Nel giugno 2024 il divario commerciale è pari a 73,1 miliardi di dollari

Interpretazione dei dati

Economico

Resoconto:

Il 6 agosto, il Census Bureau e il Bureau of Economic Analysis degli Stati Uniti hanno annunciato che il deficit di beni e servizi era pari a 73,1 miliardi di dollari a giugno, in calo di 1,9 miliardi di dollari rispetto ai 75,0 miliardi di dollari di maggio, dato rivisto.

Il deficit commerciale statunitense di beni e servizi è diminuito da 75,0 miliardi di dollari di maggio (rivisto) a 73,1 miliardi di dollari di giugno, poiché le esportazioni sono aumentate più delle importazioni. Il deficit dei beni è sceso da 2,5 miliardi di dollari a 97,4 miliardi di dollari, e il surplus dei servizi è diminuito di 0,6 miliardi di dollari a 24,2 miliardi di dollari.

Le esportazioni di beni e servizi sono aumentate di 3,9 miliardi di dollari, ovvero dell'1,5%, a giugno, raggiungendo i 265,9 miliardi di dollari. Le esportazioni di beni sono aumentate di 4,4 miliardi di dollari, mentre le esportazioni di servizi sono diminuite di 0,4 miliardi di dollari.

L’aumento delle esportazioni di beni riflette l’aumento dei beni strumentali (1,9 miliardi di dollari) e delle forniture e dei materiali industriali (1,4 miliardi di dollari).

La diminuzione delle esportazioni di servizi riflette una diminuzione dei viaggi (0,4 miliardi di dollari).

Le importazioni di beni e servizi sono aumentate di 2,0 miliardi di dollari, ovvero dello 0,6%, a giugno, raggiungendo i 339,0 miliardi di dollari. Le importazioni di beni sono aumentate di 1,9 miliardi di dollari e le importazioni di servizi sono aumentate di 0,2 miliardi di dollari.

L’aumento delle importazioni di beni riflette l’aumento dei beni di consumo (2,3 miliardi di dollari) e dei beni strumentali (2,2 miliardi di dollari). Una diminuzione delle forniture industriali e dei materiali (1,9 miliardi di dollari) ha parzialmente compensato gli aumenti.

L’aumento delle importazioni di servizi riflette l’aumento dei viaggi (0,1 miliardi di dollari) e dei servizi di manutenzione e riparazione (0,1 miliardi di dollari). Una diminuzione nei trasporti (0,2 miliardi di dollari) ha parzialmente compensato gli aumenti.

Sono disponibili anche statistiche reali o corrette per l'inflazione per il commercio di beni (base censita). Il deficit dei beni reali è diminuito del 2,6% a giugno, rispetto a una diminuzione del 2,5% del deficit nominale. Le esportazioni reali di beni sono aumentate del 3,2%, rispetto a un aumento del 2,7% delle esportazioni nominali. Le importazioni reali di beni sono aumentate dello 0,9%, rispetto a un aumento dello 0,8% delle importazioni nominali.

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Andamenti economici, finanziari e monetari

BCE

Economico

Interpretazione dei dati

Riepilogo

Nella riunione del 18 luglio 2024, il Consiglio direttivo ha deciso di mantenere invariati i tre tassi di interesse di riferimento della BCE. Le informazioni in arrivo supportano sostanzialmente la precedente valutazione del Consiglio direttivo sulle prospettive di inflazione a medio termine. Mentre alcune misure dell’inflazione di fondo sono aumentate a maggio a causa di fattori una tantum, la maggior parte delle misure sono rimaste stabili o in lieve calo a giugno. In linea con le aspettative, l’impatto inflazionistico dell’elevata crescita salariale è stato attenuato dai profitti. La politica monetaria mantiene le condizioni di finanziamento restrittive. Allo stesso tempo, le pressioni interne sui prezzi sono ancora elevate, l’inflazione dei servizi è elevata e l’inflazione complessiva probabilmente rimarrà al di sopra del target anche nel prossimo anno.

Il Consiglio direttivo è determinato a garantire che l’inflazione ritorni tempestivamente al suo obiettivo di medio termine del 2%. Manterrà i tassi ufficiali sufficientemente restrittivi per tutto il tempo necessario a raggiungere questo obiettivo. Il Consiglio direttivo continuerà a seguire un approccio basato sui dati e riunione per riunione per determinare il livello e la durata adeguati della restrizione. In particolare, le sue decisioni sui tassi di interesse si baseranno sulla valutazione delle prospettive di inflazione alla luce dei dati economici e finanziari in arrivo, della dinamica dell’inflazione di fondo e della forza di trasmissione della politica monetaria. Il Consiglio direttivo non si è impegnato preventivamente su un particolare percorso tariffario.

Attività economica

Le informazioni più recenti indicano che l’economia dell’area euro è cresciuta nel secondo trimestre, ma probabilmente a un ritmo più lento rispetto al primo trimestre. I servizi continuano a guidare la ripresa, mentre la produzione industriale e le esportazioni di beni sono state deboli. Gli indicatori di investimento segnalano una crescita contenuta nel 2024, in un contesto di maggiore incertezza. In prospettiva, la ripresa dovrebbe essere sostenuta dai consumi, trainati dal rafforzamento dei redditi reali derivante dalla minore inflazione e dall’aumento dei salari nominali. Inoltre, le esportazioni dovrebbero aumentare parallelamente all’aumento della domanda globale. Infine, la politica monetaria dovrebbe esercitare un freno minore sulla domanda nel tempo.

Il mercato del lavoro rimane resiliente. Il tasso di disoccupazione è rimasto invariato, al 6,4% a maggio, rimanendo al livello più basso dall’inizio dell’euro. L'occupazione, cresciuta dello 0,3% nel primo trimestre, è stata sostenuta da un ulteriore aumento della forza lavoro, cresciuta allo stesso ritmo. Nel secondo trimestre dovrebbero essere creati più posti di lavoro, soprattutto nel settore dei servizi. Le imprese stanno gradualmente riducendo le loro offerte di lavoro, ma a partire da livelli elevati.

