La presentazione del Q3 di Berkshire Hathaway rivela una continua ricalibrazione, caratterizzata da riduzioni strategiche in alcune delle partecipazioni più grandi e iconiche di Buffett. Questa tendenza di vendita sostenuta allude all'approccio cauto di Buffett nel mantenere l'equilibrio del portafoglio in mezzo alle incertezze del mercato.

Uno dei cambiamenti più significativi di questo trimestre è stato l'ulteriore taglio di Buffett alla quota di Apple (AAPL) di Berkshire, che è stata ridotta da 400 milioni di azioni a 300 milioni di azioni. Ora è più di due terzi in meno rispetto alle sue dimensioni dal 2023, il che suggerisce un tono cauto nei confronti della valutazione del gigante della tecnologia. Allo stesso modo, Buffett ha ridotto la posizione di Berkshire in Bank of America (BAC) del 23%, riflettendo una potenziale rivalutazione del settore bancario. La mossa di Buffett potrebbe anche essere un riflesso delle serie sfide che la banca sta affrontando nel suo portafoglio obbligazionario, che hanno portato a enormi perdite non realizzate e svalutazioni.

Una mossa inaspettata di questo trimestre è stata la rapida uscita di Buffett da Ulta Beauty (ULTA). Dopo solo un trimestre, ha venduto quasi tutte le sue azioni nella catena di cosmetici, un allontanamento dal suo tipico approccio di investimento a lungo termine. Questa rara uscita a breve termine potrebbe riflettere una rivalutazione delle prospettive di crescita dell'azienda o un aggiustamento basato sulla strategia di settore in evoluzione di Berkshire.

Oltre alle riduzioni e alle uscite, Berkshire Hathaway ha dimostrato un impegno continuo verso alcune delle sue partecipazioni principali aumentando modestamente le quote in Sirius XM Holdings (SIRI) e Heico Corp (HEI). Buffett ha aggiunto 3,77 milioni di azioni di Sirius XM, portando la sua quota totale a oltre 105 milioni di azioni, un aumento del 3,72%. Ciò suggerisce la fiducia di Buffett nel solido posizionamento di mercato e nei flussi di cassa affidabili di Sirius XM, che si adattano bene alla sua preferenza per le attività stabili.

Inoltre, Berkshire ha aumentato la sua posizione in Heico Corp di 5.445 azioni, portando il totale a quasi 1,05 milioni di azioni. Questa spinta incrementale indica il crescente interesse di Buffett nel settore della tecnologia aerospaziale e della difesa, dove Heico ha mantenuto una solida posizione.

Mentre Buffett ha ridotto diverse partecipazioni, ha anche aggiunto alcune nuove posizioni. L'investimento di Berkshire in Domino's Pizza (DPZ), con un acquisto di 1,28 milioni di azioni, mette in mostra l'interesse di Buffett per le aziende rivolte al consumatore con un forte riconoscimento del marchio e flusso di cassa. In un'aggiunta sorprendente, ha anche preso una quota in Pool Corp (POOL), acquisendo 404.057 azioni. Questa mossa nel settore delle attrezzature per piscine evidenzia la ricerca di Buffett di opportunità di investimento uniche con potenziale di mercato di nicchia.

Secondo il suo report del 10-Q, Berkshire ha continuato a vendere più di quanto abbia acquistato nel Q3, con vendite nette di azioni pari a circa 36 miliardi di $ contro 1,5 miliardi di $ di acquisti. Questa tendenza costante di vendite massicce è in linea con i commenti di Buffett sulle considerazioni fiscali e sul ribilanciamento del portafoglio, sebbene abbia alimentato le speculazioni sulle sue prospettive di mercato più ampie.

Anche altri titoli hanno subito tagli significativi:

Charter Communications (CHTR): Berkshire ha ridotto la sua posizione, vendendo un milione di azioni e chiudendo il trimestre con 2,8 milioni.

Nu Holdings (NU): Buffett ha ridotto la sua partecipazione in questa società finanziaria brasiliana di 20,7 milioni di azioni, mantenendone 86,4 milioni.

Capital One Financial (COF): Berkshire ha ridotto questa posizione di 719.000 azioni, portandola a 9,1 milioni di azioni.

