Trumponomics e il mercato immobiliare europeo

Economico

Resoconto:

L'insediamento della nuova amministrazione statunitense non porta solo cattive notizie per gli investitori immobiliari europei.

Ad alto livello, l'approccio America-first, compresi i dazi annunciati, non è una buona notizia per l'economia europea. Sebbene la spinta fiscale pianificata per l'economia statunitense probabilmente produrrà ricadute positive per l'economia europea nel breve periodo, i dazi, così come le possibili ritorsioni, probabilmente faranno male. Mentre le condizioni esatte, i tempi e l'importo sono sconosciuti, si prevede che l'introduzione dei dazi ostacolerà la crescita in Europa, in particolare la crescita dei paesi orientati all'export, prima di tutto l'economia tedesca già rafforzata.

Una crescita economica più lenta, a parità di condizioni, avrebbe un impatto negativo sui mercati immobiliari commerciali in Europa tramite il mercato degli affitti, poiché le aziende europee orientate all'export vedrebbero la loro attività rallentare. Inoltre, un aumento dei costi dei materiali e un'inflazione potenzialmente importata dagli Stati Uniti potrebbero anche spingere la Banca centrale europea a reagire di nuovo sul lato dei tassi di interesse, il che metterebbe pressione non solo sul lato del reddito, ma anche sui valori del capitale. Una crescita più lenta, un'inflazione e tassi di interesse più elevati sono veleno per la maggior parte dei mercati delle attività, incluso il settore immobiliare.

Tuttavia, il quadro non è del tutto negativo: non tutto resta uguale.

Come esempio ovvio, il ritorno di Trump ha implicazioni per la sicurezza dell'Europa, in quanto ha minacciato ripetutamente di ritirare il sostegno degli Stati Uniti ai paesi NATO che non raggiungono il loro obiettivo di spesa del 2% del PIL per la difesa. L'Europa dovrà quindi intensificare gli sforzi e sono già in atto piani per costruire un'Unione europea per la difesa, nominare un Commissario per la difesa e "spendere di più, spendere meglio, spendere insieme" per la difesa.1 Sebbene probabilmente reagiranno con un certo ritardo, la logistica e il settore immobiliare manifatturiero sarebbero i chiari vincitori della regionalizzazione dei contratti di difesa.

Nel 2022, l'Europa ha speso 240 miliardi di euro per la difesa e ne spenderebbe circa 80 miliardi in più supponendo che tutti i paesi spendano circa il 2% del loro PIL per la difesa, portando le spese per la difesa dell'Europa a 320 miliardi di euro all'anno.2 Tuttavia, esistono stime che sono quasi il doppio, quindi il numero potrebbe essere molto più alto.3 Ma attenendoci alla stima più bassa: tra giugno 2022 e giugno 2023, 75 miliardi di euro, ovvero circa un terzo del bilancio della difesa, sono stati spesi per il materiale. Quasi quattro quinti di questa cifra sono stati tuttavia acquistati al di fuori dell'Europa, principalmente dagli Stati Uniti.4 Supponendo che la spesa per la difesa raggiunga il 2% del PIL delle nazioni e che la quota di acquisto rimanga approssimativamente costante, l'acquisto europeo per la difesa potrebbe essere vicino ai 100 miliardi di euro.

Chiaramente, se gli appalti regionali aumentano, come è l'obiettivo della Commissione UE, i contractor europei della difesa dovranno probabilmente espandere le loro capacità produttive, il che potrebbe includere una maggiore impronta immobiliare, in particolare nella produzione. Anche la domanda di magazzini in grado di facilitare i cambiamenti necessari nelle catene di fornitura della difesa probabilmente aumenterà. Ciò si aggiungerebbe a qualsiasi cambiamento guidato da fattori geopolitici incentrato, ad esempio, sulla garanzia della fornitura di materie prime e input critici, ad esempio, nella generazione e distribuzione di elettricità, nell'approvvigionamento e nella protezione dell'acqua, nella gestione delle acque reflue e dei rifiuti e in altri settori critici come quello farmaceutico.

Inoltre, la storia suggerisce che Trump porta volatilità, che alimenta la domanda di beni rifugio. Tra gli altri, ciò include l'immobiliare residenziale, che è molto meno ciclico dei segmenti commerciali. Il settore residenziale in Europa è quindi destinato a diventare un vincitore relativo tra i diversi settori dell'immobiliare commerciale, soprattutto perché la carenza di alloggi è già acuta e gli affitti rimangono sotto una pressione al rialzo.

