USD: Guardando oltre gli Stati Uniti

L'inizio della settimana è stato piuttosto contrastato nel FX, con JPY e CHF a basso rendimento in rialzo e AUD e NZD ad alto beta sotto ulteriore pressione. I mercati cinesi hanno riaperto dopo una lunga vacanza con un'altra sessione forte, poiché le recenti misure espansive di Pechino continuano ad aiutare il sentiment nella regione. Ciò può pesare moderatamente sull'USD oggi, anche se la nostra visione per il resto del mese rimane generalmente costruttiva sul dollaro, come discusso ieri .

Abbiamo osservato un effetto di ricaduta piuttosto limitato sul FX dai rendimenti decennali USA che hanno raggiunto il 4%, che sembra la coda del movimento indotto dalle buste paga che ha già innescato alcuni notevoli aggiustamenti di posizionamento nei cross del dollaro. C'è la possibilità che il mercato FX si prenda una pausa dall'essere guidato dai tassi ora che il nuovo, più superficiale percorso dei tassi di 25 bp per riunione della Fed è diventato la linea di base del mercato. Sospettiamo che i dati sull'inflazione di questa settimana non indurranno grandi cambiamenti direzionali nel dollaro, che potrebbe invece rispondere di più alle turbolenze in Medio Oriente e alle conseguenti mosse nei prezzi del petrolio.

Tuttavia, saremo alla ricerca di letture a sorpresa nei sondaggi NFIB Small Business di oggi, dove il sottoindice del piano di assunzione ha avuto una discreta correlazione con le buste paga private. La nostra previsione rimane una stabilizzazione del DXY intorno a 102-103 con rischi al rialzo, anche se oggi vediamo un dollaro leggermente più basso.

EUR: attenzione al chiarimento Schnabel

I mercati stanno praticamente scontando appieno un taglio dei tassi della BCE la prossima settimana (23bp), ma il nostro team di economisti discute qui di come la decisione potrebbe essere molto più vicina di quanto il mercato dei tassi suggerisca. Questo perché la BCE ha già incorporato una crescita più debole e un'inflazione inferiore al 2% nelle sue ultime proiezioni e, mentre l'ultimo discorso di Isabel Schnabel si è concentrato sui rischi di ribasso della crescita, ha anche osservato come la politica monetaria potrebbe fare ben poco per alleviare tali rischi. Per inciso, i dati dei singoli paesi continuano a indicare un'inflazione dei servizi rigida e il recente aumento del prezzo del petrolio significa una potenziale revisione al rialzo delle previsioni di inflazione al prossimo giro di proiezioni del personale.

I mercati non sono certo all'oscuro di questi fattori, ma si aggrappano ugualmente ai commenti accomodanti di membri della BCE come Villeroy e probabilmente anche all'idea che possano spingere la BCE a un taglio, prezzandolo completamente il giorno della riunione. Oggi c'è una riunione della BCE presieduta da Isabel Schnabel e saremo interessati a vedere se desidera chiarire la sua posizione. Un suo ritorno da falco può riportare l'EUR/USD sopra 1,10, ma non siamo sicuri che i mercati rinunceranno facilmente a un taglio di ottobre e l'ampio divario di tasso USD:EUR indica ancora una certa pressione sull'EUR/USD nel breve termine.

RBNZ: un taglio preventivo di 50 punti base

La Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) annuncia la politica monetaria overnight (02:00 BST), e sia i mercati che il consenso propendono per un taglio dei tassi di 50bp. Come discusso nella nostra anteprima della riunione , siamo d'accordo.

La RBNZ deve operare con informazioni piuttosto limitate sull'inflazione e sul mercato del lavoro, su cui i dati ufficiali vengono pubblicati solo trimestralmente. L'unico input di dati concreti dopo il sorprendente taglio di 25 punti base di agosto è stato il rapporto sul PIL del secondo trimestre, che ha mostrato una crescita negativa (anche se leggermente migliore del consenso). Ciò potrebbe essere sufficiente per aumentare la pressione sulla RBNZ affinché porti i tassi a neutrale a un ritmo più rapido, soprattutto dopo il taglio di 50 punti base della Fed a settembre.

Un taglio di mezzo punto prima di vedere i dati sull'inflazione del terzo trimestre richiede ovviamente una fiducia sostanziale nel processo di disinflazione. Vediamo alti rischi di un CPI headline che si è mosso sotto il 2,0% nel terzo trimestre, il che renderebbe il tasso reale spiacevolmente alto se la RBNZ non continuasse a tagliare.