Le politiche fiscali e strutturali nazionali dovrebbero mirare a rendere l’economia più produttiva e competitiva, il che contribuirebbe ad aumentare la crescita potenziale e a ridurre le pressioni sui prezzi nel medio termine. Un’attuazione efficace, rapida e completa del programma Next Generation EU, i progressi verso l’unione dei mercati dei capitali e il completamento dell’unione bancaria, nonché il rafforzamento del mercato unico sono fattori chiave che potrebbero contribuire a promuovere l’innovazione e ad aumentare gli investimenti nelle transizioni verde e digitale . Il Consiglio direttivo accoglie con favore le recenti linee guida della Commissione europea che invitano gli Stati membri dell'UE a rafforzare la sostenibilità fiscale e la dichiarazione dell'Eurogruppo sull'orientamento di bilancio dell'area euro nel 2025. L'attuazione completa e senza ritardi del quadro rivisto di governance economica dell'UE aiuterà i governi a ridurre il bilancio disavanzi e rapporto debito/PIL su base sostenuta.

Inflazione

L’inflazione annuale è scesa al 2,5% a giugno, dal 2,6% di maggio. I prezzi dei prodotti alimentari sono aumentati del 2,4% a giugno – ovvero 0,2 punti percentuali in meno rispetto a maggio – mentre i prezzi dell’energia sono rimasti sostanzialmente stabili. Sia l’inflazione dei prezzi dei beni che quella dei servizi sono rimaste invariate a giugno, rispettivamente allo 0,7% e al 4,1%. Mentre alcune misure dell’inflazione di fondo sono aumentate a maggio a causa di fattori una tantum, la maggior parte delle misure sono rimaste stabili o in lieve calo a giugno.

L’inflazione interna resta elevata. I salari continuano ad aumentare a un ritmo elevato, compensando il passato periodo di alta inflazione. L’aumento dei salari nominali, insieme alla debole produttività, ha contribuito alla crescita del costo del lavoro per unità di prodotto, sebbene abbia registrato un certo rallentamento nel primo trimestre di quest’anno. A causa della natura scaglionata degli aggiustamenti salariali e del grande contributo dei pagamenti una tantum, la crescita del costo del lavoro rimarrà probabilmente elevata nel breve termine. Allo stesso tempo, i dati recenti sui redditi per dipendente sono stati in linea con le aspettative e gli ultimi indicatori dell’indagine segnalano che la crescita salariale si modererà nel corso del prossimo anno. Inoltre, i profitti si sono contratti nel primo trimestre, contribuendo a compensare gli effetti inflazionistici derivanti dall’aumento dei costi unitari del lavoro, e i risultati delle indagini suggeriscono che i profitti dovrebbero continuare a essere frenati nel breve termine.

Si prevede che l’inflazione oscillerà attorno ai livelli attuali per il resto dell’anno, in parte a causa degli effetti base legati all’energia. Si prevede poi un calo verso l'obiettivo nella seconda metà del prossimo anno, a causa della crescita più debole del costo del lavoro, degli effetti della politica monetaria restrittiva del Consiglio direttivo e dell'attenuarsi dell'impatto della passata impennata dell'inflazione. Le misure delle aspettative di inflazione a più lungo termine sono rimaste sostanzialmente stabili, attestandosi per la maggior parte intorno al 2%.

Valutazione del rischio

I rischi per la crescita economica sono orientati al ribasso. Un’economia mondiale più debole o un’escalation delle tensioni commerciali tra le principali economie peserebbero sulla crescita dell’area euro. La guerra ingiustificata della Russia contro l’Ucraina e il tragico conflitto in Medio Oriente sono le principali fonti di rischio geopolitico. Ciò potrebbe comportare che le imprese e le famiglie diventino meno fiduciosi riguardo al futuro e che il commercio globale venga interrotto. La crescita potrebbe anche essere inferiore se gli effetti della politica monetaria si rivelassero più forti del previsto. La crescita potrebbe essere più elevata se l’inflazione scendesse più rapidamente del previsto e l’aumento della fiducia e dei redditi reali significasse che la spesa aumenta più del previsto, o se l’economia mondiale crescesse più fortemente del previsto.

L’inflazione potrebbe rivelarsi più elevata del previsto se i salari o i profitti aumentassero più del previsto. I rischi al rialzo per l’inflazione derivano anche dalle accresciute tensioni geopolitiche, che potrebbero spingere al rialzo i prezzi dell’energia e dei trasporti nel breve termine e perturbare il commercio globale. Inoltre, gli eventi meteorologici estremi e, più in generale, la crisi climatica in atto potrebbero far salire i prezzi dei prodotti alimentari. Al contrario, l’inflazione potrebbe sorprendere al ribasso se la politica monetaria frenasse la domanda più del previsto o se il contesto economico nel resto del mondo peggiorasse inaspettatamente.

Condizioni finanziarie e monetarie

Il taglio dei tassi ufficiali di giugno si è trasmesso senza problemi ai tassi di interesse del mercato monetario, mentre le condizioni finanziarie più generali sono state alquanto volatili. I costi di finanziamento rimangono restrittivi poiché i precedenti aumenti dei tassi di riferimento continuano a farsi strada attraverso la catena di trasmissione. A maggio il tasso medio sui nuovi prestiti alle imprese è sceso al 5,1%, mentre i tassi ipotecari sono rimasti invariati al 3,8%.

Gli standard creditizi per i prestiti restano rigidi. Secondo l’indagine sul credito bancario del luglio 2024, gli standard per i prestiti alle imprese si sono leggermente inaspriti nel secondo trimestre, mentre quelli per i mutui si sono allentati moderatamente. La domanda di prestiti da parte delle imprese è leggermente diminuita, mentre la domanda di mutui da parte delle famiglie è aumentata per la prima volta dall’inizio del 2022.

Nel complesso, la dinamica del credito rimane debole. A maggio i prestiti bancari alle imprese e alle famiglie sono cresciuti ad un tasso annuo dello 0,3%, in aumento solo marginalmente rispetto al mese precedente. La crescita annua dell’aggregato monetario ampio, misurata da M3, è salita all’1,6% a maggio, dall’1,3% di aprile.