La Trumponomics probabilmente diventerà un ulteriore test per l'economia europea in un periodo in cui le sfide strutturali sono in corso anche senza un cambiamento nelle partnership transatlantiche. Per il settore immobiliare, ci sono anche dei lati positivi, tuttavia, poiché i cambiamenti strutturali creano opportunità per gli investitori immobiliari. Gli investitori immobiliari dovrebbero quindi seguire attentamente lo sviluppo per trarre vantaggio dai cambiamenti strutturali nell'economia europea e nei settori immobiliari che servono le esigenze dell'economia europea in evoluzione.

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Si prevede che l'area euro eviterà la recessione nonostante i dazi di Trump

Goldman Sachs

Economico

Si prevede che l'economia dell'area euro si espanderà dello 0,8% nel 2025, rispetto alla previsione consensuale degli economisti intervistati da Bloomberg che indica una crescita dell'1,2%. Si prevede che il PIL tedesco si contrarrà dello 0,3% e l'economia francese si contrarrà dello 0,7%, mentre il PIL della Spagna (di nuovo in sovraperformance) aumenterà del 2%, secondo il capo economista europeo Sven Jari Stehn.

È probabile che i dazi pianificati dal presidente eletto degli Stati Uniti Donald Trump pesino in modo significativo sulla crescita, con gran parte del peso derivante dalla maggiore incertezza della politica commerciale, scrive Stehn nel rapporto del team, intitolato "Euro Area Outlook 2025: Under Pressure". Sebbene si preveda che l'economia della regione si espanderà nel prossimo anno, c'è una probabilità del 30% di una recessione significativa.

Quale impatto avranno i dazi sull'economia dell'area euro?

Sebbene l'entità di qualsiasi tariffa statunitense sia altamente incerta, Goldman Sachs Research ha scoperto che gran parte del freno alla crescita verrà da una maggiore incertezza della politica commerciale, piuttosto che dagli effettivi aumenti tariffari stessi. "Le misure di incertezza della politica commerciale sono già in aumento", scrive Stehn.

The Euro Area is Forecast to Avoid Recession Despite Trump Tariffs_1

L'aspettativa di base di Goldman Sachs Research è che l'amministrazione Trump imponga tariffe mirate all'Europa, concentrandosi sulle esportazioni legate all'auto. Si prevede che le elevate tensioni commerciali abbasseranno il livello del PIL reale dell'intera area dello 0,5%. Il colpo sarà probabilmente maggiore in Germania (0,6%) e minore in Spagna e Italia (0,3%), date le differenze nell'apertura commerciale e nell'intensità manifatturiera. Le stime dei nostri economisti suggeriscono che il colpo al PIL sarebbe il doppio in uno scenario in cui gli Stati Uniti impongono una tariffa generalizzata del 10% all'UE.

Anche il settore manifatturiero europeo deve affrontare venti contrari strutturali. I prezzi dell'energia sono scesi notevolmente rispetto al picco, ma i prezzi del gas europeo rimangono notevolmente al di sopra dei livelli pre-2022 e sono sostanzialmente più alti rispetto agli Stati Uniti. La Cina è emersa come un concorrente chiave per la produzione di beni europea, guadagnando una quota di mercato sostanziale nei settori che hanno visto aumenti dei costi.

"Prevediamo un continuo vento contrario strutturale alla ripresa industriale il prossimo anno, in particolare in Germania", scrive Stehn.

The Euro Area is Forecast to Avoid Recession Despite Trump Tariffs_2

Perché si prevede che l’area euro eviterà la recessione

Allo stesso tempo, si prevede che l'area euro subirà un inasprimento fiscale il prossimo anno. Il "freno al debito" della Germania limiterà il suo margine di spesa, mentre la Francia mira a frenare il suo bilancio. Si prevede che il Fondo europeo per la ripresa fornirà supporto fiscale nel 2025, ma è improbabile che la spinta sia sufficiente a compensare completamente la contrazione della politica fiscale a livello nazionale.

Nonostante queste sfide, i dati sull'attività economica per l'area euro indicano una crescita modesta ma positiva. Si prevede che il reddito reale (aggiustato per l'inflazione) aumenterà e i risparmi saranno elevati, entrambi fattori che dovrebbero sostenere la spesa delle famiglie. Si prevede che le economie dell'Europa meridionale saranno più resilienti di quelle del nord.

"Ci aspettiamo una moderazione della crescita nel Sud il prossimo anno, ma vediamo una maggiore resilienza alle tensioni commerciali e alle pressioni competitive della Cina rispetto al Nord", scrive Stehn. La crescita del PIL in quei paesi è stata sostenuta dal settore dei servizi, dall'immigrazione elevata e dagli investimenti del Recovery and Resilience Facility.

