Mercati

Una marea crescente solleva tutte le barche. O in questo caso, un mercato azionario cinese in ascesa solleva il sentiment globale sul rischio. Una maggiore spesa fiscale, misure per stabilizzare il settore immobiliare, potenziali iniezioni di capitale nelle maggiori banche e tagli forzati dei tassi sono ora parte del kit di strumenti annunciato all'inizio di questa settimana. I mercati azionari europei hanno chiuso fino al 2,35% (!) in più per l'Eurostoxx50 con i principali benchmark statunitensi che hanno esteso la loro corsa record (+0,4%-0,6%) pur chiudendo i migliori livelli della giornata. La maggior parte dei mercati azionari asiatici mostra segnali di un certo consolidamento questa mattina, a parte la Cina che aggiunge un altro 5%-7% a una settimana già da record.

I dati eco-economici degli Stati Uniti hanno incluso una piccola revisione al rialzo nella stampa finale del Q2 (3% Q/Qa), ma soprattutto ordini di beni durevoli che hanno superato il consenso (agosto) e richieste di sussidi di disoccupazione settimanali inferiori (218k). Sebbene di secondo livello e in testa ai deflatori PCE (oggi) e ISM, variazione dell'occupazione ADP e buste paga (la prossima settimana), sono riusciti a far oscillare il pendolo della Fed di novembre in un equilibrio maggiore tra un taglio dei tassi di 25 bps e uno di 50 bps. Le variazioni sulla curva dei rendimenti degli Stati Uniti sono variate tra +7 bps (2 anni) e -0,9 bps (30 anni).

I prezzi del petrolio più bassi contribuiscono in parte a spiegare il forte spostamento della curva con i prezzi del greggio Brent scesi da $ 75/b a $ 71/b negli ultimi due giorni. La mossa è legata alle voci secondo cui l'Arabia Saudita è pronta ad abbandonare il suo obiettivo non ufficiale di prezzo del petrolio di $ 100/b. Il FT ha riferito che avrebbero aumentato la produzione dal 1° dicembre per riconquistare quote di mercato. Il sentiment di rischio rialzista e i prezzi del petrolio più bassi hanno bilanciato il sostegno del tasso di interesse per il dollaro. Il biglietto verde non è andato da nessuna parte per la maggior parte della sessione e ha persino perso un po' di terreno nelle fasi finali delle negoziazioni negli Stati Uniti. L'EUR/USD ha chiuso a 1,1177 da un inizio a 1,1133.

L'agenda di oggi contiene le prime indicazioni nazionali europee CPI per settembre (Francia, Spagna, Belgio). Insieme ai pessimi PMI di settembre già pubblicati, sono l'unico input per la BCE nel breve periodo intermedio tra settembre e ottobre. I PMI hanno portato la possibilità di un taglio dei tassi di 25 bps sul radar dal punto di vista del mercato. Siamo ancora favorevoli a una pausa. Per quanto riguarda i numeri dell'inflazione, la BCE Lagarde alla conferenza stampa ha già "coperto" i numeri di oggi e del mese prossimo dicendo che potrebbero scendere ulteriormente ora prima di risalire a fine anno man mano che gli effetti di base correlati all'energia si invertono.

Tuttavia, saremmo sorpresi se i mercati cogliessero questa sfumatura oggi, suggerendo che numeri di inflazione più bassi potrebbero aumentare le scommesse di allentamento a breve termine. Qualsiasi potenziale debolezza dell'euro dovrebbe rimanere di breve durata in vista della grande settimana economica statunitense della prossima settimana.

Notizie Viste

L'inflazione core di Tokyo, esclusi i prodotti alimentari freschi, è stata pari al 2% anno su anno (dal 2,4%) questo mese, in linea con l'obiettivo della BoJ. Questa mossa è stata dovuta principalmente al ripristino di misure volte ad alleviare il costo delle utenze (gas ed elettricità). Si stima che le misure governative abbiano ridotto l'inflazione di circa lo 0,5%. Una misura core più rigorosa, esclusi i prodotti alimentari freschi e l'energia, è rimasta invariata all'1,6%. I dati CPI di Tokyo sono considerati un buon indicatore per la cifra nazionale che verrà pubblicata più avanti nel mese prossimo.

