Quando riprenderà l'economia tedesca?

Economico

Resoconto:

Le elezioni di febbraio forniranno l'opportunità di affrontare le sfide del Paese.

L'economia tedesca , che negli ultimi anni è rimasta indietro rispetto ai suoi pari , si troverà ad affrontare una serie di venti contrari nel 2025, tra cui l'incertezza commerciale con gli Stati Uniti, i prezzi dell'energia ancora elevati e la crescente concorrenza della Cina. Le elezioni di febbraio offriranno l'opportunità di affrontare le sfide del Paese.

Secondo Goldman Sachs Research, si prevede che la più grande economia europea si espanderà dello 0,3% nel 2025, il che è più lento della stima per l'area euro dello 0,8% e per il Regno Unito dell'1,2%. Il PIL reale (aggiustato per l'inflazione) del paese è invariato dal quarto trimestre del 2019.

Nonostante tutte le sfide, ci sono anche segnali che l'industria tedesca sta trovando il modo di adattarsi. "Sebbene la produzione industriale sia diminuita in modo significativo negli ultimi anni, la quantità di valore aggiunto è stata in realtà molto più stabile", afferma Jari Stehn, capo economista europeo della Goldman Sachs Research. "Le aziende tedesche sono state in grado di rispondere passando dalla produzione a margine relativamente basso nei prodotti chimici o nella carta, e così via, alla produzione a valore più elevato. Penso che la strada da seguire sia essenzialmente quella che le aziende tedesche continuino a fare così".

Abbiamo parlato con Stehn e con l'analista Friedrich Schaper delle previsioni di Goldman Sachs Research sulla crescita del PIL in Germania, della concorrenza della Cina e della prospettiva di un certo allentamento dei prezzi elevati dell'energia.

Perché negli ultimi anni l'economia tedesca ha avuto performance inferiori a quelle delle altre economie avanzate?

Jari Stehn: Dalla fine del 2019, le statistiche sono piuttosto sorprendenti. Il PIL in Germania è rimasto piatto in quel periodo, mentre il resto dell'area euro è cresciuto del 5% e gli Stati Uniti sono cresciuti dell'11%.

Ci sono alcune ragioni ovvie per questo. Una è la crisi energetica che ha colpito la Germania in modo particolarmente duro, dato che era così dipendente dal gasdotto russo. La Germania ha una produzione ad alta intensità energetica e la sua economia è piuttosto concentrata sull'attività manifatturiera. Quindi è naturale che l'aumento dei prezzi dell'energia abbia avuto un effetto maggiore sulla Germania che su altri paesi.

In secondo luogo, la Germania è molto esposta alla Cina. Questo è stato un grande vantaggio in passato perché la Cina è cresciuta molto. Ma negli ultimi anni la crescita in Cina è rallentata, quindi la Germania ha venduto meno beni in Cina. Inoltre, la Cina è diventata più un concorrente nel tempo, in particolare negli ultimi due o tre anni. La Cina ora produce beni che sono più simili a quelli prodotti dalla Germania. Quindi, in sostanza, la Cina è passata da una destinazione chiave per le esportazioni a un concorrente chiave e ha guadagnato quote di mercato, in particolare nei settori in cui la Germania ha visto grandi aumenti dei costi.

In terzo luogo, la Germania ha una serie di problemi strutturali più ampi , come il grado di regolamentazione a cui vanno incontro le startup aziendali e il sottoinvestimento pubblico. Complessivamente, negli ultimi anni, hanno messo la Germania in una posizione meno competitiva.

Considerando tutto questo, si spiega buona parte della scarsa performance.

La tua previsione di crescita del PIL dello 0,3% per il 2025 è al di sotto del consenso. Cosa spiega la differenza?

Jari Stehn: Innanzitutto, pensiamo che molti dei venti contrari strutturali di cui abbiamo appena parlato continueranno. Ma poi, oltre a ciò, ci aspettiamo anche significative tensioni commerciali dalla seconda amministrazione Trump. La Germania sarà probabilmente particolarmente esposta a queste tensioni perché è un'economia molto aperta. È fortemente focalizzata sull'attività industriale. Quando si guarda indietro al primo mandato di Trump, abbiamo assistito a un brusco rallentamento della crescita nel 2018 e nel 2019. Il giorno dopo le elezioni negli Stati Uniti abbiamo declassato le nostre previsioni per tutta l'Europa, ma in particolare per la Germania.

Ti aspetti che la maggior parte dell'impatto economico derivi dai dazi o dalla semplice possibilità che vengano introdotti?

Jari Stehn: La morale del primo mandato di Trump è che non si sono visti molti dazi applicati all'Europa, ma si sono viste molte discussioni sui dazi che hanno creato molta incertezza, molta tensione commerciale. Alla fine, hanno avuto grandi effetti sugli investimenti, sulla fiducia e sulla crescita in Germania.

Abbiamo delineato due scenari. Uno, che è il nostro caso base, è che si verifica un forte aumento delle tensioni commerciali, ma in definitiva le tariffe effettive che si vedono sono relativamente limitate e mirate al settore automobilistico. Il settore automobilistico è ovviamente grande in Germania, quindi si vede comunque un colpo significativo. La nostra stima è un colpo dello 0,6% al livello del PIL. Lo scenario al ribasso prevede una tariffa generalizzata su tutte le importazioni europee negli Stati Uniti. In quello scenario, pensiamo che gli effetti negativi sarebbero significativamente maggiori, circa il doppio.