La lenta crescita del PIL probabilmente si tradurrà in un mercato del lavoro più debole l'anno prossimo. Il tasso di disoccupazione, al 6,3% a settembre, dovrebbe aumentare l'anno prossimo e raggiungere il 6,7% all'inizio del 2026. Si prevede che la crescita salariale rallenterà. "Un mercato del lavoro in calo supporta la nostra visione di un raffreddamento della crescita salariale", scrive Stehn. "Dopo notevoli sorprese al rialzo all'inizio dell'anno, le pressioni salariali si sono ora notevolmente raffreddate".

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Si prevede che l'inflazione scenderà al 2% nel 2025

L'inflazione è in calo dall'estate e si prevede che l'inflazione complessiva e quella di fondo torneranno a un tasso sostenibile del 2% entro la fine dell'anno prossimo, con il raffreddamento dell'inflazione dei servizi.

"Le prospettive per l'inflazione, tuttavia, rimangono notevolmente incerte", scrive Stehn. Il deprezzamento dell'euro potrebbe indicare pressioni inflazionistiche più rigide del previsto. D'altro canto, l'inflazione potrebbe essere più contenuta in un mercato del lavoro in indebolimento e in caso di tariffe statunitensi sulla Cina più elevate del previsto, che potrebbero incentivare la Cina a vendere beni in eccesso a prezzi ridotti in Europa.

La lenta crescita economica e il calo dell'inflazione probabilmente spingeranno la Banca centrale europea a tagliare i tassi di interesse. Goldman Sachs Research si aspetta che il Consiglio direttivo riduca il tasso di deposito all'1,75% a luglio (dal 3,25% di ottobre). Mentre i tagli di 25 punti base sono più probabili di quelli di 50 punti base, c'è un "basso ostacolo per un'accelerazione del ritmo nel primo trimestre se i dati sulla crescita e sull'inflazione deludono notevolmente", scrive Stehn.

L'ex presidente della BCE Mario Draghi ha identificato delle politiche che potrebbero aiutare a incrementare la produttività e l'espansione del PIL in Europa, ma ci sono ostacoli significativi all'implementazione, in particolare quando si tratta di finanziamenti congiunti dell'UE. "Tuttavia, vediamo margini per una spesa aggiuntiva per la difesa dell'UE e una certa armonizzazione normativa a partire dal prossimo anno", scrive Stehn.

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Il ruolo critico dell'infrastruttura di rete nell'innovazione dell'intelligenza artificiale

BNP PARIBAS

Economico

Mentre l'intelligenza artificiale (IA) continua a innovare i settori, il ruolo critico dell'infrastruttura di rete nel supportare lo sviluppo dell'IA viene spesso trascurato. Mentre molta attenzione è stata data ai progressi nella potenza di calcolo e nell'archiviazione, l'importanza della rete sta diventando sempre più evidente, soprattutto con l'ascesa dei Large Language Model (LLM) e dell'inferenza dell'IA.

La ricerca di BNP Paribas Exane fa luce su come il networking sia un'area sottovalutata ma cruciale dell'investimento in AI. Man mano che i modelli di AI diventano più complessi, aumenta anche la domanda di infrastrutture di networking in grado di supportarli.

Il panorama in evoluzione dell'infrastruttura di rete dell'intelligenza artificiale

La scalabilità dei modelli di intelligenza artificiale e dei carichi di lavoro di inferenza ha portato a un cambiamento nelle strategie di approvvigionamento, in particolare per gli hyperscaler e le grandi aziende che ora danno priorità all'infrastruttura di rete. Questo cambiamento è evidente nella crescente domanda di reti back-end abilitate all'intelligenza artificiale e di reti front-end tradizionali. Il supporto di cluster di intelligenza artificiale che si estendono su migliaia di nodi di elaborazione richiede sistemi di rete robusti e gli investitori stanno iniziando a prenderne nota. BNP Paribas Exane mostra che il mercato indirizzabile totale (TAM) per il networking di intelligenza artificiale potrebbe comprendere il 25% della spesa totale per l'intelligenza artificiale sugli acceleratori. Inoltre, le vendite di switch per data center potrebbero quasi raddoppiare e le vendite di switch back-end potrebbero persino quadruplicare nei prossimi anni.

"Con l'evoluzione della tecnologia AI, l'importanza dell'infrastruttura di rete continua a crescere, presentando opportunità uniche sia per le aziende che per gli investitori."—Karl Ackerman (Amministratore delegato, Semiconductors IT Hardware, BNP Paribas Exane)

La battaglia per la supremazia delle reti AI: Ethernet contro InfiniBand

Al centro del networking AI ci sono due tecnologie di spicco: Ethernet e InfiniBand. InfiniBand ha storicamente dominato il networking AI grazie alla sua capacità di soddisfare le rigorose richieste delle reti AI back-end. Tuttavia, Ethernet sta recuperando rapidamente terreno. Con la sua flessibilità intrinseca, gli utenti Ethernet stanno colmando il divario di prestazioni e potenzialmente superando persino InfiniBand in alcune aree.

