Le sfide economiche dell'Europa discusse al Forum europeo di Alpbach

Economico

Resoconto:

Al forum del 2024 (17-30 agosto 2024), Bruegel ha partecipato in qualità di Track Reporting Partner, occupandosi del tema finanza ed economia.

Introduzione

L'European Forum Alpbach è una conferenza annuale, organizzata fin dagli anni '40 in Austria, in cui vengono discusse le sfide affrontate dall'Europa e dall'Unione Europea. Al forum del 2024 (17-30 agosto 2024), Bruegel ha partecipato come Track Reporting Partner, occupandosi del track finanza ed economia. Questo articolo riassume le discussioni relative a sei questioni all'interno di quel track. Le sei questioni, che sono in linea con il programma di ricerca 2024/2025 di Bruegel, erano:

L'evoluzione della disuguaglianza

La disuguaglianza all'interno dei singoli paesi è aumentata negli ultimi due o tre decenni. Nel frattempo, la convergenza tra paesi più poveri e più ricchi potrebbe aver rallentato a causa di conflitti o dell'impatto dell'automazione e del cambiamento tecnologico. Diversi livelli di disuguaglianza all'interno delle economie di mercato mostrano che alcuni governi sono più disposti a impiegare gli strumenti per affrontare questa sfida. Sebbene ancora molto limitata, la tassazione della ricchezza è spesso vista come un possibile strumento per affrontare il problema.

Finanziare la transizione verde

L'Europa ha una strategia a lungo termine per la transizione verde e sta iniziando a implementarla. La strategia richiede investimenti significativi, che né il settore pubblico né quello privato possono fornire da soli. L'Unione europea deve completare la sua unione dei mercati dei capitali e aumentare l'attrattiva degli investimenti attraverso una migliore regolamentazione.

Il futuro del lavoro: intelligenza artificiale e automazione

I tassi di occupazione restano elevati e le previsioni secondo cui il cambiamento tecnologico distruggerà posti di lavoro devono ancora concretizzarsi. Data la rapida adozione di nuove tecnologie negli ultimi anni, l'Europa dovrebbe concentrarsi su normative che proteggano i consumatori e i loro diritti personali, proteggendo al contempo l'innovazione e la crescita economica.

Difesa

La Russia rappresenta la minaccia più grande per la sicurezza dei paesi democratici europei. La difesa europea ha bisogno di una maggiore cooperazione transnazionale e di una maggiore integrazione, in modo che le aziende di difesa europee possano raggiungere una scala più ampia e rimanere competitive a livello globale. I mercati dei capitali unificati saranno di nuovo importanti per stimolare maggiori livelli di investimenti a breve e lungo termine.

Finanza

Il cambiamento demografico mette alla prova la sostenibilità dei sistemi pensionistici europei e degli stati assistenziali in generale. I governi devono progettare sistemi che garantiscano sia l'equità intergenerazionale sia la sostenibilità fiscale, incoraggiando al contempo l'alfabetizzazione finanziaria.

Le valute digitali, in particolare l'euro digitale, presentano nuove sfide e opportunità. L'Europa potrebbe ridurre la sua dipendenza dai provider esteri attraverso l'uso di valute digitali. I nuovi metodi di pagamento digitali potrebbero svolgere un ruolo geopolitico rendendo più facile aggirare le sanzioni finanziarie internazionali.

Rendere l'economia utile per il mondo moderno

Gli economisti cercano di anticipare e comprendere le interazioni socioeconomiche. Nel mondo moderno, ricco di dati, il campo ha sviluppato rigorosi strumenti quantitativi per migliorare l'elaborazione delle politiche basate sui fatti. Tuttavia, gli economisti dovrebbero anche collaborare con altri scienziati sociali per offrire approcci più olistici a problemi complessi.

Disuguaglianza

Sfide

La pandemia di COVID-19 ha aggravato la disuguaglianza. Le cinque persone più ricche del mondo hanno raddoppiato la loro ricchezza dal 2020 e il 20 percento più ricco possiede l'80 percento della ricchezza totale. La disuguaglianza può portare a risultati sociali indesiderati e avere effetti negativi sulla crescita economica. È collegata all'aumento dell'estremismo e alla reazione sociale. Influisce anche su indicatori socioeconomici come i tassi di povertà infantile, influenzando la futura crescita economica e produttività.

Tra i fattori che determinano la disuguaglianza, un fattore che spiega la disuguaglianza di ricchezza sono i diversi rendimenti degli investimenti nella distribuzione del reddito. Le persone in alto possiedono attività finanziarie, quelle nella fascia media possiedono case e le famiglie più povere possiedono a malapena qualcosa. Le preferenze di rischio spiegano parte di queste differenze: le famiglie più povere hanno maggiori probabilità di essere colpite dalla disoccupazione, quindi non vogliono rischiare di acquistare una casa e non essere in grado di pagarla. La disuguaglianza di ricchezza si auto-rafforza: i rendimenti sono più alti per coloro che hanno già attività sostanziali. Altri fattori che aggravano la disuguaglianza includono l'ascesa dei mercati monopolistici, la non mobilità del lavoro e i movimenti antisindacali in alcuni paesi.

La disuguaglianza sta aumentando all'interno dei paesi e alcuni fattori potrebbero rallentare la convergenza tra paesi più poveri e più ricchi che ha avuto luogo negli ultimi decenni. All'interno dei paesi, il cambiamento demografico influisce sulla disuguaglianza e sulla ricchezza, poiché le persone vivono più a lungo e i loro discendenti ereditano i loro beni più avanti nella vita. Tra i paesi, i conflitti militari bloccano la crescita di alcune economie emergenti, ampliando il divario tra paesi ad alto e basso reddito. I cambiamenti nell'intelligenza artificiale e nella robotica potrebbero anche limitare la convergenza dei paesi in via di sviluppo poiché alcune opportunità di crescita potrebbero non aver più bisogno di essere localizzate nei paesi più poveri.

Possibili soluzioni

L'elevata disuguaglianza non è una caratteristica intrinseca delle economie di mercato. Ciò è dimostrato dall'esistenza di economie di mercato con livelli di disuguaglianza sia più elevati (Stati Uniti) che più bassi (Paesi nordici). I governi hanno strumenti per ridurre la disuguaglianza. I progressi nella ricerca economica e la disponibilità di dati approfonditi possono aiutare ad affrontare questi problemi. Le principali istituzioni e organizzazioni stanno sviluppando nuovi progetti con questo scopo.

La disuguaglianza e gli sviluppi tecnologici stanno portando a riconsiderare il ruolo della tassazione e in particolare della tassazione della ricchezza. La tassazione della ricchezza è cambiata in modo significativo negli ultimi decenni. Mentre in precedenza un certo numero di paesi dell'Organizzazione per la cooperazione e lo sviluppo economico aveva imposte sulla ricchezza, attualmente solo circa quattro lo fanno. In Austria, ad esempio, la tassazione delle plusvalenze è rimasta piuttosto invariata negli ultimi 20 anni. La maggior parte della ricchezza è concentrata nella parte alta della distribuzione. Anche in cima, la ricchezza è sbilanciata verso i molto ricchi.

