Riflessioni di fine anno e prospettive economiche globali per il 2025

Economico

Resoconto:

Mentre il 2024 volge al termine e lo sguardo si proietta verso il 2025, Esther Lee Rosen, direttrice senior delle comunicazioni del programma Economia e sviluppo globale, ha incontrato il vicepresidente e direttore Brahima S. Coulibaly per discutere delle prospettive economiche future.

Brahima S. Coulibaly (BSC): È difficile parlare del 2024 senza inserirlo nel contesto degli ultimi quattro anni, in cui la resilienza dell'economia globale è stata messa alla prova da una serie di shock sovrapposti a partire dalla pandemia di COVID-19, interruzioni della catena di approvvigionamento, elevata inflazione, eventi meteorologici estremi e conflitti geopolitici, tra gli altri.

Considerata in questo contesto, l'economia globale nel 2024 ha registrato risultati complessivamente migliori di quanto molti avessero temuto in questo periodo l'anno scorso. La crescita globale si è probabilmente stabilizzata quest'anno, con un atterraggio morbido ora chiaramente visibile. I tassi di inflazione in calo hanno creato spazio alle banche centrali per iniziare ad abbassare i tassi di interesse, allentando le condizioni finanziarie e fornendo un gradito sollievo a famiglie, aziende e persino paesi in difficoltà con il rimborso del debito.

ELR: Quali sono alcuni dei contributi più memorabili apportati dal programma Global Economy and Development nel 2024?

BSC: Il programma ha avuto un altro anno straordinario, caratterizzato da numerose ricerche e impegni di grande impatto, con l'obiettivo di affrontare molte delle sfide.

Nell'attuale contesto di accresciute tensioni geopolitiche, siamo stati molto attenti alle questioni della cooperazione economica globale e del multilateralismo. Abbiamo convocato un gruppo di 40 studiosi provenienti da oltre 25 istituzioni in tutto il mondo per proporre un programma di riforma per una rinnovata architettura finanziaria internazionale. Il rapporto risultante ha fornito un prezioso contributo al Summit of the Future delle Nazioni Unite e ad altri processi globali come il T20/G20. Il rapporto offre soluzioni innovative, tra cui la riforma delle banche multilaterali di sviluppo, il finanziamento per lo sviluppo climatico ed economico, la cooperazione globale sulla tassazione e le reti di sicurezza finanziarie globali.

Gli studiosi del nostro programma globale hanno anche guidato la carica per promuovere la mitigazione e l'adattamento al clima, in particolare dal punto di vista della finanza climatica alla COP29 di Baku. I nostri studiosi hanno lanciato un rapporto storico molto ben accolto e ampiamente citato che chiedeva un aumento significativo dei finanziamenti per il cambiamento climatico.

Durante la settimana dell'Assemblea generale delle Nazioni Unite (UNGA), gli studiosi del Center for Sustainable Development hanno svolto un ruolo fondamentale nei forum internazionali di alto livello e hanno guidato discussioni di impatto sul rafforzamento dello sviluppo sostenibile e dei sistemi finanziari internazionali. Il direttore del centro, il Senior Fellow John W. McArthur, ha tenuto un discorso in stile TED al SDG Moment delle Nazioni Unite di fronte agli stati membri e ai leader della società civile, sollecitando un'intensificazione della collaborazione globale per raggiungere gli obiettivi del 2030. Ha inoltre moderato un panel con il Primo Ministro haitiano Garry Conille sul progresso degli Obiettivi di sviluppo sostenibile (SDG).

I nostri studiosi di istruzione globale hanno continuato il loro lavoro a sostegno della trasformazione degli ecosistemi educativi locali, nazionali e internazionali. Il loro simposio annuale , mirato a promuovere soluzioni alle sfide più urgenti nell'istruzione, è stato ospitato in collaborazione con Special Olympics International e la Global Partnership for Education e si è concentrato sull'inclusione degli studenti con disabilità intellettive e dello sviluppo. È stato un simposio molto partecipato che ha riunito ministri dell'istruzione di diversi paesi, nonché altri decisori politici e sostenitori.

ELR: Cosa dobbiamo aspettarci il prossimo anno in termini di prospettive economiche globali?

BSC: Mi aspetto che l'economia globale continui a migliorare più o meno allo stesso ritmo di quest'anno, ma con un'incertezza molto maggiore dovuta ai molteplici rischi e sfide, compresi quelli derivanti dalle frizioni tra le nazioni che possono causare un rallentamento significativo della crescita e un possibile declino.

Sebbene la crescita globale si sia stabilizzata, lo ha fatto a un tasso relativamente basso rispetto alla media dell'ultimo decennio. Il numero aggregato per la crescita globale maschera anche l'eterogeneità tra regioni e paesi. Inoltre, la disuguaglianza è salita a livelli scomodi. Per stimolare la crescita, sono necessarie riforme strutturali e investimenti per rilanciare la crescita della produttività e le politiche pubbliche dovrebbero mirare a promuovere una prosperità ampiamente condivisa. Nonostante le riduzioni dei tassi di inflazione, l'aumento del costo della vita negli ultimi quattro anni ha eroso il potere d'acquisto delle famiglie.

I livelli del debito sovrano rimangono scomodamente elevati e diversi paesi, in particolare nei paesi in via di sviluppo, sono alle prese con vulnerabilità del debito. I rischi derivanti dal cambiamento climatico incombono, con il 2024 che segna il record per l'anno più caldo mai registrato. Eventi meteorologici estremi, dalle inondazioni in Cina ed Europa alle prolungate siccità in Africa e Sud America, e l'accelerata perdita di ghiacciai sottolineano ulteriormente il rapido ritmo del riscaldamento globale. È importante notare che i conflitti geopolitici, tra cui la grande competizione di potere tra Stati Uniti e Cina e le guerre e i conflitti tra Russia e Ucraina e in Medio Oriente, rischiano di aggravare le vulnerabilità della catena di approvvigionamento globale e la frammentazione geoeconomica globale. Ad esempio, il numero di restrizioni commerciali è triplicato negli ultimi anni.

