Una valutazione delle implicazioni del deprezzamento

Economico

Resoconto:

Il passaggio a un'economia maggiormente basata sui servizi aumenta i tassi di deprezzamento dell'intera economia, e quindi la necessità di investire. Tassi di interesse medi più elevati (e quote di profitto dell'intera economia) sono tra i risultati probabili.

Un motivo importante per cui la nostra opinione interna è che la struttura globale dei tassi di interesse sarà più elevata in futuro rispetto a prima della pandemia è legato all'equilibrio tra risparmio e investimento. Una serie di forze puntano nella direzione di maggiori investimenti, senza un ovvio contrappeso che stimoli allo stesso tempo il risparmio. Tra queste forze ci sono la transizione energetica e le nuove tecnologie ad alta intensità energetica, tra cui l'intelligenza artificiale con i suoi elevati requisiti di elaborazione.

In una nota di inizio settimana, Pat Bustamante, Senior Economist di Westpac Economics, ha evidenziato che parte di questo spostamento verso maggiori investimenti è già evidente nei dati australiani. I settori maggiormente coinvolti nella transizione energetica e nell'adozione di tecnologie all'avanguardia stanno già aumentando i nuovi investimenti, soprattutto in software e altri cosiddetti "immateriali".

Come ha osservato anche Pat, ci sono due implicazioni di queste transizioni che non sono immediatamente evidenti. In primo luogo, il passaggio a un'economia più basata sui servizi, lontano da settori tradizionalmente ad alta intensità di capitale come la produzione, non significa necessariamente che gli investimenti aziendali siano inferiori. In secondo luogo, e in modo correlato, i nuovi investimenti sono sempre più in tipi di capitale con tassi di ammortamento e obsolescenza più elevati rispetto ai tradizionali impianti e macchinari fisici. Le aziende devono "correre più duramente per restare al loro posto", per evitare che il loro capitale azionario inizi a diminuire. I settori che non sono ovviamente ad alta intensità di capitale potrebbero comunque aver bisogno di investire intensamente. La nota di Pat mostra che, come economia, il tasso di ammortamento dell'Australia sta aumentando, e lo è da alcuni decenni.

Nella misura in cui i nuovi investimenti aumentano lo stock di capitale e ne migliorano la qualità, possiamo aspettarci un certo guadagno sotto forma di maggiore produttività e crescita della produzione. Ma l'investimento che sostituisce il capitale esistente sta semplicemente coprendo l'ammortamento. Mentre alcune delle nuove tecnologie possono rientrare nella prima categoria di potenziatori della produttività, gran parte dell'investimento nella transizione energetica è una pura sostituzione dello stock di capitale esistente, in pratica un ammortamento accelerato. A questo proposito, c'è un guadagno maggiore per gli investimenti che rendono altre attività più efficienti dal punto di vista energetico rispetto a quelli che sostituiscono semplicemente l'infrastruttura di generazione e distribuzione esistente.

Investire per sostituire il capitale deprezzato o eseguire la transizione energetica vale ancora la pena di farlo. I costi del non farlo sono elevati. Ma se il tasso di deprezzamento dell'intera economia sullo stock di capitale è aumentato, ciò ha altre implicazioni che forse non sono ampiamente comprese.

Agli investitori vanno le spoglie

Se un tasso di ammortamento più elevato si verifica in parte a causa di tassi più elevati di obsolescenza tecnica, come ci si aspetterebbe con un maggiore utilizzo di innovazione basata sul software, ad esempio, allora il nuovo investimento introduce diversi tipi di capitale. Ci si può aspettare nuove competenze dai lavoratori che utilizzano il capitale appena installato. Più in generale, se il mix ottimale di competenze lavorative e capitale cambia man mano che il nuovo capitale sostituisce quello vecchio, allora un tasso più rapido di cambiamento tecnico e obsolescenza significa un tasso più rapido di ricambio nei tipi di lavori disponibili.

Abbiamo visto la stessa cosa accadere nella prima ondata della rivoluzione del software. L'adozione dei PC e in seguito di Internet ha accelerato i tassi di obsolescenza, così come la maggiore integrazione degli elementi software nel capitale fisico tradizionale. Il risultato è stato un aumento del ricambio fisico nello stock di capitale, ma anche nelle competenze necessarie ai lavoratori. Ciò ha ridotto il potere contrattuale dei lavoratori e ha spostato parte della quota di reddito dalla produzione dai salari ai profitti, soprattutto nei paesi in cui c'erano anche barriere all'ingresso per le nuove aziende.

O almeno, questa è una delle possibili spiegazioni della tendenza al rialzo della quota di profitto (tendenza al ribasso della quota di salario) osservata in una serie di economie industrializzate da circa la metà degli anni '80 fino a poco prima della crisi finanziaria globale. E quasi due decenni dopo aver proposto quella spiegazione in un articolo che ho scritto con l'ex collega della RBA Kathryn Smith (in parte basato su un precedente lavoro di Hornstein, Krusell e Violante, successivamente pubblicato qui), è ancora la spiegazione che penso abbia più senso. Per essere onesti, ci sono altre ipotesi che si adattano anche ad alcuni aspetti dei dati, ma l'ipotesi in quell'articolo spiega la tempistica e il modello transnazionale nelle tendenze, in un modo in cui alcune altre spiegazioni non lo fanno.

