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Portavoce delle Nazioni Unite - Il Segretario Generale delle Nazioni Unite Guterres è molto preoccupato per gli ultimi sviluppi tra Thailandia e Cambogia

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I future sul rame del LME hanno chiuso in rialzo di 15 dollari a 11.636 dollari a tonnellata. I future sull'alluminio del LME hanno chiuso in ribasso di 10 dollari a 2.888 dollari a tonnellata. I future sullo zinco del LME hanno chiuso in rialzo di 23 dollari a 3.121 dollari a tonnellata.

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La Federal Communications Commission degli Stati Uniti afferma che potrebbe impedire ai provider di collegare le chiamate delle compagnie di telecomunicazioni cinesi alle reti statunitensi a causa degli sforzi di prevenzione delle robocall - Ordine

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Il presidente ucraino Zelenskiy: l'Ucraina non può cedere la terra, gli USA stanno cercando di trovare un compromesso sulla questione

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Il presidente ucraino Zelenskiy: le proposte del piano Ucraina-Europa dovrebbero essere pronte entro domani per essere condivise con gli Stati Uniti

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Il presidente ucraino Zelenskiy: i colloqui a Londra sono stati produttivi, ma ci sono pochi progressi verso la pace

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Il capo della diplomazia europea: dare all'Ucraina le risorse necessarie per difendersi non prolunga la guerra, ma può contribuire a porvi fine

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Il capo della Commissione Esteri dell'UE: garantire finanziamenti pluriennali per l'Ucraina a dicembre è assolutamente essenziale

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[Banca dei Regolamenti Internazionali: i dazi statunitensi determinano un volume record di scambi FX globali] I dati della Banca dei Regolamenti Internazionali (BRI) mostrano che il volume degli scambi FX globali ha raggiunto un livello record quest'anno, con un volume medio giornaliero di 9,5 trilioni di dollari ad aprile, in un contesto di turbolenze di mercato innescate dalle politiche tariffarie del presidente degli Stati Uniti Trump. L'8 dicembre, la banca ha pubblicato la sua valutazione trimestrale, citando i dati della sua indagine triennale, affermando che l'impatto dei dazi è stato "sostanziale", portando a un deprezzamento inaspettato del dollaro statunitense e rappresentando oltre 1,5 trilioni di dollari di volume medio giornaliero di scambi OTC ad aprile. Il rapporto mostra che il volume complessivo degli scambi FX è aumentato di oltre un quarto rispetto all'ultima indagine del 2022, superando il picco stimato durante le turbolenze di mercato causate dalla pandemia di COVID-19 a marzo 2020. Questi dati sono un aggiornamento basato sui risultati preliminari dell'indagine pubblicati a settembre.

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Il Segretario Generale delle Nazioni Unite Guterres condanna fermamente l'ingresso non autorizzato delle autorità israeliane nel complesso dell'UNRWA a Gerusalemme Est

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Bank of America: una Federal Reserve accomodante rappresenta un rischio significativo per i titoli di Stato statunitensi di alta qualità nel 2026.

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Gli amministratori delegati delle banche incontreranno i senatori degli Stati Uniti per discutere del quadro (normativo) per il mercato delle criptovalute.

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La Corte Suprema degli Stati Uniti ha lasciato intendere che sosterrà la decisione del presidente Trump di rimuovere i dirigenti delle agenzie governative federali.

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[BlackRock: L'ondata di investimenti nelle infrastrutture di intelligenza artificiale è ben lontana dal raggiungere il picco] Ben Powell, Chief Investment Strategist per l'Asia Pacific di BlackRock, ha affermato che l'ondata di investimenti nel settore delle infrastrutture di intelligenza artificiale (IA) continua ed è ben lontana dal raggiungere il suo picco. Powell ritiene che, mentre i giganti della tecnologia corrono per aumentare i propri investimenti in una competizione in cui il vincitore prende tutto, i "venditori di scodelle" (come i produttori di chip, i produttori di energia e i produttori di fili di rame) che forniscono le risorse fondamentali per il settore siano i più chiari vincitori degli investimenti.

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[Ray Dalio: Il Medio Oriente sta rapidamente diventando uno degli hub di intelligenza artificiale più influenti al mondo] Il fondatore di Bridgewater Associates, Ray Dalio, ha affermato che il Medio Oriente (in particolare Emirati Arabi Uniti e Arabia Saudita) sta rapidamente emergendo come un potente hub globale di intelligenza artificiale, paragonabile alla Silicon Valley, grazie alla combinazione di ingenti capitali e talenti globali nella regione. Dalio ritiene che la trasformazione della regione del Golfo sia il risultato di strategie nazionali ben ponderate e di una pianificazione a lungo termine, sottolineando che le eccezionali prestazioni degli Emirati Arabi Uniti in termini di leadership, stabilità e qualità della vita ne hanno fatto una "Silicon Valley per capitalisti". Pur ritenendo che la ripresa dell'intelligenza artificiale sia in territorio di bolla, consiglia agli investitori di non precipitarsi fuori, ma piuttosto di cercare catalizzatori che potrebbero farla "scoppiare", come un inasprimento monetario o una vendita forzata di ricchezza.

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Il presidente francese Emmanuel Macron ha incontrato il primo ministro croato all'Eliseo.

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Nelle ultime 24 ore, l'indice Marketvector Digital Asset 100 Small Cap è salito dell'1,96%, attestandosi attualmente a 4135,44 punti. Il mercato di Sydney ha inizialmente mostrato un andamento a N, toccando un minimo giornaliero di 3988,39 punti alle 06:08 ora di Pechino, prima di salire costantemente fino a un massimo giornaliero di 4206,06 punti alle 17:07, stabilizzandosi successivamente a questo livello elevato.

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[I rendimenti dei titoli di Stato in Francia, Italia, Spagna e Grecia sono aumentati di oltre 7 punti base, sollevando preoccupazioni sul fatto che le prospettive sui tassi di interesse della BCE possano far aumentare i costi di finanziamento] Nelle contrattazioni europee di lunedì (8 dicembre), il rendimento dei titoli di Stato francesi a 10 anni è salito di 5,8 punti base al 3,581%. Il rendimento dei titoli di Stato italiani a 10 anni è salito di 7,4 punti base al 3,559%. Il rendimento dei titoli di Stato spagnoli a 10 anni è salito di 7,0 punti base al 3,332%. Il rendimento dei titoli di Stato greci a 10 anni è salito di 7,1 punti base al 3,466%.

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Il petrolio scende dell'1% durante i colloqui in corso con l'Ucraina, in vista del previsto taglio dei tassi di interesse negli Stati Uniti

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Le esportazioni di petrolio greggio azero BTC dal porto di Ceyhan sono previste a 16,2 milioni di barili a gennaio rispetto ai 17 milioni di dicembre, secondo il programma

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UK Vendite al dettaglio su base comparabile BRC su base annua (Novembre)

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Dichiarazione del tasso di interesse della RBA
Conferenza stampa della RBA
Germania Esportazioni mese su mese (SA) (Ottobre)

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Stati Uniti d'America Indice NFIB di ottimismo delle piccole imprese (SA) (Novembre)

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Stati Uniti d'America Redbook settimanale Vendite commerciali al dettaglio su base annua

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Cina, continente Offerta di moneta M1 su base annua (Novembre)

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Stati Uniti d'America Previsioni EIA sulla produzione del greggio a breve termine per l'anno (Dicembre)

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Stati Uniti d'America Previsioni EIA sulla produzione di gas naturale per il prossimo anno (Dicembre)

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Prospettive energetiche mensili a breve termine della VIA
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Stati Uniti d'America Azioni settimanali API Cushing del petrolio greggio

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Giappone Indice dei prezzi delle materie prime aziendali nazionali su base mensile (Novembre)

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          Le promesse fatte da Rachel Reeves limitano il suo margine di manovra

          IFS

          Economico

          Resoconto:

          Modificare la misura del debito potrebbe liberare miliardi da investire, ma non è una mossa priva di rischi.

