Una breve guida alla selezione dell'indice

UBS

Economico

Resoconto:

Un processo in più fasi che richiede input sia quantitativi che qualitativi.

Allegato 1: Selezione del fornitore di benchmark e indice

Processo iterativo multi-step che comprende analisi quantitative e qualitative

Una breve guida alla selezione dell'indice_1

Selezione del benchmark

Si stima che più di tre milioni di indici siano calcolati ogni giorno dai principali fornitori di indici. Con una tale moltitudine di indici disponibili, un approccio metodico e oggettivo alla selezione del benchmark è utile per selezionare un benchmark adatto per un portafoglio di indici.

L'universo investibile in azioni indicizzate potrebbe essere ampiamente considerato insieme a tre dimensioni: mercato, dimensione e strategia, illustrate nell'Allegato. Come primo passo nella selezione di un indice, gli investitori dovrebbero decidere in quale di queste tre dimensioni dovrebbe rientrare il loro benchmark.

Mercato : i mercati in cui si può investire sono organizzati in tre gruppi geografici (sviluppati, emergenti, di frontiera) e ogni gruppo comprende un certo numero di paesi.

Punti decisionali:

Sviluppati o emergenti e, se è richiesta l'esposizione a entrambi, un indice mondiale combinato o indici sviluppati ed emergenti separati. Indici regionali (ad esempio, Europa, APAC) o nazionali (ad esempio, Stati Uniti, Regno Unito). Se fosse richiesta un'esposizione iniziale a un mercato/regione, in futuro sarebbe richiesta un'esposizione ad altri mercati: questo sarebbe un fattore determinante per la selezione del fornitore dell'indice, poiché diversi fornitori di indici classificano alcuni mercati in modo diverso (ad esempio, la Corea è classificata come emergente da MSCI e come sviluppata da FTSE Russell).

Dimensione : i mercati investibili sono organizzati in tre segmenti dimensionali (large cap, mid cap, small cap), con large e mid cap solitamente combinati in quello che è noto come "indice standard".

Punti decisionali:

Esposizione a titoli a grande e media o piccola capitalizzazione e, se è richiesta un'esposizione a tutti, un indice combinato all-cap o un indice separato standard e a piccola capitalizzazione.

Strategia : si riferisce alla selezione delle azioni e/o alla metodologia di ponderazione delle azioni di un indice. Alcune delle strategie chiave includono: ponderazione della capitalizzazione di mercato, fattori di premio di rischio, fattori sostenibili, tematica, diversificata (ad esempio, ponderata in modo equo o un approccio più complesso alla diversificazione). Altri indici di strategia includono: strategie valutarie coperte, derivate (leva, inverse, protette) e attive incorporate in un indice.

Allegato 2: L'universo degli indici azionari investibili

Dopo aver preso una decisione in merito ai componenti rilevanti dell'universo investibile, gli investitori solitamente prendono in considerazione una serie di punti relativi alla costruzione dell'indice, tra cui:

Indice che mantiene il suo obiettivo : potrebbe sembrare ovvio, ma ci sono casi di indici commercializzati dai fornitori di indici con un obiettivo particolare, ma analizzando i dati è evidente che l'indice in realtà non soddisfa tale obiettivo. Ad esempio, se un indice dichiara di essere "a bassa volatilità", l'analisi della volatilità storica dei rendimenti dovrebbe fornire un'indicazione di come ciò si confronta con la volatilità dell'indice ponderato per capitalizzazione di mercato sottostante.

Semplicità e trasparenza: una delle attrazioni degli investimenti indicizzati è che gli indici sono in genere costruiti tramite regole chiare e inequivocabili. Se la metodologia di costruzione di un indice è oscura, ciò potrebbe lasciare spazio all'interpretazione delle regole e potrebbe potenzialmente influire sulla precisione di tracciamento del portafoglio indicizzato.

Frequenza di ribilanciamento e turnover: un'altra attrattiva dell'investimento indicizzato è il costo inferiore rispetto alla gestione attiva. Gli indici con ribilanciamento più frequente e/o turnover più elevato porterebbero a costi di transazione più elevati associati alle negoziazioni di ribilanciamento.