In particolare, il nesso tra tassi di obsolescenza del capitale, abbandono del mercato del lavoro e quote di reddito aiuta a dare un senso alla fine di quella tendenza al rialzo nella quota di profitto a metà degli anni 2000. Nelle economie avanzate, il periodo post-GFC è stato caratterizzato da bassi investimenti privati, bassa crescita della produttività e scarsa tendenza apparente nelle quote di profitto e salari. In Australia, ad esempio,

L'analisi RBA mostra che la quota di profitto al di fuori del settore minerario è rimasta sostanzialmente invariata per due decenni. Ciò si adatta all'idea che la precedente tendenza al rialzo della quota di profitto fosse almeno in parte spiegata dall'ondata di adozione di una precedente generazione di prodotti IT e che a metà degli anni 2000 questa ondata fosse maturata.

Se siamo davvero sull'orlo di un periodo di sostituzione più rapida del capitale esistente, e parte di ciò richiede nuove competenze ai lavoratori, è possibile che vedremo questa tendenza aumentare la quota di profitto (calo della quota salariale) riprendere. Ciò potrebbe essere positivo per la crescita della produttività, ma non è garantito che la crescita dei salari reali manterrà il passo.

Come minimo, è un motivo per essere cauti sulle previsioni salariali ed evitare di essere troppo ottimisti. Ciò è particolarmente vero in un paese come l'Australia, dove la crescita dei salari è stata inferiore alle previsioni ufficiali per anni, anche con un andamento piatto nella quota dei salari nel reddito nazionale.

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Il WTI si mantiene stabile sopra i 68,00 $, tutti gli occhi puntati sulla riunione dell'OPEC+

Giustino

Economico

Merce

Il West Texas Intermediate (WTI), il benchmark del petrolio greggio statunitense, è scambiato intorno ai $ 68,85 venerdì. Il prezzo del WTI si stabilizza poiché l'escalation del conflitto Russia/Ucraina compensa un'aspettativa di taglio dei tassi meno aggressiva da parte della Federal Reserve (Fed). I trader del petrolio monitoreranno attentamente gli sviluppi del conflitto Russia/Ucraina. Qualsiasi segnale di escalation potrebbe sollevare preoccupazioni sulle forniture energetiche, in particolare sui flussi di gas invernali verso l'Europa centrale e orientale, aumentando il prezzo del WTI .

Giovedì, il presidente russo Vladimir Putin ha detto che se l'Ucraina otterrà armi nucleari, la Russia userà tutti i mezzi di distruzione. I dati economici statunitensi di mercoledì hanno suggerito che i progressi nella riduzione dell'inflazione sembrano essersi bloccati negli ultimi mesi, il che potrebbe ridurre le aspettative che la Federal Reserve (Fed) tagli i tassi di interesse nel 2025. Tuttavia, si aspettano che la Fed lascerà i tassi invariati nelle sue riunioni di gennaio e marzo. Vale la pena notare che riduzioni dei tassi più lente del previsto manterrebbero alti i costi di prestito, il che potrebbe rallentare l'attività economica e ridurre la domanda di petrolio.

L'Organizzazione dei Paesi esportatori di petrolio e i suoi alleati (OPEC+) hanno posticipato la riunione di dicembre, alimentando le speculazioni su aumenti di produzione ritardati e aggiustamenti dell'offerta. L'OPEC+, che rappresenta circa la metà della produzione mondiale di petrolio, dovrebbe riunirsi il 5 dicembre dopo aver posticipato la riunione precedente. Le considerazioni chiave includono se prolungare i tagli volontari alla produzione di 2,2 milioni di barili al giorno programmati per essere eliminati gradualmente a dicembre. I rapporti suggeriscono che i membri stanno valutando di ritardare gli aumenti di produzione pianificati per gennaio in mezzo a persistenti incertezze della domanda.

Un ulteriore ritardo è stato in gran parte già calcolato nei prezzi del petrolio, ha detto Suvro Sarkar della DBS Bank. "L'unica domanda è se si tratterà di un rinvio di un mese, o di tre, o anche di più".

Domande frequenti sul petrolio WTI

Cos'è il petrolio WTI?

Il petrolio WTI è un tipo di petrolio greggio venduto sui mercati internazionali. WTI sta per West Texas Intermediate, uno dei tre tipi principali tra cui Brent e Dubai Crude. Il WTI è anche definito "leggero" e "dolce" a causa della sua densità relativamente bassa e del suo contenuto di zolfo rispettivamente. È considerato un petrolio di alta qualità che può essere facilmente raffinato. Viene reperito negli Stati Uniti e distribuito tramite l'hub di Cushing, che è considerato "The Pipeline Crossroads of the World". È un punto di riferimento per il mercato del petrolio e il prezzo del WTI è spesso citato nei media.

Quali fattori determinano il prezzo del petrolio WTI?

Come tutti gli asset, domanda e offerta sono i principali fattori trainanti del prezzo del petrolio WTI. Pertanto, la crescita globale può essere un fattore trainante per una domanda maggiore e viceversa per una crescita globale debole. L'instabilità politica, le guerre e le sanzioni possono interrompere l'offerta e avere un impatto sui prezzi. Le decisioni dell'OPEC, un gruppo di importanti paesi produttori di petrolio, sono un altro fattore trainante chiave del prezzo. Il valore del dollaro USA influenza il prezzo del petrolio greggio WTI, poiché il petrolio è prevalentemente scambiato in dollari USA, quindi un dollaro USA più debole può rendere il petrolio più accessibile e viceversa.

In che modo i dati di inventario influiscono sul prezzo del petrolio WTI?

I report settimanali sull'inventario del petrolio pubblicati dall'American Petroleum Institute (API) e dall'Energy Information Agency (EIA) hanno un impatto sul prezzo del petrolio WTI. Le variazioni negli inventari riflettono la fluttuazione della domanda e dell'offerta. Se i dati mostrano un calo negli inventari, ciò può indicare un aumento della domanda, che fa aumentare il prezzo del petrolio. Inventari più elevati possono riflettere un aumento dell'offerta, che fa scendere i prezzi. Il report dell'API viene pubblicato ogni martedì e quello dell'EIA il giorno dopo. I loro risultati sono solitamente simili, con una differenza l'uno dell'altro dell'1% nel 75% dei casi. I dati dell'EIA sono considerati più affidabili, poiché si tratta di un'agenzia governativa.

