Mercati

Ieri i titoli del Tesoro USA hanno sovraperformato i Bund. I rendimenti sono scesi tra 2,2 (a 2 anni) e 4,7 (nel segmento da 7 a 10 anni) punti base. La maggior parte è arrivata subito dopo l'apertura del mercato azionario, recuperando terreno rispetto alla pubblicazione dell'11 novembre da parte di ADP. L'autore del rapporto mensile non ufficiale sulle buste paga ha recentemente iniziato a fornire anche aggiornamenti settimanali. La pubblicazione di martedì ha mostrato che le aziende hanno perso 11.300 posti di lavoro a settimana nelle quattro settimane fino al 25 ottobre. Le scadenze più lunghe, tra cui quella decennale, hanno toccato il fondo dopo che un'asta di obbligazioni decennali da 42 miliardi di dollari ha registrato un leggero calo, con parametri di offerta leggermente più deboli.

L'attuale sproporzionata rilevanza di mercato dei dati provenienti da fonti alternative (come quelli dell'ADP), dovuta alla mancanza di comunicati ufficiali del governo, potrebbe svanire nelle prossime settimane. Un disegno di legge per porre fine al blocco durato 43 giorni è stato approvato dalla Camera con 222 voti a favore e 209 contrari, nonostante la defezione di due repubblicani e con il sostegno di sei democratici. Il presidente Trump ha firmato il disegno di legge durante la notte, a sostegno del sentiment di rischio. La Casa Bianca ha dato istruzioni al personale di tornare in ufficio a partire da oggi, ma ci vorranno almeno diverse settimane per smaltire l'arretrato. Ciò significa che non ci saranno richieste di sussidi di disoccupazione o dati sull'indice dei prezzi al consumo di ottobre, altrimenti previsti per oggi.

Il portavoce della Casa Bianca, Leavitt, ha dichiarato ieri che è improbabile che i dati sull'inflazione del mese scorso vengano pubblicati. Lo stesso vale per il rapporto sulle buste paga, anche se alcuni si aspettano che il Bureau of Labour Statistics unisca due mesi (ottobre e novembre) in un'unica statistica per recuperare terreno. Ieri i tassi tedeschi hanno registrato un calo tra 0,3 e 2,6 punti base, in una mossa di appiattimento rialzista, nonostante una serie di interventi della BCE. I mercati valutari sono stati un mare di calma e ci aspettiamo che la situazione resti invariata anche oggi.

L'EUR/USD ha superato la debolezza europea all'apertura degli USA e ha chiuso la giornata in leggero rialzo, poco sotto quota 1,16. Il DXY ha ristagnato intorno a 99,5, con uno JPY più debole che ha impedito perdite per l'indice ponderato per gli scambi. L'USD/JPY è salito a un nuovo massimo di 9 mesi (154,79). La sterlina ha subito pressioni di vendita nelle ultime due sedute, a causa del disordine interno del partito laburista che si è riversato nelle strade, di un rapporto debole sul mercato del lavoro e di una crescita del terzo trimestre inferiore alla media. L'EUR/GBP si apprezza a 0,884, il livello più forte da aprile 2023. Il PIL del Regno Unito è cresciuto dello 0,1% rispetto allo 0,2% previsto e con le relative serie mensili che hanno rivelato dinamiche deludenti (-0,1% m/m a settembre dopo la stagnazione del mese precedente).

Questi numeri rappresentano un ulteriore duro colpo per il cancelliere Reeves in vista del critico Bilancio d'Autunno del 26 novembre, che si prevede porterà il partito laburista a violare il suo programma elettorale per il 2024 introducendo tasse aggiuntive. Per contribuire a colmare un buco fiscale di ben 35 miliardi di sterline, il Tesoro britannico ha presentato all'Office of Budget Responsibility (OBR) piani per tagliare le bollette delle famiglie e ridurre l'inflazione (attraverso la riduzione dei prezzi regolamentati). Ciò dovrebbe aprire la strada a ulteriori tagli dei tassi da parte della Banca d'Inghilterra e alla riduzione dei costi di indebitamento. L'OBR fornisce le previsioni economiche in base alle quali vengono valutate le regole fiscali del Regno Unito.

