I sostenitori della Federal Reserve (Fed) e gli investitori propensi al rischio non hanno necessariamente accolto con favore il tono cauto di Jerome Powell nel suo discorso di ieri, poiché il presidente della Fed ha evitato di impegnarsi in un taglio dei tassi alla riunione del mese prossimo. Ha ripetuto che i rischi per il mercato del lavoro sono orientati al ribasso, mentre i rischi di inflazione rimangono al rialzo: un quadro contrastante che richiede un attento aggiustamento delle politiche monetarie.

Ciononostante, il rendimento dei titoli statunitensi a due anni è sceso ieri e stamattina è nuovamente sceso in Asia. I prezzi di mercato ora stimano la probabilità di un taglio a ottobre al 94%. In questo senso, la Fed non potrebbe essere più favorevole alle colombe, considerando che la crescita statunitense è ancora resiliente, gli utili aziendali solidi e l'inflazione si attesta intorno al 3%. In altre parole, la Fed non ha motivi impellenti per accelerare i tagli, se non quello di sostenere il mercato del lavoro. Le dichiarazioni di Powell sono state probabilmente più rassicuranti che scoraggianti.

Anche altri funzionari della Fed interverranno questa settimana: alcuni sottolineano l'indebolimento del mercato del lavoro, mentre altri mettono in risalto i rischi inflazionistici legati ai dazi.

Sul fronte dei dati, gli ultimi indici PMI hanno mostrato un rallentamento dell'attività economica statunitense ai minimi degli ultimi tre mesi a settembre, mentre i prezzi dei materiali sono balzati ai massimi degli ultimi quattro mesi. La buona notizia: i dati deboli supportano la necessità di ulteriori tagli. La cattiva notizia: se l'inflazione dovesse riaccelerare, la Fed non sarà in grado di intervenire con la rapidità che i mercati potrebbero sperare. Per ora, nulla di allarmante. L'SP 500 e il Nasdaq hanno perso terreno rispetto ai massimi storici, mentre le Big Tech hanno guidato una correzione, ma la narrazione più ampia non è cambiata. La Fed sta allentando i tassi in un'economia resiliente, con un'inflazione ancora superiore all'obiettivo, e sono previsti altri due tagli quest'anno. Questo è fondamentalmente favorevole alle valutazioni azionarie: i titoli growth beneficiano maggiormente dei tassi di sconto più bassi. Il calo di ieri è sembrato più una correzione tecnica in una sessione tranquilla che un cambiamento di sentiment. È interessante notare che i dati della CFTC mostrano ancora forti posizioni nette corte sull'SP 500. L'allentamento della Fed potrebbe contribuire a innescare la liquidazione delle posizioni, alimentando il rally.

In Europa, i dati PMI sono stati contrastanti, ma nel complesso hanno indicato la più rapida espansione del settore privato nell'area dell'euro in 16 mesi. I servizi tedeschi si sono distinti, mentre i dati francesi sono stati più deboli a causa dell'incertezza politica. Il risultato migliore del previsto supporta l'opinione che la Banca Centrale Europea (BCE) non avrà bisogno di un altro taglio dei tassi quest'anno. La coppia EUR/USD ha testato la resistenza, ma non è riuscita a superare il rialzo. Le azioni europee hanno registrato un modesto rialzo, con ASML che ha esteso i guadagni grazie all'ottimismo globale sull'intelligenza artificiale.

Oltremanica, i dati PMI del Regno Unito sono risultati più deboli, con il settore manifatturiero in contrazione a un ritmo più rapido. La sterlina ha subito pressioni di vendita sopra 1,35, mentre la coppia EURGBP ha mantenuto la sua posizione, con prospettive di crescita dell'eurozona relativamente più solide. Il FTSE 100 rimane attraente per gli investitori in cerca di esposizione a materie prime ed energia, con una sterlina più debole che aumenta l'attrattiva dei suoi principali titoli energetici, sebbene la copertura del rischio valutario rimanga prudente.

