Le aziende festeggiano il nuovo anno con rinnovato ottimismo

Economico

Resoconto:

C'è un rinnovato senso di ottimismo tra i leader delle piccole e medie imprese mentre considerano le loro prospettive aziendali ed economiche per l'anno a venire, secondo il sondaggio Business Leaders Outlook 2025 di JPMorganChase pubblicato oggi. Rispetto a un anno fa, la fiducia nell'economia nazionale è balzata di 12 punti percentuali al 55% tra i titolari di piccole imprese e più che raddoppiata dal 31% al 65% tra i leader delle medie imprese. Questo atteggiamento ottimista si estende alle loro stesse aziende, con tre quarti degli intervistati che esprimono una prospettiva positiva per i prossimi 12 mesi.

I timori di recessione si sono attenuati, con il 69% delle piccole e il 71% delle medie imprese incerte o che non se ne aspettano una nel 2025. Tuttavia, l'inflazione rimane una delle principali preoccupazioni poiché la maggior parte dei titolari di piccole imprese sta assistendo a un aumento delle spese aziendali e più di tre quarti dei dirigenti di medie imprese ritengono che i costi stiano aumentando.

"Le aziende stanno entrando nel 2025 con uno slancio positivo dopo aver navigato in un periodo di elevata inflazione e tassi di interesse migliori del previsto", ha affermato Ginger Chambless , responsabile della ricerca, JPMorganChase Commercial Banking. "Osserveremo attentamente come questo ottimismo si estenderà per tutto l'anno e influenzerà le strategie di crescita delle aziende".

Cogliere le opportunità in un panorama globale complesso

Oggi, la maggior parte dei leader afferma di avere un atteggiamento positivo nei confronti dell'economia locale (il 60% delle piccole imprese e il 59% di quelle di medie dimensioni esprimono fiducia), ma le prospettive globali sono più moderate, riflettendo l'incertezza sui cambiamenti nei modelli commerciali globali, i potenziali impatti tariffari e le tensioni geopolitiche.

Nell'identificare le sfide per il 2025, le aziende di medie dimensioni indicano i dazi internazionali (19%), la concorrenza degli Stati Uniti (18%) e le preoccupazioni sulle politiche commerciali della Cina (17%, in aumento di 8 punti percentuali rispetto allo scorso anno). Tuttavia, quasi la metà (46%) prevede di espandersi in nuove aree geografiche nei prossimi 12 mesi, in quanto cercano di crescere.

"Nel corso della storia, i leader aziendali hanno dimostrato una notevole capacità di trasformare gli ostacoli in opportunità", ha affermato John Simmons , Head of Commercial Banking, JPMorganChase. "Mentre affrontano le pressioni del lavoro, le dinamiche della supply chain e una miriade di altre sfide, la loro tenacia e ingegnosità spingeranno senza dubbio la loro crescita nel prossimo anno".

Il quaranta percento delle piccole imprese e quasi la metà delle medie imprese (46%) affermano che la carenza di manodopera, la fidelizzazione e il reclutamento sono sfide significative. Molti stanno prendendo in considerazione tattiche come l'aumento degli stipendi, l'offerta di orari flessibili o l'aumento dei benefit per affrontare questi problemi.

Le aspettative di fatturato e profitto aumentano mentre le aziende si concentrano sui driver di crescita

"I titolari di piccole imprese tendono a essere ottimisti per natura, ma come mostra il sondaggio, stiamo assistendo a livelli di ottimismo particolarmente forti all'inizio del 2025. Non vedo l'ora di vedere come questo entusiasmo si rifletterà sull'economia", ha affermato Ben Walter, CEO di Chase for Business.

Incoraggiate dal crescente ottimismo, le aziende sono ottimiste quando si tratta delle proiezioni di performance delle loro aziende per il 2025. Tra le piccole imprese intervistate:

Due terzi prevedono maggiori profitti (67%) e vendite (66%)

La metà (51%) prevede di aumentare la spesa

La maggioranza (64%) prevede di investire di più per supportare le vendite aggiungendo prodotti (35%), finanziando più pubblicità (34%) e aumentando le campagne sui social media (31%), tra le altre strategie

Anche le piccole imprese stanno investendo in tecnologia per alimentare la trasformazione digitale. In particolare, il 48% prevede di aggiungere applicazioni di intelligenza artificiale (IA) alla propria attività nel prossimo anno. Mentre quasi l'80% dei leader delle piccole imprese afferma di implementare, utilizzare o prendere in considerazione l'adozione dell'IA, circa la metà (46%) esprime preoccupazione per il suo potenziale impatto sul business.

Anche le medie imprese si aspettano risultati più solidi nel 2025:

Quasi tre su quattro (74%) prevedono un aumento dei ricavi/vendite, in aumento di 13 punti percentuali rispetto all'anno precedente

Il 65% prevede profitti più elevati, in aumento di 10 punti percentuali. La metà (51%) prevede di aumentare il personale, in aumento di sette punti percentuali.