I mercati stanno scontando 45bp per questa riunione e 91bp in totale entro la fine dell'anno. Pensiamo che 50bp aggiungeranno più pressione al NZD sottoperformante, che potrebbe essere scambiato più vicino a 0,61 che a 0,62 una volta che arriveremo all'evento di rischio delle elezioni negli Stati Uniti.

CEE: La banca centrale ceca può fermarsi a dicembre?

I dati di ieri in tutta la regione sono stati piuttosto più forti del previsto, ma non offrono ancora molto ottimismo sull'economia CEE. Il calendario odierno nella regione non ha molto da offrire, a parte i dati sulle vendite al dettaglio nella Repubblica Ceca. CEE FX è di nuovo leggermente sotto pressione a causa del movimento al ribasso di venerdì dell'EUR/USD, a nostro avviso, e della persistente avversione al rischio geopolitico. Tuttavia, crediamo che i numeri sull'inflazione nella seconda metà della settimana potrebbero riportare i mercati alla storia locale.

Forse la più interessante sarà l'inflazione nella Repubblica Ceca, dove il nostro economista a Praga, David Havrlant, prevede che l'inflazione salirà dal 2,2% al 2,4% anno su anno, in linea con le aspettative del mercato. Tuttavia, i rischi sono al rialzo a causa dell'incertezza sui prezzi di energia, cibo e abitazioni. Il problema è che nei prossimi mesi ci sarà un forte effetto base e il numero di settembre definirà in modo significativo il resto dell'anno e il percorso dei tassi della Banca nazionale ceca (CNB). La linea di base di David presuppone una pausa nel ciclo di tagli a dicembre e febbraio principalmente a causa dei numeri rischiosi sull'inflazione a dicembre e gennaio e del ritardo nelle pubblicazioni.

Sebbene la mia opinione sia mista su questo, considerando solo i normali movimenti stagionali e gli effetti di base, un'inflazione del 3% diventa una previsione realistica e una zona di rischio per la CNB, che dopo 275 punti base di tagli potrebbe effettivamente prendere in considerazione una pausa nonostante i deboli dati economici. Sebbene il mercato abbia scontato gran parte dell'allentamento della CNB nelle ultime due settimane, il tasso terminale scontato è di circa il 3,00-3,25%. Questo è vicino alle nostre previsioni, ma penso ancora che una pausa nel ciclo di tagli sarebbe una sorpresa negativa per il mercato dei tassi ma positiva per la CZK nonostante i deboli dati economici. La corona ha finora dimostrato di essere la valuta più resiliente nell'attuale svendita nello spazio CEE ed EM e credo che EUR/CZK tornerà a 25,00 una volta che i mercati globali si saranno calmati. Inoltre, se la CNB confermasse questo approccio aggressivo, la CZK potrebbe vedere un supporto significativo.

In Giappone, nei sei mesi fino a settembre, si è registrato il numero più alto di fallimenti dal 2013, in quanto le aziende sono state sempre più colpite dall'aumento dei costi.

Circa 4.990 aziende sono fallite in quel periodo, con un aumento del 18,6% rispetto all'anno precedente, secondo un rapporto di Teikoku Databank di martedì. Il numero di aziende fallite in Giappone ha continuato ad aumentare dalla seconda metà dell'anno conclusasi a marzo 2022.

L'impennata dei fallimenti riflette in parte l'impatto dei prezzi più alti, in particolare per le piccole aziende. Un record di 472 delle 4.990 aziende ha citato l'inflazione come la ragione principale del loro fallimento, ha mostrato il rapporto. L'indicatore chiave dei prezzi del paese è rimasto uguale o superiore all'obiettivo del 2% della Banca del Giappone per oltre due anni, poiché lo yen debole ha gonfiato i costi di importazione per tutto, dal cibo all'energia.

Secondo il rapporto, tra i settori in cui si è registrato il numero più elevato di fallimenti dovuti ai costi figurano l'edilizia, la produzione e il commercio al dettaglio.

Oltre all'aumento dei prezzi, un record di 163 aziende ha citato la carenza di manodopera come motivo delle loro difficoltà. Il tasso di disoccupazione del Giappone è rimasto al di sotto del 3% per oltre tre anni, il livello più basso tra le economie sviluppate.

Il mercato del lavoro più rigido mette pressione alle aziende affinché aumentino gli stipendi per trattenere i dipendenti, mettendo ulteriormente a dura prova i loro budget. Mentre alcune aziende giapponesi hanno offerto con successo un aumento salariale di oltre il 5% per i loro dipendenti nelle trattative salariali all'inizio di quest'anno, molte piccole e medie imprese hanno segnalato difficoltà nel seguire l'esempio.