In che modo l'OPEC influenza il prezzo del petrolio WTI?

L'OPEC (Organizzazione dei Paesi Esportatori di Petrolio) è un gruppo di 12 nazioni produttrici di petrolio che decidono collettivamente le quote di produzione per i paesi membri in riunioni semestrali. Le loro decisioni spesso hanno un impatto sui prezzi del petrolio WTI. Quando l'OPEC decide di abbassare le quote, può restringere l'offerta, facendo salire i prezzi del petrolio. Quando l'OPEC aumenta la produzione, ha l'effetto opposto. L'OPEC+ si riferisce a un gruppo allargato che include altri dieci membri non OPEC, il più notevole dei quali è la Russia.

Fonte: FXSTREET

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Make it Count: Misurare la nostra carenza di offerta abitativa

Brookings Institution

Economico

Negli ultimi due decenni, i costi degli alloggi hanno superato la crescita del reddito negli Stati Uniti, aumentando l'onere degli affitti e aumentando le barriere alla proprietà della casa (Treasury 2024). Esperti politici e accademici concordano ampiamente sul fatto che queste tendenze riflettono una carenza di offerta di alloggi a lungo termine, che è un fattore chiave dell'inaccessibilità degli alloggi (Bernstein et al. 2021, Khater, Kiefer e Yanamandra 2021; Lee, Kemp e Reina 2022). Tuttavia, c'è meno consenso sulla portata della carenza. Stime recenti vanno da 1,5 a 5,5 milioni di unità, con variazioni guidate da una combinazione di differenze metodologiche nel calcolo della carenza e diverse caratterizzazioni su ciò che costituisce l'equilibrio nel mercato immobiliare. I nostri calcoli mostrano che il mercato immobiliare statunitense era carente di 4,9 milioni di unità abitative nel 2023 rispetto alla metà degli anni 2000.

Idee di correzione: famiglie, offerta di alloggi e carenza di alloggi

Un nucleo familiare, come definito dall'US Census Bureau, si riferisce a tutte le persone che occupano congiuntamente una singola unità abitativa. Nel 2023, c'erano circa 131 milioni di nuclei familiari. I nuclei familiari possono essere composti da una persona singola che vive da sola, una famiglia che vive insieme o un gruppo di individui non imparentati che occupano uno spazio condiviso. Questa definizione include molti tipi di sistemazioni abitative, tra cui appartamenti in affitto, case di proprietà e residenze condivise. Il censimento degli Stati Uniti conta i nuclei familiari utilizzando una combinazione del censimento decennale, del Current Population Survey (CPS) e dell'American Community Survey (ACS) (McCue, Masnick e Herbert 2015). Comprendere cosa costituisce un nucleo familiare e come vengono conteggiati i nuclei familiari è essenziale nel contesto della misurazione della carenza di alloggi. La figura 1 raffigura il numero totale di nuclei familiari negli Stati Uniti dal 1960 insieme alla popolazione totale. Le tendenze nel numero di nuclei familiari osservati possono essere guidate dalla crescita della popolazione, dalle mutevoli dinamiche sociali e dal prezzo degli alloggi.

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In genere, una carenza si riferisce a una situazione di mercato in cui la quantità offerta è inferiore alla quantità richiesta al prezzo di mercato corrente. I modelli economici neoclassici prevedono questo risultato; ad esempio, nel caso di un salario minimo nel mercato del lavoro, si prevede che la domanda di manodopera al salario minimo sia inferiore alla quantità di manodopera offerta. Tuttavia, quando si parla di alloggi, una carenza è più complessa di una semplice discrepanza tra domanda e offerta ai prezzi prevalenti. Nel mercato immobiliare, una "carenza" spesso si riferisce all'incapacità dell'offerta di soddisfare la domanda a prezzi accessibili. Ciò, a sua volta, può distorcere il numero di nuclei familiari osservati, poiché individui o famiglie possono unirsi in accordi di alloggio condiviso, non a causa della mancanza di unità, ma perché non possono permettersi di vivere separatamente. In altre parole, il prezzo di mercato prevalente degli alloggi influenza sia la disponibilità di unità abitative sia il numero osservato di nuclei familiari, creando una disparità tra il numero di nuclei familiari effettivi e il numero di nuclei familiari desiderati.

Le stime della carenza di alloggi si riferiscono generalmente a qualsiasi divario tra lo stock di alloggi esistente e il numero di unità abitative necessarie per ospitare il numero desiderato di famiglie. L'US Census Bureau misura lo stock di alloggi, attualmente abitabili o di nuova costruzione, attraverso l'Housing Vacancy Survey e il Survey of Construction. Tuttavia, misurare il numero di unità abitative necessarie per soddisfare la domanda, o lo "stock di alloggi target", è più complesso e spesso comporta metodi di stima diversi. In alcuni casi, i ricercatori proiettano le future esigenze abitative in base alle tendenze storiche nella costruzione o nella formazione delle famiglie e, in altri casi, i ricercatori stimano direttamente la domanda di alloggi in base a fattori quali la crescita della popolazione o l'accessibilità economica degli alloggi. La Figura 2, di seguito, illustra la gamma di recenti stime della carenza di alloggi che emergono da diversi approcci per determinare lo stock target.

