali di un raffreddamento dell'attività e, in particolare, a un rallentamento nella creazione di posti di lavoro.

I dati USA della scorsa settimana (vendite al dettaglio) suggeriscono che l'economia statunitense si sta dirigendo verso un atterraggio morbido, piuttosto che verso una vera e propria recessione. Tuttavia, i mercati vedono spazio per la Fed per ridurre "sostanzialmente" il rafforzamento delle politiche al fine di prevenire un inutile rallentamento dell'attività/aumento della disoccupazione. Questa settimana, i PMI (USA), i commenti al simposio della Fed di Jackson Hole, i verbali della riunione della Fed di luglio e la revisione annuale dei dati sulle buste paga USA del BLS potrebbero aiutare i mercati a decidere il ritmo dell'allentamento della Fed. Il dibattito rimane aperto (e probabilmente rimarrà così anche dopo Jackson Hole), ma i mercati continuano a peccare per la Fed che è in ritardo rispetto alla curva. Il timore di una brusca flessione negli USA ha innescato una selvaggia correzione del rischio all'inizio di agosto, ma nel frattempo le azioni sono rimbalzate nella speranza di condizioni finanziarie (globali) più facili.

Tuttavia, con i mercati statunitensi in particolare che hanno invertito la rotta, il rimbalzo del rischio sta passando a una marcia inferiore. L'Europa ora supera gli Stati Uniti (Eurostoxx 50 + 0,5%, SP 500 +0,1%). Il petrolio (Brent $79,2/b) fatica ancora a mantenere il riferimento di $80/b nonostante le tensioni geopolitiche in corso nella regione del Medio Oriente, poiché persiste l'incertezza sulla domanda globale.

L'anticipazione di condizioni finanziarie più facili mantiene il dollaro sulla difensiva. Questa mattina l'USD/JPY ha testato l'area 145,20 (rispetto alla chiusura a 147,63 di venerdì), ma le vendite di USD si sono gradualmente allentate durante la giornata (attualmente 146,15). L'EUR/USD (1,1035) ha riguadagnato la barriera di 1,10. Il quadro economico dell'UEM rimane poco incoraggiante, ma l'elevata crescita salariale (gli stipendi negoziati dalla BCE del secondo trimestre saranno pubblicati giovedì) potrebbe costringere la BCE ad adottare un approccio cauto su un ulteriore allentamento. Il massimo di dicembre dell'EUR/USD a 1,1139 è a portata di mano con il massimo del 2023 a 1,1276. La sterlina ha inizialmente cercato di estendere il suo ritorno post-CPI dalla fine della scorsa settimana, ma il supporto dell'EUR/GBP a 0,85 regge (attualmente 0,852).

Notizie Viste

Il presidente bulgaro Radev ha inaspettatamente rifiutato di approvare un nuovo governo ad interim, aggiungendo che rinvierà le elezioni anticipate fino a dopo il 20 ottobre. La sua decisione aggrava l'agitazione politica nel paese, che si recherà alle urne per la settima volta in meno di quattro anni.

Il presidente Radev, i cui poteri sono già stati limitati dal governo in seguito a diverse decisioni unilaterali di formare governi negli ultimi anni, ha affermato che il ministro degli Interni Stoyanov non sarebbe in grado di garantire elezioni eque se continuasse a svolgere il suo ruolo. L'attuale crisi politica ritarda gli sforzi della Bulgaria per entrare nell'euro. La data obiettivo di metà 2025 (già posticipata dal 1/1/2025) è su un terreno scivoloso. A parte la politica, il paese ha difficoltà a soddisfare il criterio di stabilità dei prezzi per entrare nell'UEM con tassi di inflazione medi ben al di sopra del valore di riferimento del rapporto di convergenza della BCE di giugno 2024 (3,3%).

L'agenzia di rating Fitch ha confermato questo fine settimana il rating AA- della Repubblica Ceca con prospettive stabili. È sostenuto da un record di politiche macroeconomiche e monetarie credibili e da un solido quadro istituzionale. Fitch ha rivisto al ribasso le previsioni di crescita del PIL reale di quest'anno allo 0,9%, dall'1,2% previsto a febbraio, dato il debole inizio dell'anno e la debole domanda esterna, ma prevede un tasso di crescita medio del 2,4% nel 2025-2026. L'inflazione headline si è avvicinata all'obiettivo della banca centrale del 2% e dovrebbe attestarsi in media al 2,2% nel 2024-2026, consentendo alla CNB di continuare il suo ciclo di allentamento portando il tasso chiave al 3,75% entro la fine del 2024 (in linea con le nostre previsioni) e al 3,5% entro la fine del 2025.

Fitch prevede che il deficit di bilancio si ridurrà al 2,5% del PIL nel 2024 e al 2,2% nel 2025 dal 3,5% nel 2023. Il rapporto debito/PIL è destinato ad aumentare al 43,7% nel 2025, dal 42,4% nel 2023 e a scendere gradualmente al 42,9% nel 2028, spinto dal restringimento dei deficit di bilancio primari e dalla ripresa della crescita economica.