In ogni caso, riteniamo che ci sarà un periodo di profonda incertezza, e tale incertezza peserà sulla fiducia e sugli investimenti.

Quali sono le implicazioni di mercato, in particolare per i Bund, delle elezioni di febbraio in Germania?

Friedrich Schaper: Il mercato è concentrato sul potenziale di una posizione fiscale più accomodante in Europa e in Germania in particolare, e le elezioni potrebbero essere un catalizzatore per tale allentamento. Tuttavia, sosteniamo che anche all'estremità superiore del nostro intervallo di aspettative su una maggiore spesa fiscale, l'aumento dell'offerta di durata dei Bund tedeschi è relativamente modesto rispetto al notevole aumento dell'offerta di asset sicuri che stiamo già osservando. Ciò è dovuto principalmente a un cambiamento strutturale nella posizione fiscale in Europa e alla Banca centrale europea, che sta riducendo il suo bilancio. Ciò ha già avuto un impatto e si sta manifestando in rendimenti dei Bund più elevati e tassi di interesse più elevati per gli asset in euro.

Quindi, l'ulteriore impulso di una maggiore spesa dopo le elezioni è già ben riflesso nei prezzi, a nostro avviso. Insieme alle prospettive di rallentamento della crescita economica, che ci aspettiamo porterà a un ciclo sostenuto di tagli dei tassi di interesse da parte della BCE, i Bund rimangono la nostra posizione lunga preferita tra i titoli del G-10.

Tornando alla situazione energetica in Germania, prevedete un allentamento sul fronte dei costi il prossimo anno?

Jari Stehn: I prezzi dell'energia sono scesi in modo significativo rispetto ai giorni di picco dell'estate 2022. Quindi abbiamo assistito a un notevole sollievo e probabilmente c'è un ulteriore sollievo in arrivo, nel senso che i contratti in Germania sono relativamente lunghi e non vengono ripristinati molto frequentemente. Pensiamo che ci sia un certo freno sui settori ad alta intensità energetica che è ancora probabile che si allenti.

Pensiamo anche che alla fine molto gas liquido fluirà in Europa e in Germania. La Germania ha costruito molti terminali di gas liquido e dalla fine del 2025 in poi, un'enorme quantità di gas liquido arriverà dagli Stati Uniti e dal Qatar. Ciò dovrebbe aiutare a normalizzare i prezzi.

L'avvertenza è che, su base relativa, è probabile che i costi energetici rimangano elevati. Sono ancora notevolmente più alti rispetto a prima della crisi energetica, circa il doppio. E sono tre o quattro volte più alti che negli Stati Uniti.

Ritiene che la concorrenza con la Cina continuerà a rappresentare un ostacolo alla crescita nel prossimo futuro?

Jari Stehn: Sì, penso che continuerà a essere un vento contrario. La Cina è salita nella catena del valore in termini di beni che produce. In passato era più probabile che la Cina producesse beni manifatturieri di basso valore che la Germania avrebbe importato e utilizzato come input per creare beni manifatturieri di alto valore che avrebbero potuto vendere e catturare un grande margine nel processo. Le automobili sono un esempio ovvio. Ora la Cina produce molte automobili che sono in diretta concorrenza con le auto di fabbricazione tedesca. Non vedo davvero una buona ragione per cui ciò dovrebbe cambiare a breve.

Vorrei anche dire, però, che la Germania è riuscita ad adattarsi. Quindi, anche se la produzione industriale è diminuita significativamente negli ultimi anni, la quantità di valore aggiunto è stata in realtà molto più stabile. In altre parole, le aziende tedesche sono state in grado di rispondere passando dalla produzione a margine relativamente basso nei prodotti chimici o nella carta, e così via, alla produzione a valore più elevato. Penso che la strada da seguire sia essenzialmente quella che le aziende tedesche continuino a fare così.

Lei scrive anche che la Germania ha di gran lunga il più ampio spazio fiscale tra le principali economie avanzate. È probabile che utilizzi parte di quella capacità per spese aggiuntive nel prossimo anno?

Jari Stehn: In termini di livelli di debito, il debito pubblico rappresenta il 64% del PIL tedesco, quasi la metà di quello che si vede negli Stati Uniti. E la traiettoria è molto diversa perché quella cifra sta calando in Germania mentre sta salendo negli Stati Uniti. Quindi c'è chiaramente spazio.

Detto questo, la Germania è vincolata dal freno costituzionale al debito, che consente solo una piccola parte di prestiti quando si aggiusta il deficit per il ciclo. Ciò ha portato a una politica molto restrittiva negli ultimi anni, in particolare ora che si hanno costi significativi legati alla difesa, all'Ucraina e poi anche a tutte queste sfide di cui abbiamo parlato, che hanno tutte bisogno di investimenti per essere affrontate.

Il governo uscente non è riuscito a trovare un compromesso per cambiare la regola di interruzione del debito. Il problema è che per farlo serve una maggioranza di due terzi, perché è un emendamento costituzionale. Ma pensiamo che ci siano buone probabilità che con il nuovo governo si possa raggiungere un accordo su una modifica della regola che aprirebbe un po' di spazio fiscale.

La spinta economica sarebbe probabilmente relativamente modesta, circa mezzo punto percentuale del PIL, o circa 20 miliardi di euro all'anno. Non ci aspetteremmo che questa quantità di investimenti capovolgesse immediatamente il quadro della crescita o influenzasse la nostra previsione di PIL dello 0,3% per l'anno prossimo. Probabilmente è più una storia del 2026 o del 2027.

