Punti salienti delle prospettive per l'attività economica e i prezzi (luglio 2024)

Banca centrale

Resoconto:

L'economia giapponese si è ripresa moderatamente, anche se in parte si è notata una certa debolezza. Il tasso di incremento annuo dell'indice dei prezzi al consumo (tutti gli articoli escluso il cibo fresco) è stato di recente intorno al 2,5 percento, poiché i prezzi dei servizi hanno continuato a salire moderatamente. Le aspettative di inflazione sono aumentate moderatamente.

È probabile che l'economia giapponese continui a crescere.

È probabile che l'economia giapponese continui a crescere a un ritmo superiore al suo potenziale, con le economie estere che continuano a crescere moderatamente e con condizioni finanziarie accomodanti.

Si prevede che l'inflazione si attesterà intorno al 2% a partire dall'anno fiscale 2025.

Il tasso di incremento annuo dell'indice dei prezzi al consumo (CPI) dovrebbe attestarsi intorno al 2,5 percento per l'anno fiscale 2024 e poi intorno al 2 percento per l'anno fiscale 2025 e 2026. Nel frattempo, si prevede che l'inflazione CPI di fondo, che esclude le fluttuazioni temporanee, aumenterà gradualmente e poi si attesterà a un livello generalmente coerente con l'obiettivo di stabilità dei prezzi del 2 percento.

Vi sono grandi incertezze circa l'attività economica e i prezzi in Giappone.

Rimangono elevate incertezze sull'attività economica e sui prezzi del Giappone, tra cui gli sviluppi dell'attività economica e dei prezzi all'estero, gli sviluppi dei prezzi delle materie prime e il comportamento delle aziende nazionali nella determinazione di salari e prezzi. Inoltre, è giustificata la dovuta attenzione sugli sviluppi nei mercati finanziari e dei cambi e sul loro impatto sull'attività economica e sui prezzi del Giappone.

La Banca condurrà la politica monetaria con un obiettivo del 2%.

Per quanto riguarda la conduzione della politica monetaria, sebbene essa dipenderà dall'andamento dell'attività economica e dei prezzi, nonché dalle condizioni finanziarie future, se le sue previsioni per l'attività economica e i prezzi si realizzeranno, la Banca continuerà di conseguenza ad aumentare il tasso di interesse di riferimento e ad adeguare il grado di accomodamento monetario.

Le prospettive per l'attività economica e i prezzi

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Jackson Hole e PMI entrano sotto i riflettori

Economico

Banca centrale

Jackson Hole metterà alla prova le scommesse eccessivamente accomodanti sui tagli della Fed

Dopo il panico ingiustificato scatenato dal rapporto NFP di luglio, più debole del previsto, gli investitori hanno assunto una posizione più calma, rivalutando le loro aggressive scommesse di taglio dei tassi da parte della Fed, poiché i dati in arrivo suggerivano che l'economia statunitense non se la sta passando così male come inizialmente temuto.

Detto questo, dall'aver previsto tagli dei tassi pari a 125 punti base entro la fine dell'anno all'inizio della scorsa settimana, gli investitori hanno aumentato solo di poco il loro percorso implicito. Ora si aspettano che i tassi vengano abbassati di quasi 100 punti base, il che rimane una scommessa eccessivamente accomodante in quanto significa una riduzione in ciascuna delle decisioni rimanenti per il 2024, incluso un taglio di 50 punti base.

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La probabilità di un doppio taglio alla prossima riunione di settembre è attualmente di circa il 25%, mentre tale azione è quasi completamente scontata per dicembre. Con questo in mente, la prossima settimana, gli investitori fisseranno lo sguardo sul Jackson Hole Economic Symposium della Fed, che si terrà dal 22 al 24 agosto.

Il tema sarà "Rivalutare l'efficacia e la trasmissione della politica monetaria", il che suggerisce che gli investitori potrebbero dover digerire molti commenti, non solo da parte del presidente della Fed Powell e dei suoi colleghi, ma anche da parte di altri importanti banchieri centrali.

Con un'inflazione che rimane vicina al 3%, sarà interessante vedere se Powell e gli altri membri della Fed manterranno la loro fiducia in una traiettoria discendente nelle pressioni sui prezzi e, in tal caso, come intendono procedere. Anche se Powell ripete che la porta a un taglio a settembre rimane aperta, è improbabile che soddisfi coloro che si aspettano accenni a un doppio taglio dei tassi, il che significa che i rendimenti dei Treasury e il dollaro USA potrebbero ancora salire.

Gli operatori azionari potrebbero essere più ansiosi di sentire il punto di vista di Powell sull'economia statunitense, soprattutto dopo l'ultima crisi. Un'ulteriore rassicurazione sul fatto che il rischio di recessione non è elevato potrebbe consentire a Wall Street di marciare più a nord, anche se le aspettative di costi di prestito molto bassi vengono ridimensionate.