Infine, il 2024 è stato soprannominato "l'anno degli elettori", poiché almeno 70 paesi, che rappresentano quasi la metà della popolazione mondiale, hanno tenuto elezioni nazionali. Probabilmente il più importante per l'economia globale e gli affari mondiali in generale è l'esito delle elezioni presidenziali degli Stati Uniti durante le quali l'ex presidente Donald Trump ha messo in scena un notevole ritorno. Alcune delle proposte politiche per le quali ha fatto campagna, se attuate, accelereranno il protezionismo, la frammentazione dell'economia globale e accentueranno le frizioni tra le nazioni con potenziali grandi ricadute negative.

ELR: Hai qualche pensiero d'addio che vorresti condividere?

BSC: Il prossimo anno potrebbe segnare l'inizio di un periodo tumultuoso nelle relazioni tra le nazioni, con potenziali grandi ricadute negative in importanti settori della cooperazione globale, dal commercio alla cooperazione in materia di sicurezza.

Credo che siamo al tramonto dell'attuale ordine mondiale e che sia in corso una riconfigurazione. Tuttavia, è meno chiaro come sarà il nuovo ordine mondiale. I prossimi anni accelereranno la riconfigurazione dell'ordine mondiale e porteranno maggiore chiarezza sul suo futuro. Da parte nostra, intensificheremo i nostri sforzi, lavorando con i nostri partner, per proporre idee e soluzioni per garantire che la cooperazione economica globale sia al meglio a beneficio di tutte le nazioni

I miei migliori auguri a tutti i nostri partner per un sereno periodo di feste e un felice anno nuovo 2025.

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Affermazioni causali in economia

CEPR

Economico

Gli economisti svolgono un ruolo cruciale nell'informare le politiche su questioni urgenti come disuguaglianza, istruzione e salute pubblica. Negli ultimi decenni, la disciplina ha subito una "rivoluzione della credibilità", enfatizzando rigorose tecniche di valutazione dei programmi per stabilire relazioni causali. Questo cambiamento ha migliorato la credibilità delle analisi economiche, ma potrebbe, d'altro canto, aver avuto implicazioni più ampie per quella che potrebbe essere ampiamente considerata una ricerca commercializzabile in economia.

L'ascesa dei metodi di inferenza causale

La rivoluzione della credibilità è caratterizzata dall'adozione di strategie empiriche progettate per rafforzare le affermazioni causali. I lavori seminali di Angrist e Krueger (1991) e Card (1990) hanno introdotto esperimenti naturali e tecniche di variabili strumentali per affrontare le preoccupazioni di endogeneità, gettando le basi per un'inferenza causale più credibile. Successivamente, metodi come la differenza nelle differenze (DiD), il disegno di discontinuità di regressione (RDD) e gli studi clinici randomizzati (RCT) hanno acquisito importanza, segnalando un cambiamento di paradigma verso strategie empiriche "basate sul design" (Angrist e Pischke 2010, Pischke 2021).

Per valutare l'evoluzione di questi metodi, in un recente articolo (Garg e Fetzer 2024) abbiamo analizzato oltre 44.000 working paper del NBER e del CEPR che vanno dal 1980 al 2023. La nostra analisi rivela un aumento significativo nell'uso di metodi di inferenza causale negli ultimi quattro decenni. La Figura 1 illustra la proliferazione di metodi empirici chiave utilizzati in questi articoli.

Per visualizzare come questi metodi contribuiscono a costruire narrazioni economiche, utilizziamo grafici della conoscenza per mappare le relazioni tra concetti nella ricerca economica. La Figura 2 presenta un esempio di tale grafico della conoscenza da Banerjee et al. (2015), che illustra l'impatto causale dell'introduzione della microfinanza in India.

In questo knowledge graph, gli autori esaminano come l'accesso alla microfinanza influenzi una serie di risultati, dalla creazione di imprese ai modelli di spesa delle famiglie. L'elevato numero di edge causali e percorsi unici indica una narrazione causale ricca e interconnessa, che riflette la complessità delle relazioni economiche esplorate nello studio. Tali mappature dettagliate possono aiutare a comprendere come i metodi empirici contribuiscano a far progredire la conoscenza in economia.

Successo della pubblicazione contro impatto delle citazioni

Nonostante i progressi metodologici, è in corso un dibattito sulle implicazioni per la diffusione e l'influenza della ricerca. Una preoccupazione particolare potrebbe essere che la rivoluzione della credibilità abbia dato origine a uno stile specifico di ricerca economica che potrebbe porre maggiore enfasi sulla cassetta degli attrezzi metodologica, piuttosto che sulla questione di fondo con cui i decisori politici e i decisori devono confrontarsi quotidianamente (Jiménez-Gómez et al. 2019). Inoltre, valutare ciò che è economicamente significativo, rispetto a ciò che merita considerazione per motivi statistici, potrebbe portare a un bias di pubblicazione, svantaggiando gli studi che, ad esempio, producono risultati nulli (Chopra et al. 2022) o generano un'ampia gamma di modelli empirici teoricamente coerenti e ad alta dimensione su un'ampia gamma di variabili di interesse che potrebbero essere congiuntamente significative se viste come incorporate in una catena causale o in un grafico.

Per esplorarlo, utilizziamo grafici di conoscenza per rappresentare le relazioni tra concetti economici in ogni documento. Abbiamo quantificato la complessità narrativa attraverso misure come il numero di percorsi causali unici e la profondità delle catene causali. I nostri risultati suggeriscono una relazione sfumata tra rigore metodologico, complessità narrativa e impatto della ricerca.

La figura 3 mostra che gli articoli con una percentuale maggiore di affermazioni causali hanno maggiori probabilità di essere pubblicati nelle 'top five' riviste di economia. Inoltre, gli articoli che introducono nuove relazioni causali e che si occupano di concetti meno centrali e specializzati hanno maggiori probabilità di essere pubblicati in prima linea.

