La stagione delle donazioni: comprendere l'universo dei veicoli di beneficenza

Economico

Resoconto:

Jeff Brooks, Senior Wealth Strategist, analizza i vari tipi di strumenti di donazione benefica per aiutare gli investitori a prepararsi meglio alle decisioni di trasferimento della ricchezza che le famiglie con un patrimonio netto elevato e molto elevato devono affrontare.

L'ultimo trimestre dell'anno è la stagione più impegnativa per gli investitori quando si tratta di raccolta fondi e donazioni benefiche. Il successo della filantropia dipende interamente dall'obiettivo o dagli obiettivi che un investitore sta cercando di raggiungere, che siano obiettivi sociali, obiettivi di trasferimento di ricchezza, obiettivi personali o deducibilità fiscale.

In questo articolo, il primo di una serie sulle donazioni filantropiche, esaminiamo i vari tipi di strumenti di beneficenza che possono essere utilizzati per massimizzare il successo filantropico.

Sebbene questo materiale informativo non intenda fornire consulenza fiscale o legale, può aiutare gli investitori a prepararsi meglio alle problematiche e alle decisioni relative al trasferimento della ricchezza che le famiglie con un patrimonio netto elevato e molto elevato devono affrontare.

L'anno scorso, la stima totale delle donazioni benefiche negli Stati Uniti ha superato i 557 miliardi di dollari. Le organizzazioni non profit generano la maggior parte delle donazioni da quattro fonti di donazione: donazioni vitalizie da parte di individui, lasciti testamentari e trust da parte di individui, donazioni da fondazioni benefiche e donazioni da aziende. Sebbene il contributo maggiore provenga da donazioni vitalizie individuali (67% dei contributi totali), le organizzazioni non profit di maggior successo attingono da ciascuna di queste fonti per i finanziamenti più stabili anno dopo anno.

Prima di addentrarci negli aspetti strategici della filantropia, ho pensato che sarebbe stato utile definire alcuni dei termini comunemente usati nel mondo delle donazioni benefiche, in particolare i diversi termini per le organizzazioni benefiche che sono spesso usati in modo intercambiabile ma che in realtà hanno definizioni diverse.

Nonprofit: un'organizzazione creata per servire il bene pubblico, come sfamare gli affamati o fornire soccorso in caso di calamità. Le organizzazioni nonprofit non sono soggette all'imposta federale sul reddito.

Charity: un tipo di organizzazione non-profit focalizzata sulla fornitura di aiuti a chi è nel bisogno. Tutte le organizzazioni di beneficenza sono non-profit, ma non tutte le non-profit sono enti di beneficenza. Le organizzazioni di beneficenza non sono soggette all'imposta federale sul reddito e le donazioni sono deducibili dalle tasse.

Non-profit: un'organizzazione creata per servire gli interessi degli azionisti o dei membri dell'organizzazione stessa, come un club sportivo o un'associazione di categoria. In sostanza, un'organizzazione non-profit è un'organizzazione non-profit che non è un ente di beneficenza. Queste entità non sono soggette all'imposta sul reddito, ma le donazioni non sono deducibili dalle tasse.

Organizzazioni 501(c)(3): sono essenzialmente le stesse delle organizzazioni di beneficenza. 501(c)(3) è la sezione dell'Internal Revenue Code (IRC) che consente l'esenzione di un'organizzazione dalle imposte federali sul reddito e la deducibilità delle donazioni. Si noti che l'IRC concede un'esenzione fiscale federale a 32 diversi tipi di organizzazioni non profit (vedere la pubblicazione IRS 557), ma solo le donazioni alle organizzazioni 501(c)(3) forniscono la deducibilità fiscale delle donazioni dei donatori.

Queste differenze sono importanti da comprendere perché, mentre la maggior parte delle organizzazioni non profit sono esenti da tasse, solo le organizzazioni di beneficenza che soddisfano requisiti specifici stabiliti dall'IRC possono offrire ai donatori la possibilità di dedurre i contributi dal reddito. Ecco perché è fondamentale confermare la posizione dell'organizzazione beneficiaria in merito alla deducibilità fiscale delle donazioni. I donatori che desiderano ottenere una detrazione fiscale devono prima confermare la capacità del contribuente di specificare le detrazioni e, in secondo luogo, confermare lo stato di esenzione fiscale del beneficiario. Queste informazioni possono essere trovate tramite la funzione di ricerca delle organizzazioni esenti dell'Internal Revenue Services, su IRS.gov. Ora, diamo un'occhiata al "perché" dietro le donazioni di beneficenza e a come spesso vengono combinate con altri obiettivi fiscali e di trasferimento di ricchezza. Obiettivi sociali, obiettivi di trasferimento di ricchezza, obiettivi personali e deducibilità fiscale sono tutti fattori che influenzano la selezione finale dello strumento di donazione utilizzato per la donazione. Chiarire le vere motivazioni dell'investitore è un passaggio essenziale per una donazione di beneficenza di successo.