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Comprendere il tasso di posti vacanti è un importante precursore per analizzare diversi approcci al calcolo della carenza di offerta. Proprio come il mercato del lavoro ha un tasso naturale di disoccupazione per consentire un efficiente abbinamento di lavoro, un mercato immobiliare sano richiede un certo tasso di posti vacanti per allineare le preferenze di acquirenti e venditori. Pertanto, le stime della carenza di offerta devono tenere conto di alcuni posti vacanti, rendendo il tasso di posti vacanti presunto una componente critica nel determinare il divario tra stock di alloggi e domanda. I posti vacanti possono essere classificati in tre tipi principali: unità disponibili per la vendita/affitto, quelle tenute fuori dal mercato e posti vacanti stagionali. I posti vacanti stagionali in genere riflettono le esigenze e i modelli unici di regioni o segmenti di mercato specifici, come una proprietà per le vacanze o per gli snowbird, affitti a breve termine o proprietà occupate da lavoratori stagionali. Le unità tenute fuori dal mercato potrebbero essere in fase di ristrutturazione, impegnate in questioni legali o tenute vacanti per motivi speculativi o personali. La Figura 3 illustra le tendenze del tasso di posti vacanti negli ultimi sessant'anni, suddivise per tipo. In particolare, il tasso complessivo di posti vacanti è in calo dalla crisi finanziaria e negli ultimi tre anni e mezzo è rimasto appena al di sotto del 10%.

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La Grande recessione ha segnato una svolta nel mercato immobiliare statunitense. Poco prima di questo crollo economico, la produzione di alloggi era al massimo da 30 anni e la proprietà di case era aumentata di quasi l'8% nel decennio precedente ( FRED 2024 , Federal Reserve History 2013 ). Tuttavia, la successiva crisi economica ha causato un forte calo nella costruzione di nuove abitazioni, con livelli di produzione in calo significativo e mai completamente recuperati ai livelli pre-recessione ( Consiglio dei consulenti economici 2024 ). Di conseguenza, i primi anni 2000 sono spesso indicati come l'ultimo periodo in cui l'offerta era meglio allineata alle esigenze e alle tendenze demografiche ( Chowdorow-Reich, Guren e McQuade 2022 ). Per queste e altre ragioni tecniche relative alla disponibilità dei dati dall'ACS, utilizzeremo il 2006 come anno di base per stimare la carenza di alloggi.

Stime sulla carenza di alloggi

Abbozzato

Il modo più semplice per misurare la carenza di offerta di alloggi è confrontare l'attuale stock di alloggi con il numero totale di famiglie, tenendo conto di un tasso di posti vacanti naturale. Chiamiamo questa una stima "a spanne" della carenza di alloggi. Alla fine del 2023, lo stock di alloggi totale dell'Housing Vacancy Survey era di 145,9 milioni di unità e l'American Community Survey del 2023 ha registrato 131,3 milioni di famiglie. Utilizzando un tasso di posti vacanti naturale del 12%, la stima a spanne della carenza di alloggi era di circa 1 milione di unità abitative nel 2023, come mostrato nella Figura 4. Sebbene informativa, questa stima rappresenta probabilmente il limite inferiore della carenza di alloggi, poiché il numero di famiglie stesso può essere limitato dal mercato immobiliare. Ad esempio, gli elevati costi degli alloggi possono indurre alcuni individui a ritardare la formazione delle proprie famiglie.

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Deviazioni dalle tendenze storiche

La National Association of Realtors (2021) fornisce un modo alternativo per stimare la carenza di alloggi confrontando i tassi di costruzione storici con le tendenze attuali. Dal 1968 al 2000, sono state costruite circa 1,5 milioni di nuove unità abitative ogni anno, ma tra il 2001 e il 2020, questo tasso è sceso del 18% a circa 1,23 milioni all'anno. Sulla base di questo ritmo più lento, la NAR stima una carenza di alloggi di 5,5 milioni di unità abitative entro la fine del 2020. Inoltre, il rapporto considera la perdita di case più vecchie e la necessità di soddisfare la crescita nella formazione delle famiglie, il che potrebbe spingere la carenza totale più vicina a 6,8 milioni di unità. Questo metodo si concentra sulla costruzione insufficiente ma non tiene pienamente conto dei cambiamenti nella domanda di alloggi, come un minor numero di persone che formano famiglie a causa dei prezzi elevati.

Altri metodi utilizzano le tendenze nella formazione delle famiglie per stimare lo stock di alloggi target. Ad esempio, il numero di famiglie aumenta quando uno studente universitario si trasferisce da casa dei genitori per andare a vivere con gli amici o qualcuno decide di vivere da solo per la prima volta. Dall'altro lato del libro mastro, quando i genitori anziani decidono di andare a vivere con i figli adulti o quando due individui vanno a vivere insieme, il numero di famiglie diminuisce. La formazione delle famiglie è diminuita drasticamente dopo la Grande recessione, una tendenza che è peggiorata con l'inizio della pandemia ( Garcia e Paciorek, 2020 ). L'equilibrio nel mercato immobiliare potrebbe descrivere il punto in cui lo stock di alloggi più le nuove costruzioni è uguale alla domanda di alloggi più le formazioni nette delle famiglie. Jones (2024) usa questa idea per arrivare a una stima della carenza di 2,5 milioni calcolando il divario cumulativo tra la crescita della formazione delle famiglie e l'inizio delle costruzioni tra il 2012 e il 2023. Tuttavia, questa stima non riesce a tenere conto di alcuna carenza di alloggi che potrebbe essersi accumulata prima del 2012. In modo simile a Jones (2024), Parrott e Zandi (2021) trovano un deficit di costruzione annuale di 100.000 confrontando le tendenze nella costruzione di alloggi e nella formazione delle famiglie e tenendo conto di dinamiche di mercato più ampie come i tassi di posti vacanti e le condizioni economiche.