I report CPI di ottobre sono più importanti per l'impostazione delle politiche della BoJ in quanto potrebbero includere aggiustamenti dei prezzi all'inizio della seconda metà fiscale dell'anno e dare un'indicazione del grado in cui le aziende stanno passando attraverso il costo di salari più alti. Lo yen giapponese non ha risposto ai dati sull'inflazione, ma ha subito una battuta d'arresto (USD/JPY 146,50 da 145) dopo che il sostenitore dell'allentamento della BoJ Takaichi è arrivato al ballottaggio per la leadership del LDP (affrontando Ishiba).

La Banca del Messico per la seconda riunione consecutiva ha abbassato il suo tasso di riferimento di 25 punti base al 10,50%. Il vice governatore Jonathan Heath ha votato per una decisione invariata. La banca è stata moderatamente costruttiva nelle prospettive di inflazione future. L'inflazione headline annuale è diminuita dal 5,57% di luglio al 4,66% nella prima quindicina di settembre. L'inflazione di fondo ha continuato a seguire un andamento al ribasso (3,95% a/a). Ha stimato che, sebbene le prospettive di inflazione richiedano ancora una posizione di politica monetaria restrittiva, la sua evoluzione implica che sia adeguata per ridurre il livello di restrizione monetaria.

Le previsioni per l'inflazione headline e core sono state riviste leggermente al ribasso per alcuni trimestri nel breve termine. Si prevede che l'inflazione headline convergerà ancora verso l'obiettivo nel quarto trimestre del 2025. La banca centrale messicana punta al 3,0% +/- una fascia di tolleranza dell'1,0%. Il peso messicano, che è stato scambiato sulla difensiva da aprile ma è sceso di recente dai minimi di inizio settembre, ha chiuso la sessione di ieri con pochi cambiamenti vicino a USD/MXN 19,63.

Grafici

Rendimento GE a 10 anni

La BCE ha tagliato i tassi di riferimento di 25 punti base a giugno e a settembre. L'inflazione ostinata (core, servizi) rende meno evidenti le mosse successive. Ci aspettiamo che la banca centrale mantenga il ritmo di riduzione trimestrale. I dati deludenti degli Stati Uniti e poco convincenti o addirittura deboli sull'attività dell'UEM hanno trascinato verso il basso la parte lunga della curva. La mossa ha accelerato durante il crollo del mercato di inizio agosto.

Rendimento USA a 10 anni

La Fed ha dato il via al suo ciclo di allentamento con una mossa di 50 bps. Ora che i rischi di inflazione e occupazione sono in equilibrio, si sta dirigendo verso una posizione neutrale. Le previsioni conservative sulla disoccupazione SEP rischiano di essere raggiunte dalla realtà e con essa dal dot plot (altri 50 bps di tagli nel 2024). Manteniamo la nostra previsione per altri due tagli da 50 bps quest'anno. La pressione sulla parte anteriore della curva e l'indebolimento dei dati eco mantengono anche per ora la parte lunga sulla difensiva.

EUR/USD

EUR/USD si è mosso sopra l'area di resistenza di 1,09 mentre il dollaro ha perso il supporto del tasso di interesse a un ritmo furtivo. I rischi di recessione degli USA e le scommesse su tagli rapidi e consistenti dei tassi hanno superato i tradizionali flussi di rifugio sicuro in USD. Un'economia euro(pea in difficoltà) ha compensato solo brevemente parte della debolezza generale dell'USD. L'ascesa di EUR/USD guidata dal dollaro si sta avvicinando di nuovo alla resistenza intorno a 1,12.

EUR/GBP

La BoE ha effettuato un taglio aggressivo ad agosto. La restrizione politica verrà ulteriormente sciolta gradualmente a un ritmo determinato da un'ampia gamma di dati. La strategia simile a quella della BCE bilancia EUR/GBP in una prospettiva monetaria. Ma il quadro economico sta divergendo sempre di più a vantaggio della sterlina. EUR/GBP ha ceduto agli orribili PMI europei di settembre. Il supporto a 0,84 si è rotto e porta il minimo del 2022 (0,8203) sul radar.