A livello globale, l'OCSE ha rivisto al rialzo le previsioni di crescita per molte delle principali economie quest'anno, ad eccezione della Germania, ma ha avvertito che la guerra commerciale di Trump rappresenta ancora un rischio globale significativo. Le previsioni di crescita per il 2026 sono state riviste al ribasso, in particolare per l'area dell'euro e l'India. Altrove, il settore manifatturiero giapponese ha registrato la contrazione più rapida degli ultimi sei mesi, mentre l'inflazione australiana ha raggiunto il massimo degli ultimi 13 mesi, riflettendo entrambi l'impatto delle tensioni commerciali globali. L'USDJPY si aggira intorno alla sua media mobile a 50 giorni, mentre l'AUDUSD beneficia della debolezza del dollaro, del rafforzamento dei prezzi del minerale di ferro e della rigidità dell'inflazione interna che attenua le aspettative accomodanti della Reserve Bank of Australia (RBA).

In Cina, Alibaba è balzata di oltre il 6% dopo aver annunciato nuovi investimenti nell'intelligenza artificiale, rafforzando l'ottimismo sul settore tecnologico cinese. Le notizie secondo cui Cathie Wood starebbe tornando ad Alibaba dopo un'assenza di quattro anni hanno contribuito a dare slancio. Anche dopo un rally del 120% quest'anno, le azioni rimangono circa il 40% al di sotto del picco del 2020.

Tra le materie prime, l'oro ha esteso i guadagni raggiungendo nuovi massimi storici, con 3.800 dollari l'oncia ora come prossimo obiettivo psicologico. Le tensioni geopolitiche, un dollaro più debole e un forte slancio continuano a sostenere la domanda nonostante le condizioni di ipercomprato. Nel frattempo, il greggio statunitense ha rimbalzato grazie all'aumento dei rischi geopolitici e a un'ulteriore contrazione delle scorte settimanali di greggio statunitensi. Tuttavia, si osserva una solida resistenza intorno al livello di 65 dollari al barile e le prospettive a breve termine rimangono limitate all'intervallo 62/65 dollari al barile.

Fonte: ACTIONFOREX

È probabile che la minaccia della Banca nazionale svizzera di tagliare i costi di indebitamento e di adottare l'unica politica monetaria negativa al mondo non si realizzi questa settimana.

Quasi tutti i 24 economisti intervistati da Bloomberg ritengono che giovedì i funzionari eviteranno una riduzione dei tassi di interesse sotto lo zero, conservando la potenza di fuoco mentre esprimono un parere ottimistico sulla debole inflazione.

Il presidente della BNS Martin Schlegel e i suoi colleghi hanno ripetutamente ribadito la loro disponibilità a tornare, se necessario, a una politica monetaria adottata l'ultima volta tre anni fa. Tuttavia, dati i potenziali danni che questa potrebbe arrecare al sistema finanziario, l'asticella per un intervento di questo tipo è più alta rispetto a quella di un allentamento monetario convenzionale.

Ecco perché, con la crescita dei prezzi destinata ad accelerare (e nonostante la frequente abitudine della banca centrale di sorprendere gli investitori in passato), i previsori sono relativamente fiduciosi del risultato della prossima decisione monetaria trimestrale, a cui seguirà a ottobre una nuova sintesi della discussione.

"L'inflazione è chiaramente lontana dallo zero e in rialzo", ha affermato Karsten Junius, capo economista di J Safra Sarasin. "Resisteranno a galla".

Un taglio sarebbe giustificato dall'intensificarsi dell'inflazione e dal dissuadere gli afflussi nella valuta, la cui forza deprime i prezzi delle importazioni. La scorsa settimana il franco ha raggiunto il massimo decennale contro il dollaro, e non è lontano da un livello simile contro l'euro. Contenerlo aiuterebbe gli esportatori in difficoltà a causa dei dazi sulle importazioni del 39% imposti dal presidente degli Stati Uniti Donald Trump, i più alti tra tutte le economie avanzate.