Berkshire ha inoltre abbandonato completamente la sua posizione in Floor Decor (FND), un rivenditore di pavimenti, vendendo tutti e quattro i milioni di azioni, una mossa che riflette il deciso aggiustamento di Buffett nel settore dei beni di consumo discrezionali.

Gli aggiustamenti del portafoglio di Buffett illustrano i suoi classici principi di investimento di valore con una rinnovata attenzione al bilanciamento di rischi e opportunità:

Diversificazione selettiva: sebbene Berkshire continui a detenere nomi iconici come Coca-Cola, American Express e Moody's, gli aggiustamenti di Buffett dimostrano selettività nel ridurre la sovraesposizione a singoli settori.

Adeguamenti opportunistici: l'aggiunta di azioni orientate al consumatore come Domino's Pizza e Pool Corp sottolinea la strategia di Buffett di concentrarsi su aziende resilienti, pur eliminando posizioni ad alto rischio o pienamente valorizzate.

Gestione del rischio e pazienza: le costanti riduzioni da parte di Buffett delle partecipazioni ad alta esposizione dimostrano la sua disciplina nel preservare il capitale e gestire i rischi di concentrazione, in linea con il suo impegno di lunga data per investimenti prudenti e a lungo termine.

Mentre gli investitori analizzano queste mosse, le azioni di Buffett forniscono preziose informazioni sulla mentalità di uno degli investitori più rispettati al mondo durante un periodo di fluttuazione del mercato.

I prezzi dei REIT quotati sono calati drasticamente due anni fa, poiché il mercato aveva previsto e scontato il calo imminente dei prezzi immobiliari, muovendosi al ribasso prima del più ampio mercato immobiliare commerciale. Tuttavia, dopo un prolungato periodo di debolezza per gli immobili quotati, stiamo ora assistendo a un barlume di ottimismo per la classe di attività. Una recente ripresa dei volumi di transazioni suggerisce che la maggior parte del mercato privato ha ora assorbito le necessarie svalutazioni, infondendo fiducia che i valori del mercato privato si stiano stabilizzando. Di conseguenza, crediamo che il palcoscenico sia pronto affinché gli investitori dei fondi comuni di investimento immobiliare (REIT) guardino al futuro con un rinnovato senso di ottimismo e possano potenzialmente trarre vantaggio dalla valutazione della potenziale crescita degli utili e dei valori delle attività.

Nel terzo trimestre del 2024, per la prima volta in oltre due anni, i volumi delle transazioni immobiliari negli Stati Uniti sembrano essere aumentati, come riportato da CBRE, la più grande società di intermediazione immobiliare al mondo, un indicatore del settore immobiliare aziendale. Questa è una notizia molto gradita per gli investitori immobiliari dopo un periodo doloroso di costi di prestito più elevati, incertezza economica e calo dei valori degli asset. Tutto sommato, questi fattori hanno contribuito a livelli di transazione crollati di quasi il 70% rispetto ai livelli di picco del 2021. Con grandi divari tra le aspettative di prezzo di acquirenti e venditori, la liquidità non era disponibile alle valutazioni immobiliari private segnalate. I fondi degli investitori riservati dei REIT (privati) non quotati, le code di richieste di riscatto non soddisfatte nei fondi immobiliari principali si sono formate e alla fine le perdite per investitori e creditori si sono lentamente cristallizzate attraverso i graduali aggiustamenti dei mercati privati ai valori segnalati. Con i prezzi immobiliari segnalati che ora iniziano a riflettere i valori delle attività sottostanti, supportati dalle banche centrali che hanno iniziato ad abbassare i tassi di interesse, l'ottimismo degli investitori è cresciuto parallelamente al miglioramento dei mercati del debito immobiliare, favorendo una ripresa delle transazioni immobiliari.

CBRE ha anche segnalato un aumento del fatturato del 20% dalle vendite di investimenti negli Stati Uniti (note anche come vendite di consulenza, ovvero transazioni di acquisto/vendita) nel terzo trimestre. Secondo il suo CEO, "L'attività di transazione sui mercati dei capitali ha superato un punto di svolta ed è nelle prime fasi di ripresa". Il management ha inoltre osservato: "Riteniamo che acquirenti e venditori si siano in gran parte uniti per la maggior parte delle classi di attività o siano molto vicini a unirsi... ora c'è debito disponibile... c'è un interesse crescente per il multi-family. Abbiamo visto una piccola compressione del tasso di capitalizzazione (tasso di rendimento) nel multi-family e nell'industriale".

