L'economia indiana probabilmente resisterà in un mondo incerto

Economico

Resoconto:

Goldman Sachs Research prevede che l'economia indiana sarà relativamente protetta dagli shock globali nel prossimo anno, tra cui i dazi imposti dalla nuova amministrazione del presidente eletto degli Stati Uniti Donald Trump.

Secondo le previsioni dei nostri economisti, il PIL dell'India continuerà a crescere fortemente nel lungo termine, ma subirà un rallentamento l'anno prossimo, quando la spesa pubblica e la crescita del credito rallenteranno.

"La crescita strutturale a lungo termine dell'India resta intatta, guidata da dati demografici favorevoli e da una governance stabile", scrive Santanu Sengupta, capo economista indiano presso Goldman Sachs Research, nel rapporto del suo team.

I nostri economisti prevedono che l'economia indiana crescerà a una media del 6,5% tra il 2025 e il 2030. La loro previsione del 6,3% per il 2025 è di 40 punti base al di sotto del consenso degli economisti intervistati da Bloomberg.

Il tasso di crescita rallentato è dovuto, in parte, al fatto che la crescita della spesa pubblica in conto capitale è in calo. La crescita del capex del governo centrale indiano è scesa dal 30% di CAGR annuo tra il 2021 e il 2024 a una crescita a una cifra media in termini nominali nel 2025, secondo le stime di bilancio.

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Anche il credito si sta restringendo. La crescita totale del credito al settore privato in India ha raggiunto il picco nel primo trimestre dell'anno solare 2024 e ha rallentato negli ultimi due trimestri. Il rallentamento è stato guidato principalmente dalla crescita del credito bancario in calo a circa il 12,8% a ottobre, da oltre il 16% nel primo trimestre di quest'anno solare. In particolare, si è registrato un rallentamento nella crescita del credito alle famiglie nei prestiti personali non garantiti, a seguito di un inasprimento dei prestiti al dettaglio da parte della Reserve Bank of India a novembre 2023.

Quali sono le prospettive per l'inflazione in India?

Si prevede che l'inflazione principale in India raggiungerà una media del 4,2% anno su anno nell'anno solare 2025, con l'inflazione alimentare al 4,6%, molto inferiore alla stima dei nostri analisti del 7% e oltre per il 2024, grazie alle precipitazioni adeguate e alla buona semina del raccolto estivo. Gli shock dell'offerta alimentare dovuti a interruzioni legate al meteo rimangono il rischio principale per questa previsione. Finora, l'inflazione alimentare elevata e volatile, principalmente guidata dai prezzi delle verdure dovuti agli shock meteorologici, ha impedito alla RBI di allentare la politica monetaria.

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L'inflazione di fondo dovrebbe attestarsi intorno all'obiettivo della RBI del 4% annuo nel 2025, con qualche possibilità di calo se i dazi statunitensi costringeranno i produttori cinesi a ridistribuire i loro prodotti nei mercati regionali.

"Il ciclo di allentamento della RBI sarà probabilmente cauto, date le incertezze sulle politiche commerciali globali e il loro impatto sui mercati finanziari", scrive Sengupta. Il suo team stima il tasso nominale neutrale al 6% per l'India, quindi è probabile che i tagli dei tassi della RBI siano superficiali. Goldman Sachs Research prevede che la RBI taglierà i tassi di 25 punti base a febbraio, e poi di nuovo di 25 punti base ad aprile.

"La preferenza generale dei decisori politici indiani negli ultimi anni è stata la resilienza macroeconomica rispetto all'inseguimento di scatti di crescita a breve termine", scrive Sengupta, aggiungendo che il rafforzamento dei bilanci pubblici e privati continuerà a essere una priorità. "I principali rischi per la storia della crescita dell'India derivano da shock esogeni: mentre la maggior parte degli osservatori non si aspetta che l'India sia un bersaglio diretto delle politiche tariffarie di Trump, un crescente surplus commerciale bilaterale con gli Stati Uniti potrebbe portare un po' di attenzione indesiderata".

Come si comporteranno i mercati azionari indiani nel 2025?

Secondo un rapporto separato di Goldman Sachs Research, è probabile che le azioni indiane registrino ottime performance nel medio termine. Nel breve termine, tuttavia, il rallentamento della crescita economica, le elevate valutazioni iniziali e le deboli revisioni degli utili per azione potrebbero mantenere i mercati in un range ristretto.

I nostri strateghi azionari prevedono che l'indice di riferimento NIFTY raggiungerà quota 27.000 entro la fine del 2025. Prevedono inoltre una crescita degli utili di MSCI India rispettivamente del 12% e del 13% per gli anni solari 2024 e 2025, inferiore alle aspettative del consenso del 13% e del 16%.

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L'indice azionario MSCI India è scambiato a un multiplo P/E forward di 23x, che è significativamente al di sopra della media decennale e al di sopra della stima top-down del fair value dei nostri strateghi di 21x, il che suggerisce un ulteriore rischio di declassamento.

"La storia suggerisce rendimenti a breve termine attenuati quando le valutazioni iniziali sono elevate e gli utili subiscono declassamenti", scrive Sunil Koul, stratega azionario dei mercati emergenti di Goldman Sachs Research, nel rapporto del suo team. "Prevediamo che il mercato rimarrà in un intervallo ristretto nei prossimi tre mesi". Il suo team prevede un obiettivo NIFTY a tre mesi di 24.000, ma si aspetta una ripresa a posteriori verso il loro obiettivo a 12 mesi di 27.000, guidata dalla crescita degli utili sottostanti.

Il team di Koul mantiene un atteggiamento neutrale nei confronti delle azioni indiane nel breve termine, ma vede opportunità in alcuni settori nazionali come quello automobilistico, delle telecomunicazioni, delle assicurazioni, del settore immobiliare e dell'e-commerce, che potrebbero avere un percorso più chiaro verso utili più consistenti, afferma.

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Quanto può scendere il prezzo del Bitcoin?