I verbali dell'ultimo incontro dovrebbero essere pubblicati mercoledì, ma gli investitori potrebbero preferire prestare maggiore attenzione al simposio di Jackson Hole per informazioni e segnali più aggiornati. Anche i PMI globali preliminari SP di agosto di giovedì potrebbero attirare l'attenzione, poiché gli investitori rimangono ansiosi di scoprire come sta andando la più grande economia del mondo.

Anche gli PMI in prima pagina nell'agenda degli investitori

Nello stesso giorno dovrebbero essere pubblicati anche gli indici PMI globali preliminari dell'Eurozona e del Regno Unito.

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Per dare il via alle danze con l'Eurozona, nella sua ultima riunione la BCE ha deciso di mantenere invariati i tassi di interesse e, sebbene la Presidente Lagarde non si sia impegnata a tagliarli a settembre, si è mostrata pessimista sulle prospettive di crescita dell'Eurozona.

Ciò ha permesso agli investitori di prezzare quasi completamente un'altra riduzione di 25 punti base a settembre, e una serie di PMI pessimisti potrebbe convalidare questa visione. Detto questo, i partecipanti al mercato potrebbero anche scavare nei verbali dell'ultima decisione, in uscita lo stesso giorno, per avere indizi su come i decisori politici stanno pianificando di procedere.

Nel Regno Unito, la Banca d'Inghilterra ha abbassato i tassi di interesse il 1° agosto, ma ha segnalato che sarà "attenta" a tagliarli di nuovo. I dati di questa settimana hanno rivelato che il tasso di disoccupazione è sceso al 4,2% dal 4,4% e che l'inflazione principale è rimbalzata un po' al 2,2% a/a dal 2,0%, anche se il tasso di base è sceso al 3,3% dal 3,5%.

I dati hanno corroborato la visione della BoE, ma c'è comunque una probabilità del 30% circa che i decisori politici optino per una riduzione consecutiva il 19 settembre. Affinché tale probabilità aumenti, gli indici PMI potrebbero dover indicare un significativo deterioramento dell'attività economica.

I dati dell'indice dei prezzi al consumo (CPI) fermeranno la ripresa del dollaro canadese?

I dati del CPI canadese dovrebbero essere pubblicati martedì e le vendite al dettaglio della nazione venerdì. La BoC ha tagliato i tassi di interesse di 25 punti base in ciascuna delle ultime due decisioni, lasciando la porta aperta per ulteriori azioni in futuro.

Gli investitori sono convinti che la Banca continuerà a tagliare in ciascuna delle restanti decisioni dell'anno e un ulteriore rallentamento dell'inflazione potrebbe dare credito a questa opinione, pesando quindi sul dollaro canadese al momento della pubblicazione. Jackson Hole and PMIs Enter the Spotlight_3

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Tuttavia, attualmente, la valuta legata al petrolio sembra essere guidata principalmente dal rimbalzo dei prezzi del petrolio, che è il risultato di preoccupazioni per l'offerta dovute alle crescenti tensioni in Medio Oriente, nonché dall'attenuazione delle preoccupazioni per la domanda man mano che i timori di recessione si attenuano. Pertanto, dato che un percorso accomodante è già scontato per la BoC, è improbabile che un ulteriore rallentamento dell'inflazione alteri molto le attuali prospettive.

Anche l'inflazione CPI del Giappone è in agguato

Infine, durante la sessione asiatica di venerdì, il Giappone pubblicherà i propri numeri CPI nazionali per luglio e, secondo le stampe di Tokyo per il mese, l'inflazione principale ha rallentato ma i prezzi sottostanti hanno continuato ad accelerare. Se questo si riflette sulle stampe nazionali, allora la probabilità di un altro aumento della BoJ entro la fine dell'anno potrebbe aumentare.

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Tuttavia, anche se ciò si traducesse in uno yen più forte, è improbabile che l'ultimo sollievo nell'appetito degli investitori consenta alla valuta di mettere in scena un rally simile a quello delle ultime settimane. I tassi di interesse in Giappone rimangono molto bassi rispetto ad altre importanti banche centrali, consentendo ad alcuni partecipanti al mercato di riutilizzare lo yen come valuta di finanziamento, aumentando al contempo la loro esposizione al rischio.

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Le vendite di franchi svizzeri da parte della BNS e il rendimento della sterlina sono di buon auspicio per GBP/CHF

Warren Takunda

Economico

All'inizio di agosto, il franco svizzero è tornato a salire vicino ai massimi di gennaio rispetto alla maggior parte delle principali valute e i dati sui depositi a vista pubblicati lunedì suggeriscono che ciò ha spinto la banca centrale a intervenire con nuove vendite di valuta e ingenti acquisti di controparti estere per contrastare la tendenza.

"I dati rivelano il secondo più grande accumulo di depositi a vista da aprile (l'aumento delle tensioni in Medio Oriente) e il quarto più grande accumulo dal 2023. Ciò è significativo e illustra le preoccupazioni della BNS sull'impatto complessivo sull'inflazione e sulle condizioni finanziarie", hanno affermato mercoledì gli strateghi di BofA Global Research.

