Da giovedì scorso, l'oro ha subito una rapida e brusca contrazione. I prezzi sono scesi da quasi il massimo storico di 5.600 dollari, con un calo massimo di oltre 1.000 dollari in soli tre giorni di contrattazione, amplificando la volatilità.

L'innesco immediato è stata la nomina di Kevin Warsh da parte di Trump a prossimo Presidente della Fed. La notizia ha rapidamente innescato una revisione del prezzo della politica monetaria della Fed, alimentando aspettative aggressive. Allo stesso tempo, i frequenti aumenti dei margini dei futures del CME e l'allentamento delle tensioni geopolitiche hanno ulteriormente accentuato la pressione di deleveraging sulle posizioni lunghe.

Guardando al futuro di questa settimana, gli operatori si stanno concentrando su una serie di dati economici chiave degli Stati Uniti, tra cui il rapporto sulle buste paga non agricole, per valutare la direzione dell'oro dopo le recenti oscillazioni.

Osservazione tecnica: digerire un rapido pullback

Dopo che le posizioni lunghe erano state ulteriormente allungate all'inizio della scorsa settimana, giovedì lo XAUUSD ha registrato un breve rialzo a $ 5.598, poco al di sotto della soglia dei $ 5.600. Ciò che i trader temevano da tempo – una brusca correzione – si è rapidamente verificato, con i prezzi che sono scesi a $ 5.100 lo stesso giorno.

Venerdì, il calo intraday dell'oro ha superato il 12%, sfondando il livello psicologico chiave di 5.000 dollari. L'RSI è sceso bruscamente da livelli di ipercomprato estremo, vicini a 90, tornando a un livello neutrale, riflettendo una chiusura concentrata di posizioni lunghe precedentemente sovraffollate.

La tendenza ribassista è proseguita anche questa settimana, con i prezzi in calo di oltre 1.000 dollari dai massimi storici, attualmente testando il massimo di dicembre a 4.550 dollari. Se la pressione di vendita dovesse persistere, il supporto potrebbe essere trovato vicino a 4.300 dollari e alla media mobile a 100 giorni.

Al contrario, se i 4.550 dollari dovessero reggere e gli acquirenti dovessero rientrare, potrebbe emergere una resistenza intorno ai 4.630 dollari e la chiusura di venerdì intorno ai 4.880 dollari, con un range chiave tra i 4.980 e i 5.000 dollari per un nuovo test. Un movimento sostenuto sopra i 5.100 dollari contribuirebbe a confermare il ripristino di un trend rialzista.

La nomina di Warsh scatena una rivalutazione aggressiva

La scorsa settimana, Trump ha ufficialmente nominato Kevin Warsh prossimo presidente della Fed, innescando il calo dell'oro dai massimi storici.

Rispetto ad altri potenziali candidati, Warsh è considerato credibile dal punto di vista politico e flessibile: potrebbe sostenere i tagli dei tassi in coordinamento con Trump nelle giuste condizioni, ma ha una bassa tolleranza all'inflazione e da tempo sostiene la riduzione del bilancio della Fed.

I mercati hanno rapidamente interpretato la sua nomina come una svolta aggressiva della Fed. Il DXY ha registrato un netto rimbalzo dai minimi degli ultimi quattro anni, mettendo sotto pressione l'oro denominato in dollari. La percepita capacità di Warsh di preservare l'indipendenza della Fed ha anche ridotto l'attrattiva dell'oro come strumento di copertura contro l'incertezza politica.

È importante sottolineare che il calo dell'oro non è stato causato solo dalla notizia in sé, ma anche da posizioni lunghe eccessivamente concentrate, che hanno reso il mercato estremamente sensibile a qualsiasi fattore negativo. La nomina di Warsh è stata in definitiva la "goccia finale" per i long con posizioni elevate.

In combinazione con i movimenti estremi di venerdì sera, alcune strategie quantitative e programmatiche hanno probabilmente innescato stop-loss in un contesto volatile e ad alta leva finanziaria, amplificando le vendite.

Margini più elevati e allentamento della geopolitica accelerano la riduzione della leva finanziaria

Oltre alla nomina della Fed, altri due fattori hanno amplificato il calo dell'oro.