Decisioni di politica monetaria

Il tasso di interesse sulle operazioni di rifinanziamento principali e i tassi di interesse sulle operazioni di rifinanziamento marginale e sui depositi presso la banca centrale rimangono invariati rispettivamente al 4,25%, 4,50% e 3,75%.

Il portafoglio del programma di acquisto di attività sta diminuendo a un ritmo misurato e prevedibile, poiché l’Eurosistema non reinveste più il capitale rimborsato sui titoli in scadenza.

L’Eurosistema non reinveste più tutto il capitale rimborsato sui titoli in scadenza acquistati nell’ambito del programma di acquisto per l’emergenza pandemica (PEPP), riducendo il portafoglio PEPP in media di 7,5 miliardi di euro al mese. Il Consiglio direttivo intende interrompere i reinvestimenti nell’ambito del PEPP alla fine del 2024.

Il Consiglio direttivo continuerà ad applicare flessibilità nel reinvestire i rimborsi in scadenza nel portafoglio PEPP, al fine di contrastare i rischi per il meccanismo di trasmissione della politica monetaria legati alla pandemia.

Mentre le banche rimborsano gli importi presi in prestito nell’ambito delle operazioni mirate di rifinanziamento a più lungo termine, il Consiglio direttivo valuterà regolarmente in che modo le operazioni mirate di prestito e il relativo rimborso in corso contribuiscono al suo orientamento di politica monetaria.

Conclusione

Nella riunione del 18 luglio 2024 il Consiglio direttivo ha deciso di mantenere invariati i tre tassi di interesse di riferimento della BCE. Il Consiglio direttivo è determinato a garantire che l’inflazione ritorni tempestivamente al suo obiettivo di medio termine del 2%. Manterrà i tassi ufficiali sufficientemente restrittivi per tutto il tempo necessario a raggiungere questo obiettivo. Il Consiglio direttivo continuerà a seguire un approccio basato sui dati e riunione per riunione per determinare il livello e la durata adeguati della restrizione. In particolare, le decisioni sui tassi di interesse si baseranno sulla valutazione delle prospettive di inflazione da parte del Consiglio direttivo alla luce dei dati economici e finanziari in arrivo, della dinamica dell'inflazione di fondo e della forza di trasmissione della politica monetaria. Il Consiglio direttivo non si è impegnato preventivamente su un particolare percorso tariffario.

In ogni caso, il Consiglio direttivo è pronto ad adeguare tutti i suoi strumenti nell’ambito del suo mandato per garantire che l’inflazione ritorni al suo obiettivo a medio termine e per preservare il buon funzionamento della trasmissione della politica monetaria.

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Valutazione della possibilità di risoluzione delle principali banche del Regno Unito: 2024

Sede della Banca d'Inghilterra

Banca centrale

Economico

Comunicato stampa

Oggi la Banca d’Inghilterra ha pubblicato la sua seconda valutazione per ciascuna delle otto principali banche del Regno Unito nell’ambito del Resolvability Assessment Framework (RAF). Questo è il nostro approccio per valutare se queste aziende sono pronte per la risoluzione. La nostra valutazione rassicura ulteriormente sul fatto che, se una grande banca britannica dovesse fallire oggi, potrebbe procedere alla risoluzione in tutta sicurezza: rimanendo aperta e continuando a fornire servizi bancari vitali, con azionisti e investitori – non fondi pubblici – in prima linea a sostenere i costi del fallimento.

La valutazione rileva che le principali banche del Regno Unito hanno continuato a fare progressi nel migliorare i loro preparativi per la risoluzione, inclusa l’integrazione dei preparativi per la risoluzione nelle loro attività quotidiane, e nell’affrontare le questioni in sospeso dalla prima valutazione nel 2022.

La Banca ha utilizzato la seconda valutazione RAF per valutare i progressi delle principali banche del Regno Unito rispetto alle questioni in sospeso dalla prima valutazione e, per la prima volta, per testare come funzionano nella pratica i loro preparativi per la risoluzione. La valutazione si è concentrata su uno dei tre risultati che le principali banche del Regno Unito devono raggiungere per essere considerate risolvibili: disporre di risorse finanziarie adeguate nel contesto della risoluzione.

Come naturale conseguenza della valutazione più dettagliata condotta dalla Banca e del lavoro svolto dalle stesse imprese per testare le proprie capacità, questa seconda valutazione RAF ha individuato nuove problematiche, ma nessuna di queste è tale da ostacolare la capacità della Banca di eseguire un risoluzione. Ulteriori miglioramenti nelle aree identificate in questa valutazione contribuiranno a facilitare l’esecuzione di una risoluzione.

Ci si aspetta che le banche, in via prioritaria, tengano conto del feedback derivante da questa e dalla precedente valutazione RAF e mantengano e migliorino continuamente le proprie capacità di risoluzione.

Utilizzeremo le future valutazioni RAF per intraprendere ulteriori analisi dettagliate delle principali banche del Regno Unito. La prossima valutazione del RAF si concentrerà sui risultati di continuità e ristrutturazione, inclusa una valutazione della disponibilità delle principali banche del Regno Unito a pianificare ed eseguire rapidamente opzioni di ristrutturazione per affrontare le cause del fallimento e ripristinare la redditività.

Alla luce dei progressi compiuti fino ad oggi sulla possibilità di risoluzione e per dare alla Banca e alle principali banche del Regno Unito il tempo di migliorare ulteriormente e portare avanti i test sulle loro capacità di risoluzione prima della prossima valutazione, la PRA si consulterà sulle modifiche alle regole necessarie per rinviare il terzo RAF valutazione entro un anno al 2026-27 anziché al 2025-26. Nei prossimi mesi la Banca si impegnerà con le principali banche del Regno Unito sui loro piani di lavoro e sulle aree di interesse previste durante questo periodo, in modo che i progressi sulla possibilità di risoluzione continuino a essere mantenuti.