Un tempo il reddito da lavoro era sufficiente per salire la scala dei redditi, ma ora raggiungere la cima della distribuzione del reddito solo con i redditi da lavoro richiederebbe più di una vita. Il reddito da capitale è diventato più importante, ma tassare la ricchezza è diverso dal tassare il reddito da lavoro, e potrebbe essere difficile renderlo efficace. Le attività sono talvolta altamente illiquide, ed è spesso possibile ristrutturare le attività per evitare la tassazione (ad esempio investendo in arte).

La tassazione della ricchezza è quindi uno strumento da considerare quando si cerca di ridurre la disuguaglianza. Tuttavia, sorgono difficoltà in termini di dettagli pratici della tassazione del capitale in modi che siano sia efficaci che economicamente efficienti.

Finanziare la transizione verde

Sfide

Il cambiamento climatico si sta già facendo sentire e il costo dell'inazione è enorme. Nessuna soluzione a breve termine funzionerà, quindi l'Europa deve implementare in modo efficace ed efficiente la sua strategia a lungo termine: l'European Green Deal.

Il Green Deal europeo non ha le risorse necessarie per realizzare questa transizione. Alcune stime, citate al forum, indicano 700 miliardi di euro necessari all'anno, mentre il Green Deal ne ha circa 170 miliardi all'anno. Il grande divario di investimenti doveva essere colmato da fonti sia pubbliche che private. L'Europa deve quindi attrarre più capitale privato e sviluppare pienamente un'unione dei mercati dei capitali, cambiando al contempo la cultura degli investimenti e passando a denaro a lungo termine.

Alcuni aspetti della transizione verde non comportano necessariamente un costo. Ad esempio, mancano prove per l'ipotesi che la transizione avrà un impatto negativo complessivo sui mercati del lavoro. La transizione verde influisce sui mercati del lavoro in diversi modi, creando opportunità per lavori verdi ma anche distruggendo o modificando lavori ad alta intensità di carbonio.

Possibili soluzioni

L'UE dovrebbe dare priorità al completamento dell'unione dei mercati dei capitali in modo che i finanziamenti restino in Europa e rimangano disponibili per le aziende europee e per soddisfare le esigenze europee. I governi devono continuare a impegnarsi per aumentare i livelli di alfabetizzazione finanziaria, in modo che nuovi canali di finanziamento si aprano e siano utilizzati da privati. L'UE dovrebbe anche dispiegare il suo soft power e la regolamentazione UE come standard globale per la finanza climatica, semplificando al contempo la burocrazia.

AI e automazione

Sfide

Il previsto crollo del mercato del lavoro a causa dell'IA non si è ancora materializzato. L'occupazione è effettivamente aumentata nelle aziende con un'elevata esposizione all'IA. Inoltre, i dipendenti di questi settori tendono ad avere una visione positiva dell'IA: aiuta il loro lavoro e li rende più produttivi.

Tuttavia, il ritmo dello sviluppo e dell'adozione dell'IA è molto veloce. L'implementazione di queste tecnologie avverrà prima o poi in ogni settore o applicazione e le aziende dovranno integrare questi progressi tecnologici ovunque possibile.

I decisori politici devono destreggiarsi in questo compromesso. Mentre l'IA può portare a guadagni di produttività e benessere, il ritmo veloce dello sviluppo e dell'adozione dell'IA mostra anche l'importanza di proteggere sia le persone che l'innovazione. L'innovazione non deve essere compromessa consentendo all'IA di svolgere compiti che potrebbero violare i diritti sociali e i valori europei, come la sorveglianza o la propagazione di pregiudizi basati sulla razza o sul genere.

Possibili soluzioni

La regolamentazione UE dovrebbe mirare ad aumentare la fiducia nell'IA, che in Europa è attualmente inferiore rispetto ad altre grandi economie, tra cui India e Cina. Una regolamentazione efficace può aumentare la fiducia e incoraggiare consumatori e aziende a utilizzare l'IA.

Allo stesso modo, i rischi dell'IA e il suo possibile indebolimento della privacy o dei diritti personali dovrebbero essere affrontati tramite una regolamentazione intelligente. Ciò consentirebbe agli utenti di utilizzare gli strumenti di IA con sicurezza, proteggendo al contempo un ambiente aziendale innovativo e produttivo.

Il futuro del lavoro è incerto, ma finora i livelli di occupazione rimangono a livelli record in molte economie. Sembra che finché ci saranno problemi da risolvere, ci sarà bisogno di posti di lavoro.

Difesa

Sfide

L'invasione dell'Ucraina da parte della Russia minaccia i paesi democratici europei e dovrebbe essere un campanello d'allarme. Richiede una risposta europea, ma la maggior parte dei paesi europei continua ad adottare approcci nazionali al problema. Ciò si riflette principalmente sul lato della produzione, con i paesi che di solito preferiscono acquistare prodotti militari dalle loro aziende nazionali. L'UE non ha un appalto pubblico comune per la difesa, con conseguenti 27 diversi sistemi di appalto. Come sottolineato in diverse discussioni, le nazioni europee devono mostrare una maggiore volontà di difendere l'Europa e i valori europei, anche attraverso mezzi militari.

Il sottoinvestimento nel settore della difesa dura da decenni. Inoltre, il mercato della difesa frammentato significa che l'UE non ha la scala e il livello di specializzazione necessari per spendere denaro in modo efficiente, fare investimenti essenziali e raggiungere una maggiore produttività. Il sottoinvestimento è ancora più preoccupante sul lato RD, in particolare per le startup e il capitale di rischio.

La collaborazione con gli USA all'interno della NATO è indispensabile, soprattutto data la minaccia immediata della guerra in Ucraina. Tuttavia, l'Europa è ancora troppo dipendente dai fornitori stranieri, in particolare dagli USA. Anche per alcuni prodotti europei (ad esempio i droni), la produzione avviene all'estero (ad esempio in Cina), ponendo rischi per la sicurezza economica.

Possibili soluzioni

La difesa europea ha bisogno di nuovi quadri affidabili e a lungo termine per l'approvvigionamento comune, insieme a una migliore integrazione dei settori della difesa nazionale. Ciò aumenterebbe l'attrattiva del mercato della difesa europeo e faciliterebbe la scala e gli investimenti necessari per aumentare la sicurezza nazionale e continentale.

L'Europa deve mantenere la sua cooperazione con i partner internazionali, in particolare all'interno della NATO. Approfondire il mercato unico per la difesa sarebbe un modo per aumentare la competitività e la produzione dell'Europa, con conseguente minore dipendenza della sicurezza dai fornitori stranieri e rafforzamento dell'autonomia strategica dell'Europa.

Finanza

a. Il futuro dei sistemi pensionistici

Sfide

Il cambiamento demografico pone una sfida considerevole alla sostenibilità delle pensioni pubbliche e allo stato sociale complessivo se non vengono prese le misure necessarie. L'attuale forza lavoro potrebbe ricevere pensioni significativamente inferiori rispetto agli attuali pensionati. Si prevede che questo divario tra pensioni attuali e future continuerà ad aumentare nel tempo.

I consumatori europei sono piuttosto avversi al rischio in relazione agli investimenti, con i loro risparmi principalmente in banche e abitazioni. Questo comportamento dovrebbe cambiare; i consumatori dovrebbero anche considerare di investire in altri strumenti finanziari. Non è una coincidenza che i paesi con maggiore propensione al rischio abbiano anche sistemi di investimento e pensionistici meglio finanziati.