In primo luogo, da metà gennaio, il CME ha modificato il calcolo del margine sui metalli preziosi, passando da un importo fisso in dollari a una percentuale del valore del contratto. Inoltre, la scorsa settimana il CME ha aumentato i margini di mantenimento cinque volte in nove giorni di negoziazione, incrementando notevolmente le richieste di margine e le liquidazioni forzate, spingendo alcuni partecipanti ad abbandonare le posizioni.

In secondo luogo, l'allentamento delle tensioni geopolitiche ha ridotto la domanda di oro come bene rifugio. La notizia del rinnovato impegno tra Stati Uniti e Iran e la pianificazione di un incontro trilaterale tra Russia e Ucraina a inizio febbraio hanno contribuito a raffreddare i prezzi del rischio, agendo come un ostacolo a breve termine per l'oro.

La tesi rialzista a medio termine rimane intatta

Nonostante le significative vendite a breve termine, i tre principali fattori trainanti dell'oro nel medio-lungo termine restano intatti: l'aumento del rischio di credito sovrano globale, il taglio dei tassi in corso da parte della Fed e l'incertezza politica/geopolitica che alimenta la domanda di beni rifugio.

Le economie sviluppate continuano a far fronte a crescenti pressioni sul debito, dalla spinta del "One Big Beautiful Bill" degli Stati Uniti, alle proposte di espansione fiscale di Takaichi, ai crescenti piani di spesa dell'Eurozona. Rispetto alla disciplina fiscale, la tendenza alla "competizione sul debito" si sta intensificando.

In questo contesto, le preoccupazioni sulla sostenibilità fiscale e sulla credibilità istituzionale spingono le banche centrali ad acquistare oro, fornendo un sostegno a lungo termine.

Dal punto di vista del percorso dei tassi della Fed, permane una debolezza strutturale nel mercato del lavoro statunitense, mentre gli effetti inflazionistici derivanti dai dazi sono più probabilmente isolati. Nonostante l'orientamento aggressivo di Warsh, il mercato sconta ancora due tagli dei tassi entro la fine dell'anno, il che significa che questa flessione riflette più il sentiment e il posizionamento della banca centrale che un cambiamento radicale.

Inoltre, gli sviluppi geopolitici intermittenti, la transizione della Fed e le imminenti elezioni di medio termine negli Stati Uniti contribuiscono ad aumentare l'incertezza politica, riaccendendo potenzialmente la domanda di beni rifugio.

Dopo tale volatilità, la prospettiva rialzista dell'oro nel medio termine rimane, ed è probabile che la base dei prezzi aumenti gradualmente nel contesto delle continue fluttuazioni.

Prossimo obiettivo: l'oro: monitorare le buste paga non agricole

Nel complesso, il recente crollo dell'oro riflette prese di profitto, rivalutazioni delle politiche monetarie e riduzione forzata della leva finanziaria. Le preoccupazioni sul credito sovrano, le prospettive di un taglio dei tassi da parte della Fed e l'incertezza politica e geopolitica rimangono il consenso del mercato.

Sebbene il percorso di minore resistenza a medio termine per l'oro sia ancora al rialzo, il mercato si trova in una fase di marcata "de-leveraging meccanico".

La volatilità implicita dell'oro (GVZ) è ben al di sopra delle medie storiche, avvicinandosi ai livelli visti l'ultima volta durante la crisi finanziaria globale del 2008, rendendo rischiosa la pesca di fondo a breve termine. È probabile che i trader attendano una conferma più chiara del trend.

Questa settimana saranno pubblicati diversi dati economici chiave negli Stati Uniti, tra cui il rapporto di gennaio sulle buste paga non agricole. Il mercato prevede 68.000 nuovi posti di lavoro, in aumento rispetto ai 50.000 precedenti, con un tasso di disoccupazione stabile al 4,4%.

Se i risultati soddisfano le aspettative, la resilienza del mercato del lavoro potrebbe mantenere la pressione sull'oro. Se i dati dovessero essere significativamente inferiori alle aspettative – ad esempio, 30.000-50.000 nuovi posti di lavoro e la disoccupazione salisse al 4,5% – l'oro potrebbe ricevere sostegno.

Detto questo, con il mandato di Powell che termina a maggio, le possibilità di un taglio anticipato dei tassi restano scarse, quindi qualsiasi impatto sull'oro sarà probabilmente di breve durata e determinato principalmente dalla volatilità.

Fonte: Pepperstone