Cosa ti aspetti in termini di nuove politiche dopo le elezioni di febbraio?

Friedrich Schaper: Gran parte dell'attenzione è stata rivolta a ciò a cui un governo guidato dalla CDU (Unione Cristiano-Democratica), che attualmente è in testa nei sondaggi, potrebbe dare priorità. Innanzitutto, pensiamo che un governo guidato dalla CDU si concentrerebbe sull'approvazione di alcune riforme per migliorare la competitività dell'economia. Ciò potrebbe includere l'annullamento di alcune delle più recenti normative, tra cui le normative relative al clima, per abbassare le tasse per le aziende e, in particolare, per concentrarsi sulla riduzione dei prezzi dell'energia per l'industria.

In secondo luogo, pensiamo che ci sarà una spinta per aumentare la partecipazione al mercato del lavoro. Da un lato, si è parlato di limitare l'immigrazione. Ma, dall'altro, pensiamo che un governo guidato dalla CDU si concentrerebbe sul miglioramento degli incentivi al lavoro, ad esempio, inasprendo i criteri di ammissibilità per i beneficiari dell'assistenza sociale, riducendo la spesa per l'assistenza sociale in generale e potenzialmente anche aumentando l'età pensionabile.

In terzo luogo, ci aspetteremmo che il governo entrante continui a rispettare l'obiettivo NATO del 2% sulla spesa militare. Ci aspetteremmo un forte sostegno per strette relazioni transatlantiche.

Infine, ci aspetteremmo un'ulteriore integrazione europea, data l'agenda molto pro-europea della CDU come partito. Tuttavia, vorremmo notare che la CDU è molto scettica su qualsiasi ulteriore integrazione che implichi alcune responsabilità congiunte, come un sistema comune di assicurazione dei depositi o qualsiasi miglioramento dei mercati dei capitali che implicherebbe prestiti congiunti.

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Recensione BoE di dicembre 2024: stabile come va

Pepe

Economico

Banca centrale

Come previsto, il Comitato di politica monetaria della Banca d'Inghilterra ha mantenuto la sua politica in occasione dell'ultima riunione dell'anno, mantenendo il tasso di interesse di riferimento al 4,75%, in linea con l'esito che i mercati monetari avevano ampiamente scontato prima dell'annuncio.

Recensione BoE di dicembre 2024: Steady As She Goes_1

La mancanza di cambiamenti di politica monetaria significa che la "Vecchia Signora" ha attuato solo 50 punti base di allentamento in totale quest'anno, un ritmo notevolmente più graduale di rimozione delle restrizioni di politica monetaria rispetto ai suoi omologhi del G10 e ben lontano dagli oltre 150 punti base di tagli che la curva OIS della GBP aveva scontato all'inizio dell'anno.

In ogni caso, la decisione di dicembre non è stata unanime. Ancora una volta, il membro esterno del MPC Dhingra ha espresso dissenso a favore di un taglio immediato di 25 punti base, consolidando il suo posto di "uber-colomba" residente del Comitato. A Dhingra, sorprendentemente, si sono uniti nel dissenso il vice governatore Ramsden e il membro esterno Taylor, con un risultato di un voto più serrato del previsto di 6-3 a favore di un taglio di 25 punti base.

Come sempre, la decisione è stata accompagnata dalla dichiarazione politica aggiornata del MPC. In gran parte, questa dichiarazione è stata una ripetizione di quella emessa dopo la riunione di novembre. Pertanto, il Comitato ha ribadito che un approccio "graduale" per rimuovere le restrizioni politiche rimane appropriato e che la politica deve rimanere "restrittiva per un tempo sufficientemente lungo" per ridurre i rischi di pressioni inflazionistiche che si radicano nell'economia. Inoltre, il MPC ha ripetuto che continuerà a essere seguito un approccio "dipendente dai dati" e "riunione per riunione", con particolare attenzione ai "rischi di persistenza dell'inflazione".

In reazione, la curva GBP OIS ha rivalutato marginalmente in una direzione più accomodante, come risultato della divisione dei voti più stretta del previsto. Di conseguenza, i mercati monetari ora vedono circa il 72% di possibilità di un taglio a febbraio, in aumento rispetto al 55% circa della chiusura di mercoledì. Inoltre, 22 bp di allentamento sono ora prezzati entro la fine del primo trimestre, dai 18 bp di ieri, mentre due tagli da 25 bp nel 2025 sono ora completamente prezzati nella curva.

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Queste aspettative politiche e la continua riluttanza della Banca a procedere con un ritmo più rapido di normalizzazione sono rafforzate dai dati economici di questa settimana.

Mentre la disoccupazione si è mantenuta stabile al 4,3% nei tre mesi fino a ottobre, sia la retribuzione regolare che i guadagni, inclusi i bonus, sono aumentati del 5,2% anno su anno nello stesso periodo, spinti dai premi estivi per la retribuzione del settore pubblico superiori all'inflazione, che stimoleranno ulteriormente la crescita degli utili nelle cifre di novembre. A parte questo, le pressioni salariali più ampie rimangono intense, con una crescita degli utili che procede a un tasso pressoché doppio rispetto a quello compatibile con un ritorno sostenibile verso l'obiettivo di inflazione del 2%.