Warren Takunda

Criptovaluta

Il prezzo del Bitcoin è sceso di oltre l'11% negli ultimi quattro giorni, dopo aver raggiunto massimi storici superiori a $ 108.360 il 17 dicembre. Quanto può scendere il prezzo del Bitcoin?_1

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Grafico giornaliero del prezzo BTC/USD. Fonte: TradingView

Questo calo ha portato a chiedersi se questo livello sia il massimo locale per il prezzo di BTC e, in tal caso, quanto in basso potrà scendere Bitcoin nei prossimi giorni.

Il frattale di Bitcoin di dicembre 2023 suggerisce $ 88.000

Tra dicembre 2023 e gennaio 2024, la coppia di trading BTC/USD ha mostrato un modello di accumulazione arrotondato, consolidandosi all'interno di un intervallo rettangolare ($ 39.000–$ 46.000).

Dopo una breve correzione seguita a un massimo locale, Bitcoin ha superato il range e ha registrato un forte rialzo fino a 66.000 dollari entro marzo 2024. Quanto può scendere il prezzo del Bitcoin?_2

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Bitcoin dicembre 2023 contro Bitcoin Andamento del mercato di dicembre 2024. Fonte: Follis

L'attuale schema dimostra un'azione di prezzo simile, con Bitcoin che si consolida tra $ 88.000 e $ 102.000. A partire dal 20 dicembre, il prezzo di BTC potrebbe subire una correzione verso la zona di confine inferiore del canale definita dall'intervallo $ 88.000-$ 90.000.

Se la storia dovesse ripetersi, il Bitcoin potrebbe inizialmente scendere verso gli 88.000 dollari a dicembre, per poi rimbalzare verso la resistenza dei 102.000 dollari e oltre.

Secondo il famoso trader Follis, se ciò dovesse accadere, l'obiettivo di breakout sarebbe di 120.000 dollari. Quanto può scendere il prezzo del Bitcoin?_3

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Fonte: Don Alt

Bitcoin copierà il crollo del 30% di novembre 2021?

Tuttavia, un frattale di Bitcoin su un timeframe settimanale indica che potrebbe essere in gioco una correzione più ampia dei prezzi. Il prezzo di BTC ora mostra segni di divergenza ribassista, che ricordano il suo massimo di mercato del 2021.

La divergenza è evidenziata dall'indice di forza relativa (RSI) che forma massimi più bassi nonostante BTC/USD abbia raggiunto massimi più alti, segnalando un indebolimento dello slancio rialzista e una potenziale correzione dei prezzi in futuro. Quanto può scendere il prezzo del Bitcoin?_4

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Grafico dei prezzi settimanali BTC/USD. Fonte: TradingView

La divergenza ribassista del 2021 ha preceduto un calo significativo dal massimo storico di Bitcoin, allora vicino ai 69.000 $, con il prezzo che alla fine ha toccato il minimo vicino ai 15.000 $ alla fine del 2022.

Una divergenza simile si verifica ora, poiché BTC non è riuscito a mantenere la sua posizione sopra i 100.000 dollari.

Pertanto, su intervalli di tempo più lunghi, il supporto chiave da tenere d'occhio si trova all'EMA a 50 settimane, che sarà di circa $ 66.600 entro gennaio 2025. Se non dovesse reggere, il supporto successivo è a $ 57.000, che è il livello di ritracciamento di Fibonacci 0,786.

Il prezzo del BTC punta al minimo locale intorno ai $ 97K

Se Bitcoin dovesse riuscire a superare il supporto del triangolo ascendente vicino ai 97.000 $ visibile nel grafico, potrebbe significare che la criptovaluta ha già toccato il fondo.

La resistenza orizzontale del triangolo vicino a $ 102.000 e il supporto della trendline ascendente intorno a $ 97.000 indicano che gli acquirenti stanno mantenendo minimi più alti, un segno di forza sottostante. Se BTC rimbalza da questo supporto, potrebbe preparare il terreno per un breakout sopra $ 102.000. Quanto può scendere il prezzo del Bitcoin?_5

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Grafico giornaliero del prezzo BTC/USD. Fonte: TradingView

Una rottura confermata dal triangolo proietta un obiettivo di rialzo vicino a $ 114.650, misurato aggiungendo l'altezza del triangolo (~$ 12.000) al livello di rottura. Tale mossa invaliderebbe la narrazione immediata della divergenza ribassista e riaffermerebbe lo slancio rialzista.

Tuttavia, l'incapacità di mantenere il supporto rafforzerebbe le divergenze ribassiste e aprirebbe la porta a una correzione più profonda al di sotto dei 90.000 $ verso i livelli sopra menzionati.

Fonte: Cointelegraph

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Crollo dei future S&P mentre incombe la chiusura del governo degli Stati Uniti, dati sull'inflazione PCE in primo piano

Warren Takunda

Azioni

Questa mattina i futures SP 500 E-Mini di dicembre scendono dello 0,80%, poiché il sentiment di rischio ha subito un colpo a causa delle preoccupazioni circa una possibile chiusura del governo statunitense, mentre gli investitori attendono l'indicatore di inflazione di prima linea della Federal Reserve per nuovi indizi sulle sue prospettive politiche.

Gli Stati Uniti hanno dovuto affrontare una rinnovata incertezza politica giovedì sera dopo che la Camera guidata dai repubblicani ha respinto un piano di finanziamento temporaneo sostenuto dal presidente eletto Donald Trump. Decine di legislatori repubblicani si sono opposti all'accordo per finanziare il governo per tre mesi e sospendere il tetto del debito degli Stati Uniti per due anni, con meno di 24 ore rimanenti prima di una chiusura del governo degli Stati Uniti.

Nella sessione di trading di ieri, i principali indici di Wall Street hanno chiuso in modo misto. Lamb Weston Holdings è crollata di oltre il -20% ed è stata la più grande perdente percentuale sullo SP 500 dopo che la società ha pubblicato risultati FQ2 negativi e ha tagliato la sua guidance EPS rettificata annuale. Inoltre, Micron Technology è crollata di oltre il -16% ed è stata la più grande perdente percentuale sul Nasdaq 100 dopo che il produttore di memorie ha rilasciato una guidance FQ2 inferiore al consenso.

