Richieste iniziali di sussidi di disoccupazione settimanali negli Stati Uniti: calo più del previsto, attenuando i timori sulla recessione

Dipartimento del Lavoro degli Stati Uniti

Economico

Interpretazione dei dati

Resoconto:

Il Dipartimento del Lavoro degli Stati Uniti ha segnalato che le richieste iniziali di sussidi di disoccupazione sono diminuite di 17.000 unità, attestandosi a 233.000, nella settimana conclusasi il 3 agosto, il calo più grande in quasi un anno, con meno richieste in Michigan, Missouri e Texas. Il mercato è ottimista sulla volatilità del mercato del lavoro.

Il Dipartimento del Lavoro degli Stati Uniti ha pubblicato le ultime richieste iniziali settimanali di sussidi di disoccupazione l'8 agosto, ET:

Le richieste iniziali di sussidi di disoccupazione sono scese a 233.000 nella settimana conclusasi il 3 agosto, rispetto alle 250.000 riviste nella preziosa settimana. La media mobile a quattro settimane era di 240.750, rispetto alla precedente lettura di 238.250 dopo la revisione.

Il rapporto ha mostrato che le richieste iniziali di sussidi di disoccupazione sono diminuite di 17.000 unità, a 233.000 per la settimana del 3 agosto, in calo rispetto alle 240.000 previste e segnando il calo più grande in quasi un anno. Questo calo delle richieste è stato in gran parte dovuto a un minor numero di richieste in Michigan (-8.000), Missouri (-4.000) e Texas (-6.000), che in precedenza avevano registrato grandi aumenti.

I grandi cali nelle richieste iniziali di sussidi di disoccupazione in Michigan e Missouri sono stati associati alla riapertura degli stabilimenti automobilistici dopo le consuete chiusure estive. Entrambi gli stati hanno un gran numero di stabilimenti di assemblaggio automobilistico, che solitamente chiudono per riattrezzamento durante i mesi estivi, il che determina grandi fluttuazioni nei dati delle richieste. Le richieste iniziali di sussidi di disoccupazione in Texas, sebbene in calo, sono ancora circa 5.000 in più rispetto a inizio luglio, probabilmente a causa degli effetti in corso dell'uragano Beryl.

Dopo un aumento inaspettatamente brusco delle richieste iniziali di sussidi di disoccupazione la settimana prima, gli ultimi dati hanno rappresentato un'inversione di tendenza gradita, alleviando le preoccupazioni degli investitori sul mercato del lavoro e le condizioni economiche lasciano ancora spazio alla Fed per restare stabile. Il mercato dei future sui tassi di interesse ha mostrato che i trader hanno ridotto la probabilità che la Fed tagliasse i tassi di 50 punti base a settembre, dal 70% al 60%.

Richieste iniziali di sussidio di disoccupazione negli Stati Uniti

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Wall Street registra il miglior giorno dal 2022 mentre si attenuano i timori di recessione

Alex

Economico

Azioni

Giovedì Wall Street ha registrato la sua giornata migliore dal 2022, dopo che i nuovi dati sul mercato del lavoro statunitense hanno placato i timori di una recessione.

Il Dow Jones Industrial Average ha chiuso a 692 punti, ovvero l'1,8 percento, in rialzo, l'SP 500 è balzato del 2,3 percento e il Nasdaq Composite è salito del 2,8 percento. L'indice di volatilità è sceso del 14,58 percento.

Le contrattazioni di giovedì hanno rappresentato l'ultimo capitolo di un periodo di volatilità per i mercati, colpiti dai timori di una recessione negli Stati Uniti, da un inaspettato aumento dei tassi di interesse in Giappone e dai timori di un aggravamento della guerra tra Israele e Gaza.

Tra i più volatili c'è stato il Nikkei giapponese, che giovedì è sceso dello 0,7%.

L'indice ha iniziato la settimana in calo del 12,4 per cento, prima di riprendersi il giorno successivo, reagendo a un mix di notizie macroeconomiche e rischi geopolitici in Medio Oriente.

Nuovi dati calmano i timori di recessione

Ad alleviare le preoccupazioni è stato un rapporto che ha mostrato che le richieste iniziali di sussidi di disoccupazione sono state inferiori alle attese, il che indica che i timori di una recessione erano prematuri.

Secondo quanto riportato dal Dipartimento del Lavoro, le richieste iniziali sono scese a 233.000 nella settimana conclusasi il 3 agosto, un numero inferiore alle 241.000 previste.

Il rapporto ha assunto un'importanza maggiore del solito, dopo che un altro rapporto della scorsa settimana aveva mostrato che il tasso di disoccupazione era aumentato inaspettatamente.

Ciò ha innervosito i mercati globali, poiché gli investitori temevano che la Federal Reserve non fosse riuscita a tagliare i tassi di interesse e che l'economia potesse subire una recessione prolungata.