Lo shock di una riduzione dei tassi potrebbe essere un altro motivo per agire, massimizzando l'impatto sulla valuta. Gli svizzeri hanno una storia di sorprese: un'analisi di Morgan Stanley di luglio ha rilevato che tengono meno riunioni tra tutte le principali banche centrali, ma quando lo fanno agiscono più spesso contro i prezzi di mercato.

Anche la BNS potrebbe voler imitare i suoi omologhi globali. La Federal Reserve ha effettuato il suo primo taglio dal ritorno di Trump al potere questo mese, e martedì anche la Riksbank svedese ha fatto lo stesso.

"Ci sono più ragioni per cui la BNS dovrebbe tagliare i tassi di quanti ne mantenga, dato che prevediamo un calo dell'inflazione nei prossimi trimestri, anziché un aumento come previsto dalla BNS, e crescenti rischi al ribasso per l'inflazione, tra cui il probabile impatto sulla crescita derivante dall'aumento delle tariffe commerciali statunitensi e dai prossimi tagli alle bollette elettriche", ha affermato Melanie Debono, economista presso Pantheon Macroeconomics.

Al momento è l'unica a prevedere una riduzione di un quarto di punto, dopo che altri analisti hanno cambiato opinione. Quelli di Goldman Sachs Group Inc. lo hanno fatto di recente, venerdì scorso, e hanno dichiarato la fine del ciclo di allentamento, a dimostrazione di come la pressione per un taglio si sia indebolita. Anche i contratti futures suggeriscono che gli investitori valutari non sono pronti per una mossa.

L'inflazione è solo dello 0,2%, ma è più rapida rispetto alle previsioni della BNS. La crescita dei prezzi è rimasta positiva nelle ultime tre rilevazioni e, sebbene fosse scesa sotto lo zero a maggio, si è trattato dell'unico dato negativo registrato dalla Svizzera in quattro anni. Anche la crescita economica ha retto.

In un'ottica più ampia, gli stipendi che sembrano destinati ad aumentare oltre la media potrebbero compensare i tagli agli affitti dovuti al calo di un parametro di riferimento chiave per i mutui.

Inoltre, sebbene i funzionari abbiano minacciato un taglio, di recente hanno posto l'accento sui suoi effetti negativi. E l'apparente dottrina che la BNS ha elaborato sul franco, date le limitate munizioni, sembra ora quella di agire giudiziosamente per arginare i guadagni come un freno all'onda, piuttosto che ostacolare ogni operazione.

Questa volta la BNS ha a disposizione un nuovo strumento di comunicazione. Quattro settimane dopo la sua decisione, pubblicherà un riassunto delle argomentazioni presentate dai policymaker durante la discussione, in un'ottica di pubblicazione di resoconti simili a quelli di altre banche centrali.

Il documento mirerà a bilanciare l'approccio della BNS, che mira a mantenere un messaggio collettivo univoco al pubblico, con la trasparenza sulla filosofia alla base delle sue azioni. La sua utilità per gli investitori resta da vedere.

"C'è il rischio che questi verbali siano solo una versione più lunga del comunicato stampa", ha affermato Gero Jung, responsabile della strategia d'investimento della Banque Cantonale du Valais. "Chiaramente, non ci sarà nulla che la BNS non voglia dire pubblicamente".

Sebbene questa settimana ci sia un consenso quasi unanime sulla decisione, gli economisti sono meno unanimi sulle future iniziative della BNS. Circa un quarto degli intervistati di recente da Bloomberg prevede un taglio a dicembre, momento in cui i funzionari avranno un quadro più chiaro dell'impatto dei dazi statunitensi. Nel frattempo, i funzionari governativi stanno cercando di raggiungere un accordo con Washington.

