La scorsa settimana è stata caratterizzata dall'escalation – e dalla parziale de-escalation – delle tensioni geopolitiche e commerciali tra Stati Uniti e Unione Europea, dagli ormai famosi occhiali di Macron che hanno fatto notizia al World Economic Forum e da una rinnovata tensione per l'aumento del debito pubblico giapponese. Quest'ultimo ha innescato una forte svendita di titoli di Stato giapponesi, spingendo i rendimenti di alcuni JGB a lunga scadenza a massimi pluridecennali – e in alcuni casi record – e pesando anche sullo yen.

Tutto è bene quel che finisce bene, o quasi. La settimana scorsa si è conclusa meglio di come era iniziata. Le azioni statunitensi ed europee hanno registrato un rimbalzo dopo la de-escalation, sebbene la ripresa rimanga limitata e fragile: il prossimo shock è una questione di quando, non di dove.

L'ordine globale sta cambiando e la fiducia è andata perduta. Ripristinarla richiederà tempo.

In questo contesto, gli investitori continuano ad affluire verso i metalli preziosi. L'oro ha superato la soglia dei 5.000 dollari lunedì mattina, un chiaro segnale che la propensione al rischio non è tornata. L'argento, che venerdì aveva già superato la soglia dei 100 dollari, continua a salire. I futures azionari statunitensi ed europei sono in calo questa mattina, mentre i futures FTSE sovraperformano, mantenendosi pressoché stabili, poiché gli afflussi sostenuti verso i metalli preziosi sostengono i titoli minerari.

Ciò che colpisce è che questa nuova fuga verso i porti sicuri si stia svolgendo senza grandi titoli geopolitici questa mattina. Non c'è stata alcuna nuova escalation nel fine settimana: nessuna nuova violazione del diritto internazionale, nessuna invasione, nessuna minaccia militare immediata. Gli Stati Uniti, tuttavia, hanno minacciato il Canada con dazi del 100%, dopo che Mark Carney si è rivolto alla Cina la scorsa settimana, sfidando la Casa Bianca – un promemoria che le tensioni commerciali rimangono vive e vegete. A parte questo, il flusso di notizie è scarso. Eppure, la domanda di metalli preziosi suggerisce che le tensioni sul mercato sono tutt'altro che finite.

Anche il Kospi sudcoreano, che si era ripreso come se fosse rimasto al riparo dalle turbolenze globali, è in calo questa mattina. Tuttavia, il fitto calendario economico e societario di questa settimana dovrebbe spostare l'attenzione su fattori di mercato più convenzionali: dati economici, decisioni delle banche centrali e utili societari.

Sul fronte politico, sia la Banca del Canada (BoC) che la Federal Reserve (Fed) dovrebbero annunciare le loro ultime decisioni. Si prevede che entrambe manterranno i tassi invariati, ma la dichiarazione della Fed sarà attentamente esaminata a causa della crescente pressione della Casa Bianca. Mentre i mercati sono affamati di drammi, è probabile che il Presidente Powell minimizzi le indiscrezioni politiche e ribadisca la posizione della Fed, basata sui dati. Per ora, la forte crescita economica, l'inflazione ancora al di sopra dell'obiettivo e un mercato del lavoro in raffreddamento, ma non in crollo, suggeriscono pazienza. I future sui fondi federali quotano il prossimo taglio dei tassi non prima di giugno, con una probabilità di poco superiore al 40%.

Fino ad allora, gli investitori possono consolarsi con il fatto che il bilancio della Fed si sta espandendo di nuovo, contribuendo a iniettare liquidità, compensando potenzialmente parte del drenaggio creato dall'aumento dei rendimenti giapponesi e dal rischio di rimpatrio dei capitali giapponesi.

A proposito di Giappone, sebbene l'allentamento della pressione sui titoli di Stato giapponesi non sia riuscito a fermare le vendite di yen quando l'USD/JPY ha superato quota 159, le voci di intervento hanno fatto il resto. Da venerdì, lo yen ha messo a segno un netto rimbalzo sulle aspettative di un intervento delle autorità giapponesi, forse con il coordinamento degli Stati Uniti. La notizia secondo cui la Fed di New York avrebbe contattato le istituzioni finanziarie per valutare le condizioni del mercato valutario ha alimentato il movimento. Da allora, l'USD/JPY è sceso verso quota 154, insieme agli avvertimenti espliciti dei funzionari giapponesi che si dichiaravano pronti a intervenire.

Buone notizie: una volta eliminato il posizionamento, è probabile che le posizioni corte sullo yen si ricostituiscano, spingendo potenzialmente l'USDJPY verso l'area 160, la linea di demarcazione per i decisori politici.

Altrove, la debolezza del dollaro è il tema dominante. L'EUR/USD ha sfiorato quota 1,19 questa mattina, mentre la sterlina ha superato quota 1,36, i livelli più alti da settembre scorso. Tutto fa presagire vendite generalizzate di dollari.

Un dollaro più debole dovrebbe, in teoria, sostenere le azioni statunitensi: rende gli asset statunitensi più convenienti per gli investitori stranieri e incrementa gli utili esteri una volta convertiti in dollari. Resta da vedere se questo sarà sufficiente ad attrarre nuovamente gli acquirenti.

Questa settimana segna un'analisi più approfondita della stagione degli utili. Negli Stati Uniti, Meta, Microsoft e Tesla pubblicheranno i risultati mercoledì; Apple, Visa e Mastercard giovedì; Exxon, Chevron e American Express venerdì. In Europa, ASML, SAP e LVMH saranno al centro dell'attenzione.

Le grandi aziende tecnologiche statunitensi hanno iniziato l'anno con cautela, appesantite da preoccupazioni persistenti:

La circolarità degli accordi sull'intelligenza artificiale, la spesa eccessiva, l'eccessivo debito e un ritorno sugli investimenti finora non convincente. Quindi, gli utili saranno importanti per ridefinire il sentiment degli investitori e capire se le cose stanno andando nella giusta direzione, o se questa stagione degli utili sarà un'altra delusione e un'attenzione accresciuta nonostante i numeri impressionanti, in parte alimentati dagli accordi circolari. È difficile dirlo, ma ciò che è certo è che le aziende statunitensi devono fare il grosso del lavoro e far dimenticare agli investitori il disagio geopolitico e commerciale. Se non ci riescono, i mercati sembrano vulnerabili a una flessione più profonda.

Storicamente, quando siamo ai livelli massimi storici, tendiamo a vedere ribassi dei prezzi di circa il 10-20%, la cui intensità dipende da fattori imprevedibili. Ma il chiaro andamento degli ultimi anni è caratterizzato da rapidi acquisti al ribasso e correzioni a V.

Quindi, lascialo cadere, lascialo cadere, lascialo cadere.

Fonte: Swissquote Bank SA