La scorsa settimana le tensioni commerciali tra Stati Uniti e Cina si sono nuovamente intensificate, accrescendo l'incertezza politica e incrementando la volatilità del mercato.

Da un lato, il Ministero del Commercio cinese ha annunciato ulteriori restrizioni alle esportazioni di terre rare, batterie al litio e altri materiali critici, aggiungendo altre aziende alla "lista delle entità inaffidabili" ed estendendo i controlli sulle esportazioni a terre rare, apparecchiature chiave e batterie al litio. Dall'altro lato, il governo degli Stati Uniti ha minacciato di imporre un ulteriore dazio del 100% sui prodotti cinesi e prevede di limitare le esportazioni di software critici e componenti aeronautici a partire dal 1° novembre.

Nel giro di pochi giorni, entrambe le parti hanno agito con rapidità e decisione, alternando segnali di disponibilità a negoziare e pressioni. Ciò ha reso difficile per gli operatori di mercato valutare con precisione il potenziale impatto sul mercato dello stallo tra Stati Uniti e Cina.

Gli asset rischiosi globali sono stati sottoposti a forti pressioni, con l'indice CN50 e l'indice Hang Seng (HK50) entrambi in calo di quasi il 5% il giorno dell'annuncio dei dazi. Sebbene il sentiment degli investitori in altri mercati dell'Asia-Pacifico, come Giappone e Australia, si sia da allora stabilizzato e si sia parzialmente ripreso dalla flessione indotta dai dazi, i titoli azionari della Cina continentale e di Hong Kong rimangono contrastati.

Gli operatori del mercato cinese stanno elaborando il flusso di notizie, monitorando attentamente diverse questioni chiave: questi dazi e restrizioni all'esportazione saranno effettivamente implementati? In caso affermativo, quale impatto potrebbero avere sull'economia e sui mercati dei capitali cinesi? E a quali eventi imminenti o potenziali rischi dovrebbero prestare attenzione gli investitori?

Controlli sulle esportazioni in primo piano, indipendenza tecnologica urgente

Rispetto ai dazi annunciati dagli Stati Uniti ad aprile, l'ultima tornata di attriti tra Stati Uniti e Cina mostra cambiamenti significativi.

In primo luogo, la controversia si è spostata dai dazi tradizionali ai controlli sulle esportazioni e alle restrizioni tecnologiche, in particolare nei settori delle terre rare e dell'alta tecnologia. La Cina controlla circa il 70-80% dell'estrazione globale di terre rare e circa il 90% della capacità di raffinazione e lavorazione. Questa tornata di restrizioni riguarda non solo le esportazioni di materie prime, ma anche attrezzature e tecnologie di lavorazione chiave.

Sebbene gli Stati Uniti possano cercare forniture alternative da paesi come Brasile, India e Australia, compensare completamente il deficit produttivo cinese richiederebbe molto tempo. Un precedente del 2010 – il divieto di due mesi di esportazione di terre rare imposto dalla Cina al Giappone – ha richiesto quasi cinque anni al Giappone per compensare parzialmente il deficit di approvvigionamento, evidenziando la leva strategica insita nei controlli sulle terre rare.

Allo stesso modo, le restrizioni statunitensi all'esportazione di chip di fascia alta in Cina rendono l'indipendenza tecnologica sempre più urgente. Accelerare lo sviluppo interno di semiconduttori e chip per l'intelligenza artificiale non è solo un passo necessario per mitigare i rischi di approvvigionamento, ma rafforza anche la posizione negoziale della Cina nei negoziati tariffari e commerciali.

Anche i fattori politici hanno reso più complessa questa tornata di colloqui. I rischi di un blocco permanente del governo statunitense e la sentenza pendente della Corte Suprema sui dazi IEEPA potrebbero ridurre l'efficienza amministrativa e ritardare l'attuazione delle politiche, complicando ulteriormente i negoziati.