Tuttavia, quando si esaminano i conteggi delle citazioni, un proxy per l'influenza accademica, osserviamo un modello diverso. Come illustrato nella Figura 4, mentre la complessità di una narrazione è correlata positivamente ai conteggi delle citazioni nelle riviste più importanti, l'uso di metodi di inferenza causale non porta necessariamente a un impatto maggiore delle citazioni una volta pubblicato. Invece, gli articoli incentrati su concetti centrali e ampiamente riconosciuti tendono a ricevere più citazioni.

Questa divergenza suggerisce che mentre le riviste più importanti danno priorità all'innovazione metodologica e alle narrazioni complesse, un impatto accademico più ampio è guidato maggiormente dalla rilevanza degli argomenti di ricerca. Ciò solleva importanti questioni sulla direzione e le priorità della ricerca economica, evidenziando la necessità di un equilibrio tra rigore metodologico e coinvolgimento nei dibattiti economici centrali (Deaton e Cartwright 2016, Pischke 2021). C'è la preoccupazione che la ricerca pubblicata in modo prominente nelle riviste più importanti possa incoraggiare uno spostamento dell'attenzione della ricerca in aree che potrebbero essere di interesse marginale più ampio, creando forse profonde "tane del coniglio" che potrebbero successivamente generare una dinamica di pubblicazione auto-rafforzante, ostacolando l'innovazione in senso più ampio.

Sfide nella replicazione e nell'accessibilità dei dati

La crescente enfasi sui metodi empirici sofisticati porta con sé sfide legate alla replicazione e alla trasparenza della ricerca. Ad esempio, Chopra et al. (2022) riscontrano una sostanziale penalità percepita contro i risultati nulli nel processo di pubblicazione, che può distorcere la documentazione scientifica e ostacolare la conoscenza cumulativa. Tali pregiudizi possono portare a una sovrarappresentazione di risultati significativi, gonfiando i tassi di falsi positivi e minando l'affidabilità della ricerca pubblicata (Brodeur et al. 2016).

Inoltre, osserviamo un aumento nell'uso di dati proprietari, con la percentuale di articoli che utilizzano dati di aziende private raddoppiata da circa il 4% nel 1980 a oltre l'8% nel 2023. L'uso di dati privati in settori come la finanza e l'organizzazione industriale mostra le percentuali più elevate. I dati proprietari possono fornire approfondimenti granulari, ma possono anche sollevare preoccupazioni sulla replicabilità e la trasparenza. L'accesso limitato a tali dati ostacola la capacità di altri ricercatori di verificare i risultati o esplorare ipotesi alternative (Jiménez-Gómez et al. 2019). Inoltre, la fornitura di accesso alla ricerca a dati privati proprietari potrebbe essere sbilanciata verso accademici con un profilo ampio, il che potrebbe ulteriormente esacerbare le disuguaglianze nella professione in termini di accesso alla ricerca (Fetzer 2022). In alternativa, le aziende potrebbero utilizzare strategicamente ricercatori (finanziati con fondi pubblici) per produrre beni di conoscenza privati, esternalizzando la ricerca e lo sviluppo. In alternativa, possono sfruttare le credenziali accademiche o degli istituti di istruzione superiore per promuovere il riconoscimento del marchio o per potenziare strategicamente le credenziali di responsabilità sociale d'impresa (Bounie et al. 2021).

Deaton e Cartwright (2016) mettono in guardia contro l'eccessivo affidamento agli studi clinici randomizzati (RCT) e sottolineano l'importanza di comprendere i meccanismi alla base degli effetti osservati. Sostengono che senza un quadro teorico, i risultati degli RCT potrebbero non essere generalizzabili ad altri contesti, limitandone la rilevanza politica. La generalizzabilità e la scalabilità dei risultati sperimentali sono cruciali per informare le decisioni politiche (Jiménez-Gómez et al. 2019).

Implicazioni per la professione economica

Questi risultati hanno implicazioni significative per la professione economica. Il compromesso tra rigore metodologico e impatto accademico più ampio suggerisce la necessità di un approccio più olistico alla ricerca. Come sostengono Jiménez-Gómez et al. (2019), gli economisti sperimentali devono affrontare la generalizzabilità e l'applicabilità delle loro prove, assicurando che i risultati contribuiscano in modo significativo alle discussioni sulla teoria e sulle politiche. Ciò comporta l'adozione di metodologie diverse e la focalizzazione su questioni con sostanziale rilevanza politica (Deaton e Cartwright 2016).

Incoraggiare la trasparenza e la segnalazione di risultati nulli è essenziale per mantenere l'integrità del processo scientifico. Miguel et al. (2014) sostengono pratiche che migliorino la credibilità e l'accessibilità, come la pre-registrazione e la condivisione dei dati. Per affrontare le sfide poste dai dati proprietari è necessario bilanciare i vantaggi di dataset ricchi con la necessità di una ricerca verificabile e replicabile. Le iniziative che promuovono la scienza aperta e gli studi di replicazione possono aiutare ad attenuare questi problemi (Jiménez-Gómez et al. 2019, Brodeur et al. 2016).

Inoltre, c'è un crescente riconoscimento dei limiti del concentrarsi esclusivamente sulla significatività statistica. Come sottolineano Brodeur et al. (2016), un'eccessiva enfasi sui risultati significativi può portare a "p-hacking" e gonfiare i tassi di falsi positivi. L'adozione di solide pratiche statistiche e la valutazione degli studi in base alla loro solidità metodologica e rilevanza, piuttosto che solo a risultati significativi, può mitigare questi problemi. Sottolineare la significatività economica e le implicazioni pratiche dei risultati della ricerca è fondamentale per far progredire il campo (Chopra et al. 2022).