BNP Paribas Exane esamina che l'ecosistema Ethernet sta maturando rapidamente. Il settore si sta preparando per NIC (Network Interface Cards) intelligenti con capacità di ordinazione flessibili che supporteranno il packet spraying, un'innovazione chiave che si prevede verrà rilasciata entro la seconda metà del 2025.

Il futuro dell'infrastruttura di rete AI

Con la maturazione della tecnologia, BNP Paribas Exane prevede che Ethernet acquisirà una quota crescente del mercato delle reti AI. Entro il 2027, BNP Paribas Exane prevede che Ethernet comanderà il 46% delle reti di carico di lavoro AI, un balzo significativo che sottolinea la crescente importanza delle reti nell'universo AI.

"Poiché l'intelligenza artificiale continua a spostare i confini dell'innovazione tecnologica, è probabile che la domanda di soluzioni di rete sofisticate si intensificherà."

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Mercato in bilico: le opzioni ETF Bitcoin stanno facendo scalpore: ecco cosa devi sapere

SASSO

Economico

Criptovaluta

Le opzioni ETF Bitcoin stanno facendo scalpore: ecco cosa devi sapere

Bitcoin ha fatto il suo percorso dagli oscuri forum di Internet alle sale riunioni di Wall Street, ma un nuovo sviluppo potrebbe essere il suo passo più significativo finora. Il debutto del trading di opzioni su ETF Bitcoin, a partire dall'iShares Bitcoin Trust (IBIT) di BlackRock, non è solo un altro titolo per gli appassionati di criptovalute, è un punto di svolta per gli investitori di tutto il mondo.

Ma cosa sono esattamente queste opzioni Bitcoin ETF? Perché sono così importanti e come potrebbero avere un impatto sia sul mercato delle criptovalute che sulla finanza tradizionale? Man mano che questi sofisticati strumenti finanziari guadagnano terreno, potrebbero semplicemente rimodellare il modo in cui pensiamo a Bitcoin e al suo ruolo nei mercati globali.

Cosa sono gli ETF e le opzioni Bitcoin?

Gli exchange-traded fund (ETF) Bitcoin, come IBIT, offrono agli investitori un modo per ottenere esposizione a Bitcoin attraverso i mercati finanziari tradizionali senza detenere direttamente la criptovaluta. Le opzioni, d'altro canto, sono contratti che danno al detentore il diritto (ma non l'obbligo) di acquistare o vendere un asset a un prezzo specifico entro un lasso di tempo stabilito. Questi strumenti, da sempre elementi essenziali della finanza tradizionale, vengono ora introdotti negli ETF Bitcoin, fornendo un modo regolamentato e accessibile per coprirsi, speculare o gestire il rischio nel mercato delle criptovalute.

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Il percorso di Bitcoin verso la maturità di mercato

Il debutto delle opzioni Bitcoin ETF introduce un nuovo livello di sofisticatezza nel mercato delle criptovalute. Questi strumenti introducono strumenti avanzati di gestione del rischio in un settore definito dalla volatilità e dalla speculazione al dettaglio. I trader istituzionali possono ora applicare strategie come covered call e synthetic long, consolidate da tempo nella finanza tradizionale, a Bitcoin senza bisogno di esposizione diretta.

Il trading di opzioni favorisce anche la profondità del mercato, riducendo la volatilità tramite la creazione di "acquirenti e venditori naturali" su entrambi i lati del libro degli ordini. Ciò contrasta nettamente con il comportamento storico di Bitcoin, in cui gli eventi di cronaca spesso causavano forti oscillazioni dei prezzi. Con le opzioni IBIT, Bitcoin potrebbe entrare in una nuova fase di volatilità moderata, che attrae più investitori istituzionali.

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Impatti più ampi sull'ecosistema delle criptovalute

L'introduzione delle opzioni IBIT potrebbe avere effetti ben oltre Bitcoin. Man mano che gli strumenti finanziari tradizionali si integrano nei mercati delle criptovalute, potrebbero rafforzare la fiducia degli investitori, attrarre capitali verso le altcoin e approfondire l'infrastruttura blockchain.