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Nel frattempo, le pressioni sui prezzi rimangono persistenti. L'indice dei prezzi al consumo (CPI) è aumentato del 2,6% anno su anno a novembre, 0,2pp in più rispetto alle previsioni più recenti della Banca, mentre i prezzi core sono aumentati del 3,5% anno su anno e l'indice dei prezzi al consumo dei servizi è aumentato del 5,0% anno su anno, essendo ormai a nord di quel livello da due anni e mezzo. I progressi nell'eliminazione di queste persistenti pressioni sui prezzi sottostanti sono stati glaciali di recente, con alcuni di questi progressi che apparentemente stanno iniziando a essere annullati. Per sbloccare un altro taglio dei tassi, i decisori politici cercheranno prove convincenti di una disinflazione più rapida durante i mesi invernali.

Recensione BoE di dicembre 2024: Steady As She Goes_4

Guardando al futuro, ammesso che tali prove si presentino davvero, il mio caso di base è che l'MPC applichi il prossimo taglio di 25 punti base del tasso di interesse bancario alla riunione di febbraio. Oltre a ciò, è probabile che i decisori politici applichino ulteriori tagli di questo tipo su base trimestrale, probabilmente in riunioni che coincidono con la pubblicazione di un rapporto di politica monetaria aggiornato.

I rischi per questo caso base, tuttavia, sono orientati verso un esito più accomodante, in mezzo a crescenti segnali di stallo dello slancio economico complessivo e con rischi per il mercato del lavoro orientati al ribasso, in mezzo ai prossimi cambiamenti all'assicurazione nazionale. Se un grado maggiore di allentamento del mercato del lavoro dovesse ridurre drasticamente la domanda complessiva, portando così a un allentamento dell'ostinata inflazione dei servizi, ciò potrebbe portare a un ritmo più rapido di normalizzazione da parte della BoE, sebbene accenni concreti in questa direzione siano improbabili prima del secondo trimestre, al più presto.

Probabilmente il MPC sarà riluttante ad abbandonare troppo presto l'attuale posizione "lenta e costante", soprattutto perché il contesto economico del Regno Unito sta diventando sempre più stagnante, il che rafforza ulteriormente la tesi dei tagli "graduali" dei tassi per il momento.

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Crescita economica degli Stati Uniti nel terzo trimestre rivista al rialzo

Warren Takunda

Economico

Nel terzo trimestre l'economia statunitense è cresciuta più rapidamente di quanto stimato in precedenza, trainata dalla robusta spesa dei consumatori.

Il prodotto interno lordo è aumentato a un tasso annualizzato rivisto al rialzo del 3,1%, ha affermato il Bureau of Economic Analysis del Dipartimento del Commercio nella sua terza stima del PIL del terzo trimestre di giovedì. In precedenza, si era riferito che l'economia si era espansa a un ritmo del 2,8% lo scorso trimestre.

Gli economisti intervistati da Reuters avevano previsto che il PIL non sarebbe stato rivisto. La revisione rifletteva gli aggiornamenti alla spesa dei consumatori e alla crescita delle esportazioni, che compensavano una revisione al ribasso degli investimenti in scorte private e una revisione al rialzo delle importazioni.

L'economia è cresciuta a un ritmo del 3,0% nel trimestre aprile-giugno. Si sta espandendo a un ritmo ben al di sopra di quello che i funzionari della Federal Reserve considerano il tasso di crescita non inflazionistico di circa l'1,8%.

Mercoledì la banca centrale statunitense ha effettuato un terzo taglio consecutivo dei tassi, ma ha previsto solo due riduzioni dei costi di indebitamento il prossimo anno rispetto alle quattro previste a settembre, citando la continua resilienza economica e l'inflazione ancora elevata.

C'è anche il timore che alcune delle politiche della nuova amministrazione Trump, tra cui i tagli fiscali, le deportazioni di massa di immigrati clandestini e le tariffe sulle merci importate, possano essere inflazionistiche.

Il tasso di riferimento della Fed è stato ridotto di 25 punti base al range 4,25%-4,50%. È stato aumentato di 5,25 punti percentuali tra marzo 2022 e luglio 2023 per domare l'inflazione.

Mercoledì il presidente della Fed Jerome Powell ha dichiarato ai giornalisti che "è abbastanza chiaro che abbiamo evitato una recessione", aggiungendo che "l'economia statunitense è stata semplicemente straordinaria, sono molto soddisfatto della situazione dell'economia... e vogliamo continuare così".

La spesa dei consumatori, che rappresenta oltre due terzi dell'attività economica, è cresciuta a un ritmo del 3,7%. Tale dato è stato rivisto al rialzo rispetto al tasso stimato in precedenza del 3,5%.

Una misura della domanda interna che esclude la spesa pubblica, il commercio e le scorte è aumentata a un ritmo del 3,4%. Le vendite finali agli acquirenti privati nazionali erano state precedentemente stimate in aumento a un tasso del 3,2%. La domanda interna è aumentata a un ritmo del 2,7% nel secondo trimestre.

Gli utili nazionali al netto delle imposte, senza la valutazione delle scorte e gli adeguamenti del consumo di capitale, sono diminuiti di 15,0 miliardi di dollari, ovvero dello 0,4%. In precedenza si stimava che fossero aumentati di 0,2 miliardi di dollari, ovvero invariati in termini percentuali.

Misurata dal lato del reddito, l'economia è cresciuta a un tasso del 2,1% lo scorso trimestre, in calo rispetto al ritmo inizialmente stimato del 2,2%. Il reddito interno lordo (GDI) è aumentato a un tasso del 2,0% nel secondo trimestre.