Le origini di mutui commerciali di CBRE sono aumentate di oltre il 50% nello stesso trimestre, segnalando anche una forza crescente nei prestiti immobiliari. Riteniamo che le condizioni siano mature per un aumento dei prestiti man mano che il mercato delle transazioni si riprende e che emergono prove di prezzi più elevati degli asset, che diventano più apprezzati dal mercato.

Altrove, ci sono notevoli transazioni recenti che illustrano prezzi sani degli asset e prestiti interessanti, supportando la visione del nostro team secondo cui i prezzi immobiliari hanno toccato il fondo e sta iniziando un nuovo ciclo:

KKR/Lennar: A giugno di quest'anno (2024), la società di private equity KKR ha acquisito 5.200 unità abitative dalla divisione multifamiliare della società di costruzioni edili Lennar per 2,1 miliardi di dollari, il che rappresenta un premio stimato del 15-20% rispetto al valore patrimoniale dei REIT residenziali quotati.

Brookfield/DRA: A maggio, la società di investimenti Brookfield ha acquisito un portafoglio di 14,6 milioni di piedi quadrati di magazzini industriali dal consulente di investimenti immobiliari DRA per 1,3 miliardi di dollari. L'accordo comprende 128 proprietà in 20 mercati ed è affittato al 98%.

Tishman Speyer/Rockefeller Center: a ottobre, la società immobiliare diversificata Tishman Speyer ha completato un rifinanziamento da 3,5 miliardi di dollari del Rockefeller Center di New York nel mercato CMBS per un tasso di interesse del 6,5%. Per gran parte degli ultimi due anni, le transazioni di uffici sono rimaste inattive e afflitte da condizioni di prestito in sofferenza. Questo rifinanziamento segna il più grande accordo di debito per uffici a singolo asset della storia ed è stato notevolmente sovra sottoscritto dagli investitori obbligazionari.

Nel settore immobiliare, i REIT sono in una posizione invidiabile, con un rapporto prestito/valore del 30% (rispetto al 60% del settore immobiliare privato), hanno un costo dei fondi più basso e possono emettere azioni nei mercati pubblici per crescere, sfruttando così la liquidità in ripresa per acquistare asset. Tuttavia, negli ultimi due anni, i REIT sono stati ostacolati nelle loro attività di acquisizione dalla mancanza di flusso di affari e dagli ampi spread bid-ask. Con l'aumento delle transazioni e il miglioramento dei prezzi, i REIT nei sottosettori stanno sempre più impiegando capitale per acquisizioni o progetti di sviluppo, il che, a nostro avviso, favorirà la crescita degli utili. Inoltre, molti REIT hanno joint venture o piattaforme di gestione fondi in grado di fornire rendimenti aggiuntivi quando gli asset vengono venduti. Questi profitti sono ampiamente diminuiti rispetto ai due anni precedenti di stallo nel mercato delle transazioni; ma con la ripresa dei volumi di affari, è probabile che i REIT siano di nuovo in una posizione tale da raccogliere guadagni da questi veicoli, rafforzando i profitti.

La ripresa delle transazioni evidenzia quindi molteplici possibilità per i REIT di incrementare la crescita degli utili, rafforzando le prospettive per il valore degli asset e, in ultima analisi, il potenziale per prezzi delle azioni più alti e dividendi crescenti in un nuovo ciclo.

Il dollaro statunitense ha continuato a mostrare i muscoli per un'altra settimana, con i cosiddetti "Trump trades" che non mostrano segni di raffreddamento, poiché il partito repubblicano del presidente eletto controllerà entrambe le camere del Congresso degli Stati Uniti, il che renderà molto facile per Donald Trump trasformare le sue promesse pre-elettorali in leggi.

Il neoeletto presidente degli Stati Uniti si è fatto promotore di massicci tagli alle imposte sulle società e di tariffe sui beni importati da tutto il mondo, in particolare dalla Cina, misure che la comunità finanziaria ritiene possano alimentare l'inflazione e quindi spingere la Fed a rinviare future riduzioni dei tassi.