Una simile reazione ha sorpreso gli economisti, che ritenevano che il rapporto sulla disoccupazione rappresentasse un previsto indebolimento del mercato del lavoro, un precursore del taglio dei tassi di interesse.

"Riteniamo che si tratti più che altro di una normalizzazione", ha dichiarato questa settimana al quotidiano The National Satyam Panday, capo economista statunitense di SP Global.

I mercati hanno confermato un taglio dei tassi a settembre, anche se le aspettative di un calo di 50 punti base stanno iniziando a ridimensionarsi.

Giovedì, il 56,5 per cento dei trader si aspettava un taglio di 50 punti base a settembre, rispetto al 92,5 per cento di lunedì.

"Ci aspettiamo che la Fed risponda ai recenti segnali di indebolimento del mercato del lavoro con un taglio dei tassi a settembre, ma al momento non riteniamo che il mercato del lavoro sia abbastanza debole da giustificare un taglio dei tassi superiore a 25 punti base", ha scritto ai clienti Nancy Vanden Houten, economista senior statunitense presso Oxford Economics.

A dare impulso ai mercati giovedì è stata anche la società farmaceutica Eli Lilly, che ha registrato un rialzo del 9,5 per cento dopo aver superato le stime nei suoi utili del secondo trimestre.

Anche i membri dei Magnifici Sette hanno recuperato alcune delle perdite subite.

Le azioni di Nvidia e Meta sono balzate rispettivamente del 6,13% e del 4,24%, con Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon e Tesla in crescita.

Fonte: The National News

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La partenza di Sheikh Hasina espone le fratture nella politica del Bangladesh

ChathamHouse

Politico

Economico

Le dimissioni del Primo Ministro Sheikh Hasina dopo le proteste antigovernative sono state celebrate da molti in Bangladesh come una "seconda liberazione". Tuttavia, l'estromissione della leader donna più longeva al mondo segna anche la situazione politica più critica nel Paese dalla rivoluzione del 1971. I disordini riflettono le crepe sottostanti nella politica, nell'economia e nella situazione della sicurezza del Bangladesh.

Per affrontare queste problematiche, il governo provvisorio guidato dai militari dovrà concentrarsi sulla creazione di un consenso politico, sulla stabilizzazione dell'economia e sulla ricostruzione delle istituzioni legislative, giudiziarie ed esecutive dello Stato per garantire la responsabilità.

Sfide economiche

Le dimostrazioni antigovernative che hanno rovesciato Hasina sono iniziate come proteste contro la reimposizione delle quote di lavoro nel settore pubblico, riflettendo le sfide che l'economia del Bangladesh sta affrontando. Il Bangladesh è stato elogiato per le sue solide credenziali economiche negli ultimi anni, con il suo PIL pro capite, l'aspettativa di vita e il tasso di partecipazione femminile alla forza lavoro che superano tutti quelli della vicina India e la sua economia in rapida crescita, con una crescita media del 6,6 percento nel decennio precedente la pandemia di COVID-19.

Tuttavia, queste statistiche smentiscono le sfide strutturali che l'economia del Bangladesh deve affrontare. Tra queste, un'inflazione elevata (9,73 percento nel 2023-24, la più alta dal 2011-12) e una crescita rallentata in un'economia dipendente dalle esportazioni. L'industria dell'abbigliamento confezionato del Paese rappresenta l'83 percento dei guadagni totali delle esportazioni del Paese, il che lo rende altamente vulnerabile agli shock esterni, dalla pandemia di COVID-19 alla guerra in Ucraina.

Il paese deve far fronte ad alti livelli di disoccupazione giovanile… Questo è ciò che ha reso la questione delle quote di lavoro nel settore pubblico un catalizzatore per le rivolte antigovernative.

Le proteste di luglio hanno visto la chiusura di molte fabbriche e gli esportatori temono perdite crescenti se le perturbazioni politiche interne e i saccheggi delle fabbriche continueranno. Tuttavia, il FMI ha confermato il suo impegno nei confronti del governo ad interim in seguito alle proteste e procederà con il suo prestito pianificato di 4,7 miliardi di $ per promuovere la stabilità economica.

In modo più significativo, il paese affronta alti livelli di disoccupazione giovanile con 18 milioni di persone, quasi un quinto della popolazione di 170 milioni di persone, che non lavorano o non studiano. Questo è ciò che ha reso la questione delle quote di lavoro nel settore pubblico un parafulmine per le rivolte antigovernative, con 400.000 neolaureati in competizione per 3.000 posti di lavoro nel settore pubblico. Le proteste sollevano anche dubbi sulla stabilità del Bangladesh come destinazione di investimenti, in particolare per le redditizie industrie tessili e dell'abbigliamento del paese.

Il Bangladesh è sulla buona strada per uscire dallo status di Paese meno sviluppato (come definito dall'ONU) nel 2026, una transizione che richiederà una serie rivista di accordi commerciali con i principali partner commerciali. Tuttavia, l'Unione Europea ha rinviato i negoziati su un nuovo accordo di cooperazione a causa della risposta del governo alle proteste di luglio.