In particolare, altri ETF come Grayscale e Bitwise si stanno preparando a lanciare prodotti di opzioni, mentre Cboe Global Markets introdurrà le prime opzioni di indici Bitcoin cash-settled il 2 dicembre 2024. Queste opzioni, basate sul Cboe Bitcoin US ETF Index, sono progettate per tracciare gli ETF spot Bitcoin quotati sulle borse statunitensi. Tali iniziative rafforzano la crescente legittimità degli asset digitali e la loro adozione nella finanza tradizionale.

Confronto tra IBIT e ETF sull'oro

Per comprendere l'importanza della crescita di IBIT, si consideri un confronto con iShares Gold Trust (IAU) di BlackRock, un ETF di lunga data che offre esposizione all'oro:

Asset in gestione (AUM): IBIT gestisce 48,43 miliardi di $, superando i 34,01 miliardi di $ di IAU. Ciò riflette la rapida domanda di esposizione alle criptovalute.

Volume di trading: IBIT ha una media di 66 milioni di scambi giornalieri, superando di gran lunga i 4,23 milioni di IAU. La liquidità evidenzia il crescente appeal di Bitcoin come asset negoziabile.

Premio/sconto rispetto al NAV: IBIT viene scambiato con uno sconto dello -0,05%, mentre IAU viene scambiato con un premio dello +0,40%. Ciò suggerisce un prezzo efficiente per IBIT rispetto al suo NAV.

Scadenza: lanciato a gennaio 2024, IBIT è un nuovo arrivato rispetto a IAU, che è stato un punto fermo del portafoglio sin dal 2005.

Mentre IAU rimane un pilastro per gli investitori conservatori in cerca di stabilità, IBIT si sta dimostrando un attore forte nel settore in rapida evoluzione degli asset digitali.

Orientarsi nel sentimento e nelle aspettative del mercato

I primi dati di trading per le opzioni IBIT rivelano un sentiment fortemente rialzista, con quasi 289.000 contratti call negoziati rispetto a soli 65.000 put il primo giorno. L'attività speculativa ha spinto alcune scommesse a livelli estremi, con i trader che acquistano call che implicano prezzi Bitcoin superiori a $ 170.000.

Mentre questi strike "moonshot" catturano l'attenzione, molti trader di opzioni stanno perseguendo strategie bilanciate come covered call o synthetic long per gestire i rischi. Questi approcci rendono le opzioni IBIT versatili, adatte sia agli speculatori che alle istituzioni prudenti.

Conclusione: un passo trasformativo per Bitcoin

Il lancio delle opzioni sull'ETF IBIT è un momento cruciale, che rimodella il panorama finanziario di Bitcoin. Introducendo strumenti per moderare la volatilità, migliorare la liquidità e approfondire la partecipazione al mercato, Bitcoin si sta evolvendo da un asset digitale speculativo a parte integrante della finanza tradizionale.

Man mano che più ETF Bitcoin introducono opzioni ed emergono prodotti derivati innovativi, lo spazio delle criptovalute diventerà probabilmente più resiliente e diversificato. Gli impatti nascosti delle opzioni ETF Bitcoin stanno appena iniziando a dispiegarsi, promettendo di ridefinire il modo in cui gli investitori interagiscono con il mercato delle criptovalute.

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Notizie finanziarie del 28 novembre

FastBull in primo piano

Le notizie del GIORNO

[Informazioni rapide]

1. L'indice PCE core degli Stati Uniti rimbalza

2. La fiducia delle imprese del settore dei servizi nel Regno Unito scende al suo più rapido declino in due anni a causa dell'aumento delle tasse nel bilancio

3. Il team di Trump considera tre possibili soluzioni per risolvere il conflitto Russia-Ucraina

4. Il ministro del lavoro canadese annuncia l'incapacità di porre fine allo sciopero post-operatorio

[Dettagli della notizia]

L'indice PCE core degli Stati Uniti rimbalza

Dopo il Giorno del Ringraziamento, i dati USA hanno raggiunto un picco con la pubblicazione dei dati PCE di ottobre, che hanno mostrato un aumento YoY del 2,3% (in aumento dal 2,1%) e un aumento MoM dello 0,2% (in aumento dallo 0,2%). Il Core PCE Index è aumentato del 2,8% YoY (in aumento dal 2,7%) e dello 0,3% MoM (in aumento dallo 0,3%).

Il Core PCE Index è in rialzo per la prima volta da giugno, principalmente a causa dell'aumento dei prezzi dei servizi. I prezzi dei servizi core sono aumentati dello 0,4% MoM a ottobre, il più grande aumento da marzo. I costi delle materie prime core sono rimasti stabili.