Dave Ramsden, vicegovernatore per i mercati, le banche, i pagamenti e la risoluzione, ha dichiarato:

“Accogliamo con favore i progressi compiuti dalle principali banche del Regno Unito. Mantenere un regime di risoluzione credibile ed efficace è un processo continuo e le autorità e le imprese devono rispondere all’evoluzione del sistema finanziario e del panorama normativo. La possibilità di risoluzione non sarà mai “completata” e ci saranno sempre lezioni da imparare mettendo in pratica il regime”.

Note agli editori

1. Le otto principali banche del Regno Unito nell'ambito del reporting RAF, le cui informazioni dovrebbero essere lette insieme alla valutazione della Banca, sono: Barclays, HSBC, Lloyds Banking Group, Nationwide, NatWest Group, Santander UK, Standard Chartered e Virgin Money UK. Si prega di consultare i siti web delle aziende per le loro informative.

2. Non valutiamo le aziende perché riteniamo che potrebbero incontrare problemi, ma affinché noi e le banche possiamo prepararci al peggio e agire se necessario.

3.La Banca è l'autorità di risoluzione delle crisi del Regno Unito. Collaboriamo con le aziende per garantire che siano pronte ad avviare una risoluzione, se necessario. Se le aziende falliscono, ci assicuriamo che ciò avvenga in modo ordinato per ridurre al minimo le interruzioni di uno qualsiasi dei suoi servizi vitali. Questo processo è chiamato risoluzione. Per ulteriori informazioni consultare l'approccio della Banca d'Inghilterra alla valutazione della possibilità di risoluzioneSi apre in una nuova finestra e l'approccio della Banca d'Inghilterra alla risoluzione.

4. Valutiamo la preparazione delle imprese alla risoluzione in base alla loro capacità di raggiungere i tre risultati di risoluzione:

disporre di risorse finanziarie adeguate nel contesto della risoluzione;

essere in grado di continuare a fare affari attraverso la risoluzione e la ristrutturazione;

e coordinare e comunicare in modo efficace sia a livello interno che con le autorità e i mercati.

5. I tre risultati sono sostenuti dalle politiche pubblicate dalla Banca e dal PRA per rimuovere gli ostacoli alla risoluzione. Le imprese devono raggiungere almeno gli obiettivi di queste politiche per raggiungere i risultati di risoluzione.

6. Per i risultati della prima valutazione RAF, vedere Valutazione della risolvibilità delle principali banche del Regno Unito: 2022. Per i risultati odierni, vedere Valutazione della risolvibilità delle principali banche del Regno Unito: 2024.

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Riepilogo delle vendite sui mercati: navigare in acque agitate

JP Morgan

Economico

Azioni

In breve

Il doppio mandato della Federal Reserve (Fed) ha spostato l'attenzione sul mercato del lavoro, che sembra perdere slancio, alimentando i timori di un rallentamento economico più marcato negli Stati Uniti e innescando una svendita di asset rischiosi a livello globale. Dati deludenti potrebbero anticipare il L'azione politica della Fed verso il tasso neutrale, con i mercati che rivalutano i prezzi per tagli più consistenti nelle rimanenti riunioni del FOMC di quest'anno. I portafogli dovrebbero essere ben diversificati sia tra azioni che nel reddito fisso, e rimanere adeguatamente bilanciati sia tra le azioni statunitensi che tra quelle globali.

L’attenzione crescente del Federal Open Market Committee (FOMC) la scorsa settimana sul mercato del lavoro ha messo in luce una serie di dati sul mercato del lavoro emersi la scorsa settimana. Nel complesso, i segnali provenienti dai dati in arrivo indicano un mercato del lavoro che sta perdendo slancio piuttosto rapidamente, rafforzando la necessità che la banca centrale metta in atto il tanto atteso taglio della politica monetaria nella riunione del mese prossimo, il 17-18 settembre. Ciò avviene in un momento in cui i mercati hanno rivalutato i maggiori tagli dei tassi ufficiali nelle riunioni successive alla conclusione della riunione del FOMC della scorsa settimana. Negli ultimi giorni abbiamo assistito a grandi movimenti tra i principali indici, con i prossimi mesi che probabilmente si sono rivelati volatili poiché i mercati rivalutano i dati in arrivo come indicazioni sulla tempistica e sull’entità dei tagli dei tassi ufficiali.

L'operazione del doppio mandato della Fed

Mentre la Fed ha mantenuto i tassi stabili la scorsa settimana, come previsto, il Comitato ha in particolare dichiarato di concentrarsi sia sul suo mandato di massima occupazione che di stabilità dei prezzi, discostandosi dalle dichiarazioni precedenti che si concentravano principalmente sui rischi di inflazione. Ci sono stati alcuni aggiustamenti in termini di descrizione del mercato del lavoro in cui il Comitato aveva notato che i guadagni di posti di lavoro si sono moderati e che il tasso di disoccupazione è aumentato di recente, ma rimane basso. Il presidente Jerome Powell ha inoltre sottolineato l’ampiezza della recente disinflazione, che consente alla Fed di concentrarsi leggermente meno sull’inflazione e più attenta alla crescita e ai rischi del mercato del lavoro. I dati in arrivo sul mercato del lavoro saranno fondamentali per orientare la reazione della Fed nei prossimi mesi. Markets sell-off recap: Navigating choppy waters_1

Markets sell-off recap: Navigating choppy waters_1

Doglie

Passando ai dati, il rapporto sull’occupazione di luglio ha fornito una delusione sostanziale. Facendo un passo indietro, il tasso di disoccupazione è stato utile per fornire segnali sulla prossimità di una recessione. Pertanto, l’aumento di 0,2 punti percentuali del tasso di disoccupazione al 4,3% di luglio ha innescato la regola di Sahm1, secondo la quale l’economia sta entrando o sta per entrare in recessione quando una media mobile a tre mesi del tasso di disoccupazione è aumentata di almeno 0,5 punti. al di sopra della media minima trimestrale osservata nei 12 mesi precedenti ( Figura 1 ). Anche se ci aspettavamo un modesto aumento del tasso di disoccupazione e vedevamo il mercato del lavoro equilibrato, uno sguardo alla storia dimostra la possibilità che una volta che il tasso di disoccupazione inizia a salire, può farlo rapidamente se il ciclo economico si deteriora.

