Il mese scorso, le buste paga non agricole sono aumentate di +22.000 unità, un dato notevolmente inferiore alle aspettative di consenso di +75.000 unità, ma comunque entro l'ampio intervallo di previsione, solitamente compreso tra 0.000 e +115.000 unità. Contemporaneamente, i due dati precedenti sulle buste paga sono stati rivisti di un netto -21.000 unità, portando la media trimestrale degli incrementi occupazionali a un piuttosto deludente +29.000 unità, probabilmente circa la metà del tasso di pareggio.

Dando un'occhiata più approfondita ai dati sulle buste paga, la situazione appare piuttosto cupa. La maggior parte dei settori ha registrato un calo dell'occupazione ad agosto, con una perdita di posti di lavoro trainata dai servizi professionali alle imprese e dal settore pubblico. Ancora una volta, il settore sanitario (+46.000) è stato il settore in crescita più significativo e continua a sostenere la crescita complessiva.

Rimanendo in linea con l'indagine sull'establishment, il rapporto sull'occupazione ha evidenziato che le pressioni sui guadagni restano ancora ben contenute, rafforzando la consolidata posizione del FOMC secondo cui il mercato del lavoro non è attualmente fonte di significativi rischi di inflazione al rialzo.

La retribuzione oraria media è aumentata dello 0,3% su base mensile, in linea con le aspettative, che a loro volta hanno visto il tasso annuo raffreddarsi al 3,7% su base annua.

Passando all'indagine sulle famiglie, il tasso di disoccupazione è salito al 4,3% il mese scorso, in linea con le aspettative, raggiungendo un nuovo massimo ciclico. Questo, tuttavia, è stato accompagnato da un inaspettato aumento della partecipazione alla forza lavoro, al 62,3%.

Tuttavia, come ormai accade da tempo, è ancora necessario un certo grado di cautela nell'interpretazione di questi dati, poiché il BLS continua a confrontarsi non solo con un forte calo nei tassi di risposta ai sondaggi, ma anche con la rapida evoluzione della composizione della forza lavoro.

In risposta al rapporto sull'occupazione, gli operatori di mercato continuano a prezzare pienamente un taglio di 25 punti base a settembre, mentre ora stimano anche circa 66 punti base di allentamento entro la fine dell'anno, in aumento rispetto ai 59 punti base pre-pubblicazione, il che implica una probabilità su 2 su 3 che vengano effettuati tre tagli quest'anno.

Facendo un passo indietro, il rapporto sull'occupazione di agosto non modifica sostanzialmente le prospettive politiche a breve termine del FOMC e conferma che il mercato del lavoro continua a perdere slancio.

Dopo la svolta accomodante del Presidente Powell a Jackson Hole, un taglio di 25 punti base alla riunione di settembre rimane invariato, poiché il FOMC sembra pronto a stipulare una "assicurazione" contro una perdita di slancio nel mercato del lavoro. Sebbene sia probabile che vi siano alcuni dissidenti a favore di una riduzione più ampia dei tassi, una tale mossa non otterrà il sostegno della maggioranza dei membri del Comitato, data la continua preoccupazione per i rischi di rialzo dell'inflazione e il desiderio di garantire che le aspettative di inflazione rimangano ben ancorate.

Guardando al futuro, mentre il "dot plot" di settembre potrebbe fornire un'indicazione più chiara sul probabile ritmo di allentamento fino a fine anno, il mio scenario di base è che il taglio di settembre sarà seguito da un altro intervento analogo nella riunione di dicembre. I rischi a questa ipotesi, tuttavia, potrebbero essere leggermente orientati in una direzione accomodante, qualora emergesse una debolezza significativa del mercato del lavoro, sebbene l'ostacolo a un allentamento più aggressivo sia chiaramente elevato, con l'inflazione complessiva che si attesta al di sopra dell'obiettivo da quattro anni e mezzo e destinata ad accelerare ulteriormente nei prossimi sei mesi circa.

Fonte: Pepperstone