Grafici

Il DXY (indice USD ponderato per gli scambi) testa la grande cifra di 102 mentre l'allentamento delle condizioni finanziarie globali continua a mettere sotto pressione il dollaro

Il petrolio Brent fatica a mantenere il riferimento di 80 $/b mentre persiste l'incertezza sulla domanda globale

Eurostoxx 50 inverte il riposizionamento risk-off di inizio mese

La coppia EUR/SEK si mantiene vicina al pivot di 11,50, poiché si prevede che la Riksbank ridurrà ulteriormente le restrizioni politiche. Sunset Market Commentary_4

Fonte: KBC Bank

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Gli acquirenti fisici vincono la battaglia per il mercato del rame mentre i fondi si ritirano

Kevin Du

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È probabile che gli investitori che fuggono dal mercato del rame vengano messi da parte per molti mesi, lasciando campo libero agli operatori del settore fisico che prevedono che la domanda nella Cina, principale Paese consumatore, e altrove, peggiorerà nei prossimi mesi, incidendo sui prezzi.

La frenesia degli acquisti di fondi, basata su una prevista carenza di rame rispetto alla domanda, ha innescato un rally sul London Metal Exchange (LME) all'inizio di quest'anno, che si è accelerato quando i momentum trader sono entrati in gioco, portando i prezzi a un livello record di oltre 11.100 dollari a tonnellata a maggio.

Contemporaneamente, i trader di materie prime acquistavano sul LME per rispettare i loro impegni di vendita del rame sul COMEX, parte del CME Group.

Tuttavia, da allora il rame è sceso di quasi il 20%, poiché l'attività manifatturiera persistentemente debole ha portato il mercato fisico a riprendere il controllo, con i consumatori che hanno sospeso gli acquisti e i produttori e i commercianti che hanno consegnato il metallo in eccesso ai magazzini registrati presso l'LME.

"Gli aggiornamenti della domanda e la produzione raffinata hanno spinto il mercato verso un surplus prima del previsto", ha affermato l'analista di Macquarie Alice Fox, che prevede surplus di rame pari a 265.000 tonnellate quest'anno, 305.000 tonnellate nel 2025 e 436.000 nel 2026.

Fox ha affermato che i prezzi potrebbero riprendersi nel quarto trimestre se le azioni in borsa dovessero calare.

"Tuttavia, in assenza di una crescita globale più rapida che stimoli la domanda, i surplus più consistenti nel 2025 e nel 2026 significano che questa ripresa sarà probabilmente di breve durata", ha affermato Fox, aggiungendo che i prezzi potrebbero tornare a 8.000 dollari.

Dita bruciate

Il rame del LME ha toccato i minimi degli ultimi 4 mesi e mezzo a 8.714 dollari a tonnellata all'inizio di agosto, poiché i timori di recessione negli Stati Uniti e la preoccupazione che la Federal Reserve abbia mantenuto i tassi di interesse troppo alti hanno esacerbato il sentiment negativo dovuto all'impennata delle scorte e alla domanda fiacca.

La Cina consuma più della metà delle forniture mondiali di rame raffinato, stimate in circa 26 milioni di tonnellate quest'anno.

Ma gran parte del rame utilizzato in Cina è per i cablaggi di beni per la casa che vengono poi esportati. Un crollo del mercato immobiliare e il settore manifatturiero stagnante della Cina evidenziano i venti contrari che la domanda di rame deve affrontare.

"Se si escludono le esportazioni, la domanda interna in Cina sembra essere anemica. Non c'è carenza di rame", ha affermato l'analista di BNP Paribas David Wilson, che prevede un surplus tra 150.000 e 200.000 tonnellate quest'anno.

"I produttori di prodotti hanno ridotto le scorte. Se sei un produttore e non sei sicuro delle prospettive per la domanda e le esportazioni, non riassortirai le scorte in modo aggressivo."

I dati dell'International Copper Study Group (ICSG) hanno mostrato un surplus di mercato del rame pari a 416.000 tonnellate tra gennaio e maggio, evidenziando l'idea di ampi deficit quest'anno.

Le scorte di rame nei magazzini registrati presso il LME, un mercato di ultima istanza, hanno raggiunto i massimi degli ultimi cinque anni, superando le 300.000 tonnellate, con un aumento di circa il 200% da metà maggio.

La maggior parte del metallo è stata consegnata ai magazzini LME in Corea e Taiwan. Proveniva da produttori cinesi che non erano in grado di vendere i loro prodotti al mercato interno e che miravano a trarre vantaggio dai prezzi LME superiori a quelli dello Shanghai Futures Exchange.

Le scorte di rame nelle città sudcoreane di Busan e Gwangyang e di Kaohsiung a Taiwan, pari a 239.100 tonnellate, rappresentano ora il 78% delle scorte totali di rame nel sistema LME, rispetto alle 31.925 tonnellate e al 31% del 16 maggio.

La minaccia di uno sciopero prolungato nella miniera di rame di Escondida, in Cile, della BHP, che nel 2023 ha prodotto quasi il 5% del rame mondiale, ha sollevato preoccupazioni la scorsa settimana circa una riduzione delle forniture, ma un accordo raggiunto domenica ha dissipato i timori.

Nel lungo termine, tuttavia, si prevedono deficit man mano che si accelerano i cambiamenti strutturali nel consumo di rame dovuti alle nuove tecnologie legate all'intelligenza artificiale e alla transizione energetica.

"Continuiamo a vedere il rame come la spina dorsale della decarbonizzazione", ha affermato il CEO di Glencore Gary Nagle in un recente briefing. "La spesa per i data center AI e le infrastrutture rinnovabili è molto affamata di rame, molto intensiva in termini di rame".