Momenti salienti del Canada

La settimana inaugurale della presidenza di Trump ha ricordato ai mercati quanto velocemente il sentiment possa cambiare. La minaccia incombente di tariffe potrebbe aumentare i costi per le aziende e i consumatori su entrambi i lati del confine.

Per ora, l'inflazione sta rallentando. I dati sull'inflazione di dicembre si sono avvicinati all'obiettivo della Banca del Canada, con le aspettative di inflazione dei consumatori ancorate alle norme storiche.

Le vendite al dettaglio sono state deboli a novembre, ma la ripresa di dicembre nella stima flash suggerisce un'attività di fine anno più solida, supportando un taglio più graduale di 25 punti base la prossima settimana.

Punti salienti degli Stati Uniti

Lunedì il presidente Donald Trump ha prestato giuramento come 47° presidente e non ha perso tempo a firmare una raffica di ordini esecutivi.

Sebbene il Presidente Trump non abbia imposto alcuna tariffa nella prima settimana, già il 1° febbraio aveva minacciato Canada e Messico con una tariffa del 25% (e in seguito la Cina con una tariffa del 10%).

Ma in assenza di misure immediate, i mercati finanziari hanno tirato un sospiro di sollievo, anche se potrebbe durare poco, dato che la scadenza del 1° febbraio si avvicina rapidamente.

Canada – La minaccia tariffaria incombe proprio mentre l’economia mostra miglioramenti

Se la settimana inaugurale è un insegnamento, i prossimi quattro anni di presidenza di Trump promettono di essere sulle montagne russe per il Canada. La volatilità del dollaro canadese sottolinea quanto rapidamente il sentiment possa cambiare: le segnalazioni di dazi ritardati all'inizio di lunedì hanno fatto salire il Loonie di oltre l'1%, solo per poi cancellare quei guadagni più tardi nel corso della giornata, quando Trump ha annunciato piani per dazi fino al 25% su Messico e Canada entro il 1° febbraio. Al momento in cui scriviamo, il tasso di cambio si è stabilizzato intorno a $ 0,698 per CAD, circa un punto percentuale in meno rispetto alla scorsa settimana.

Come dimostra la storia, le tariffe generano tariffe. Il governo canadese ha avvertito che, se imposte, queste tariffe innescheranno misure di ritorsione su beni statunitensi per un valore fino a 150 miliardi di dollari canadesi. Il nostro rapporto di questa settimana chiarisce le cose: il Canada è il più grande mercato di esportazione degli Stati Uniti, con quasi 350 miliardi di dollari di beni e servizi che hanno attraversato il confine canadese nei primi tre trimestri del 2024. L'impatto negativo delle tariffe si riverserebbe sulle catene di fornitura aziendali, aumentando i costi e creando pressioni inflazionistiche a livello di vendita al dettaglio, ben lontano dal sollievo economico promesso da Trump durante la sua campagna.

Una guerra commerciale in piena regola resta uno scenario anomalo, ma anche tariffe mirate potrebbero minare la domanda dei consumatori su entrambi i lati del confine. Il recente Business Outlook Survey della Banca del Canada fa luce su come le aziende hanno percepito questi rischi nel quarto trimestre dell'anno scorso. Condotto dopo le elezioni presidenziali ma prima della minaccia tariffaria del 25% di Trump su Canada e Messico a fine novembre, le aziende hanno segnalato preoccupazioni per potenziali costi di input più elevati dovuti alle tensioni commerciali. Questi costi, se realizzati, probabilmente saranno trasferiti in una certa misura ai consumatori.

Questa interruzione arriva proprio mentre l'economia canadese mostra segnali di ripresa. I dati sull'inflazione di dicembre si sono avvicinati all'obiettivo del 2% della Banca del Canada (grafico 1). Mentre alcune categorie di prezzo sono state temporaneamente interessate dall'agevolazione fiscale GST, altre, come l'inflazione degli alloggi, hanno visto un sollievo da tassi più bassi. Inoltre, le aspettative di inflazione dei consumatori, come misurate dal Canadian Survey of Consumer Expectations, si stanno assestando attorno alle norme storiche, rafforzando la fiducia nella capacità della Banca di infondere stabilità nei prezzi.