Questa pausa include discussioni sul sistema commerciale Generalised Scheme of Preferences Plus (GSP+) dell'UE, che offre ai paesi in via di sviluppo un incentivo speciale per perseguire uno sviluppo sostenibile e una buona governance. Il governo ad interim dovrà riprendere questi colloqui per garantire un accesso preferenziale continuo al mercato UE, la destinazione principale per il settore dell'abbigliamento confezionato.

Implicazioni regionali e globali

Gli sviluppi in Bangladesh sono anche lezioni per altri paesi dell'Asia meridionale con popolazioni numerose e giovani che affrontano una crescente disuguaglianza e mancanza di opportunità di lavoro. Con quasi il 40 percento della popolazione della regione al di sotto dei 18 anni, c'è un rischio latente che il loro dividendo demografico diventi un peso demografico in assenza di sufficienti opportunità economiche e creazione di posti di lavoro.

La partenza di Sheikh Hasina segna un nuovo capitolo nello sviluppo politico del paese, con il governo ad interim che affronta grandi sfide. Nel breve termine, deve stabilizzare la situazione politica e poi prepararsi per una nuova elezione. Deve anche iniziare a impegnarsi a livello internazionale per ottenere legittimità e ricostruire le partnership con i suoi vicini e partner commerciali.

Ma ogni nuovo governo deve anche guardare più avanti e affrontare le innumerevoli sfide strutturali del paese. Deve dare priorità alla sicurezza dei suoi cittadini e proteggere lo sviluppo economico del paese, ma entrambi richiedono un periodo di stabilità all'interno della sua politica frammentata.

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La Fed ha già tagliato i tassi in mezzo ai crolli azionari in passato. Non questa volta

Alex

Economico

Banca centrale

Un brusco rallentamento del mercato del lavoro statunitense, che ha innescato giorni di turbolenze sui mercati azionari globali, ha anche alimentato le speculazioni sul fatto che la Federal Reserve potrebbe non attendere la prossima riunione programmata, a settembre, per tagliare i tassi di interesse.

In effetti, un contratto future sui tassi di interesse in scadenza alla fine di questo mese, che replica le aspettative sulla politica monetaria della Fed, è schizzato al massimo degli ultimi due mesi all'inizio della settimana, nella scommessa che i tassi sarebbero scesi entro la fine di agosto.

Le probabilità sono contro. Come ha detto il presidente della Fed di Chicago Austan Goolsbee all'inizio di questa settimana, "la legge non dice nulla sul mercato azionario. Riguarda l'occupazione e la stabilità dei prezzi", riferendosi al doppio mandato della Fed di promuovere la piena occupazione e la stabilità dei prezzi.

Un numero crescente di analisti sta ora pianificando un taglio dei tassi di mezzo punto percentuale per la riunione di settembre della Fed. Ma pochi, se non nessuno, credono che la Fed si muoverà prima.

"Gli attuali dati economici non giustificano un taglio d'emergenza dei tassi tra una riunione e l'altra, e questo non farebbe altro che scatenare una nuova ondata di panico nei mercati", ha scritto l'economista Kathy Bostjancic di Nationwide.

Anche l'ex presidente della Federal Reserve di New York Bill Dudley, che la scorsa settimana aveva chiesto alla banca centrale statunitense di tagliare i tassi, prima ancora che gli ultimi dati mostrassero un balzo del tasso di disoccupazione al 4,3% a luglio, ha scritto questa settimana che un taglio durante la riunione è "molto improbabile".

Nei giorni successivi all'inizio della disfatta, i mercati azionari globali, che erano stati colpiti anche dalle preoccupazioni per il rafforzamento della Banca del Giappone e per la chiusura delle negoziazioni finanziate in yen, si sono in qualche modo ripresi. Un rapporto di giovedì che mostrava un minor numero di americani che presentavano richieste di indennità di disoccupazione ha contribuito a un senso di sollievo nei mercati statunitensi.

I trader di futures sui tassi di interesse USA a breve termine per ora non solo hanno del tutto abbandonato le scommesse su una mossa della Fed durante la riunione, ma hanno anche ridimensionato le aspettative sulla dimensione della prima riduzione dei tassi. Ciò che era stato visto come una probabilità di nove a uno di un taglio dei tassi di mezzo punto a settembre è ora sceso a quote pari rispetto a un taglio di un quarto di punto, come mostrano i prezzi dei futures sui tassi.

Si prevede che a fine agosto il presidente della Fed Jerome Powell avrà la possibilità di dare una nuova indicazione su ciò che ritiene necessario quando i banchieri centrali mondiali si riuniranno al simposio economico annuale della Fed di Kansas City a Jackson Hole, nel Wyoming.

