L'inversione della curva dei rendimenti era sbagliata nel prevedere una recessione negli Stati Uniti?

Economico

Resoconto:

È importante riconoscere che, nonostante l'indicatore abbia una comprovata efficacia, nessun parametro economico è infallibile.

Lo spread tra il rendimento dei buoni del Tesoro USA a 3 mesi e quello a 10 anni, comunemente noto come spread della curva dei rendimenti, è un indicatore fondamentale nei mercati finanziari ed è attentamente monitorato dagli investitori e dalla Federal Reserve, in particolare data l'efficacia storica della sua inversione nel prevedere le recessioni negli Stati Uniti. Un'inversione segnala che i mercati ritengono che la politica attuale possa essere troppo restrittiva, innescando potenzialmente un rallentamento economico. Infatti, dal 1960, lo spread tra il rendimento dei buoni del Tesoro a 3 mesi e a 10 anni si è invertito prima di ogni recessione negli Stati Uniti, rendendolo uno degli indicatori più affidabili di crisi economiche. C'è stato solo un caso in cui questo spread si è invertito e non è seguita una recessione, o "falso positivo", nel 1966. Con così pochi falsi positivi, gli investitori sono ancora cauti riguardo alle rosee prospettive economiche generali per il 2025 dopo la prolungata inversione degli ultimi due anni.

Gli aggressivi aumenti dei tassi della Federal Reserve per combattere l'inflazione hanno spinto i rendimenti a breve termine verso l'alto e hanno causato la prima inversione della curva nell'ottobre 2022, che è rimasta invertita fino a dicembre 2024. Tuttavia, sebbene questa sia stata l'inversione più lunga della storia recente, una recessione deve ancora materializzarsi. Detto questo, il recente irripidimento e la non inversione della curva forniscono ragioni chiave per cui l'inversione potrebbe non segnalare una recessione:

Sebbene la Fed solitamente riduca i tassi in risposta all'indebolimento delle condizioni economiche, è già in fase avanzata del suo ciclo di tagli, mentre la crescita è rimasta resiliente riducendo le restrizioni all'economia.

Dati economici più solidi del previsto, come la solidità del mercato del lavoro, della spesa dei consumatori, degli investimenti delle imprese e della produzione industriale, indicano che è probabile che l'economia rimanga su solide basi.

L'economia ha dimostrato di poter resistere a tassi di interesse ufficiali più elevati e le stime del tasso r-star o neutrale nell'economia sono aumentate, il che suggerisce che i mercati potrebbero aver sottovalutato i tassi a lungo termine, troppo bassi.

Lo spread tra i rendimenti dei Treasury a 3 mesi e a 10 anni rimane un indicatore economico critico. La sua attuale pendenza positiva suggerisce ottimismo per un atterraggio morbido, in cui l'inflazione continua a moderarsi senza una grave crisi economica. Tuttavia, è importante riconoscere che, sebbene l'indicatore abbia un track record impressionante, nessuna singola metrica economica è infallibile. Tuttavia, il tempo lo dirà; gli ultimi quattro cicli hanno visto la curva non invertita in media sei mesi prima di una recessione. Ecco perché gli investitori dovrebbero considerare le inversioni della curva dei rendimenti insieme ad altri indicatori economici per valutare la probabilità di una recessione.

È importante riconoscere che, nonostante l'indicatore abbia una comprovata efficacia, nessun parametro economico è infallibile.

Lo spread tra il rendimento dei buoni del Tesoro USA a 3 mesi e quello a 10 anni, comunemente noto come spread della curva dei rendimenti, è un indicatore fondamentale nei mercati finanziari ed è attentamente monitorato dagli investitori e dalla Federal Reserve, in particolare data l'efficacia storica della sua inversione nel prevedere le recessioni negli Stati Uniti. Un'inversione segnala che i mercati ritengono che la politica attuale possa essere troppo restrittiva, innescando potenzialmente un rallentamento economico. Infatti, dal 1960, lo spread tra il rendimento dei buoni del Tesoro a 3 mesi e a 10 anni si è invertito prima di ogni recessione negli Stati Uniti, rendendolo uno degli indicatori più affidabili di crisi economiche. C'è stato solo un caso in cui questo spread si è invertito e non è seguita una recessione, o "falso positivo", nel 1966. Con così pochi falsi positivi, gli investitori sono ancora cauti riguardo alle rosee prospettive economiche generali per il 2025 dopo la prolungata inversione degli ultimi due anni.

Mentre la Fed di solito taglia i tassi in risposta all'indebolimento delle condizioni economiche, la Fed è già ben avviata nel suo ciclo di tagli mentre la crescita è rimasta resiliente riducendo le restrizioni sull'economia. Dati economici più forti del previsto come mercati del lavoro robusti, spesa dei consumatori, investimenti aziendali e produzione industriale indicano che è probabile che l'economia rimanga su solide basi. L'economia ha dimostrato di poter resistere a tassi di riferimento più elevati e le stime di tasso r-star o neutrale nell'economia sono aumentate, suggerendo che i mercati potrebbero aver valutato erroneamente i tassi a lungo termine troppo bassi.

Source: FactSet, Federal Reserve, J.P. Morgan Asset Management. In December 2024, the yield curve un-inverted after being inverted for 25 consecutive months.

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Data are as of December 31, 2024.

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La pendenza della curva dei rendimenti degli Stati Uniti

L'inversione della curva dei rendimenti era sbagliata nel prevedere una recessione negli Stati Uniti?_1

FactSet, Federal Reserve, JP Morgan Asset Management. A dicembre 2024, la curva dei rendimenti non si è invertita dopo essere stata invertita per 25 mesi consecutivi.

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