Allo stesso tempo, le buste paga non agricole (NFP) sono aumentate di 114.000, segnando il dato più lento in oltre tre anni con segnali di indebolimento abbastanza diffusi in tutta l’economia poiché alcuni settori dei servizi hanno riportato diminuzioni delle buste paga nel corso del mese. Altri dati sull’occupazione della scorsa settimana hanno seguito lo stesso ritmo delle pressioni sul costo del lavoro allentate nell’ultimo trimestre rispetto all’inizio dell’anno, quando sia l’indice del costo del lavoro (ECI) che i costi unitari del lavoro (ULC) hanno mostrato una certa forza. Al di là dei dati sul mercato del lavoro, l’indice dei responsabili degli acquisti manifatturieri (PMI) e le indagini ISM hanno evidenziato una debolezza del settore. Il risultato è che il PMI manifatturiero rimane ben al di sopra del minimo ciclico.

Tuttavia, è importante riconoscere che non ci sono solo cattive notizie sul fronte del lavoro. La forza lavoro è cresciuta di 420.000 unità, confermando che l’economia sta ancora aggiungendo lavoratori nonostante il rallentamento dello slancio. Tra le altre notizie incoraggianti, la produttività statunitense ha registrato una ripresa nel secondo trimestre del 24, con un aumento del 2,7% rispetto a un anno fa.

Il percorso della Fed verso il terreno neutrale

Più recentemente, i dati più deboli sul mercato del lavoro sono stati considerati positivi per il mercato poiché le pressioni inflazionistiche potrebbero diminuire attraverso il canale salariale. Dato che i salari contribuiscono meno alle prospettive di inflazione, tuttavia, le notizie negative sul mercato del lavoro potrebbero essere interpretate come cattive notizie per l’economia e aumentare la prospettiva che la Fed sia dietro la curva quando si tratta di allentare i tassi ufficiali.

A meno che non si ottengano dati economici decisamente forti, la serie di dati deludenti a prima vista potrebbe accelerare il ciclo di allentamento della politica monetaria. Non sorprende che i mercati stiano scontando un taglio di 50 punti base (pb) a settembre. In risposta alla recente debolezza dei dati economici, è probabile che la Fed anticipi un allentamento della politica, con ulteriori tagli di 50 punti base sia a novembre che a dicembre, per raggiungere il tasso di interesse neutrale e mantenere un certo grado di flessibilità.

Il Giappone sente il caldo

Negli ultimi tre giorni di negoziazione, TOPIX è sceso del 20,3%. Più in particolare, il calo del 12% del 5 agosto è stato il secondo più grande mai registrato, dopo solo quello del Black Monday, il 20 ottobre 1987. Al momento in cui scriviamo, il cambio USD/JPY è sceso vicino al 9,1% dall’11 luglio, quando il cambio Gli Stati Uniti hanno pubblicato il dato debole sull'indice dei prezzi al consumo (CPI) di giugno. I carry trade, che probabilmente sono stati un obiettivo chiave, tendono a risolversi quando assistiamo a 1) restringimento del differenziale dei tassi di interesse e/o 2) aumento della volatilità dei cambi. Markets sell-off recap: Navigating choppy waters_2

Markets sell-off recap: Navigating choppy waters_2

La Figura 2 illustra l’impatto della riduzione dei differenziali dei tassi di interesse: quando il differenziale dei tassi di interesse si restringe, la linea grigia punta verso il basso, suggerendo che la differenza tra il rendimento dei titoli del Tesoro statunitensi a 10 anni e il rendimento dei titoli di stato giapponesi a 10 anni si restringe, portando così ad uno yen giapponese più forte. (linea blu).

Le posizioni corte sullo yen giapponese (JPY) hanno raggiunto il picco per gli hedge fund quando il cambio USD/JPY ha raggiunto 150 (intorno a marzo di quest'anno), ma per il denaro reale quando il cambio USD/JPY ha raggiunto 160 (intorno a giugno). A giugno, le posizioni corte in JPY dell'IMM (mercato monetario internazionale) sono aumentate, ovvero sono aumentate le vendite di JPY a causa dell'attivazione del carry trade di JPY, che è continuato nella possibilità che il cambio USD/JPY potesse puntare a 165 JPY mentre il divario del tasso di interesse continuava ad ampliarsi.

Il punto di svolta è stato il rilascio dell’IPC statunitense di giugno l’11 luglio, che ha rafforzato la convinzione delle aspettative di taglio dei tassi da parte della Fed. Da allora, con la riduzione dei differenziali dei tassi di interesse tra Stati Uniti e Giappone, le posizioni corte in JPY hanno continuato a sciogliersi, incidendo sui carry trade complessivi a livello globale. Da allora, le posizioni corte sullo JPY si sono ridotte, contribuendo ad un ulteriore apprezzamento dello JPY.

Nel frattempo, la Figura 3 illustra l’impatto di un aumento della volatilità del forex: la volatilità implicita del cambio USD/JPY (linea grigia) è aumentata a causa delle incertezze geopolitiche in corso, mentre gli investitori sono diventati avversi al rischio. La volatilità implicita del tasso di cambio a 1 mese è salita al 15,6%, molto al di sopra della media da inizio anno dell’8,9% e della media a 10 anni dell’8,6%. Mentre il mercato continua a digerire i dati economici statunitensi in arrivo, la liquidazione del carry potrebbe continuare mentre il cambio USD/JPY continuerà probabilmente a essere guidato dalle prospettive della politica monetaria statunitense. Rimaniamo inoltre cauti riguardo alla volatilità a causa dell’incertezza sugli eventi politici in Giappone e negli Stati Uniti

Detto questo, i miglioramenti nella governance societaria del Giappone rimangono un fattore chiave a sostegno delle opportunità di investimento a lungo termine per le azioni giapponesi. Inoltre, le aziende potrebbero liquidare le partecipazioni incrociate in azioni per liberare capitale e impegnarsi in ulteriori riacquisti di azioni proprie. Nel frattempo, l’ulteriore miglioramento del contesto macroeconomico, che prevediamo nel secondo semestre del 2024, sarà un catalizzatore chiave per rialzi sostenuti delle quotazioni azionarie giapponesi. Allo stesso tempo, uno JPY più forte potrebbe attrarre gli investitori internazionali che sono stati scoraggiati dalla debolezza dello JPY a causa dei costi di copertura.