Inoltre, Lennar è scivolata di oltre il -5% dopo che il costruttore di case ha riportato risultati FQ4 più deboli del previsto e ha offerto una previsione di nuovi ordini FQ1 debole. Sul lato rialzista, Darden Restaurants è balzato di oltre il +14% ed è stato il miglior guadagno percentuale sull'SP 500 dopo aver pubblicato risultati FQ2 ottimistici e aver aumentato le sue previsioni di vendita per il 2025.

Il Dipartimento del Commercio degli Stati Uniti ha affermato giovedì che la stima della crescita del PIL del terzo trimestre è stata rivista al rialzo al 3,1% (annualizzato su base trimestrale) nella sua stampa finale, più forte delle aspettative di invarianza al 2,8%. Inoltre, gli Stati Uniti

Le vendite di case esistenti a novembre sono aumentate del +4,8% m/m a un massimo di 8 mesi di 4,15 milioni, più forte delle aspettative di 4,09 milioni. Inoltre, l'indice economico principale del Conference Board per gli Stati Uniti è aumentato inaspettatamente dello +0,3% m/m a novembre, più forte delle aspettative di -0,1% m/m e il più grande aumento in 2-3/4 anni.

Allo stesso tempo, l'indice manifatturiero della Fed di Philadelphia degli Stati Uniti è sceso inaspettatamente a un minimo di 20 mesi di -16,4 a dicembre, più debole delle aspettative di 2,9. Infine, il numero di americani che hanno presentato richiesta iniziale di sussidi di disoccupazione la scorsa settimana è sceso di -22K a 220K, rispetto al consenso di 229K.

"I dati di questa settimana mostrano che l'economia è destinata a concludere il 2024 con una nota solida, il che è una fortuna poiché dovremo fare i conti con una maggiore incertezza politica e forse con sfide più grandi nel 2025. Pensiamo che la Fed mantenga un orientamento all'allentamento, ma l'asticella per i tagli dei tassi si è appena alzata", ha affermato Oren Klachkin, economista presso Nationwide, in una nota.

I futures sui tassi di interesse statunitensi hanno stimato una probabilità dell'89,3% di non variazione dei tassi e una probabilità del 10,7% di un taglio dei tassi di 25 punti base al termine della riunione di gennaio della Fed.

Nel frattempo, Wall Street si sta preparando per un evento trimestrale noto come triple witching, durante il quale scadono i contratti derivati collegati ad azioni, opzioni su indici e futures, spingendo i trader a rinnovare collettivamente le loro posizioni correnti o ad aprirne di nuove.

Secondo una stima della società di analisi dei derivati Asym 500, oggi scadono circa 6,5 trilioni di dollari in opzioni legate a singole azioni, indici e fondi negoziati in borsa.

Oggi, tutti gli occhi sono puntati sull'indice dei prezzi delle spese per consumi personali core degli Stati Uniti, l'indicatore dei prezzi preferito dalla Fed, che dovrebbe essere pubblicato tra un paio d'ore. Gli economisti, in media, prevedono che l'indice dei prezzi PCE core si attesterà a +0,2% m/m e +2,9% a/a a novembre, rispetto alle cifre precedenti di +0,3% m/m e +2,8% a/a.

Anche i dati sulla spesa personale e sul reddito personale negli Stati Uniti saranno monitorati attentamente oggi. Gli economisti prevedono che la spesa personale di novembre sarà +0,5% m/m e il reddito personale +0,4% m/m, rispetto alle cifre di ottobre di +0,4% m/m e +0,6% m/m, rispettivamente.

Anche l'indice di fiducia dei consumatori degli Stati Uniti dell'Università del Michigan verrà pubblicato oggi. Gli economisti stimano che questa cifra arriverà a 74,1 a dicembre, rispetto a 71,8 a novembre.

Inoltre, gli operatori di mercato attenderanno con ansia il discorso della presidente della Fed di San Francisco, Mary Daly.

Sul mercato obbligazionario, il rendimento del titolo di riferimento del Tesoro statunitense a 10 anni è al 4,547%, in calo dello 0,50%.

I futures Euro Stoxx 50 sono scesi dell'-1,24% questa mattina, poiché la minaccia tariffaria del presidente eletto degli Stati Uniti Donald Trump all'Unione Europea ha smorzato il sentiment nella regione. I titoli bancari e minerari hanno guidato i cali venerdì. I dati dell'Office for National Statistics pubblicati venerdì hanno mostrato che le vendite al dettaglio mensili della Gran Bretagna sono rimbalzate a novembre, sebbene a un ritmo più lento del previsto.

Separatamente, l'Ufficio federale di statistica ha riferito che i prezzi alla produzione annuali della Germania sono aumentati a novembre per la prima volta da giugno 2023. Nel frattempo, il presidente eletto degli Stati Uniti Donald Trump ha emesso un nuovo avvertimento commerciale all'UE, suggerendo sui social media che potrebbe imporre tariffe aggiuntive al blocco a meno che non aumenti i suoi acquisti di petrolio e gas dagli Stati Uniti.

Gli investitori ora attendono i dati sulla fiducia dei consumatori dell'Eurozona per dicembre, che saranno pubblicati più avanti nel corso della giornata. Nelle notizie aziendali, Zealand Pharma A/S è scivolata di oltre il -10% dopo che la Food and Drug Administration statunitense ha rifiutato di approvare il farmaco glepaglutide della società farmaceutica danese per il trattamento delle malattie intestinali.

Oggi sono stati pubblicati i dati sulle vendite al dettaglio del Regno Unito, le vendite al dettaglio di base del Regno Unito e l'indice dei prezzi alla produzione (PPI) della Germania.

Le vendite al dettaglio nel Regno Unito di novembre hanno raggiunto lo 0,2% m/m e lo 0,5% a/a, un dato inferiore alle aspettative, che si attestavano sullo 0,5% m/m e sullo 0,8% a/a.

Le vendite al dettaglio di base nel Regno Unito di novembre hanno raggiunto lo 0,3% su base mensile e lo 0,1% su base annua, rispetto alle aspettative dello 0,0% su base mensile e dello 0,7% su base annua.