Con i dati CPI USA che indicano già una certa rigidità nelle pressioni sui prezzi durante ottobre e il presidente della Fed Powell che ha appena notato ieri che non c'è bisogno di affrettarsi ad abbassare i tassi di interesse, sempre più partecipanti al mercato si stanno convincendo che la Fed potrebbe dover presto ritirarsi. Stanno assegnando una discreta probabilità del 37% che ciò accada a dicembre e un più forte 57% per una pausa a gennaio.

Con questo in mente, la prossima settimana, gli operatori del dollaro potrebbero monitorare attentamente i dati preliminari dell'indice PMI globale SP per il mese di novembre, la cui pubblicazione è prevista per venerdì, per avere indizi sul fatto che lo stato dell'economia statunitense possa effettivamente consentire ai funzionari della Fed di procedere a un ritmo più lento.

I prezzi addebitati ai sottoindici potrebbero attrarre un interesse speciale, poiché i trader potrebbero essere ansiosi di scoprire se la rigidità di ottobre si è protratta fino a novembre. Se così fosse, la probabilità di una pausa a gennaio potrebbe aumentare ulteriormente, spingendo i rendimenti dei Treasury e il dollaro USA ancora più in alto.

Nello stesso giorno, prima dei dati USA, SP Global pubblicherà i PMI flash dell'Eurozona e del Regno Unito per novembre. Nell'area euro, i dati del PIL migliori del previsto per il terzo trimestre e il rimbalzo dell'inflazione CPI per ottobre hanno ridotto la probabilità di un taglio dei tassi di 50 punti base da parte della BCE alla prossima decisione.

Ciononostante, i timori che i dazi più elevati imposti dal governo statunitense guidato da Trump potessero pesare sull'economia dell'area dell'euro hanno riacceso le speculazioni su un'azione coraggiosa da parte della BCE a dicembre, con l'euro che è precipitato al minimo da oltre un anno.

Anche se gli indici PMI indicano un ulteriore miglioramento dell'attività economica per novembre, le preoccupazioni circa l'impatto delle politiche di Trump potrebbero rimanere elevate. Pertanto, un potenziale rimbalzo dell'euro sugli indici PMI rimarrà probabilmente limitato e di breve durata.

L'incertezza che circonda la scena politica tedesca potrebbe rappresentare un grattacapo anche per gli operatori economici dell'euro, poiché il lungo processo di formazione di un nuovo governo di coalizione potrebbe comportare ritardi nell'avvio dei negoziati con gli Stati Uniti per trovare un terreno comune sul commercio.

Nel Regno Unito, ci sono altre importanti uscite per i trader della sterlina in arrivo prima dei PMI di venerdì. Mercoledì, usciranno i dati CPI di ottobre, mentre venerdì, prima dei PMI, sono attese le vendite al dettaglio.

Nella sua ultima riunione, la BoE ha tagliato i tassi di interesse di 25 punti base, ma ha segnalato che procederà con cautela sul ritmo di un ulteriore allentamento, spingendo i partecipanti al mercato a rinviare le loro aspettative di taglio dei tassi. C'è solo una probabilità del 18% per un'altra riduzione a dicembre, con un taglio di un quarto di punto completamente previsto per marzo 2025.

E questo nonostante il tasso di inflazione principale sia sceso all'1,7% a/a a settembre. Forse gli investitori hanno preso in considerazione il tasso core ancora elevato e le revisioni al rialzo della stessa BoE. Solo per la cronaca, la Banca ha aumentato le sue previsioni di inflazione per il 2025 al 2,7% a/a dal 2,2%.

Se i dati CPI di mercoledì mostreranno effettivamente i primi segnali di una ripresa delle pressioni sui prezzi, gli investitori potrebbero posticipare ulteriormente la data del prossimo taglio dei tassi di interesse, cosa che potrebbe rivelarsi positiva per la sterlina, soprattutto se anche le vendite al dettaglio di venerdì dovessero rivelarsi positive.

La prossima settimana usciranno altri numeri CPI. Martedì, il coro dell'inflazione inizierà con i numeri canadesi, mentre venerdì si concluderà con i dati CPI nazionali del Giappone.