          Di recente, le notizie si sono concentrate molto sui dettagli delle definizioni di debito pubblico. Sono più di quanto mi aspettassi di vedere e più, probabilmente, di quanto sia utile per qualsiasi discussione lontanamente sensata sulla politica fiscale. Ma poiché sembra essere il gusto del momento, cercherò di fornire qualche spiegazione su cosa potrebbe succedere.
          Il cancelliere, Rachel Reeves, ha un problema. Si è impegnata a rispettare una regola secondo cui il debito pubblico dovrebbe calare, in relazione alle dimensioni dell'economia del Regno Unito, tra il quarto e il quinto anno del periodo di previsione. Come sapeva perfettamente prima di assumere l'incarico, è probabile che riuscirà a raggiungere questo obiettivo solo aumentando le tasse o riducendo la spesa in modo così forte che i tagli sarebbero inevitabili. Da qui la ricerca di una nuova misura del debito.
          In un certo senso le definizioni non dovrebbero avere importanza. Ma se guidano la politica, come in una certa misura fanno, allora diventano davvero molto importanti. Di certo non dovremmo tagliare la spesa per investimenti, come è attualmente delineato, solo a causa di una particolare stranezza del modo in cui misuriamo il debito. Fortunatamente per Reeves, cambiare la misura precisa del debito preso di mira potrebbe fare una grande differenza nel suo margine di manovra, almeno quando si tratta di quella spesa per investimenti.
          La misura del debito attualmente presa di mira è "debito netto del settore pubblico esclusa la Banca d'Inghilterra". Il debito netto del settore pubblico è piuttosto più grande, in parte perché la maggior parte delle perdite che la Banca subirà attraverso le sue operazioni di "quantitative tightening" sono già state valutate al suo interno. Questo è uno dei motivi per cui aumenta più lentamente in futuro. Passare a questa misura aumenterebbe il "margine di manovra" di circa 16 miliardi di sterline. Ciò aiuterebbe il cancelliere, sarebbe probabilmente un cambiamento abbastanza modesto da evitare qualsiasi rischio di credibilità e sarebbe in realtà un ritorno alla prassi precedente al 2021. Sembra esserci poca ragione di limitare la politica fiscale in base alla tempistica specifica delle operazioni della Banca.
          Reeves potrebbe anche scegliere di escludere le banche di proprietà pubblica o sottoscritte, incluso il nuovo fondo nazionale per la ricchezza, dalla sua regola sul debito. Sono attualmente incluse nel settore pubblico per scopi contabili e statistici, e quindi il loro debito conta nel totale. Ma se sono vincolate nel loro indebitamento dagli obiettivi del debito pubblico, allora la loro capacità di fare leva sul loro bilancio per garantire investimenti aggiuntivi sarà limitata, piuttosto che indebolire il loro scopo. Non che un cambiamento di regole sarebbe privo di rischi. Se il Tesoro sostiene qualsiasi debito assunto, allora sembra strano semplicemente ignorarlo. Certamente, bisognerebbe trovare un modo per limitare e regolamentare il loro indebitamento. Non vorremmo che queste banche diventassero eccessivamente indebitate o che si assumessero troppi rischi che potrebbero ricadere sui contribuenti. Detto questo, altri paesi, tra cui la Germania, escludono il debito assunto da banche di sviluppo di proprietà pubblica o sottoscritte dai loro obiettivi fiscali. Fatto (con molta) attenzione, questo potrebbe consentire maggiori investimenti.
          Un cambiamento più radicale che il Tesoro sembra contemplare sarebbe un passaggio a qualcosa chiamato passività finanziarie nette del settore pubblico (PSNFL, pronunciato persnuffle). Oltre a un bel nome (chi non vorrebbe concentrarsi su persnuffle), PSNFL ha la deliziosa caratteristica di offrire ben 50 miliardi di sterline di margine aggiuntivo rispetto agli obiettivi così come sono attualmente articolati. PSNFL e PSND si sono divergenti negli ultimi anni in gran parte perché il primo compensa il rimborso previsto di gran parte degli oltre 200 miliardi di sterline di debito studentesco in sospeso. Con PSND conta semplicemente come debito come qualsiasi altro prestito governativo. Questo è ciò che ha permesso all'ultimo governo di giocare con il sistema vendendo il debito a un prezzo inferiore al suo valore e sembrando comunque migliorare le finanze pubbliche. Ciò suggerisce un caso per passare a PSNFL, ma queste cose non sono mai chiare. Potrebbe comunque creare incentivi strani (i futuri rimborsi dei prestiti sono riconosciuti, i futuri pagamenti delle tasse no).
          Un passaggio a PSNFL ha altri svantaggi. Aprendo così tanto spazio di prestito aggiuntivo potrebbe spaventare i mercati. Utilizzando molto di quello spazio, PSND salirebbe rapidamente. Si muove anche molto man mano che le definizioni cambiano e ha poco a che fare con la valutazione dei benefici dell'investimento, che è ciò che il cancelliere afferma di voler ottenere. Un ulteriore passo sarebbe quello di puntare alla ricchezza netta del settore pubblico che tiene conto del valore presunto di tutte quelle strade, ospedali e caserme di proprietà pubblica. Ma questo ci porta così lontano da qualsiasi misura che sia rilevante per la capacità del governo di indebitarsi che sicuramente non può essere considerato l'obiettivo fiscale chiave.
          Non si può sfuggire al fatto che il debito è alto e non sta diminuendo in modo sostenibile; la portata dei pagamenti degli interessi sul debito sta già creando un'enorme pressione su altre spese; e l'invecchiamento della popolazione significa che il debito aumenterà molto di più se non si interviene. Qui non c'è niente di gratis. Se il governo vuole investire di più, deve anche assicurarsi di investire bene, non ripetere il fiasco delle decine di miliardi di investimenti versati nello scarico dell'HS2.
          In ogni caso, nessuno di questi giochetti fiscali è di grande aiuto per Reeves quando si tratta di pressioni sulla spesa quotidiana. Perché non è solo la sua regola del debito a vincolarla. È anche in contrasto con la sua promessa di prendere in prestito solo per investire. Per quanti miliardi possa "liberare" per gli investimenti cambiando le sue regole fiscali, è probabile che debba comunque aumentare le tasse se vuole aumentare, o anche mantenere, la spesa per i servizi pubblici. Quanto più facile, su tutti i fronti, se non avesse offerto un sostegno così a pieni polmoni per i circa 20 miliardi di sterline di tagli all'assicurazione nazionale attuati dal suo predecessore.
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          Il Senegal come attore strategico nel Sahel

          Cohen

          Economico

          Oltre un decennio fa, estremisti dell'Algeria meridionale, rafforzati dal nazionalismo tuareg e dalla caduta di Muammar Gheddafi, si sono impadroniti di parti del Mali settentrionale e centrale, nonché di aree del Niger. Nel giro di poche settimane, hanno fondato uno stato islamico nell'area, causando una significativa distruzione di siti importanti, tra cui la città storica di Timbuktu. La branca maghrebina di Al-Qaeda e il gruppo islamista Ansar al-Din hanno inflitto brutalità alla popolazione locale.

          Questa rapida espansione catturò l'attenzione degli attori della sicurezza regionali e internazionali. Prima che le cose potessero peggiorare, la Comunità economica degli Stati dell'Africa occidentale (ECOWAS) schierò forze regionali per proteggere i centri urbani dalle acquisizioni dei militanti. Nel 2013, fu lanciata l'operazione Serval guidata dalla Francia per cacciare gli estremisti dalle città e dai paesi del Mali e del Niger.

          Le due iniziative di sicurezza hanno mostrato i primi successi. Successivamente sono state schierate forze internazionali sotto le Nazioni Unite, mentre la Francia ha lanciato l'Operazione Barkhane. Sebbene guidata dalle forze francesi, i suoi obiettivi includevano la creazione di una forza regionale più coordinata tra i paesi del Sahel e l'avvio di negoziati con separatisti e gruppi minoritari nella regione. Di conseguenza, è stato formato il G5 Sahel, un'alleanza militare che comprende Burkina Faso, Ciad, Mali, Mauritania e Niger. Anche se il Senegal è tecnicamente uno stato del Sahel, non era un membro del G5 Sahel in quanto non era direttamente minacciato.

          Escalation dell’estremismo nel Sahel

          Nel 2017, gli affiliati di al-Qaeda nella regione hanno formato una "federazione" chiamata Jama'at Nusrat al-Islam wal-Muslimin (JNIM). Il gruppo rinnovato ha lanciato attacchi audaci contro le forze nazionali e internazionali in Mali, Burkina Faso e Niger. Anche le nazioni costiere tra cui Benin, Costa d'Avorio e Togo sono state attaccate. Una fazione separatista del JNIM rappresenta attualmente lo Stato islamico nel Sahel e ha anche effettuato attacchi indiscriminati negli ultimi anni.

          Mentre l'insicurezza posta dall'estremismo rimane la sfida numero uno per gli attori regionali, dal 2020 è emersa una nuova preoccupazione per la sicurezza. L'intervento militare, caratterizzato da una serie di colpi di stato, è diventato un problema importante che minaccia quasi cinque decenni di integrazione regionale e protocolli nell'Africa occidentale. Nel 2020, l'esercito del Mali ha organizzato un colpo di stato, citando l'insicurezza crescente e il fallimento dei leader civili e delle forze internazionali nel combattere la crescente minaccia dei gruppi terroristici. Ragioni simili sono state fornite come motivazione per i colpi di stato in Burkina Faso e Niger.

          Tutti e tre i paesi, in quanto membri dell'ECOWAS, hanno violato i protocolli del blocco contro le transizioni di potere non democratiche. Come previsto, il gruppo ha imposto sanzioni agli stati guidati dalla giunta. Tuttavia, le conseguenze sono state di vasta portata, con una frattura senza precedenti che ora minaccia le fondamenta dell'organizzazione regionale.

          La situazione ha raggiunto il culmine dopo il colpo di stato del 2023 in Niger, quando la CEDEAO ha minacciato un'azione militare per reintegrare il leader estromesso. Tuttavia, il blocco ha fatto marcia indietro dopo che alcuni membri hanno mostrato ambivalenza e hanno esortato alla cautela. Inoltre, i governi guidati dalla giunta di Burkina Faso e Mali hanno avvertito che avrebbero sostenuto militarmente il Niger se la CEDEAO fosse intervenuta.

