Punti chiave

· La domanda sembra solida, ma i mercati ora fissano un prezzo per il costo della crescita tanto stretto quanto per la crescita stessa.

· L'orientamento è l'evento principale: i piani di spesa e le tempistiche determinano la prima reazione.

· Il ciclo dell'intelligenza artificiale sembra reale, ma il ritorno sull'investimento non è uniforme tra pubblicità, cloud e automobili.

Le serate dedicate ai guadagni possono sembrare delle pagelle scolastiche. Questa sembra più una revisione di un progetto: chi sta costruendo, chi sta pagando e chi può dimostrarlo.

Meta, Microsoft e Tesla pubblicheranno i loro utili dopo la chiusura del mercato statunitense, il 28 gennaio 2026. Condividono lo stesso contesto: l'intelligenza artificiale (IA) richiede ormai un elevato impiego di capitale e gli investitori desiderano un collegamento più chiaro tra spesa e rendimenti in denaro.

Alla luce dei risultati, l'umore del mercato è già disomogeneo. Alla chiusura del 28 gennaio 2026, Meta è in rialzo dello 0,7% rispetto al mese scorso, mentre Microsoft è in calo dell'1,4% e Tesla del 9,1%. I numeri contano, ma il messaggio conta di più. La domanda non è "hanno battuto". La domanda è "hanno battuto in un modo che rende il 2026 più facile, non più difficile?".

Lo stesso tema, tre modelli di business

Meta vende attenzione. Microsoft vende capacità di calcolo. Tesla vende hardware, ma i mercati lo valutano sempre più come un'opzione software e di autonomia.

Ecco perché leggere questi tre concetti insieme funziona. Si vede la catena del valore dell'IA dall'inizio alla fine: data center e cloud, app consumer e pubblicità, e la prospettiva remota di entrare nel mondo fisico.

Spiega anche perché la guidance prevale nella prima mossa. In un ciclo di intelligenza artificiale, la linea di profitto è l'istantanea. Il piano di investimento è il grafico.

Meta: il motore pubblicitario paga, il motore AI consuma

Il trimestre di Meta è positivo a prima vista. Il fatturato è di 59,89 miliardi di dollari, contro una stima di consenso di Bloomberg di 58,42 miliardi di dollari, e l'utile per azione è di 8,88 dollari. Le impressioni pubblicitarie aumentano del 18% su base annua, ben al di sopra delle stime, nonostante il prezzo medio per annuncio cresca del 6% e deluda le aspettative. Le azioni salgono di circa il 10% dopo la chiusura della contrattazione, un chiaro segnale che gli investitori stanno seguendo il messaggio piuttosto che fare i pignoli.

In breve, Meta vende più spazio pubblicitario del previsto, ma ogni slot non sta diventando più costoso così rapidamente come il mercato sperava. Questa non è una crisi. È un promemoria che la crescita pubblicitaria può derivare dal volume, dal prezzo o da entrambi, e il 2026 ha bisogno di più "entrambi".

Le linee future fanno il grosso del lavoro. Meta stima un fatturato del primo trimestre compreso tra 53,5 e 56,5 miliardi di dollari, superiore alla stima di 51,27 miliardi di dollari. Poi arriva la parte con cui il mercato si confronta: fasce di costo più elevate per il 2026. Meta prevede spese per l'intero anno comprese tra 162 e 169 miliardi di dollari, rispetto a una stima di 151 miliardi di dollari, e spese in conto capitale comprese tra 115 e 135 miliardi di dollari, rispetto a 110,62 miliardi di dollari.

Il tono è chiaro e leggermente provocatorio. Mark Zuckerberg inquadra la strategia come un'anticipazione della crescita: "Abbiamo registrato ottime performance aziendali nel 2025. Non vedo l'ora di promuovere la superintelligenza personale per le persone in tutto il mondo nel 2026".

Per gli investitori a lungo termine, l'implicazione è semplice. La macchina pubblicitaria finanzia la costruzione dell'intelligenza artificiale, ma il mercato ora chiede traguardi. Meta può permettersi l'ambizione. Non può permettersi l'ambiguità.

Microsoft: la domanda è reale, ma il conto è più salato

La proposta di Microsoft sembra solida, ma si rivolge a un mercato in cui bisogna "mostrarmi il profitto".

Il fatturato è di 81,27 miliardi di dollari, rispetto a una stima di 80,31 miliardi di dollari. Azure e altri servizi cloud crescono del 38%, escludendo gli effetti valutari, in linea con le aspettative. L'utile operativo è di 38,28 miliardi di dollari, rispetto a 36,55 miliardi di dollari.

Se ci si ferma qui, si legge che il trimestre è stato positivo. La reazione più blanda dopo la chiusura, con le azioni in calo di oltre il 4%, non è un voto contro la crescita. È un promemoria del fatto che gli investitori stanno ora valutando il costo di tale crescita con la stessa intensità della crescita stessa. Si tratta di quanto costa realizzarla. La spesa in conto capitale, inclusi i leasing finanziari, ammonta a 37,5 miliardi di dollari, contro i 36,26 miliardi di dollari previsti dall'analista medio di Bloomberg. Il margine lordo di Microsoft Cloud scende al 67% dal 70%.

