La giornata di ieri è stata rinfrescante nel senso che siamo tornati brevemente allo stato d'animo ottimista ed euforico degli ultimi tre anni, con l'intelligenza artificiale che dominava i titoli dei giornali per le giuste ragioni: numeri forti da parte di TSMC e una reazione molto forte del mercato.

TSMC si è mostrata relativamente timida durante la sessione asiatica, probabilmente a causa dell'incertezza legata alle indiscrezioni secondo cui Nvidia potrebbe dover affrontare dazi fino al 25% sulle esportazioni di chip H200 in Cina. Permangono anche preoccupazioni sui negoziati commerciali tra Stati Uniti e Taiwan, con Washington che spinge TSMC a investire maggiormente nella produzione di chip negli Stati Uniti. Questa domanda non solo è costosa in anticipo – l'azienda sta impegnando circa 165 miliardi di dollari per costruire sei fabbriche – ma aumenterebbe anche i costi operativi di circa il 30-50% rispetto alla produzione a Taiwan.

Tali preoccupazioni sono in gran parte svanite con l'entrata in scena dei mercati occidentali. I titoli legati all'intelligenza artificiale hanno chiuso la giornata in netto rialzo: TSMC è salita di oltre il 4% a New York, ASML è balzata del 6%, raggiungendo un nuovo record ad Amsterdam, e l'ETF sui semiconduttori di VanEck ha guadagnato circa il 2%.

L'ottimismo è stato ulteriormente rafforzato dalla notizia di un accordo commerciale tra Stati Uniti e Taiwan, che avrebbe portato l'aliquota tariffaria al 15%. L'indice SP 500 ha chiuso vicino a livelli record.

Detto questo, vale la pena notare che la maggior parte delle candele sui miei grafici giornalieri erano rosse, il che suggerisce che la sessione non è stata del tutto positiva. La forza iniziale è svanita in chiusura, poiché gli investitori hanno trascorso gran parte della giornata a ridurre i guadagni e a rivalutare il flusso di notizie. Le notizie sono davvero così positive?

Mentre ci immergiamo nel cuore della stagione degli utili nelle prossime settimane, i risultati del settore tecnologico saranno analizzati in modo molto più dettagliato. Ricordiamo che la scorsa stagione degli utili ha prodotto cifre esorbitanti per le Big Tech, ma in alcuni casi quelle cifre erano un po' truccate. Pensate a Meta che scarica la maggior parte dei suoi finanziamenti per data center basati sull'intelligenza artificiale su operatori di credito privati ​​come Blue Owl e Pimco, e a Nvidia che registra ricavi che non si sono ancora trasformati in liquidità.

Le preoccupazioni relative agli accordi di intelligenza artificiale circolare, alla leva finanziaria e ai ritardi nei ritorni sugli investimenti rimangono al centro dell'attenzione degli investitori. A ciò si aggiungono l'aumento dei costi dell'elettricità e dei metalli, l'aumento dei prezzi dei chip di memoria e il rischio di interruzioni dell'approvvigionamento, comprese le minacce della Cina di limitare le esportazioni di terre rare nel contesto delle tensioni geopolitiche che coinvolgono Iran e Venezuela, da cui la Cina storicamente si rifornisce di petrolio.

Tutto ciò suggerisce che questa stagione degli utili potrebbe non essere una passeggiata. Questi "dettagli" – o elefanti nella stanza – conteranno tanto quanto i brillanti titoli dei giornali. I titoli del settore dell'intelligenza artificiale sono valutati alla perfezione e non lasciano spazio a errori. Con l'avvicinarsi degli utili, sembra sempre più che la capacità di impressionare delle Big Tech stia diminuendo, un rischio che conta dato il loro peso sproporzionato negli indici azionari. Di recente, l'indice SP 500 è sceso nonostante circa 300 titoli abbiano chiuso in rialzo: è stato il settore tecnologico a trascinare l'indice al ribasso.

Se questa dinamica persiste e gli utili tecnologici non riescono a riaccendere l'entusiasmo degli investitori, è probabile che la rotazione continui. L'indice SP 500, ponderato in base alla capitalizzazione di mercato, ha recuperato terreno rispetto alla versione ponderata in base alla capitalizzazione di mercato e incentrata sul settore tecnologico, mentre le small cap statunitensi hanno sovraperformato l'SP 500 per la decima sessione consecutiva, un risultato che non si vedeva da molto tempo. Questa tendenza dovrebbe proseguire finché la propensione al rischio rimarrà intatta.

Per ora, la propensione al rischio è sostenuta dalla rinnovata liquidità della Federal Reserve (Fed). Un piccolo ma significativo aumento del bilancio della Fed suggerisce che la banca centrale sia tornata sul mercato, senza acquistare gli stessi asset di prima, ma aggiungendo comunque liquidità. E la liquidità deve sempre trovare una collocazione.

Le banche hanno inaugurato la stagione degli utili questa settimana con risultati ampiamente positivi. Mentre l'andamento dei prezzi all'inizio della settimana non ha rispecchiato tali risultati – con i mercati concentrati sul tetto del 10% proposto dalla Casa Bianca sui tassi di interesse delle carte di credito – Goldman Sachs e Morgan Stanley hanno invertito ieri la pressione di vendita con numeri da urlo. Entrambe hanno registrato ricavi record ed entrambi i titoli hanno raggiunto i massimi storici. I loro grafici a lungo termine ora fanno sembrare quasi insignificante il calo del 2008.

Uno dei maggiori impulsi energetici per le banche in questo momento è l'intelligenza artificiale, e lo diciamo da sempre: l'intelligenza artificiale non è solo una questione tecnologica. Il CEO di Goldman Sachs ha sottolineato l'"enorme capitale pubblico e privato" che affluisce nell'intelligenza artificiale (sorpreso?), mentre il CFO di Morgan Stanley ha osservato che "la necessità di competenze nei mercati dei capitali e nella strutturazione nell'ecosistema dell'intelligenza artificiale è evidente". Certo, guardate Meta, che struttura il debito in modo tale che il suo bilancio sembri un foglio di carta nuovo.

Il rischio, tuttavia, è che gli investitori ora vogliano rendimenti, e li vogliano prima che l'infrastruttura di intelligenza artificiale rischi di diventare obsoleta.

Un breve approfondimento sui dati macroeconomici: gli indici Philly Fed e Empire Manufacturing hanno sorpreso al rialzo ieri, mentre le richieste iniziali di sussidi di disoccupazione negli Stati Uniti sono diminuite la scorsa settimana. Questa combinazione suggerisce che la Fed potrebbe non avere fretta di tagliare ulteriormente i tassi. Il rendimento statunitense a due anni, che riflette le aspettative sui tassi, è salito al massimo delle ultime cinque settimane, spingendo l'indice del dollaro verso la soglia dei 100. Il petrolio greggio è sceso bruscamente – circa il 4% – a seguito dei segnali di allentamento delle tensioni intorno all'Iran, mentre i metalli preziosi hanno perso terreno. Detto questo, la formazione di un martello sull'argento suggerisce che gli acquirenti in calo rimangono attivi, e mi aspetto ancora un movimento verso i 100 dollari l'oncia prima di un calo più significativo.

Non c'è dubbio che prima o poi si verificherà una correzione del 10-20%: la domanda è quando. Nel medio termine, le svalutazioni dovrebbero continuare a pesare sul dollaro e a sostenere i prezzi dei metalli.

Infine, per gli investitori preoccupati per un ciclo inflazionistico guidato dalle materie prime, l'esposizione alle materie prime rimane una delle coperture più efficaci.

Fonte: Swissquote Bank SA