Per ora si prevede che Powell ignorerà il crollo del mercato azionario e manterrà le sue dichiarazioni di mercoledì scorso, dopo la decisione della Fed di lasciare il tasso di riferimento nell'intervallo 5,25%-5,50%.

"Se otterremo i dati che speriamo, allora una riduzione del nostro tasso di interesse di riferimento potrebbe essere sul tavolo della riunione di settembre", ha affermato.

Nelle prossime settimane, i dati sull'occupazione, l'inflazione, la spesa dei consumatori e la crescita economica potrebbero influenzare la decisione se tale riduzione sarà di un quarto di punto o di qualcosa di più ampio.

In ciascuna delle otto occasioni negli ultimi 30 anni in cui la banca centrale statunitense ha tagliato i tassi tra le riunioni di definizione delle politiche, il tumulto nei mercati è andato ben oltre le azioni. In particolare, le indicazioni del mercato obbligazionario di interruzioni in rapida crescita dei flussi di credito che mantengono le aziende in movimento erano in bella vista, un fattore notevolmente assente finora.

Esaminandoli uno per uno si capisce perché quei tempi erano diversi.

Crisi finanziaria russa/LTCM - 25 punti base

15 ottobre 1998 - La Fed, che aveva appena tagliato il tasso di un quarto di punto nella riunione di due settimane prima, ha tagliato il tasso di riferimento di altri 25 punti base. Il fallimento dell'hedge fund Long-Term Capital Management, subito dopo il default del debito sovrano russo di due mesi prima, si stava ripercuotendo sui mercati finanziari statunitensi, facendo saltare gli spread creditizi che minacciavano di avere un impatto sugli investimenti e di trascinare l'economia verso il basso.

Crollo delle azioni tecnologiche - 100 punti base

3 gennaio e 18 aprile 2001 - La Fed ha effettuato due sorprendenti tagli di mezzo punto ai tassi di interesse all'inizio dell'anno dopo che la forte ripresa delle azioni tecnologiche dot-com si è trasformata in una disfatta azionaria che i decisori politici temevano avrebbe ridotto la spesa di famiglie e aziende. Quello che era stato per lo più un evento di mercato azionario si è riversato sul mercato obbligazionario societario fino alla fine del 2000, portando gli spread del credito ad alto rendimento ai massimi mai registrati fino a quel momento.

I due tagli della Fed si aggiungono ai due tagli di mezzo punto effettuati nelle riunioni del 31 gennaio e del 20 marzo.

Attacchi dell'11 settembre - 50 punti base

17 settembre 2001 - La Fed ha tagliato il tasso di riferimento di mezzo punto percentuale in seguito agli attacchi e alla chiusura per giorni dei mercati finanziari statunitensi, e ha promesso di continuare a fornire volumi insolitamente grandi di liquidità ai mercati finanziari fino al ripristino di un funzionamento più normale del mercato. Gli spread delle obbligazioni ad alto rendimento si sono ampliati di oltre 200 punti base prima che le azioni della Fed aiutassero a ripristinare la calma nei mercati del credito.

Crisi finanziaria globale - 125 punti base

22 gennaio e 8 ottobre 2008 - La Fed ha tagliato il tasso di riferimento di 75 punti base in una riunione non programmata a gennaio, mentre quella che era iniziata come una crisi dei prestiti subprime l'estate precedente prendeva piede e si diffondeva ai mercati globali. Gli spread ad alto rendimento erano al massimo degli ultimi cinque anni.

Poi, il fallimento di Lehman Brothers il 15 settembre ha inaugurato una nuova fase della crisi e, sebbene la Fed abbia saltato l'azione politica nella riunione del giorno dopo, all'inizio di ottobre si è riunita con altre banche centrali globali per un'azione coordinata che includeva un taglio di mezzo punto al tasso dei fondi federali. Gli spread creditizi hanno infine raggiunto il picco verso la fine dell'anno, a un livello che è ancora un record sia per le obbligazioni ad alto rendimento che per quelle con grado di investimento.

Pandemia di COVID-19 - 150 punti base

3 e 15 marzo 2020 - La Fed ha tagliato i tassi di mezzo punto percentuale, e poi meno di due settimane dopo di un altro punto intero, per allentare la politica mentre i viaggi e il commercio globali sono improvvisamente precipitati fino a un punto morto di fronte alle chiusure governative per prevenire la diffusione del COVID-19. Mentre gli indici azionari statunitensi sono scesi di oltre il 30%, una preoccupazione ancora maggiore è stata un ampliamento di 700 punti degli spread creditizi e le interruzioni del funzionamento del mercato del Tesoro statunitense.

Fonte: Reuters

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Credito alle imprese USA: le valutazioni sono più economiche di quanto sembrino?

Janus Henderson

Legame

Economico

Mentre gli investitori azionari potrebbero guardare a una metrica di valutazione come il rapporto prezzo/utile per determinare se le azioni sembrano economiche o costose, gli investitori obbligazionari in genere prestano attenzione agli spread creditizi. (Lo spread creditizio è il rendimento aggiuntivo, o reddito, che un'obbligazione paga a un investitore al di sopra del tasso del Tesoro statunitense privo di rischio per compensare il rischio di credito aggiuntivo, o di default.)