Fonte: ACTIONFOREX

Fonte: EuroNews

La curva dei titoli del Tesoro USA precipita nei tagli e rischia di essere colta da sorprese al rialzo

Mentre i mercati sono preparati a ulteriori delusioni nei dati USA, gli ordini di beni durevoli e le richieste di sussidi di disoccupazione hanno entrambi avuto risultati migliori del consenso. La sovraperformance non è stata molto, ma ha comunque spostato il rendimento UST a 2 anni verso l'alto di circa 5 punti base e ridotto di 4 punti base i tagli per il 2024. Una tale reazione sottolinea davvero il posizionamento pessimistico dei mercati e l'aspettativa di un'economia in stallo.

In senso più ampio, le recenti sorprese economiche sono migliorate di recente, ma la parte anteriore della curva dei Treasury USA continua a tuffarsi più in profondità nei tagli. Naturalmente, le sorprese economiche positive sono anche più probabili quando il consenso diventa più pessimista, ma anche in quel caso gli ultimi punti dati sono lontani dal territorio recessivo. Un rallentamento è ancora la nostra linea di base, ma il sentiment nei mercati dei tassi potrebbe vedere una certa ripresa se i dati non si deteriorano così rapidamente come temuto, aiutando potenzialmente la parte posteriore della curva a ritracciare verso l'alto.

La prossima mossa sulla curva dell'EUR sarà probabilmente guidata dagli Stati Uniti

I mercati EUR rimangono sensibili all'idea di un taglio della Banca Centrale Europea a ottobre e i titoli dei notiziari sui membri del Consiglio direttivo che sostengono un taglio a ottobre hanno gettato benzina sul fuoco. Allo stesso tempo, i tassi EUR sono molto sensibili alle prospettive economiche degli Stati Uniti, che in base ai dati di giovedì mostrano sacche di resilienza. Escludendo questi due fattori, le curve dei tassi EUR hanno subito pochi cambiamenti.

Nel complesso, ci aspettiamo che i tassi EUR per il momento si muovano lateralmente. E sebbene non pensiamo che si verificherà un taglio a ottobre, non pensiamo nemmeno che ci saranno dati sufficienti fino ad allora per concludere con maggiore certezza. La prossima mossa per la curva EUR potrebbe quindi arrivare dagli Stati Uniti, dove una ripresa del sentiment potrebbe fornire una certa pressione al rialzo sulla parte finale delle curve globali.

Le sorprese economiche degli Stati Uniti stanno riprendendo

Eventi odierni e visione del mercato

I dati salienti di venerdì sono il rapporto sul reddito e la spesa personali, con il deflatore della spesa dei consumatori personali di base come numero chiave al suo interno. Il CPI di base è arrivato a un relativamente "caldo" 0,3% mese su mese, ma il PCE di base dovrebbe arrivare allo 0,2% data la minore ponderazione per l'edilizia abitativa. Pertanto, ciò dovrebbe confermare che l'inflazione non è un ostacolo a ulteriori tagli della Fed. Otterremo anche l'indice finale del sentiment dei consumatori dell'Università del Michigan che potrebbe essere seguito più da vicino dopo il deludente rapporto del Conference Board all'inizio di questa settimana. Ci sarà anche una serie più impegnata di relatori della Fed da seguire, tra cui Susan Collins, Adriana Kugler e Michelle Bowman.

Nell'eurozona, gli eventi principali sono correlati alla BCE, con discorsi di Olli Rehn, Joachim Nagel e Philip Lane. Per quanto riguarda i dati, solo i risultati della BCE del sondaggio sulle aspettative di inflazione dei consumatori sono degni di nota.

L'Italia metterà all'asta obbligazioni a 5 e 10 anni, nonché titoli a tasso variabile, per un totale fino a 8,75 miliardi di euro.

EUR/GBP ripercorre le recenti perdite della sessione precedente, scambiando intorno a 0,8340 durante le ore asiatiche di venerdì. Tuttavia, ulteriori guadagni potrebbero essere limitati, poiché la performance dell'euro rispetto alle principali valute rimane debole in mezzo alle crescenti speculazioni che la Banca centrale europea (BCE) potrebbe abbassare il tasso di deposito per la seconda volta consecutiva il mese prossimo. Ciò segnerebbe la terza mossa accomodante della BCE quest'anno.