Notizie Viste

I solidi dati sul mercato del lavoro australiano di ottobre rafforzano l'opinione che la Reserve Bank of Australia abbia completato il suo ciclo di normalizzazione delle politiche. Il numero di occupati è aumentato di 42.000 unità, superando le stime di consenso di 20.000. I dettagli hanno mostrato un aumento ancora maggiore dell'occupazione a tempo pieno (+55.000), in parte compensato dalla riduzione dei posti di lavoro part-time (-13.000).

Il tasso di disoccupazione è tornato ai livelli estivi (4,3%) dopo essere salito al 4,5% a settembre. Il tasso di partecipazione è rimasto stabile al 67%. Le ore lavorate sono aumentate dello 0,5% su base mensile, superando la crescita dell'occupazione dello 0,3% su base mensile. La curva dei rendimenti dei titoli di Stato australiani si appiattisce stamattina, con rendimenti in aumento fino a 10 punti base nella parte anteriore della curva. Il dollaro australiano guadagna marginalmente, scambiando attualmente intorno a 0,6550 AUD/USD.

L'indagine sul mercato immobiliare del Regno Unito condotta a ottobre dalla Royal Institution of Chartered Surveyors (RICS) ha mostrato un leggero calo del saldo dei prezzi a livello nazionale, dal -17% al -19% a ottobre. I dettagli hanno mostrato un calo delle richieste di nuovi acquirenti al livello più basso da aprile (-24%), poiché l'incertezza relativa alla prossima legge di bilancio autunnale (potenziali modifiche alle imposte sulla proprietà, tra cui imposta di bollo, plusvalenze e imposta di successione) ha portato non solo a una riduzione della domanda da parte degli acquirenti, ma anche a vendite e nuovi annunci immobiliari.

Anche l'inflazione al di sopra del target e l'aumento della disoccupazione sono negativi per il mercato nel suo complesso. Le vendite concordate hanno registrato un saldo netto del -24%, in calo rispetto al -17%. Un saldo netto del +7% prevede un modesto miglioramento nel 2026. Le nuove istruzioni ai fornitori (-20%) hanno raggiunto il livello più basso dal 2021.

Fonte: ACTIONFOREX

Fonte: CNBC

Ho avuto opinioni notevolmente contraddittorie sull'impennata dei prezzi dell'oro avvenuta quest'anno, soprattutto dopo la recente brusca inversione di tendenza.

Da un lato, non mi sorprenderei se il calo si rivelasse l'inizio della fine del rally. Dall'altro, condivido la visione opposta: il pullback è solo una breve correzione di quello che rimane un trend vigoroso, con il prezzo dell'oro che raggiunge massimi storici mentre i mercati si adattano ai complessi e profondi cambiamenti del sistema monetario e finanziario mondiale.

Cominciamo con il caso degli orsi. Chiaramente, l'ascesa fulminea dell'oro – che ha superato persino il Nasdaq, trainato dalle Big Tech – è emblematica del comportamento di una bolla, con lo slancio che si autoalimenta. Una volta che la Fomo (paura di perdersi qualcosa) si manifesta, anche sviluppi marginali o irrilevanti possono aumentare l'eccitazione. La domanda, quindi, è se queste giustificazioni possano reggere a un esame approfondito.

Storicamente, la logica alla base dell'accumulo di oro (quando non offriva alcun rendimento monetario) era il suo ruolo di ancora monetaria e di copertura contro l'inflazione. Ma, sebbene ciò possa avere senso nel lungo termine, non spiega l'improvvisa impennata dei prezzi nel 2025. Dato che gran parte dell'accelerazione dei prezzi si è verificata dopo che il dollaro USA aveva già registrato il suo calo del 2025 e dopo che i rendimenti obbligazionari statunitensi erano scesi notevolmente con il miglioramento delle prospettive e delle aspettative di inflazione negli Stati Uniti, capisco perché alcuni commentatori abbiano definito la questione una bolla.