I livelli di spread sono di particolare importanza per i gestori attivi perché questi ultimi cercano di massimizzare il rendimento complessivo (e di conseguenza lo spread) di un portafoglio in relazione al rischio assunto per ottenere tale rendimento.

Le basi del rischio e del rendimento del tasso di interesse

Prima di addentrarci nell'analisi dello spread creditizio, è importante comprendere il funzionamento di base della curva dei rendimenti dei titoli del Tesoro USA.

L'Allegato 1 mostra due curve di rendimento del Tesoro in due punti nel tempo. La curva rappresenta visivamente i rendimenti che un investitore può guadagnare da obbligazioni del Tesoro USA di varie scadenze. La curva può essere inclinata verso l'alto, il che significa che le obbligazioni a scadenza più lunga pagano rendimenti più elevati (linea mandarino), oppure può essere invertita, il che significa che le obbligazioni a scadenza più breve pagano rendimenti più elevati (linea blu).

Non è importante solo la forma attuale della curva dei rendimenti, ma anche le variazioni previste della curva dovute a variazioni dei tassi di interesse sono un fattore chiave da considerare per gli investitori.

Gli spostamenti nella curva possono essere paralleli o non paralleli. Gli spostamenti paralleli comportano che l'intera curva si muova verso l'alto o verso il basso in proporzioni uguali. Gli spostamenti non paralleli si verificano quando obbligazioni con scadenze diverse si muovono in misura maggiore rispetto ad altre, causando un cambiamento sia nella posizione complessiva che nella pendenza della curva.

Questi spostamenti hanno un impatto significativo sui prezzi delle obbligazioni a ogni scadenza, sia in termini assoluti che relativi l'uno all'altro. (I tassi in aumento determinano una diminuzione dei prezzi delle obbligazioni e viceversa. Le obbligazioni a lungo termine sono più sensibili alle variazioni dei tassi di interesse rispetto alle obbligazioni a breve termine, a parità di altre condizioni.)

I gestori di portafogli attivi solitamente dedicano molto tempo e attenzione alla gestione dell'esposizione alla curva dei rendimenti per massimizzare il rendimento guadagnato, cercando al contempo di posizionare al meglio i portafogli per trarre profitto dalle variazioni previste della curva. U.S. Corporate Credit: Are Valuations Cheaper Than They Look?_1

U.S. Corporate Credit: Are Valuations Cheaper Than They Look?_1

Gradi di analisi dello spread creditizio

La maggior parte degli investitori a reddito fisso investe non solo in titoli di Stato, considerati asset privi di rischio e contenenti una quantità trascurabile di rischio di credito, ma anche in obbligazioni che contengono un rischio di credito aggiuntivo, come le obbligazioni societarie. Gli investitori sono compensati per il rischio supplementare dallo spread di credito.

In genere, all'aumentare del rischio di credito, aumenta lo spread di credito. Come mostrato nell'Allegato 2, le obbligazioni con rating BBB rendono di più delle obbligazioni A, mentre le obbligazioni A rendono di più delle obbligazioni AA e così via. I livelli di spread complessivi aumentano e diminuiscono in base a fattori quali cambiamenti nell'ambiente macroeconomico, rafforzamento o indebolimento dei fondamentali aziendali e cambiamenti nelle dinamiche di domanda e offerta del mercato obbligazionario.

I gestori attivi monitoreranno attentamente questi e altri fattori in relazione ai livelli di spread per determinare il modo migliore per posizionare i propri portafogli. U.S. Corporate Credit: Are Valuations Cheaper Than They Look?_2

U.S. Corporate Credit: Are Valuations Cheaper Than They Look?_2

Mentre gli spread possono salire e scendere in aggregato, possono anche fluttuare l'uno rispetto all'altro. Ad esempio, gli spread BBB si sono ampliati molto di più degli spread A o AA a febbraio 2016, un riflesso del fatto che un rischio di default elevato avrebbe influenzato in misura maggiore le obbligazioni con rating più basso a causa di un crollo del prezzo del petrolio. In altri momenti, il divario negli spread può ridursi significativamente sulla scia di una forte crescita economica, come all'inizio del 2021.

Spetta al gestore attivo decidere se il movimento degli spread riflette adeguatamente il cambiamento del rischio. Inoltre, la differenza negli spread avviene non solo tra diversi gruppi di rating, ma anche a livello di settore, sottosettore e idiosincratico (singolo emittente).

Gli spread sono comparabili nel tempo?