Per Marc Bruetsch, capo economista di Swiss Life, la situazione dovrà peggiorare notevolmente affinché la BNS possa intervenire.

"Ci sono segnali isolati di un ulteriore peggioramento", ha affermato. "Ma dubito che siano sufficienti a indurre la BNS a introdurre tassi di interesse inferiori allo zero".

Fonte: Bloomberg

Piero Cipollone, membro del comitato esecutivo della Banca centrale europea, non vede grandi minacce all'inflazione in nessuna delle due direzioni, con i tassi di interesse attualmente ben posizionati.

L'economia europea si è dimostrata "piuttosto resiliente" nonostante l'incertezza causata principalmente dal commercio, ha dichiarato Cipollone a Bloomberg Television. Dopo un rallentamento in questo trimestre, la crescita dovrebbe riprendere il suo andamento precedente, ha aggiunto.

"Riteniamo che i rischi sull'inflazione siano molto bilanciati", ha affermato il funzionario italiano. "Siamo in una buona posizione. Voglio dire, siamo esattamente nel target. Saremo vicini all'obiettivo per i prossimi due anni".

I responsabili politici sembrano accontentarsi di lasciare i costi di indebitamento ai livelli attuali, con l'inflazione al loro obiettivo del 2% e la produzione nell'eurozona a 20 paesi che continua a crescere nonostante i venti contrari derivanti dall'aumento dei dazi doganali statunitensi. La presidente Christine Lagarde, tuttavia, si è astenuta dal commentare il rapporto rischio/prestazioni.

Sebbene investitori e analisti abbiano escluso un'ulteriore riduzione del tasso sui depositi dall'attuale livello del 2%, alcuni funzionari vogliono rivalutare la situazione a fine anno. Quando si riuniranno a dicembre, riceveranno nuove proiezioni trimestrali che dovrebbero rivelare maggiori dettagli sulle imposte di Donald Trump e se l'inflazione non raggiungerà l'obiettivo.

Cipollone ha sottolineato che le aspettative di inflazione sono fondamentali per la BCE e che sono state "costantemente fissate intorno al 2%", definendo questo dato "rassicurante".

Per ora, le impostazioni della politica monetaria sono appropriate, ha affermato, aggiungendo che lui e i suoi colleghi valuteranno "molte informazioni" prima del prossimo ciclo di previsioni trimestrali a dicembre.

"Riteniamo di essere in grado di gestire gli eventi imminenti", ha affermato. "Siamo pronti a reagire, a qualsiasi evenienza, in qualsiasi direzione".

Fonte: Bloomberg

[In breve] 

[Dettagli della notizia]

[Focus di oggi]

 Un indicatore dell'inflazione mensile australiana ha accelerato ad agosto, superando l'obiettivo del 2-3% fissato dalla Reserve Bank, a sostegno della tesi secondo cui i tassi di interesse dovrebbero rimanere invariati e spingere la valuta al rialzo. L'indice dei prezzi al consumo è salito del 3% rispetto all'anno precedente, il valore più alto in un anno, trainato principalmente dai costi delle abitazioni, secondo i dati ufficiali pubblicati mercoledì. Questo dato si confronta con le previsioni degli economisti di un aumento del 2,9%. L'indicatore della media troncata preferito dalla RBA, che attenua voci volatili come alimentari ed energia, ha rallentato al 2,6% ad agosto dal 2,7% del mese precedente.

I dati, insieme al rapporto sull'occupazione della scorsa settimana che mostra una persistente tensione nel mercato del lavoro, probabilmente incoraggeranno i responsabili delle politiche della RBA a rimanere fermi nella riunione della prossima settimana e a mantenere una prospettiva cauta. La valuta ha recuperato le perdite, salendo dello 0,3%, e i rendimenti dei titoli di Stato triennali, sensibili alle politiche monetarie, sono saliti, poiché gli operatori hanno ridimensionato le aspettative per il prossimo taglio dei tassi. Gli swap legati alle riunioni della RBA indicano che la banca centrale sospenderà i costi di finanziamento nella riunione del 29-30 settembre, con una probabilità del 70% di una riduzione prevista per novembre.