Ma ora consideriamo il caso dei tori. Ricordo bene molte volte, durante la mia attiva carriera nella finanza, in cui mi sentivo ottimista sull'oro. Uno di questi episodi si verificò nel 1995-96, quando ero il capo stratega valutario di Goldman Sachs. All'epoca, molti commentatori stavano già sollevando preoccupazioni per l'elevato e rapido aumento del debito pubblico negli Stati Uniti e in altre grandi economie. Se a ciò si aggiungeva la probabilità che questo debito venisse ridotto tramite l'inflazione attraverso la politica monetaria, si capiva che c'erano chiare ragioni per investire nell'oro.

Ricordo di aver acquistato un'opzione call per esprimere la mia convinzione. Ma dopo qualche mese, il prezzo dell'oro non si era praticamente mosso e decisi di limitare le perdite prima che il decadimento temporale svanisse del tutto.

Un altro episodio si verificò in seguito, quando ero presidente della divisione di gestione patrimoniale di Goldman Sachs. Cercai di incoraggiare alcuni dei nostri ricercatori e investitori a pensare in modo più aperto all'allocazione degli asset e a essere meno vincolati dai benchmark convenzionali e dalla tipica allocazione del 65/35% ad azioni e obbligazioni. Uno dei miei colleghi, James Wrisdale, rispose creando un interessante modello di rendimento totale non vincolato che considerava un gruppo più ampio di asset risalenti all'era dei mercati valutari a tasso variabile. Affascinante, suggeriva un'allocazione di base all'oro ben al di sopra di quanto chiunque, tranne un "goldbug" (un fanatico con una mentalità cospirativa), avrebbe ritenuto consigliabile.

Non sorprende che, quando abbiamo discusso del modello con i nostri esperti professionisti degli investimenti e gli asset allocator, abbiano pensato che sarebbe stato molto difficile da perseguire. Era semplicemente troppo rischioso e troppo atipico per ottenere credibilità. Ciononostante, la finanza e gli investimenti hanno sempre avuto un'intrigante dimensione soggettiva, e questa prospettiva potrebbe aiutarci a capire da dove provengono gli attuali rialzisti dell'oro.

Grazie alla mia esperienza nell'analisi dei mercati valutari, comprendo perfettamente perché i grandi detentori di riserve valutarie convenzionali – non ultimi Cina e Russia – abbiano preso la decisione strategica di investire maggiori risorse in oro. Capisco anche perché incoraggino gli altri membri del gruppo BRICS, composto dalle principali economie emergenti, a fare lo stesso. Non hanno mai fatto mistero della loro intenzione di creare un'alternativa al sistema monetario internazionale basato sul dollaro.

Ma potrebbe esserci anche una spiegazione più banale. I miei anni nel mondo dei cambi mi hanno insegnato che le valute in genere presentano deviazioni cicliche dei prezzi basate sulle variazioni relative dei tassi di interesse reali. Pertanto, quando la Federal Reserve statunitense allenta la politica monetaria e le aspettative di inflazione non sono diminuite di molto, il dollaro si indebolisce; e quando la Fed inasprisce la politica monetaria, il dollaro si rafforza. Inoltre, lo stesso schema sembra valere non solo per le altre principali valute, ma anche per il prezzo dell'oro. Quando i tassi di interesse reali in tutte le economie del G7 sono in calo, l'oro ne trae vantaggio.

Nel contesto attuale, se i mercati ritengono che le banche centrali allenteranno notevolmente di più, o almeno non inaspriranno ulteriormente la politica monetaria, nonostante l'inflazione di fondo non migliori, un prezzo dell'oro più forte è coerente con l'andamento storico.

Non ho idea se vincerà la tesi ribassista o quella rialzista, soprattutto per il prossimo movimento del 5-10%, e non lo sa nessun altro. Ma sicuramente osserverò attentamente e manterrò una mentalità aperta su ciò che vedo. — Project Syndicate

Fonte: Theedgemarkets

Secondo fonti vicine alla questione, TotalEnergies SE sta valutando la possibilità di vendere alcune attività nel settore delle energie rinnovabili in Asia per contribuire a ridurre il debito.

Secondo le fonti, che hanno chiesto di non essere identificate perché le deliberazioni sono riservate, il gruppo francese sta collaborando con un consulente e sta sondando l'interesse di potenziali acquirenti. Gli asset in vendita potrebbero essere valutati diverse centinaia di milioni di dollari, hanno affermato.