Il 38% prevede maggiori spese in conto capitale

Per favorire questa crescita, poco più della metà delle medie imprese (53%) prevede di lanciare nuovi prodotti e servizi e il 43% prevede di avviare partnership e/o investimenti strategici.

Posizionamento per una crescita sostenibile

Quando le aziende elaborano i loro piani per l'anno a venire, tenere conto delle considerazioni di seguito può aiutare a garantire che siano sulla buona strada per una crescita sostenibile.

Continua l'espansione del mercato:

Condurre regolarmente ricerche di mercato per comprendere il panorama competitivo e le potenziali barriere all'ingresso può aiutare a individuare opportunità di crescita in nuovi mercati o segmenti.

Sbloccare il capitale circolante:

Il capitale circolante delle aziende dovrà tenere il passo con i piani di espansione per accelerare la crescita. Le strategie per sbloccare la liquidità includono l'aumento dei margini di profitto, il miglioramento della gestione dell'inventario e la garanzia del finanziamento del capitale circolante.

Abbraccia la trasformazione digitale:

Investire nella giusta tecnologia può aiutare le aziende a rimanere competitive, semplificare le operazioni e migliorare l'esperienza del cliente. Ad esempio, l'automazione dei processi, sempre più implementata tramite AI, può essere utilizzata per attività ripetitive come l'immissione di dati, la fatturazione e le richieste di assistenza clienti, e per ridurre i costi operativi.

Riduci i rischi aziendali:

Sviluppare una strategia di gestione del rischio solida aiuterà a identificare e mitigare le potenziali minacce e a garantire la resilienza aziendale. Ad esempio, aggiornare i protocolli di sicurezza informatica per proteggere i dati e diversificare i fornitori per gestire potenziali interruzioni.

Pianificare in anticipo le transizioni aziendali:

Indipendentemente dalla fase in cui si trova un'azienda, è necessario creare una strategia di transizione per più scenari, che si tratti di una fusione, di un'acquisizione, di un'IPO, di un piano di azionariato dei dipendenti o di un'altra soluzione, per contribuire a colmare il divario tra il successo aziendale e gli obiettivi di ricchezza personale.

Per maggiori informazioni sul sondaggio Business Leaders Outlook 2025, consulta i report sulle medie e piccole imprese.

Metodologia del sondaggio

Il sondaggio Business Leaders Outlook di JPMorganChase è stato condotto online dall'11 al 15 novembre 2024 per le piccole imprese (fatturato annuo compreso tra $ 100.000 e $ 20 milioni) e dal 12 novembre al 4 dicembre 2024 per le medie imprese (fatturato annuo compreso tra $ 20 milioni e $ 500 milioni). In totale, hanno partecipato al sondaggio 2.644 imprenditori e leader statunitensi di vari settori. Per le tendenze anno su anno, i dati attuali vengono confrontati con i dati raccolti nel quarto trimestre degli anni precedenti. I risultati di questo sondaggio online rientrano nei parametri statistici per la validità e il tasso di errore è di più o meno il 3,1% per i risultati delle piccole imprese e di più o meno il 3,4% per i risultati delle medie imprese, entrambi al livello di confidenza del 95%.

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Notizie finanziarie del 13 gennaio

FastBull in primo piano

Le notizie del GIORNO

Economico

[Informazioni rapide]

1. Gli Stati Uniti annunciano nuove sanzioni al settore energetico russo.

2. Yoon Suk-yeol non parteciperà alla prima udienza del processo di impeachment.

3. Goolsbee della Fed afferma che i dati sull'occupazione mostrano una stabilizzazione del mercato del lavoro.

4. A dicembre, il Canada ha creato il maggior numero di posti di lavoro degli ultimi due anni.

5. Il mercato del lavoro statunitense rimane solido, aprendo la strada a tagli più lenti dei tassi.

[Dettagli della notizia]

Gli USA annunciano nuove sanzioni al settore energetico russo

Il Ministero degli Esteri russo ha rilasciato una dichiarazione in risposta alle nuove sanzioni imposte dagli Stati Uniti contro il settore energetico russo, secondo quanto riportato da Sputnik News della Russia l'11 gennaio. La dichiarazione accusava gli Stati Uniti di destabilizzare i mercati globali per danneggiare l'economia russa a spese degli alleati europei e dei cittadini statunitensi. Ha inoltre dichiarato che la Russia risponderà a queste azioni ostili e le prenderà in considerazione nella sua strategia economica estera. Le sanzioni statunitensi, annunciate il 10 gennaio, prendono di mira i principali produttori di petrolio e gas, i fornitori di servizi per i giacimenti petroliferi, i funzionari energetici e i progetti per l'esportazione di prodotti energetici russi.