All'interno dell'UE manca ancora la piena mobilità inter-paese necessaria per avere un vero mercato unico europeo per le pensioni: un altro strato mancante dell'unione dei mercati dei capitali. I paesi dovrebbero imparare gli uni dagli altri e vedere cosa è stato fatto male e cosa avrebbe potuto essere fatto meglio in altri paesi.

Possibili soluzioni

I sistemi pensionistici dovrebbero costruire le diverse strutture a pilastro: pensioni pubbliche, pensioni private e pensioni complementari o risparmi e investimenti privati, per garantire la sostenibilità dei sistemi pensionistici e l'adeguatezza delle pensioni. Opzioni come rendere compatibili lavoro e pensione, o incentivi per i lavoratori a investire, dovrebbero anche essere prese in considerazione e incoraggiate dalle politiche pubbliche.

I governi dovrebbero aumentare l'alfabetizzazione finanziaria tra i diversi gruppi socioeconomici. L'alfabetizzazione finanziaria è uno strumento per la giustizia intergenerazionale che può fungere da catalizzatore per gli investimenti, affrontando al contempo le disuguaglianze di genere e di reddito.

b. Le valute digitali delle banche centrali (CBDC) e l'euro digitale

Sfide

L'euro digitale è ancora in fase di preparazione. Vengono poste diverse domande sulla valuta digitale dell'UE e sulle CBDC in generale.

La componente geopolitica delle CBDC resta poco esaminata. I recenti conflitti hanno mostrato l'importante ruolo svolto dal sistema finanziario internazionale nell'imposizione di sanzioni. Lo sviluppo di nuovi sistemi di pagamento digitali potrebbe consentire a paesi come la Russia di aggirare le sanzioni occidentali.

Le CBDC possono essere un modo per i sistemi di pagamento di ridurre la dipendenza da provider esteri. In Europa, ad esempio, possono esserci rischi per la sicurezza se il mercato dei sistemi di pagamento è dominato solo da aziende non europee.

Molte persone ancora non capiscono cosa siano le CBDC e come possano o non possano essere utili, il che suggerisce una carenza di comunicazione da parte istituzionale. Lo stesso problema si applica all'anonimato e alla privacy, poiché sembra non esserci comprensione su questi aspetti della differenza, ad esempio, tra denaro contante o denaro privato e l'euro digitale. Il grado di successo nel comunicare e infondere fiducia nel pubblico determinerà in ultima analisi l'utilizzo delle valute digitali da parte dei consumatori.

Possibili soluzioni

Le istituzioni europee e in particolare quelle dell'area euro dovrebbero tenere conto della componente geopolitica delle valute digitali. Dovrebbe essere possibile continuare a far rispettare le normative internazionali tramite nuovi sistemi di pagamento digitali, ad esempio la corretta applicazione delle sanzioni finanziarie.

Rendere l'economia utile

Sfide

L'economia riguarda l'anticipazione e la comprensione delle interazioni tra diversi agenti che potrebbero avere interessi opposti. Gli economisti hanno bisogno di numeri per giustificare ciò che dicono e ogni raccomandazione politica dovrebbe essere basata sui fatti: questo è il valore aggiunto che l'analisi economica porta.

Il compito degli economisti, tuttavia, spesso non è facile. Data la complessità delle economie moderne e le difficoltà alla base della politica, comprendere e anticipare le interazioni rilevanti è una sfida.

Gli economisti devono ricordare ai decisori politici che di solito ci sono dei compromessi tra gli obiettivi. Non è sempre un compito facile. Gli economisti devono essere innovativi e portare nuove idee alle tendenze che stanno attualmente plasmando il mondo, come l'influenza della Cina nei paesi in via di sviluppo come attore geopolitico globale o la minaccia di carenze di gas nell'UE. L'economia può fornire rigorosi approcci quantitativi che aiutano ad affrontare tali problemi, come ha fatto durante la crisi energetica.

Il mondo moderno è ricco di dati, e i dati e le competenze quantitative sono essenziali. Questi consentono all'economia e agli economisti di essere più precisi e di fornire prove critiche per un'elaborazione delle politiche moderna basata sui fatti.

Possibili soluzioni

Gli economisti dovrebbero continuare a essere rigorosi nel consigliare i decisori politici, in modo che vengano messe in atto politiche efficaci ed efficienti. Il lavoro quantitativo è fondamentale in un mondo ricco di dati, per anticipare e comprendere le interazioni economiche.

Una migliore comunicazione aiuterebbe sia i decisori politici sia il pubblico in generale a comprendere i risultati e le soluzioni proposte.

Infine, è importante la collaborazione con altre scienze sociali, affinché le analisi economiche migliorino le politiche in modo olistico.

Conclusione

L'Europa e l'UE affrontano crisi multidimensionali, aggiungendo ulteriori livelli di difficoltà alla ripresa piuttosto recente dalla crisi finanziaria e dell'euro. Nel frattempo, la crisi climatica sta peggiorando e l'azione deve essere accelerata, a partire dal finanziamento delle politiche climatiche. Il ritmo rapido di sviluppo e adozione di nuove tecnologie come l'intelligenza artificiale potrebbe portare notevoli benefici e opportunità di crescita, ma pone anche rischi per i diritti personali. La Russia ha riportato la guerra in Europa, minacciando la sicurezza nazionale e continentale. E il cambiamento demografico e l'economia digitale implicano sfide per i sistemi finanziari, influenzando la sostenibilità degli stati sociali e le strutture dei sistemi di pagamento.

Parte della risposta alla sfida dovrebbe essere europea. L'analisi economica offre strumenti di cui il moderno processo decisionale politico ha bisogno. Approcci quantitativi e rigorosi, combinati con input da altri campi, aiuteranno ad affrontare i complessi problemi che l'Europa dovrà affrontare nel 2024.

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Il “Doom Loop” e gli incentivi predefiniti

CEPR

Economico

Legame

Il "ciclo della rovina" descrive le ricadute tra il rischio di sostenibilità fiscale e il rischio di stabilità finanziaria, derivanti dal fatto che il governo e i settori finanziari sono esposti a stress nell'altro settore. In particolare, se i titoli di Stato perdono valore perché l'affidabilità creditizia del governo è in calo, i bilanci delle istituzioni finanziarie ne risentono, perché detengono grandi quantità di titoli di Stato nazionali. Le istituzioni finanziarie indebolite, a loro volta, possono costringere il governo a salvare il sistema finanziario. Tali salvataggi comportano spese per il governo, gettando un'ulteriore ombra sulle sue finanze. Questo circolo vizioso può esacerbare le recessioni economiche (Acharya et al. 2014, Farhi e Tirole 2018) o persino innescare crisi puramente guidate dal panico (Brunnermeier et al. 2016, 2017;, Cooper e Nikolov 2018). Ecco perché le crisi sovrane possono svilupparsi all'improvviso e possono facilmente sfuggire al controllo.

Per spezzare il circolo vizioso, una raccomandazione politica comune è quella di recidere il legame tra il sistema finanziario, o banche in breve, e il governo. Come si può fare? Un modo è limitare l'esposizione delle banche al debito sovrano nazionale, ad esempio tramite requisiti normativi. Un altro modo è stabilizzare i prezzi delle obbligazioni vicino al loro valore fondamentale fornendo un sostegno della banca centrale tramite acquisti di obbligazioni. In effetti, tali proposte politiche sono emerse come lezioni apprese dalla crisi del debito dell'area dell'euro (ad esempio Bénassy-Quéré et al. 2019).