Sono in corso delle valutazioni che potrebbero non portare a vendite, hanno affermato le persone.

Un rappresentante di TotalEnergies ha rifiutato di rilasciare dichiarazioni.

L'azienda ha dichiarato di voler espandere il proprio business energetico in mercati chiave deregolamentati come Europa, Stati Uniti e Brasile, nonché nei paesi in cui opera nel settore petrolifero e del gas. Intende inoltre crescere in mercati selezionati delle energie rinnovabili come India e Sudafrica, cedendo al contempo asset solari ed eolici non strategici altrove.

TotalEnergies ha già dichiarato che potrebbe ridurre la sua quota del 19% nell'indiana Adani Green Energy Ltd., che l'amministratore delegato Patrick Pouyanne ha descritto come "un'ottima azienda" durante una presentazione agli investitori a settembre.

Il debito di TotalEnergies è diminuito lo scorso trimestre e si prevede che diminuirà ulteriormente entro la fine dell'anno, con il completamento di ulteriori cessioni. Tra le vendite recenti figurano asset di scisto in Argentina e asset eolici e solari in Francia. La società prevede di completare ulteriori 2 miliardi di dollari di disinvestimenti in questo trimestre, tra cui negli Stati Uniti, in Norvegia e in Nigeria. Secondo Pouyanne, è inoltre in trattative con due potenziali acquirenti per la vendita di altri asset nigeriani il prossimo anno.

I progetti della società energetica in Asia includono parchi eolici a Taiwan e in Corea del Sud, nonché impianti solari in Indonesia e Australia. Il portafoglio di energie rinnovabili in Asia ammonta a circa 23 gigawatt, inclusi i progetti in fase di sviluppo e costruzione, secondo il suo sito web.

Le azioni di TotalEnergies sono scese di circa il 20% rispetto al picco di aprile 2024, ma quest'anno sono salite del 4%. La società ha un valore di mercato di 122 miliardi di euro (141 miliardi di dollari).

Fonte: Bloomberg Europe

I mercati mondiali del petrolio greggio sono sovraffollati e questo fenomeno è particolarmente evidente nelle Americhe, in particolare negli Stati Uniti.

La curva dei futures per il benchmark statunitense West Texas Intermediate si trova in una struttura di contango – in cui i contratti a scadenza successiva vengono scambiati a premio rispetto a quelli a scadenza più vicina – per gran parte del 2026, suggerendo una domanda più debole di barili pronti. Ulteriori segnali di un'offerta solida negli Stati Uniti si possono osservare negli elevati volumi di esportazione. Le esportazioni di greggio di ottobre hanno raggiunto il livello più alto da luglio 2024, secondo i dati governativi.

La curva equivalente per il benchmark globale Brent, nel frattempo, è sostanzialmente piatta nei mesi successivi a marzo. La differenza tra i due riflette i diversi gradi di eccesso di offerta che i mercati del greggio regionali stanno sperimentando.

Una curva piatta suggerisce che anche la domanda di barili di Brent pronti all'uso sia debole. I mercati del Mare del Nord stanno mostrando segni di debolezza; l'indice EFS del Brent-Dubai, che ne misura il valore rispetto al benchmark mediorientale, è risultato negativo questa settimana, indicando un calo del prezzo.

A livello globale, gli osservatori del mercato prevedono un surplus di offerta il prossimo anno. L'OPEC, che da tempo ritiene che la domanda di petrolio rimarrà solida, ha rivisto le stime nel terzo trimestre, passando da un deficit a un surplus, grazie alla maggiore produzione statunitense. L'Agenzia Internazionale per l'Energia, nel frattempo, ha previsto un surplus record nel 2026.

Il mondo dovrebbe registrare un "lieve surplus per tutto il trimestre e per il prossimo", ha dichiarato Vandana Hari, fondatrice della società di analisi Vanda Insights con sede a Singapore, a Bloomberg Television. "Potremmo assistere a un continuo inondamento della curva forward con contango, ma non mi aspetto un contango profondo".

Fonte: Bloomberg Europe