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Le difficoltà di Northvolt: un racconto ammonitore per l'accordo industriale pulito dell'UE

Bruegel

Economico

La crisi di Northvolt, un produttore di batterie svedese che a novembre ha presentato istanza di protezione ai sensi del Capitolo 11 contro i creditori negli Stati Uniti, è un avvertimento per l'Unione europea sulla futura direzione della sua politica industriale. Dopo la sua fondazione nel 2017, Northvolt, un partner dell'iniziativa di punta della politica industriale dell'UE, la European Battery Alliance, è diventata un simbolo delle ambizioni di tecnologia pulita dell'UE e del suo obiettivo di creare una filiera del valore delle batterie competitiva e interna. Lo spettacolare sgretolamento dell'azienda evidenzia in particolare che i classici fallimenti dell'interventismo statale devono essere evitati. Le lezioni di Northvolt dovrebbero essere prese in considerazione nell'accordo UE per l'industria pulita, che sarà proposto a febbraio.

Northvolt puntava a conquistare il 25 percento del mercato europeo delle batterie entro il 2030 e ha ricevuto un notevole sostegno pubblico e privato per riuscirci. Il sostegno istituzionale in varie forme è arrivato dalla Banca europea per gli investimenti (BEI), dall'UE e dal governo tedesco. Questo sostegno pubblico ha attratto importanti investitori privati, tra cui Volkswagen, che è diventata il maggiore azionista di Northvolt nel 2019 con una quota del 21 percento, seguita da Goldman Sachs con una quota del 19 percento. Un prestito di 5 miliardi di dollari garantito dalla società dalla BEI, dalla Nordic Investment Bank e da 23 istituti di credito commerciali per finanziare l'espansione del suo stabilimento a Skellefteå, in Svezia, rimane il più grande prestito verde mai raccolto in Europa.

I piani di espansione di Northvolt includevano gigafactory in Svezia e Germania, uno stabilimento in Canada e strutture di stoccaggio e riciclaggio dell'energia in Polonia. Con 55 miliardi di $ in ordini garantiti, tra cui consistenti pre-ordini da Volkswagen, BMW e altre case automobilistiche, Northvolt sembrava ben posizionata per diventare un leader di mercato nella rivoluzione delle tecnologie pulite in Europa.

Tuttavia, le crepe hanno iniziato a emergere quando l'impianto di Skellefteå ha faticato a soddisfare gli obiettivi di produzione, fornendo meno dell'1 percento della sua capacità di 16 GWh nel 2023. Le carenze di know-how sono diventate evidenti nella forte dipendenza dell'azienda dalle importazioni di materiale catodico cinese e macchinari cinesi, che spesso richiedevano personale cinese per essere utilizzati. Alla fine, Northvolt ha perso ordini e non è riuscita a ottenere nuovi finanziamenti, portando alla presentazione del Chapter 11. Le difficoltà finanziarie di Northvolt hanno provocato onde d'urto nel panorama delle tecnologie pulite in Europa, con la Germania esposta a una potenziale perdita di 620 milioni di euro.

Le vulnerabilità dell'Europa

Questa crisi mette in luce le vulnerabilità sistemiche delle tecnologie pulite in Europa: la dipendenza persistente dai fornitori esteri per gli input critici, la sfida di gestire il rapido aumento della capacità produttiva e la difficoltà di competere con gli operatori affermati in Asia.

È importante riconoscere che, sebbene Northvolt sia stata la prima a raggiungere la produzione commerciale, non è l'unico player europeo nel settore delle batterie. Altri includono Verkor, sostenuto da Renault, ACC, sostenuto da Stellantis, e PowerCo, su cui Volkswagen ha stretto una partnership con la cinese Gotion. Le difficoltà di Northvolt rischiano di scatenare un'ondata di pessimismo lungo tutta la filiera europea delle batterie, gettando dubbi sulla sua fattibilità complessiva. Questo sentimento rischia di innescare un effetto a catena di esitazione degli investitori, che potrebbe minare la fiducia necessaria affinché le restanti iniziative prosperino e ostacolare lo slancio collettivo europeo verso le tecnologie pulite in un momento critico.

Più in generale, la politica industriale pulita sarà al centro dell'agenda politica dell'UE nei prossimi cinque anni. La Commissione europea ha affermato che proporrà a fine febbraio 2025 un Clean Industrial Deal che combinerebbe misure politiche orizzontali volte a creare un ambiente più favorevole per la produzione di tecnologie pulite e gli investimenti nella decarbonizzazione industriale, con interventi politici verticali mirati allo sviluppo di settori specifici ritenuti strategici. Nel preparare il Clean Industrial Deal, la Commissione dovrebbe riflettere sulle lezioni dell'esperienza Northvolt.

Tre lezioni da Northvolt per il Clean Industrial Deal

In primo luogo, l'Europa deve conciliare le sue ambizioni di tecnologia pulita con le realtà dell'innovazione. Costruire un'industria high-tech competitiva richiede resilienza e accettazione dei rischi. La storia di Northvolt sottolinea la necessità di una cultura che abbracci la sperimentazione e comprenda che gli insuccessi fanno parte del processo. Gli insuccessi di Northvolt fanno parte dei rischi naturali dell'innovazione e non un verdetto sulla fattibilità degli obiettivi globali di tecnologia pulita dell'Europa.

In particolare, per mitigare i rischi sistemici e limitare l'esposizione dei contribuenti, l'UE dovrebbe promuovere un ecosistema diversificato di iniziative imprenditoriali, anziché affidarsi a "campioni". Supportare più attori innovativi è il modo per costruire resilienza, assicurando che gli inevitabili fallimenti nel ciclo dell'innovazione non facciano deragliare la più ampia strategia industriale europea.

In secondo luogo, l'approccio dell'UE ai concorrenti stranieri dovrebbe essere valutato attentamente, con il possibile sviluppo di una strategia che definiremmo "derisking by embrace". L'Europa non dovrebbe concentrarsi sulla coltivazione di campioni nazionali in settori in cui le aziende cinesi, coreane o giapponesi dominano sia in termini di costi di produzione che di innovazione tecnologica. In relazione alle batterie, è evidente che le aziende cinesi dominano il mercato globale, producendo celle economiche ma innovative.