Mentre gli spread aggiustati per le opzioni (OAS) nell'Allegato 2 illustrano come gli spread fluttuano nel tempo, non considerano come la natura del Bloomberg US Corporate Bond Index potrebbe essere cambiata durante quel periodo. Ad esempio, tra gennaio 2013 e luglio 2024, la duration del Bloomberg US Corporate Bond Index ha oscillato tra un minimo di 6,5 anni e un massimo di 8,8 anni. Considerando che gli spread obbligazionari sono influenzati dalla duration, riteniamo che gli investitori dovrebbero adeguarsi a questi cambiamenti.

Oltre alla durata, crediamo che si debbano tenere in considerazione anche le variazioni di altri fattori quali rating creditizi, composizione del settore e prezzi medi delle obbligazioni. Janus Henderson ha sviluppato un modello proprietario che si adatta a queste differenze, il che, a nostro avviso, ci consente di confrontare gli spread in modo più accurato nel tempo.

L'Allegato 3 mostra il Bloomberg US Corporate Bond Index OAS rispetto al Janus Henderson Adjusted US Corporate OAS. In alcuni periodi non si è verificata alcuna differenza sostanziale, ma in altri momenti la differenza è stata significativa.

Ciò è particolarmente importante nell'attuale contesto, in cui gli spread rettificati sono più ampi di oltre 12 punti base (bps) rispetto all'OAS dell'indice.1 Ciò rappresenta un differenziale di valutazione del 10% e implica che gli spread vengono scambiati a un prezzo più basso di quanto appaiano a prima vista (intorno al 44° percentile del loro intervallo storico rispetto al 33° percentile). U.S. Corporate Credit: Are Valuations Cheaper Than They Look?_3

U.S. Corporate Credit: Are Valuations Cheaper Than They Look?_3

Spunti per gli investitori

Dopo aver regolato i cambiamenti dell'indice, riteniamo che le valutazioni aziendali non sembrino così ricche come potrebbero altrimenti. E quando si considera lo stato dell'economia, una Federal Reserve accomodante e solidi bilanci aziendali, pensiamo che gli spread aziendali sembrino essere valutati in modo appropriato. Analogamente, riteniamo che i dati tecnici e fondamentali del mercato supportino l'attuale livello di spread.

Gli investitori si trovano di fronte a molte variabili in movimento quando gestiscono portafogli obbligazionari. Mentre la nostra analisi si è concentrata esclusivamente sul mercato obbligazionario corporate investment-grade statunitense, applichiamo gli stessi principi di analisi quantitativa e qualitativa approfondita a tutti i settori del mercato del reddito fisso.

Quando si costruiscono portafogli multisettoriali che includono asset societari, cartolarizzati, governativi e a reddito fisso globali, riteniamo che gli investitori dovrebbero rivolgersi a gestori attivi con una comprovata esperienza nell'attuazione di un approccio basato sulla ricerca.

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Notizie finanziarie del 9 agosto

FastBull in primo piano

Le notizie del GIORNO

Economico

Banca centrale

Politico

[Informazioni rapide]

1. Schmidt della Fed afferma che non siamo ancora arrivati al raffreddamento dell'inflazione.

2. Il gabinetto di sicurezza israeliano si riunisce per discutere come rispondere agli attacchi dell'Iran e di Hezbollah.

3. Goolsbee della Fed afferma che sono necessari più dati per valutare il mercato del lavoro.

4. Negli Stati Uniti le richieste iniziali di sussidi di disoccupazione sono diminuite al livello più alto in quasi un anno.

5. Quest'anno Wall Street assisterà alla fine del deflusso del bilancio della Fed.

[Dettagli della notizia]

Schmid della Fed afferma che non siamo ancora arrivati al raffreddamento dell'inflazione

Il presidente della Federal Reserve Bank di Kansas City, Jeffrey Schmid, ha dichiarato giovedì (ET) che il recente calo dell'inflazione è "incoraggiante" e che ulteriori segnalazioni di basse pressioni sui prezzi aumenteranno la sua fiducia nel fatto che l'inflazione stia tornando all'obiettivo del 2% della banca centrale e che sarà quindi in grado di abbassare i tassi di interesse.

L'economia statunitense è resiliente e la domanda dei consumatori è forte. Il mercato del lavoro sembra ancora sano. Il rapporto di luglio sulle buste paga non agricole ha fatto sì che molti mettessero in dubbio questa resilienza, ma è importante notare che molti altri indicatori indicano una forza continua. Considerando tutto questo, l'attuale posizione politica della Fed "non è così restrittiva" come potrebbe essere.

"Dato lo shock pluridecennale all'inflazione che abbiamo sperimentato, dovremmo cercare il peggio nei dati piuttosto che il meglio", ha detto Schmid, notando che i prezzi possono essere volatili negli Stati Uniti e la Fed ha bisogno di "periodi più lunghi" per essere sicura del percorso dell'inflazione. Affinché l'inflazione scenda ulteriormente, il mercato del lavoro deve raffreddarsi ulteriormente.