Tuttavia, questo ragionamento trascura un aspetto critico: come l'identità dei creditori del governo modella i suoi incentivi al default e, in ultima analisi, la sostenibilità del suo debito. Ridurre l'esposizione delle banche nazionali al debito sovrano può indebolire gli incentivi di un governo a evitare il default in due modi (Bolton e Jeanne 2011, Gennaioli et al. 2014). In primo luogo, se le banche nazionali detengono volumi inferiori di obbligazioni sovrane nazionali, una quota maggiore deve essere detenuta da investitori stranieri. I governi sono in genere meno inclini a rimborsare i creditori esteri rispetto a quelli nazionali, quindi questo aumenta la probabilità di default. In secondo luogo, se le banche sono protette da una crisi del debito sovrano, le ricadute di un default sovrano saranno meno gravi, il che può anche aumentare la probabilità di default. Ci riferiamo a questi due effetti come rispettivamente "canale della tentazione" e "canale dell'impegno". Attraverso questi canali, le politiche che riducono l'esposizione delle banche nazionali al debito sovrano nazionale possono inavvertitamente minare la sostenibilità fiscale.

In Rojas e Thaler (2024), esploriamo questa tensione tra gli effetti dannosi dell'esposizione delle banche al debito sovrano nazionale (il doom loop) e gli effetti benefici correlati agli incentivi al default dei governi (la tentazione e i canali di impegno). Utilizziamo un semplice modello a tre periodi del debito sovrano e del sistema bancario che incorpora equilibri multipli, simili ai framework utilizzati negli studi sopra menzionati. Ci concentriamo sulla natura strategica del default sovrano. La nostra analisi rivela le conseguenze indesiderate degli interventi volti a rompere il doom loop e mette in evidenza i benefici inaspettati degli approcci non interventisti.

Conseguenze indesiderate della limitazione dell'esposizione delle banche

Limitare la detenzione di obbligazioni sovrane nazionali da parte delle banche disattiva il circolo vizioso, spezzando un anello della catena: i bilanci delle banche nazionali non subiscono più effetti negativi in caso di calo del prezzo delle obbligazioni sovrane, il che previene ulteriori tensioni finanziarie.

Tuttavia, comporta altri rischi e costi. Nella maggior parte dei paesi, il settore finanziario nazionale è un importante detentore di obbligazioni sovrane nazionali. Come mostra la Figura 2, nel 2023 il settore finanziario nazionale deteneva oltre il 50% del debito sovrano in paesi come Spagna, Italia e Germania. Quindi, un limite causerebbe un significativo spostamento del debito sovrano dai detentori nazionali a quelli esteri.

Questo cambiamento può influenzare la probabilità di insolvenza attraverso i canali della tentazione e dell'impegno. Minori sono le partecipazioni delle banche nazionali, maggiore è la tentazione per quel governo di insolvenza, poiché una frazione maggiore del debito è detenuta da stranieri. Allo stesso tempo, meno il settore finanziario nazionale soffrirebbe di un insolvenza del governo, più debole sarebbe l'impegno implicito di quel governo a rimborsare. Quindi, dov'è il problema, finché il sovrano non è effettivamente insolvente? Infatti, mentre limitare l'esposizione delle banche può ridurre la probabilità di un panico guidato dal ciclo della catastrofe, il rischio più elevato associato di insolvenza fondamentale aumenterebbe i premi di rischio e quindi i costi di finanziamento del settore pubblico in tempi normali. Questi costi devono essere soppesati rispetto ai benefici dell'eliminazione del ciclo della catastrofe. Se il rischio di un ciclo della catastrofe è sufficientemente basso, perché pagare per assicurarsi contro di esso?

I vantaggi della rinazionalizzazione del debito durante il panico

Durante le turbolenze finanziarie, i governi spesso sostengono spese fiscali significative, come i salvataggi, che costringono il governo a emettere debito aggiuntivo. Se tutto il nuovo debito viene acquistato da investitori stranieri, allora la tentazione del governo di dichiarare inadempimento aumenta, alimentando il ciclo della catastrofe. Al contrario, se le banche nazionali acquistano il debito aggiuntivo, la tentazione di dichiarare inadempimento non aumenta e i prezzi del debito sovrano non scendono in risposta a un salvataggio, disattivando di fatto il ciclo della catastrofe.

In other words, debt renationalisation can act as a stabiliser in times of sovereign stress by preventing self-reinforcing fears of default. Both the European sovereign debt crisis and, more recently, the COVID-19 crisis featured debt renationalisation. While such shifts in investor composition are often seen as a problem, our theory suggests they may actually be beneficial – and should not be restricted by regulation.

Policies in a monetary union

At the EU level, two policy proposals have attracted particular attention: first a central bank backstop such as the ECB’s Transmission Protection Instrument (TPI) and, second, the European Safe Bonds (ESBies) proposal by Brunnermeier et al. (2016, 2017). By analysing the interplay between investor composition and government default, we uncover important lessons for both policy approaches.

The Transmission Protection Instrument

As yields on European debt climbed at the start of the COVID crisis, sparking fears of a return of the doom loop, the ECB launched the Transmission Protection Instrument (TPI). It enables the ECB “to make secondary market purchases of securities issued in jurisdictions experiencing a deterioration in financing conditions not warranted by country-specific fundamentals” (ECB press release, 21 July 2022). The doom loop produces just such non-fundamental variation in sovereign bond prices.

In our set-up, the TPI can indeed be an effective tool to avoid the panic-driven doom loop. Flooring sovereign debt prices limits the potential losses of financial institutions, avoiding large bailouts and consequently the spillover from fiscal to financial risk.

However, the policy must be carefully calibrated to avoid the risk of a new self-fulfilling panic. Imagine that all private investors sell off the bonds of one particular government. Bond prices drop until they reach the threshold at which the ECB intervenes by buying debt to stabilise the price. This insulates banks from any further losses in case of a subsequent default, reducing the government’s incentive to repay its debts through the commitment channel. And to the extent that part of the default losses faced by the ECB are shared across the member states, it also reduces the repayment incentive through the temptation channel. Consequently, the perceived risk of a sovereign default increases. If the ECB buys the bonds at prices above the levels justified by the higher default risk due to a change in investor composition, the initial sell-off to the ECB is rational from an investor’s perspective. The sell-off thus becomes self-fulfilling.

Such a panic can be avoided if the ECB sets a floor for bond prices far enough below their fundamental value. However, the floor must not be too low, or it will fail to curb the original doom loop panic. Picking the right intervention threshold is therefore a delicate balancing act.

Gli accordi di condivisione del rischio tra le singole banche centrali nazionali e il resto dell'Eurosistema svolgono un ruolo importante nel trovare questo equilibrio. Minore è la condivisione del rischio, maggiore è la gamma di soglie di intervento desiderabili per il prezzo delle obbligazioni. In altre parole, una minore condivisione del rischio rende più facile calibrare con successo il TPI.