L'economista capo della BCE Philip Lane probabilmente terrà il discorso di apertura a una conferenza incentrata su politica fiscale, politica del settore finanziario e crescita economica a Dublino, Irlanda. Nel frattempo, il membro del consiglio della BCE Piero Cipollone terrà un discorso principale alla conferenza "Economics of Payments XIII", organizzata dalla Banca centrale austriaca.

Secondo un rapporto della Reuters, gli economisti di HSBC prevedono che la BCE ridurrà i tassi di interesse di 25 punti base a ogni riunione da ottobre al prossimo aprile. Nel frattempo, l'economista di Societe Generale Anatoli Annenkov ha suggerito che ci sono argomenti per anticipare i tagli dei tassi, indicando una preferenza per un'azione più aggressiva all'inizio del ciclo di allentamento.

Per quanto riguarda la GBP, le aspettative che il ciclo di tagli dei tassi della Banca d'Inghilterra (BoE) procederà probabilmente più lentamente di quello della BCE dovrebbero continuare a sostenere la sterlina britannica (GBP) ed esercitare una pressione al ribasso sul cross EUR/GBP.

La BoE ha assegnato 37,059 miliardi di sterline (49,52 miliardi di $) in fondi a sette giorni durante il suo repo settimanale a breve termine di giovedì, in calo rispetto al record della scorsa settimana di 44,523 miliardi di sterline. I repo, o accordi di riacquisto, consentono alle banche di scambiare temporaneamente titoli di Stato con denaro della banca centrale, aiutando a mantenere i tassi di interesse di mercato in linea con il tasso di riferimento della BoE, secondo Reuters.

Fonte: FXSTREET

Il sentiment di propensione al rischio osservato nei mercati globali giovedì si estende anche a venerdì, mentre una serie di misure di stimolo cinesi continuano ad aumentare la fiducia degli investitori. La People's Bank of China (PBOC) ha finalmente abbassato il coefficiente di riserva obbligatoria (RRR), il capitale minimo richiesto che le banche devono detenere in riserva, di 50 punti base (bps), a partire da venerdì. La banca centrale cinese ha anche tagliato il tasso repo a sette giorni all'1,5% dall'1,7%.

Nonostante il rally del rischio negli indici asiatici e il rialzo dei futures sullo SP 500 statunitense, il dollaro statunitense sembra destinato a consolidare la ripresa notturna, alimentata dopo un breve calo nelle prime ore di apertura seguito alle dichiarazioni accomodanti del governatore della Federal Reserve (Fed) statunitense, Lisa Cook.

Cook ha affermato di “sostenere con tutto il cuore un taglio dei tassi di 50 punti base”, aggiungendo che “la normalizzazione dell’economia, in particolare dell’inflazione, è molto gradita”.

Il biglietto verde ha sofferto giovedì, poiché le azioni europee e di Wall Street sono salite sulla spinta del taglio dei tassi, mentre i dati contrastanti sulle richieste di disoccupazione e sugli ordini di beni durevoli negli Stati Uniti non sono riusciti a ispirare gli acquirenti di USD.

Diversi decisori della Fed hanno fatto le loro apparizioni programmate giovedì, tra cui il presidente della Fed Jerome Powell . Tuttavia, solo due di loro hanno parlato di politica monetaria. Il governatore della Fed Cook ha sostenuto la mossa di taglio dei tassi di 50 bps a settembre, mentre il governatore Michelle Bowman è rimasta fedele alla sua retorica aggressiva.

Secondo il Fed WatchTool del CME Group, attualmente i mercati stimano circa il 50% di possibilità che la Fed riduca i tassi di 50 punti base (bps) a novembre, in calo rispetto al 60% registrato un giorno fa.

Il prossimo movimento direzionale dell'USD dipende dal prossimo indice dei prezzi delle spese per consumi personali (PCE) degli Stati Uniti, l'indicatore di inflazione preferito dalla Fed, che potrebbe confermare le scommesse su un prossimo taglio dei tassi sproporzionato. Inoltre, i flussi di fine trimestre potrebbero entrare in gioco e agitare i mercati.