Il gabinetto di sicurezza israeliano si riunisce per discutere su come rispondere agli attacchi dell'Iran e di Hezbollah

Il Gabinetto di sicurezza israeliano si è riunito la sera dell'8 agosto nella sala di comando sotterranea delle Forze di difesa israeliane (IDF) presso il quartier generale militare di Tel Aviv per discutere su come rispondere a possibili attacchi da parte dell'Iran e di Hezbollah.

Secondo quanto riportato dal canale israeliano Channel 12, il Gabinetto di sicurezza israeliano ha dato all'esercito completa libertà di azione e gli ha ordinato di prepararsi a un attacco preventivo prima che l'Iran o Hezbollah rispondessero.

L'IDF ha preparato un'importante operazione di risposta che potrebbe avere come obiettivo non solo il Libano. Gli scenari di risposta includono il lancio di razzi e incursioni via terra e via mare. In questo modo, ha aggiunto il rapporto, Israele spera di inviare un messaggio di essere preparato alla possibilità che il conflitto degeneri in una guerra totale.

Goolsbee della Fed afferma che sono necessari più dati per valutare il mercato del lavoro

Il presidente della Fed di Chicago Austan Goolsbee ha detto giovedì che il mercato del lavoro si sta raffreddando, ma la domanda chiave è se si stabilizzerà a quello che eravamo soliti considerare la piena occupazione, o se continuerà a peggiorare. A mio avviso, non è qualcosa a cui si può rispondere con un solo mese di dati. Dobbiamo guardare oltre i numeri delle buste paga non agricole e considerare le tendenze su più mesi.

Le richieste iniziali di sussidi di disoccupazione negli Stati Uniti diminuiscono al livello più alto in quasi un anno

Le richieste iniziali di sussidi di disoccupazione negli Stati Uniti per la settimana conclusasi il 3 agosto sono state 233.000, in calo di 17.000 rispetto alla settimana precedente. Sono state presentate meno richieste in stati come il Michigan e il Texas, che hanno registrato grandi aumenti nelle ultime settimane. Il rapporto sulle buste paga non agricole più debole del previsto della scorsa settimana ha portato a una svendita del mercato globale e ha scatenato richieste alla Federal Reserve di iniziare a tagliare i tassi di interesse anche prima della riunione di settembre. Questo forte calo delle richieste iniziali di sussidi di disoccupazione, il più grande in quasi un anno, potrebbe aiutare a rassicurare i mercati sul fatto che la forza lavoro sta semplicemente tornando alla sua tendenza pre-pandemia piuttosto che deteriorarsi rapidamente.

Wall Street vede la fine del deflusso del bilancio della Fed quest'anno

La riduzione del bilancio della Fed potrebbe essere prossima alla fine, ma i tempi esatti dipenderanno dal ritmo dei tagli dei tassi e dalle pressioni sui mercati finanziari. I decisori politici hanno indicato che la riduzione delle partecipazioni in titoli del Tesoro USA sarà completata entro la fine dell'anno, ma molti a Wall Street ritengono che il quantitative tightening difficilmente finirà bruscamente. I recenti dati economici deboli e i rischi di pressione sulla liquidità hanno aggiunto incertezza alle prospettive.

"Se la Fed mira a stimolare l'economia, potrebbe smettere di ridurre il suo bilancio", hanno scritto gli strateghi della Bank of America Mark Cabana e Katie Craig in un rapporto per i clienti mercoledì. "Ma se il suo obiettivo è normalizzare la politica monetaria, la riduzione del bilancio potrebbe continuare". Stanno aumentando i segnali che l'economia sta rallentando più velocemente del previsto solo poche settimane fa, il che ha portato a un brusco rally delle obbligazioni globali lunedì, mentre i trader scommettono che la Fed e altre banche centrali diventeranno più aggressive con i tagli dei tassi.

Gli analisti di Morgan Stanley hanno scritto: "Due possibili fattori potrebbero indurre la Fed a porre fine anticipatamente alla riduzione del bilancio: un drenaggio di liquidità nel mercato monetario o una recessione economica negli Stati Uniti. Tuttavia, riteniamo che entrambi gli scenari siano improbabili".

[Focus di oggi]

Nessuno

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I trader del petrolio ignorano il calo delle azioni per concentrarsi sull'economia

Kevin Du

Energia

I prezzi del petrolio sono scesi nelle ultime settimane, poiché gli operatori guardano oltre l'attuale esaurimento delle scorte globali per concentrarsi sulla minaccia futura rappresentata da un possibile rallentamento delle principali economie.

Le scorte commerciali di greggio e prodotti raffinati nelle economie avanzate appartenenti all'Organizzazione per la cooperazione e lo sviluppo economico (OCSE) ammontavano a 2.761 milioni di barili alla fine di giugno.

Le scorte erano 120 milioni di barili (-4% o -0,71 deviazioni standard) al di sotto della media stagionale decennale e il deficit si era ampliato rispetto ai 74 milioni (-3% o -0,47 deviazioni standard) di fine marzo.

