L'economia indiana probabilmente resisterà in un mondo incerto

Economico

Resoconto:

Goldman Sachs Research prevede che l'economia indiana sarà relativamente protetta dagli shock globali nel prossimo anno, tra cui i dazi imposti dalla nuova amministrazione del presidente eletto degli Stati Uniti Donald Trump.

Secondo le previsioni dei nostri economisti, il PIL dell'India continuerà a crescere fortemente nel lungo termine, ma subirà un rallentamento l'anno prossimo, quando la spesa pubblica e la crescita del credito rallenteranno.

"La crescita strutturale a lungo termine dell'India resta intatta, guidata da dati demografici favorevoli e da una governance stabile", scrive Santanu Sengupta, capo economista indiano presso Goldman Sachs Research, nel rapporto del suo team.

I nostri economisti prevedono che l'economia indiana crescerà a una media del 6,5% tra il 2025 e il 2030. La loro previsione del 6,3% per il 2025 è di 40 punti base al di sotto del consenso degli economisti intervistati da Bloomberg.

Il tasso di crescita rallentato è dovuto, in parte, al fatto che la crescita della spesa pubblica in conto capitale è in calo. La crescita del capex del governo centrale indiano è scesa dal 30% di CAGR annuo tra il 2021 e il 2024 a una crescita a una cifra media in termini nominali nel 2025, secondo le stime di bilancio.

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Anche il credito si sta restringendo. La crescita totale del credito al settore privato in India ha raggiunto il picco nel primo trimestre dell'anno solare 2024 e ha rallentato negli ultimi due trimestri. Il rallentamento è stato guidato principalmente dalla crescita del credito bancario in calo a circa il 12,8% a ottobre, da oltre il 16% nel primo trimestre di quest'anno solare. In particolare, si è registrato un rallentamento nella crescita del credito alle famiglie nei prestiti personali non garantiti, a seguito di un inasprimento dei prestiti al dettaglio da parte della Reserve Bank of India a novembre 2023.

Quali sono le prospettive per l'inflazione in India?

Si prevede che l'inflazione principale in India raggiungerà una media del 4,2% anno su anno nell'anno solare 2025, con l'inflazione alimentare al 4,6%, molto inferiore alla stima dei nostri analisti del 7% e oltre per il 2024, grazie alle precipitazioni adeguate e alla buona semina del raccolto estivo. Gli shock dell'offerta alimentare dovuti a interruzioni legate al meteo rimangono il rischio principale per questa previsione. Finora, l'inflazione alimentare elevata e volatile, principalmente guidata dai prezzi delle verdure dovuti agli shock meteorologici, ha impedito alla RBI di allentare la politica monetaria.

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L'inflazione di fondo dovrebbe attestarsi intorno all'obiettivo della RBI del 4% annuo nel 2025, con qualche possibilità di calo se i dazi statunitensi costringeranno i produttori cinesi a ridistribuire i loro prodotti nei mercati regionali.

"Il ciclo di allentamento della RBI sarà probabilmente cauto, date le incertezze sulle politiche commerciali globali e il loro impatto sui mercati finanziari", scrive Sengupta. Il suo team stima il tasso nominale neutrale al 6% per l'India, quindi è probabile che i tagli dei tassi della RBI siano superficiali. Goldman Sachs Research prevede che la RBI taglierà i tassi di 25 punti base a febbraio, e poi di nuovo di 25 punti base ad aprile.

"La preferenza generale dei decisori politici indiani negli ultimi anni è stata la resilienza macroeconomica rispetto all'inseguimento di scatti di crescita a breve termine", scrive Sengupta, aggiungendo che il rafforzamento dei bilanci pubblici e privati continuerà a essere una priorità. "I principali rischi per la storia della crescita dell'India derivano da shock esogeni: mentre la maggior parte degli osservatori non si aspetta che l'India sia un bersaglio diretto delle politiche tariffarie di Trump, un crescente surplus commerciale bilaterale con gli Stati Uniti potrebbe portare un po' di attenzione indesiderata".

Come si comporteranno i mercati azionari indiani nel 2025?

Secondo un rapporto separato di Goldman Sachs Research, è probabile che le azioni indiane registrino ottime performance nel medio termine. Nel breve termine, tuttavia, il rallentamento della crescita economica, le elevate valutazioni iniziali e le deboli revisioni degli utili per azione potrebbero mantenere i mercati in un range ristretto.

I nostri strateghi azionari prevedono che l'indice di riferimento NIFTY raggiungerà quota 27.000 entro la fine del 2025. Prevedono inoltre una crescita degli utili di MSCI India rispettivamente del 12% e del 13% per gli anni solari 2024 e 2025, inferiore alle aspettative del consenso del 13% e del 16%.

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L'indice azionario MSCI India è scambiato a un multiplo P/E forward di 23x, che è significativamente al di sopra della media decennale e al di sopra della stima top-down del fair value dei nostri strateghi di 21x, il che suggerisce un ulteriore rischio di declassamento.

"La storia suggerisce rendimenti a breve termine attenuati quando le valutazioni iniziali sono elevate e gli utili subiscono declassamenti", scrive Sunil Koul, stratega azionario dei mercati emergenti di Goldman Sachs Research, nel rapporto del suo team. "Prevediamo che il mercato rimarrà in un intervallo ristretto nei prossimi tre mesi". Il suo team prevede un obiettivo NIFTY a tre mesi di 24.000, ma si aspetta una ripresa a posteriori verso il loro obiettivo a 12 mesi di 27.000, guidata dalla crescita degli utili sottostanti.

Il team di Koul mantiene un atteggiamento neutrale nei confronti delle azioni indiane nel breve termine, ma vede opportunità in alcuni settori nazionali come quello automobilistico, delle telecomunicazioni, delle assicurazioni, del settore immobiliare e dell'e-commerce, che potrebbero avere un percorso più chiaro verso utili più consistenti, afferma.

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