Canada – L’inflazione non riesce a scrollarsela di dosso

Taylor Swift potrebbe essere ancora a Toronto, ma è stato il flusso costante di dati economici a dominare i titoli questa settimana. L'inflazione dell'indice dei prezzi al consumo canadese (CPI) avrebbe dovuto essere la star con un grande movimento al rialzo a ottobre (grafico 1), ma il grande stimolo pre-elettorale del governo federale per sostenere la spesa dei consumatori ha preso il centro della scena. Anche i dati sulle vendite al dettaglio di settembre sono arrivati ​​a gonfie vele, dimostrando che i consumatori canadesi potrebbero essere entrati in una nuova "era" di spesa elevata. Anche i dati sugli inizi di costruzione di case hanno mostrato forza a ottobre, probabilmente reagendo alla ripresa in atto nel mercato della rivendita. I mercati finanziari hanno risposto valutando una maggiore probabilità che la Banca del Canada (BoC) torni a tagliare di 25 punti base nella riunione di dicembre.

Un ritmo più graduale di tagli dei tassi di interesse è coerente con i dati sull'inflazione di ottobre, che sono stati un po' più caldi del previsto, rimbalzando verso l'obiettivo dopo una lettura debole a settembre. E non sono stati solo i prezzi più alti della benzina dietro l'aumento. Anche le misure di inflazione di base della BoC sono aumentate di due decimi al 2,6% anno su anno in media, sopra il 2,5% che la Banca aveva segnalato in passato come motivo per cui si sentiva a suo agio nel fare un taglio più ampio di 50 punti base. Ciò ha ricordato ai mercati che la BoC non è "fuori dai guai" quando si tratta di controllare l'inflazione.

Una domanda dei consumatori più forte potrebbe essere la fonte di un'inflazione crescente. Dopo un lungo periodo di spesa prudente, i consumatori si sentono di nuovo "22". Sembra che l'effetto dei tassi più bassi stia finalmente iniziando a sollevare il sentiment. I dati sulle vendite al dettaglio pubblicati venerdì lo hanno confermato, con un balzo mensile di quasi l'1% a settembre e la stima anticipata per ottobre che mostra più o meno la stessa cosa. E questo senza nemmeno includere la spesa dilagante vista a Toronto nelle ultime due settimane, dove un'ondata di Swifties si è riversata in città per accaparrarsi magliette da $ 100 e cocktail a tema T-Swift nei bar locali. L'enorme stimolo pre-elettorale del governo federale probabilmente estenderà questa frenesia di spesa fino alla prima metà del 2025, poiché la pausa HST e un giro di assegni da $ 250 faranno avanzare la spesa e stimoleranno la crescita complessiva del PIL.

Un consumatore canadese più forte significa anche che l'edilizia abitativa è tornata di moda. I tassi più bassi hanno acceso il mercato immobiliare, con l'attività di rivendita e i prezzi che hanno mostrato una rinnovata forza da quando la BoC ha tagliato di 50 punti base a ottobre. Ciò ha portato a una migliore fiducia dei costruttori, poiché i dati sull'avvio dei lavori edilizi hanno mostrato un impressionante aumento mensile dell'8% a ottobre. Ciò implica che gli investimenti residenziali dovrebbero iniziare a contribuire positivamente alla crescita del PIL canadese dopo tre anni in cui questo settore ha trascinato verso il basso la crescita.

Se ci fosse una canzone di T-Swift che caratterizzerebbe ciò che la BoC dovrebbe fare, sarebbe: "You Need to Calm Down", con il ritmo dei tagli dei tassi, ovviamente. Tutti ricordano la banca centrale che ha scelto di tagliare di ben 50 bps a ottobre. All'epoca, abbiamo fatto notizia dicendo che non era necessario e che rischiava di scatenare il mercato immobiliare. Questo è stato il consiglio giusto, poiché la banca sembra sempre più propensa a tornare al suo precedente ritmo di tagli di 25 bps. Questo potrebbe renderla l'"antieroe" per coloro che sperano in un ritmo di tagli più rapido, ma è probabile che sia la migliore linea d'azione data la situazione dell'economia.