Yoon Suk-yeol non parteciperà alla prima udienza del processo di impeachment

Il presidente della Corea del Sud messo sotto accusa, Yoon Suk Yeol, non parteciperà alla prima udienza del processo per determinare se verrà rimosso dall'incarico o reintegrato, a causa di preoccupazioni sulla sua sicurezza, ha affermato Yoon Kab-keun, l'avvocato che rappresenta il presidente, il 12 gennaio. Yoon Kab-keun ha spiegato che i tentativi illegali di far rispettare un mandato di arresto hanno creato rischi per la sicurezza. Se questi problemi saranno risolti, il presidente è disposto a partecipare alle future udienze. La Corte costituzionale prevede di tenere ulteriori udienze il 16, 21, 23 gennaio e 4 febbraio.

Goolsbee della Fed afferma che i dati sull'occupazione mostrano che il mercato del lavoro si sta stabilizzando

L'ultimo rapporto sulle buste paga non agricole suggerisce che il mercato del lavoro si sta stabilizzando a piena occupazione senza segnali di surriscaldamento, ha affermato Austan Goolsbee, Presidente della Federal Reserve di Chicago, venerdì scorso. L'inflazione è migliorata negli ultimi mesi, ma la crescita annualizzata dell'inflazione sembra elevata principalmente a causa delle crescenti pressioni sui prezzi all'inizio del 2024. Se la stabilità continua, con i tassi di inflazione stabili e l'occupazione stabile e piena, i tassi di interesse torneranno a un livello neutrale e saranno probabilmente molto più bassi di quanto non siano ora tra 12 e 18 mesi. Tuttavia, il ritmo dei tagli dei tassi dipenderà dalle condizioni economiche.

Il Canada aggiunge il maggior numero di posti di lavoro in due anni a dicembre

A dicembre 2024, il Canada ha registrato la crescita occupazionale più grande degli ultimi due anni, con un aumento dell'occupazione di 91.000 unità e un tasso di disoccupazione in calo al 6,7%. Gli economisti intervistati avevano precedentemente previsto un modesto aumento dell'occupazione di 25.000 unità, con un tasso di disoccupazione in aumento al 6,9%.

La crescita dell'occupazione a dicembre è in netto contrasto con la maggior parte dell'anno scorso, quando le assunzioni non sono riuscite a tenere il passo con la crescita della popolazione e il tasso di disoccupazione è aumentato. Il Canada ha registrato una crescita dell'occupazione in 9 degli ultimi 12 mesi, con un aumento mensile medio di circa 47.000 posti di lavoro. La debolezza del mercato del lavoro ha portato la banca centrale a tagliare i tassi di interesse di 0,5 punti percentuali due volte alla fine dell'anno scorso. Le negoziazioni di Overnight Index Swap indicano ora una probabilità di circa il 60% di un taglio dei tassi di 25 punti base da parte della Banca del Canada entro la fine del mese, in calo rispetto al 75% prima della pubblicazione dei dati.

Il mercato del lavoro statunitense rimane solido, aprendo la strada a tagli più lenti dei tassi

L'occupazione non agricola negli Stati Uniti è aumentata di 256.000 unità a dicembre, superando significativamente le aspettative del mercato, mentre il tasso di disoccupazione è diminuito. Il tasso di partecipazione alla forza lavoro è rimasto invariato rispetto al valore precedente e la crescita mensile dei salari ha rallentato.

Analizzando i dati, i servizi di istruzione e assistenza sanitaria, il tempo libero e l'ospitalità e i settori governativi sono stati i principali motori della crescita delle buste paga non agricole. Inoltre, l'occupazione nel commercio al dettaglio è passata da positiva a negativa, probabilmente spinta dalla forte domanda di acquisti dei consumatori durante la stagione delle vacanze di fine anno, mentre è aumentata anche l'occupazione nei trasporti e nell'immagazzinamento.

Dopo essere stato colpito dagli uragani nell'ottobre 2024, il mercato del lavoro statunitense ha registrato una ripresa sostenuta a novembre e dicembre. La crescita di 256.000 posti di lavoro a dicembre è stata il livello più alto da aprile 2024 e anche il tasso di disoccupazione è sceso dal massimo annuale del 4,23% al 4,09%. Questa ripresa può essere attribuita alla forte domanda dei consumatori di fine anno che ha guidato la crescita dei posti di lavoro al dettaglio al di sopra della stagione.

Un altro fattore potrebbe essere il notevole aumento dei casi di influenza negli Stati Uniti, che ha mantenuto la creazione di posti di lavoro nei servizi di istruzione e assistenza sanitaria a livelli elevati. In uno scenario di un tasso di partecipazione alla forza lavoro invariato, ore di lavoro medie stabili e un rallentamento marginale nella crescita della retribuzione oraria media, le pressioni inflazionistiche guidate dai salari si sono allentate.

Con una significativa incertezza sull'inflazione dovuta alle politiche in sospeso dell'amministrazione Trump, la Federal Reserve ha adottato una posizione cauta durante la riunione di dicembre, pianificando di rallentare il ritmo dei tagli dei tassi. I solidi dati sulle buste paga non agricole rafforzano la motivazione della Fed per un ritmo più lento di tagli dei tassi in attesa di maggiore chiarezza sulle prossime politiche di Trump.