          Dopo negoziati falliti e dinamiche geopolitiche mutevoli, tra cui il ritiro delle forze francesi e internazionali, i tre stati del Sahel guidati dalla giunta hanno formato una federazione per perseguire la propria integrazione. Nel luglio 2024, il gruppo ha firmato molteplici accordi e ha respinto con aria di sfida qualsiasi apertura della ECOWAS dopo aver annunciato la loro separazione all'inizio dell'anno.

          Il ruolo del Senegal come mediatore

          La decisione delle giunte di staccarsi dalla CEDEAO ha creato una situazione senza precedenti. A parte il ritiro della Mauritania nel 2000, tutti i membri erano rimasti nel blocco fino all'attuale scisma.

          Il neoeletto presidente del Senegal e il più giovane leader africano, Bassirou Diomaye Faye, entrato in carica ad aprile, è stato nominato dall'ECOWAS nel suo ultimo summit ad Abuja, in Nigeria, come mediatore speciale tra i governi militari nel Sahel e il blocco. Dakar non ha mai svolto prima il ruolo di mediatore nelle controversie tra giunte e ECOWAS.

          Quando i colpi di stato iniziarono nel 2020, il Senegal era tra i paesi che sostenevano le sanzioni contro gli stati guidati dal colpo di stato e collaboravano alla loro applicazione. Condividendo un lungo confine con il Mali e fungendo da rotta commerciale chiave per il paese senza sbocco sul mare, il Senegal si unì anche alla Nigeria e ad altri nel minacciare un'azione militare per reintegrare il presidente detronizzato del Niger, Mohamed Bazoum.

          La politica del Senegal, che in precedenza era strettamente allineata al resto del blocco, è stata plasmata dall'ex presidente Macky Sall. L'elezione di un nuovo presidente ha segnato un notevole cambiamento nella politica estera del paese. Il signor Faye si è finora impegnato in una diplomazia di spola attraverso il Sahel, con risultati alterni. Dopo l'incontro con il presidente ad interim del Mali Asimi Goita a Bamako e il presidente della Transizione del Burkina Faso Ibrahim Traore a Ouagadougou, ha espresso un cauto ottimismo nel convincere le giunte a rientrare nella CEDEAO.

          Il Senegal è la quarta economia più grande della ECOWAS, che è composta da quindici paesi. Le sue recenti scoperte di petrolio e gas offshore, insieme al suo potenziale minerario, hanno rafforzato la sua influenza regionale. Nonostante un periodo pre-elettorale turbolento, il Senegal rimane uno dei paesi più stabili della regione ed è uno dei soli due stati della ECOWAS a non aver mai sperimentato un governo militare. Questi fattori sono fondamentali per la sua credibilità come mediatore.

          Ora guidato da un partito che ha fatto campagna su idee anti-francesi e di sinistra, il nuovo governo del Senegal è visto come più favorevole alle giunte, che hanno espulso i militari e i diplomatici francesi. Di conseguenza, è probabile che il presidente Faye venga accolto non solo dai regimi militari, ma anche dai loro sostenitori. L'ECOWAS ha riconosciuto i punti di forza della nuova amministrazione del Senegal e mira a sfruttarli per affrontare la frattura in corso, che non mostra segni di attenuazione.

          Scenari

          Molto probabilmente: gli sforzi di mediazione del Senegal sono ostacolati dall'influenza e dall'estremismo russi

          Una delle sfide principali che il Presidente Faye deve affrontare è la crescente influenza russa nel Sahel. Pochi giorni dopo le sue visite alle capitali della regione, il Ministro degli Esteri russo Sergei Lavrov ha visitato la zona, fermandosi in Guinea, Burkina Faso e Ciad, dopo aver precedentemente visitato il Mali.
          Allo stato attuale, la Russia non ha mostrato molto interesse nell'aiutare a risolvere lo scisma nell'Africa occidentale. Mosca, che agisce come principale ancora di salvezza per i regimi militari fornendo protezione attraverso le ex forze armate private Wagner e altro supporto militare in cambio dell'accesso alle risorse naturali e del sostegno diplomatico, sembra trarre vantaggio dalla frattura regionale. Ciò complica il compito del signor Faye, poiché i governi della giunta potrebbero vedere la Russia come un'alternativa migliore ai negoziati. Per ora, la protezione del regime è la loro priorità e la Russia è disposta a fornirla.
          Gli sforzi di mediazione di Dakar potrebbero coinvolgere sia attori statali che non statali, così come forze esterne, i cui interessi potrebbero far deragliare i tentativi di risolvere la frattura. In qualità di mediatore speciale, è probabile che il signor Faye affronti la situazione con maggiore flessibilità, puntando a soluzioni amichevoli. Tuttavia, non esiste una via facile per il Senegal.
          La ripresa di attacchi audaci da parte di JNIM e altri gruppi estremisti in Mali, Burkina Faso e Niger, insieme alla loro espansione in stati costieri come Costa d'Avorio, Togo e Benin, rimangono una delle principali preoccupazioni per gli attori regionali. Inoltre, il coinvolgimento della Russia nel Sahel, che offre supporto e protezione ai regimi militari, complica ulteriormente gli sforzi di mediazione.

          Abbastanza probabile: la cooperazione si deteriora poiché le giunte resistono a rientrare nella CEDEAO

          Un'altra sfida per il ruolo di mediazione di Dakar sarà il rispetto delle scadenze. Più a lungo persiste la frattura, più si deteriora la cooperazione in materia di sicurezza contro il terrorismo. Con l'aumento degli attacchi terroristici e della radicalizzazione, la regione ha urgente bisogno di collaborazione antiterrorismo, soprattutto nella condivisione di intelligence. Tale cooperazione prospera su buone relazioni tra gli stati, ma l'attuale divisione ostacola questo, aggiungendo pressione sul presidente Faye. Qualsiasi ritardo potrebbe peggiorare la situazione della sicurezza e rendere i negoziati meno efficaci.

          Meno probabile: gli stati della giunta si reintegrano rapidamente nella CEDEAO

          Un ostacolo importante per le giunte è il protocollo ECOWAS che impedisce ai leader del colpo di stato di partecipare alle elezioni supervisionate dal blocco: poiché mirano a rimanere parte del futuro politico dei loro paesi, staccarsi dall'ECOWAS dà loro la libertà di aggirare queste restrizioni. La mediazione tra giunte determinate a proteggere i propri interessi e un blocco non disposto a piegare le proprie regole richiederà uno sforzo complesso, che rappresenterà una sfida significativa per Dakar.
          La possibilità di una rapida risoluzione tra ECOWAS e gli stati guidati dalla giunta, senza influenze esterne o cambiamenti nella geopolitica regionale, sembra improbabile. I regimi militari, sostenuti dal sostegno russo, probabilmente resisteranno alla reintegrazione in ECOWAS senza pressioni esterne.

          Fonte: GIS

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          La probabilità di una recessione negli Stati Uniti nel prossimo anno è scesa al 15%