Implicazioni sugli investimenti

Lo scenario di base della crescita statunitense rimane caratterizzato da un rallentamento piuttosto che da una recessione. Gli investitori dovrebbero rimanere vigili sui dati in arrivo sul mercato del lavoro statunitense e garantire che i portafogli siano ben diversificati per resistere alla possibilità di un maggiore rallentamento. Ci sono un paio di implicazioni sugli investimenti. In primo luogo, c’è l’opportunità per gli investitori di investire in azioni a valutazioni migliori in un mercato che tende a sopravvalutare la debolezza dell’economia, soprattutto nel caso in cui i dati migliorino. In particolare, l’attenzione alla qualità quando si tratta di asset rischiosi come le azioni dovrebbe essere la priorità degli investitori. In secondo luogo, nel caso di una contrazione più marcata della crescita che si scontra con tagli più profondi dei tassi di politica monetaria da parte della Fed, gli investitori potrebbero estendere la durata in obbligazioni di alta qualità che potrebbero fornire rendimenti stabili nel lungo termine. In terzo luogo, l’imminente allentamento della politica monetaria da parte della Fed potrebbe implicare l’indebolimento del dollaro statunitense, implicando rendimenti più forti sui titoli non statunitensi. Pertanto, i portafogli degli investitori dovrebbero essere ripartiti tra azioni statunitensi e globali.

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La Fed non è ancora "dietro la curva"

Alex

Economico

Banca centrale

La Federal Reserve potrebbe essere un po’ in ritardo nel tagliare i tassi di interesse, ma non è ancora indietro nel prevenire una recessione negli Stati Uniti.

Nonostante tutte le oscillazioni finanziarie selvagge e gli scambi frenetici della scorsa settimana, i mercati devono ancora scontare una posizione di politica monetaria della Fed che stimolerebbe attivamente l’economia in qualsiasi momento nel prossimo ciclo biennale.

Sebbene ciò possa evidenziare le persistenti preoccupazioni degli investitori riguardo ad un'inflazione vischiosa, è più probabile che rifletta i loro dubbi sul fatto che si stia effettivamente preparando una profonda recessione.

E ciò che indica più chiaramente è che la Fed deve solo togliere il piede dal freno per mantenere la corsa espansiva.

I mercati sono stati chiaramente spaventati dall’aumento sorprendentemente forte del tasso di disoccupazione negli Stati Uniti lo scorso mese – e ulteriormente aggravati dal riassetto dei titoli delle Big Tech. Con l’impennata della volatilità, i mercati si sono affrettati a scontare una serie di profondi tagli dei tassi da parte della Fed nei prossimi mesi.

Solo un mese fa, i prezzi dei futures indicavano che erano previsti appena due quarti di punto di taglio per il resto dell’anno, ma ora mostrano aspettative pari al doppio: circa 115 punti base secondo l’ultimo conteggio di martedì.

Tra una serie di previsioni riviste frettolosamente, la banca d’investimento statunitense JPMorgan prevede ora due tagli di mezzo punto sia a settembre che a novembre, seguiti da un taglio di un quarto di punto a dicembre.

Non è la prima volta che questo può sembrare un po' troppo caffeinato. E certamente riflette la volatilità del mercato presente in questo momento in un agosto assottigliato dalle vacanze.

Ma ciò che è accaduto più lontano dalla curva è forse più istruttivo su ciò che gli investitori si aspettano di vedere nell’intero ciclo di allentamento a venire.

Ci sono pochi dubbi ora che la Fed inizierà a tagliare il mese prossimo: il suo segnale in merito è stato chiarissimo durante la riunione della scorsa settimana. Ma dove si ferma il taglio è meno ovvio.

Osservando i prezzi dei futures e del mercato monetario di lunedì, il cosiddetto tasso terminale nei successivi 18 mesi non è mai sceso al di sotto del 2,85%, anche durante la parte più estrema della turbolenza della giornata.

Si tratta di un valore molto lontano dall'attuale tasso medio del 5,38%.

Ma è ancora al di sopra del livello in cui i politici della Fed vedono il tasso “neutrale” a lungo termine – ampiamente visto come il loro proxy per il leggendario tasso “R*” che non stimola né frena l’attività economica. Il tasso medio di lungo periodo è attualmente al 2,8%, dopo essere stato spinto al rialzo di 30 punti base dai funzionari della Fed quest’anno.

Quindi, se i mercati monetari in ansia non pensano che la Fed sarà costretta a scendere al di sotto di tale soglia, allora non ci si può aspettare che il rallentamento futuro sia così grave, nonostante tutte le tensioni degli ultimi giorni.

Per lo meno, suggerisce che i mercati rimangono ambigui riguardo alla recessione e pensano che la rimozione delle “restrizioni” politiche possa essere sufficiente da sola a mantenere la linea. Fed's Not Yet 'Behind the Curve'_1

Significa reale

Un altro modo di vedere la situazione è quello di considerare il tasso di riferimento “reale” della Fed corretto per l’inflazione, che attualmente è al 2,5%. Si tratta del livello più alto degli ultimi 17 anni. È aumentato costantemente da zero dall’aprile 2023 con l’inizio della disinflazione.

Se l’intero ciclo di allentamento della Fed si rivelasse pari ai 250 pb suggeriti dai mercati questa settimana – e l’inflazione dei prezzi al consumo dovesse rimanere al 3% durante quel periodo – allora il tasso di riferimento reale tornerebbe semplicemente a zero al suo minimo.

Tenete presente che il tasso di riferimento reale medio negli ultimi 15 anni è stato del -1,4%, quindi un ritorno allo zero non suggerisce che la Fed si stia dirigendo verso una modalità di emergenza.