[Focus di oggi]

Nessuno

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Preferiti

La maggior parte delle azioni asiatiche calano prima dei dati sull'occupazione negli Stati Uniti; valute stabili

Giustino

Azioni

Venerdì la maggior parte dei mercati azionari asiatici è scesa, mentre le valute sono rimaste stabili, poiché gli investitori sono rimasti cauti in vista del cruciale rapporto sull'occupazione negli Stati Uniti, che potrebbe avere un impatto sulle prospettive di ulteriori tagli dei tassi di interesse e sul dollaro.

L'indicatore MSCI per le azioni dei mercati emergenti è sceso dello 0,5%, toccando il minimo da settembre. L'indice è sceso di oltre il 25% rispetto al suo massimo storico nel 2021.

Le azioni a Singapore sono scese dell'1,9%, ritirandosi ulteriormente da un massimo di oltre 17 anni raggiunto mercoledì. Il benchmark era sulla buona strada per il suo giorno peggiore dall'inizio di agosto 2024.

Il dollaro di Singapore è sceso dello 0,2%, mentre il baht thailandese è sceso dello 0,3%.

Si prevede che il rapporto sulle buste paga non agricole degli Stati Uniti, atteso più tardi nella giornata, indichi che a dicembre sono stati creati 160.000 posti di lavoro, con una disoccupazione che si attesta al 4,2%.

Un aumento molto più consistente dei posti di lavoro rafforzerebbe la tesi che la Federal Reserve debba ridurre i tagli dei tassi e probabilmente rafforzerebbe il biglietto verde, alla luce dei recenti dati che indicano una resilienza dell'economia statunitense.

La prospettiva di un minor numero di tagli dei tassi e l'incertezza riguardo alle politiche tariffarie e di immigrazione proposte dal presidente eletto Donald Trump hanno portato a un'impennata dei rendimenti obbligazionari globali, sostenendo il dollaro e mantenendo sotto pressione le valute dei mercati emergenti questa settimana.

"I mercati asiatici hanno mostrato resilienza grazie a tassi reali interessanti, supporto interno e mancanza di preoccupazioni fiscali. Tuttavia, rimaniamo cauti sull'EMFX nel medio termine, dato il potenziale impatto della politica statunitense sui flussi di capitale e il calo del cuscinetto di rendimento reale", hanno affermato gli analisti di Citi in una nota.

"Riteniamo che il rally dell'USD e la riduzione del carry sui mercati emergenti rendano i mercati valutari emergenti vulnerabili nel breve termine."

In Asia, la Bank of Korea (BOK) e la Bank Indonesia (BI) pubblicheranno le loro decisioni di politica monetaria la prossima settimana. Entrambe le banche centrali hanno già avviato il loro ciclo di allentamento dei tassi, ma gli analisti ritengono che questa volta probabilmente manterranno i tassi.

"Le mosse sproporzionate sul mercato dei cambi a dicembre impediranno in ultima analisi alla BOK di abbassare il tasso di riferimento a gennaio", hanno affermato gli analisti di Barclays in una nota.

Il won sudcoreano è sceso dello 0,3%, mentre le azioni hanno chiuso in ribasso dello 0,2%. L'indice azionario di riferimento è salito del 3% nella sua migliore settimana da metà novembre, aiutato dalle speranze che circondano le tecnologie di intelligenza artificiale.

Le azioni in Indonesia sono salite dello 0,6%, mentre la rupia è scesa leggermente.

"Sebbene la BI preferirebbe probabilmente riprendere il ciclo di tagli dei tassi, riteniamo che le pressioni sull'IDR (rupia) prevalgano sugli istinti pro-crescita della banca centrale", hanno affermato gli analisti di Barclays.

La prossima settimana i mercati attendono i dati sull'inflazione dall'India e quelli sulle vendite al dettaglio e sul PIL dalla Cina.

Fonte: Theedgemarkets

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Le azioni globali aumenteranno del 10% entro la fine del 2025, affermano gli strateghi di Citi

Owen Li

Azioni

Secondo gli strateghi di Citigroup Inc., quest'anno le azioni globali dovrebbero registrare un rialzo del 10%, sostenute dalla solida crescita degli utili aziendali e dall'ampliamento dei guadagni azionari al di fuori degli Stati Uniti.

La stratega Beata Manthey prevede che gli utili globali saliranno anche del 10% poiché la crescita economica rimane resiliente, sebbene abbia messo in guardia dai rischi sulle politiche del presidente degli Stati Uniti in arrivo Donald Trump. Ha mantenuto una preferenza per le azioni statunitensi, mentre l'Europa è la scelta "preferita" per la diversificazione in settori legati al ciclo economico.

"Il quadro macroeconomico continua a supportare un'ulteriore crescita degli utili aziendali e dei guadagni del mercato azionario", ha scritto Manthey in una nota, aggiungendo che si aspetta che gli Stati Uniti continuino a sovraperformare fino a quando non ci sarà maggiore chiarezza sulle politiche di Trump, una posizione più morbida sui dazi e un dollaro più debole stimoleranno le azioni internazionali.