          Goldman Sachs

          Economico

          I nostri economisti affermano che c'è una probabilità del 15% di recessione nei prossimi 12 mesi, in calo rispetto alla precedente proiezione del 20%. Ciò è in linea con la probabilità media incondizionata a lungo termine del 15%, scrive Jan Hatzius, responsabile della Goldman Sachs Research e capo economista della società, nel rapporto del team.
          The Probability of a US Recession in the Next Year has Fallen to 15%_1
          La ragione più importante per il cambiamento di previsione è che il tasso di disoccupazione degli Stati Uniti è sceso al 4,051% a settembre, al di sotto del livello di luglio, quando il tasso è balzato al 4,253%, e marginalmente al di sotto del livello di giugno del 4,054%. Il tasso di disoccupazione è anche al di sotto della soglia che attiva la "regola Sahm", che identifica i segnali che possono indicare l'inizio di una recessione. La regola viene attivata quando il tasso di disoccupazione medio trimestrale degli Stati Uniti aumenta dello 0,50% o più rispetto al minimo dei 12 mesi precedenti.
          “La pressione fondamentale al rialzo sul tasso di disoccupazione potrebbe essere terminata attraverso una combinazione di una crescita più forte della domanda di lavoro e di una crescita più debole dell’offerta di lavoro (a causa del rallentamento dell’immigrazione)”, scrive Hatzius.
          Le buste paga non agricole degli Stati Uniti sono cresciute di 254.000 a settembre, una brusca sorpresa al rialzo rispetto a quanto previsto dagli economisti. I mesi precedenti di report sulle buste paga sono stati rivisti al rialzo e anche i dati sull'occupazione delle famiglie sono stati solidi. La tendenza di fondo nella crescita mensile dei posti di lavoro è di 196.000, secondo Goldman Sachs Research, ben al di sopra della sua stima pre-buste paga di 140.000 e modestamente al di sopra del suo tasso di pareggio stimato (il numero di nuovi posti di lavoro necessari per prevenire un aumento del tasso di disoccupazione) di 150.000-180.000.
          “Ciò riporta il segnale del mercato del lavoro in linea con i dati di crescita più ampi”, scrive Hatzius.
          Il PIL reale è cresciuto del 3% nel secondo trimestre e di un 3,2% stimato nel terzo trimestre. La revisione annuale dei conti nazionali di settembre mostra che il reddito interno lordo (GDI) reale, una misura concettualmente equivalente della produzione reale, è cresciuto persino più rapidamente del PIL reale (aggiustato per l'inflazione) negli ultimi trimestri. La revisione al rialzo del reddito ha anche alimentato una revisione al rialzo del tasso di risparmio personale, che ora si attesta al 5%. Sebbene questo sia ancora modestamente al di sotto della media pre-pandemia del 6%, il divario è spiegato dalla solidità dei bilanci delle famiglie, in particolare dall'aumento del rapporto tra patrimonio netto delle famiglie e reddito disponibile.
          "Le revisioni del PIL nazionale e del tasso di risparmio non ci hanno sorpreso, ma rafforzano la nostra convinzione che la spesa dei consumatori possa continuare a crescere a tassi solidi", scrive Hatzius.
          I solidi dati sull'attività e il recente rimbalzo dei prezzi del petrolio sui timori di un'escalation del conflitto in Medio Oriente non hanno cambiato la convinzione di Goldman Sach Research che l'inflazione si raffredderà ulteriormente. Dopo un periodo di guadagni leggermente superiori, gli indicatori alternativi di affitto sono nuovamente diminuiti, rafforzando la previsione dei nostri economisti secondo cui l'affitto e l'affitto equivalente dei proprietari (OER) continueranno a decelerare.
          I guadagni orari medi sono cresciuti più velocemente del previsto dello 0,4% a settembre, ma i segnali più ampi rimangono incoraggianti. Anche se il tracker salariale di Goldman Sachs Research si attesta al 4% anno su anno (e il tasso compatibile con l'inflazione PCE core del 2% è stimato al 3,5%), l'indice dei costi del lavoro mostra che gran parte del superamento è correlato ai salari sindacalizzati, che tendono a essere in ritardo rispetto alle tendenze più ampie. Su una nota correlata, la risoluzione preliminare dello sciopero portuale della costa orientale e del Golfo ha eliminato un rischio per i prezzi a breve termine.
          The Probability of a US Recession in the Next Year has Fallen to 15%_2
          Se i funzionari della Federal Reserve statunitense avessero saputo cosa sarebbe successo, il Federal Open Market Committee avrebbe potuto tagliare i tassi di 25 punti base il 18 settembre invece di 50 punti base, scrive Hatzius. Ma questo non significa che sia stato un errore . "Riteniamo che il FOMC abbia iniziato a tagliare in ritardo, quindi un recupero che porti il tasso sui fondi più vicino ai livelli di circa il 4% impliciti nelle regole standard della politica monetaria ha senso anche a posteriori", scrive Hatzius.
          Gli ultimi dati sull'occupazione rafforzano la convinzione di Goldman Sachs Research che le prossime riunioni del FOMC (incluse quelle del 6-7 novembre) porteranno a tagli più piccoli di 25 punti base. I nostri economisti si aspettano che la Fed riduca i tassi a un tasso sui fondi terminali del 3,25% - 3,5%.
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          La decentralizzazione potrebbe aiutare l’umanità a evitare uno scenario apocalittico dell’intelligenza artificiale

          Owen Li

          Criptovaluta

          Per un momento, considera quanti fatti storici accettiamo come verità senza metterne in discussione la validità. Cosa succederebbe se, ad esempio, un libro del settimo secolo che descrive in dettaglio un'importante battaglia fosse in realtà riscritto da qualcuno del nono secolo? Forse un leader del nono secolo fece riscrivere il resoconto da uno scriba per servire le sue aspirazioni politiche o personali, consentendogli di esercitare più potere o di forgiare un'eredità basata su un falso pretesto.

          Naturalmente, non sto proponendo che i fatti storici comunemente accettati siano falsi o manipolati. Tuttavia, evidenzia la difficoltà di verificare i dati storici che precedono l'era moderna, simboleggiando un problema che gli sviluppi futuri incontrollati dell'IA potrebbero riportare indietro.

          L'attuale stato dell'IA si svolge in silos black-box dominati principalmente da entità potenti che ci mettono a rischio di un futuro distopico in cui le verità possono essere riscritte. Il passaggio dell'IA aperta a un modello più chiuso dopo aver promosso un approccio open source allo sviluppo dell'IA ha innescato queste paure e sollevato preoccupazioni sulla trasparenza e la fiducia del pubblico.

          Se questa tendenza dovesse diventare la direzione dominante dell'intelligenza artificiale, coloro che accumulano potenza di calcolo e sviluppano tecnologie e applicazioni di intelligenza artificiale avanzate potrebbero creare realtà alternative, tra cui la creazione di narrazioni storiche.

          Adesso è il momento di regolamentare l’intelligenza artificiale

          Finché le entità centralizzate nascondono i loro algoritmi al pubblico, la minaccia combinata della manipolazione dei dati e la sua capacità di destabilizzare il clima politico e socioeconomico potrebbero davvero alterare il corso della storia umana.

          Nonostante i numerosi avvertimenti, le organizzazioni in tutto il mondo stanno correndo per usare, sviluppare e accumulare potenti strumenti di intelligenza artificiale che potrebbero superare la portata dell'intelligenza umana entro il prossimo decennio. Sebbene questa tecnologia possa rivelarsi utile, la minaccia incombente è che questi sviluppi potrebbero essere abusati per reprimere le libertà, diffondere campagne di disinformazione altamente pericolose o usare i nostri dati per manipolare noi stessi.

          Ci sono persino prove crescenti del fatto che gli operatori politici e i governi utilizzino comuni generatori di immagini basate sull'intelligenza artificiale per manipolare gli elettori e seminare divisioni interne tra popolazioni nemiche.

          La notizia che l'ultima suite AI di iOS 18 può leggere e riassumere messaggi, tra cui e-mail e app di terze parti, preoccupa molti per l'accesso delle Big Tech alle chat e ai dati privati. Quindi, solleva la domanda: stiamo entrando in un futuro in cui i cattivi attori possono facilmente manipolarci tramite i nostri dispositivi?

          Non per creare allarmismo, ma supponiamo che lo sviluppo di modelli di intelligenza artificiale sia lasciato alla mercé di entità centralizzate estremamente potenti. È facile per la maggior parte di noi immaginare che questo scenario deraglia completamente, anche se sia i governi che le Big Tech credono di agire nell'interesse del bene comune.

          In questo caso, i cittadini medi non otterranno mai un accesso trasparente ai dati utilizzati per addestrare modelli di IA in rapido progresso. E poiché non possiamo aspettarci che Big Tech o elementi del settore pubblico siano ritenuti volontariamente responsabili, è necessario stabilire quadri normativi di impatto per garantire che il futuro dell'IA sia etico e sicuro.

          Per opporsi alle lobby aziendali che cercano di bloccare qualsiasi azione normativa sull'intelligenza artificiale, spetta all'opinione pubblica chiedere ai politici di implementare le normative necessarie per salvaguardare i dati degli utenti e garantire che i progressi dell'intelligenza artificiale si sviluppino in modo responsabile, continuando a promuovere l'innovazione.

          La California sta attualmente lavorando all'approvazione di una legge per limitare i potenziali pericoli dell'IA. La legislazione proposta limiterebbe l'uso di algoritmi sui bambini, richiederebbe che i modelli vengano testati per la loro capacità di attaccare l'infrastruttura fisica e limiterebbe l'uso di deep fake, tra le altre misure di sicurezza. Mentre alcuni sostenitori della tecnologia temono che questa legge ostacolerà l'innovazione nel principale hub tecnologico del mondo, ci sono anche preoccupazioni che non faccia abbastanza per affrontare la discriminazione nei modelli di IA.

          Il dibattito sui tentativi legislativi della California dimostra che le sole normative non sono sufficienti a garantire che i futuri sviluppi dell'IA non possano essere corrotti da una piccola minoranza di attori o da un cartello Big Tech. Ecco perché l'IA decentralizzata, insieme a ragionevoli misure normative, fornisce all'umanità il percorso migliore per sfruttare l'IA senza temere che venga concentrata nelle mani dei potenti.

          Decentramento = democratizzazione

          Nessuno può prevedere esattamente dove ci porterà l'IA se non la controlliamo. Anche se non si materializzassero gli scenari peggiori apocalittici, gli attuali sviluppi dell'IA sono antidemocratici, inaffidabili e hanno dimostrato di violare le leggi sulla privacy esistenti in luoghi come l'Unione Europea.

          Per evitare che gli sviluppi dell'intelligenza artificiale destabilizzino la società, il modo più efficace per correggere il corso dell'intelligenza artificiale è imporre la trasparenza all'interno di un ambiente decentralizzato utilizzando la tecnologia blockchain.

          Ma l'approccio decentralizzato non si limita a favorire la fiducia attraverso la trasparenza, ma può anche alimentare l'innovazione attraverso una maggiore collaborazione, fornire controlli contro la sorveglianza di massa e la censura, offrire una migliore resilienza della rete e scalare in modo più efficace semplicemente aggiungendo ulteriori nodi alla rete.

          Immagina se il record immutabile della blockchain esistesse durante i tempi biblici, potremmo avere un po' più di comprensione e contesto per analizzare e valutare documenti storici significativi come i Rotoli del Mar Morto. L'uso della blockchain per consentire un ampio accesso agli archivi, garantendo al contempo l'autenticità dei loro dati storici, è un tema ampiamente dibattuto.