Gli investitori filantropici dovrebbero considerare quanto segue:

1. Quali obiettivi sociali cerco di raggiungere facendo una donazione?

2. Qual è il mio piano patrimoniale complessivo e in che modo questa donazione benefica contribuisce al raggiungimento dei miei obiettivi di trasferimento della ricchezza?

3. Quanto sono importanti per me i benefici fiscali? E per quanto riguarda la deducibilità delle imposte sul reddito, sulle donazioni e sulle successioni?

4. Quali vantaggi personali sto cercando di ottenere? (ad esempio, soddisfazione/apprezzamento personale, un approccio iniziale alla governance familiare, qualificazione per un premio o beneficio in cambio del mio contributo).

Infine, esploriamo alcune tecniche utilizzate per le donazioni benefiche e le ragioni più comuni per cui vengono utilizzate.

Donazioni dirette in denaro: forniscono il massimo valore e liquidità immediata per l'ente di beneficenza. Spesso la tecnica di donazione più semplice ma non la più efficiente dal punto di vista fiscale.

Donazioni di asset apprezzati detenuti per un anno o meno: deduzione consentita per il valore di base o di acquisizione dell'asset. Nessun riconoscimento di guadagno, ma nessuna deduzione per tale guadagno.

Donazioni di asset apprezzati detenuti per più di un anno: Deduzione per il valore corrente dell'asset. Nessun riconoscimento di guadagno e quindi nessuna imposta su tale guadagno (win, win).

Donazioni di beni che presentano perdite di capitale non realizzate (il cui valore attuale è inferiore a quello dell'acquisizione): in genere è meglio vendere il bene, realizzare la perdita deducibile e quindi versare il ricavato della vendita.

Donazioni "con benefici": per i donatori che desiderano ricevere un premio, accesso o diritti di denominazione su un edificio o un programma. Ciò può aiutare a raggiungere obiettivi personali ma può ridurre la deducibilità.

Distribuzioni benefiche qualificate (QCD): le distribuzioni dirette opportunamente orchestrate dagli IRA soddisfano i limiti minimi di distribuzione richiesti e proteggono i QCD dal reddito. I contributi QCD sono consentiti fino a $ 105.000 nel 2024 e sono indicizzati per l'inflazione in seguito. I QCD vengono utilizzati quando le distribuzioni minime richieste non sono necessarie/desiderate per uso personale e il cliente è incline alla beneficenza.

Rendite vitalizie di beneficenza: l'ente di beneficenza riceve una donazione e in cambio accetta di fornire una serie di pagamenti al donatore. Spesso, l'ente di beneficenza utilizza una parte del dono per acquistare una rendita vitalizia commerciale per fornire la serie di pagamenti. Le rendite vitalizie di beneficenza sono in genere utilizzate per garantire un flusso di cassa a vita al donatore e possono anche ridurre la deducibilità del contributo.

Trust di rimanenza di beneficenza (CRT): un CRT è simile a una rendita di beneficenza, tranne per il fatto che il destinatario della donazione è un trust irrevocabile. I termini del trust forniscono un flusso di entrate di pagamenti al donatore per un certo numero di anni (non superiore a 20) o per la vita del donatore (vale a dire, il "beneficiario principale"). Alla fine del termine di pagamento, i beni del trust rimanenti vanno in beneficenza (vale a dire, il "beneficiario rimanente").

I CRT sono comunemente utilizzati per ottenere benefici fiscali per i clienti che sono inclini alla beneficenza, hanno beni molto apprezzati, vorrebbero vendere per diversificare e/o creare liquidità e desiderano ottenere il differimento dell'imposta sul reddito sul guadagno. La proprietà con guadagni in conto capitale non realizzati viene conferita al trust. Il fiduciario vende quindi la proprietà e investe i proventi. Poiché il trust è irrevocabile e il beneficiario rimanente è esente da imposte, dalla vendita non deriva alcuna responsabilità fiscale immediata, sebbene ogni pagamento dal trust al donatore comporti l'obbligo di pagare l'imposta sul reddito sull'importo della distribuzione. Pertanto, un CRT è un contributo di beneficenza che comporta benefici fiscali.