Fonte: FXSTREET

Venerdì alle 12:30 GMT, il Bureau of Economic Analysis (BEA) degli Stati Uniti pubblicherà l'importante indice dei prezzi delle spese per consumi personali (PCE), che è la misura dell'inflazione preferita dalla Federal Reserve.

Sebbene i dati sull'inflazione PCE possano influenzare la traiettoria a brevissimo termine del dollaro statunitense (USD), è altamente improbabile che possano modificare la direzione della Fed per quanto riguarda il suo percorso sui tassi di interesse.

Anticipando il PCE: approfondimenti sulla metrica chiave dell'inflazione della Federal Reserve

Si prevede che il PCE Price Index core salirà dello 0,2% ad agosto rispetto al mese precedente, allineandosi alle cifre di luglio. Negli ultimi dodici mesi, si prevede che il PCE core salirà del 2,7%, leggermente in aumento rispetto all'aumento del 2,6% di luglio.

Questo indice PCE Price Index di base, che esclude le categorie più volatili di cibo ed energia, svolge un ruolo cruciale nel plasmare le aspettative di mercato per le prospettive sui tassi di interesse della Federal Reserve. Sia la banca centrale che i partecipanti al mercato monitorano attentamente questa misura, poiché non è distorta dagli effetti base e fornisce una visione più chiara dell'inflazione sottostante escludendo componenti instabili.

Per quanto riguarda il PCE principale, le previsioni consensuali suggeriscono che la tendenza al ribasso persisterà ad agosto, con un aumento previsto dello 0,1% del PCE mensile (in calo rispetto allo 0,2% precedente) e un aumento annuale del 2,3% (in calo rispetto al 2,5% precedente).

In anteprima al rapporto sull'inflazione PCE, gli analisti di TD Securities hanno sostenuto: "L'inflazione PCE core è rimasta probabilmente sotto controllo ad agosto, con prezzi in aumento a un ritmo debole dello 0,15% m/m. Dato che la forza dei prezzi degli alloggi ha agito come un fattore chiave dell'inflazione CPI core, il PCE core non aumenterà tanto. L'inflazione PCE headline ha probabilmente stampato un debole 0,10% m/m. Separatamente, ci aspettiamo che la spesa personale si moderi, aumentando dello 0,2% m/m e dello 0,1% m/m in termini reali".

In che modo l'indice dei prezzi delle spese per consumi personali inciderà sulla coppia EUR/USD?

Il biglietto verde si muove nella fascia bassa del suo intervallo plurimensile a sud della barriera dei 101,00, con una contesa iniziale finora intorno ai 100,20.

Dopo il taglio drastico dei tassi da parte della Fed nella riunione del 17-18 settembre, gli investitori prevedono ora un allentamento di circa 50 punti base per il resto dell'anno e tra 100 e 125 punti base entro la fine del 2025.

Una sorpresa nella pubblicazione del PCE dovrebbe influenzare a malapena l'andamento del prezzo del dollaro, poiché gli operatori di mercato hanno già spostato la loro attenzione sui dati cruciali sulle buste paga non agricole della prossima settimana, nel contesto del più ampio spostamento della Fed verso il mercato del lavoro a scapito dei progressi sull'inflazione.

Secondo Pablo Piovano, analista senior di FX Street.com, "un ulteriore impulso al rialzo dovrebbe motivare EUR/USD a confrontarsi con il suo picco annuale di 1,1214 (25 settembre). Una volta che questa regione sarà libera, lo spot potrebbe salpare verso il massimo del 2023 di 1,1275 registrato il 18 luglio".

"Al ribasso, il minimo di settembre a 1,1001 (11 settembre) sembra essere rafforzato dalla SMA provvisoria a 55 giorni a 1,1009 prima del minimo settimanale di 1,0949 (15 agosto)", aggiunge Pablo.

Infine, Pablo suggerisce che "pur essendo al di sopra della SMA a 200 giorni di 1,0873, le prospettive costruttive della coppia dovrebbero rimanere invariate".

Fonte: FXSTREET