Tutte congetture? La Fed ha sei settimane impegnative davanti per chiarire tutto.

I funzionari della Fed intervenuti questa settimana hanno affermato di non essere ancora troppo preoccupati per la recessione, ma dal punto di vista politico tutto è ancora sul tavolo. Insistono inoltre sul fatto che continueranno ad avere valutazioni incontro per incontro e che un mese di dati o di sconvolgimenti del mercato non cambieranno indebitamente le loro opinioni.

Forse in modo criptico, il capo della Fed di San Francisco, Mary Daly, ha affermato che la banca centrale “è pronta a fare ciò di cui l’economia ha bisogno quando avremo chiaro di cosa si tratta”.

Parte di ciò che ha fatto parlare di sé sulla recessione è stato l’attivazione, la scorsa settimana, della cosiddetta regola di Sahm, che presuppone che un aumento di 0,5 punti percentuali del tasso medio di disoccupazione su tre mesi rispetto al minimo dell’anno precedente in genere presagisce una recessione.

Ma anche l’autrice della norma, l’ex economista della Fed Claudia Sahm, ha minimizzato l’ultimo fattore scatenante dovuto alla pandemia e alle distorsioni legate alle condizioni meteorologiche che ancora affliggono i dati sull’occupazione.

Eppure, con l’indebolimento del mercato del lavoro in ogni caso, la Fed sembra ancora pronta per un taglio dei tassi a settembre – una mossa che sarà accompagnata anche da un aggiornamento delle proiezioni dei politici, compreso il tasso neutrale a lungo termine.

E prima di allora, il 22-24 agosto si svolgerà il simposio annuale della Fed di Kansas City a Jackson Hole, durante il quale il pensiero a lungo termine della Fed tende ad essere delineato in modo più dettagliato.

"È stato un errore che la Fed non abbia tagliato i tassi la scorsa settimana, ma non credo che ciò causerà danni irreparabili all'economia", ha stimato Kristina Cooper, stratega di Invesco. "Questa svendita (di azioni) è una reazione molto emotiva del mercato che sta sovrastimando il potenziale di recessione."

E il mercato dei tassi potrebbe non scontare affatto la recessione. Fed's Not Yet 'Behind the Curve'_4

Fonte: Reuters

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Il minatore TECH di Bitcoin Core Scientific porta l'intelligenza artificiale dalla bancarotta a una partnership da 6,7 miliardi di dollari in otto mesi

Samantha Luan

Economico

Criptovaluta

Energia

PUNTI CHIAVE

Il minatore di Bitcoin Core Scientific ha annunciato l'intenzione di espandere in modo significativo la propria attività di intelligenza artificiale attraverso una partnership con il fornitore di servizi cloud CoreWeave.

Si prevede che l’accordo aumenterà le entrate di 6,7 miliardi di dollari in 12 anni.

Molte società di mining di bitcoin hanno adattato le strutture esistenti per servire i clienti dell’intelligenza artificiale mentre le entrate derivanti dal mining di criptovalute crollano.

A gennaio, il minatore statunitense di bitcoin Core Scientific era in bancarotta e stava combattendo contro i finanziatori arrabbiati. Dal suo ritorno in borsa quel mese, il prezzo delle azioni è aumentato del 140% poiché la società persegue in modo aggressivo la costruzione di un business nel campo dell'intelligenza artificiale.

Martedì, la società mineraria ha annunciato un accordo ampliato del valore di 6,7 miliardi di dollari con CoreWeave, una startup sostenuta da Nvidia che è uno dei principali fornitori della tecnologia del produttore di chip per l'esecuzione di modelli di intelligenza artificiale. Core Scientific fornirà altri 112 megawatt di infrastruttura informatica per supportare le operazioni di CoreWeave.

Core Scientific ha affermato che l'accordo genererà ulteriori 2 miliardi di dollari di entrate in 12 anni, oltre a un accordo esistente che dovrebbe portare 4,7 miliardi di dollari. In totale, la società prevede di fornire circa 382 megawatt di infrastrutture a CoreWeave entro la prima metà del 2026, con la possibilità di aggiungere 118 megawatt in altri siti Core Scientific.

Si prevede che i siti subiranno modifiche nella seconda metà del 2024 e saranno pienamente operativi entro la prima metà del 2026.

"Abbiamo assistito a un'enorme crescita dalla nostra nascita a gennaio e ci siamo concentrati sullo sviluppo di un'infrastruttura digitale di altissimo livello", ha dichiarato alla CNBC Adam Sullivan, CEO di Core Scientific. “Questo vantaggio infrastrutturale ci ha permesso di diversificare le entrate e riallocare alcune strutture per soddisfare la crescente necessità” del tipo di tecnologia richiesta per l’intelligenza artificiale.

Per mesi, i minatori di bitcoin quotati in borsa si sono spostati nel business delle infrastrutture AI perché è diventato molto meno redditizio estrarre bitcoin dopo l’halving di aprile. Le aziende avevano già speso tempo e denaro per allestire data center in tutto il paese che potessero essere adattati per servire una categoria completamente nuova di clienti.

Ma il passaggio all’intelligenza artificiale non è semplice quanto riutilizzare le infrastrutture e le macchine esistenti, perché i requisiti sono diversi, così come lo sono le esigenze della rete dati.

Gli analisti di Needham hanno scritto in un rapporto di maggio che quasi tutte le infrastrutture attualmente a disposizione dei minatori “dovrebbero essere demolite e costruite da zero per ospitare l’HPC”, o calcolo ad alte prestazioni.

Sullivan di Core Scientific è stato tra i leader del settore minerario che hanno partecipato a una tavola rotonda a porte chiuse a giugno con l'ex presidente Donald Trump, che recentemente è entrato nella conversazione sulla convergenza tra mining di bitcoin e intelligenza artificiale. TECH Bitcoin miner Core Scientific rides AI from bankruptcy to $6.7 billion partnership in eight months_1

TECH Bitcoin miner Core Scientific rides AI from bankruptcy to $6.7 billion partnership in eight months_1

Secondo una nota di JPMorgan, la capitalizzazione di mercato combinata dei 14 principali minatori di bitcoin quotati negli Stati Uniti monitorati da JPMorgan ha raggiunto il livello record di 22,8 miliardi di dollari il 15 giugno.