L'aumento dei depositi a vista da 453,9 miliardi di franchi a 463,1 miliardi di franchi conferma che gli acquisti recenti di valuta estera sono stati significativi e di gran lunga superiori a quelli del trimestre di apertura, quando la valuta svizzera si era indebolita spontaneamente e i dati mostravano che la BNS aveva venduto solo circa 281 milioni di franchi.

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In alto: GBP/CHF mostrato a intervalli giornalieri insieme a USD/CHF e EUR/CHF.

La Svizzera è tornata a vendere franchi e ad acquistare valuta estera da dicembre, quando la banca centrale ha posto fine a circa diciotto mesi di interventi precedenti, durante i quali aveva acquistato grandi quantità di franchi per rafforzare la propria valuta e scongiurare pressioni inflazionistiche importate.

Da allora l'inflazione è scesa fino all'1% e si prevede che rimarrà contenuta sotto l'1,4% per il prossimo futuro, spingendo la BNS a tagliare i tassi di interesse a marzo e giugno, cercando nel contempo di indebolire la valuta. Il trading di valute è una parte consolidata del kit di strumenti di politica monetaria in Svizzera.

"Il nostro orientamento direzionale è per una rinnovata debolezza rispetto ad alcune delle principali vittime della recente stretta di posizione: CHF più basso rispetto ad AUD, GBP", hanno affermato gli strateghi di BofA Global Research. "Una posizione leggermente più difensiva per un CHF più debole è quella di grind-higher trade in EUR/CHF e USD/CHF".

L'attuale posizione della BNS sul mercato dei cambi è potenzialmente rialzista per GBP/CHF e sterlina, che è una delle cinque principali componenti del tasso di cambio svizzero ponderato per gli scambi e anche una delle quattro principali partecipazioni nel portafoglio di attività di riserva ufficiali della Banca nazionale svizzera, che è tra i più grandi al mondo.

La sterlina potrebbe anche beneficiare della sua offerta di rendimento relativamente elevata rispetto al franco e ad altre valute liquide del G10, così come del continuo sforzo della Banca d'Inghilterra per ridurre l'inflazione nel Regno Unito. La BoE prevede che l'inflazione salirà di nuovo a fine anno, a circa il 2,75%, quindi potrebbe accogliere con favore una valuta più forte.

GBP/CHF era già una delle due coppie con le migliori performance per la sterlina nella settimana fino a venerdì, ma le previsioni di BofA Global Research suggeriscono che è probabile che aumenti ulteriormente, a 1,20, entro la fine dell'anno. EUR/CHF, nel frattempo, è visto salire di nuovo a 0,9968 e USD/CHF è stato indicato per una ripresa a 0,89.

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In alto: GBP/CHF mostrato a intervalli settimanali insieme a USD/CHF e EUR/CHF.

Fonte: Poundsterlinglive

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Cliff Notes: il mercato del lavoro è fondamentale per le prospettive a medio termine

Westpac

Economico

In Australia, la settimana è iniziata con una nota leggermente più positiva per i consumatori, con il nostro Westpac-MI Consumer Sentiment Index che ha mostrato un rimbalzo del 2,8% a 85,0 ad agosto. Il supporto principale è stato un miglioramento significativo nelle opinioni e nelle aspettative delle famiglie sulle loro finanze, probabilmente associato ai tagli fiscali del nuovo anno finanziario. I sottoindici che tracciano "finanze familiari rispetto a un anno fa" e "finanze familiari nei prossimi 12 mesi" sono aumentati rispettivamente dell'11,7% e del 5,1%.

Tuttavia, questi guadagni provengono da una base incredibilmente debole e, dato che i sondaggi precedenti indicavano una preferenza tra i consumatori nel ricostituire i risparmi grazie ai tagli fiscali, è comprensibile che non abbiamo ancora assistito a un miglioramento significativo nella spesa tramite carta di credito o nelle intenzioni di "acquistare un articolo importante".

È costruttivo vedere che i consumatori rimangono relativamente tranquilli anche per le prospettive di lavoro, una prospettiva che è stata certamente supportata dai dati del mercato del lavoro di luglio. La crescita dell'occupazione è stata molto più forte del previsto, con quasi 60.000 posti di lavoro creati a luglio dopo una solida serie di guadagni negli ultimi mesi. Tuttavia, la sorpresa principale ha riguardato l'offerta di lavoro, come dimostrato dall'impennata della partecipazione alla forza lavoro a un massimo del ciclo del 67,1%, il valore più alto in oltre un secolo. È stato impressionante vedere le aziende assorbire una porzione così ampia di questa crescita tramite l'occupazione; ma alla fine, l'impennata dell'offerta di lavoro è stata sufficiente a vedere il tasso di disoccupazione salire al 4,2%, aggiungendo gradualmente allentamento.