La domanda dei consumatori, sebbene debole, continua a riprendersi. I dati sulle vendite al dettaglio di novembre hanno mostrato che le vendite al dettaglio di base (escluse auto e benzina) sono diminuite di un considerevole 1,0%, ma il trend trimestrale delle vendite al dettaglio di base reali pro capite ha continuato a riprendersi (grafico 2). Anche la spesa nei ristoranti ha registrato solidi guadagni a novembre, il che suggerisce che i consumatori stanno aumentando le spese in aree discrezionali. Inoltre, la forte stima flash per dicembre è incoraggiante, poiché l'agevolazione fiscale GST peserebbe sui conteggi delle spese nominali poiché includono le entrate GST. Nel complesso, i dati di questa settimana suggeriscono che la Banca del Canada deve ancora continuare ad allentare il suo tasso chiave, ma procedere con maggiore cautela, con un taglio di 25 punti base la prossima settimana. I mercati esamineranno anche il rapporto di politica monetaria allegato per approfondimenti su come la Banca sta incorporando i rischi commerciali nelle sue prospettive.

Stati Uniti – Una prima settimana selvaggia

Il presidente Trump ha iniziato il suo secondo mandato con una serie di ordini esecutivi mirati a rivedere le politiche di confine ed energetiche, a uscire dall'accordo fiscale globale, a smantellare le politiche distintive dell'amministrazione Biden e a imporre un blocco temporaneo delle assunzioni federali. Ma forse lo sviluppo più sorprendente della settimana è stato ciò che non si è concretizzato: un ordine esecutivo per imporre tariffe universali sui principali partner commerciali.

Tuttavia, il presidente Trump ha messo in guardia Canada e Messico (e in seguito la Cina), minacciando ciascuno con una tariffa del 25% (10% sulla Cina) già dal 1° febbraio, citando l'aumento dell'immigrazione illegale e dei flussi di droga come motivo principale. Inoltre, il presidente ha ordinato alle agenzie federali di indagare sulle pratiche commerciali "ingiuste e squilibrate" con gli Stati Uniti e ha fissato una scadenza al 1° aprile per specifiche raccomandazioni politiche. Per ora, il presidente Trump ha affermato che "non è pronto ad andare avanti con tariffe universali su beni provenienti da tutto il mondo", ma le sue azioni di questa settimana suggeriscono che le minacce tariffarie non dovrebbero essere prese alla leggera.

I mercati finanziari sembrano aver tirato un sospiro di sollievo, con l'SP 500 che ha chiuso la settimana in rialzo del 2%. Tuttavia, i rendimenti dei Treasury a lungo termine sono rimasti pressoché invariati durante la settimana, con il rendimento dei Treasury a 10 anni al 4,65% al ​​momento della stesura. Anche i future sui Fed funds sono rimasti sostanzialmente invariati, con 40 bps di tagli stimati entro la fine dell'anno.

Se il presidente Trump dovesse dare seguito alle sue minacce tariffarie a Canada e Messico, probabilmente dovrebbe invocare l'International Emergency Economic Powers Act a causa sia della tempistica serrata sia del fatto che sta legando le tariffe a questioni non commerciali. Ma consideriamo questo scenario improbabile e vediamo le minacce tariffarie come un modo per esercitare pressione per ottenere concessioni. Ciò includerebbe una maggiore sicurezza delle frontiere dai suoi vicini e forse una riapertura anticipata dell'accordo commerciale nordamericano prima della revisione congiunta programmata per il 2026.

Mentre una vera e propria guerra commerciale nordamericana non gioverebbe a nessuno, è chiaro che i vicini del nord e del sud ne risentirebbero maggiormente. Misurate come quota del PIL, le esportazioni dal Canada e dal Messico verso gli Stati Uniti rappresentano circa il 19% e il 26% delle loro economie. Tuttavia, le esportazioni statunitensi combinate verso questi due paesi rappresentano poco più del 2% del PIL (grafico 1). Ma oltre al colpo alla crescita, c'è anche l'impatto dell'inflazione da considerare. Quasi il 60% del gasolio importato negli Stati Uniti proviene dal Canada. Se gli Stati Uniti imponessero una tariffa del 25% su queste importazioni, o il Canada limitasse le sue esportazioni di petrolio come misura di ritorsione, allora questo da solo avrebbe un impatto immediato sui prezzi per i consumatori statunitensi. Oltre alle dipendenze energetiche, anche la filiera automobilistica nordamericana è fortemente interconnessa. Sbrogliare il processo di produzione sarebbe un'impresa costosa.

Recenti sondaggi sulla fiducia dei consumatori hanno già mostrato un crescente disagio sulle prospettive economiche future e un balzo nelle aspettative di inflazione (grafico 2). L'aumento dell'inflazione ha avuto un ruolo enorme nel far rieleggere il presidente Trump, e probabilmente servirà da governatore per quanto i repubblicani sono disposti a spingere sui dazi.

Fonte: ACTIONFOREX