L'indice dei prezzi alla produzione tedesco di novembre è stato registrato a +0,5% m/m e +0,1% a/a, superiore alle aspettative di +0,3% m/m e -0,3% a/a.

I mercati azionari asiatici oggi si sono attestati in territorio negativo. Lo Shanghai Composite Index (SHCOMP) della Cina ha chiuso in ribasso dello -0,06% e il Nikkei 225 Stock Index (NIK) del Giappone ha chiuso in ribasso dello -0,29%.

L'indice composito di Shanghai della Cina ha chiuso oggi in leggero ribasso, mentre gli investitori attendevano i prossimi passi di Pechino per sostenere l'economia. L'indice di riferimento ha subito una perdita settimanale. I titoli delle telecomunicazioni e dei beni di consumo hanno perso terreno venerdì. Allo stesso tempo, i titoli dei semiconduttori hanno sovraperformato, poiché i segnali di nuove tensioni sino-americane nella tecnologia hanno stimolato le scommesse sui produttori di chip nazionali.

Ciò è seguito a un rapporto di The Information che affermava che il Dipartimento del Commercio degli Stati Uniti aveva recentemente chiesto a Nvidia di esaminare come i suoi prodotti fossero finiti in Cina nell'ultimo anno. Nel frattempo, la Cina ha mantenuto i suoi tassi di prestito di riferimento stabili al fixing mensile di venerdì, in linea con le aspettative.

Il tasso primario sui prestiti a un anno è stato mantenuto al 3,1% e il tasso a cinque anni è rimasto al 3,6%, secondo la People's Bank of China. Nonostante ciò, gli investitori continuano ad aspettarsi un maggiore sostegno politico nel 2025, tra cui ulteriori tagli dei tassi, requisiti di riserva ridotti per le banche e misure fiscali più forti. I

Altre notizie, i media locali hanno riferito che le banche in diverse città cinesi hanno inaspettatamente aumentato i tassi dei mutui, segnalando che il margine di interesse netto del settore potrebbe avvicinarsi al suo minimo. Nelle notizie aziendali, Tencent è salita di oltre il +2% a Hong Kong dopo che il gigante della tecnologia ha annunciato i piani per lanciare una funzionalità di gifting sulla sua piattaforma WeChat.

L'indice azionario giapponese Nikkei 225 ha chiuso in ribasso oggi, poiché gli investitori hanno digerito dati sull'inflazione più forti del previsto dal paese. I titoli bancari hanno guidato i cali venerdì, poiché i rendimenti obbligazionari nazionali sono scesi lungo la curva dei rendimenti. L'indice di riferimento ha registrato il suo calo settimanale più ripido dall'inizio di novembre.

I dati governativi pubblicati venerdì hanno mostrato che l'inflazione core del Giappone ha accelerato per la prima volta in tre mesi a novembre, spinta dall'aumento dei prezzi di cibo e carburante, aumentando le aspettative di un aumento dei tassi. Tuttavia, la Banca del Giappone ha deciso di mantenere invariato il suo tasso di riferimento giovedì, citando la necessità di monitorare le tendenze salariali e le incertezze all'estero, nonché di raccogliere ulteriori prove della ripresa economica interna.

Nel frattempo, venerdì lo yen si è rafforzato rispetto al dollaro in seguito alle dichiarazioni del ministro delle finanze giapponese Katsunobu Kato, che ha espresso preoccupazione per le recenti fluttuazioni valutarie e ha messo in guardia da un potenziale intervento se il trading speculativo fosse considerato eccessivo. In altre notizie, SP Global Ratings ha osservato in un comunicato di giovedì che potenziali tariffe statunitensi più elevate sulle importazioni giapponesi potrebbero indebolire le prospettive di guadagno per le aziende della nazione.

Nelle notizie aziendali, Kadokawa è crollata di circa il -16% dopo che il piano di Sony Group di aumentare la sua quota ha infranto le speranze del mercato per un potenziale buyout. Il Nikkei Volatility, che tiene conto della volatilità implicita delle opzioni Nikkei 225, ha chiuso in ribasso del -3,01% a 23,18.

L'indice dei prezzi al consumo (CPI) nazionale di novembre del Giappone si è attestato al +2,7% annuo, superando le aspettative del +2,6% annuo.

Movimenti azionari statunitensi pre-mercato

FedEx ha registrato un rialzo di oltre il 7% nelle contrattazioni pre-mercato dopo che il colosso dei servizi di consegna ha registrato un utile per azione rettificato per il secondo trimestre fiscale migliore del previsto e ha annunciato l'intenzione di scorporare la sua divisione merci in una società quotata in borsa separata.

Nike ha perso oltre il 3% nelle contrattazioni pre-mercato, poiché le caute previsioni sui ricavi del terzo trimestre hanno messo in ombra i risultati del secondo trimestre più forti del previsto.

US Steel è crollata di oltre il -4% nelle contrattazioni pre-mercato dopo aver ridotto le sue previsioni di EBITDA rettificato per il quarto trimestre.

Fonte: Barchart

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Ancora più tristezza per la sterlina dopo le vendite al dettaglio deludenti

Warren Takunda

Economico

I nuovi dati dell'ONS mostrano che i consumatori del Regno Unito rimangono cauti e che le attività al dettaglio sono sotto pressione, fornendo nuove prove del fatto che l'economia è entrata in una fase di recessione.

Le vendite al dettaglio hanno registrato una ripresa, passando dal -0,7% su base mensile di ottobre a una crescita record dello 0,2% su base mensile di novembre; tuttavia, il dato ha deluso le aspettative del mercato (0,5%).

Il tasso di cambio sterlina/euro (GBP/EUR) è sceso dello 0,60% giovedì ed è leggermente più debole dopo i numeri al dettaglio a 1,2049 di venerdì. Il tasso di cambio sterlina/dollaro (GBP/USD) questa mattina ha raggiunto il livello più basso da maggio a 1,2474.

Su base annua, le vendite al dettaglio sono scese dal 2,0% annuo di ottobre allo 0,5% di novembre, una cifra inferiore alle aspettative consensuali dello 0,8%.