          Le reti centralizzate traggono vantaggio dai bassi costi di coordinamento tra i partecipanti, perché la maggior parte di esse opera sotto un'unica entità centralizzata. Tuttavia, le reti decentralizzate traggono vantaggio dalla compensazione dei costi di coordinamento più elevati. Ciò significa ricompense più elevate per incentivi basati sul mercato più granulari nei livelli di elaborazione, dati, inferenza e altri livelli dello stack AI.

          Una decentralizzazione efficace dell'IA inizia con la rivisitazione dei livelli che compongono lo stack dell'IA. Ogni componente, dalla potenza di calcolo, ai dati, all'addestramento del modello, alla messa a punto e all'inferenza, deve essere costruito in modo coordinato con incentivi finanziari per garantire qualità e ampia partecipazione. È qui che entra in gioco la blockchain, facilitando la monetizzazione attraverso la proprietà decentralizzata e garantendo al contempo una collaborazione open source trasparente e sicura per contrastare i modelli chiusi delle Big Tech.

          Qualsiasi azione normativa dovrebbe concentrarsi sull'orientare gli sviluppi dell'IA verso l'aiuto all'umanità per raggiungere nuove vette, consentendo e incoraggiando al contempo la competizione dell'IA. Stabilire e promuovere un'IA responsabile e regolamentata è più efficiente se fatto in un contesto decentralizzato, perché la sua distribuzione di risorse e controllo riduce drasticamente il suo potenziale corruttibile, e questa è la minaccia definitiva dell'IA che vogliamo evitare.

          A questo punto, la società riconosce il valore dell'IA e i molteplici rischi che offre. Andando avanti, lo sviluppo dell'IA deve trovare un equilibrio tra il miglioramento dell'efficienza e la considerazione di considerazioni etiche e di sicurezza.

          Fonte: COINTELEGRAPH

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          Quattro banche e il dollaro

          JP Morgan

          Banca centrale

          Economico

          Martedì, il Dipartimento del Commercio ha pubblicato i dati sul commercio internazionale di agosto. I numeri mostreranno, senza dubbio, un deficit: gli Stati Uniti hanno avuto un deficit commerciale ogni anno dal 1975. Questo, a sua volta, implica che il tasso di cambio del dollaro USA è troppo alto: compriamo le cose di tutti gli altri perché sono economiche; loro non vogliono comprare le nostre perché sono costose. Detto questo, anche se gli americani hanno inviato dollari all'estero per acquistare beni e servizi, questi dollari sono tornati per acquistare azioni e obbligazioni statunitensi, alimentando un mercato azionario in forte espansione e consentendo al governo federale di prendere in prestito a prezzi relativamente bassi.
          Un dollaro troppo alto ha avuto i suoi costi, tuttavia. Ha contribuito alla perdita di milioni di posti di lavoro nel settore manifatturiero con tutti i mali sociali che hanno accompagnato un tale declino. Ha aumentato il nostro debito estero. Proprio come noi, come nazione, abbiamo vissuto al di sopra delle nostre possibilità in passato, dovremo vivere al di sotto di esse in futuro. E ha amplificato le richieste populiste di tariffe come soluzione, anche se la storia mostra chiaramente che le tariffe innescano ritorsioni che portano sia a una crescita economica più lenta che a un'inflazione più elevata.
          Sarebbe meglio per l'America se il dollaro scendesse gradualmente a un livello commisurato alla bilancia commerciale. Una mossa del genere avrebbe anche importanti implicazioni di portafoglio, aumentando il rendimento denominato in dollari delle azioni internazionali, che hanno avuto performance inferiori alle azioni statunitensi per molti anni. Tuttavia, nonostante il calo da un picco apparente a settembre 2022, da allora il tasso di cambio si è ampiamente mosso lateralmente.
          Quindi, dove andrà il dollaro da qui? La risposta dipende dalle tendenze della crescita economica, dell'inflazione, del commercio, della politica fiscale e, soprattutto, dei tassi di interesse. Ma non solo dalle tendenze degli Stati Uniti, ma piuttosto da come queste tendenze si evolvono negli Stati Uniti rispetto ad altri importanti blocchi valutari. Un modo per esaminare questo problema è guardare il mondo dalla prospettiva di quattro banche: la Federal Reserve, la Banca centrale europea, la Banca d'Inghilterra e la Banca del Giappone, comunemente denominate rispettivamente Fed, BCE, BoE e BoJ. Da questa angolazione, è ancora difficile prevedere un calo del dollaro a breve termine.

          La Fed: lento allentamento su un percorso di atterraggio morbido

          Tra tutte le principali banche centrali, la Fed si sente probabilmente la più a suo agio oggi. Dopo aver mantenuto il tasso sui fondi federali in un intervallo tra lo 0% e lo 0,25% sin dai primi giorni della pandemia, la Fed ha aumentato i tassi 11 volte tra marzo 2022 e luglio 2023 a un intervallo tra il 5,25% e il 5,50%. Quindi, dopo aver mantenuto questo livello per 14 mesi, ha finalmente tagliato il tasso sui fondi dello 0,50% il mese scorso a un intervallo tra il 4,75% e il 5,00%.
          Da metà settembre, i dati hanno generalmente mostrato un continuo slancio economico. In particolare, i dati rivisti del PIL hanno mostrato una crescita più forte sia nella produzione che nel reddito negli ultimi anni, con l'economia che ha registrato una solida crescita del PIL reale del 3,0% sia annualizzata che anno su anno per il secondo trimestre. I nostri modelli suggeriscono un ritmo annualizzato simile per il terzo trimestre, alimentato da continui forti guadagni nella spesa dei consumatori, sebbene un graduale rallentamento della crescita dell'occupazione e un basso tasso di risparmio personale dovrebbero contribuire a una moderazione della crescita economica in futuro.
          L'inflazione continua a scendere con l'indice dei prezzi al consumo questa settimana che mostra potenzialmente un guadagno annuo di appena il 2,3% per settembre. Ciò potrebbe implicare un aumento annuo del deflatore dei consumi personali del 2,0%, raggiungendo l'obiettivo a lungo termine della Fed. Mentre l'inflazione potrebbe salire a ottobre, per tutto il 2025 l'economia dovrebbe vedere molte letture pari o inferiori al 2,0% di inflazione del deflatore dei consumi.
          Una potenziale complicazione per la futura politica monetaria potrebbe essere qualsiasi cambiamento drastico nella politica fiscale dopo le elezioni. Tuttavia, ad eccezione delle tariffe, qualsiasi mossa importante richiederebbe l'accordo di entrambe le camere del Congresso. Se le elezioni si concludono con un governo diviso, un importante stimolo fiscale sarebbe improbabile. Al contrario, una vittoria di un solo partito potrebbe comportare maggiori tagli alle tasse o aumenti della spesa, inducendo la Fed a rallentare la sua strategia di allentamento.
          In assenza di shock fiscali o di altro tipo, il percorso più probabile per la Fed è quello di "seguire i puntini" dal riepilogo di settembre delle proiezioni economiche. Vale a dire, implementerebbe altri 50 punti base nei tagli al tasso dei fondi federali quest'anno, altri 100 punti base nel 2025 e altri 50 nell'anno successivo, tagliando il tasso dei fondi federali a un intervallo a lungo termine dal 2,75% al 3,00% entro la metà del 2026.

          La BCE: gestire un’espansione fragile

          La BCE ha iniziato il suo inasprimento post-pandemia tre mesi dopo la Fed, a luglio 2022, e ha continuato ad aumentare i tassi fino a settembre 2023, quando aveva aumentato il tasso sulla sua linea di deposito da -0,50% al 4,00%. Come la Fed, è poi andata in pausa, ma ha tagliato due volte negli ultimi mesi, prima dello 0,25% a giugno e poi di un ulteriore 0,25% a settembre, portando il tasso al 3,50%.
          La BCE si trova ad affrontare una situazione più complicata rispetto alla Federal Reserve per una serie di ragioni. In primo luogo, la crescita economica nell'eurozona non è lontanamente robusta come negli Stati Uniti. La crescita del PIL reale è stata solo dello 0,8% annualizzato, nel secondo trimestre, riflettendo un guadagno molto contenuto dello 0,6% anno su anno. Inoltre, i dati PMI compositi di settembre hanno mostrato contrazioni per il mese in Germania, Francia e Italia. Il tasso di disoccupazione nell'eurozona, al 6,4%, rimane basso. Tuttavia, la crescita dell'occupazione, allo 0,8% anno su anno nel secondo trimestre, è stata inferiore alla metà del ritmo degli Stati Uniti, senza alcun segno di significativi guadagni di produttività.
          La regione sta soffrendo, in una certa misura, di un rallentamento nei mercati di esportazione, costi energetici ancora elevati e consumatori cauti. Anche la demografia è debole, con decessi superiori alle nascite in Germania, Italia e Spagna, mentre le regole di bilancio dell'Unione Europea, insieme ai vincoli di bilancio autoimposti dalla Germania, stanno limitando qualsiasi espansione fiscale. Tutto ciò suggerisce una crescita molto lenta in futuro.
          La buona notizia per la BCE è che l'inflazione è scesa in modo molto costante, con il tasso di inflazione dell'indice armonizzato dei prezzi al consumo (IAPC) su base annua sceso a una stima dell'1,8% a settembre 2024 da un picco del 10,0% di due anni prima. Mentre l'inflazione al netto dell'energia rimane un po' più alta, al 2,6%, data la lentezza della domanda, la BCE dovrebbe avere poco da temere in termini di rinnovate pressioni inflazionistiche.
          Di conseguenza, ci aspettiamo che i funzionari della BCE accelerino il processo di riduzione dei tassi, passando dall'approccio di una riunione ogni due adottato lo scorso anno a tagli a ogni riunione, a partire da un taglio di 25 punti base nella riunione del consiglio direttivo prevista per giovedì prossimo, 17 ottobre.