Invece di escludere le competenze straniere, l'Europa dovrebbe cercare di costruire partnership strategiche con aziende cinesi e asiatiche, sfruttando la loro conoscenza ed efficienza produttiva, offrendo in cambio l'accesso al mercato. Naturalmente, tali partnership dovrebbero essere disciplinate da un solido quadro normativo per garantire gli interessi di sicurezza europei, a partire dalla sicurezza informatica. Un approccio "localizzazione anziché proprietà", con la produzione in Europa, indipendentemente dalla proprietà, potrebbe fornire un percorso pragmatico verso i triplici obiettivi europei di decarbonizzazione, competitività e resilienza.

In terzo luogo, le politiche industriali verticali a volte falliscono e l'approccio non può essere risolto completamente nemmeno implementando le nostre prime due raccomandazioni. I decisori politici europei devono abbinare meglio ambizione ed esecuzione e dovrebbero sapere che sovvenzionare aziende senza solide condizioni quadro per la loro prosperità è una ricetta per il fallimento.

L'incapacità di realizzare progetti di tecnologie pulite come Northvolt riflette una debolezza più ampia nell'espandere le tecnologie pulite dall'innovazione alla produzione su larga scala. L'Europa ha eccelso nel finanziamento della ricerca e nella sperimentazione di progetti innovativi, ma il suo approccio spesso manca di incentivi chiari e dell'attenzione ai risultati misurabili che è necessaria per supportare l'implementazione su larga scala. Le giuste condizioni quadro per gli investimenti in tecnologie pulite, compresi elementi difficili come prezzi dell'energia più bassi e sviluppo di competenze e mercati dei capitali, sono prerequisiti fondamentali per ottenere progressi reali.

Il fatto che l'UE abbia approvato l'assistenza tedesca per Northvolt anche quando stavano emergendo problemi di scalabilità della produzione dovrebbe anche essere un monito per la Commissione europea. Le minacce delle aziende che cercano sostegno di lasciare l'Europa e spostare gli investimenti negli Stati Uniti potrebbero essere correlate a problemi operativi. La minaccia alla posizione dell'Europa nella tecnologia pulita è dovuta principalmente alla mancanza di una strategia industriale completa equivalente a quelle di altre grandi regioni (Draghi, 2024). L'US Inflation Reduction Act, che lega il supporto direttamente alle pietre miliari della produzione (come la generazione di un kilowattora di capacità della batteria o un chilogrammo di idrogeno verde), e le politiche industriali dirette dallo Stato cinese hanno creato ambienti in cui le imprese di tecnologia pulita possono prosperare su larga scala. Ora l'Europa deve progettare il proprio approccio di politica industriale, che dovrebbe essere granulare e specifico per settore.

Una politica industriale pulita ben calibrata deve essere dinamica, adattabile e radicata in valutazioni realistiche dei vantaggi comparativi dell'Europa. Se questi mancano, è consigliabile collaborare con attori stranieri, ovvero "ridurre il rischio abbracciando". Più che concentrarsi sulla vittoria di una gara globale di tecnologie pulite, l'UE dovrebbe concentrarsi sul raggiungimento dei suoi obiettivi di decarbonizzazione, competitività e resilienza nel modo più intelligente ed efficiente possibile.

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BCE: gestire i rischi per la crescita

PIMCO

Economico

Banca centrale

La Banca centrale europea (BCE) ha tagliato il tasso di deposito di 25 punti base al 3% nella riunione di dicembre, mentre le sue nuove proiezioni del personale, comprese le stime inaugurali del 2027, ora vedono l'inflazione stabilizzarsi intorno al target dal quarto trimestre del 2025 in poi. Il taglio del tasso ha senso nel contesto di una crescita debole e di un'inflazione prevista al target l'anno prossimo (che supporta un tasso di riferimento più vicino alla neutralità).

Da una prospettiva di gestione del rischio, con il tasso di riferimento a un livello ancora restrittivo del 3%, la BCE può potenzialmente affrontare eventuali shock al rialzo attraverso un ritmo più lento di riduzioni dei tassi in futuro, mentre questo ultimo taglio dei tassi potrebbe offrire una protezione aggiuntiva contro i rischi al ribasso. La BCE ha ribadito che le decisioni rimarranno su base riunione per riunione e il flusso di dati nei prossimi mesi determinerà la velocità e l'entità dell'allentamento monetario nelle riunioni future.

Data l'incertezza intorno all'intervallo di politica neutrale e l'inflazione interna ancora troppo elevata, è probabile che la BCE continui a spostare i tassi di politica verso la neutralità in modo graduale. Il prezzo di mercato di un tasso terminale di circa l'1,75% per la seconda metà del prossimo anno rimane ampiamente coerente con le nostre stime per un tasso di politica neutrale per l'area dell'euro e rappresenta essenzialmente uno scenario di atterraggio morbido benigno. La presidente della BCE Christine Lagarde ha suggerito un potenziale intervallo neutrale dell'1,75%-2,5%.

Mentre il mercato dei tassi ha più o meno prezzato un ciclo di tagli in linea con le prospettive favorevoli della BCE, vediamo ulteriori rischi al ribasso per la crescita dopo le elezioni negli Stati Uniti. Di conseguenza, crediamo che la duration europea offra una mitigazione del ribasso a prezzi ragionevoli e al momento siamo sovrappesati. Per quanto riguarda la curva dei tassi di interesse europea, continuiamo ad aspettarci che la parte finale della curva dei tassi di interesse sottoperformi le scadenze più brevi a causa dei tagli dei tassi e della ricostruzione dei premi a termine.

Uno scenario macroeconomico debole

Riteniamo che la crescita continuerà a essere più debole di quanto previsto dalla BCE. Mentre i dati concreti hanno retto meglio, i sondaggi suggeriscono che l'economia dell'area euro è in generale stagnante. Dopo essersi attestato intorno a 50 negli ultimi mesi, l'indice composito dei responsabili degli acquisti (PMI) dell'area euro è sceso bruscamente a novembre, di circa 2 punti a 48,3. Il calo più notevole è stato nei servizi, in calo di 2,1 punti a 49,5, portandolo sotto i 50 per la prima volta dall'inizio di quest'anno.