Mercato cinese: impatto a breve termine contenuto, evidente resilienza della catena di approvvigionamento

Anche se le tariffe del 100% e le restrizioni all'esportazione proposte fossero pienamente attuate, l'impatto diretto sulla macroeconomia cinese potrebbe essere meno grave di quanto suggeriscano alcune aspettative del mercato.

Dal punto di vista commerciale, sebbene i dazi effettivi della Cina si stiano già avvicinando al 40%, la diversificazione dei mercati di esportazione fornisce un cuscinetto. A settembre 2025, le esportazioni cinesi verso gli Stati Uniti sono diminuite del 27% su base annua, segnando il sesto mese consecutivo di calo, ma le esportazioni verso ASEAN, UE e Giappone hanno registrato una significativa ripresa.

Con il crescente spostamento degli scambi commerciali verso partner regionali e mercati emergenti, la struttura della domanda esterna cinese si sta gradualmente rimodellando. La deviazione degli scambi, unita alle potenziali misure di compensazione da parte delle autorità cinesi, dovrebbe contribuire ad attenuare gli effetti negativi dei dazi statunitensi.

A un livello più profondo, questa serie di attriti non riguarda solo le tariffe doganali o i volumi delle esportazioni; è una competizione per la leadership tecnologica, il controllo della catena di approvvigionamento e l'influenza istituzionale globale.

Materiali critici come le terre rare occupano posizioni strategiche nelle catene di approvvigionamento globali, offrendo alla Cina un vantaggio insostituibile. Limitare le esportazioni potrebbe aumentare i costi a valle a breve termine, ma allo stesso tempo accrescerebbe la leva finanziaria della Cina nei negoziati.

Inoltre, le esportazioni di software dagli Stati Uniti verso la Cina rappresenteranno solo il 5,8% delle esportazioni totali nel 2024, limitandone l'impatto complessivo. Di fronte alle restrizioni statunitensi su apparecchiature e semiconduttori di fascia alta, la continua spinta della Cina verso prodotti sostitutivi nazionali e autonomia tecnologica sta gradualmente colmando il divario, rafforzando al contempo la resilienza della catena di approvvigionamento.

Nel complesso, le frizioni a breve termine potrebbero aumentare i premi di rischio, aumentare le pressioni sui deflussi di capitali e accrescere le aspettative di deprezzamento del RMB. Settori come tecnologia, semiconduttori, elettronica e macchinari – in particolare le piccole e medie imprese – potrebbero subire il peso iniziale, con alcune aziende che potrebbero accelerare le spedizioni per evitare i dazi.

Tuttavia, le riserve valutarie relativamente ampie della Cina, la gestione flessibile del tasso di cambio e i solidi strumenti fiscali dovrebbero contribuire a stabilizzare il sentiment del mercato e ad attenuare la volatilità a breve termine.

Probabilità limitata di attuazione delle tariffe, attenzione alle questioni quantificabili

Nonostante il continuo flusso di notizie, la probabilità che queste tariffe vengano pienamente applicate resta bassa.

La nota "strategia TACO" del presidente Trump prevede l'escalation delle minacce tariffarie e il rilascio di dichiarazioni vaghe per creare un ambiente negoziale ad alta pressione, segnalando alle altre economie che gli Stati Uniti sono disposti a sopportare sofferenze a breve termine per ottenere guadagni a lungo termine. La Cina, nel frattempo, cerca di condannare e reagire, segnalando al contempo ai mercati che non scenderà a compromessi. Le loro interazioni sono state in gran parte un gioco di credibilità, in cui i segnali politici spesso superano l'impatto economico immediato.

L'incertezza politica interna negli Stati Uniti rappresenta il principale ostacolo all'attuazione di questi dazi, con blocchi governativi e rischi di conformità che ne limitano l'attuazione pratica. Al contrario, la Cina ha maggiore flessibilità nel rispondere con contromisure, e questo divario temporale riduce la fattibilità di una piena attuazione dei dazi statunitensi.