L'indice MSCI All-Country World ha subito una battuta d'arresto nel nuovo anno dopo un rally di oltre il 50% dai minimi del 2022, poiché gli investitori temono che potenziali tariffe radicali dagli Stati Uniti possano interrompere il commercio globale. Anche l'incertezza politica in Europa e un'economia cinese stentata hanno pesato sul sentiment.

Negli Stati Uniti, l'attenzione è rivolta alla possibilità che i guadagni possano estendersi ad altri settori oltre a quello tecnologico, dopo che solo una manciata di pesi massimi ha guidato la ripresa negli ultimi due anni grazie all'ottimismo nei confronti dell'intelligenza artificiale.

Manthey di Citi ha affermato che si aspetta che il divario negli utili tra il gruppo Magnificent Seven di titoli tecnologici e il resto dell'indice SP 500 si riduca quest'anno.

Fonte: Theedgemarkets

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Le banche svizzere lottano con margini più bassi, rivela un sondaggio Ey

Owen Li

Economico

Le banche svizzere hanno abbassato le loro aspettative di profitto per i prossimi anni a causa del calo dei tassi di interesse e nonostante la maggiore domanda di credito dopo il crollo di Credit Suisse del 2023, ha affermato giovedì Ernst and Young (EY).

Secondo la società di consulenza, circa il 40% delle 100 banche intervistate in un sondaggio annuale in vista della stagione di rendicontazione dei risultati bancari ha affermato di aspettarsi un calo degli utili nei prossimi 1-2 anni, sebbene l'85% ritenga che l'utile operativo tornerà a crescere nel lungo periodo.

Le previsioni più caute fanno seguito ai risultati record di molte banche svizzere nel 2023.

I tassi di interesse più bassi incideranno negativamente sui bilanci delle banche, ha affermato Patrick Schwaller, Managing Partner di EY, secondo cui anche le banche svizzere hanno maggiori difficoltà ad aumentare i volumi di prestito.

"Ora vediamo per la prima volta che il bilancio delle banche sta tornando a essere un fattore limitante", ha detto Schwaller ai giornalisti a Zurigo.

Il crollo di Credit Suisse ha portato a un aumento della domanda di servizi bancari da parte dei suoi ex clienti, ma l'indagine ha rilevato che ciò non si è necessariamente tradotto in nuovi affari.

Spesso le banche più piccole non erano in grado o non volevano acquisire ex clienti di Credit Suisse perché non avevano le dimensioni adeguate o erano diffidenti nell'acquisire alcuni rapporti bancari.

"Un cattivo affare dal punto di vista del rischio resta un cattivo affare", ha affermato Fredrik Berglund, responsabile di EY.

Guardando al futuro, la riduzione dei costi, i miglioramenti dell'efficienza e l'intelligenza artificiale saranno temi importanti nel settore bancario svizzero, ha affermato EY.

"L'intelligenza artificiale è la leva più importante per le banche per realizzare più valore per il cliente e la banca stessa", ha affermato Marcel Zuend, partner di EY. "Prevediamo che il percorso accelererà in modo significativo nei prossimi 12 mesi".

Fonte: Theedgemarkets

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Grandi speranze, basi solide

Cohen

Economico

Si prevede che l'inflazione rimanga entro livelli gestibili, con l'inflazione PCE di base destinata a rallentare al 2,2% entro la fine del 2025. Questo allentamento delle pressioni inflazionistiche consentirà alla Federal Reserve di mantenere politiche monetarie accomodanti, rafforzando ulteriormente la crescita economica.

Per quanto riguarda il mercato azionario, il 2024 ha mostrato una performance notevole, con l'SP 500 in crescita di circa il 28% da inizio anno, che segnerebbe la sua migliore performance annuale dal 2019. Questa solida performance è stata guidata da una combinazione di fattori, tra cui solidi utili aziendali, tassi di inflazione più bassi e una serie di tagli dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve. Il rally post-elettorale ha ulteriormente rafforzato la fiducia degli investitori, portando a massimi record e guadagni significativi in vari settori.

Guardando al 2025, il ciclo tecnologico rimane un tema centrale. Si prevede che il continuo progresso nell'intelligenza artificiale (IA) e in altre tecnologie innovative guiderà un'ulteriore crescita nel settore tecnologico. Inoltre, le aspettative sono elevate per una crescita degli utili superiore al 12% il prossimo anno, alimentata da una forte spesa in conto capitale IT e dall'innovazione tecnologica.

I rischi geopolitici incombono nel 2025, con tensioni in regioni come il Medio Oriente e l'Asia che potrebbero potenzialmente interrompere le catene di fornitura globali e avere un impatto sul sentiment degli investitori. Queste incertezze potrebbero portare a maggiori costi per il bilancio della difesa degli Stati Uniti, poiché il governo cerca di rafforzare la sicurezza nazionale e rispondere alle minacce internazionali. Il Dipartimento della Difesa ha già proposto un bilancio di 849,8 miliardi di dollari per il 2025, riflettendo la necessità di affrontare queste sfide geopolitiche.

