Il tasso di disoccupazione è salito al 5,4% nel trimestre di dicembre. I dati sono stati comunque positivi, con la crescita di posti di lavoro e ore di lavoro superata da un aumento ancora maggiore della partecipazione.

Le indagini sul mercato del lavoro del trimestre di dicembre hanno mostrato alcuni primi segnali di miglioramento, nonostante un ulteriore lieve aumento del tasso di disoccupazione. Non sorprende che gli indicatori di crescita salariale siano rimasti modesti in questa fase del ciclo.

Nel complesso, riteniamo che i risultati siano sostanzialmente in linea con le previsioni della Reserve Bank e non daranno loro molto su cui riflettere in vista della revisione della politica monetaria del 18 febbraio. Ciò significa che non c'è molto che possa spingere la RBNZ a invertire rapidamente gli ultimi 75 punti base di tagli ai tassi d'interesse (OCR) effettuati dopo agosto 2025. Le pressioni salariali ancora contenute dovrebbero indicare che c'è tempo per valutare la forza e la durata della ripresa prima di aumentare i tassi. Restiamo fiduciosi nella nostra previsione di un primo aumento dei tassi a dicembre 2026.

Il numero di occupati è aumentato dello 0,5% nel trimestre, in realtà più di quanto suggerito dall'Indicatore Mensile dell'Occupazione e superiore all'aumento dello 0,3% della popolazione in età lavorativa. Tuttavia, si è registrato un aumento ancora più significativo della partecipazione alla forza lavoro, dal 70,3% al 70,5%, con il risultato netto di un aumento del tasso di disoccupazione. In ogni caso, entrambe queste "sorprese" rientrano ampiamente nel margine di errore di questa indagine e non le riteniamo significativamente diverse dalle nostre aspettative.

Un altro indicatore positivo dell'indagine sulle famiglie è stato un aumento dell'1% delle ore lavorate nel trimestre, che si è aggiunto all'aumento dell'1,1% registrato nel trimestre di settembre. Non lo prenderemmo certo alla leggera, dato che questo indicatore si è rivelato un indicatore insolitamente valido per le oscillazioni del PIL trimestrale negli ultimi tempi. Tuttavia, si è registrato un calo dello 0,5% delle ore totali retribuite nell'indagine trimestrale sull'occupazione rivolta alle imprese (che aveva anch'essa registrato un forte aumento dell'1,1% nel trimestre precedente).

Considerato l'attuale grado di debolezza del mercato del lavoro, l'andamento salariale non sorprende. L'indice del costo del lavoro è aumentato complessivamente dello 0,4% nel trimestre, con un aumento dello 0,5% nel settore privato e un più modesto aumento dello 0,3% nel settore pubblico. Su base annua, l'LCI è aumentato del 2,0%, il ritmo più lento da marzo 2021.

L'LCI analitico non rettificato, che include gli aumenti salariali correlati a una maggiore produttività, è aumentato dello 0,8% nel trimestre, leggermente superiore all'aumento dello 0,7% registrato nel trimestre di settembre. Il tasso di crescita annuale è rallentato dal 3,4% al 3,3%, anche in questo caso il valore più basso da marzo 2021. La distribuzione delle retribuzioni continua a spostarsi verso aumenti annuali nell'intervallo del 2-3%, allontanandosi dagli aumenti più consistenti più comuni negli anni precedenti.

Fonte: Westpac Banking Corporation