Le vendite al dettaglio sono un motore importante dell'economia basata sul settore dei servizi del Regno Unito e segnalano come la domanda e il sentiment si stanno evolvendo. Pertanto, la sottostima nei numeri offre un'ulteriore delusione e conferma che l'economia ha perso slancio significativo verso fine anno.

Di fatto, giovedì la Banca d'Inghilterra ha dichiarato di aver ridotto le sue previsioni di crescita per l'ultimo trimestre del 2024 dallo 0,3% allo 0%.

"La sterlina è stata venduta in seguito all'annuncio", afferma Dean Turner, economista presso UBS AG. "Sebbene potrebbero esserci ulteriori aggiustamenti, è difficile vedere che la sterlina farà molto terreno nel breve termine".

Avvertendo un rallentamento, tre membri del Comitato di politica monetaria della Banca, composto da nove membri, hanno votato per tagliare i tassi di interesse. Ciò ha sorpreso la Banca e suggerisce che pensa di dover tagliare ulteriormente i tassi di interesse nei prossimi mesi per sostenere un'economia in difficoltà.

Questi membri possono ora indicare i dati deboli sulle vendite al dettaglio come prova di una domanda debole, limitando potenzialmente i timori di un altro picco dell'inflazione.

"Il consumatore del Regno Unito sembra arrancare verso il traguardo del 2024: i volumi delle vendite al dettaglio sono stati leggermente inferiori alle aspettative a novembre, con una buona performance del settore alimentare come unico vero punto di forza", afferma Charlie Huggins, responsabile del portafoglio Quality Shares presso Wealth Club.

"Il bilancio autunnale lascia i rivenditori del Regno Unito tra l'incudine e il martello. L'aumento significativo dei contributi previdenziali nazionali e del salario minimo nazionale significa che non avranno altra scelta se non quella di aumentare i prezzi, e i margini in tutto il settore probabilmente subiranno pressioni", aggiunge.

Fonte: Poundsterlinglive

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Quando riprenderà l'economia tedesca?

Goldman Sachs

Economico

L'economia tedesca , che negli ultimi anni è rimasta indietro rispetto ai suoi pari , si troverà ad affrontare una serie di venti contrari nel 2025, tra cui l'incertezza commerciale con gli Stati Uniti, i prezzi dell'energia ancora elevati e la crescente concorrenza della Cina. Le elezioni di febbraio offriranno l'opportunità di affrontare le sfide del Paese.

Secondo Goldman Sachs Research, si prevede che la più grande economia europea si espanderà dello 0,3% nel 2025, il che è più lento della stima per l'area euro dello 0,8% e per il Regno Unito dell'1,2%. Il PIL reale (aggiustato per l'inflazione) del paese è invariato dal quarto trimestre del 2019.

Nonostante tutte le sfide, ci sono anche segnali che l'industria tedesca sta trovando il modo di adattarsi. "Sebbene la produzione industriale sia diminuita in modo significativo negli ultimi anni, la quantità di valore aggiunto è stata in realtà molto più stabile", afferma Jari Stehn, capo economista europeo della Goldman Sachs Research. "Le aziende tedesche sono state in grado di rispondere passando dalla produzione a margine relativamente basso nei prodotti chimici o nella carta, e così via, alla produzione a valore più elevato. Penso che la strada da seguire sia essenzialmente quella che le aziende tedesche continuino a fare così".

Abbiamo parlato con Stehn e con l'analista Friedrich Schaper delle previsioni di Goldman Sachs Research sulla crescita del PIL in Germania, della concorrenza della Cina e della prospettiva di un certo allentamento dei prezzi elevati dell'energia.

Perché negli ultimi anni l'economia tedesca ha avuto performance inferiori a quelle delle altre economie avanzate?

Jari Stehn: Dalla fine del 2019, le statistiche sono piuttosto sorprendenti. Il PIL in Germania è rimasto piatto in quel periodo, mentre il resto dell'area euro è cresciuto del 5% e gli Stati Uniti sono cresciuti dell'11%.

Ci sono alcune ragioni ovvie per questo. Una è la crisi energetica che ha colpito la Germania in modo particolarmente duro, dato che era così dipendente dal gasdotto russo. La Germania ha una produzione ad alta intensità energetica e la sua economia è piuttosto concentrata sull'attività manifatturiera. Quindi è naturale che l'aumento dei prezzi dell'energia abbia avuto un effetto maggiore sulla Germania che su altri paesi.

In secondo luogo, la Germania è molto esposta alla Cina. Questo è stato un grande vantaggio in passato perché la Cina è cresciuta molto. Ma negli ultimi anni la crescita in Cina è rallentata, quindi la Germania ha venduto meno beni in Cina. Inoltre, la Cina è diventata più un concorrente nel tempo, in particolare negli ultimi due o tre anni. La Cina ora produce beni che sono più simili a quelli prodotti dalla Germania. Quindi, in sostanza, la Cina è passata da una destinazione chiave per le esportazioni a un concorrente chiave e ha guadagnato quote di mercato, in particolare nei settori in cui la Germania ha visto grandi aumenti dei costi.

In terzo luogo, la Germania ha una serie di problemi strutturali più ampi , come il grado di regolamentazione a cui vanno incontro le startup aziendali e il sottoinvestimento pubblico. Complessivamente, negli ultimi anni, hanno messo la Germania in una posizione meno competitiva.

Considerando tutto questo, si spiega buona parte della scarsa performance.

La tua previsione di crescita del PIL dello 0,3% per il 2025 è al di sotto del consenso. Cosa spiega la differenza?

Jari Stehn: Innanzitutto, pensiamo che molti dei venti contrari strutturali di cui abbiamo appena parlato continueranno. Ma poi, oltre a ciò, ci aspettiamo anche significative tensioni commerciali dalla seconda amministrazione Trump. La Germania sarà probabilmente particolarmente esposta a queste tensioni perché è un'economia molto aperta. È fortemente focalizzata sull'attività industriale. Quando si guarda indietro al primo mandato di Trump, abbiamo assistito a un brusco rallentamento della crescita nel 2018 e nel 2019. Il giorno dopo le elezioni negli Stati Uniti abbiamo declassato le nostre previsioni per tutta l'Europa, ma in particolare per la Germania.