In Canada, c'è una discreta probabilità del 35% che la BoC effettui un taglio dei tassi consecutivo di 50 punti base a dicembre. I dati sull'occupazione per ottobre sono stati contrastanti, con il tasso di disoccupazione che si è mantenuto stabile al 6,5%, invece di salire al 6,6% come previsto, ma con la variazione netta dell'occupazione che ha rallentato più del previsto.

Il rapporto non è stato sufficiente a impedire al loonie di crollare contro l'onnipotente dollaro statunitense, con il dollaro/loonie che ora viene scambiato a livelli visti l'ultima volta a maggio 2020. Sia i tassi CPI principali che quelli core si sono attestati all'1,6% a/a a ottobre, mentre l'indice CPI attentamente monitorato si è mantenuto stabile al 2,4%. Un ulteriore raffreddamento potrebbe corroborare l'idea che non vi siano rischi di inflazione al rialzo in Canada e potrebbe convincere più trader a scommettere su una riduzione di 50 punti base a dicembre, spingendo così il loonie ancora più in basso.

In Giappone, la BoJ ha mantenuto invariati i tassi di interesse il 31 ottobre, ma ha segnalato che le condizioni per un nuovo aumento dei tassi si stanno verificando. Questo e l'ultimo calo dello yen hanno convinto i partecipanti al mercato che i decisori politici giapponesi potrebbero aumentare di nuovo a cavallo dell'anno, vedendo i tassi di 13 punti base più alti a dicembre e di 20 a gennaio.

Detto questo, anche se i dati CPI di venerdì corroborassero la previsione di tassi più elevati a breve, è probabile che qualsiasi recupero dello yen rimanga limitato e di breve durata, a causa dell'ulteriore potenziale rafforzamento del dollaro USA e del fatto che gli aumenti sono già stati scontati.

Utilizzando un campione globale di 7.368 banche nel periodo 1990-2022, abbiamo scoperto che una serie di politiche macroprudenziali hanno un effetto positivo significativo sul reddito non da interessi delle banche, in particolare quelle focalizzate sulle restrizioni di domanda/offerta di prestiti e sulle misure di capitale. Risultati simili si riscontrano per una serie di campioni disaggregati per tipo di reddito non da interessi, sviluppo del paese, dimensioni della banca e prima e dopo la crisi finanziaria globale, e in tre controlli di robustezza. Questi effetti positivi possono essere attribuiti a un impatto della politica macroprudenziale simile a quello del cambiamento finanziario che ha originariamente generato il passaggio al reddito non da interessi, in particolare il calo dei prestiti e l'inasprimento dei requisiti patrimoniali sui prestiti. Gli effetti positivi della politica macroprudenziale sul reddito non da interessi totale e sul reddito da commissioni si ripercuotono sulla redditività totale, dissipando così le preoccupazioni che la politica macroprudenziale possa inibire la portata della raccolta di capitale tramite ritenzioni. Tuttavia, si è scoperto che i ricavi non derivanti da commissioni sono negativi per la redditività totale. Inoltre, un aumento dei ricavi non derivanti da interessi, e in particolare della loro componente non derivante da commissioni, può anche influire negativamente sul rischio bancario, come ampiamente evidenziato nella letteratura e anche nel nostro set di dati.

Riassumendo i risultati principali per 100 paesi nel periodo 1990-2022, abbiamo scoperto che il reddito non da interessi è persistente nel tempo e negativamente correlato alle dimensioni della banca e al rapporto prestiti/attività. Il rapporto con le attività medie è correlato positivamente al rapporto di capitale e al margine di interesse netto, e negativamente al rischio di credito, al rendimento delle attività medie, al potere di mercato, alle crisi bancarie e all'inflazione. Il rapporto con il reddito totale è correlato positivamente al rischio di credito, al rapporto costi/ricavi, al rendimento delle attività medie e all'inflazione, e negativamente al margine di interesse netto.