Più in generale, i dati in arrivo sollevano sempre più la questione di cosa potrebbe guidare l'espansione economica prevista, poiché nessuna delle componenti della domanda (consumi, investimenti o esportazioni) ha ancora mostrato il rafforzamento che la BCE si aspetta. Particolari punti interrogativi circondano le proiezioni dello staff della BCE per la crescita economica guidata dai consumi, dato che i dati indicano invece un aumento sostanziale del tasso di risparmio. Inoltre, i surplus commerciali che alcuni stati membri, come la Germania, gestiscono con gli Stati Uniti probabilmente affronteranno sfide tariffarie sotto la nuova amministrazione statunitense, ponendo ulteriori rischi al ribasso per la crescita. Riteniamo che la crescita continuerà a essere più debole di quanto previsto dalla BCE.

Per quanto riguarda l'andamento dei prezzi, l'inflazione realizzata rimane al di sopra dell'obiettivo, ma la crescita economica stagnante e i nuovi segnali di un indebolimento del mercato del lavoro dovrebbero aumentare la fiducia che l'inflazione stia tornando all'obiettivo. L'inflazione preliminare dell'area dell'euro è salita al 2,3% a novembre, guidata da una moderazione nel calo dei prezzi dell'energia e da un aumento dell'inflazione alimentare. L'inflazione di fondo è rimasta invariata al 2,7%. L'inflazione dei servizi rimane il principale fattore che contribuisce all'inflazione e si è attestata al 3,9% a novembre, guidata in parte dalla recente elevata crescita salariale, che sembra destinata a raffreddarsi in futuro.

Nuove proiezioni del personale

Le ultime proiezioni del personale, compresi i numeri inaugurali del 2027, mostrano un'inflazione al target da fine 2025 in poi. Affinché l'inflazione evolva in linea con le aspettative della BCE e converga stabilmente al target, il prerequisito più importante resta che la crescita salariale torni a livelli ampiamente coerenti con un'inflazione del 2%. Secondo le nuove proiezioni, la BCE prevede che la crescita della retribuzione per dipendente sarà in media del 3,3% nel 2025, del 2,9% nel 2026 e del 2,8% nel 2027.

La moderazione salariale è fondamentale, tanto più che la produttività potrebbe rivelarsi più debole di quanto attualmente previsto. La crescita salariale negoziata nell'area euro è aumentata bruscamente nel terzo trimestre, dall'1,9% al 5,4% anno su anno. Ciò è stato determinato dalla volatilità dei dati tedeschi, anche se, dato che ciò è dovuto a pagamenti una tantum ritardati e retroattivi, è improbabile che preoccupi troppo la BCE. Il resto dell'area euro è rimasto sostanzialmente stabile.

Ancora più importante, i sondaggi indicano un rallentamento della crescita dell'occupazione e un'ulteriore moderazione della domanda di manodopera. Inoltre, vari sondaggi e indicatori salariali della BCE orientati al futuro suggeriscono una decelerazione della crescita salariale e le più recenti trattative salariali in Germania sono state più deboli del previsto, aumentando la fiducia della BCE che la crescita salariale diminuirà in linea con le proiezioni.

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Circa la metà degli americani è informata sulle finanze personali

BANCO

Economico

Circa la metà (54%) degli adulti statunitensi afferma di sapere molto o abbastanza sulle finanze personali. Un altro 33% afferma di sapere un po' sulle finanze personali, mentre il 13% afferma di non sapere molto o di non sapere nulla, secondo un sondaggio del Pew Research Center del 2023.

Come abbiamo fatto questo

L'alfabetizzazione finanziaria è stata associata a un maggiore benessere finanziario. Ci sono da tempo lacune economiche tra americani di diversa estrazione e il nostro sondaggio rileva anche lacune nell'alfabetizzazione finanziaria:

Gli americani in famiglie con redditi elevati (72%) hanno più probabilità di quelli in famiglie con redditi medi (56%) o bassi (42%) di dire di sapere almeno una discreta quantità di finanze personali. Gli adulti bianchi (58%) hanno più probabilità di quelli neri (50%) o ispanici (41%) di dire di sapere molto o abbastanza. Circa la metà degli adulti asiatici (49%) afferma lo stesso. Queste differenze per razza rimangono indipendentemente dal reddito. Gli adulti di età pari o superiore a 50 anni (63%) hanno più probabilità di quelli di età compresa tra 18 e 49 anni (45%) di dire di essere informati sulle finanze personali.

D'altro canto, circa uno su cinque americani con redditi bassi (22%) afferma di non sapere molto o di non sapere nulla di finanze personali. Questa è una quota notevolmente più alta rispetto a quella tra coloro con redditi più alti (4%). Circa un quarto degli adulti ispanici (27%) afferma lo stesso, più alta rispetto agli adulti asiatici (17%), neri (14%) o bianchi (8%).

Abilità di gestione del denaro

Negli Stati Uniti gli adulti hanno una fiducia mista nella propria capacità di esercitare diverse competenze finanziarie.

La maggior parte degli americani (75%) afferma di essere estremamente o molto fiduciosa nella propria capacità di trovare il proprio rapporto di credito. Maggioranze più piccole affermano lo stesso riguardo alla creazione di un budget mensile per gestire le proprie finanze (59%), alla creazione di un piano per estinguere i debiti (57%) o al risparmio di denaro (56%).

Al contrario, solo il 27% esprime fiducia nella propria capacità di creare un piano di investimento per creare ricchezza.

La fiducia degli americani in queste competenze varia in base al reddito, alla razza e all'età:

Gli adulti statunitensi con redditi elevati hanno più probabilità di quelli con redditi medi o bassi di dire di essere fiduciosi nella loro capacità di fare ciascuna di queste cose. Gli adulti bianchi hanno più probabilità di quelli neri, ispanici o asiatici di dire di essere fiduciosi di poter trovare il loro rapporto di credito, creare un budget mensile e creare un piano per estinguere i debiti. Gli adulti di età pari o superiore a 50 anni hanno più probabilità di quelli di età compresa tra 18 e 49 anni di avere fiducia nella loro capacità di svolgere ogni compito, tranne creare un piano di investimento. In tutte le fasce di età, quote simili di piccole dimensioni esprimono fiducia di poterlo fare.