Ti aspetti che la maggior parte dell'impatto economico derivi dai dazi o dalla semplice possibilità che vengano introdotti?

Jari Stehn: La morale del primo mandato di Trump è che non si sono visti molti dazi applicati all'Europa, ma si sono viste molte discussioni sui dazi che hanno creato molta incertezza, molta tensione commerciale. Alla fine, hanno avuto grandi effetti sugli investimenti, sulla fiducia e sulla crescita in Germania.

Abbiamo delineato due scenari. Uno, che è il nostro caso base, è che si verifica un forte aumento delle tensioni commerciali, ma in definitiva le tariffe effettive che si vedono sono relativamente limitate e mirate al settore automobilistico. Il settore automobilistico è ovviamente grande in Germania, quindi si vede comunque un colpo significativo. La nostra stima è un colpo dello 0,6% al livello del PIL. Lo scenario al ribasso prevede una tariffa generalizzata su tutte le importazioni europee negli Stati Uniti. In quello scenario, pensiamo che gli effetti negativi sarebbero significativamente maggiori, circa il doppio.

In ogni caso, riteniamo che ci sarà un periodo di profonda incertezza, e tale incertezza peserà sulla fiducia e sugli investimenti.

Quali sono le implicazioni di mercato, in particolare per i Bund, delle elezioni di febbraio in Germania?

Friedrich Schaper: Il mercato è concentrato sul potenziale di una posizione fiscale più accomodante in Europa e in Germania in particolare, e le elezioni potrebbero essere un catalizzatore per tale allentamento. Tuttavia, sosteniamo che anche all'estremità superiore del nostro intervallo di aspettative su una maggiore spesa fiscale, l'aumento dell'offerta di durata dei Bund tedeschi è relativamente modesto rispetto al notevole aumento dell'offerta di asset sicuri che stiamo già osservando. Ciò è dovuto principalmente a un cambiamento strutturale nella posizione fiscale in Europa e alla Banca centrale europea, che sta riducendo il suo bilancio. Ciò ha già avuto un impatto e si sta manifestando in rendimenti dei Bund più elevati e tassi di interesse più elevati per gli asset in euro.

Quindi, l'ulteriore impulso di una maggiore spesa dopo le elezioni è già ben riflesso nei prezzi, a nostro avviso. Insieme alle prospettive di rallentamento della crescita economica, che ci aspettiamo porterà a un ciclo sostenuto di tagli dei tassi di interesse da parte della BCE, i Bund rimangono la nostra posizione lunga preferita tra i titoli del G-10.

Tornando alla situazione energetica in Germania, prevedete un allentamento sul fronte dei costi il prossimo anno?

Jari Stehn: I prezzi dell'energia sono scesi in modo significativo rispetto ai giorni di picco dell'estate 2022. Quindi abbiamo assistito a un notevole sollievo e probabilmente c'è un ulteriore sollievo in arrivo, nel senso che i contratti in Germania sono relativamente lunghi e non vengono ripristinati molto frequentemente. Pensiamo che ci sia un certo freno sui settori ad alta intensità energetica che è ancora probabile che si allenti.

Pensiamo anche che alla fine molto gas liquido fluirà in Europa e in Germania. La Germania ha costruito molti terminali di gas liquido e dalla fine del 2025 in poi, un'enorme quantità di gas liquido arriverà dagli Stati Uniti e dal Qatar. Ciò dovrebbe aiutare a normalizzare i prezzi.

L'avvertenza è che, su base relativa, è probabile che i costi energetici rimangano elevati. Sono ancora notevolmente più alti rispetto a prima della crisi energetica, circa il doppio. E sono tre o quattro volte più alti che negli Stati Uniti.

Ritiene che la concorrenza con la Cina continuerà a rappresentare un ostacolo alla crescita nel prossimo futuro?

Jari Stehn: Sì, penso che continuerà a essere un vento contrario. La Cina è salita nella catena del valore in termini di beni che produce. In passato era più probabile che la Cina producesse beni manifatturieri di basso valore che la Germania avrebbe importato e utilizzato come input per creare beni manifatturieri di alto valore che avrebbero potuto vendere e catturare un grande margine nel processo. Le automobili sono un esempio ovvio. Ora la Cina produce molte automobili che sono in diretta concorrenza con le auto di fabbricazione tedesca. Non vedo davvero una buona ragione per cui ciò dovrebbe cambiare a breve.

Vorrei anche dire, però, che la Germania è riuscita ad adattarsi. Quindi, anche se la produzione industriale è diminuita significativamente negli ultimi anni, la quantità di valore aggiunto è stata in realtà molto più stabile. In altre parole, le aziende tedesche sono state in grado di rispondere passando dalla produzione a margine relativamente basso nei prodotti chimici o nella carta, e così via, alla produzione a valore più elevato. Penso che la strada da seguire sia essenzialmente quella che le aziende tedesche continuino a fare così.

Lei scrive anche che la Germania ha di gran lunga il più ampio spazio fiscale tra le principali economie avanzate. È probabile che utilizzi parte di quella capacità per spese aggiuntive nel prossimo anno?

Jari Stehn: In termini di livelli di debito, il debito pubblico rappresenta il 64% del PIL tedesco, quasi la metà di quello che si vede negli Stati Uniti. E la traiettoria è molto diversa perché quella cifra sta calando in Germania mentre sta salendo negli Stati Uniti. Quindi c'è chiaramente spazio.

Detto questo, la Germania è vincolata dal freno costituzionale al debito, che consente solo una piccola parte di prestiti quando si aggiusta il deficit per il ciclo. Ciò ha portato a una politica molto restrittiva negli ultimi anni, in particolare ora che si hanno costi significativi legati alla difesa, all'Ucraina e poi anche a tutte queste sfide di cui abbiamo parlato, che hanno tutte bisogno di investimenti per essere affrontate.