Numerose misure di politica macroprudenziale influenzano il reddito non da interessi e gli effetti significativi sono positivi. Dai risultati delle misure riassuntive, gli effetti sembrano essere più forti per la misura reddito non da interessi/attività medie rispetto alla quota del reddito non da interessi nel reddito totale, in effetti, quest'ultimo è generalmente pari a zero. Ciò suggerisce un effetto maggiore sulla redditività del reddito non da interessi rispetto alla strategia bancaria in termini di divisione con il reddito da interessi netti. In termini di misure individuali, le politiche mirate ai prestiti hanno un effetto positivo sulle banche globali, mentre le misure di capitale aumentano anche il reddito non da interessi in diversi casi. Solo rapporti prestiti/depositi più rigidi hanno un effetto costantemente negativo.

I risultati per i determinanti del reddito non da interessi sono anche ampiamente evidenti per i campioni disaggregati per tipo di reddito non da interessi, regione, dimensione della banca e prima e dopo la crisi finanziaria globale, e anche in tre controlli di robustezza. Un contrasto interessante, tuttavia, è che il reddito da commissioni è incrementato dalla crescita economica mentre il reddito non da commissioni aumenta in recessione. Soprattutto per le misure riassuntive, anche gli effetti della politica macroprudenziale sono simili e positivi nei sottocampioni. A differenza del campione globale, ci sono una serie di effetti positivi delle categorie di politica macroprudenziale sulla quota di reddito non da interessi, in particolare per le banche EMDE, il reddito non da commissioni e le piccole banche. Solo prima della crisi gli effetti positivi della politica macroprudenziale sul reddito non da interessi erano relativamente assenti.

Questi risultati sono di notevole rilevanza per i regolatori. In particolare, i risultati per il rapporto tra reddito non da interessi e attività medie suggeriscono che gli effetti negativi delle politiche macroprudenziali sui margini di interesse netti sono almeno in parte compensati da tale diversificazione. Ciò riduce la preoccupazione che le banche possano essere meno in grado di accumulare capitale quando la politica macroprudenziale viene inasprita.

D'altro canto, potrebbero esserci motivi di cautela poiché un aumento della dipendenza dal reddito non da interessi dovuto alla politica macroprudenziale aumenta il rischio bancario, come è stato ampiamente riscontrato nella letteratura e nel nostro dataset. Ciò è particolarmente vero perché si riscontrano anche alcuni effetti negativi della componente non da commissioni del reddito non da interessi sulla redditività. Notiamo inoltre che le banche che affrontano maggiori rischi di credito e liquidità cercano un reddito non da interessi più elevato. Approfondendo, abbiamo scoperto che il reddito non da commissioni non da interessi aumenta costantemente il rischio a livello di banca (come misurato dal punteggio log Z) e in alcuni casi anche nel portafoglio prestiti (rapporto NPL/prestiti). Il reddito non da commissioni riduce anche la redditività, da cui potrebbe essere accumulato capitale per aumentare la dipendenza dal rischio. Un reddito da commissioni più elevato, d'altro canto, tende a ridurre il rischio o ad avere un effetto pari a zero, sebbene non nei paesi avanzati quando aumenta il rischio. Tende anche ad aumentare la redditività.

Ciò solleva ulteriori questioni normative relative all'opportunità di incoraggiare la generazione di reddito da commissioni rispetto a quella non da commissioni, sia quando la politica macroprudenziale è rafforzata sia in termini generali, e come ciò potrebbe essere realizzato. Data la relazione inversa tra reddito non da commissioni e crescita economica, le recessioni richiederebbero una vigilanza particolare anche per questo motivo. La scelta della politica macroprudenziale è rilevante anche in questo contesto, poiché scopriamo che entrambi i tipi di reddito non da interessi sono potenziati dal rafforzamento della politica macroprudenziale, sebbene il reddito da commissioni sia aumentato sia da misure di domanda che di offerta mentre il reddito non da commissioni è ampiamente influenzato da misure di offerta. Tra le singole misure, i requisiti di accantonamento e i limiti del rapporto prestito/valore hanno effetti opposti sul reddito da commissioni e non da commissioni.

Ulteriori ricerche potrebbero indagare gli effetti delle politiche macroprudenziali su altre componenti della redditività complessiva delle banche (come il margine di interesse netto, i costi non da interessi e gli accantonamenti). Anche la valutazione degli impatti delle politiche macroprudenziali per regione e per le singole banche nazionali potrebbe essere fruttuosa. Ulteriori lavori sul rischio e sul reddito non da interessi potrebbero concentrarsi sugli effetti positivi del reddito da commissioni sul rischio bancario nei paesi avanzati.