In linea di principio, PIL e GDI dovrebbero essere uguali, ma in pratica differiscono perché vengono stimati utilizzando dati di origine diversi e ampiamente indipendenti. Le revisioni annuali del benchmark hanno ridotto drasticamente il divario tra PIL e GDI.

La media di PIL e GDI, nota anche come produzione interna lorda e considerata una misura migliore dell'attività economica, è aumentata a un tasso del 2,6%. Tale dato è stato rivisto al rialzo rispetto al tasso del 2,5% riportato il mese scorso. La produzione interna lorda è cresciuta a un ritmo del 2,5% nel trimestre aprile-giugno.

Fonte: Reuters

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Mercati globali in un mare di rosso mentre la Fed affievolisce le speranze di un rally di Babbo Natale

Warren Takunda

Economico

Giovedì i mercati azionari globali hanno chiuso in rosso, in seguito alla svolta aggressiva della Fed, che ha portato a una svendita generalizzata che non si vedeva da agosto.

Il clima di sfiducia ha causato il crollo di importanti parametri di riferimento su entrambe le sponde dell'Atlantico, offuscando le speranze di un rally di Babbo Natale.

I rendimenti dei principali titoli di Stato di riferimento nell'Eurozona sono aumentati, analogamente a quelli statunitensi, poiché la Fed ha previsto un minor numero di tagli dei tassi nel 2025.

Il rendimento dei titoli di Stato tedeschi a 10 anni è salito di 6 punti base al 2,3%, il livello più alto in quasi un mese.

Il rendimento dei titoli di Stato statunitensi a 10 anni è salito al 4,56%, il livello più alto da maggio, con un aumento di 17 punti base negli ultimi due giorni.

Le turbolenze del mercato obbligazionario hanno continuato a pesare sui mercati azionari: tutti i titoli azionari della regione hanno probabilmente chiuso la settimana in calo, a pochi giorni da Natale.

Europa

Tutti i principali indici di riferimento europei hanno registrato perdite settimanali, con l'indice paneuropeo Stoxx 600 in calo del 2,32%, il DAX in calo del 2,14%, il CAC 40 in calo dell'1,55% e il FTSE 100 del Regno Unito in calo del 2,35%.

Tutti i settori erano in territorio negativo, con i titoli energetici e industriali in testa alle perdite della settimana. I due settori hanno continuato a sottoperformare a causa del calo dei prezzi del petrolio e dei metalli.

Negli ultimi cinque giorni di contrattazione, le azioni di Shell e BP sono crollate di oltre il 4%, mentre le azioni di Rio Tinto e Glencore sono scese di quasi il 9%, penalizzando in particolare i mercati azionari britannici.

Nel frattempo, i titoli tecnologici sono calati dopo il taglio drastico dei tassi da parte della Fed, con ASML in calo del 3,69% e SAP in calo dell'1,35% giovedì.

Sul fronte economico, i dati flash dell'indice dei direttori degli acquisti (PMI) del settore manifatturiero di dicembre sono risultati inferiori alle attese in Germania e Francia, a indicare che la recessione del settore si è aggravata.

Una nota più positiva è che gli indici PMI dei servizi in Germania e nell'eurozona sono tornati a crescere questo mese, secondo le stime di SP Global.

Tuttavia, questa espansione non è stata sufficiente a compensare le sfide economiche più ampie.

Nel Regno Unito, la Banca d'Inghilterra ha mantenuto i tassi di interesse invariati al 4,75%, come ampiamente previsto.

Tuttavia, il governatore Andrew Bailey ha dichiarato: "Con l'elevata incertezza nell'economia, non possiamo impegnarci su quando o di quanto taglieremo i tassi nel prossimo anno", ribadendo al contempo un approccio graduale ai futuri tagli dei tassi.

Il tono accomodante contrastava nettamente con la posizione aggressiva della Fed, causando un indebolimento significativo della sterlina britannica nei confronti del dollaro, che ha raggiunto il livello più basso da maggio.

Muro di strada

Questa settimana i mercati azionari statunitensi hanno registrato una flessione significativa in seguito al taglio drastico dei tassi da parte della Fed.

Negli ultimi cinque giorni di contrattazione, il Dow Jones Industrial Average è sceso del 3,39%, l'SP 500 è scivolato del 3,04% e il Nasdaq Composite è crollato del 2,8%. La small cap, Russel 2000, è crollata del 5,5% a causa delle aspettative di un ritmo lento di tagli dei tassi.

Nell'indice SP 500, tutti gli undici settori hanno chiuso in territorio negativo, con il settore immobiliare, sensibile ai tassi di interesse, in testa alle perdite, in calo del 6,84% sulla settimana.

Segue il settore energetico, in calo del 6,76%, mentre quello industriale è sceso del 5,67% rispetto alla settimana scorsa.

La maggior parte dei titoli dei "Magnifici Sette" sono scesi su base settimanale, con Nvidia in calo del 4,85% e Meta Platforms in calo del 5,58%. Tesla, tuttavia, ha invertito la tendenza, salendo del 4,32% su base settimanale.

La Fed ha tagliato i tassi di interesse di 25 punti base, portando la riduzione complessiva quest'anno a un intero punto percentuale.

Tuttavia, il suo dot plot ha previsto solo due tagli l'anno prossimo, in calo rispetto ai quattro della precedente previsione. La crescita finale del PIL del terzo trimestre è arrivata a un ritmo annualizzato del 3,1%, superiore alle prime due stime.