Bit Digital, un minatore di bitcoin che ora ricava circa il 27% delle sue entrate dall'intelligenza artificiale, ha dichiarato a giugno di aver stipulato un accordo con un cliente per fornire GPU Nvidia per un periodo di tre anni presso un data center in Islanda, in un accordo che è dovrebbe generare 92 milioni di dollari di entrate annuali. Sta pagando le GPU, in parte, liquidando alcune delle sue partecipazioni in criptovalute.

Hut 8, con sede a Miami, ha dichiarato a giugno di aver raccolto 150 milioni di dollari di debito dalla società di private equity Coatue per contribuire a costruire il proprio portafoglio di data center per l’intelligenza artificiale.

Lunedì Core Scientific è crollato del 7,5% mentre le azioni sono crollate in tutto il mondo, colpendo sia i prezzi delle criptovalute che le società di intelligenza artificiale. Gli analisti di Cantor Fitzgerald hanno affermato in una nota che vedono la svendita come un'opportunità di acquisto per i titoli minerari quotati in borsa.

A giugno, CoreWeave si è offerta di acquistare Core Scientific per 1,02 miliardi di dollari, non molto tempo dopo l’accordo iniziale. Core Scientific ha rifiutato l'offerta. Core Scientific vale attualmente circa 1,5 miliardi di dollari.

Fonte: CNBC

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La risposta iraniana potrebbe ancora scuotere il mercato!

Cohen

Criptovaluta

Economico

Reazioni immediate e aumento della volatilità

Quando giungono notizie geopolitiche significative, i mercati spesso reagiscono con un movimento di panico. Gli investitori cercano rifugio in asset considerati sicuri. Ciò può causare un calo dei prezzi delle criptovalute.

Tuttavia, anche le criptovalute, spesso viste come una riserva di valore alternativa, potrebbero vedere un aumento della domanda. Questa duplice dinamica può portare ad una maggiore volatilità, con fluttuazioni dei prezzi improvvise e imprevedibili.

Durante i periodi di crisi, i volumi degli scambi sugli scambi di criptovaluta tendono ad aumentare. Gli investitori tentano di riposizionarsi rapidamente, sia per proteggere i propri investimenti sia per sfruttare le opportunità di mercato.

Una ritorsione iraniana accompagnata da minacce di attacchi informatici o altre forme di destabilizzazione potrebbe amplificare questi movimenti. Questa volatilità potrebbe essere esacerbata da massicce vendite di posizioni con leva finanziaria, come osservato durante le crisi precedenti.

La liquidità è fondamentale in tempi di turbolenza. Gli investitori cercano di convertire rapidamente i propri asset in liquidità, il che può causare cali di prezzo anche per asset ritenuti solidi.

Le criptovalute, con la loro natura decentralizzata, offrono una certa flessibilità ma possono anche essere soggette a carenze di liquidità. Gli scambi centralizzati e decentralizzati dovranno quindi gestire improvvisi afflussi di transazioni, con potenziali rischi di congestione o fallimenti.

Strategie di investimento e reazioni degli investitori

Bitcoin, spesso soprannominato “oro digitale”, potrebbe vedere la sua domanda aumentare come bene rifugio.

Durante i periodi di crisi, gli investitori cercano asset non correlati ai mercati tradizionali.

Bitcoin, con la sua natura decentralizzata e la resistenza alla censura, potrebbe essere visto come un’alternativa sicura. Tuttavia, questa percezione dipende dalla fiducia degli investitori nella resilienza delle infrastrutture crittografiche contro potenziali minacce.

I trader a breve termine potrebbero vedere l’aumento della volatilità come un’opportunità di profitto. Le fluttuazioni dei prezzi offrono rapide possibilità di guadagno ma aumentano anche il rischio.

Strategie di trading come lo scalping o il day trading potrebbero diventare più popolari. Tuttavia, queste strategie richiedono una rigorosa gestione del rischio, poiché i movimenti del mercato possono essere bruschi e imprevedibili.

In un contesto di tensioni geopolitiche, è necessaria cautela. Gli investitori istituzionali potrebbero ridurre la loro esposizione alle criptovalute in attesa della stabilizzazione.

Allo stesso modo, gli investitori al dettaglio sentiranno il bisogno di diversificare i propri portafogli per ridurre al minimo i rischi. Le strategie di investimento a lungo termine potrebbero includere allocazioni ad asset meno volatili, come le stablecoin, o investimenti in infrastrutture decentralizzate resilienti.

Prospettive a lungo termine per l’ecosistema crittografico

Una ritorsione iraniana potrebbe includere attacchi informatici contro infrastrutture critiche, comprese quelle delle criptovalute. Gli scambi e i portafogli digitali potrebbero essere vulnerabili, aumentando i rischi per gli investitori.

Tuttavia, una situazione del genere potrebbe anche accelerare lo sviluppo e l’adozione di soluzioni di sicurezza più solide, rafforzando così l’ecosistema a lungo termine.

I regolatori globali potrebbero reagire agli sviluppi geopolitici rafforzando i controlli sulle transazioni di criptovaluta, in particolare per prevenirne l’uso in attività illegali o per eludere le sanzioni.

Questa pressione normativa potrebbe limitare alcune attività ma anche incoraggiare un’adozione più ampia e sicura delle criptovalute, incorporando pratiche di conformità migliorate.

Nonostante le sfide a breve termine, l’interesse per le criptovalute potrebbe crescere, soprattutto nelle regioni in cui i sistemi finanziari tradizionali sono sotto pressione. L’Iran, ad esempio, potrebbe intensificare l’adozione delle criptovalute per eludere le sanzioni internazionali, un movimento che potrebbe essere osservato in altri paesi che si trovano ad affrontare restrizioni economiche. Questa tendenza potrebbe rafforzare il ruolo delle criptovalute come valide alternative ai sistemi finanziari tradizionali.