Anche le condizioni dal punto di vista del reddito rimangono costruttive. L'indice dei prezzi salariali è aumentato dello 0,8% (4,1% annuo) nel secondo trimestre. Contenendo i rischi di inflazione, la crescita dei salari nominali ha subito una significativa moderazione su base annualizzata semestrale, dal 4,7% annuo a dicembre al 3,4% annuo a giugno, mentre il mercato del lavoro si avvicina all'equilibrio. Tuttavia, con l'inflazione annuale che ha rallentato più della crescita dei salari, i consumatori stanno lentamente iniziando a sentire allentarsi le pressioni del costo della vita che hanno sperimentato. Nel tempo, ciò dovrebbe supportare un ulteriore miglioramento delle aspettative finanziarie e della spesa familiare.

Come hanno osservato all'inizio di questa settimana l'economista capo della Westpac Luci Ellis e l'economista senior Pat Bustamante, uno degli elementi più sconcertanti delle previsioni riviste della RBA è l'affermazione che l'offerta aggregata è inferiore a quanto si pensasse in precedenza. Come sopra, l'aggiornamento della forza lavoro di questa settimana ha invece evidenziato la continua forza dell'offerta di lavoro. Nel saggio odierno, l'economista capo Luci Ellis elabora le implicazioni degli ultimi dati per la visione della RBA su produttività e attività.

La prima tappa offshore di questa settimana è la Nuova Zelanda. Lì la RBNZ ha sorpreso il mercato tagliando il tasso di interesse di cassa di 25 punti base al 5,25%. Come dettagliato da Westpac NZ Economics, la RBNZ ha anche abbassato significativamente il tasso OCR, implicando che un altro taglio avverrà alla revisione della politica monetaria di ottobre e che saranno effettuati tagli per un totale di 75 punti base entro la fine del 2024. Il profilo aggiornato della RBNZ suggerisce anche che la RBNZ mira ancora a raggiungere livelli OCR neutri di circa il 3% entro il 2027, ma ora più rapidamente. A garanzia della visione rivista sui tassi di interesse, le previsioni a breve termine della RBNZ per la crescita economica sono state riviste significativamente al ribasso. Un divario di produzione più ampio e un mercato del lavoro più flessibile forniscono fiducia che l'inflazione alla fine tornerà al punto medio del 2% annuo dell'intervallo target, sebbene ciò non sia attualmente previsto prima del secondo trimestre del 2026.

Nel frattempo, il flusso di dati degli Stati Uniti ha continuato a indicare un'economia Goldilocks: inflazione benigna abbinata a una robusta crescita dell'attività. I prezzi al consumo sono aumentati dello 0,2% a luglio, con un'inflazione annuale in calo rispettivamente del 2,9% annuo e del 3,2% annuo per l'inflazione di base e di fondo. Il cibo fuori casa e i servizi ex-rifugio sono stati entrambi benigni, segnalando che le pressioni salariali non sono una preoccupazione e che l'impulso della domanda discrezionale è modesto. I prezzi dei beni di base nel frattempo hanno mostrato una debolezza diffusa e persistente. Mentre il rifugio ha sorpreso al rialzo a luglio, con il raffreddamento del mercato del lavoro e le famiglie finanziariamente vincolate, è altamente improbabile che questo slancio persista; in effetti, le misure in tempo reale degli affitti del BLS indicano risultati piatti o negativi rispetto al ritmo annualizzato di quasi il 5% del rifugio a luglio. All'inizio della settimana, anche il PPI è stato costruttivo per le prospettive di inflazione, salendo del 2,2% annuo a luglio, al di sotto delle aspettative.

Le vendite al dettaglio hanno poi mostrato forza a luglio, guadagnando l'1,0% grazie a un forte rimbalzo delle auto (le vendite al netto delle auto sono aumentate dello +0,4% e il gruppo di controllo più ristretto dello +0,3%). Nell'anno in corso, i guadagni nominali sono stati complessivamente modesti, con il gruppo di controllo che ha registrato un guadagno mensile medio dello 0,3%, ma questo è un risultato coerente con una crescita dei consumi reali modestamente al di sotto del trend, non con una recessione. Degli altri dati statunitensi pubblicati questa settimana, i sondaggi manifatturieri della Fed regionale sono stati deboli, ma le affermazioni iniziali hanno continuato a indicare un'assenza di licenziamenti in tutta l'economia.

Dall'altra parte dell'Atlantico, i dati del Regno Unito hanno giustificato il proseguimento dell'allentamento della politica della Banca d'Inghilterra, pur mantenendo fiducia nella ripresa della crescita economica. La stampa dell'indice dei prezzi al consumo di luglio ha sorpreso al ribasso, con prezzi in calo dello 0,2% al mese. Gli effetti di base hanno visto l'inflazione complessiva annuale salire dal 2,0% annuo al 2,2% annuo, ma l'inflazione di fondo annuale è rallentata dal 3,5% al 3,3%. Anche l'ampiezza dell'inflazione ha continuato a ridursi, con solo il 54% del paniere che ora cresce oltre l'obiettivo di inflazione annuale della BoE del 2,0%, in calo rispetto all'86% dello stesso periodo dell'anno scorso. Per aiutare la valutazione del rischio e il messaggio della BoE, l'inflazione annuale dei servizi è stata ben al di sotto delle aspettative a luglio, decelerando dal 5,7% al 5,2% (consenso 5,5% annuo). All'inizio della settimana, i salari ex. Anche il bonus si è attenuato al 5,4% annuo a giugno dal 5,7% di maggio, dando alla BoE maggiore fiducia nel proseguire con il ciclo di tagli.