Obbligazioni sicure europee

La proposta per gli European Safe Bond (ESBies) consiste in una politica macroprudenziale che limita le partecipazioni in obbligazioni sovrane delle banche dell'area euro agli ESBies, che sarebbero la tranche senior di un pacchetto di obbligazioni europee. In questo modo le banche eviterebbero grandi esposizioni al proprio governo e avrebbero un asset "più sicuro". Tuttavia, questa politica potrebbe avere due effetti collaterali indesiderati.

In primo luogo, come detto in precedenza, ciò potrebbe aumentare i costi di finanziamento a causa di incentivi indeboliti al rimborso. In secondo luogo, mentre il ciclo della catastrofe a livello nazionale scomparirebbe, potrebbe emergerne uno nuovo: un panico sufficientemente diffuso sulla capacità dei paesi dell'area dell'euro di rimborsare i propri debiti potrebbe innescare un riprezzamento della tranche senior, destabilizzando il sistema finanziario in tutta Europa. Ciò, a sua volta, potrebbe costringere diversi paesi a salvare le proprie banche, creando un nuovo ciclo della catastrofe ancora più grande a livello europeo.

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Dai contanti alle obbligazioni: un cambiamento strategico negli investimenti post-pandemia

PIMCO

Economico

Legame

Mentre le interruzioni post-pandemia nei mercati e nelle economie si attenuano, le tendenze a lungo termine si stanno riaffermando. Un segnale chiave che i mercati stanno tornando ai modelli storici è apparso a novembre, quando una misura di rendimento comune sul Bloomberg US Aggregate Index è salita sopra il tasso di riferimento della Federal Reserve per la prima volta in più di un anno.

È difficile sopravvalutare quanto sia stato straordinario avere un rendimento obbligazionario di riferimento al di sotto, a volte ben al di sotto, del tasso dei fondi federali per un periodo così prolungato. Prima della pandemia, ciò era accaduto solo quattro volte in questo secolo, e mai per più di qualche settimana di fila (vedi Figura 1).

Dai contanti alle obbligazioni: un cambiamento strategico negli investimenti post-pandemia_1

Questa prolungata inversione di tendenza nel solito trend di mercato rifletteva non solo la politica restrittiva della Fed, ma anche la risposta degli investitori all'estrema impennata dell'inflazione e ad altre conseguenze della pandemia. Molti investitori si sono ritirati nel contante, che offriva rendimenti mai visti da decenni insieme alla sicurezza percepita, e vi sono rimasti.

Circostanze cambiate

Due anni dopo, il panorama del mercato si è trasformato. Ora che la Fed ha intrapreso un percorso di riduzione dei tassi, l'eccessiva allocazione in contanti crea un rischio di reinvestimento poiché gli asset si trasformano rapidamente e ripetutamente in versioni a rendimento inferiore di se stessi.

Allo stesso tempo, abbiamo assistito a un profondo cambiamento verso l'alto nei rendimenti obbligazionari rispetto ai minimi dell'era della pandemia. Rispetto al contante, dove i rendimenti stanno diminuendo con il calo dei tassi di interesse, le obbligazioni offrono un'opportunità più allettante: si consideri lo stesso rendimento dell'indice obbligazionario core misurato rispetto a un altro proxy comune per il contante, il rendimento del Tesoro USA a 3 mesi (vedere Figura 2). Sia il contante che le obbligazioni hanno offerto rendimenti interessanti negli ultimi due anni, ma gli investitori in contanti per natura non possono bloccare quei rendimenti per periodi di tempo più lunghi e da settembre, quando la Fed ha tagliato il suo tasso di riferimento di 50 punti base (bps), le prospettive per i rendimenti del contante rispetto alle obbligazioni core sono diminuite drasticamente.

Dai contanti alle obbligazioni: un cambiamento strategico negli investimenti post-pandemia_2

La traiettoria della Fed non è scontata, e in effetti potremmo assistere ad alcune revisioni al rialzo nelle proiezioni dei tassi dei funzionari dopo la riunione di dicembre, ma i dati e le comunicazioni fino ad oggi suggeriscono che lo scenario più probabile è quello di tassi gradualmente più bassi. La Fed sta cercando di garantire un atterraggio morbido per l'economia statunitense, con mercati del lavoro sani e inflazione vicina all'obiettivo, e ha la flessibilità di perseguire i suoi obiettivi nonostante ostacoli previsti o imprevisti (ad esempio, politica commerciale, geopolitica, sorprese sui prezzi). Questo contesto di tassi è altamente favorevole per le obbligazioni.

Obbligazioni a lungo termine

Sulla base delle attuali valutazioni relative e delle condizioni di mercato, crediamo che vi sia un valore convincente nel reddito fisso pubblico liquido e di alta qualità. I rendimenti iniziali sono interessanti rispetto ad altri asset nell'intero spettro di rischio e liquidità, incluso il denaro contante, e storicamente, i rendimenti iniziali sono stati un forte indicatore della performance del reddito fisso a lungo termine.

Inoltre, le obbligazioni sono ben posizionate per resistere a una serie di scenari al di fuori della linea di base. Storicamente, le obbligazioni di alta qualità tendono a comportarsi bene durante gli atterraggi morbidi, e ancora meglio in recessione, se quello scenario dovesse invece verificarsi. Le obbligazioni hanno anche avuto buone performance storiche in una serie di diversi scenari di taglio dei tassi (come i fiocchi di neve, non esistono due cicli monetari uguali), vedere Figura 3. Sia che la Fed abbia adottato un approccio molto graduale ("più alto per più tempo"), sia che abbia avviato un drastico calo, sia che abbia intrapreso un percorso discendente da qualche parte tra quegli estremi, le obbligazioni hanno successivamente superato la liquidità in ciascuno di quegli ambienti di tassi storici.

Dai contanti alle obbligazioni: un cambiamento strategico negli investimenti post-pandemia_3

Coprire e diversificare il rischio

Il mercato obbligazionario sta effettivamente pagando gli investitori per coprirsi e diversificare il rischio. I mercati azionari hanno una storia più altalenante con cicli di tagli dei tassi e, in effetti, una volatilità generalmente più elevata nel tempo, e siamo in un periodo di maggiore instabilità geopolitica, insieme a cambiamenti di leadership nelle principali economie in tutto il mondo.

Obbligazioni e azioni sono correlate negativamente oggi, dopo essersi mosse di più in tandem durante lo shock inflazionistico post-pandemia. Una correlazione negativa azioni/obbligazioni amplifica il potenziale delle obbligazioni di essere un'ancora stabile per i portafogli.

Anche le tendenze storiche supportano le obbligazioni come un'interessante copertura del rischio. Guardando indietro ai mercati obbligazionari e azionari in media dal 1973, durante i periodi in cui le obbligazioni core statunitensi hanno reso circa il 5% o più mentre i coefficienti di utile delle azioni statunitensi sono superiori a 30, come lo sono oggi, le obbligazioni hanno offerto rendimenti successivi a cinque anni più elevati (vedere Figura 4) e con una volatilità potenzialmente inferiore.

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Un'allocazione a reddito fisso offre rendimenti interessanti, potenziale di apprezzamento dei prezzi e una copertura liquida contro il rischio che le azioni o altri asset più volatili subiscano una contrazione prolungata.