Contabilizzazione della domanda repressa

Mentre i metodi discussi in precedenza si concentrano sui tassi di formazione delle famiglie, un approccio più sfumato considera quanti individui potrebbero formare le proprie famiglie in diverse condizioni di mercato. Questa domanda insoddisfatta, spesso definita domanda "repressa", include coloro che vivono in alloggi condivisi a causa degli elevati costi. Ad esempio, Zillow (2024) stima un deficit di offerta di alloggi di 4,5 milioni di unità concentrandosi su individui o famiglie che vivono con non parenti. Tuttavia, questo adotta una visione ristretta di chi altrimenti potrebbe preferire formare la propria famiglia. Oltre ai non parenti, i giovani adulti che vivono con i genitori, i genitori anziani che vivono con i figli o le famiglie in nuclei familiari condivisi sono rilevanti per la domanda repressa ma non sono il fulcro centrale della stima di Zillow.

In alternativa, Up For Growth (2023) stima la domanda repressa confrontando la quota di persone che dichiarano di essere capofamiglia ("tassi di capofamiglia") per età nel 2000 con quelle del 2021. La differenza tra il tasso di capofamiglia di ciascuna coorte di età negli anni viene aggregata per calcolare la carenza di alloggi, che Up For Growth stima essere stata di 3,9 milioni di unità nel 2023. Tuttavia, questa stima non tiene conto dei fattori che potrebbero aver contribuito al cambiamento nei tassi di capofamiglia durante questo periodo di tempo, che si tratti di preferenze mutevoli per le sistemazioni abitative o condizioni del mercato immobiliare che influenzano la formazione delle famiglie in diverse fasce di età.

Infine, Freddie Mac (2021) utilizza un metodo statistico noto come decomposizione Oaxaca-Blinder per analizzare quanta parte del declino osservato nella formazione delle famiglie sia dovuta agli elevati costi degli alloggi. La decomposizione Oaxaca-Blinder è una tecnica statistica che scompone la differenza nei risultati medi tra due gruppi in quote attribuibili alla differenza di entità delle caratteristiche di ciascun gruppo e alla differenza nell'effetto di tali caratteristiche. In questo caso, Freddie Mac stima come il declino nella formazione delle famiglie tra il 2001 e il 2020 sia correlato alle differenze nei costi degli alloggi durante questi due periodi, al contrario, ad esempio, delle differenze nella distribuzione per età nella popolazione o delle variazioni del reddito, e caratterizza questo declino come famiglie mancanti a causa della domanda repressa. Questo metodo si distingue come l'unico che tiene conto direttamente della relazione tra il prezzo della famiglia e la formazione della famiglia. Combinando questa stima con il calcolo approssimativo della carenza che presuppone un tasso di posti vacanti del 13%, hanno concluso che nel 2020 il mercato immobiliare statunitense era carente di 3,8 milioni di unità.

Una stima aggiornata

Adattiamo l'approccio di Freddie Mac, dettagliato nell'appendice tecnica, e utilizziamo i dati dell'indagine più recenti per fornire una stima aggiornata della carenza di alloggi nel 2023. Questo approccio è più solido della semplice proiezione delle tendenze nell'edilizia e nella formazione delle famiglie perché cattura fattori specifici che guidano la formazione delle famiglie. Utilizzando la scomposizione di Oaxaca-Blinder, possiamo associare parte del declino nella formazione delle famiglie ai costi degli alloggi per fornire una proiezione più sfumata del numero di famiglie che si sarebbero formate in condizioni più favorevoli. Questo approccio fornisce una connessione più chiara tra la carenza e i fattori trainanti sottostanti.

La nostra decomposizione Oaxaca-Blinder confronta le dimensioni medie delle famiglie nel 2006 e nel 2023, utilizzando l'American Community Survey del 2006 e del 2023. Attribuiamo le variazioni nelle dimensioni medie delle famiglie ai costi dell'alloggio, all'età, allo stato civile, al numero di figli, alla partecipazione alla forza lavoro, al reddito, all'istruzione, alla razza, alla cittadinanza, alla residenza geografica e alla natura multigenerazionale della famiglia. La tecnica di decomposizione ci consente di stimare come la variazione nelle dimensioni medie delle famiglie (media di gruppo) tra il 2006 e il 2023 possa essere attribuita alla variazione nei costi dell'alloggio tra i due periodi di tempo, mantenendo fissi altri fattori. Utilizziamo questo parametro per stimare quale sarebbe stata la dimensione media delle famiglie nel 2023 se i costi dell'alloggio fossero rimasti ai livelli del 2006. Adeguiamo questa stima per un tasso di posti vacanti di equilibrio naturale del 12%, che riflette il tasso di posti vacanti presente sul mercato nel nostro anno base. Infine, combiniamo questa stima con la stima approssimativa della carenza di alloggi nel 2023Q4 per arrivare a una stima della carenza di alloggi nel 2023 di 4,9 milioni di unità, come illustrato nella Figura 5. Nell'appendice tecnica, mostriamo che questa stima varia tra 3,4 milioni e 6,4 milioni di unità, a seconda della scelta del modello e del tasso di posti vacanti.

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C'è ancora molto lavoro da fare per misurare l'entità del deficit a livello locale. Ad esempio, luoghi come New York City potrebbero dover affrontare carenze più gravi rispetto a città meno dense, aree suburbane o aree rurali. Adattare queste metodologie per stimare l'entità della carenza di alloggi a livello locale dovrebbe essere una priorità assoluta. Inoltre, è probabile che la carenza di alloggi sia particolarmente acuta nel settore degli alloggi a prezzi accessibili. La National Low Income Housing Coalition stima che nel 2022 erano disponibili solo 7,1 milioni di unità abitative in affitto per gli 11 milioni di nuclei familiari a basso reddito a livello nazionale, il che riflette un significativo squilibrio tra domanda e offerta ( National Low Income Housing Coalition 2024 ). Si ritiene che la carenza di alloggi a prezzi accessibili contribuisca al fatto che oltre 650.000 persone erano senza fissa dimora a gennaio 2023 ( Dipartimento per l'edilizia abitativa e lo sviluppo urbano 2023 ). Adattare queste metodologie per stimare l'entità della carenza di alloggi per le sottopopolazioni dovrebbe essere anch'essa una priorità assoluta.