Il governo uscente non è riuscito a trovare un compromesso per cambiare la regola di interruzione del debito. Il problema è che per farlo serve una maggioranza di due terzi, perché è un emendamento costituzionale. Ma pensiamo che ci siano buone probabilità che con il nuovo governo si possa raggiungere un accordo su una modifica della regola che aprirebbe un po' di spazio fiscale.

La spinta economica sarebbe probabilmente relativamente modesta, circa mezzo punto percentuale del PIL, o circa 20 miliardi di euro all'anno. Non ci aspetteremmo che questa quantità di investimenti capovolgesse immediatamente il quadro della crescita o influenzasse la nostra previsione di PIL dello 0,3% per l'anno prossimo. Probabilmente è più una storia del 2026 o del 2027.

Cosa ti aspetti in termini di nuove politiche dopo le elezioni di febbraio?

Friedrich Schaper: Gran parte dell'attenzione è stata rivolta a ciò a cui un governo guidato dalla CDU (Unione Cristiano-Democratica), che attualmente è in testa nei sondaggi, potrebbe dare priorità. Innanzitutto, pensiamo che un governo guidato dalla CDU si concentrerebbe sull'approvazione di alcune riforme per migliorare la competitività dell'economia. Ciò potrebbe includere l'annullamento di alcune delle più recenti normative, tra cui le normative relative al clima, per abbassare le tasse per le aziende e, in particolare, per concentrarsi sulla riduzione dei prezzi dell'energia per l'industria.

In secondo luogo, pensiamo che ci sarà una spinta per aumentare la partecipazione al mercato del lavoro. Da un lato, si è parlato di limitare l'immigrazione. Ma, dall'altro, pensiamo che un governo guidato dalla CDU si concentrerebbe sul miglioramento degli incentivi al lavoro, ad esempio, inasprendo i criteri di ammissibilità per i beneficiari dell'assistenza sociale, riducendo la spesa per l'assistenza sociale in generale e potenzialmente anche aumentando l'età pensionabile.

In terzo luogo, ci aspetteremmo che il governo entrante continui a rispettare l'obiettivo NATO del 2% sulla spesa militare. Ci aspetteremmo un forte sostegno per strette relazioni transatlantiche.

Infine, ci aspetteremmo un'ulteriore integrazione europea, data l'agenda molto pro-europea della CDU come partito. Tuttavia, vorremmo notare che la CDU è molto scettica su qualsiasi ulteriore integrazione che implichi alcune responsabilità congiunte, come un sistema comune di assicurazione dei depositi o qualsiasi miglioramento dei mercati dei capitali che implicherebbe prestiti congiunti.

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Recensione BoE di dicembre 2024: stabile come va

Pepe

Economico

Banca centrale

Come previsto, il Comitato di politica monetaria della Banca d'Inghilterra ha mantenuto la sua politica in occasione dell'ultima riunione dell'anno, mantenendo il tasso di interesse di riferimento al 4,75%, in linea con l'esito che i mercati monetari avevano ampiamente scontato prima dell'annuncio.

Recensione BoE di dicembre 2024: Steady As She Goes_1

La mancanza di cambiamenti di politica monetaria significa che la "Vecchia Signora" ha attuato solo 50 punti base di allentamento in totale quest'anno, un ritmo notevolmente più graduale di rimozione delle restrizioni di politica monetaria rispetto ai suoi omologhi del G10 e ben lontano dagli oltre 150 punti base di tagli che la curva OIS della GBP aveva scontato all'inizio dell'anno.

In ogni caso, la decisione di dicembre non è stata unanime. Ancora una volta, il membro esterno del MPC Dhingra ha espresso dissenso a favore di un taglio immediato di 25 punti base, consolidando il suo posto di "uber-colomba" residente del Comitato. A Dhingra, sorprendentemente, si sono uniti nel dissenso il vice governatore Ramsden e il membro esterno Taylor, con un risultato di un voto più serrato del previsto di 6-3 a favore di un taglio di 25 punti base.

Come sempre, la decisione è stata accompagnata dalla dichiarazione politica aggiornata del MPC. In gran parte, questa dichiarazione è stata una ripetizione di quella emessa dopo la riunione di novembre. Pertanto, il Comitato ha ribadito che un approccio "graduale" per rimuovere le restrizioni politiche rimane appropriato e che la politica deve rimanere "restrittiva per un tempo sufficientemente lungo" per ridurre i rischi di pressioni inflazionistiche che si radicano nell'economia. Inoltre, il MPC ha ripetuto che continuerà a essere seguito un approccio "dipendente dai dati" e "riunione per riunione", con particolare attenzione ai "rischi di persistenza dell'inflazione".

In reazione, la curva GBP OIS ha rivalutato marginalmente in una direzione più accomodante, come risultato della divisione dei voti più stretta del previsto. Di conseguenza, i mercati monetari ora vedono circa il 72% di possibilità di un taglio a febbraio, in aumento rispetto al 55% circa della chiusura di mercoledì. Inoltre, 22 bp di allentamento sono ora prezzati entro la fine del primo trimestre, dai 18 bp di ieri, mentre due tagli da 25 bp nel 2025 sono ora completamente prezzati nella curva.

Recensione BoE di dicembre 2024: Steady As She Goes_2

Queste aspettative politiche e la continua riluttanza della Banca a procedere con un ritmo più rapido di normalizzazione sono rafforzate dai dati economici di questa settimana.

Mentre la disoccupazione si è mantenuta stabile al 4,3% nei tre mesi fino a ottobre, sia la retribuzione regolare che i guadagni, inclusi i bonus, sono aumentati del 5,2% anno su anno nello stesso periodo, spinti dai premi estivi per la retribuzione del settore pubblico superiori all'inflazione, che stimoleranno ulteriormente la crescita degli utili nelle cifre di novembre. A parte questo, le pressioni salariali più ampie rimangono intense, con una crescita degli utili che procede a un tasso pressoché doppio rispetto a quello compatibile con un ritorno sostenibile verso l'obiettivo di inflazione del 2%.