Porta via

I segnali di mercato e le mosse della Fed indicano che i rendimenti obbligazionari hanno svoltato. La combinazione di alti rendimenti iniziali e anticipazione di tassi più bassi crea una prospettiva interessante per un'ampia gamma di obbligazioni. Gli investitori che indugiano nella liquidità potrebbero voler prendere in considerazione il reddito fisso.

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Anteprima delle prospettive fondamentali dell'oro per il 2025

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Merce

Economico

L'oro sembrava chiudere il 2024 con la sua seconda perdita mensile consecutiva, gettando una piccola ombra su un anno altrimenti forte. Nonostante la debolezza di fine anno, il metallo prezioso stava gestendo un guadagno stellare del 26% da inizio anno (YTD) al 19 dicembre, quando è stato scritto questo rapporto. La sua performance ha superato i principali benchmark del mercato azionario come il DAX (+19% YTD) e ha tenuto il passo con il Nasdaq 100 (+26%), anche se la straordinaria impennata di Bitcoin (130%) ha rubato la scena. Mentre ci avviciniamo al 2025, le prospettive per l'oro rimangono modestamente positive, con un potenziale rally a $ 3.000 ancora all'orizzonte. Tuttavia, i venti contrari a breve termine potrebbero pesare sulla sua performance nei primi mesi.

Dollaro forte e rendimenti: potenziali ostacoli per l’oro

Uno dei principali fattori trainanti del rally dell'oro nel 2024 è stata l'aspettativa che le banche centrali globali avrebbero allentato la politica monetaria con l'attenuarsi delle pressioni inflazionistiche. Mentre i tagli dei tassi si sono materializzati, il loro impatto sull'oro è stato moderato dalle persistenti preoccupazioni sull'inflazione. A dicembre, la Federal Reserve ha emanato un taglio dei tassi previsto, ma ha causato un po' di volatilità poiché ha segnalato cautela per l'anno a venire a causa dei persistenti rischi di inflazione, guidati in parte dai previsti cambiamenti di politica statunitense, tra cui tagli fiscali e tariffe sotto la presidenza di Trump. Allo stesso modo, la Banca centrale europea e la Banca d'Inghilterra hanno adottato un approccio cauto, citando una forte crescita salariale e una rigidità inflazionistica. Di conseguenza, è probabile che la politica monetaria rimanga restrittiva all'inizio del 2025, sostenendo potenzialmente i rendimenti obbligazionari e il dollaro USA, due fattori che spesso giocano contro l'attrattiva dell'oro.

Gli elevati rendimenti obbligazionari sono particolarmente significativi in quanto aumentano il costo opportunità di detenere asset non renditoriali come l'oro. Contemporaneamente, la resilienza del dollaro USA, rafforzata dalle politiche aggressive delle banche centrali e dai dati economici sorprendentemente forti, ha reso l'oro relativamente più costoso per gli acquirenti che utilizzano valute più deboli. Queste dinamiche potrebbero limitare il potenziale di rialzo dell'oro nella prima metà dell'anno.

Preoccupazioni sulla domanda nei mercati chiave: Cina e India

I due maggiori mercati di consumo dell'oro, Cina e India, stanno affrontando sfide che potrebbero frenare la domanda. In Cina, uno yuan in deprezzamento e una lenta ripresa post-pandemia hanno reso l'oro meno accessibile. La recente discesa dello yuan ai suoi livelli più bassi dalla pandemia di COVID-19 ha effettivamente pesato sulla domanda da una regione importante, in particolare prima del Festival di Primavera cinese, un periodo tradizionalmente associato a robusti acquisti di oro. Con i gioielli che rappresentano il 65% del consumo di oro in Cina, la combinazione di un potere d'acquisto dei consumatori più debole e di incertezza economica potrebbe limitare la domanda all'inizio del 2025.

L'India, il secondo maggiore consumatore di oro, sta subendo pressioni simili. Una recente svalutazione della valuta ha eroso il suo potere d'acquisto, rendendo l'oro denominato in dollari più costoso a livello nazionale. Ciò è particolarmente preoccupante poiché l'India rappresenta oltre il 25% della domanda globale di gioielli. L'impatto dei prezzi più elevati dell'oro si manifesterà probabilmente in una riduzione della spesa dei consumatori per il metallo lucente, soprattutto tra le famiglie a medio reddito, che costituiscono una quota significativa del mercato.

Oltre alle sfide legate alla valuta, incombono anche i rischi geopolitici. Le potenziali tariffe statunitensi sui beni cinesi potrebbero esacerbare le pressioni economiche, mentre l'aumento della domanda di rifugio derivante dalle incertezze globali potrebbe compensare solo in parte questi venti contrari.

L'oro può separarsi dagli asset rischiosi?

Il sentiment degli investitori nel 2024 si è fortemente orientato verso asset più rischiosi, inizialmente alimentato dalle speranze di tagli dei tassi e poi dall'ottimismo dopo la rielezione di Trump. Bitcoin, XRP e altre criptovalute hanno registrato rialzi meteorici, mentre indici azionari come l'SP 500 e il DAX tedesco hanno raggiunto massimi storici. Questo cambiamento nella propensione al rischio ha ridotto l'attrattiva di asset rifugio come l'oro verso la fine dell'anno, che in genere prosperano durante periodi di incertezza economica, sebbene negli ultimi anni sia l'oro che l'SP 500 abbiano seguito la stessa direzione generale. Qui sta il problema con l'oro: può disaccoppiarsi dagli asset rischiosi?

Indipendentemente dalla direzione del mercato azionario, l'attrattiva a lungo termine dell'oro rimane intatta. L'inflazione continua a erodere il potere d'acquisto delle valute fiat, rafforzando lo status dell'oro come riserva di valore. Inoltre, le tensioni geopolitiche, dal Medio Oriente alle potenziali guerre commerciali, potrebbero riaccendere la domanda di rifugio, fornendo un contrappeso al sentimento di rischio dell'anno scorso.

L'oro potrà raggiungere quota 3.000 dollari nel 2025?

Nonostante le sfide a breve termine, un obiettivo di prezzo dell'oro di 3.000 $ resta fattibile. Correzioni o consolidamenti nella prima parte dell'anno potrebbero preparare il terreno per un nuovo rally. Grazie alla solida performance dell'oro nel 2024, qualsiasi calo significativo dei prezzi potrebbe attrarre cacciatori di occasioni e investitori a lungo termine, che hanno preso profitto o perso il grande rally. Questi fattori dovrebbero aiutare a stabilizzare il mercato e spianare la strada a guadagni futuri.

I rischi geopolitici e i cambiamenti macroeconomici probabilmente svolgeranno un ruolo fondamentale nel delineare la traiettoria dell'oro. Ad esempio, lo scioglimento del "Trump trade", un fenomeno caratterizzato da un dollaro USA forte e da mercati azionari robusti, potrebbe indebolire il dollaro e sostenere i prezzi dell'oro. Inoltre, le banche centrali, che hanno rallentato i loro acquisti di oro quando i prezzi hanno raggiunto il picco nel 2024, potrebbero riprendere ad acquistare se i prezzi si correggono in modo significativo nel 2025.

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L'impatto del tetto del debito sul Forex

Giustino

Economico

Banca centrale

Ora che i legislatori statunitensi hanno concordato di continuare a spendere ed evitare una chiusura del governo, la questione successiva che si presenta è il tetto del debito. Due anni fa, è stato sospeso per un periodo di tempo stabilito per evitare il tipo di dibattiti sulla spesa sotto pressione come quelli visti nelle ultime due settimane. Ma il tetto è destinato a tornare in vigore con la fine dell'anno.