Secondo i dati dello Short-Term Energy Outlook elaborato dall'Energy Information Administration (EIA) statunitense, il deficit è stato il più ampio degli ultimi due anni, da settembre 2022.

Sia i prezzi dei future sul Brent a breve termine che lo spread semestrale si sono leggermente indeboliti nel secondo trimestre, ma sono rimasti comunque al di sopra della media a lungo termine corretta per l'inflazione, in linea con un mercato in graduale restringimento.

Continua l'esaurimento del terzo trimestre

Dalla fine di giugno, le scorte di greggio commerciale degli Stati Uniti, i titoli segnalati più frequentemente e rapidamente sui mercati globali, hanno continuato a diminuire ulteriormente e più rapidamente del solito, aggiungendosi alla prova di un mercato in contrazione.

Secondo il Weekly Petroleum Status Report dell'EIA, le scorte di greggio degli Stati Uniti sono diminuite in ciascuna delle cinque settimane dalla fine di giugno, per un totale di 19 milioni di barili.

Le scorte di greggio degli Stati Uniti solitamente diminuiscono tra luglio e agosto, poiché le raffinerie intensificano la lavorazione per soddisfare l'elevata domanda di benzina durante il periodo delle vacanze estive.

Ma il calo stagionale di quest'anno è stato il più grande dal 2019 e uno dei più grandi dell'ultimo decennio, il che indica che è probabile che le scorte globali abbiano continuato a ridursi all'inizio del terzo trimestre.

Il 2 agosto le scorte di greggio statunitensi erano 11 milioni di barili (-3% o -0,23 deviazioni standard) al di sotto della media decennale e il deficit si era ampliato rispetto ai 4 milioni (-1% o -0,08 deviazioni standard) di fine giugno.

La maggior parte dell'esaurimento si è verificato nelle raffinerie e nei depositi di stoccaggio in Texas e Louisiana lungo il Golfo del Messico, i più strettamente integrati con i mercati petroliferi globali.

Le scorte di greggio sulla costa del Golfo sono diminuite in ciascuna delle cinque settimane dalla fine di giugno di un totale di 19 milioni di barili, rispetto a una diminuzione media di 6 milioni nel decennio precedente.

Il 2 agosto le scorte regionali erano ancora 5 milioni di barili (+2% o +0,17 deviazioni standard) al di sopra della media decennale, ma il surplus si era ridotto rispetto ai 18 milioni (+8% o +0,59 deviazioni standard) di cinque settimane prima.

Peggioramento delle prospettive economiche

Nonostante l'esaurimento delle scorte, gli hedge fund e altri gestori finanziari sono diventati sempre più pessimisti sulle prospettive dei prezzi del petrolio.

Il 30 luglio i gestori dei fondi hanno ridotto la loro posizione complessiva nei sei contratti futures e opzioni più importanti sul petrolio a soli 262 milioni di barili (4° percentile per tutte le settimane dal 2013).

La posizione complessiva era stata ridotta da 524 milioni di barili (40° percentile) a fine giugno e 616 milioni (58° percentile) a fine marzo.

Uno dei motivi è che gli investitori di portafoglio hanno reagito negativamente ai piani dell'OPEC⁺ di annullare alcuni dei tagli alla produzione del gruppo a partire dall'inizio del quarto trimestre.

Ma la preoccupazione principale sembra essere il peggioramento delle prospettive per l'economia globale e per il consumo di petrolio.

I sondaggi condotti tra i responsabili degli acquisti e i dati sul trasporto merci hanno mostrato che la ripresa del settore manifatturiero nel primo trimestre ha perso slancio nel secondo e nel terzo trimestre.

Da metà luglio e soprattutto dall'inizio di agosto le preoccupazioni circa le prospettive sono diventate più marcate, provocando un crollo dei prezzi del petrolio al livello più basso dall'inizio dell'anno.

I prezzi del Brent nei primi mesi dell'anno hanno raggiunto in media i 77 dollari al barile finora ad agosto, collocandosi solo nel 40° percentile tra tutti i mesi dall'inizio del secolo, tenendo conto dell'inflazione.

I prezzi e le posizioni attuali sono coerenti con una generale decelerazione economica, un rallentamento a metà ciclo se non una vera e propria recessione, una frenata nei consumi di petrolio e l'arresto o l'inversione dell'esaurimento delle scorte.

Tuttavia, se il rallentamento non dovesse concretizzarsi e l'esaurimento continuasse, i prezzi sarebbero pronti per una ripresa, con un rally anticipato, accelerato e amplificato dai gestori dei fondi che ricostituiranno le loro posizioni.

I prezzi più bassi stanno già frenando la crescita della produzione dei produttori di scisto statunitensi e amplificheranno la ripresa dei prezzi, nonché la capacità dell'OPEC di annullare alcuni tagli alla produzione, ma solo se l'economia eviterà un rallentamento.