Conclusione

Negli ultimi decenni, l'offerta di alloggi negli Stati Uniti ha faticato a soddisfare la domanda, facendo aumentare i costi e aggravando le sfide dell'accessibilità economica. Sia i governi statali che quelli locali, così come il governo federale, stanno attivamente perseguendo politiche per aiutare a incrementare l'offerta di alloggi come strategia chiave per affrontare l'accessibilità economica degli alloggi ( Consiglio dei consulenti economici 2024 ). Tuttavia, soluzioni politiche efficaci richiedono una comprensione accurata della portata della carenza di alloggi. Come evidenziato in questo rapporto, l'entità della carenza non è semplice da misurare. Le stime suggeriscono che la carenza è stata compresa tra 1,5 milioni e 5,5 milioni negli ultimi anni. Utilizzando i dati più recenti disponibili dall'American Community Survey del 2023 e dall'Housing Vacancy Survey e seguendo il metodo impiegato da Freddie Mac, stimiamo che il mercato immobiliare statunitense fosse carente di 4,9 milioni di unità alla fine del 2023.

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Produzione industriale, vendite al dettaglio e investimenti in strutture perdono terreno a ottobre

Cohen

Economico

I dati pubblicati venerdì hanno mostrato che la produzione industriale, le vendite al dettaglio e gli investimenti nelle strutture della Corea sono diminuiti rispetto al mese di ottobre, alimentando ulteriormente le preoccupazioni circa un possibile rallentamento economico.

Secondo i dati raccolti da Statistics Korea, il mese scorso la produzione industriale è scesa dello 0,3%, segnando il secondo mese consecutivo di calo.

Anche le vendite al dettaglio, un indicatore della spesa privata, sono diminuite dello 0,4% rispetto al mese precedente, segnando il secondo calo mensile consecutivo.

Gli investimenti nelle strutture hanno registrato un calo più netto a ottobre, con un calo del 5,8% rispetto al mese precedente, dovuto in gran parte al crollo dell'attività edilizia.

Si tratta del primo calo simultaneo di tutti e tre gli indicatori da maggio.

"Mentre la produzione del settore manifatturiero e dei servizi è rimasta relativamente stabile, le vendite al dettaglio hanno mostrato un calo", ha affermato Gong Mi-sook, un funzionario di Statistics Korea. "Gli investimenti in strutture stanno andando relativamente bene, ma il settore delle costruzioni sta affrontando sfide significative".

Il calo della produzione si è verificato mentre la produzione nel settore delle costruzioni è crollata del 4 per cento su base mensile e quella nella pubblica amministrazione è scesa del 3,8 per cento.

A partire da ottobre, la produzione nel settore delle costruzioni ha registrato cali mensili per sei mesi consecutivi, la serie negativa più lunga dal 2008.

Al contrario, il settore dei servizi ha registrato un aumento dello 0,3% su base mensile, sostenuto da una solida performance nei settori finanziario e assicurativo.

Su base annua, la produzione industriale complessiva è aumentata del 2,3% a ottobre.

Le vendite al dettaglio hanno mostrato una performance mista. Le vendite di elettrodomestici e altri beni durevoli sono diminuite del 5,8 percento rispetto al mese precedente in ottobre, compensando un aumento del 4,1 percento nei beni semidurevoli, come l'abbigliamento.

Su base annua, le vendite al dettaglio hanno perso lo 0,8%.

Gli investimenti in strutture si sono indeboliti, principalmente a causa di una flessione negli investimenti correlati alle costruzioni. Gli ordini di costruzione sono crollati dell'11,9 percento rispetto all'anno precedente a ottobre, come hanno mostrato i dati.

Il ministero delle finanze ha affermato che il governo intende fare ogni sforzo per aumentare la vitalità economica in mezzo a sfide e incertezze persistenti dovute a fattori, come l'amministrazione statunitense in arrivo (Yonhap)

Fonte: Koreatimes

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USD/JPY: la sorpresa dell'inflazione alimenta l'impennata dello yen, la rottura della media mobile a 200 giorni aumenta i rischi al ribasso

FOREX.com

Economico

Forex

Panoramica

Una sorpresa inflazionistica al rialzo, segnali di rendimenti del Tesoro USA in picchiata, mercati sottili e flussi di fine mese hanno fatto muovere l'USD/JPY, facendolo precipitare attraverso l'importante media mobile a 200 giorni nel commercio asiatico venerdì. Un'impresa sotto i 150 sembra sempre più probabile data l'azione dei prezzi vista questa settimana.

L'inflazione di Tokyo raggiunge il massimo, lo JPY sale

Il catalizzatore che ha innescato l'ultimo allentamento è stato il rapporto sull'inflazione di Tokyo per novembre. L'inflazione principale è aumentata del 2,6% nel corso dell'anno, quattro decimi in più rispetto alle aspettative. Ancora più importante, i prezzi al netto dei prodotti alimentari freschi sono aumentati del 2,2%, rispetto all'1,8% di ottobre e due decimi in più rispetto alle previsioni. La Banca del Giappone (BoJ) punta a un livello del 2% per questa misura come parte delle sue deliberazioni di politica monetaria.