          La Banca d’Inghilterra: un problema di inflazione più spinoso

          Sulla scia della pandemia, la Banca d'Inghilterra ha iniziato a stringere prima della Fed o della BCE, aumentando il suo tasso di interesse chiave a breve termine (noto come tasso bancario) dallo 0,10% allo 0,25% a dicembre 2021. Questo tasso è stato poi aumentato altre 13 volte fino a un picco del 5,25% ad agosto 2023. Ad agosto di quest'anno, ha implementato un primo taglio, riducendo il tasso al 5,00%. Questo tasso è stato poi mantenuto nella riunione del Comitato di politica monetaria di settembre.
          L'economia del Regno Unito sta registrando una crescita leggermente più forte rispetto all'eurozona, con una crescita annua del PIL reale dell'1,2% a luglio e un indice PMI composito di 52,6 a settembre. Tuttavia, con un tasso di disoccupazione del 4,1%, una partecipazione alla forza lavoro ancora bassa e una debole crescita della produttività, si prevede che la crescita del PIL reale da qui in poi sarà lenta. Inoltre, dati i vincoli fiscali, è improbabile che il primo bilancio del nuovo governo laburista, in uscita alla fine di questo mese, contribuirà in modo significativo alla domanda aggregata.
          Come nel caso degli Stati Uniti e dell'eurozona, l'inflazione CPI è scesa in modo significativo nel Regno Unito dopo aver raggiunto il picco dell'11,1% anno su anno nell'ottobre 2022. In effetti, al 2,2% anno su anno a settembre, è vicina all'obiettivo del 2,0% della Banca d'Inghilterra, sebbene sia gli aumenti salariali sia l'inflazione dei servizi sembrino più forti, indicando una potenziale rigidità dell'inflazione in futuro.
          In un'intervista della scorsa settimana, il governatore della Banca d'Inghilterra, Andrew Bailey, ha suggerito che potrebbero essere un po' più aggressivi nel tagliare i tassi in futuro se l'inflazione continuasse a raffreddarsi, presumibilmente a partire dalla prossima riunione di politica monetaria del 7 novembre. Se ciò si traducesse in tagli dei tassi a ogni riunione, la BOE potrebbe finire per tagliare in modo più netto della Fed. Va notato che, come altre banche centrali, la Banca d'Inghilterra tiene otto riunioni di politica monetaria all'anno. Tuttavia, la Banca d'Inghilterra dovrebbe attuare tale politica con molta attenzione poiché un allentamento troppo rapido potrebbe minare il valore della sterlina, aumentando potenzialmente sia l'inflazione che i tassi di interesse a lungo termine.

          La Banca del Giappone: nuova leadership politica

          A differenza di altre banche centrali, la Banca del Giappone è in modalità di restringimento, avendo mantenuto il suo tasso di riferimento chiave in un intervallo ristretto tra -0,1% e +0,5% per quasi 30 anni. A marzo di quest'anno, hanno aumentato il tasso da -0,10% a +0,1% e a luglio lo hanno ulteriormente aumentato allo 0,25%. I mercati avevano previsto un ulteriore restringimento nei mesi a venire, in particolare con la selezione di un nuovo Primo Ministro, Shigeru Ishiba, che era percepito come un falco monetario. Tuttavia, dopo l'incontro con il Governatore della Banca del Giappone, Kazuo Ueda, la scorsa settimana, il Primo Ministro Ishiba ha dichiarato che l'economia giapponese "non era pronta" per un altro aumento dei tassi.
          È un punto discutibile.
          La crescita economica giapponese continua a seguire un andamento a denti di sega, salendo a un 2,9% annualizzato nel secondo trimestre dopo i cali in due dei tre trimestri precedenti. Su base annua, il PIL reale del secondo trimestre è sceso dello 0,9%. Tuttavia, i dati PMI compositi di settembre mostrano che il Giappone è in una solida modalità di espansione. L'inflazione CPI principale sembra forte al 3,0% anno su anno, mentre l'inflazione core-core (che esclude cibo fresco ed energia) è al 2,0%, esattamente in linea con l'obiettivo del 2,0% della Banca del Giappone.
          Visti i commenti del Primo Ministro Ishiba, è improbabile che la BOJ irrigidisca la politica monetaria nel suo prossimo incontro del 31 ottobre. Un ulteriore aumento dei tassi potrebbe essere in vista per l'ultimo incontro dell'anno, il 19 dicembre. Tuttavia, sia la Banca del Giappone che il governo giapponese probabilmente vorranno aumentare i tassi solo molto lentamente da qui in poi, in parte perché qualsiasi mossa più aggressiva potrebbe innescare un'ulteriore volatilità del tasso di cambio. Riportare i tassi alla normalità, dopo una generazione di allentamento monetario, si rivelerà probabilmente un'operazione delicata.

          Quattro banche e il dollaro

          C'è molto di più di quanto si possa dire e probabilmente si dovrebbe dire sulle banche centrali straniere e sul loro potenziale impatto sul dollaro. Il dollaro canadese, il peso messicano e lo yuan cinese sono tutti importanti come valute dei principali partner commerciali, mentre altri come il franco svizzero, il real brasiliano e la rupia indiana sono importanti da una prospettiva di investimento.
          Tuttavia, se si considerano solo l'euro, la sterlina britannica e lo yen, si nota quanto sia difficile prevedere un calo costante del dollaro.
          Da qui, sembra che la Fed si prenderà il suo tempo per riportare i tassi alla normalità. Nel frattempo, sia la BCE che la Banca d'Inghilterra potrebbero benissimo tagliare di più nei prossimi due anni rispetto agli Stati Uniti. I giapponesi, che ci si aspettava che normalizzassero aumentando i tassi, ora sembrano farlo molto lentamente. In breve, le prospettive sono svanite per qualsiasi riduzione del divario tra alti tassi statunitensi e tassi più bassi all'estero. Inoltre, mentre le valutazioni azionarie sono molto basse nell'eurozona, nel Regno Unito e in Giappone rispetto agli Stati Uniti, nessuna di queste economie sembra destinata a sperimentare una rapida crescita economica. Niente di tutto ciò suggerisce un calo del dollaro a breve termine.
          Investire all'estero ha senso, se non altro per ridurre l'esposizione a un dollaro USA e a un mercato azionario statunitense ora molto quotati. Tuttavia, coloro che aspettano un crollo del dollaro per amplificare il ritorno sui loro investimenti internazionali, potrebbero dover aspettare ancora un po'.
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          Lo screening degli investimenti dell’UE potrebbe accelerare il protezionismo economico

          Giustino

          Economico

          La maggior parte delle economie avanzate, comprese quelle dell'Unione Europea, accoglievano gli investimenti diretti esteri (IDE) a braccia aperte, senza porsi molte domande. Non più: dalla fine degli anni 2010 in poi, questi paesi hanno iniziato ad adottare meccanismi di screening degli investimenti in entrata per le transazioni estere e il ritmo di adozione è aumentato notevolmente negli ultimi anni. Dal 2018, oltre la metà dei 38 paesi dell'Organizzazione per la cooperazione e lo sviluppo economico (OCSE), un'organizzazione multilaterale che serve a promuovere il commercio globale, ha introdotto meccanismi di screening degli investimenti intersettoriali o multisettoriali. Un decennio prima, meno di un terzo di loro lo aveva fatto.

          Dietro questa tendenza ci sono preoccupazioni per la sicurezza. In genere, le misure di screening autorizzano le autorità nazionali a esaminare e potenzialmente condizionare o vietare transazioni che potrebbero minacciare interessi nazionali specificamente correlati alla sicurezza nazionale e all'ordine pubblico.

          Oltre alle misure di controllo degli IDE introdotte individualmente dagli stati membri dell'UE, nel 2019 l'UE stessa ha lanciato un quadro di controllo degli IDE a livello di Unione. Il suo scopo era garantire coordinamento e cooperazione, condivisione delle informazioni e un livello minimo di trasparenza per quanto riguarda lo screening delle transazioni estere ovunque nel blocco.

          Tuttavia, mentre il regolamento proponeva fattori che gli stati membri dovevano considerare quando stabilivano meccanismi di screening degli IDE per sostenere la sicurezza nazionale o l'ordine pubblico, non imponeva l'introduzione di uno screening fisso degli IDE ovunque. Il risultato è un mosaico di diversi regimi nazionali di screening degli investimenti in tutto il blocco. Inoltre, diversi stati non gestiscono affatto alcuna forma di screening degli IDE.