Questi dati hanno ulteriormente evidenziato la resilienza dell'economia, rafforzando le aspettative di un graduale ciclo di allentamento da parte della Fed.

Asia

La Banca del Giappone (BOJ) ha mantenuto invariato il tasso di interesse di riferimento questa settimana e ha fornito poche indicazioni sulle future decisioni sui tassi.

I mercati hanno interpretato questa affermazione come accomodante, riducendo la probabilità di un aumento dei tassi a gennaio. Lo yen giapponese si è indebolito bruscamente rispetto al dollaro, raggiungendo il livello più basso da luglio.

In Cina, la Banca Popolare Cinese (PBOC) ha mantenuto invariati i tassi preferenziali sui prestiti a 1 e 5 anni, come previsto.

La svolta aggressiva della Fed potrebbe aver spinto la PBOC a rallentare il ritmo dei tagli dei tassi, contribuendo a stabilizzare lo yuan in caduta. Giovedì, lo yuan cinese si è indebolito rispetto al dollaro al livello più basso da novembre 2023.

Altrove, l'economia della Nuova Zelanda è scivolata di nuovo in una recessione tecnica. Il PIL del terzo trimestre si è contratto dell'1% rispetto al trimestre precedente, dopo una contrazione dell'1,1% nel Q2.

Due trimestri consecutivi di crescita economica negativa costituiscono una recessione tecnica.

Fonte: Euronews

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Previsione del prezzo dell'argento: XAG/USD si consolida intorno a $ 29 mentre gli investitori attendono i dati sull'inflazione PCE degli Stati Uniti

Alex

Economico

Merce

Il prezzo dell'argento (XAG/USD) si attesta in un intervallo ristretto intorno ai $29,00 nella sessione di trading europea di venerdì. Il metallo bianco si consolida mentre gli investitori attendono i dati del Personal Consumption Expenditure Price Index (PCE) core degli Stati Uniti (US) per novembre, che saranno pubblicati alle 13:30 GMT.

Gli economisti prevedono che i dati sull'inflazione PCE core annuale degli Stati Uniti siano accelerati al 2,9% dal 2,8% di ottobre. Su base mensile, si stima che i dati sull'inflazione di base siano cresciuti costantemente dello 0,2%. È improbabile che i segnali di un lieve rallentamento delle pressioni sui prezzi influenzino le aspettative del mercato secondo cui la Federal Reserve (Fed) metterà in pausa il periodo di allentamento delle politiche nella riunione di politica economica di gennaio 2025. Tuttavia, una brusca decelerazione potrebbe pesare su di esse. Al contrario, una lieve o brusca accelerazione delle pressioni sui prezzi le rafforzerebbe.

Nella riunione politica di mercoledì, la Fed ha ridotto i suoi tassi di prestito chiave di 25 punti base (bps) al 4,25%-4,50%, ma ha segnalato meno tagli dei tassi di interesse per il 2025. Il dot plot della Fed ha mostrato che i funzionari vedono collettivamente i tassi dei fondi federali dirigersi verso il 3,9% entro il 2025 rispetto al 3,4% previsto a settembre.

In vista dei dati sull'inflazione PCE negli Stati Uniti, l'indice del dollaro statunitense (DXY), che traccia il valore del biglietto verde rispetto alle sei principali valute, scende leggermente dopo aver registrato un nuovo massimo di due anni a 108,50. I rendimenti dei titoli del Tesoro USA a 10 anni scendono al 4,56% da un nuovo massimo di sei mesi del 4,60%. I rendimenti più elevati su attività fruttifere aumentano il costo opportunità di detenere un investimento in attività non redditizie, come l'argento.

Analisi tecnica dell'argento

Il prezzo dell'argento scivola sotto la media mobile esponenziale (EMA) a 200 giorni, che si attesta intorno ai $ 29,35. Il metallo bianco si indebolisce dopo una rottura della linea di tendenza in salita intorno ai $ 30,20, che è tracciata dal minimo del 29 febbraio di $ 22,30.

L'indice di forza relativa (RSI) a 14 giorni scende all'interno dell'intervallo ribassista compreso tra 20,00 e 40,00, preannunciando un imminente andamento ribassista.

Guardando verso il basso, il minimo di settembre di $ 27,75 sarebbe un supporto chiave per il prezzo dell'argento. Al rialzo, la EMA a 50 giorni intorno a $ 30,90 sarebbe la barriera.

Grafico giornaliero dell'argento

Domande frequenti sull'argento

Perché le persone investono nell'argento?

L'argento è un metallo prezioso molto scambiato tra gli investitori. È stato storicamente utilizzato come riserva di valore e mezzo di scambio. Sebbene meno popolare dell'oro, i trader possono rivolgersi all'argento per diversificare il proprio portafoglio di investimenti, per il suo valore intrinseco o come potenziale copertura durante periodi di alta inflazione. Gli investitori possono acquistare argento fisico, in monete o in lingotti, o negoziarlo tramite veicoli come gli Exchange Traded Fund, che ne tracciano il prezzo sui mercati internazionali.

Quali fattori influenzano i prezzi dell'argento?