Inoltre, circa un adulto statunitense su cinque (21%) è sicuro della propria capacità di mettere in pratica ogni competenza finanziaria di cui abbiamo chiesto conto. Gli americani con redditi alti (40%) hanno maggiori probabilità di dirlo rispetto a quelli con redditi medi (20%) o bassi (13%).

Nel frattempo, il 13% degli americani non è sicuro della propria capacità di mettere in pratica nessuna di queste abilità di gestione del denaro. Gli adulti ispanici (21%), asiatici (21%) e neri (17%) sono più propensi degli adulti bianchi (8%) a dirlo. E il 22% di coloro che hanno redditi più bassi lo afferma, rispetto a meno del 10% di coloro che hanno redditi medi o alti (rispettivamente il 9% e il 5%).

Circa la metà degli americani è informata sulle finanze personali_3

Dove imparano gli americani a gestire le proprie finanze personali?

Negli ultimi anni, sempre più esperti hanno chiesto una maggiore educazione finanziaria durante la scuola superiore per aiutare gli studenti a prepararsi per il loro futuro. Relativamente pochi americani hanno imparato questo a scuola, secondo il nostro sondaggio.

Tra gli adulti statunitensi che hanno una buona conoscenza delle finanze personali, il 49% afferma di aver appreso molto o abbastanza sulle finanze personali da familiari e amici. Questa è la quota più alta per qualsiasi fonte a cui abbiamo chiesto informazioni. Circa un terzo o meno ha appreso informazioni sulle finanze personali da altre fonti come:

Internet (33%)College o università (27%)Media come notizie, documentari o libri (24%)Scuole K-12 (19%)

Imparare informazioni sulle finanze personali da familiari e amici è un'esperienza relativamente comune in tutti i principali sottogruppi demografici. Ma ci sono notevoli differenze per alcune altre fonti.

Internet

Gli adulti asiatici (64%) hanno maggiori probabilità rispetto agli ispanici (48%), ai neri (42%) o ai bianchi (26%) di affermare di aver imparato molto o abbastanza sulle finanze personali da Internet. Gli adulti di età compresa tra 18 e 49 anni hanno maggiori probabilità rispetto a quelli di 50 anni e più di aver imparato sulle finanze personali da Internet (50% contro 19%).

Media

Gli adulti asiatici (45%), ispanici (36%) e neri (34%) hanno tutti maggiori probabilità rispetto agli adulti bianchi (19%) di aver appreso informazioni sulle finanze personali dai media. Gli adulti più giovani hanno maggiori probabilità rispetto agli adulti più anziani di aver appreso informazioni sulle finanze personali dai media (29% contro 21%).

Scuole K-12

Gli adulti con redditi più bassi (29%) hanno maggiori probabilità di affermare di aver appreso nozioni sulle finanze personali dalle scuole primarie e secondarie rispetto a quelli con redditi medi (18%) o alti (10%).

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Anteprima delle previsioni tecniche per l'oro 2025

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Analisi tecnica dell'oro e livelli chiave da tenere d'occhio

Non abbiamo dubbi sulle prospettive a lungo termine dell'oro, anche se la direzione a breve termine sembra un po' confusa. Infatti, una correzione a breve termine renderà l'oro di nuovo più attraente dopo il suo grande rally nel 2024. Una correzione o un consolidamento continuo aiuteranno anche alcuni degli indicatori di momentum a lungo termine come il Relative Strength Index (RSI) mensile a smaltire le loro condizioni di "ipercomprato". Una volta che un po' di schiuma sarà passata, saremo quindi alla ricerca di un forte segnale rialzista che emerga quando i prezzi si avvicineranno ad alcuni dei potenziali livelli di supporto chiave che stiamo monitorando.

Anteprima delle prospettive tecniche dell'oro 2025_1

Livelli chiave e scambi da monitorare sull'oro

$ 2.075-$ 2.080: questo intervallo segna una zona di supporto chiave su più time frame a lungo termine, che ha funzionato come resistenza principale tra il 2020 e il 2023 e potrebbe fungere da solido pavimento se i prezzi si ritirassero in modo significativo. Un calo intorno a quest'area probabilmente attirerebbe gli acquirenti che si sono persi il rally dell'oro nel 2024, rafforzando le sue prospettive rialziste a lungo termine.

Naturalmente, l'oro potrebbe non scendere così in profondità da raggiungere il suddetto intervallo di $ 2.075-$ 2.080, prima di iniziare la sua successiva fase di rialzo. Se invece assistiamo solo a un modesto ritracciamento, che è ciò che ci aspettiamo, seguito da un'azione di prezzo consolidata, tale che l'oro formi un modello di continuazione a lungo termine, allora in quel caso cercheremo una strategia di breakout per tornare tatticamente rialzista sull'oro.

$ 2.500: si tratta di un'ulteriore area di supporto che stiamo monitorando, con la media mobile a 200 giorni che si attesta a circa $ 25 al di sotto.

$2.700 è il livello di resistenza a breve termine più significativo da tenere d'occhio nel 2025, dove il trend di resistenza del potenziale pattern bull flag incontra la precedente resistenza. Una rottura netta sopra questo livello potrebbe puntare al massimo del 2024 di $2.790.

$ 3.000 è il prossimo grande livello psicologico da tenere d'occhio se i prezzi dovessero raggiungere un nuovo massimo nel 2025. Aspettatevi almeno qualche presa di profitto da queste parti.