Capacità e liquidità: gli indici ponderati per capitalizzazione di mercato con esposizione azionaria ai mercati sviluppati a grande e media capitalizzazione tendono a essere altamente liquidi con elevata capacità, mentre alcuni indici non ponderati per capitalizzazione di mercato e/o indici con esposizione azionaria ai mercati emergenti e a piccola capitalizzazione potrebbero avere minore liquidità e minore capacità. Questo punto è particolarmente rilevante per i mandati più grandi.

Ampiezza: questo punto è correlato alle dimensioni del mercato e dell'universo investibile delineato sopra.

Modelli di rischio (proprietari vs. adottati dall'intero settore): indici più complessi che comportano ottimizzazione/inclinazioni sono in genere costruiti utilizzando un modello di rischio. Gli indici costruiti con un modello di rischio adottato dall'intero settore (ad esempio, Barra, Axioma, ecc.) consentono agli investitori di analizzare/testare la loro metodologia di costruzione in modo più accurato, mentre gli indici costruiti con modelli di rischio proprietari sono più simili a "scatole nere".

Back-test vs. live track record: questo punto è particolarmente rilevante per alcuni degli indici fattoriali e sostenibili lanciati più di recente, in cui le performance e altre metriche presentate dai provider di indici si basano su back-test anziché su dati live. In alcuni casi, i dati sottoposti a back-test potrebbero essere stati sovradimensionati e il profilo rischio-rendimento dell'indice dopo il lancio potrebbe differire dai back-test.

Strategia basata su regole o un indice: questo punto riguarda principalmente gli indici non ponderati in base alla capitalizzazione di mercato, inclusi quelli fattoriali e sostenibili, quando i clienti potrebbero optare per un indice fattoriale e/o sostenibile di terze parti oppure selezionare un indice ponderato in base alla capitalizzazione di mercato e ottenere l'esposizione ai fattori tramite filtri e/o inclinazioni sui portafogli, ovvero tramite una strategia basata su regole.

Selezione del fornitore dell'indice

I requisiti di esposizione al mercato, alle dimensioni e alla strategia del benchmark indicati nella sezione precedente influenzerebbero in genere la selezione di un fornitore di indici. I fornitori di indici tendono a offrire i loro indici in due gruppi principali, locale e globale, come descritto di seguito.

Gli indici locali sono i cosiddetti indici "di punta" che coprono uno specifico segmento geografico. Esempi includono: SP 500, Dow Jones Industrial Average, Russell 3000, FTSE 100, EUROSTOXX 50, DAX, SPI, ecc. Questi indici potrebbero essere considerati "stand-alone" in quanto non sono costruiti con un approccio basato su blocchi di costruzione nel contesto dell'universo globale investibile, ovvero questi indici sono favoriti dagli investitori che mirano a ottenere esposizione a uno specifico segmento geografico tramite gli indici locali di punta/blue chip associati a quel segmento. Ad esempio, se un investitore desidera ottenere esposizione al mercato azionario statunitense a grande e media capitalizzazione e non è interessato a ottenere esposizione ad altri mercati/segmenti dimensionali, probabilmente prenderà in considerazione SP 500.

Gli indici globali mirano a catturare l'universo azionario globale investibile tramite indici costruiti con un approccio basato su blocchi di costruzione, consentendo agli investitori di ottenere esposizione a uno, più o tutti i segmenti di mercato e dimensione a livello globale senza lacune o sovrapposizioni. Sono adatti per gli investitori che desiderano ottenere esposizione all'universo investibile globale fin dall'inizio del lancio del loro portafoglio azionario indicizzato (tramite un indice globale) o gradualmente tramite la combinazione di diversi segmenti di mercato e dimensione (blocchi di costruzione). MSCI Global Investable Market Indexes (GIMI) e FTSE Global Equity Index Series (GEIS) sono alcune delle serie di indici globali più popolari. Nell'Allegato delineiamo il tipico approccio basato su blocchi di costruzione nella costruzione di indici globali.

Allegato 3: Indici globali costruiti tramite blocchi di costruzione

Oltre ai principali fornitori di indici affermati da tempo, come MSCI, FTSE Russell, SP DJI e STOXX, ci sono fornitori di indici più specializzati e di nicchia, come Scientific Beta e Research Affiliates, che si concentrano sulla costruzione di indici fattoriali, nonché innovatori degli indici come Solactive, che offrono un elevato grado di personalizzazione.