Ciò significa che a partire dal 1° gennaio 2025, il governo federale degli Stati Uniti non sarà in grado di aumentare il proprio debito. Sarà ancora in grado di prendere in prestito denaro e ha un calendario in atto per mettere all'asta nuovi titoli come parte delle sue operazioni di routine. Ma non sarò in grado di prendere in prestito altro denaro. La nuova emissione di Treasury sarà utilizzata per pagare le obbligazioni esistenti, ma l'importo netto del prestito rimarrà (teoricamente) lo stesso.

C'è un sacco di contabilità

Ma questo non significa che il debito smetterà di aumentare. La maggior parte del debito del governo degli Stati Uniti è in "spesa obbligatoria", ovvero cose che il Congresso ha già autorizzato a spendere ma non ha fornito i mezzi per ottenere i fondi. Tra queste rientrano l'assistenza sanitaria e le pensioni. Inoltre, di particolare interesse per i trader forex, gli interessi. Solo i principali elementi di spesa obbligatoria ammontano a oltre il 53% della spesa del governo.

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Ma va bene così, perché il governo non resterà immediatamente senza soldi. Al momento in cui scrivo, ha oltre 775 miliardi di dollari in contanti, che ammontano al 42% del deficit annuale previsto. In altre parole, il governo degli Stati Uniti può continuare a funzionare almeno per il prossimo trimestre, se non fino a giugno. E poi può iniziare ad adottare le cosiddette misure "straordinarie" per conservare i contanti. Raggiungere il tetto del debito non è un problema immediato per il governo.

Dov'è il problema?

Questo margine presuppone che il reddito e la spesa continuino più o meno allo stesso livello. Se Trump, in qualità di Presidente, vuole emanare una politica che, ad esempio, riduca le entrate fiscali, allora quella finestra si restringe. Se l'economia cresce più velocemente del previsto, allora il governo raccoglierà più entrate e la finestra si allargherà.

Tuttavia, il problema principale per i trader forex è come questo influisce sui tassi di interesse. Dopotutto, è il tasso di interesse che guida la domanda relativa di dollari. Ma se gli investitori iniziano a preoccuparsi seriamente che il governo non paghi, allora un "premio di rischio" viene aggiunto al tasso di interesse. Ciò significa che il tasso nominale è più alto, il dollaro potrebbe indebolirsi poiché i trader considerano il rischio che il debito che stanno acquistando non venga completamente ripagato.

Il tasso di interesse si muove

Se ci fosse un dibattito politico particolarmente acceso sul tetto del debito, le agenzie di credito potrebbero abbassare il loro rating per il debito statunitense. Ciò aumenterebbe i costi di prestito, ampliando il divario dei tassi di interesse con altre valute, rafforzando anche il dollaro. Ma, se la situazione venisse risolta con l'inevitabile aumento del tetto del debito, allora la spesa extra sarebbe probabilmente considerata inflazionistica, aumentando anche il tasso di interesse.

Nel complesso, il dibattito sul tetto del debito l'anno prossimo sarà probabilmente uno dei fattori che contribuiranno a un dollaro più forte, almeno nel primo trimestre. Con molti finanziamenti ancora disponibili, la questione potrebbe essere inizialmente rinviata per un mese o due. Proprio come è successo l'ultima volta che è stato sollevato il dibattito. Poi ci si aspetterebbe che la situazione si normalizzasse.

Fonte:Daniel John Grady

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Il modello "testa e spalle" di Bitcoin rischia un calo del prezzo di BTC di $ 80.000

Warren Takunda

Criptovaluta

Secondo l'ultima previsione di un noto analista di grafici, il Bitcoin (BTC) rischia ancora di scendere a 80.000 dollari in caso di correzione del mercato rialzista.

In X post del 26 dicembre, Aksel Kibar, Chartered Market Technician, ha rivelato un obiettivo di prezzo per BTC vicino ai vecchi massimi storici.

Il prezzo del BTC stuzzica il modello di inversione del trend rialzista

La scorsa settimana il Bitcoin non è riuscito a recuperare il supporto dei 100.000 dollari e gli obiettivi di ribasso del prezzo del BTC vanno da 90.000 dollari fino a un minimo di 60.000 dollari.

Per Kibar, la realtà potrebbe trovarsi da qualche parte nel mezzo.

Analizzando i timeframe giornalieri, ha individuato quello che potrebbe diventare un pattern testa e spalle, una caratteristica classica che segnala la rottura di un trend rialzista.

"La rottura del pattern grafico di ampliamento che si è completato su $BTCUSD... il pullback può avvenire con un possibile top HS a breve termine. (SE) la spalla destra diventa meglio definita...", ha commentato.

"Tieni presente questa possibilità nella tua lista di controllo."

Un altro post ha delineato quanto potrebbe scendere il valore del BTC/USD se si verificasse uno scenario del genere.

Gentile ha aggiunto:

"Se il pattern agisce come un top HS, l'obiettivo di prezzo è a 80K. Questo potrebbe essere il pullback al pattern di ampliamento che si è completato con un breakout sopra 73,7K." Il modello

Grafico giornaliero BTC/USD. Fonte: Aksel Kibar/X

Le risposte all'analisi hanno suggerito che la maggioranza ritiene che la correzione non potrebbe rivelarsi così profonda, cosa che, secondo Kibar, ha rafforzato la sua posizione.

Le balene del Bitcoin accennano al ritorno del mercato rialzista

Nel frattempo, i rialzisti del Bitcoin devono ancora acquisire sufficiente slancio per respingere rigetti immediati a livelli come la media mobile semplice a 21 giorni, attualmente a 99.425 $.

La notizia di dati errati di TradingView che mostravano una dominanza del mercato Bitcoin pari allo 0% ha attirato l'attenzione dei trader durante le vendite del giorno di Santo Stefano.

Tuttavia, nonostante la mancanza di progressi rialzisti, ci sono segnali di una ripresa del mercato delle criptovalute.

"Dopo il calo generale del mercato post-natalizio, i mercati delle criptovalute stanno assistendo a un trend incoraggiante da parte delle balene che spostano le stablecoin sugli exchange", ha rivelato la società di ricerca Santiment nella sua ultima analisi caricata su X il 27 dicembre.

Facendo riferimento a uno dei suoi strumenti di analisi proprietari, Santiment ha descritto i monitor come "dominati dai depositi di stablecoin sugli exchange".

"Sebbene non vi sia alcuna garanzia che queste balene intendano utilizzare subito questa polvere asciutta, consideratelo un segnale rialzista poiché il 2024 segnerà i suoi ultimi giorni", ha concluso.

Come riportato da Cointelegraph, gli exchange-traded fund (ETF) statunitensi spot Bitcoin hanno registrato un afflusso netto giornaliero dopo quattro giorni "rossi" in cui i deflussi netti hanno superato 1,5 miliardi di dollari.

Fonte: Cointelegraph

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I futures sugli indici azionari scivolano sotto la pressione dei crescenti rendimenti obbligazionari

Warren Takunda

Azioni

I futures SP 500 E-Mini di marzo sono in calo dello 0,36% e i futures Nasdaq 100 E-Mini di marzo sono in calo dello 0,40% questa mattina, dopo la seduta in sordina di giovedì a Wall Street, poiché l'aumento dei rendimenti dei titoli del Tesoro ha frenato la propensione al rischio.