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Nel frattempo, le pressioni sui prezzi rimangono persistenti. L'indice dei prezzi al consumo (CPI) è aumentato del 2,6% anno su anno a novembre, 0,2pp in più rispetto alle previsioni più recenti della Banca, mentre i prezzi core sono aumentati del 3,5% anno su anno e l'indice dei prezzi al consumo dei servizi è aumentato del 5,0% anno su anno, essendo ormai a nord di quel livello da due anni e mezzo. I progressi nell'eliminazione di queste persistenti pressioni sui prezzi sottostanti sono stati glaciali di recente, con alcuni di questi progressi che apparentemente stanno iniziando a essere annullati. Per sbloccare un altro taglio dei tassi, i decisori politici cercheranno prove convincenti di una disinflazione più rapida durante i mesi invernali.

Recensione BoE di dicembre 2024: Steady As She Goes_4

Guardando al futuro, ammesso che tali prove si presentino davvero, il mio caso di base è che l'MPC applichi il prossimo taglio di 25 punti base del tasso di interesse bancario alla riunione di febbraio. Oltre a ciò, è probabile che i decisori politici applichino ulteriori tagli di questo tipo su base trimestrale, probabilmente in riunioni che coincidono con la pubblicazione di un rapporto di politica monetaria aggiornato.

I rischi per questo caso base, tuttavia, sono orientati verso un esito più accomodante, in mezzo a crescenti segnali di stallo dello slancio economico complessivo e con rischi per il mercato del lavoro orientati al ribasso, in mezzo ai prossimi cambiamenti all'assicurazione nazionale. Se un grado maggiore di allentamento del mercato del lavoro dovesse ridurre drasticamente la domanda complessiva, portando così a un allentamento dell'ostinata inflazione dei servizi, ciò potrebbe portare a un ritmo più rapido di normalizzazione da parte della BoE, sebbene accenni concreti in questa direzione siano improbabili prima del secondo trimestre, al più presto.

Probabilmente il MPC sarà riluttante ad abbandonare troppo presto l'attuale posizione "lenta e costante", soprattutto perché il contesto economico del Regno Unito sta diventando sempre più stagnante, il che rafforza ulteriormente la tesi dei tagli "graduali" dei tassi per il momento.

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Crescita economica degli Stati Uniti nel terzo trimestre rivista al rialzo

Warren Takunda

Economico

Nel terzo trimestre l'economia statunitense è cresciuta più rapidamente di quanto stimato in precedenza, trainata dalla robusta spesa dei consumatori.

Il prodotto interno lordo è aumentato a un tasso annualizzato rivisto al rialzo del 3,1%, ha affermato il Bureau of Economic Analysis del Dipartimento del Commercio nella sua terza stima del PIL del terzo trimestre di giovedì. In precedenza, si era riferito che l'economia si era espansa a un ritmo del 2,8% lo scorso trimestre.

Gli economisti intervistati da Reuters avevano previsto che il PIL non sarebbe stato rivisto. La revisione rifletteva gli aggiornamenti alla spesa dei consumatori e alla crescita delle esportazioni, che compensavano una revisione al ribasso degli investimenti in scorte private e una revisione al rialzo delle importazioni.

L'economia è cresciuta a un ritmo del 3,0% nel trimestre aprile-giugno. Si sta espandendo a un ritmo ben al di sopra di quello che i funzionari della Federal Reserve considerano il tasso di crescita non inflazionistico di circa l'1,8%.

Mercoledì la banca centrale statunitense ha effettuato un terzo taglio consecutivo dei tassi, ma ha previsto solo due riduzioni dei costi di indebitamento il prossimo anno rispetto alle quattro previste a settembre, citando la continua resilienza economica e l'inflazione ancora elevata.

C'è anche il timore che alcune delle politiche della nuova amministrazione Trump, tra cui i tagli fiscali, le deportazioni di massa di immigrati clandestini e le tariffe sulle merci importate, possano essere inflazionistiche.

Il tasso di riferimento della Fed è stato ridotto di 25 punti base al range 4,25%-4,50%. È stato aumentato di 5,25 punti percentuali tra marzo 2022 e luglio 2023 per domare l'inflazione.

Mercoledì il presidente della Fed Jerome Powell ha dichiarato ai giornalisti che "è abbastanza chiaro che abbiamo evitato una recessione", aggiungendo che "l'economia statunitense è stata semplicemente straordinaria, sono molto soddisfatto della situazione dell'economia... e vogliamo continuare così".

La spesa dei consumatori, che rappresenta oltre due terzi dell'attività economica, è cresciuta a un ritmo del 3,7%. Tale dato è stato rivisto al rialzo rispetto al tasso stimato in precedenza del 3,5%.

Una misura della domanda interna che esclude la spesa pubblica, il commercio e le scorte è aumentata a un ritmo del 3,4%. Le vendite finali agli acquirenti privati nazionali erano state precedentemente stimate in aumento a un tasso del 3,2%. La domanda interna è aumentata a un ritmo del 2,7% nel secondo trimestre.

Gli utili nazionali al netto delle imposte, senza la valutazione delle scorte e gli adeguamenti del consumo di capitale, sono diminuiti di 15,0 miliardi di dollari, ovvero dello 0,4%. In precedenza si stimava che fossero aumentati di 0,2 miliardi di dollari, ovvero invariati in termini percentuali.

Misurata dal lato del reddito, l'economia è cresciuta a un tasso del 2,1% lo scorso trimestre, in calo rispetto al ritmo inizialmente stimato del 2,2%. Il reddito interno lordo (GDI) è aumentato a un tasso del 2,0% nel secondo trimestre.

In linea di principio, PIL e GDI dovrebbero essere uguali, ma in pratica differiscono perché vengono stimati utilizzando dati di origine diversi e ampiamente indipendenti. Le revisioni annuali del benchmark hanno ridotto drasticamente il divario tra PIL e GDI.

La media di PIL e GDI, nota anche come produzione interna lorda e considerata una misura migliore dell'attività economica, è aumentata a un tasso del 2,6%. Tale dato è stato rivisto al rialzo rispetto al tasso del 2,5% riportato il mese scorso. La produzione interna lorda è cresciuta a un ritmo del 2,5% nel trimestre aprile-giugno.

Fonte: Reuters

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