Nonostante i dati PCE siano in linea con le aspettative del mercato, la reazione del mercato alla continuazione dell'inflazione è relativamente limitata. Tuttavia, incombe l'incertezza poiché il mercato statunitense affronterà le promozioni del "Black Friday" dopo il Giorno del Ringraziamento, che segna l'inizio della stagione delle feste. Questo periodo fornirà informazioni sul mercato dei consumatori statunitense.

Una maggiore incertezza emergerà all'inizio di gennaio, quando Trump tornerà alla Casa Bianca. Le sue azioni e dichiarazioni hanno già influenzato i mercati finanziari e le aspettative del mercato.

La fiducia delle imprese del settore dei servizi nel Regno Unito scende al suo più rapido declino in due anni a causa dell'aumento delle tasse nel bilancio

Il CBI ha segnalato che l'ottimismo tra le aziende di servizi al consumatore è sceso da -19 ad agosto a -55 a novembre, il livello più basso da agosto 2022. Anche i settori dei servizi alle imprese e professionali hanno registrato un calo dell'ottimismo, scendendo da 9 a -29.

Il calo della fiducia delle aziende del settore dei servizi nel Regno Unito è il più rapido in due anni, in parte a causa dell'aumento delle tasse nel bilancio governativo del 30 ottobre del cancelliere Rishi Sunak. I servizi al consumatore sono stati quelli che hanno sofferto di più, con i grandi datori di lavoro del settore dei servizi che dovrebbero sopportare un aumento di 25 miliardi di sterline di imposte sui salari. La CBI ha notato che anche la fiducia del settore dei servizi alle aziende e professionali è peggiorata.

La fiducia indebolita, le ridotte intenzioni di assunzione e le crescenti pressioni sui costi riflettono, almeno in parte, l'imminente aumento delle aliquote dell'assicurazione nazionale per i datori di lavoro.

Il team di Trump considera tre possibili soluzioni per risolvere il conflitto Russia-Ucraina

Due fonti a conoscenza della situazione hanno affermato che il consigliere per la sicurezza nazionale di Trump, Mike Waltz, ha valutato diverse possibili soluzioni al conflitto tra Russia e Ucraina. Sebbene i dettagli della strategia siano ancora in fase di formulazione, i funzionari di Trump potrebbero spingere per un cessate il fuoco anticipato per congelare il conflitto durante i negoziati tra le due parti.

Secondo Keith Kellogg, inviato speciale per l'Ucraina e la Russia, la prima proposta prevede la continuazione degli aiuti militari all'Ucraina a condizione che Kiev si impegni in colloqui di pace con la Russia e proponga una "politica americana di ricerca di un cessate il fuoco e risoluzione del conflitto attraverso i negoziati". Allo stesso tempo, il desiderio dell'Ucraina di entrare nella NATO sarà "rinviato" per un periodo più lungo per incoraggiare la Russia a partecipare ai negoziati.

La seconda proposta si basa su una proposta avanzata da Rick Grenell, ex ambasciatore statunitense in Germania, che in precedenza aveva espresso sostegno alla creazione di "zone autonome" in Ucraina. Tuttavia, non ha spiegato in dettaglio come ciò si presenterebbe.

Un'altra idea è quella di consentire alla Russia di mantenere i territori che attualmente controlla in cambio dell'adesione dell'Ucraina alla NATO. Tuttavia, poche persone nella cerchia di Trump sembrano disposte a invitare l'Ucraina nella NATO a breve termine.

Il ministro del lavoro canadese annuncia l'incapacità di porre fine allo sciopero postale

Il ministro del lavoro canadese Steven MacKinnon ha annunciato tramite i social media che il disaccordo tra Canada Post e il sindacato è troppo grande per raggiungere un accordo e porre fine allo sciopero. Ha anche annunciato che speciali mediatori federali avevano temporaneamente interrotto la mediazione. MacKinnon ha spiegato che la sospensione delle attività di mediazione avrebbe consentito a entrambe le parti di rivalutare le proprie posizioni e tornare al tavolo delle trattative con rinnovata determinazione.

MacKinnon ha chiesto che entrambe le parti si incontrino nel suo ufficio. Se entrambe le parti possono "riprendere trattative produttive", i mediatori speciali riprenderanno i contatti con entrambe le parti. Canada Post ha iniziato uno sciopero nazionale il 15 novembre, coinvolgendo circa 55.000 dipendenti delle poste, causando un arresto completo delle operazioni di Canada Post.