Come negli Stati Uniti, i dati sulle attività nel Regno Unito rimangono costruttivi, con la crescita del PIL come previsto nel Q2, allo 0,6% (0,9% annuo). Detto questo, il dettaglio ha evidenziato un grado maggiore di rischi al ribasso, con consumi privati e investimenti aziendali entrambi deboli. I consumi sono aumentati solo dello 0,2%, metà del guadagno dello 0,4% del Q1 e l'aspettativa di consenso del Q2 dello 0,5%. Nel frattempo, gli investimenti sono diminuiti dello 0,1% invece di aumentare dello 0,4% come previsto. La spesa pubblica ha compensato, guadagnando l'1,4% nel Q2.

Passando infine all'Asia. Il PIL giapponese ha sorpreso al rialzo nel Q2, con un guadagno dello 0,8% che ha compensato il calo dello 0,6% del Q1. I consumi privati sono stati il principale supporto alla crescita nel trimestre, con un aumento dell'1,0%. Gli investimenti aziendali sono stati altrettanto robusti, con un aumento dello 0,9%. I dati parziali cinesi, al contrario, hanno deluso di nuovo a luglio. Con rispettivamente il 5,9% ytd e il 3,5% ytd, la crescita della produzione industriale e delle vendite al dettaglio non ha mostrato progressi rispetto a giugno.

E gli investimenti in beni fissi si sono ulteriormente indeboliti, con una crescita annuale in decelerazione al 3,6% dal 3,9%, mentre la contrazione degli investimenti immobiliari è accelerata, dal -9,9% anno su anno al -10,2% anno su anno, e lo slancio nei forti sottosettori della produzione high-tech e dei servizi di pubblica utilità si è moderato. Aggiungendo ulteriore pessimismo alla visione per l'edilizia abitativa e i consumi, i prezzi delle case nuove ed esistenti sono scesi di un altro 0,7% e dello 0,8% a luglio. C'è chiaramente bisogno di ulteriore supporto politico fino a fine anno; per aumentare il sentiment, i prossimi passi delle autorità devono adottare un approccio più attivo ed essere immediati per i consumatori e il settore immobiliare.

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Ripresa cinque: quanto è profondo il taglio?

Cohen

Economico

Banca centrale

I presidenti delle banche centrali si riuniscono a Jackson Hole per il loro ritiro annuale, i democratici statunitensi scelgono il loro candidato presidenziale e i mercati energetici rimbalzano a causa della confluenza delle tensioni in Medio Oriente e Russia-Ucraina, mentre sono attesi gli indici PMI globali.

Ecco la guida alla prossima settimana sui mercati finanziari, redatta da Ira Iosebashvili e Lewis Krauskopf da New York, Naomi Rovnick e Nina Chestney da Londra e Kevin Buckland da Tokyo.

1/ Foro di Jackson

I banchieri centrali di tutto il mondo si riuniscono a Jackson Hole, nel Wyoming, da giovedì per la conferenza annuale della Fed per tracciare la strada da seguire per la politica monetaria. Quest'anno al centro dell'attenzione ci sono i mercati del lavoro, un allontanamento dal tema dell'inflazione dell'anno scorso.

Il presidente della Fed statunitense Jerome Powell ha la possibilità di mettere a punto il suo messaggio prima della riunione di politica monetaria di settembre. La maggior parte dei partecipanti al mercato ritiene che la Fed inizierà a tagliare i tassi il mese prossimo, dopo mesi in cui li ha tenuti elevati per contenere l'inflazione.

Quanto grande sarà la banca centrale più importante del mondo e quanto profondi saranno i tagli restano interrogativi aperti: una serie di recenti dati economici allarmanti, tra cui i dati sulla disoccupazione, hanno spinto gli investitori a puntare di più su un taglio di 50 punti base a settembre.

2/ Immagine mista

Le prospettive di crescita globale sono un altro tassello del puzzle. I mercati sono febbrili e hanno difficoltà a valutare le prospettive economiche, mentre l'attività commerciale si indebolisce, ma l'inflazione rimane al di sopra dei livelli target delle banche centrali.

Gli indici dei responsabili degli acquisti forniscono un'istantanea in tempo reale dell'attività economica e, con la maggior parte di essi in uscita giovedì, forniranno la prossima serie di indizi. Gli indici PMI di luglio hanno suggerito un rallentamento economico combinato con un'inflazione persistente, mostrando perché le banche centrali sono in difficoltà.

L'attività manifatturiera statunitense si è indebolita e i numeri tedeschi sono stati sorprendentemente cupi, indicando che la potenza economica europea si sta contraendo. Ma i prezzi degli input dei produttori nelle economie avanzate hanno raggiunto il massimo in 18 mesi.