Guardando al futuro, un altro potenziale rischio per le aziende è rappresentato dai maggiori costi di servizio del debito in seguito agli aumenti dei tassi di interesse della BOJ a marzo e luglio. Alcune banche principali e regionali hanno già annunciato che aumenteranno i tassi di prestito su alcuni prestiti a breve termine.

Fonte: I mercati di confine

Sebbene il ritardo nell'attuazione dell'EUDR darebbe ai paesi produttori di olio di palma il tempo di adottare le misure necessarie per conformarsi alle normative, l'autorità di regolamentazione dovrebbe garantire che i paesi produttori di olio di palma non vengano ingiustamente etichettati come "ad alto rischio" nell'ambito del suo benchmarking nazionale, ha affermato Johari.

"Nello spirito di equità commerciale, speriamo che il Parlamento europeo svolga un ruolo più accomodante nell'affrontare questa questione a beneficio del mondo", ha affermato.

Si ritiene che il benchmarking nazionale nell'ambito dell'EUDR sia un quadro di valutazione del rischio che classifica i paesi in tre gruppi (basso rischio, rischio standard e alto rischio) in base ai loro livelli di deforestazione e degrado forestale, insieme a fattori di governance quali l'applicazione della legge e l'aderenza agli standard internazionali.

In una conferenza stampa tenutasi martedì, Johari ha ribadito che la Malesia è pronta a conformarsi all'EUDR, sottolineando che il 73% dell'industria dell'olio di palma del Paese è gestita da grandi aziende e tenute, che sono ben posizionate per soddisfare le normative.

Johari ha inoltre affermato che la certificazione Malaysian Sustainable Palm Oil (MSPO) è destinata a ottenere un riconoscimento globale, poiché affronta questioni chiave come la tracciabilità, le politiche anti-deforestazione, il requisito di legittimi titoli di proprietà terriera e il rispetto delle pratiche di lavoro internazionali.

Ha sottolineato che ad agosto 4,6 milioni di ettari, pari all'81,24% delle piantagioni di palma da olio del Paese, erano certificati MSPO.

Per quanto riguarda i piccoli agricoltori che non hanno ancora rispettato gli standard MSPO, il ministro ha affermato che il governo continuerà a sostenerli promuovendo l'uso di materiali di piantagione di qualità, incoraggiando le buone pratiche agricole e fornendo assistenza finanziaria per la ripiantumazione.

"Abbiamo solo bisogno di un po' di tempo per i nostri piccoli proprietari terrieri, e il governo li aiuterà a rispettare le regole nel periodo di tempo", ha detto Johari ai giornalisti dopo aver officiato il Malaysian Palm Oil Forum, un evento organizzato dal Malaysian Palm Oil Council.

La scorsa settimana la Commissione europea ha annunciato la sua intenzione di posticipare l'attuazione dell'EUDR di altri 12 mesi, spostandola al 30 dicembre 2025.

Questa decisione è stata presa in seguito alle critiche della Malesia, insieme ad altre 16 nazioni di Asia, America Latina e Africa, che hanno espresso preoccupazioni in merito alle normative. In particolare, sia il cancelliere tedesco Olaf Scholz che l'amministrazione Biden hanno sostenuto le richieste di rinvio.

In Europa, 20 dei 27 ministri dell'agricoltura dell'UE hanno sostenuto il rinvio, così come personalità chiave come il deputato del Parlamento europeo Peter Liese e l'organizzazione non governativa Fairtrade, che hanno espresso preoccupazione per l'impatto delle normative sulle organizzazioni dei produttori.

L'EUDR, che regola le materie prime legate alla deforestazione, copre articoli come olio di palma, cacao, caffè, soia, legname e gomma. Richiede dati di geolocalizzazione complessi, mappatura dei poligoni e dichiarazioni di due diligence da parte degli esportatori.

Le stime del settore suggeriscono che il mancato rispetto delle norme potrebbe costare al settore dell'olio di palma 650 milioni di dollari (2,74 miliardi di RM) all'anno, di cui 260 milioni di dollari ricadono direttamente sui piccoli coltivatori.

Fonte: I mercati di confine

La sterlina (GBP) si sforza di guadagnare terreno vicino a un minimo di tre settimane di 1,3060 contro il dollaro statunitense (USD) martedì. Tuttavia, le prospettive a breve termine della coppia GBP/USD rimangono fragili poiché il dollaro statunitense si aggrappa a guadagni vicini a un nuovo massimo di sette settimane, con l'indice del dollaro statunitense (DXY) che si attesta intorno a 102,50. Il biglietto verde si rafforza poiché i partecipanti al mercato non stanno scontando un altro taglio del tasso di interesse di 50 punti base (bps) più grande del solito da parte della Federal Reserve (Fed) a novembre.