Mettere tutto insieme

Le prospettive dell'oro per il 2025 sono modellate da una complessa interazione di fattori macroeconomici, geopolitici e tecnici. Mentre la prima parte dell'anno potrebbe presentare delle sfide, i fondamentali a lungo termine del metallo rimangono forti. Le pressioni inflazionistiche, gli acquisti delle banche centrali e le incertezze geopolitiche continuano a sostenere il ruolo dell'oro come asset strategico nei portafogli diversificati.

Per gli investitori professionisti e i trader al dettaglio, navigare nel mercato dell'oro nel 2025 richiederà un approccio equilibrato. Monitorare gli indicatori economici chiave, i movimenti valutari e gli sviluppi geopolitici sarà essenziale per identificare le opportunità e gestire i rischi. Con un inizio cauto previsto, gli investitori pazienti potrebbero vedere l'oro riacquistare il suo splendore, spingendosi infine verso l'ambito traguardo dei 3.000 $.

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Come finanziare il divario di adattamento

Giustino

Economico

Il mondo non è attualmente sulla buona strada per raggiungere gli obiettivi dell'accordo di Parigi. Le emissioni continuano ad aumentare, si prevede che le emissioni future saranno superiori al budget di carbonio coerente con la limitazione del cambiamento climatico a 1,5 gradi Celsius e si prevede che la produzione di combustibili fossili aumenterà ulteriormente date le attuali politiche.

Il riscaldamento globale aumenta la gravità e la frequenza delle tempeste tropicali, riduce la produttività agricola soprattutto ai tropici, aumenta l'incidenza, la morbilità e la mortalità di molte malattie infettive e, innalzando i livelli del mare, minaccia l'esistenza di paesi di bassa quota come Kiribati. Secondo la Banca Mondiale , il riscaldamento globale potrebbe anche spingere altri 132 milioni di persone in povertà.

Sono necessari investimenti significativi per adattarsi al cambiamento climatico. Tali investimenti sono necessari in un'ampia gamma di settori, tra cui progetti di resilienza infrastrutturale come dighe, programmi agricoli climate-smart, come lo sviluppo di colture resistenti alla siccità, e ripristino degli ecosistemi, come il ripristino delle zone umide.

C'è un significativo divario finanziario nell'adattamento . Gli investimenti per l'adattamento ammontavano a soli 63 miliardi di $ nel 2021-22, ben al di sotto dei 212 miliardi di $ necessari all'anno entro il 2030 per gli investimenti per l'adattamento nei soli paesi in via di sviluppo. Questo investimento è dominato dal settore pubblico, con finanziamenti del settore privato che rappresentano solo il 2% degli investimenti per l'adattamento monitorati. In futuro, saranno necessari maggiori finanziamenti del settore privato per aiutare paesi, aziende e comunità ad adattarsi al cambiamento climatico.

Il limitato investimento privato nel finanziamento dell'adattamento monitorato è stato riflesso nelle interviste con fondi pensione e fondi sovrani come parte del Transition Finance Working Group dell'OMFIF . Nessuno di questi fondi aveva fissato obiettivi espliciti per l'investimento nell'adattamento, né aveva strategie di investimento per l'adattamento in atto. Inoltre, solo un fondo ha menzionato esplicitamente di avere un piano per concentrarsi maggiormente sul finanziamento dell'adattamento.

Cinque passi per i fondi globali

In futuro, i fondi pensione e i fondi sovrani potrebbero prendere in considerazione cinque misure per incrementare il finanziamento dell'adattamento.

In primo luogo, i fondi dovrebbero considerare come definiranno, misureranno e rendiconteranno gli investimenti nell'adattamento. Ciò potrebbe comportare un coinvolgimento attivo con iniziative esistenti come l'Adaptation and Resilience Investors Collaborative, che ha pubblicato un rapporto che fornisce un quadro chiaro, coerente e solido per misurare l'impatto degli investimenti sull'adattamento e la resilienza. Potrebbe anche comportare che i fondi integrino questo quadro nei loro processi di rendicontazione interna ed esterna.

In secondo luogo, i fondi dovrebbero considerare di stabilire obiettivi espliciti per gli investimenti nell'adattamento. Ciò rispecchierebbe l'approccio adottato da alcuni fondi sovrani e fondi pensione che hanno stabilito obiettivi espliciti per il finanziamento della mitigazione.

In terzo luogo, i fondi potrebbero voler impegnarsi attivamente con le aziende in cui hanno investito per assicurarsi che siano ben posizionate per trarre vantaggio dalla domanda crescente di soluzioni di adattamento. Ad esempio, le aziende di prodotti agricoli hanno preso in seria considerazione la domanda futura di colture resistenti alla siccità? Le aziende di costruzioni sono ben posizionate per trarre profitto dalla domanda futura di dighe e altre difese contro le inondazioni?

In quarto luogo, dato che alcuni investimenti per l'adattamento ai cambiamenti climatici possono avere ampi benefici sociali ma rendimenti finanziari limitati, i fondi pensione e i fondi sovrani potrebbero dover collaborare con finanziatori agevolati e governi per garantire che gli investimenti per l'adattamento offrano i rendimenti aggiustati per il rischio necessari per attrarre capitale privato. Una riforma fondamentale in quest'area potrebbe essere l'ulteriore sviluppo di strutture tolleranti al rischio, in base alle quali i finanziatori agevolati si assumono le perdite iniziali quando co-investono con fondi pensione e fondi sovrani.

In quinto luogo, dato che c'è un urgente bisogno di investimenti per l'adattamento nei piccoli stati insulari in via di sviluppo , che hanno popolazioni ed economie ridotte, molti progetti potrebbero essere troppo piccoli per attrarre fondi sovrani e fondi pensione più grandi e potrebbe essere necessario sviluppare meccanismi finanziari per mettere in comune gli investimenti tra numerose giurisdizioni.

In conclusione, c'è un urgente bisogno di maggiori investimenti nell'adattamento. In futuro, i fondi sovrani e i fondi pensione potrebbero intraprendere ulteriori lavori per definire, misurare e segnalare gli investimenti nell'adattamento, stabilire obiettivi espliciti per gli investimenti nell'adattamento e aumentare il finanziamento misto e in pool dell'adattamento.