I dati di mercoledì hanno mostrato che il settore immobiliare è stato tra i maggiori fattori che hanno contribuito al movimento annuale, trainato dai prezzi dell'energia. Altri fattori sono stati cibo e alcolici.

Cosa dice Bloomberg Economics...

"Una seconda lettura dell'inflazione mensile inaspettatamente forte non farà deragliare il ciclo di allentamento della RBA, ma dovrebbe smorzare le aspettative di un taglio dei tassi alla riunione del 30 settembre. Rafforza la nostra convinzione che il ritmo dei tagli sarà graduale."

— James McIntyre, economista.

Leggi la nota completa qui.

Il mese scorso, la RBA ha tagliato il tasso di interesse di un quarto di punto percentuale al 3,6%, il terzo taglio dell'anno. Lunedì, la governatrice Michele Bullock ha dichiarato che il comitato per la definizione dei tassi valuterà i recenti dati che mostrano un andamento dell'economia in linea o leggermente migliore del previsto nella riunione di politica monetaria della prossima settimana. Bullock ha affermato che l'inflazione è diminuita sostanzialmente, attestandosi entro l'obiettivo della RBA, e ha ribadito che l'indicatore CPI mensile è volatile e non fornisce un segnale chiaro. Ha espresso maggiore fiducia nel rapporto trimestrale completo sull'inflazione.

I dati di mercoledì hanno inoltre evidenziato:

● I costi dell'elettricità sono aumentati del 24,6% nei 12 mesi fino ad agosto, trainati dalle famiglie del Queensland, dell'Australia Occidentale e della Tasmania che hanno avuto costi più elevati a proprio carico

● Gli affitti sono aumentati del 3,7% ad agosto, la crescita annuale più debole da novembre 2022

● I prezzi delle nuove abitazioni, che comprendono nuove costruzioni e importanti ristrutturazioni, sono aumentati dello 0,7% nei 12 mesi fino ad agosto rispetto all'aumento dello 0,4% di luglio, poiché i costruttori hanno aumentato i prezzi e ridotto sconti e offerte promozionali in alcune città

● I pasti fuori casa e da asporto sono aumentati del 3,3%, il più forte aumento annuo dell'anno scorso, trainato dai maggiori costi di manodopera e ingredienti

● L'inflazione nei viaggi e nei prezzi degli alloggi per le vacanze è diminuita dopo un calo della domanda in seguito alle vacanze scolastiche di luglio

● I prezzi delle assicurazioni hanno registrato la crescita annuale più piccola in oltre quattro anni

"I dati principali hanno superato le aspettative e dettagli come l'edilizia abitativa e i servizi rimangono una fonte di rischio al rialzo per le prospettive", ha affermato Rodrigo Catril, stratega della National Australia Bank di Sydney. I dati odierni forniscono "spunti di riflessione alla RBA per valutare una pausa nella riunione di novembre". L'ABS inizierà a pubblicare un indicatore mensile completo dell'inflazione a partire dal 26 novembre, colmando una lacuna di lunga data nei dati economici australiani. Questo sviluppo porterà il Paese in linea con la maggior parte dei suoi omologhi del mondo sviluppato. Tuttavia, si prevede che ci sarà un periodo di transizione per i dati mensili completi sull'inflazione, il che suggerisce che il dato trimestrale rimarrà il punto di riferimento ancora per un po' di tempo.

Fonte: Yahoo Finance

La differenza è che in realtà mi sono già trovato in questa situazione, molte volte negli ultimi mesi, con l'argento che apparentemente raggiungeva nuovi massimi ogni volta che controllavo i miei grafici. Naturalmente, questa volta non è diverso, con l'argento che schizzava verso nuovi massimi nelle contrattazioni di ieri, mentre negli ultimi sette giorni ha superato di gran lunga la sua controparte gialla, l'oro.