Charitable Lead Trusts (CLT): un CLT è meglio descritto come l'immagine speculare di un CRT. I CLT sono trust irrevocabili i cui termini forniscono un flusso di entrate di pagamenti a un ente di beneficenza (vale a dire, il "beneficiario principale") per un numero qualsiasi di anni. Alla fine del termine di pagamento, i beni del trust rimanenti vanno all'individuo/agli individui designati nel trust (vale a dire, i "beneficiari rimanenti"). I CLT sono utilizzati per ritardare e ridurre il valore (e l'imposta sulle donazioni) della donazione ai singoli beneficiari rimanenti. I CLT sono spesso utilizzati per raggiungere obiettivi di beneficenza trasferendo potenzialmente beni in crescita alle generazioni successive. Pertanto, mentre un CRT offre vantaggi fiscali sul reddito, un CLT è un contributo di beneficenza che comporta vantaggi fiscali sulle donazioni.

Donor Advised Funds (DAF): i DAF sono conti di beneficenza finanziati da singoli donatori ma mantenuti e gestiti da un ente di beneficenza. Una volta che il donatore effettua il contributo, l'ente di beneficenza sponsor ha il controllo totale sui fondi. L'ente di beneficenza è responsabile della tenuta del conto, dell'investimento dei contributi del conto e della distribuzione dei fondi del conto con la consulenza del donatore. Le distribuzioni vengono effettuate ogni volta che l'ente di beneficenza e il donatore lo richiedono. Attualmente la legge non richiede che i fondi DAF vengano distribuiti. I DAF sono considerati enti di beneficenza pubblici ai fini della detrazione fiscale; tuttavia, i DAF non sono destinatari qualificati di un QCD.

Fondazioni private (PF): le entità istituite da un individuo, una famiglia o una società per supportare attività di beneficenza sono trattate ai fini dell'imposta sul reddito come fondazioni private. Le PF possono essere organizzate come società o trust. Sono solitamente utilizzate per erogare sovvenzioni ad altre organizzazioni di beneficenza (piuttosto che gestire direttamente i programmi sociali stessi).

Ci sono molte restrizioni imposte ai PF, tra cui restrizioni sui requisiti di auto-negoziazione e distribuzione annuale. I PF pagano anche le tasse sul reddito netto da investimenti guadagnato su asset trattenuti. I contributi ai PF possono fornire una certa deducibilità fiscale, ma è meno deducibile delle donazioni a enti di beneficenza pubblici. Tuttavia, i PF consentono al donatore il controllo dell'investimento degli asset donati (con alcune limitazioni) e consentono al donatore di controllare la gestione e la distribuzione degli asset del fondo (con alcune limitazioni). I PF spesso impiegano e pagano i membri della famiglia per amministrare la fondazione.

Gli investitori hanno chiaramente molte scelte quando fanno donazioni benefiche, e l'elenco di tecniche sopra riportato non è affatto esaustivo. Chiarire e dare priorità ai veri obiettivi di un cliente è un passaggio essenziale per una donazione benefica di successo. Inoltre, lavorare con l'avvocato e il professionista fiscale di un cliente aumenterà notevolmente le possibilità di successo.

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La mano visibile dello Stato: politiche industriali nei mercati emergenti

CEPR

Economico

Le politiche industriali hanno vissuto una rinascita negli ultimi anni, anche nei mercati emergenti, poiché i governi cercano di rimodellare le loro economie e affermare un maggiore controllo sui settori industriali. Questa tendenza è probabilmente guidata da fattori di economia politica, come il desiderio di uno stato più attivo, e in risposta ai governi stranieri che sostengono le proprie industrie nazionali. Questa prima di una serie di tre colonne amplia i dati disponibili a livello transnazionale sulle politiche industriali e documenta i modelli chiave nel modo in cui queste politiche vengono implementate, in particolare nelle economie con una minore capacità amministrativa e fiscale.

Le politiche industriali, ovvero le politiche volte a modificare la composizione settoriale della produzione in un'economia, hanno visto una rinascita negli ultimi anni. Sebbene il loro track record sia stato misto (Hasanov e Cherif 2019, Kalouptsidi et al. 2019, Juhász et al. 2023, Barwicket al. 2024, Millot e Rawdanowicz 2024), la loro crescente popolarità potrebbe riflettere considerazioni di economia politica interna: il desiderio che lo Stato svolga un ruolo più importante nell'economia (Kóczán e Plekhanov 2024) e la preferenza degli elettori per i sussidi rispetto alle tasse, poiché i costi dei primi sono meno evidenti (BERS 2024a). Le politiche industriali potrebbero anche apparire più attraenti quando altri paesi sostengono le proprie industrie, soprattutto in presenza di una crescente frammentazione geopolitica.