          La Commissione sostiene che potrebbero sorgere "rischi per la sicurezza e l'ordine pubblico" quando gli investimenti trasferiscono il controllo e i poteri decisionali a entità extra-UE.

          Questa mancanza di uniformità ha recentemente preoccupato la Commissione europea, che ha avvertito che gli investitori stranieri potrebbero trarre vantaggio dalle scappatoie nella copertura dello screening degli IDE del blocco. Inoltre, dopo la pandemia di Covid-19 e l'invasione russa su vasta scala dell'Ucraina, l'aumento dell'importanza e dell'applicazione dello screening degli IDE come strumento di politica pubblica ha portato a notevoli cambiamenti nelle leggi pertinenti dei singoli stati dell'UE. Ciò, a sua volta, ha dato origine a un aumento della divergenza degli standard normativi all'interno del blocco.

          L’UE rafforza lo screening degli investimenti esteri

          Per affrontare queste disparità, la Commissione ha proposto nuove normative sullo screening degli IDE come parte delle sue iniziative di " autonomia strategica ". La nuova legge, che dovrebbe entrare in vigore nel 2026, intende migliorare l'efficienza e il coordinamento dello screening degli IDE in più giurisdizioni. Prevede un approccio più completo, inclusi regimi di screening post-chiusura a livello UE, che consentano alle autorità degli Stati membri di esaminare e potenzialmente bloccare gli investimenti fino a 15 mesi dopo la chiusura delle procedure di screening degli IDE.

          Anche l'ambito di controllo è destinato ad ampliarsi. Ad esempio, le acquisizioni da parte di entità con sede nell'UE saranno soggette a revisione se l'acquirente UE è controllato da un investitore straniero (non UE). La Commissione afferma che "rischi per la sicurezza e l'ordine pubblico" possono sorgere quando gli investimenti trasferiscono il controllo e i poteri decisionali a entità non UE, direttamente o tramite sussidiarie con sede nell'UE sotto controllo straniero.

          Ciò segna un cambiamento sostanziale rispetto alla regolamentazione attuale, che si applica solo agli investimenti esteri detenuti direttamente. Tuttavia, rimane meno rigorosa delle attuali leggi nazionali di alcuni stati membri, che già richiedono lo screening degli IDE per le società UE con azionisti esteri di minoranza non di controllo.

          Tuttavia, gli stati membri dovranno allineare la propria legislazione nazionale agli standard minimi di screening nella proposta di regolamento UE. E data l'attuale instabilità geopolitica , è improbabile che gli stati con normative più rigorose sullo screening degli IDE allenteranno i loro regimi nazionali esistenti per adeguarsi alle modifiche proposte dall'UE.

          Rafforzare il controllo europeo sugli investimenti greenfield

          In un significativo cambiamento di focus, le nuove normative UE prendono di mira gli IDE nelle imprese greenfield, in cui un investitore straniero o una sussidiaria di un investitore straniero nell'UE crea nuovi impianti di produzione all'interno del blocco. Le nuove misure impongono agli Stati membri di incorporare gli investimenti greenfield nei rispettivi processi di screening, in particolare quelli che interessano settori cruciali per la sicurezza o l'ordine pubblico, come delineato nella bozza di regolamento.

          Ciò avrà un impatto particolare sugli IDE cinesi nell'UE, che hanno assunto prevalentemente la forma di investimenti greenfield. Due settori, il commercio al dettaglio e la produzione, hanno costituito oltre il 60 percento dei progetti greenfield cinesi nel mercato unico nel 2022. E sebbene gli IDE greenfield cinesi abbiano costituito solo il 3,9 percento di tutti questi investimenti nel blocco, hanno rappresentato il 90 percento degli IDE greenfield ad alta tecnologia dell'UE nel 2022 e il 94 percento nel 2023.

          I due più grandi progetti greenfield cinesi in Europa nel 2022 riguardavano entrambi la produzione di batterie per veicoli elettrici (EV), con investimenti per un totale di 8,3 miliardi di euro. Altri tre investimenti su larga scala hanno coinvolto anche EV e batterie, per un esborso di capitale complessivo aggiuntivo di 3,1 miliardi di euro.

          Considerando il valore sostanziale degli investimenti cinesi nei settori high-tech, insieme alle preoccupazioni geopolitiche associate, è probabile che l'UE intensificherà il controllo sugli investimenti cinesi rispetto a quelli di altre regioni. Le nuove regole sugli investimenti greenfield sembrano orientate a concentrarsi sulle fonti cinesi. Come ha osservato Ropes Gray, un'azienda specializzata in investimenti in entrata, gli investitori cinesi "devono essere molto impegnati e sapere che sono destinati a un controllo più approfondito quando investono in settori sensibili".

          Anche lo screening degli investimenti in uscita?

          Nel tentativo di rafforzare ulteriormente la sicurezza economica europea, la Commissione sta anche valutando misure per affrontare i potenziali rischi associati agli investimenti in uscita. È probabile che sia la Commissione che il governo federale tedesco modelleranno il nuovo regime di controllo in uscita dell'Europa su quello recentemente introdotto dagli Stati Uniti , che ha come obiettivo alcune tecnologie avanzate chiave, come semiconduttori, intelligenza artificiale e informatica quantistica. Potrebbe anche includere misure per limitare alcuni investimenti esteri e imporre la segnalazione su tutti gli altri.

          Tuttavia, resta da vedere se l'UE selezionerà in modo proattivo gli investimenti in uscita come fanno gli USA. L'implementazione di un tale meccanismo di controllo a livello UE aggiungerebbe un complesso livello di regolamentazione, aumentando potenzialmente i costi per le aziende UE impegnate in fusioni e acquisizioni internazionali.

          E mentre i processi di screening degli IDE dell'UE si applicano apparentemente universalmente, la letteratura politica sull'argomento spesso inquadra questi meccanismi come una reazione all'aumento degli investimenti cinesi nel mercato unico. Le minacce alla sicurezza nazionale provenienti dalla Russia hanno influenzato in modo simile la spinta a inasprire le regole sugli IDE.

          Inoltre, sulla scia della pandemia di Covid-19, i governi europei hanno mostrato una maggiore determinazione nell'impedire la vendita di asset nazionali strategici a investitori stranieri. In linea con questa tendenza e con il recente rafforzamento dello screening degli IDE in entrata nell'UE, l'entusiasmo degli investitori internazionali per quella che in precedenza consideravano una delle principali destinazioni per il capitale globale è stato smorzato.

          Una relazione della Commissione sullo screening degli IDE ha rivelato che il calo del livello di IDE nell'UE ha contribuito a un calo di 140 miliardi di euro nei flussi globali di IDE in entrata nel 2022, mentre i flussi di IDE extra-UE sono rimasti relativamente stabili.

          Ciò solleva una domanda critica: i nuovi quadri di controllo degli IDE dell'UE sono passati dal loro ruolo previsto di salvaguardia della sicurezza nazionale e dell'ordine pubblico alla promozione inavvertitamente del protezionismo economico ? Mentre l'UE procede su questa linea sottile, l'equilibrio tra regolamentazione e apertura rimane fondamentale per la sua strategia economica. Quali sono, quindi, i probabili risultati?

          Fonte: GIS

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          Una rete intricata: evitare il veleno dei rischi di coda del mercato obbligazionario