[Focus del giorno]

UTC+8 18:00 Indice del sentiment economico dell'Eurozona per novembre

UTC+8 21:00 Germania novembre CPI

Giorno del Ringraziamento negli Stati Uniti, mercato chiuso

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La crescita salariale polacca continua a rallentare mentre il mercato del lavoro rimane teso

ING

Economico

Il salario medio e lo stipendio nel settore delle imprese polacche sono aumentati del 10,2% anno su anno a ottobre (ING: 10,5%; consenso: 10,0%) dopo una crescita del 10,3% anno su anno a settembre, raggiungendo PLN 8.317 al mese. La dinamica salariale è stata supportata da effetti di calendario favorevoli, mentre un'elevata base di riferimento nel settore minerario, dove i bonus sono stati pagati a ottobre 2023, ha frenato la crescita.

In termini reali (aggiustati per l'inflazione), la crescita salariale nelle imprese è rallentata al 5,0% anno su anno dal 5,2% anno su anno di settembre e quasi il 10% anno su anno nel primo trimestre del 2024. La crescita salariale reale è diminuita sistematicamente dall'inizio dell'anno e ha rallentato dopo la ripresa dell'inflazione a luglio dovuta ai prezzi più elevati dell'energia.

La crescita dei consumi delle famiglie è stata più lenta del miglioramento dei redditi disponibili reali nella prima metà dell'anno, indicando una maggiore propensione al risparmio. Nella seconda metà, una crescita più lenta del reddito è stata accompagnata da una propensione alla spesa ancora limitata e le indagini della Banca nazionale di Polonia (NBP) suggeriscono che le famiglie sono preoccupate per l'aumento del costo della vita in futuro e stanno aumentando i propri risparmi. Ciò potrebbe essere dovuto alle bollette energetiche più elevate e alle esperienze negative del 2023, quando l'inflazione ha colpito in modo significativo i redditi reali.

La crescita dei salari si attenua rispetto al picco del 1° trimestre 2024

Salari e stipendi reali nelle imprese, %YoY

Fonte: GUS, ING

L'occupazione media nelle aziende è diminuita dello 0,5% anno su anno il mese scorso (ING e consenso: -0,5%), lo stesso tasso di settembre. Rispetto a settembre, il settore delle imprese ha perso 4.000 posti di lavoro. A parte luglio, tutti gli altri mesi di quest'anno hanno visto un calo mese su mese del numero di posti di lavoro.

In alcuni settori, sono in corso licenziamenti collettivi (ad esempio, automotive, elettrodomestici) ma in generale, l'economia è ancora alle prese con carenze di manodopera dovute a tendenze demografiche sfavorevoli e a un deterioramento delle migrazioni nette. Lo StatOffice indica che i fattori che aumentano i salari includono i pagamenti degli straordinari, il che suggerisce che la domanda di manodopera rimane elevata mentre la barriera principale è l'offerta limitata.

L'occupazione continua a diminuire leggermente

Occupazione media retribuita nel settore delle imprese, %YOY

Fonte: GUS

La condizione generale del mercato del lavoro polacco rimane piuttosto solida e la disoccupazione è ancora vicina ai minimi storici. L'indebolimento dei consumi registrato negli ultimi mesi è dovuto principalmente a fattori comportamentali (ad esempio, una maggiore propensione al risparmio) piuttosto che a cambiamenti nelle situazioni di reddito delle famiglie.

Ci aspettiamo che la crescita dei consumi sarà più lenta nel 2025 rispetto al 2024 e raggiungere una crescita economica superiore al 3% richiederebbe un rimbalzo degli investimenti. Questo è in effetti il nostro scenario di base, poiché prevediamo una crescita del PIL del 3,5% nel 2025. Prevediamo che inizieranno i progetti cofinanziati dai fondi strutturali e basati sul Recovery and Resilience Facility dell'UE.

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Inquadrare il prossimo dibattito fiscale: 5 questioni, 4 percorsi

Brookings Institution

Economico

Le prospettive fiscali sono fosche

Nei prossimi 10 anni, il Congressional Budget Office (CBO) prevede che il debito federale, che attualmente si attesta al 99% del PIL, salirà al 122% del PIL, un massimo storico. Queste cifre decennali sembreranno peggiori se ci sarà una recessione, una guerra o un taglio delle tasse. Un percorso fiscale solido richiederà una combinazione di aumenti (non tagli) delle tasse e riduzioni della crescita della spesa.

L’estensione delle disposizioni temporanee del TCJA sarebbe costosa e regressiva

Le stime basate sulle proiezioni del CBO indicano che estendere le disposizioni in scadenza nel TCJA costerebbe oltre 5 trilioni di $ nei prossimi 10 anni in termini di mancati ricavi e pagamenti di interessi aggiuntivi. L'estensione sarebbe anche altamente regressiva. Un'analisi del Tax Policy Center mostra che l'1% più ricco otterrebbe quasi un quarto dei benefici, mentre il 20% più povero ne riceverebbe meno del 2%. Se le riduzioni della spesa per i diritti finanziano questi tagli fiscali, la stragrande maggioranza delle famiglie a basso reddito starebbe peggio di quanto non sarebbe se non fossero stati promulgati né l'estensione del taglio fiscale né i tagli alla spesa.