In una ricerca recente (EBRD 2024b, Kóczán et al. in uscita), ci basiamo sul database di Juhász et al. (2023) utilizzando l'elaborazione di large language model (LLM) per documentare le tendenze recenti nelle politiche industriali, in particolare nei mercati emergenti. Documentiamo quattro fatti stilizzati chiave.

L’uso delle politiche industriali è in aumento, anche nelle economie con minore capacità amministrativa e fiscale

L'uso di politiche industriali è in aumento nelle economie avanzate e in altri mercati emergenti, con aumenti sia nel numero di nuove politiche annunciate in un dato anno sia nel numero di politiche in atto in un dato momento (vedere Figura 1). Anche la quota di esportazioni e importazioni coperte da politiche industriali è in aumento. I nostri risultati suggeriscono che, mentre le politiche industriali sono più comunemente osservate nelle economie ad alto reddito, sono state sempre più implementate in economie con livelli inferiori di capacità amministrativa e fiscale.

The Visible Hand of the State: Industrial Policies in Emerging Markets_1

Le economie con una minore capacità amministrativa e fiscale hanno maggiori probabilità di fare affidamento su strumenti distorsivi

Gli strumenti impiegati per perseguire politiche industriali differiscono notevolmente. In larga misura, la scelta dello strumento politico è dettata dal settore, dall'obiettivo della politica e dalla struttura del mercato. A livello globale, sovvenzioni (a sostegno dell'innovazione o delle start-up IT, ad esempio), finanziamenti all'esportazione, tariffe all'importazione e prestiti e garanzie sui prestiti forniti dallo Stato (spesso a condizioni agevolate) sono gli strumenti più comuni, che rappresentano il 67% delle politiche industriali. Altri strumenti comunemente utilizzati includono requisiti di appalti pubblici che favoriscono determinati produttori, incentivi per la localizzazione del valore aggiunto nelle catene di produzione, assistenza finanziaria all'estero e sussidi alla produzione.

Abbiamo inoltre scoperto che, sebbene strumenti distorsivi, come divieti di importazione/esportazione, quote e requisiti di licenza siano, in media, utilizzati relativamente poco frequentemente, sono più comuni nelle economie con livelli inferiori di capacità amministrativa e fiscale (vedere la Figura 2, che riporta il grafico degli strumenti in relazione alla capacità amministrativa media delle economie che li implementano sull'asse orizzontale e alla capacità media di aumentare le entrate fiscali sull'asse verticale).

Al contrario, strumenti quali il trade finance, gli incentivi per localizzare il valore aggiunto e i requisiti di localizzazione negli appalti pubblici sono associati a livelli relativamente elevati di capacità amministrativa. Di conseguenza, sono più comuni nelle economie più ricche.

The Visible Hand of the State: Industrial Policies in Emerging Markets_2

La maggior parte delle politiche industriali discriminano gli interessi stranieri e le politiche specifiche delle singole aziende sono comuni

Sebbene gli elementi competitivi possano aiutare a ridurre al minimo le distorsioni associate alla "scelta dei vincitori", le recenti politiche industriali, sia nelle economie avanzate che nei mercati emergenti, hanno prevalentemente discriminato gli interessi stranieri (ad esempio, stabilendo barriere all'importazione o sovvenzionando i produttori nazionali; vedere anche Evenett et al. 2024).

Sono comuni anche le politiche industriali specifiche per azienda (vedi Figura 3). Oltre l'80% delle politiche industriali in Canada e negli Stati Uniti sono mirate ad aziende specifiche (ad esempio tramite prestiti export-import). La Cina si distingue per avere un'alta percentuale di politiche specifiche per azienda per il suo livello di sviluppo, con le sue politiche che in genere mirano a grandi imprese (spesso di proprietà statale) nel settore manifatturiero. Nei paesi più poveri, la quota di politiche specifiche per azienda tende a essere inferiore.

The Visible Hand of the State: Industrial Policies in Emerging Markets_3

Le clausole di tramonto sono diventate più diffuse

I sussidi concessi a specifiche aziende o settori strettamente definiti possono causare "dipendenza" e richiedere che le politiche vengano estese indefinitamente, indipendentemente dai loro benefici. Di conseguenza, le politiche industriali tendono a essere più facili da introdurre che da abbandonare, con le politiche delle industrie nascenti spesso continuate ben oltre gli anni di infanzia di tali settori. I nostri risultati suggeriscono che l'incorporazione di clausole di tramonto (date di fine automatiche) è diventata più comune negli ultimi anni. Questo sviluppo, che ha coinciso con l'aumento di strumenti più addictive come i sussidi, è benvenuto e può, in una certa misura, indicare che i paesi stanno imparando da decenni di esperienza passata con le politiche industriali. Tuttavia, le politiche con clausole di tramonto rimangono una minoranza.