Le politiche macroprudenziali sono diventate strumenti cruciali per mantenere la stabilità finanziaria, ma il loro effetto sul reddito non da interessi delle banche non è stato ancora esaminato. Questo è un paradosso alla luce dei risultati nella letteratura che collega il reddito non da interessi a indicatori di performance bancaria come rischio e redditività. Utilizzando un campione globale di 7.368 banche nel periodo 1990-2022, scopriamo che le politiche macroprudenziali hanno un effetto positivo significativo sul reddito non da interessi. Risultati simili si trovano per campioni disaggregati per tipo di reddito non da interessi, sviluppo del paese, dimensioni della banca e prima e dopo la crisi finanziaria globale, e in tre controlli di robustezza. Tuttavia, la misura in cui tali effetti positivi si trasmettono alla redditività complessiva dipende dal tipo di reddito non da interessi. Inoltre, si è scoperto che lo stimolo delle politiche macroprudenziali al reddito non da interessi, e in particolare alla sua componente non tariffaria, influisce negativamente sul rischio bancario. I nostri risultati hanno importanti implicazioni per banchieri centrali, regolatori e gestione delle banche commerciali.

Per il quarto mese consecutivo, l'OPEC ha rivisto al ribasso le sue previsioni di crescita della domanda, adattandosi alle dinamiche geopolitiche in evoluzione e alla transizione energetica globale. Nel rapporto di martedì, le previsioni di crescita della domanda per il 2024 sono state abbassate da 1,93 milioni di barili al giorno a 1,82 milioni di barili al giorno e le stime per il 2025 sono scese da 1,64 milioni di barili al giorno a 1,54 milioni di barili al giorno.

Inoltre, l'OPEC ha ritardato qualsiasi aumento della produzione, soprattutto con paesi come Iraq e Russia che producono oltre le quote concordate. Le quote di produzione saranno riviste nel prossimo incontro del 1° dicembre.

Analisi del petrolio greggio: intervallo di tempo di 3 giorni – scala logaritmica

Il modello di consolidamento del petrolio, che suggerisce una potenziale continuazione testa e spalle, rimane esitante per un breakout, oscillando vicino alla linea di tendenza del canale medio all'interno di un canale di downtrend primario dai massimi del 2023. Il supporto del canale medio e la zona di supporto 64 (risalente al 2021), combinati con potenziali interruzioni dell'offerta e rischi geopolitici alla fine del 2024, mettono alla prova la continuazione del downtrend.

Secondo i dati sul volume delle opzioni di CME Group, nel 2024 saranno le opzioni call a prevalere, mentre nel 2025 saranno le put a prevalere.

I rischi al rialzo permangono a meno che non si verifichi un breakout fermo sotto il supporto 64, con livelli di resistenza probabili a 72,30 e 76, e un'ulteriore estensione a 80 e 84 se il trend persiste. In caso di un breakout ribassista, la zona 60-58 potrebbe fungere da supporto iniziale, con il livello 49 come supporto secondario.

Gli sviluppi nelle revisioni dell'OPEC, gli eventi geopolitici, le tendenze economiche cinesi e le politiche statunitensi previste per il 2025 restano fattori critici per l'andamento del prezzo del petrolio.

La produttività del lavoro negli Stati Uniti è rimbalzata a livelli superiori alla media di lungo termine. Questo potente ma spesso trascurato motore economico supporta i margini aziendali, la crescita salariale e la spesa dei consumatori senza innescare ulteriori pressioni inflazionistiche. La ripresa della produttività a cui stiamo assistendo oggi sottolinea un significativo spostamento verso una maggiore efficienza.

I settori tecnologici possono essere significativamente influenzati dall'obsolescenza della tecnologia esistente, dai brevi cicli di prodotto, dal calo dei prezzi e dei profitti, dalla concorrenza dei nuovi entranti nel mercato e dalle condizioni economiche generali. Un investimento concentrato in un singolo settore potrebbe essere più volatile della performance di investimenti meno concentrati e del mercato nel suo complesso.