Nella sessione di trading di ieri, i principali indici di Wall Street hanno chiuso in modo misto, con il blue-chip Dow che ha raggiunto il massimo di una settimana. Le azioni al dettaglio sono aumentate tra i primi resoconti di forti vendite natalizie, con Target e Dollar Tree in rialzo di oltre il +3%. Inoltre, UnitedHealth Group ha guadagnato l'+1% dopo che Raymond James ha aggiunto il titolo alla sua "Lista dei preferiti". Inoltre, GameStop è salita di oltre il +5% in seguito a un post su X di Keith Gill, che è riconosciuto online come Roaring Kitty. Sul lato ribassista, le azioni esposte alle criptovalute sono state sotto pressione dopo che Bitcoin è sceso di oltre il -3%, con Microstrategy che è scivolata di oltre il -4% per guidare i perdenti nel Nasdaq 100.

Il rapporto del Dipartimento del Lavoro di giovedì ha mostrato che il numero di americani che hanno presentato richiesta iniziale di sussidio di disoccupazione la scorsa settimana è sceso inaspettatamente di 1.000 unità, attestandosi al minimo mensile di 219.000 unità, rispetto alle 223.000 previste.

"I dati eco sono un non-evento finché non ci spostiamo nel nuovo anno", ha affermato Kenny Polcari di SlateStone Wealth. "Natale è alle nostre spalle, ma il nuovo anno è davanti a noi. I volumi rimarranno bassi".

Nel frattempo, i futures sui tassi di interesse statunitensi hanno stimato una probabilità dell'89,3% che i tassi non subiscano variazioni e una probabilità del 10,7% che i tassi vengano tagliati di 25 punti base alla riunione del FOMC di gennaio.

Oggi, gli investitori si concentreranno sui dati US Wholesale Inventories, che dovrebbero essere pubblicati tra un paio d'ore. Gli economisti prevedono che la cifra preliminare di novembre sarà +0,1% m/m, rispetto al +0,2% m/m di ottobre.

Anche i dati sulle scorte di petrolio greggio degli Stati Uniti saranno pubblicati oggi. Gli economisti stimano che questa cifra sia -0,700 milioni, rispetto al valore della scorsa settimana di -0,934 milioni.

Sul mercato obbligazionario, il rendimento del titolo di riferimento del Tesoro statunitense a 10 anni è al 4,609%, in rialzo dello 0,66%.

I futures Euro Stoxx 50 sono saliti dello +0,72% questa mattina, con la ripresa delle contrattazioni dopo due giorni di vacanza. I titoli bancari e sanitari hanno guidato i guadagni venerdì. Nel frattempo, con il 2025 alle porte, l'attenzione degli investitori rimane sulle prospettive di politica monetaria della Banca centrale europea e della Federal Reserve e sui possibili cambiamenti tariffari sotto la nuova amministrazione del presidente eletto degli Stati Uniti Donald Trump. Nelle notizie aziendali, Delivery Hero Se è scivolata di oltre il -4% dopo che l'autorità di regolamentazione antitrust di Taiwan ha bloccato la vendita della sua attività Foodpanda a Uber Technologies.

Venerdì la lista dei dati economici europei è pressoché vuota.

I mercati azionari asiatici oggi hanno chiuso in verde. Lo Shanghai Composite Index (SHCOMP) della Cina ha chiuso in rialzo dello +0,06% e il Nikkei 225 Stock Index (NIK) del Giappone ha chiuso in rialzo dell'+1,80%.

China’s Shanghai Composite Index closed slightly higher today as investors digested industrial profit data from the country. Property and building material stocks outperformed on Friday. At the same time, semiconductor stocks lost ground. The benchmark index ended the final week of the year higher, supported by expectations of robust 2025 fiscal spending in China. Data from the National Bureau of Statistics released on Friday showed that China’s industrial profit fell in November, albeit at a slower pace, as Beijing took steps to boost domestic demand. Industrial profits dropped 7.3% in November from a year earlier, showing an improvement from October’s 10.0% decline.

Meanwhile, market participants are shifting their focus to China’s PMI data for December, scheduled for release early next week. In other news, the World Bank on Thursday raised its economic growth forecast for China to 4.9% in 2024 and 4.5% in 2025, though it cautioned that the country’s economy would continue to face challenges. In corporate news, Kuang-Chi Technologies climbed over +6% on plans to set up a research and development base for unmanned aerial vehicles in the Chinese city of Leshan in Sichuan Province.

Japan’s Nikkei 225 Stock Index closed sharply higher and hit a 5-month high today as a weaker yen fueled broad-based gains. Electronics stocks led the gains on Friday. The benchmark index posted its strongest weekly performance since September. Government data released on Friday showed that core inflation in Japan’s capital picked up for the second consecutive month in December, keeping market expectations for an imminent interest rate hike alive.

Separately, government data showed that Japan’s retail sales grew at the fastest pace in November since August, while industrial output fell less than expected. Meanwhile, a summary of opinions from the Bank of Japan’s December meeting revealed mixed views among its board members regarding the timing of another rate hike, largely due to uncertainties surrounding the U.S. economy. “The bank will likely decide to raise the policy interest rate in the near future, but at this point, it is necessary for the bank to be patient and monitor the uncertainties over the U.S. economy until those uncertainties subside,” one board member said.

The yen rebounded slightly on Friday after Japanese Finance Minister Katsunobu Kato stated that the government would take appropriate steps against excessive fluctuations in the foreign exchange market. In other news, Japanese Prime Minister Shigeru Ishiba’s cabinet on Friday approved a record $730 billion budget for the upcoming fiscal year while reducing new bond issuance to the lowest level in 17 years due to record tax revenue.

In corporate news, Nidec Corp. gained over +4% following its plans to launch a 257 billion yen ($1.6 billion) bid for Makino Milling Machine. The Nikkei Volatility, which takes into account the implied volatility of Nikkei 225 options, closed up +0.73% to 20.80.

L'indice dei prezzi al consumo di Tokyo di dicembre si è attestato al +2,4% annuo, un valore inferiore alle aspettative del +2,5% annuo.

La produzione industriale giapponese di novembre (dati preliminari) si è attestata al -2,3% m/m, superando le aspettative del -3,4% m/m.

Le vendite al dettaglio giapponesi di novembre hanno raggiunto un +2,8% annuo, superando le aspettative di +1,5% annuo.

Il tasso di disoccupazione giapponese di novembre è stato del 2,5%, in linea con le aspettative.

Movimenti azionari statunitensi pre-mercato

Le azioni esposte alle criptovalute stanno salendo nel trading pre-mercato, con il prezzo di Bitcoin in rialzo di oltre +1%. MicroStrategy è in rialzo di oltre +1%. Inoltre, MARA Holdings è in rialzo di circa +0,8% e Bit Digital è in rialzo di quasi +1%.

American Battery Metals ha registrato un rialzo di circa il 21% nelle contrattazioni pre-mercato dopo aver annunciato accordi di acquisto titoli con due investitori istituzionali per l'acquisto e la vendita di circa 3,77 milioni di azioni e warrant.