I prezzi dell'argento possono variare a causa di una vasta gamma di fattori. L'instabilità geopolitica o i timori di una profonda recessione possono far salire il prezzo dell'argento a causa del suo status di bene rifugio, anche se in misura minore rispetto all'oro. In quanto bene senza rendimento, l'argento tende a salire con tassi di interesse più bassi. I suoi movimenti dipendono anche da come si comporta il dollaro statunitense (USD) poiché il bene è quotato in dollari (XAG/USD). Un dollaro forte tende a tenere a bada il prezzo dell'argento, mentre un dollaro più debole probabilmente spingerà i prezzi verso l'alto. Altri fattori come la domanda di investimenti, l'offerta mineraria (l'argento è molto più abbondante dell'oro) e i tassi di riciclaggio possono anche influenzare i prezzi.

In che modo la domanda industriale influenza i prezzi dell'argento?

L'argento è ampiamente utilizzato nell'industria, in particolare in settori come l'elettronica o l'energia solare, poiché ha una delle più alte conduttività elettriche tra tutti i metalli, più del rame e dell'oro. Un'impennata della domanda può aumentare i prezzi, mentre un calo tende ad abbassarli. Anche le dinamiche nelle economie degli Stati Uniti, della Cina e dell'India possono contribuire alle oscillazioni dei prezzi: per gli Stati Uniti e in particolare per la Cina, i loro grandi settori industriali utilizzano l'argento in vari processi; in India, anche la domanda dei consumatori per il metallo prezioso per la gioielleria svolge un ruolo chiave nella definizione dei prezzi.

Come reagiscono i prezzi dell'argento ai movimenti dell'oro?

I prezzi dell'argento tendono a seguire i movimenti dell'oro. Quando i prezzi dell'oro salgono, l'argento di solito segue l'esempio, poiché il loro status di beni rifugio è simile. Il rapporto oro/argento, che mostra il numero di once di argento necessarie per eguagliare il valore di un'oncia di oro, può aiutare a determinare la valutazione relativa tra entrambi i metalli. Alcuni investitori possono considerare un rapporto elevato come un indicatore che l'argento è sottovalutato o che l'oro è sopravvalutato. Al contrario, un rapporto basso potrebbe suggerire che l'oro è sottovalutato rispetto all'argento.

Fonte: FXSTREET

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Nasdaq 100 Tecnico: A Rischio Di Inscenare Un Ribasso Correttivo Di Più Settimane

Owen Li

Economico

Azioni

Il Nasdaq 100 ha invertito la tendenza rialzista, mentre all'inizio di questa settimana era stato l'unico importante indice azionario di riferimento statunitense a registrare un nuovo massimo storico di 22.133 lunedì 16 dicembre.

La pubblicazione ex post dell'ultimo "dot plot" della politica monetaria della Federal Reserve statunitense e la conferenza stampa del presidente della Fed Powell di mercoledì 18 dicembre hanno spaventato il mercato azionario statunitense. La Fed ha indicato la prospettiva di tagli minori dei tassi di interesse nel 2025 a causa del rischio di ripresa della pressione inflazionistica (alcuni funzionari della Fed hanno preso in considerazione gli effetti della politica "America First" della nuova amministrazione Trump).

La prospettiva accresciuta di una transizione da un “pivot accomodante” della Fed a un pivot di “normalizzazione” nel 2025 è probabilmente la narrazione in questo frangente che potrebbe offuscare le speranze del “Santa Rally” stagionale per la fine dell’anno.

L'indice beta più elevato Nasdaq 100 ha registrato una perdita del 4% dal 18 al 19 dicembre (apertura-chiusura) ex post FOMC, il secondo peggior performer tra i quattro principali indici azionari statunitensi: Russell 2000 (-5,3%), SP 500 (-3%), Dow Jones Industrial Average (-2,6%).

Diversi elementi tecnici hanno ora fatto emergere una probabilità crescente di una correzione a medio termine (di più settimane) sul Nasdaq 100

Debole ampiezza del mercato

Fig 1: Percentuale di azioni componenti Nasdaq 100 e SP 500 sopra le medie mobili a 20 giorni e 50 giorni al 19 dicembre 2024 (Fonte: TradingView, clicca per ingrandire il grafico)

Dall'inizio di dicembre 2024, la percentuale di azioni componenti del Nasdaq 100 scambiate al di sopra delle rispettive medie mobili a 20 e 50 giorni è diminuita. Al contrario, le azioni di prezzo del Nasdaq 100 hanno continuato a salire vertiginosamente fino a raggiungere massimi record nelle ultime due settimane.

In questo momento, la percentuale di azioni componenti del Nasdaq 100 scambiate al di sopra delle rispettive medie mobili a 20 giorni è crollata al 9,9% al 19 dicembre. Inoltre, le azioni componenti del Nasdaq 100 al di sopra delle rispettive medie mobili a 50 giorni sono scese al 33,7% (vedere Fig. 1).

20.790 è l'ultima linea di difesa per il Nasdaq 100

Fig 2: Principali tendenze a medio termine del Nasdaq 100 CFD al 20 dicembre 2024 (Fonte: TradingView, clicca per ingrandire il grafico)

Gli ultimi tre giorni di andamento dei prezzi del Nasdaq 100 CFD Index (un proxy dei futures Nasdaq 100 E-mini) si sono reintegrati al di sotto del limite superiore del suo canale ascendente secolare a lungo termine dal minimo di marzo 2020. Questa osservazione suggerisce che il breakout rialzista visto il 4 dicembre è una mossa di accelerazione del fallimento.

