Non è l'inizio che la maggior parte degli investitori si aspettava

Verso la fine del 2025, la maggior parte degli investitori si è concentrata sulle aspettative di un taglio dei tassi da parte della Fed e sugli sviluppi dell'intelligenza artificiale, che avrebbero ulteriormente rimodellato l'economia globale. L'inesistente rally di Santa ha deluso gli investitori azionari, ma poiché la maggior parte delle banche d'investimento è rimasta piuttosto ottimista sulla performance del 2026, il clima non poteva essere definito negativo.

Tuttavia, queste aspettative sono state accantonate, poiché il presidente statunitense Trump ha altre priorità. Il trasferimento del presidente venezuelano Maduro negli Stati Uniti, che dovrà affrontare pesanti accuse penali, e il controllo delle vaste riserve petrolifere del Venezuela, con le aziende statunitensi pronte a investire massicciamente nelle infrastrutture obsolete, hanno cambiato la narrazione del mercato.

Con ogni vittoria, Trump diventa più audace nella sua strategia. Dopo l'operazione Maduro, la sua attenzione si è rapidamente spostata su Colombia, Cuba e Groenlandia, rafforzando la presenza degli Stati Uniti nella regione dopo un periodo di relativa inattività. La Groenlandia è il caso più intrigante, poiché gli Stati Uniti stanno cercando di sottrarre territori a un alleato e membro della NATO. Pochi si aspettano che questo tentativo fallisca, soprattutto perché il Presidente degli Stati Uniti non ha escluso l'opzione militare per raggiungere il suo obiettivo.

Aggiungendo l'Iran al mix, che è stato il principale argomento di discussione durante l'incontro di fine dicembre tra Trump e Netanyahu di Israele, il 2025, con le sue manovre tariffarie e il crollo del mercato di aprile, potrebbe rivelarsi una passeggiata per gli investitori rispetto al 2026.

L'oro rimane quotato, il petrolio vicino al minimo pluriennale

Sia l'oro che il petrolio hanno reagito in modo piuttosto deciso agli sviluppi geopolitici, muovendosi in direzioni opposte. L'oro ha recuperato terreno verso il livello di 4.500 dollari prima di correggere al ribasso, in parte trascinato dal comportamento irregolare dell'argento, mentre il petrolio ha continuato a scendere poiché la situazione di eccesso di offerta per il 2026 potrebbe peggiorare ulteriormente se le aziende statunitensi ripristinassero gradualmente il flusso di petrolio venezuelano. Considerate le buone probabilità di un cessate il fuoco tra Ucraina e Russia, le prospettive per il mercato petrolifero rimangono fosche, con il minimo quinquennale di 55,19 dollari dietro l'angolo.

In particolare, la prossima settimana il Segretario di Stato Rubio visiterà la Danimarca per portare l'offerta di Trump sulla Groenlandia, mentre il Presidente degli Stati Uniti dovrebbe mantenere la sua audace retorica sulla questione. L'oro è pronto a trarre vantaggio da un probabile deterioramento delle relazioni UE-USA e dalla minaccia, in precedenza impensabile, di un impiego militare in Groenlandia.

I dazi statunitensi sotto i riflettori

In questo contesto volatile, si stanno diffondendo le speculazioni sul fatto che venerdì 9 gennaio la Corte Suprema degli Stati Uniti potrebbe annunciare la sua sentenza sulla legalità dei dazi, dopo le 10:00 EST (15:00 GMT).

Se la sentenza dovesse essere positiva, confermando sostanzialmente la capacità di Trump di imporre dazi senza il consenso del Congresso, Trump potrebbe riprendere la sua retorica tariffaria, prendendo di mira la Cina e in particolare l'Europa. Potrebbe sentirsi costretto a minacciare l'UE con tariffe aggressive come mezzo per "acquisire" la Groenlandia.

Se la sentenza fosse negativa, definendo illegali i dazi imposti in base a una legge del 1977, la reazione di Trump potrebbe scatenare una forte reazione del mercato, sebbene la sua amministrazione abbia già elaborato un piano B per reintrodurre i dazi esistenti in base a una legislazione diversa.

L'oro è pronto a trarre vantaggio da entrambi gli scenari sopra menzionati, soprattutto se la sentenza dovesse ritenere illegali i dazi doganali attuali. D'altro canto, gli investitori tendono a evitare il dollaro durante le fasi di ripresa commerciale, favorendo il rafforzamento di altre valute come l'euro e il franco svizzero.

Sarebbe estremamente interessante se la Corte Suprema stabilisse dei limiti al potere del Presidente, limitando sostanzialmente la sua capacità di autorizzare dazi o dare il via libera a operazioni militari senza l'approvazione del Congresso. Un simile sviluppo potrebbe rendere Trump ancora più imprevedibile in futuro.

La normalità potrebbe non essere adatta al dollaro

Il dollaro statunitense ha iniziato il nuovo anno con il piede giusto, sovraperformando sia l'euro che la sterlina, poiché gli sviluppi riguardanti il ​​Venezuela hanno provocato una strana reazione di avversione al rischio nei mercati, con anche le azioni statunitensi che hanno registrato un andamento relativamente positivo. La performance della sterlina è stata una sorpresa, con l'attenzione ora spostata sul dato mensile del PIL di novembre di giovedì.