Come ormai è tradizione, analizziamo alcuni dei fattori fondamentali responsabili delle recenti variazioni dei prezzi dei metalli preziosi.

Argento (XAG/USD), OANDA, TradingView, 23/09/2025

La polvere si deposita sulla Fed accomodante, facendo salire i prezzi dell'argento

Cominciamo col definire un concetto economico fondamentale: in un vuoto totale, tassi di interesse più bassi avvantaggiano asset non redditizi come l'argento, poiché il costo opportunità di detenere metalli preziosi rispetto al contante si riduce.

Quindi, perché il recente taglio dei tassi della Federal Reserve ha danneggiato il prezzo dell'argento?

Il diavolo, ovviamente, si nasconde nei dettagli.

Naturalmente, nulla sul mercato è bianco o nero; in questo caso, il presidente della Fed Jerome Powell ha descritto il taglio come un taglio di "gestione del rischio" piuttosto che una risposta a un'economia in indebolimento. Questa sarebbe una posizione molto più aggressiva di quanto si pensasse in precedenza, che, almeno all'inizio, modererebbe seriamente le aspettative che questo segnerebbe il primo taglio di un ciclo di tagli profondi. Considerando la traiettoria prevista dei tassi di interesse della Fed prima di questo, generalmente fissata a due ulteriori tagli prima della fine dell'anno, anche il minimo suggerimento che i tassi potessero essere mantenuti più alti non solo indeboliva la domanda di metalli preziosi, ma rafforzava anche simultaneamente il dollaro.

Ciò che è accaduto da allora, tuttavia, è un esempio lampante di reazione contro risposta.

Argento (XAG/USD) DXY, OANDA TVC, TradingView, 23/09/2025

Dopo aver avuto il tempo di digerire la situazione, sembrerebbe che l'incertezza del mercato si sia praticamente dissipata, e il recente rialzo dei prezzi dell'argento ne è un esempio lampante.

Sebbene i recenti commenti di Powell sulla "gestione del rischio" non possano essere ignorati, sullo sfondo dei recenti dati sul lavoro e sul PIL degli Stati Uniti, i numeri indicano altrimenti ulteriori tagli dei tassi, supponendo che l'inflazione rimanga sotto controllo. Sebbene sarebbe giusto dire che la mente collettiva dei mercati finanziari non è sempre nota per la sua capacità decisionale robusta alla luce delle notizie economiche shock, la situazione si è ormai calmata e la narrazione sulla politica monetaria della Fed è tornata sostanzialmente all'atteggiamento accomodante mantenuto prima della recente decisione.

ECM FedWatch, OANDA, TradingView, 23/09/2025

Ciò vale ancora di più se si considera il dissenso del membro del FOMC Stephen Miran, che ha votato per un taglio più aggressivo di 50 punti base nella decisione più recente, dimostrando che tra i decisori esiste già un certo sostegno per ulteriori tagli dei tassi.

I solidi fondamentali sostengono i prezzi dell'argento

A rischio di ripetermi rispetto a quanto già detto in precedenza, ecco un rapido riepilogo dei temi macroeconomici responsabili dell'attuale rally:

In poche parole, e grazie ai fondamentali solidi come la roccia, i mercati hanno chiaramente mostrato la loro preferenza per prezzi più alti dell'argento quest'anno, con i prezzi attuali in rotta verso la loro migliore performance percentuale dal 2010. Dalla fine di agosto, sembrerebbe che i mercati siano pronti a mordere metaforicamente la mano di qualsiasi opportunità di spingere i metalli preziosi verso l'alto, senza evidenti segnali di rallentamento nel prossimo futuro.

Argento XAG/USD: Analisi tecnica 23/09/2025

Argento (XAG/USD), OANDA, TradingView, 23/09/2025

Fonte: MarketPulse di OANDA Group