Le economie europee sono ancora impantanate: il consolidamento fiscale resta un obiettivo e un potenziale freno alla crescita, mentre l'instabilità politica in Francia e Germania è in corso. Le prospettive fiscali in Cina stanno migliorando, ma i consumi interni continuano a subire venti contrari.

Nel complesso, abbiamo mantenuto una preferenza per le azioni rispetto al reddito fisso sulla base del fatto che il contesto macroeconomico rimarrà favorevole. Per quanto riguarda le azioni, TAA continua a preferire gli Stati Uniti rispetto ad altre regioni, dato un contesto economico migliore, fondamentali aziendali più sani e un rischio netto di ribasso inferiore dalle politiche varate dalla nuova amministrazione statunitense. Per quanto riguarda il reddito fisso, il comitato ritiene che l'alto rendimento rimanga interessante dato il rendimento iniziale di circa il 7% e un'aspettativa di bassi default.

INASPETTATO, MA FREQUENTE: IL MERCATO AZIONARIO AUMENTA DI QUASI IL 30%

Nel 2024 non si prevedeva una forte performance del mercato azionario statunitense, ma i dati sono rimasti in linea con quelli storici.

Tassi di interesse

Siamo negligenti nel sollevare il problema del tetto del debito in questo periodo dell'anno, ma, che ci piaccia o no, il tetto del debito tornerà in vigore quando torneremo al 2025. Tuttavia, la composizione politica di Washington l'anno prossimo dovrebbe togliere dal tavolo il rischio estremo di un default tecnico sui titoli del Tesoro USA. Per il momento tralasciamo la politica fiscale e i deficit per dire che siamo grati di non stressarci per le "date x" in questo periodo di feste.

Ciò non significa che non ci saranno ancora delle ripercussioni sui mercati monetari nelle prime fasi del 2025. Sebbene sia improbabile che il Congresso non riesca a trovare una risoluzione al tetto del debito, è anche improbabile che sarà la loro massima priorità dopo essere stati insediati, con conseguenti probabili interruzioni nei modelli di emissione dei Treasury Bill nella prima metà del 2025. Il Dipartimento del Tesoro dovrà rispettare il tetto del debito fino alla sua risoluzione, con conseguenti minori emissioni di T-Bill di quanto altrimenti previsto e una pressione al ribasso sui tassi del mercato monetario a parità di altre condizioni. Sebbene riteniamo che ciò avrà probabilmente un impatto maggiore sui rendimenti dei T-Bill nel breve termine rispetto ai rendimenti dei fondi del mercato monetario, si tratta di un'interruzione relativamente piccola rispetto a un episodio di tetto del debito a pieno titolo.

AGGIORNAMENTO SUL TETTO DEL DEBITO DI DICEMBRE

Una minore emissione di buoni del Tesoro potrebbe comportare una pressione al ribasso sui tassi.

Il tetto del debito torna in vigore a gennaio.

Anche se un default tecnico sembra essere escluso, prevediamo un'emissione di buoni del Tesoro irregolare e ridotta nel primo semestre.

Non dovremmo preoccuparci troppo delle notizie sul tetto del debito pubblico mentre ci avviciniamo al 2025.

Mercati del credito

Il mercato high yield (HY) ha registrato una forte sovraperformance il mese scorso in seguito alle elezioni statunitensi. I partecipanti al mercato hanno interpretato la "red sweep" come uno scenario positivo, portando gli spread high yield a restringersi. Mentre gli spread HY rimangono storicamente ristretti, vale la pena notare che ci sono stati diversi casi in cui l'indice obbligazionario HY è stato scambiato a livelli ristretti per lunghi periodi di tempo. Nonostante i forti rendimenti recenti, gennaio ha dimostrato di fornire rendimenti sproporzionati. Il rendimento medio obbligazionario HY di gennaio negli ultimi 38 anni di +1,55% supera la media di tutti gli altri mesi di 97 punti base (bps). Dal 1987, i rendimenti high yield sono stati positivi per l'84% del tempo a gennaio. Mentre gennaio è in genere il mese migliore del calendario per HY, il periodo di 30 giorni da metà dicembre a metà gennaio ha fornito rendimenti ancora migliori in media, +1,93%, ovvero più di quattro volte un tipico periodo di 30 giorni.1

Ci sono sempre delle eccezioni all'"effetto gennaio", come a gennaio 2022, quando l'high yield ha registrato una perdita del -2,77%, che è stato il secondo peggior gennaio mai registrato. Questa perdita è stata guidata dalla narrazione aggressiva della Fed, tuttavia, dirigendosi verso il nuovo anno, quella narrazione si è capovolta, il che potrebbe portare a un gennaio che sembra storia passata.

EFFETTO GENNAIO ALTO RENDIMENTO

Gennaio ha dimostrato di offrire rendimenti storicamente sproporzionati.

While high yield spreads remain historically tight, it’s worth noting that there have been multiple instances where the high yield bond index traded at tight levels for extended periods of time.