L'inflazione determinerà il ritmo e la profondità dei futuri tagli dei tassi. Una ripetizione delle fosche tendenze PMI di luglio potrebbe significare che l'allentamento monetario avverrà più lentamente di quanto i mercati vorrebbero.

3/ Arrabbiato per le tariffe

L'improvviso cambiamento di atteggiamento della Banca del Giappone, da iper-colomba a iper-falco, l'ha messa nel mirino dei legislatori, dopo aver condito il suo inaspettato aumento dei tassi di interesse di fine luglio con accenni a ulteriori sviluppi futuri.

Un risultato inaspettato è stato il crollo più drastico delle azioni giapponesi dal famigerato Lunedì Nero del 1987, in un contesto di destabilizzante impennata dello yen nei confronti del dollaro.

I politici che il 23 agosto metteranno sotto torchio il governatore della Banca del Giappone, Kazuo Ueda, e i suoi colleghi faranno bene a ricordare che alcune delle loro figure più importanti facevano pressione sulla banca centrale affinché contribuisse a invertire l'eccezionale debolezza dello yen nel periodo precedente la mossa.

Almeno gli indicatori macroeconomici più recenti sono stati dalla parte della BOJ, mostrando una ripresa della crescita più forte del previsto, parallelamente alla ripresa dei consumi.

Una prova potenzialmente più impegnativa si verificherà il giorno della sessione parlamentare straordinaria, con la pubblicazione degli ultimi dati sui prezzi al consumo.

4/ I democratici in mostra

La corsa alla presidenza degli Stati Uniti si accende di nuovo: i democratici puntano a dare nuovo slancio alla candidatura della vicepresidente Kamala Harris alla convention del partito a Chicago.

Da quando è entrata in corsa tardivamente dopo il ritiro del presidente Joe Biden, Harris ha galvanizzato i democratici e ha azzerato il vantaggio del candidato repubblicano Donald Trump in alcuni sondaggi d'opinione, superando Trump in alcuni mercati di scommesse in vista del voto del 5 novembre.

La convention di quattro giorni inizierà lunedì con una serie di discorsi di esponenti del partito democratico di alto profilo, che dovrebbero mirare a raccogliere sostegno per Harris.

La gara è serrata e gli investitori sperano di saperne di più sulle sue posizioni politiche.

Harris ha tenuto a sottolineare che non avrebbe mai interferito nell'indipendenza della Fed, un'opinione in netto contrasto con quella del candidato repubblicano ed ex presidente, secondo il quale i presidenti dovrebbero avere voce in capitolo nelle decisioni della Fed.

5/ Tensioni

Una confluenza di fattori di rischio ha spinto e tirato i mercati energetici globali negli ultimi giorni, e c'è poca sensazione che ciò possa attenuarsi. La preoccupazione che il conflitto si stia diffondendo in Medio Oriente e che minacci l'approvvigionamento dalla regione ha fatto salire i prezzi internazionali del greggio sopra gli 80 $ al barile.

Allo stesso tempo, le preoccupazioni sulla forza della domanda, in particolare in Cina, stanno in qualche modo limitando i guadagni del petrolio.

Nel frattempo, i prezzi all'ingrosso del gas in Europa sono rimasti volatili, con lo spettro di un'interruzione della fornitura di gas russo su una rotta di transito attraverso l'Ucraina che ha amplificato le preoccupazioni per il Medio Oriente.

I mercati temono che i pesanti combattimenti nei pressi della città russa di Sudzha, dove il gas russo confluisce in Ucraina, possano causare un'improvvisa interruzione dei flussi di transito attraverso la nazione dilaniata dalla guerra prima della scadenza dell'accordo quinquennale con la russa Gazprom. Take Five: How Deep a Cut?_5

Fonte: Reuters

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Segnali economici del terzo trimestre ricercati dai dati PMI flash dopo che il PIL giapponese mostra una ripresa

S&P Global Inc.

Economico

Interpretazione dei dati

Un ritorno alla crescita

L'economia giapponese ha goduto di un forte secondo trimestre, secondo i dati ufficiali, che corroborano i recenti dati robusti del sondaggio. Il prodotto interno lordo è aumentato dello 0,8% nei tre mesi fino a giugno, secondo le stime iniziali del Cabinet Office. L'espansione è una buona notizia dopo che i dati ufficiali avevano mostrato una contrazione del PIL dello 0,6% nel primo trimestre.

Il miglioramento del secondo trimestre era stato segnalato in anticipo dal sondaggio PMI della banca au Jibun, compilato da SP Global, che segnalava un aumento della produzione nei cinque mesi fino a maggio. Sebbene l'indice principale del sondaggio che copre la produzione di beni e servizi non abbia indicato alcun cambiamento a giugno, la lettura media del secondo trimestre è stata un solido 51,5 contro una media di lungo periodo del sondaggio di 49,2. Qualsiasi lettura dell'indice superiore a 50 segnala un'espansione della produzione.