Gli investitori non disprezzano gli investimenti. Non amano gli investimenti senza una chiara tempistica di ritorno. Microsoft offre una forma di visibilità: il backlog. Gli obblighi di performance commerciale rimanenti aumentano del 110%, raggiungendo i 625 miliardi di dollari, e il 45% di questa crescita è legato ai nuovi impegni con OpenAI.

È qui che la storia si fa più sottile. Azure soddisfa le aspettative, ma in un mercato affollato come quello dei "vincitori dell'intelligenza artificiale", soddisfare le aspettative può ancora sembrare un fallimento. Il mercato sta effettivamente dicendo: se vuoi spendere come il leader, devi crescere come il leader, ogni trimestre.

Satya Nadella propende per il lato positivo: "Siamo solo alle fasi iniziali della diffusione dell'intelligenza artificiale e Microsoft ha già costruito un business nel settore dell'intelligenza artificiale più grande di alcuni dei nostri principali franchise". Il prossimo dibattito non è se esista o meno una domanda. È se i margini possano stabilizzarsi mentre la domanda viene soddisfatta.

Tesla: profitti stabili, la storia si sposta su autonomia e robot

Tesla porta con sé un diverso sapore della stessa tensione. Qui il mercato si preoccupa meno dei tassi di crescita del cloud e più della capacità di Tesla di difendere i margini finanziando al contempo una strategia di piattaforma più ampia.

L'utile per azione rettificato è di 0,50 USD, rispetto alla stima di Bloomberg di 0,45 USD. Il fatturato è di 24,90 miliardi di USD, rispetto a 25,11 miliardi di USD. Il compromesso principale è chiaro: la redditività supera le aspettative, mentre il fatturato appare ancora contenuto. Le azioni sono salite di oltre il 3% dopo la chiusura della seduta, il che suggerisce che gli investitori apprezzano il mix di redditività più stabile e una narrativa futura più chiara.

Le linee più lungimiranti sono incluse nell'aggiornamento aziendale. Tesla afferma che investirà ulteriormente in infrastrutture per trasporti puliti e robot autonomi. Prevede di potenziare sei nuove linee di produzione e afferma che Cybercab, Tesla Semi e Megapack 3 sono in programma per la produzione in serie a partire dal 2026. Afferma inoltre che le linee di produzione Optimus sono in fase di installazione per la produzione in serie.

Quel linguaggio è importante perché indica dove Tesla vuole che gli investitori guardino. L'azienda continua a cercare di spostare il concetto da "auto vendute" a "sistemi costruiti". Il mercato premia questa narrazione dopo l'orario di chiusura, ma la vera prova è operativa: riusciranno questi piani a trasformarsi in volumi, affidabilità e liquidità, senza ricorrere a tagli di prezzo?

Rischi: i primi segnali di allarme a cui prestare attenzione

Il primo rischio è che l'implementazione dell'intelligenza artificiale si trasformi in un problema di margine. Se la spesa in conto capitale continua ad aumentare mentre la crescita del fatturato rallenta, il mercato abbasserà il prezzo della pazienza. Si osservi il margine lordo del cloud di Microsoft e il margine operativo di Meta.

Il secondo rischio è l'esecuzione. La roadmap di Tesla viene valutata come un'opzione, e le opzioni perdono rapidamente valore quando le tempistiche si allungano. Prestate attenzione al passaggio da "nei tempi previsti" a un linguaggio più soft e ai ritardi nell'aumento dei volumi.

Il terzo rischio riguarda la politica e la regolamentazione. Meta è sotto esame in diverse giurisdizioni, Microsoft si trova ad affrontare questioni di concorrenza relative alle partnership nel campo dell'intelligenza artificiale e Tesla opera in un panorama di incentivi e tariffe che può cambiare più rapidamente dei cicli di produzione.

Manuale per gli investitori: come leggere il prossimo trimestre

· Considerare la spesa in conto capitale come un segnale: un aumento della spesa è positivo se la domanda e il potere di determinazione dei prezzi restano visibili.

· Cercare punti di prova di monetizzazione: prezzi degli annunci su Meta, tassi di associazione dell'IA su Microsoft, tempi di consegna su Tesla.

· Distinguere "in linea" da "migliore": nei mercati affollati, "incontrarsi" può ancora deludere.

· Tieni traccia del linguaggio, non solo dei numeri: gli intervalli di riferimento e le parole chiave spesso influenzano i prezzi più degli utili.

La bolletta, la costruzione e le prime ricevute

Se volete trarre una conclusione chiara da questa serata di risultati finanziari, è questa: l'intelligenza artificiale non è più una caratteristica, è una corsa alle infrastrutture. Meta dimostra come un potente motore pubblicitario possa finanziare l'ambizione, ma anche quanto rapidamente la spesa aumenti quando si decide di costruire alla frontiera. Microsoft dimostra che la domanda è reale e che il portafoglio ordini è in aumento, ma anche che il mercato punirà una fattura più alta anche quando la crescita sembra sana. Tesla dimostra che gli investitori pagano ancora per l'opzionalità, purché il percorso verso il volume rimanga credibile. I vincitori nel 2026 non sono i costruttori più rumorosi. Sono i costruttori che trasformano la spesa in denaro ripetibile, trimestre dopo trimestre.

Fonte: SAXO