Oltre a decidere tra un fornitore di indici locale e uno globale, gli investitori dovrebbero considerare anche la governance dell'indice e gli aspetti commerciali come parte della loro selezione.

Governance dell'indice

Reputazione e longevità del fornitore di indici: una volta selezionato e applicato un benchmark a un portafoglio azionario indicizzato, è molto destabilizzante doverlo cambiare per un altro indice, in particolare un indice di un altro fornitore di indici. Tale cambiamento potrebbe essere innescato dal fallimento del fornitore di indici o dalla necessità di razionalizzare le serie di indici a causa del basso interesse degli investitori, rendendo queste serie di indici finanziariamente non sostenibili. Una due diligence sui fornitori di indici, inclusa la revisione della loro struttura proprietaria, della posizione finanziaria e del piano aziendale, potrebbe fornire informazioni sulla loro potenziale longevità.

Ricerca, disponibilità dei dati e supporto: i fornitori di indici affermati impiegano grandi team di ricercatori che conducono analisi su una varietà di argomenti, tra cui struttura di mercato, eventi aziendali, fattori di premi di rischio, sostenibilità, ecc. La disponibilità di tali ricerche e database è particolarmente rilevante nella costruzione di indici personalizzati. Inoltre, è importante un supporto tempestivo e completo da parte dei fornitori di indici nel rispondere alle domande degli investitori, soprattutto quando le domande riguardano il trattamento degli eventi aziendali nell'indice, poiché potrebbero influire sulla precisione del tracciamento e sul valore del portafoglio di indici. I dati e le analisi sono sempre più importanti alla luce della crescita degli indici fattoriali e sostenibili, con molti fornitori di indici che acquistano database specialistici, soprattutto nel campo dei dati sostenibili. Mentre tali database consentono ai fornitori di indici di offrire una maggiore personalizzazione, tale personalizzazione tende a essere limitata al toolkit del fornitore di indici.

Storico di governance comprovato: poiché gli indici sono strategie basate su regole, regole trasparenti, inequivocabili e solide relative alla loro metodologia di costruzione, alla politica di calcolo, al trattamento degli eventi aziendali e al ribilanciamento sono essenziali per l'implementazione e la gestione efficienti di un portafoglio di indici.

Commerciale

Commissione di licenza per indici basati sugli asset e costo dei dati sugli indici: con la continua forte crescita degli investimenti in indici, i fornitori di indici stanno cercando di capitalizzare questa tendenza addebitando commissioni di licenza per indici basati sugli asset per il diritto di tracciare i loro indici (in genere queste commissioni sono commissioni basate sui punti base applicate su AUM) nonché commissioni personalizzate per i dati sugli indici per la costruzione di indici su misura (in genere queste commissioni sono commissioni di importo monetario fisso annuale applicate per indice). Queste commissioni sono pagabili dagli investitori in aggiunta alla commissione di gestione e, per portafogli di indici di dimensioni maggiori, le commissioni sugli indici potrebbero dominare la commissione complessiva. Le commissioni variano tra i fornitori di indici e potrebbero anche essere negoziabili, pertanto, vale la pena ottenere preventivi indicativi delle commissioni da diversi fornitori di indici.

Indici concorrenti: in relazione al punto precedente sulle commissioni degli indici, la disponibilità di indici simili concorrenti, costruiti da diversi fornitori di indici, potrebbe potenzialmente consentire agli investitori di selezionare l'indice più conveniente.

Interesse del cliente: l'interesse del cliente per un indice è importante da due punti di vista. In primo luogo, più un indice è popolare, più risorse, supporto e manutenzione un fornitore di indici in genere assegnerebbe a quell'indice, e sarebbe anche meno probabile che tale indice venisse interrotto. In secondo luogo, più asset tracciano un indice tramite portafogli di indici, maggiore sarebbe probabilmente l'impatto sulla formazione del prezzo del paniere di aggiunte e cancellazioni dall'indice attorno al ribilanciamento dell'indice, e più micro inefficienze potrebbero potenzialmente essere sfruttate consentendo di aggiungere valore incrementale a un portafoglio di indici.

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