Escludendo i prezzi di cibo fresco ed energia, il tasso core-core ha stampato l'1,9%, in aumento rispetto all'1,8% del mese precedente, mentre l'inflazione dei servizi è aumentata dello 0,9%, in aumento rispetto allo 0,8% precedente. Sebbene questa sia la lettura di Tokyo, non un sondaggio nazionale pubblicato tra tre settimane, il dettaglio accrescerà la fiducia tra i decisori politici giapponesi sul fatto che le pressioni inflazionistiche si stanno intensificando.

A dicembre la BOJ aumenta i tassi delle aziende

Con i mercati divisi sul fatto che la BoJ avrebbe aumentato i tassi di interesse il mese prossimo o a febbraio, le sorprese al rialzo hanno visto le aspettative fermarsi marginalmente verso un 25-pointer consegnato il 19 dicembre. Secondo i prezzi degli swap, la probabilità di un tale risultato è valutata poco più del 60%, con un movimento completo di 25 punti completamente valutato dalla riunione della banca a marzo.

Insieme ai segnali che indicano che i rendimenti dei titoli del Tesoro USA a 10 anni potrebbero aver raggiunto il picco nel breve termine, uno sviluppo importante considerando quanto strettamente correlato sia stato il cambio USD/JPY con essi in vari periodi di quest'anno, questo, unito alle condizioni di mercato legate alle festività, sta determinando un rally significativo dello yen.

USD/JPY: in arrivo un calo sotto i 150?

Con l'USD/JPY che ha infranto il supporto del trend rialzista all'inizio della settimana, il segnale di prezzo ha confermato il quadro di momentum ribassista con MACD e RSI (14) anch'essi in calo. Al momento, si presenta come un'azione di vendita sui rally.

Dopo aver tagliato la media mobile a 200 giorni, un livello spesso rispettato in passato, ha generato nuove configurazioni che i trader possono prendere in considerazione.

Se dovessimo vedere il prezzo spingere di nuovo verso la 200DMA, potrebbero essere stabiliti short sotto con uno stop protettivo sopra o questa o 150,90, un altro livello di lunga data che ha offerto supporto e resistenza in passato. Il prezzo finora ha toccato il fondo a 150, il che suggerisce che i numeri tondi hanno rilevanza per coloro che stanno considerando l'impostazione. Dopo aver distrutto così tanti livelli nella rotta di luglio e agosto, non c'è molto supporto evidente fino a 147,20. Questo è un obiettivo da mettere sul radar.

Se il prezzo dovesse invertirsi nuovamente sopra la zona 200DMA/150,90, la tendenza ribassista verrebbe invalidata.

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Le azioni asiatiche scivolano mentre riprendono le contrattazioni del Tesoro

Alex

Azioni

Economico

(29 novembre): Le azioni asiatiche sono destinate ad aprire in ribasso venerdì, mentre i future azionari statunitensi hanno registrato un rialzo in vista della riapertura dei mercati dopo il Ringraziamento.

I contratti per le azioni giapponesi sono scesi di circa lo 0,2%, mentre quelli in Australia sono scesi dello 0,3% venerdì mattina. I future di Hong Kong hanno invertito la tendenza, salendo leggermente, dopo che i benchmark cinesi sono scesi nella sessione precedente. Le negoziazioni in contanti del Tesoro riprendono in Asia dopo la festività statunitense.

Lo yen è rimasto stabile dopo essersi leggermente indebolito giovedì in vista dei dati sull'inflazione di Tokyo, attesi più tardi venerdì. Si prevede che l'indicatore mostrerà un leggero aumento dei prezzi al consumo nell'indicatore mensile anno su anno. Il Giappone potrebbe anche ritardare una decisione sull'aumento delle tasse per aiutare a coprire la crescente spesa per la difesa, ha affermato un alto funzionario della coalizione di governo.

Altrove nei mercati valutari, il real brasiliano è crollato a un minimo storico a causa della delusione per il piano del governo di tagliare la spesa, mentre il peso messicano si è ripreso in mezzo a scambi deboli dovuti alle festività negli Stati Uniti.

Il Bloomberg Dollar Spot Index è stato stabile ma rimane sulla buona strada per interrompere una serie vincente di otto settimane, mentre i trader iniziano a guardare oltre la minaccia di tariffe che ha spinto il biglietto verde dalla vittoria di Trump. Bitcoin è stato scambiato sotto i 96.000 $ USA (426.055 RM) dopo un rally mercoledì.

In Australia, l'inflazione di fondo è "troppo alta" per prendere in considerazione tagli ai tassi di interesse nel breve termine, ha affermato il governatore della Reserve Bank Michele Bullock. Altrove in Asia, il set di dati per la pubblicazione include il prodotto interno lordo per l'India e così via.

Azioni europee

In Europa, le azioni hanno interrotto due giorni di cali, con la tecnologia a guidare l'avanzata tra le speranze che le restrizioni statunitensi sulle vendite di apparecchiature per chip alla Cina possano rivelarsi più leggere del previsto. Gli Stati Uniti stanno valutando misure sulle vendite di apparecchiature per semiconduttori e chip di memoria AI alla Cina che si fermerebbero prima di raggiungere limiti più severi precedentemente in discussione, ha riferito Bloomberg News.

I disordini politici in Francia hanno pesato sulle azioni e sulle obbligazioni della nazione. I rendimenti delle obbligazioni francesi di riferimento sono stati scambiati vicino al 3%, brevemente alla pari con quelli della Grecia per la prima volta nella storia. Le azioni della nazione sono destinate alla loro peggiore sottoperformance rispetto ai pari europei dal 2010, mentre una situazione di stallo di bilancio minaccia di far cadere il governo.