Il vertice dell'APEC e gli incontri presidenziali programmati tra Stati Uniti e Cina proseguono nei tempi previsti e si prevede che i nuovi dazi proposti dalla Casa Bianca non entreranno in vigore prima di novembre, lasciando spazio e tempo per i negoziati.

Nel breve termine, è probabile che le discussioni si concentrino su questioni quantificabili come la bilancia commerciale, i livelli tariffari, i controlli sulle esportazioni e le fluttuazioni del tasso di cambio. Gli Stati Uniti potrebbero spingere la Cina ad aumentare gli acquisti agricoli e gli investimenti statunitensi, insistendo su questioni come il fentanyl; la Cina potrebbe rispondere strategicamente rallentando il ritmo delle riforme degli investimenti esteri.

In un orizzonte temporale più lungo, è probabile che le relazioni tra Stati Uniti e Cina oscillino tra una tregua temporanea e negoziati in corso. Per gli Stati Uniti, le pause a breve termine contribuiscono ad allentare le pressioni politiche e di mercato interne, pur mantenendo una leva per azioni future. Per la Cina, stabilizzano le condizioni esterne, alleviano la pressione economica e forniscono un margine di manovra per le riforme interne.

Per uscire da questa situazione di stallo ciclico, è fondamentale costruire meccanismi di fiducia verificabili. Stabilire punti di controllo concreti per verificare gli impegni, ricorrere a compromessi temporanei per ottenere spazio negoziale e stabilire gradualmente aspettative reciproche potrebbe aprire nuove strade per le relazioni bilaterali. Questo approccio rispecchia il quadro degli accordi interinali del 2019-2020 e può fungere nuovamente da riferimento pratico per i negoziati in corso.

Aumento della volatilità del mercato: bilanciare difesa e opportunità

Nel complesso, con gli accordi temporanei che stanno diventando parte integrante delle tensioni commerciali tra Stati Uniti e Cina, è probabile che tali tensioni rappresentino una caratteristica ricorrente della concorrenza bilaterale. Entrambe le parti utilizzano strumenti politici per segnalare le proprie posizioni e ottenere un potere contrattuale, ma l'impatto sul mercato dipende in ultima analisi dall'equilibrio tra "deterrenza" ed "eseguibilità".

La volatilità del mercato è inevitabile in questo gioco strategico. Nel breve termine, i punti chiave da tenere d'occhio includono l'incontro dei leader programmato in Corea del Sud a fine mese e la sentenza della Corte Suprema degli Stati Uniti sui dazi IEEPA a inizio novembre. Entrambe le parti stanno inviando segnali di negoziazione; se le tensioni si allentano, il sentiment di rischio potrebbe migliorare e le azioni di Cina e Hong Kong, supportate dai settori della tecnologia e dell'intelligenza artificiale, potrebbero mostrare guadagni più stabili.

Di fronte all'incertezza a breve termine, gli operatori di mercato potrebbero valutare la possibilità di bilanciare approcci difensivi e opportunistici.

In termini difensivi, si può prestare attenzione alle aziende orientate all'export, alle materie prime e ai nodi critici della catena di approvvigionamento per ridurre i rischi di volatilità a breve termine. È inoltre prudente mantenere un'adeguata liquidità, gestire l'esposizione alle aziende fortemente dipendenti dalle esportazioni statunitensi e coprire i rischi sistemici. Un attento monitoraggio dei mercati valutari e dei tassi di interesse può aiutare a rispondere a potenziali pressioni al deprezzamento del RMB.

Dal lato delle opportunità, gli investitori potrebbero concentrarsi sulle prospettive di crescita derivanti dall'aggiornamento tecnologico, dalla sostituzione industriale e dalle riforme strutturali a lungo termine. Obiettivi di alta qualità nelle catene di sostituzione nazionali, come apparecchiature per semiconduttori, materiali upstream e componenti fondamentali per le nuove energie, potrebbero beneficiare sia del sostegno politico che della crescente domanda.

Fonte: Pepperstone