          UBS

          Economico

          Nel Regno Unito, le prime ore del mattino intorno all'equinozio d'autunno portano con sé la più sgradita delle scoperte: il ragno nella vasca da bagno. Urgh, chi ne ha bisogno? Mentre l'autunno nell'emisfero settentrionale annuncia la stagione degli amori per i ragni, così loro escono furtivamente dai loro angoli e fessure in cerca di una compagna. Nella mia famiglia, almeno, i ragni maschi che cadono accidentalmente nella landa desolata polare della vasca da bagno sono i più fortunati, subendo solo l'umiliazione di essere intrappolati in un bicchiere e lanciati dalla finestra. Purtroppo per gli altri, il successo nell'accoppiamento con un partner significa morte e cannibalizzazione da parte della femmina. Mi vedo come un vero salvatore.
          I lettori provenienti da climi più esotici, dove gli aracnidi velenosi rappresentano una minaccia reale, potrebbero essere colpiti dal mio coraggio, con solo oggetti di vetro come protezione. Non lo siate. Ci possono essere circa 650 specie di ragni qui (chi ne ha bisogno?) - ma nessuna è pericolosa - tranne che per l'ego. Questo non significa che non sembrino minacciosi; dopotutto, uno è il ragno gigante domestico. Un altro è il ragno della falsa vedova; innocuo, ma così chiamato per la sua somiglianza con il pericoloso ragno vedova nera che si trova altrove. Detto questo, i ragni clandestini sulle spedizioni di banane dal Sud America non sono sconosciuti qui e hanno un pugno velenoso. Mentre tutti i ragni possono sembrare orribilmente simili, nel Regno Unito è richiesta una semplice regola pratica: vedi anche uno delle dimensioni di una mano che corre sul tuo tappeto? Nessun motivo di allarme. Vedi qualche azione a otto zampe nel reparto frutta del tuo supermercato locale? Beh, meglio chiamare la sicurezza.
          Comprendere le apparenti somiglianze che nascondono importanti variazioni tra le specie può anche essere istruttivo per gli investitori obbligazionari di oggi. Oltre ai ragni, l'equinozio d'autunno ha portato anche il tanto annunciato taglio dei tassi da parte della Federal Reserve. In effetti, la Fed è arrivata un po' in ritardo alla festa dopo i precedenti tagli delle banche centrali di eurozona, Regno Unito, Cina, Canada, Nuova Zelanda, Svizzera e Svezia. L'eccezione in questa storia è la Banca del Giappone che ha aumentato i tassi durante l'estate, anche se solo al livello tutt'altro che velenoso dello 0,25%.
          A prima vista, questa è una buona notizia per gli investitori obbligazionari: nonostante il recente rally dei rendimenti, le obbligazioni sembrano ancora avere un buon valore; ad esempio, i rendimenti delle obbligazioni statunitensi a 10 anni si aggirano intorno al 3,8% al momento in cui scriviamo, ancora più alti che in qualsiasi altro momento degli ultimi 13 anni e anche al di sopra dell'inflazione annua al 2,5% (che dovrebbe scendere ulteriormente nei prossimi mesi). Le obbligazioni hanno anche rivendicato il loro ruolo di copertura per attività rischiose come le azioni. Gli investitori ricorderanno un doloroso 2022 in cui azioni e obbligazioni sono state scambiate al ribasso insieme mentre l'inflazione tendeva al rialzo e le banche centrali inasprivano la politica, distribuendo rendimenti negativi quasi ovunque (vale a dire, i rendimenti azionari e obbligazionari erano correlati positivamente). Ma con l'inflazione che tornava all'obiettivo e con ulteriori tagli dei tassi ancora previsti, una correlazione negativa dei rendimenti sembra più probabile.
          Quindi, un reddito superiore all'inflazione e un buon potenziale di copertura del rischio del portafoglio: cosa c'è che non va nelle obbligazioni?
          Il nostro Fixed Income Investment Forum si è riunito di recente per considerare esattamente questo punto. La conclusione è stata semplice: poiché l'inflazione scende al target (o addirittura al di sotto) in molti paesi e le banche centrali sono per lo più nelle fasi iniziali di una serie prevista di tagli dei tassi, questo dovrebbe essere un ambiente inequivocabilmente buono per le obbligazioni.
          Ma anche i nostri sensi di ragno si sono attivati quando abbiamo esaminato più in dettaglio la situazione globale, e in particolare i prezzi di mercato.
          Negli Stati Uniti, nonostante emergano alcune preoccupazioni sulla salute generale dell'economia, in particolare per quanto riguarda la debolezza del mercato del lavoro, si colloca ancora tra le economie con le migliori performance a livello mondiale. L'attività dei consumatori e delle imprese è rimasta forte e permangono alcune pressioni sui prezzi interni, in particolare nei servizi di base. Ciò ci suggerisce che il temuto atterraggio brusco di una recessione è solo un rischio di coda per la fine del 2025 o l'inizio del 2026. Ma i prezzi forward di mercato implicano che la Fed taglierà i tassi al di sotto del 3% entro la fine del 2025 (un bel 2% in meno rispetto a oggi). Ciò è ben al di sopra delle aspettative della Fed e nostre. Quindi molte buone notizie sono già state scontate e questo potrebbe rappresentare un ostacolo per rendimenti obbligazionari ancora migliori da qui in poi.
          Ciò è in completo contrasto con l'eurozona, dove la crescita è ben al di sotto del trend, con un consenso di appena lo 0,6% per il 2024, rispetto al 2,6% negli Stati Uniti. Anche la più grande economia della regione, la Germania, sta flirtando con la recessione. La domanda interna dell'eurozona è cresciuta a malapena dal 2019, l'attività delle imprese e dei consumatori è relativamente debole e l'inflazione complessiva è scesa sotto il 2% a settembre. E mentre la BCE ha tagliato i tassi due volte durante l'estate, la comunicazione in merito a un ulteriore allentamento futuro è stata mista, anche se la situazione sul campo sembra richiedere un'azione più stridente. Di conseguenza, il prezzo forward di mercato per la BCE indica sorprendentemente un numero leggermente inferiore di tagli dei tassi, e una consegna più lenta, rispetto alla Fed. In questo caso deduciamo che i prezzi di mercato non hanno sufficientemente scontato la debolezza generale e che il mercato obbligazionario ha un certo potenziale per sovraperformare gli Stati Uniti nei mesi a venire. E poi c'è la Cina, dove i rendimenti obbligazionari sono in calo costante dal 2020, mentre l'economia ha lottato per sfuggire a un'uscita tardiva dalle restrizioni COVID e a una bolla immobiliare in deflazione. Dopo un graduale lancio di sostegno politico che non è riuscito a ottenere trazione, o addirittura a generare molta fiducia negli investitori, le autorità hanno recentemente annunciato una serie di misure aggressive per far uscire l'economia da una spirale deflazionistica. Tra queste, un taglio del requisito del coefficiente di riserva per le banche (che può potenzialmente stimolare i prestiti), un taglio del tasso di finanziamento bancario, nuovo capitale per le banche statali, un taglio dei tassi dei mutui, requisiti di acconto più bassi, una struttura governativa per acquistare case invendute e una struttura di stabilizzazione per il mercato azionario. Tutto ciò è arrivato con forti accenni di un ulteriore sostegno della politica fiscale a venire. Le implicazioni a lungo termine di questa politica devono ancora essere valutate, ma l'effetto immediato è stato quello di spingere i rendimenti dei titoli di Stato decennali di circa 20 punti base al rialzo e di introdurre un nuovo livello di volatilità in un mercato che fino ad allora era stato tra i più performanti.
          Nelle tre maggiori economie del mondo, l'interpretazione semplice è che una politica monetaria più facile sta arrivando ovunque, e tutta in una volta. Ma guardando più da vicino, una valutazione realistica deve essere diversa; in termini di grado di supporto politico a venire, rischi ad esso correlati e come i rischi dovrebbero essere valutati.
          È la stessa cosa quasi ovunque si guardi; paesi come Svezia e Svizzera, dove i miglioramenti nell'inflazione stanno correndo più veloce delle aspettative, contrastano con Regno Unito e Australia dove l'inflazione è stata più rigida di quanto i decisori politici avessero sperato e i tagli dei tassi saranno probabilmente eseguiti più lentamente che altrove. I decisori politici e gli investitori parlano dei tagli dei tassi a venire, ma di quanto e quanto velocemente saranno radicalmente diversi in tutto il mondo.
          Questa è una buona notizia per gli investitori obbligazionari globali attivi che possono ruotare le loro allocazioni tra i mercati per beneficiare delle caratteristiche di diversificazione del reddito e del rischio delle obbligazioni, mentre indirizzano le partecipazioni verso i paesi che ritengono abbiano le migliori caratteristiche di rischio/rendimento. Nelle nostre strategie globali odierne, ciò significa un'inclinazione verso l'eurozona e un bias di inclinazione della curva negli Stati Uniti (ad esempio, pensiamo che il rapporto rischio/rendimento sia ancora migliore nelle obbligazioni a breve termine).
          E, mentre abbiamo le nostre aspettative di base su come queste storie si svolgeranno nel 2025, dobbiamo accettare che ci sono alcuni eventi che possono facilmente far cambiare direzione ai mercati. Le elezioni statunitensi di novembre sono una delle più ovvie, ma oggi chiunque può indovinare i possibili risultati e le implicazioni economiche e di mercato. Quindi è meglio non essere troppo dogmatici sul probabile risultato delle elezioni ora, ma mantenere la capacità di reagire rapidamente agli eventi mutevoli (ad esempio, concentrarsi sulla liquidità).
          Allo stesso modo, gli eventi attuali in Cina necessitano di molta attenzione. Il livello di stimolo politico delineato sopra, unito alle misure fiscali più profonde che probabilmente arriveranno, avrà sicuramente effetti di ricaduta per l'economia globale. Se l'economia statunitense sta già andando meglio di quanto molti pensino e se gli investimenti delle famiglie e delle aziende cinesi vengono sbalzati fuori dal loro torpore, allora le prospettive di crescita globale saranno migliori delle attuali previsioni di consenso, l'inflazione probabilmente più alta e molti prezzi di mercato per i tassi terminali probabilmente sbagliati (vale a dire, le banche centrali non saranno in grado di tagliare così profondamente come previsto).
          Mentre ci avviciniamo all'ultimo trimestre, in uno scenario che riteniamo ancora positivo per le obbligazioni, non c'è spazio per l'autocompiacimento. Gli investitori devono prestare molta attenzione alle differenze (e ai prezzi) nei mercati globali, anche se le banche centrali perseguono percorsi simili per i tassi di riferimento. E il mantenimento di livelli ragionevoli di liquidità consentirà rapidi aggiustamenti nelle posizioni attorno a importanti eventi di rischio che devono ancora verificarsi. Il ragno domestico maschio inizia la giornata con un'attenzione risoluta su un obiettivo, ma con un risultato catastrofico inaspettato. Non commettere questo errore.
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