Sebbene i titoli di Stato francesi abbiano registrato un rialzo dopo che il ministro delle Finanze Antoine Armand ha dichiarato di essere pronto a fare delle concessioni sul bilancio 2025, ciò non è servito a risollevare mesi di risultati deludenti.

"Il problema con la Francia è che è uno dei maggiori emittenti in Europa e ora c'è un po' di sciopero degli acquirenti", ha detto Jordan Rochester, responsabile della strategia macro di Mizuho International, in un'intervista con Bloomberg TV. "Il nostro responsabile del trading EGB è stato di recente in Francia per parlare con gli investitori e il loro interesse nell'acquistare OAT era estremamente basso. Ci sono altre opzioni, Italia e Spagna, e i loro dati sono davvero fantastici".

Con la riapertura delle contrattazioni dei titoli del Tesoro venerdì, gli investitori monitoreranno attentamente eventuali segnali sul ritmo dei futuri tagli dei tassi di interesse della Federal Reserve.

Nei dati PCE pubblicati all'inizio di questa settimana, "i servizi core sono usciti piuttosto forti", ha affermato Kevin Thozet, membro del comitato di investimento di Carmignac. "Non ci stiamo dirigendo verso un'inflazione a due cifre, ma la tendenza disinflazionistica è in stallo. Il risultato delle elezioni statunitensi potrebbe prolungare questo ciclo con tagli fiscali".

Per quanto riguarda le materie prime, il petrolio si è mantenuto stabile nonostante gli scambi si siano assottigliati durante le festività statunitensi, con il mercato che ora guarda avanti alla prossima riunione dell'Opec+ che è stata posticipata al 5 dicembre. L'oro ha registrato un leggero rialzo giovedì.

Fonte: Theedgemarkets

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Il caffè, una delle materie prime più scambiate al mondo, raggiunge il massimo degli ultimi 47 anni

SASSO

Merce

Economico

Siccità e alte temperature, unite a una dipendenza globale dalle forniture provenienti da relativamente poche regioni o paesi, sono i principali fattori trainanti dietro le materie prime più performanti di quest'anno. Mentre l'impennata del cacao all'inizio di quest'anno ha attirato notevole attenzione, forti guadagni sono stati osservati anche nel succo d'arancia e, più di recente, nel caffè.

I prezzi del cacao sono saliti del 240% quest'anno a causa della riduzione delle scorte causata dalla minore produzione nell'Africa occidentale. Analogamente, i future sul succo d'arancia a New York sono aumentati dell'88%, sostenuti dal calo della produzione dovuto alle preoccupazioni meteorologiche in Florida e in Brasile, quest'ultimo il principale esportatore al mondo. A questa lista, possiamo ora aggiungere il caffè, che ha registrato un duplice rally negli ultimi mesi. A settembre, il caffè robusta, noto per il suo sapore forte e amaro, ha raggiunto un livello record sulla borsa dei future ICE-LIFFE di Londra e attualmente è scambiato in rialzo dell'86% rispetto all'anno precedente. Ciò è avvenuto dopo una stagione di crescita difficile in Vietnam, il principale produttore, dove la siccità durante il periodo di crescita è stata seguita da forti piogge al momento del raccolto.

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Questa settimana, i futures del caffè arabica scambiati a New York e apprezzati per il loro gusto più delicato e utilizzati in espressi e prodotti di alta qualità, sono saliti al massimo da 47 anni e sono attualmente in crescita del 72% da inizio anno. Similmente al succo d'arancia, le preoccupazioni per il raccolto del 2025 in Brasile sono il motore principale. Il paese ha sperimentato la peggiore siccità degli ultimi 70 anni durante agosto e settembre, seguita da forti piogge a ottobre, sollevando timori che il raccolto in fiore potesse fallire. A giugno, l'USDA aveva previsto una produzione di caffè 2024/25 di 69,9 milioni (60 kg) di sacchi, composti da 48,2 milioni di sacchi di arabica e 21,7 milioni di robusta. Tuttavia, il loro ultimo aggiornamento di questo mese ha ridotto tali cifre rispettivamente a 45,4 milioni e 21 milioni di sacchi, con ulteriori declassamenti previsti quando la National Supply Company (CONAB) del Brasile pubblicherà il suo prossimo aggiornamento.

Il caffè è una delle materie prime più scambiate al mondo ed è spesso considerato il secondo più scambiato in termini di volume, dopo il petrolio greggio. È una bevanda di base per miliardi di persone in tutto il mondo, con una domanda ulteriormente aumentata negli ultimi anni dal crescente consumo in Cina. Tuttavia, la produzione ha fatto fatica a soddisfare questa crescente domanda. Come il cacao, il caffè viene coltivato in una fascia tropicale relativamente stretta, con produttori chiave tra cui Brasile, Vietnam, Colombia ed Etiopia. Questa concentrazione lo rende particolarmente vulnerabile alle condizioni meteorologiche avverse, soprattutto in Brasile e Vietnam, che insieme rappresentano circa il 56% della produzione globale.

Il rally di questa settimana è stato guidato da diversi fattori, il più importante dei quali è il rischio di fornitura che innesca acquisti di panico da parte di acquirenti commerciali preoccupati per le carenze, mentre il caricamento anticipato delle vendite negli Stati Uniti prima di potenziali tariffe potrebbe anche svolgere un ruolo. Infine, l'imminente introduzione del controverso regolamento sulla deforestazione dell'Unione Europea (EUDR) sta iniettando un ulteriore livello di complessità nel mercato. La mancanza di chiarezza sulla data di inizio ufficiale di queste regole e il loro eventuale impatto sulle rotte di fornitura verso l'Europa ha lasciato commercianti e importatori alle prese con domande senza risposta. Il caffè, una delle materie prime più scambiate al mondo, raggiunge il massimo degli ultimi 47 anni_2