Le altre proposte di Trump per tagliare le tasse sono costose

Durante la campagna, Trump ha abbracciato numerosi tagli fiscali aggiuntivi, tra cui esenzioni per il reddito da mance , lavoro straordinario e benefici della previdenza sociale, che insieme costerebbero circa 3,6 trilioni di dollari nel prossimo decennio e accelererebbero l'insolvenza del fondo fiduciario della previdenza sociale. Ha anche proposto un'abrogazione completa del limite alle detrazioni fiscali statali e locali, che costerebbe altri 1,2 trilioni di dollari , più agevolazioni fiscali per i pagamenti degli interessi sui prestiti auto e per il personale militare, i soccorritori e gli americani che vivono all'estero. Ha anche proposto di ridurre l'aliquota dell'imposta sul reddito delle società al 15%, che costerebbe almeno 600 miliardi di dollari nel prossimo decennio. Un taglio fiscale solo per la produzione nazionale costerebbe circa la metà, ma fornire una detrazione mirata creerebbe spazio per manipolare il sistema, come hanno fatto le precedenti regole in passato.

Le tariffe creano diversi problemi

Oltre a una tariffa ampia del 10-20% su tutte le importazioni, Trump ha proposto tariffe del 60% su tutti i beni cinesi. Si stima che le tariffe genereranno 2,8 trilioni di dollari in 10 anni , tenendo conto del loro impatto sull'economia statunitense. Ma le entrate saranno inferiori nel caso quasi inevitabile che altri paesi reagiscano.

Le regole del Senato limiteranno le scelte di politica fiscale

I repubblicani dovranno usare il processo di "riconciliazione" del bilancio per far avanzare qualsiasi disegno di legge che non abbia il sostegno bipartisan. La riconciliazione impone diverse restrizioni . In primo luogo, i repubblicani devono emanare una risoluzione di bilancio, che determina quanto è possibile un taglio delle tasse. In secondo luogo, un disegno di legge di riconciliazione non può affrontare la previdenza sociale e non può aumentare i deficit dopo 10 anni. Pertanto, qualsiasi disegno di legge fiscale di riconciliazione (come il TCJA) deve essere temporaneo o essere abbinato a un corrispondente aumento delle tasse o a una riduzione della spesa. Queste regole e il desiderio di alcuni repubblicani di limitare la crescita del deficit creeranno una ricerca di cosiddetti "pay-for".

Nel complesso, i legislatori potrebbero indirizzare la politica fiscale in almeno quattro direzioni:

Andare alla grande, in modo permanente. I repubblicani potrebbero provare ad approvare tutte le proposte di tagli fiscali in modo permanente. Ciò costerebbe circa 10 trilioni di dollari nel prossimo decennio (più o meno un trilione). Ma quel prezzo potrebbe essere troppo alto, specialmente con i pagamenti obbligatori (e sostanziali) dopo il decimo anno.

Puntare in grande, temporaneamente. Per mantenere basso l'aumento del deficit segnalato, i repubblicani potrebbero optare per un'ampia gamma di tagli fiscali con date di scadenza che possono essere estese in seguito, esattamente come le disposizioni in scadenza del TCJA. Ad esempio, un pacchetto che costa 10 trilioni di dollari in 10 anni costerebbe solo circa 2 trilioni di dollari in due anni. Insieme a 1 trilione di dollari di pagamenti, il pacchetto avrebbe un costo ufficiale di soli 1 trilione di dollari. Questo sarebbe un po' un espediente di bilancio, tuttavia, poiché il punteggio di bilancio ufficiale non conteggerebbe i costi dell'estensione di tali disposizioni fiscali.

Andare in piccolo, in modo permanente. In alternativa, potrebbero promulgare alcuni tagli fiscali, ma su base più a lungo termine. Ciò richiederebbe comunque che il deficit non aumenti dopo il decimo anno, quindi i repubblicani dovrebbero includere i pay-for.

Optare per due tagli fiscali. I repubblicani potrebbero usare la riconciliazione per promulgare le modifiche fiscali che mancano del supporto democratico, dopodiché i decisori politici potrebbero unirsi per approvare una legge bipartisan con disposizioni popolari come il Child Tax Credit .

Qualunque sia la strada intrapresa dai repubblicani, sarà un anno consequenziale per la politica fiscale. Allacciate le cinture.

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