La Fed ha avviato il suo ciclo di allentamento della politica monetaria con un taglio del tasso di interesse di 50 punti base a settembre, concentrandosi principalmente sul rilancio del mercato del lavoro dopo aver acquisito fiducia nel fatto che l'inflazione sarebbe tornata in modo sostenibile all'obiettivo della banca del 2%.

I partecipanti al mercato si aspettavano che la Fed avrebbe esteso aggressivamente il ciclo di tagli dei tassi. Tuttavia, tale speculazione è stata spazzata via dai dati positivi sui Nonfarm Payrolls (NFP) degli Stati Uniti (US) per settembre, che hanno mostrato un robusto aumento delle assunzioni di manodopera, un tasso di disoccupazione più basso e un aumento della crescita salariale.

Nonostante le speculazioni di mercato sui grandi tagli dei tassi della Fed siano diminuite, si prevede che la banca centrale rimanga sulla buona strada per allentare ulteriormente la politica monetaria. Nel frattempo, i commenti del presidente della Fed di New York John Williams, in un'intervista al Financial Times di martedì, hanno indicato che è favorevole a un taglio dei tassi di 25 bps in futuro e non ha fretta di ridurre rapidamente i tassi di interesse poiché gli ultimi dati sull'occupazione hanno aumentato la sua fiducia nella spesa dei consumatori e nella crescita economica.

D'ora in poi, gli investitori si concentreranno sui dati dell'indice dei prezzi al consumo (CPI) statunitense di settembre, che saranno pubblicati giovedì.

I principali motori del mercato nel riepilogo giornaliero: la sterlina viene scambiata con cautela a causa delle tensioni geopolitiche

La sterlina inglese è scambiata con cautela contro le sue principali controparti martedì, con gli investitori concentrati sulle tensioni in Medio Oriente che guidano il sentiment del mercato. Nella sessione asiatica di martedì, il ministro degli Esteri iraniano Abbas Araqchi ha lanciato un avvertimento a Israele che la nazione affronterà una forte ritorsione se tenterà di attaccare la sua infrastruttura.

Anche la valuta britannica è sotto pressione, poiché i trader adeguano le aspettative di mercato per le prospettive sui tassi di interesse della Banca d'Inghilterra (BoE). I partecipanti al mercato si aspettano che la BoE tagli di nuovo i tassi di interesse a novembre. Le prospettive di taglio dei tassi della BoE sono aumentate bruscamente dopo che i commenti della scorsa settimana del governatore Andrew Bailey hanno indicato che la banca centrale potrebbe tagliare i tassi di interesse in modo aggressivo se le pressioni sui prezzi diminuissero ulteriormente.

L'inflazione del Regno Unito (UK) è rimasta rigida a causa delle ostinate pressioni sui prezzi nel settore dei servizi in mezzo a una crescita salariale più forte. L'inflazione annuale dei servizi nel Regno Unito è accelerata al 5,6% in agosto dal 5,2% in luglio.

Questa settimana, gli investitori presteranno molta attenzione al Prodotto Interno Lordo (PIL) mensile e ai dati sulle fabbriche di agosto, che saranno pubblicati venerdì. I dati forniranno nuovi indizi sulla salute economica attuale.

Analisi tecnica: la sterlina inglese viene scambiata al di sotto della media mobile esponenziale a 50 giorni

La sterlina inglese è scambiata all'interno del range di negoziazione di lunedì, con gli investitori concentrati sui dati CPI USA di settembre. Si prevede che la coppia GBP/USD rimarrà sulla difensiva poiché non riesce a mantenere la media mobile esponenziale (EMA) a 50 giorni, che si scambia intorno a 1,3100. Il Cable si è indebolito dopo essere sceso al di sotto della linea di tendenza in salita dal massimo del 28 dicembre 2023 di 1,2827.

Il Relative Strength Index (RSI) a 14 giorni scende a circa 40,00. Ulteriori ribassi si verificherebbero se l'oscillatore del momentum scendesse al di sotto del livello sopra menzionato.

Guardando verso l'alto, la resistenza di livello tondo di 1,3100 e l'EMA a 20 giorni vicino a 1,3202 saranno una barriera importante per i tori della sterlina. Al ribasso, la coppia troverebbe supporto vicino alla cifra psicologica di 1,3000.

Fonte: FXSTREET

Incertezza contro rischio

L'effetto sulle assunzioni

La mia opinione