Dal suo massimo storico del 16 dicembre, è sceso del 5,5%. Ora si aggira appena sopra la sua media mobile a 50 giorni, che funge da supporto intermedio chiave a 20.790.

L'ultima lettura vista dall'indicatore di momentum RSI giornaliero suggerisce che il supporto intermedio chiave 20.790 sarà probabilmente un "supporto debole" poiché l'RSI è sceso al di sotto di un supporto di trendline ascendente parallelo e ha violato il livello 50 che indica una ripresa dello slancio ribassista a medio termine (vedi Fig. 2).

Inoltre, dal 14 novembre 2024, un numero inferiore di titoli azionari del Nasdaq 100 è riuscito a registrare nuovi massimi a 52 settimane, poiché la media mobile a 10 giorni della differenza tra i nuovi massimi a 52 settimane meno i minimi a 52 settimane ha determinato un massimo inferiore.

Pertanto, una rottura con chiusura giornaliera al di sotto del supporto intermedio chiave a 20.790 potrebbe innescare una sequenza di ribassi correttivi di più settimane, esponendo i supporti a medio termine di 19.840 e 18.310 nella prima fase.

D'altro canto, una compensazione al di sopra della zona di resistenza fondamentale a medio termine 22.470/980 invalida lo scenario ribassista per la continuazione della sua sequenza di movimenti al rialzo impulsivi, con le successive resistenze a medio termine a 23.980/24.440 e 25.080/570.

Fonte: ACTIONFOREX

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Il campo al potere in Giappone non riesce a ottenere il sostegno dell'opposizione per le riforme fiscali

Cohen

Economico

TOKYO (20 dicembre): Venerdì la coalizione di minoranza al governo in Giappone non è riuscita a ottenere il sostegno di un importante partito di opposizione per i suoi piani di riforma fiscale, mettendo a repentaglio il programma di bilancio del primo ministro Shigeru Ishiba per l'anno prossimo.

Senza il sostegno dell'opposizione ai piani, che costituiscono la base del bilancio statale del prossimo anno, il campo al potere potrebbe avere difficoltà a far approvare dal parlamento le proposte di bilancio e di riforma fiscale.

Il Partito Liberal Democratico al potere in Giappone e il suo piccolo alleato di coalizione Komeito hanno dichiarato di aver concordato di aumentare la soglia di reddito esentasse da 1,03 milioni di yen (6.556 dollari USA o 29.574 RM) a 1,23 milioni di yen, la prima modifica dal 1995 che riflette l'aumento del costo della vita.

Tuttavia, la nuova soglia, inclusa nel quadro della riforma fiscale per il prossimo anno fiscale a partire da aprile, è ben al di sotto dei 1,78 milioni di yen richiesti dal Partito Democratico del Popolo (DPP) dell'opposizione.

"Con la soglia prevista di 1,23 milioni di yen, non abbiamo modo di sostenere il bilancio dello Stato", ha affermato venerdì il deputato del DPP Yuichiro Tamaki sulla piattaforma di social media X.

Yoichi Miyazawa, presidente del comitato per il sistema fiscale del LDP, ha dichiarato in una conferenza stampa che il partito al potere continuerà i colloqui con il DPP.

La coalizione di governo di Ishiba ha perso la maggioranza nelle elezioni anticipate da lui stesso indette per ottobre e ora ha bisogno del sostegno del DPP o di altri partiti di opposizione per approvare la legge in parlamento.

Il ministero delle finanze ha calcolato che aumentare la soglia a 1,78 milioni di yen ridurrebbe le entrate fiscali fino a 8 trilioni di yen, contribuendo probabilmente ad aumentare il già enorme debito pubblico del Giappone.

Miyazawa del LDP ha affermato che l'aumento della soglia proposto dalla coalizione ridurrebbe le entrate di soli 700 miliardi di yen.

I piani di riforma fiscale saranno approvati dal governo già la prossima settimana. Sulla base dei piani fiscali, il governo è pronto a redigere un bilancio statale entro la fine dell'anno.

I piani della coalizione al governo includono anche l'aumento delle imposte sulle società e sul tabacco a partire da aprile 2026, per finanziare una maggiore spesa per la difesa.

Questa iniziativa è frutto dell'impegno assunto dall'ex Primo Ministro Fumio Kishida di aumentare le tasse per raddoppiare la spesa per la difesa, portandola al 2% del prodotto interno lordo entro il 2027.

Fonte: Theedgemarkets

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Quando riprenderà l'economia tedesca?

Perché negli ultimi anni l'economia tedesca ha avuto performance inferiori a quelle delle altre economie avanzate?

La tua previsione di crescita del PIL dello 0,3% per il 2025 è al di sotto del consenso. Cosa spiega la differenza?

Ti aspetti che la maggior parte dell'impatto economico derivi dai dazi o dalla semplice possibilità che vengano introdotti?

Quali sono le implicazioni di mercato, in particolare per i Bund, delle elezioni di febbraio in Germania?

Tornando alla situazione energetica in Germania, prevedete un allentamento sul fronte dei costi il prossimo anno?

Ritiene che la concorrenza con la Cina continuerà a rappresentare un ostacolo alla crescita nel prossimo futuro?

Lei scrive anche che la Germania ha di gran lunga il più ampio spazio fiscale tra le principali economie avanzate. È probabile che utilizzi parte di quella capacità per spese aggiuntive nel prossimo anno?

Cosa ti aspetti in termini di nuove politiche dopo le elezioni di febbraio?

Recensione BoE di dicembre 2024: stabile come va