È incoraggiante notare che l'indice è rimbalzato da 49,7 a giugno a 52,5 a luglio, indicando un solido inizio del terzo trimestre per l'economia giapponese.

Venti contrari in arrivo

Non è certo se questo recente miglioramento della crescita possa essere sostenuto nei prossimi mesi. Mentre segnali positivi sono stati forniti dalla ripresa della crescita dei nuovi ordini nel sondaggio PMI di luglio, con la crescita dei posti di lavoro e l'ottimismo aziendale futuro che aumentano, l'economia giapponese deve certamente affrontare sfide a breve termine.

In primo luogo, nelle ultime settimane la volatilità del mercato finanziario in Giappone ha registrato picchi, alimentando l'incertezza tra investitori, mutuatari e risparmiatori.

In secondo luogo, è emersa l'incertezza politica dopo l'annuncio a sorpresa che il primo ministro Kushida non si ricandiderà alle elezioni.

In terzo luogo, un rallentamento del commercio globale ha colpito l'economia giapponese apertamente orientata alla produzione manifatturiera, contribuendo al 29° calo mensile consecutivo delle esportazioni di beni e lasciando l'economia dipendente dal settore dei servizi per sostenere la crescita.

In quarto luogo, il calo delle esportazioni di beni avviene nonostante un valore storicamente basso per lo yen, che ha fatto aumentare i costi delle importazioni. Al 2,8%, l'inflazione rimane di conseguenza elevata rispetto agli standard storici per il Giappone.

Questi costi più elevati e i problemi valutari hanno spinto la Banca del Giappone a inasprire la politica monetaria, che ha aumentato i tassi di interesse ad agosto a un massimo post-crisi finanziaria di "circa lo 0,25%". L'aumento è avvenuto dopo che i decisori politici hanno posto fine al regime di tassi di interesse negativi del Giappone a marzo.

I tassi di interesse più elevati sono solitamente concepiti per sostenere la valuta e frenare la domanda interna, il che agirà come un ulteriore freno rispettivamente alle esportazioni e alla spesa interna.

Come se la caverà il Giappone contro questi venti contrari sarà rivelato dai dati PMI flash, pubblicati il 22 agosto. Il PMI flash sarà osservato in particolare per approfondimenti sulle performance del settore manifatturiero (in particolare includendo le esportazioni) e indizi sulla resilienza della spesa dei consumatori, e in particolare quella dei turisti stranieri, che ha contribuito a rafforzare l'economia giapponese in mezzo alla debolezza dello yen. Infine, i dati sui prezzi saranno attentamente valutati anche per le future tendenze dell'inflazione.

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L'economia globale si espanderà a un tasso leggermente inferiore nel 2025

Il Consiglio della Conferenza

Interpretazione dei dati

Economico

Attività più fredda negli USA a breve termine

L'attività economica statunitense è destinata a rallentare, ma una recessione resta improbabile. Il PIL reale statunitense è cresciuto a un robusto tasso trimestrale annualizzato del 2,8% nel secondo trimestre del 2024, ma continuiamo a prevedere un rallentamento sostanziale nella seconda metà di quest'anno. I consumatori stanno perdendo slancio e il mercato del lavoro ha rallentato rispetto ai giorni inebrianti post-pandemia di assunzioni sproporzionate. Nonostante la prevista debolezza dell'attività economica, non prevediamo una recessione e il tasso di crescita annuale del 2024 sarà probabilmente un sano 2,4%, dato l'aumento migliore del previsto della crescita del PIL nel secondo trimestre. Le prospettive di crescita dovrebbero migliorare nel 2025, poiché l'inflazione converge al 2% e la Fed taglia i tassi di interesse, cosa che ipotizziamo inizierà già a settembre 2024.

Prospettive economiche asiatiche più deboli

Le prospettive per le economie asiatiche sono più deboli dati i declassamenti della crescita del PIL reale prevista in India, Corea del Sud e Indonesia. Le previsioni per Cina e Giappone rimangono invariate nonostante le sfide economiche in corso.

La crescita del PIL reale in Cina ha rallentato nel secondo trimestre del 2024 a causa della debole domanda interna e del settore immobiliare lento. Tuttavia, alla terza riunione plenaria appena conclusa, il governo ha segnalato che avrebbe intensificato il sostegno fiscale e l'allentamento monetario. Con una crescita complessiva al 5,0% nel primo semestre e date le nostre aspettative di un crescente sostegno governativo nel secondo semestre, manteniamo la nostra previsione di crescita per il 2024 al 5,0%. Ci aspettiamo che lo stimolo fiscale continui (con rendimenti decrescenti) il prossimo anno, ma i deboli consumi interni continueranno a pesare sull'economia. Di conseguenza, manteniamo la nostra previsione del PIL reale per il 2025 al 4,5%.