January’s average HY bond return over the past 38 years of +1.55% exceeds the average for all other months by 97 basis points. Since 1987, high yield returns have been positive 84% of the time in January.

We continue to think high yield is attractive.

EQUITIES

Since the U.S. elections on November 5th, U.S. large caps have rallied 4.9% through December 10th. Excluding Nvidia, all Mag-7 stocks were solid and contributed a majority of the returns over this period. U.S. small caps fared only modestly better at 5.3% despite initial optimism on Trump-related themes surrounding deregulation and reshoring. Developed ex-U.S. and Emerging Markets have also performed well, delivering double-digit local currency returns in each of the last two years. However, a stronger dollar in 2024 has reduced returns for dollar based investors by 4.6% and 5.7%, respectively.

Barring a December sell-off, U.S. large caps will post their second consecutive year of at least 25% returns, stretching the 1-year forward price-to-earnings ratio to 24x. However, expected double-digit earnings growth over the next two years, a healthy consumer, and continuing expectations for interest rate cuts provide support for our continued preference for U.S. equities. Valuations overseas are in line with historical averages and look cheap relative to the U.S., but growth catalysts are lacking, particularly in parts of Europe. We maintain an underweight to Developed ex-U.S. and a slight overweight to Emerging Markets.

U.S. ON TOP, BUT OTHER REGIONS WERE SOLID

Returns to U.S. investors impacted by stronger dollar.

The second consecutive year of at least 25% U.S. large cap equity gains casts a shadow over solid double-digit local currency returns from other regions.

Valuations appear stretched in the U.S., but we feel they are justified given the earnings growth outlook.

We reaffirm our constructive view on equities, maintaining overweights to the U.S. and, to a lesser degree, emerging markets. We remain underweight developed ex-U.S. equities.

REAL ASSETS

Negli ultimi dieci anni, la domanda globale di energia ha continuato a crescere. Prima è arrivata la crescita del "cloud", guidata dai più grandi hyperscaler del mondo. Questi utenti hanno guidato la crescita dei data center e la spesa in conto capitale dal 2016. Le attuali esigenze di intelligenza artificiale generativa rappresentano un punto di svolta per i settori dei servizi di pubblica utilità e della generazione di energia. Si prevede che i ricavi dell'intelligenza artificiale cresceranno a un tasso medio annuo del 38% nei prossimi 6-7 anni (Structure Research, Company Filings). Il lancio di Chat GPT ha catalizzato la crescita dei ricavi di OpenAI. Entro 60 giorni dal lancio, ChatGPT ha eclissato 100 milioni di utenti e 20 mesi dopo è passato da $ 0 a $ 3,6 miliardi di ricavi ricorrenti (ChatGPT, New York Times). Con molti utenti finali alla ricerca di campus su larga scala quattro volte più grandi dell'ultima generazione di soli tre anni fa, si prevede che la sana domanda di energia e data center continuerà.

Secondo CBRE, le stime di crescita degli utili delle utility e dei produttori di energia potrebbero raggiungere cifre elevate a una sola cifra nei prossimi due anni. Con i contributi di solidi fondamentali e crescita degli utili, robusti rendimenti dei redditi e valutazioni scontate, siamo ottimisti sul settore delle infrastrutture in vista del 2025.

HAI UN FLUSSO

La crescita delle infrastrutture sta accelerando con l'intelligenza artificiale.

Spinte dalle esigenze dell'intelligenza artificiale, le aspettative sulla domanda globale di energia continuano a crescere.

Le stime di crescita degli utili delle aziende di servizi di pubblica utilità e dei produttori di energia elettrica potrebbero raggiungere cifre elevate, anche a una sola cifra, nei prossimi due anni.

Manteniamo una posizione sovrappeso sulle infrastrutture quotate a livello globale, grazie a fondamentali solidi, robusta crescita degli utili e valutazioni scontate.

Fonte: Northerntrust

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Outlook 2025: l'economia globale deluderà in mezzo a un'enorme incertezza

Giustino

Economico

L'economia globale deluderà nel 2025. I decisori politici potrebbero essere soddisfatti di tassi di crescita globali intorno al 3%. Ma non riescono ad affrontare le sfide fondamentali e l'economia globale sta procedendo a tentoni, ben lontano dai tassi medi del 4% e superiori dei decenni passati. Le politiche commerciali del presidente eletto degli Stati Uniti Donald Trump potrebbero dare un duro colpo alle prospettive. Nel frattempo, le termiti continuano a banchettare sulle fondamenta dell'economia globale.

La crescita degli USA potrebbe rallentare nel corso dell'anno, ma molti analisti prevedono ancora una crescita intorno al 2,25%. Il consumatore irrefrenabile aiuterà a scongiurare una recessione, mettendo di nuovo fine alla folla dell'atterraggio brusco. La politica economica non politica degli USA rimane un disastro.

La crescita dell'area euro dovrebbe 'numericamente' aumentare ma restare debole, soprattutto in Germania , che potrebbe assistere a un rimbalzo del gatto morto. Tuttavia, i PIGS (Portogallo, Irlanda, Grecia e Spagna) voleranno.