Stati Uniti – Uno sguardo al futuro dopo una settimana tranquilla

Un breve rally dei Treasury si è esaurito la scorsa settimana e, al momento in cui scrivo, i rendimenti dei Treasury sono tornati più o meno ai livelli dell'apertura di lunedì. In definitiva, un paio di report sull'edilizia abitativa in linea con le aspettative e due relatori della Fed che sottolineano la dipendenza dai dati, ci lasciano guardare al report di questa settimana su reddito e spese personali come al prossimo segnale per valutare dove si sta dirigendo la campagna di tagli dei tassi della Fed.

La scorsa settimana sono saliti sul palco due membri del consiglio della Fed: il governatore Bowman e Cook. Sebbene abbiano offerto interpretazioni leggermente diverse dello stato dell'economia, entrambi hanno ribadito l'impegno a un approccio basato sui dati per la definizione dei tassi. Il governatore Cook ha presentato la sua visione delle prospettive, sottolineando che il processo di disinflazione è sulla buona strada "anche se il percorso è occasionalmente accidentato". Il governatore Bowman è stato più pessimista, osservando che "i progressi sull'inflazione sembrano essersi bloccati". I mercati ora si aspettano che l'indicatore di inflazione preferito dalla Fed (l'indice di spesa per consumi personali escludendo cibo ed energia) mostri un altro forte progresso a ottobre dello 0,3% mese su mese (m/m, 3,7% annualizzato), ben al di sopra dell'obiettivo del 2,0% della Fed. Se si tratti di un rialzo o di un altro segnale di stallo, dipenderà dai dettagli del rapporto.

La buona notizia è che la crescita della maggior parte dei prezzi di beni e servizi si è moderata in modo significativo (grafico 1). Le tendenze dei prezzi dei beni sono state una parte fondamentale del recente raffreddamento con prezzi sia dei beni durevoli che non durevoli in deflazione negli ultimi mesi. C'è una certa preoccupazione che questo vantaggio possa giungere al termine poiché c'è stato un notevole aumento dei prezzi dei beni durevoli il mese scorso (+0,3% m/m). Con la domanda di vendite al dettaglio ancora sana, non si può escludere un altro aumento dei prezzi. Ad aumentare la preoccupazione è la prospettiva che i dazi siano dietro l'angolo. Per i decisori politici, la fine del ribasso dei prezzi dei beni durevoli arriverebbe in un momento inopportuno poiché ha fornito una significativa compensazione deflazionistica a un settore immobiliare ancora caldo.

Ciò pone maggiore attenzione sul tipo di stampa che possiamo aspettarci nei prossimi mesi dal mercato immobiliare. L'attività di vendita ha registrato un sano guadagno il mese scorso, in mezzo a tassi ipotecari più bassi a fine estate. Tuttavia, è probabile che si tratti di un'esplosione temporanea, poiché l'accessibilità è ancora tesa e il recente backup nei costi di prestito dovrebbe intaccare la domanda (grafico 2). Con livelli di inventario prossimi al territorio bilanciato, ciò dovrebbe aiutare a moderare ulteriori guadagni di prezzo.

Finora, i consumatori statunitensi hanno beneficiato di un boom della produttività che ha permesso all'inflazione di raffreddarsi senza sacrificare molto la crescita. La preoccupazione principale ora è se questo ritmo di crescita della produttività possa estendersi all'anno prossimo. Ciò significa esaminare i dettagli nei dati per individuare segnali che la crescita della domanda stia ancora una volta superando l'offerta. I mercati attualmente valutano le probabilità di un taglio della Fed a dicembre con un lancio di moneta. Una sorpresa positiva questa settimana potrebbe renderlo un'ipotesi remota.

Fonte: ACTIONFOREX