Mentre l'India continua a essere un punto luminoso nell'economia globale, abbassiamo leggermente le nostre previsioni per il 2024 e il 2025. Mentre il Primo Ministro Modi è stato rieletto all'inizio di quest'anno, il controllo del parlamento da parte del suo partito è stato eroso. Il partito BJP di Modi deve ora collaborare con gli alleati politici per far passare nuovi bilanci e riforme, che probabilmente freneranno la potenziale crescita economica. Nonostante il declassamento, l'India rimane una delle economie in più rapida crescita al mondo. Prevediamo una crescita del 6,8% nel 2024 e del 6,2% nel 2025.

Per il Giappone, manteniamo le nostre attuali previsioni del PIL dello 0,1% nel 2024 e dell'1,3% nel 2025, ma riconosciamo che potrebbero essere giustificati dei declassamenti nell'aggiornamento del mese prossimo. Il Giappone ha fatto notizia all'inizio di agosto, quando il suo mercato azionario è crollato. Innescato da un aumento dei tassi di interesse da parte della Banca del Giappone e dalle preoccupazioni sui dati del mercato del lavoro statunitense (vedi la nostra valutazione qui), il Nikkei è sceso di oltre il 12% il 5 agosto. Sebbene i mercati si siano successivamente ripresi, l'evento potrebbe aver danneggiato la fiducia dei consumatori e delle aziende. Sono necessari ulteriori dati per determinare gli effetti del crollo del mercato finanziario.

Le previsioni per il 2024 per Indonesia, Corea del Sud e Taiwan sono state tutte leggermente declassate questo mese. I progetti leggermente inferiori riflettono tassi di crescita inferiori alle attese nella prima metà del 2024. Tuttavia, le prospettive per queste economie per il 2025 rimangono positive.

Prospettive di crescita europea invariate

Manteniamo le nostre previsioni per l'area euro dello 0,8% per il 2024 e dell'1,3% per il 2025. I dati sul PIL in Europa sono arrivati in gran parte come previsto nel mese scorso. Le vacanze di agosto sono in corso e gli sviluppi politici e commerciali sono stati limitati o si prevede che avranno un impatto minimo sulla crescita a breve termine.

Prospettive contrastanti per i mercati emergenti

Le nostre previsioni per il 2024 per l'America Latina sono scese di 0,2 punti percentuali all'1,3%, mentre la stima per il 2025 è rimasta invariata al 2,7%. Il declassamento ha riflesso una crescita più debole del previsto in Messico nel secondo trimestre dell'anno. Tuttavia, si prevede che la nuova amministrazione godrà di una forte maggioranza al Congresso che dovrebbe consentirle di implementare la politica fiscale senza troppa resistenza. Prevediamo che l'economia messicana si espanderà dell'1,6% nel 2024 e del 2,9% nel 2025.

Le proiezioni di crescita per il Medio Oriente e il Nord Africa sono state declassate sia nel 2024 (3,4%) che nel 2025 (4,0%). Ciò è stato dovuto in gran parte alla debole crescita del PIL reale in Arabia Saudita nella prima metà dell'anno. Ci aspettiamo che la crescita annua del paese emerga dal territorio negativo nel terzo trimestre del 2024, ma lo slancio verso il 2025 sarà più attenuato di quanto previsto in precedenza.

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Punti salienti delle prospettive per l'attività economica e i prezzi (luglio 2024)

È probabile che l'economia giapponese continui a crescere.

Si prevede che l'inflazione si attesterà intorno al 2% a partire dall'anno fiscale 2025.

Vi sono grandi incertezze circa l'attività economica e i prezzi in Giappone.

La Banca condurrà la politica monetaria con un obiettivo del 2%.

Le prospettive per l'attività economica e i prezzi

Jackson Hole e PMI entrano sotto i riflettori

Jackson Hole metterà alla prova le scommesse eccessivamente accomodanti sui tagli della Fed

Anche gli PMI in prima pagina nell'agenda degli investitori

I dati dell'indice dei prezzi al consumo (CPI) fermeranno la ripresa del dollaro canadese?

Anche l'inflazione CPI del Giappone è in agguato

Le vendite di franchi svizzeri da parte della BNS e il rendimento della sterlina sono di buon auspicio per GBP/CHF

In alto: GBP/CHF mostrato a intervalli giornalieri insieme a USD/CHF e EUR/CHF.

In alto: GBP/CHF mostrato a intervalli settimanali insieme a USD/CHF e EUR/CHF.

Fonte: Poundsterlinglive

Cliff Notes: il mercato del lavoro è fondamentale per le prospettive a medio termine

Ripresa cinque: quanto è profondo il taglio?

1/ Foro di Jackson

2/ Immagine mista

3/ Arrabbiato per le tariffe

4/ I democratici in mostra

5/ Tensioni

Fonte: Reuters

Segnali economici del terzo trimestre ricercati dai dati PMI flash dopo che il PIL giapponese mostra una ripresa

Un ritorno alla crescita

Venti contrari in arrivo

L'economia globale si espanderà a un tasso leggermente inferiore nel 2025

Attività più fredda negli USA a breve termine

Prospettive economiche asiatiche più deboli

Prospettive di crescita europea invariate

Prospettive contrastanti per i mercati emergenti

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