I decisori politici cinesi stanno orientandosi verso stimoli monetari e fiscali cauti, ma non supereranno l'enorme debito strutturale dell'economia , gli ostacoli immobiliari, deflazionistici e di fiducia . In primavera, le autorità pubblicheranno un obiettivo di crescita forse di circa il 5% e lo raggiungeranno in un modo o nell'altro. L'India rimane in un certo senso un punto luminoso.

Il tasso di crescita del Giappone nel 2025 riprenderà, sostenuto dagli aumenti salariali e dal fatto che il prodotto interno lordo del 2024 è stato frenato da una brusca contrazione nel primo trimestre.

La crescita latinoamericana resta ostacolata da problemi di produttività e corruzione di lunga data, con i problemi finanziari del Brasile che si intensificano e le relazioni tra Stati Uniti e Messico che minano la fiducia. L'Argentina potrebbe essere la star!

Frammentazione e multilateralismo in crisi

I principali progressi economici degli ultimi 80 anni sono stati facilitati dal potere egemonico degli Stati Uniti e dalla struttura di sicurezza che essa offriva, all'interno della quale perseguire l'ordine liberale.

Ma il peso globale relativo dell'America è diminuito e gli USA si sono un po' ripiegati su se stessi. Dopo la crisi finanziaria del 2008, il G20 è stato pubblicizzato come il forum principale per la cooperazione economica internazionale. Ma poi ha arrancato, lacerato dalla brutalità della Russia contro l'Ucraina, dalle scarse prestazioni in molti mercati emergenti, dall'isolazionismo e dalla bellicosità di Trump e dal logorio delle relazioni USA-Cina.

Gli Stati Uniti, l'Europa e il Giappone si sono ricollegati in un G7 rivitalizzato e coeso su questioni come sanzioni finanziarie, criminalità informatica, antiriciclaggio e aiuti all'Ucraina contro la Russia. Ma anche questa unità rischia di logorarsi mentre Trump 2.0 inietta incertezza e volatilità.

Il commercio e gli investimenti liberali sono sotto assedio

The Joe Biden administration was little different than a revanchist Trump 1.0. Now, Trump 2.0 threatens 25% tariffs on Mexico and China – America’s two largest trading partners – while across the board tariffs of 10% to 20% would batter Europe and 60% China. If implemented, a massive hit to global growth will be delivered. Some suggest the tariff threats are merely a negotiating tactic for unspecified concessions. Who knows?

Protecting national security is essential. But much is simply protectionism. Is America truly afraid that Chinese solar panels and electric vehicles will undermine national security? Is a mothballed steel plant and lost jobs better than one owned by a firm from the country of a close ally that protects jobs?

Decoupling continues amid growing US-China tensions

Everybody in the US is a China hawk. The only question is how big the talons are. The US is possibly on the verge of banning TikTok, further cutting off less-than-advanced chips, adding more firms to the entity list, on top of tariffs.

President Xi Jinping will stand up to Trump and China will retaliate. US levers on China are not as strong as under Trump 1.0. But China is not doing itself any favours in the West’s eyes by embracing President Vladimir Putin, looking indifferently on Russia’s war against Ukraine and fomenting hostility in the South China Sea.

Europe remains weak and divided

Trump is dismissive of Europe, America’s staunchest ally. The French government remains stalemated. No matter who runs Germany, economic policy is hamstrung and the country’s growth model broken. Surprisingly, Italy is Europe’s island of stability in a stormy sea.

Skirmishing between European Union member states and Brussels will continue. A divided Europe disdainful of Trump 2.0 won’t formulate a coherent response.

Poor macroeconomic policy, squeezed real incomes undermine public trust

Inflation is down but productivity growth languishes, squeezing real incomes and bolstering insecurity and populism.

Public debt is high in the US, much of Europe, Japan and China. In the US, the fiscal trajectory is unsustainable. Trump is likely to boost deficits from the already absurdly high level of 7% of GDP, pushing up longer-term rates, hurting investment and causing market indigestion. Will bond vigilantes return?

European high-debt countries will seek to restrain deficits, and Germany won’t pursue major workarounds from its rigid debt brake. Structural reform will continue to flag as policy-makers are wary of political fallout from adjustment costs.

China has some fiscal space at the centre, but is cautious in using it, let alone helping consumers rather than overhauling its inefficient investment and export-led growth model.

At some point, the fiscal chickens and unwillingness to revamp growth models will come home to roost. Further real income squeezes are likely and huge bouts of market volatility may be a sign of more trouble.

L'economia globale del 2025 sarà deludente. Il peso economico e politico relativo dell'America è ancora forte, ma in calo. In tutto il mondo, la frammentazione politica, i colpi alla globalizzazione, l'incertezza, il multilateralismo in difficoltà, la scarsa politica economica e la leadership mediocre accelereranno l'indebolimento del tessuto globale. Ci sono molti colpevoli, ma gli Stati Uniti sono al centro di questo autogol.