D'altro canto, la mancanza di nuovi catalizzatori rialzisti sta contribuendo all'attuale debolezza dell'euro. Ancora più importante, considerando la visita di Rubio in Danimarca, l'attrattiva dell'euro potrebbe essere intaccata dalla possibilità di un deterioramento aggressivo delle relazioni tra Stati Uniti e Unione Europea, danneggiando lo slancio acquisito nell'economia dell'Eurozona grazie alla tanto discussa politica di spesa pubblica aggressiva. La BCE rimane ai margini, ma una grave recessione economica, dovuta principalmente a una prolungata crisi commerciale, potrebbe costringerla a rivalutare la sua attuale posizione di politica monetaria equilibrata.

I dati sull'inflazione negli Stati Uniti sotto i riflettori la prossima settimana

Tralasciando la geopolitica, un ritorno alla normalità del flusso di notizie potrebbe intaccare l'attuale attrattiva del dollaro, poiché gli investitori tornano a concentrarsi sulle aspettative di un taglio dei tassi da parte della Fed.

La pubblicazione di dati più solidi, come l'impressionante sondaggio PMI dei servizi ISM di mercoledì, potrebbe sostenere l'interesse del dollaro, ma gli investitori sono ancora convinti che l'unico taglio dei tassi previsto dai policymaker nel dot plot di dicembre 2025 sia troppo cauto. D'altro canto, con circa 60 punti base di allentamento attualmente scontati per il 2026, gli investitori sono attualmente più a loro agio con dati più deboli e sembrano pronti a vendere il dollaro.

La prossima settimana, il calendario sarà denso di dati cruciali, concentrati principalmente sull'inflazione e sul lato consumi dell'economia statunitense. Martedì, il report sull'indice dei prezzi al consumo di dicembre sarà al centro dell'attenzione, il primo dato sull'inflazione potenzialmente non influenzato dalla chiusura delle attività governative negli Stati Uniti.

Un'ulteriore decelerazione delle pressioni sui prezzi, in parte in contraddizione con le aspettative dei membri della Fed di un'inflazione a breve termine che rimarrà elevata, come emerge dai verbali della riunione della Fed del 10 dicembre, potrebbe potenzialmente favorire il nuovo Presidente della Fed, anticipando potenzialmente il primo taglio dei tassi di 25 punti base attualmente scontato per metà giugno. In particolare, Trump è stato reticente sul nome del sostituto di Powell.

Mercoledì saranno pubblicati i dati sulle vendite al dettaglio e sull'indice dei prezzi alla produzione per novembre, con i primi che forniranno un'indicazione significativa sulla propensione alla spesa dei consumatori. Una serie di dati solidi potrebbe rafforzare l'attuale previsione di crescita del 2,7% del modello GDPNow della Federal Reserve di Atlanta.

Nel frattempo, dopo un periodo relativamente tranquillo, si prevede che il linguaggio della Fed si intensificherà. La prossima riunione della Fed è prevista tra soli 20 giorni, il che significa che i membri della Fed dovranno esporre le loro argomentazioni prima del consueto periodo di blackout. L'attenzione si concentrerà sui membri votanti più aggressivi, come Hammack di Cleveland e Logan di Dallas. È interessante notare che quest'anno le colombe hanno chiaramente la meglio in termini di voti, il che accresce le aspettative per una posizione persistentemente accomodante della Fed nel 2026.

La maggior parte delle coppie di valute sono in balia del dollaro

L'inizio del nuovo anno è stato difficile per le valute periferiche. Le aspettative sui tassi delle banche centrali dovrebbero essere in primo piano, ma, per ora, la forza del dollaro sta dominando le dinamiche. A parte il dollaro australiano, che sta guadagnando marginalmente terreno rispetto al biglietto verde, le altre valute sono in questa fase in svantaggio rispetto al dollaro, nonostante le rispettive banche centrali abbiano completato i loro cicli di allentamento monetario.

In particolare, gli sviluppi con il Venezuela potrebbero trasformarsi in un serio grattacapo per il Canada. Buona parte della produzione canadese è costituita da petrolio pesante, che è anche il prodotto dominante del Venezuela, il che intacca ulteriormente il potere contrattuale del Primo Ministro Carney con il Presidente Trump, che non è il più grande sostenitore del Canada.

Allo stesso modo, l'Australia sta monitorando attentamente il flusso di notizie dalla Cina. Le autorità cinesi stanno rinnovando il loro tentativo di migliorare la situazione sul campo, accelerando i piani di investimento e consentendo alle banche di gestire i crediti inesigibili, al fine di rafforzare la propria solidità finanziaria e la redditività. In particolare, mercoledì saranno pubblicati i dati sulla bilancia commerciale cinese di dicembre, con l'attenzione degli investitori rivolta al mantenimento del recente robusto ritmo di crescita annuale delle esportazioni e alla continua crescita delle importazioni, a conferma degli sforzi della Cina per sostenere la domanda interna.

Infine, lo yen ha resistito alla forza del dollaro, grazie all'atteggiamento aggressivo della BoJ. Gli investitori stanno cercando di anticipare il prossimo rialzo dei tassi, attualmente scontato per settembre, ma dati contrastanti stanno confondendo le prospettive. La BoJ dovrà probabilmente attendere fino al round Shunto, il che significa realisticamente che la riunione di aprile sarà quella chiave per la prossima mossa. Fino ad allora, i funzionari del governo giapponese continueranno probabilmente a intervenire verbalmente per mantenere il cambio dollaro/yen ben al di sotto dei 160 yen, a meno che, naturalmente, la Fed non sorprenda con un taglio dei tassi nel primo trimestre.

Fonte: XM