Implicazioni politiche

L'esperienza passata con le politiche industriali offre diversi insegnamenti. In primo luogo, le politiche dovrebbero incorporare pressioni competitive e test basati sul mercato, come l'orientamento verso l'esterno e gli incentivi per il trasferimento di conoscenze. I meccanismi di valutazione devono essere visti come un processo di apprendimento continuo. Includere clausole di tramonto fin dall'inizio può aiutare a prevenire la "dipendenza" dalle politiche e facilitare l'eliminazione graduale delle misure di supporto quando non sono più necessarie. Infine, data l'importanza critica di un'implementazione efficace, le politiche industriali dovrebbero essere abbinate a investimenti continui nella capacità amministrativa e nella qualità burocratica.

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Trumponomics e il mercato immobiliare europeo

UBS

Economico

Ad alto livello, l'approccio America-first, compresi i dazi annunciati, non è una buona notizia per l'economia europea. Sebbene la spinta fiscale pianificata per l'economia statunitense probabilmente produrrà ricadute positive per l'economia europea nel breve periodo, i dazi, così come le possibili ritorsioni, probabilmente faranno male. Mentre le condizioni esatte, i tempi e l'importo sono sconosciuti, si prevede che l'introduzione dei dazi ostacolerà la crescita in Europa, in particolare la crescita dei paesi orientati all'export, prima di tutto l'economia tedesca già rafforzata.

Una crescita economica più lenta, a parità di condizioni, avrebbe un impatto negativo sui mercati immobiliari commerciali in Europa tramite il mercato degli affitti, poiché le aziende europee orientate all'export vedrebbero la loro attività rallentare. Inoltre, un aumento dei costi dei materiali e un'inflazione potenzialmente importata dagli Stati Uniti potrebbero anche spingere la Banca centrale europea a reagire di nuovo sul lato dei tassi di interesse, il che metterebbe pressione non solo sul lato del reddito, ma anche sui valori del capitale. Una crescita più lenta, un'inflazione e tassi di interesse più elevati sono veleno per la maggior parte dei mercati delle attività, incluso il settore immobiliare.

Tuttavia, il quadro non è del tutto negativo: non tutto resta uguale.

Come esempio ovvio, il ritorno di Trump ha implicazioni per la sicurezza dell'Europa, in quanto ha minacciato ripetutamente di ritirare il sostegno degli Stati Uniti ai paesi NATO che non raggiungono il loro obiettivo di spesa del 2% del PIL per la difesa. L'Europa dovrà quindi intensificare gli sforzi e sono già in atto piani per costruire un'Unione europea per la difesa, nominare un Commissario per la difesa e "spendere di più, spendere meglio, spendere insieme" per la difesa.1 Sebbene probabilmente reagiranno con un certo ritardo, la logistica e il settore immobiliare manifatturiero sarebbero i chiari vincitori della regionalizzazione dei contratti di difesa.

Nel 2022, l'Europa ha speso 240 miliardi di euro per la difesa e ne spenderebbe circa 80 miliardi in più supponendo che tutti i paesi spendano circa il 2% del loro PIL per la difesa, portando le spese per la difesa dell'Europa a 320 miliardi di euro all'anno.2 Tuttavia, esistono stime che sono quasi il doppio, quindi il numero potrebbe essere molto più alto.3 Ma attenendoci alla stima più bassa: tra giugno 2022 e giugno 2023, 75 miliardi di euro, ovvero circa un terzo del bilancio della difesa, sono stati spesi per il materiale. Quasi quattro quinti di questa cifra sono stati tuttavia acquistati al di fuori dell'Europa, principalmente dagli Stati Uniti.4 Supponendo che la spesa per la difesa raggiunga il 2% del PIL delle nazioni e che la quota di acquisto rimanga approssimativamente costante, l'acquisto europeo per la difesa potrebbe essere vicino ai 100 miliardi di euro.

Chiaramente, se gli appalti regionali aumentano, come è l'obiettivo della Commissione UE, i contractor europei della difesa dovranno probabilmente espandere le loro capacità produttive, il che potrebbe includere una maggiore impronta immobiliare, in particolare nella produzione. Anche la domanda di magazzini in grado di facilitare i cambiamenti necessari nelle catene di fornitura della difesa probabilmente aumenterà. Ciò si aggiungerebbe a qualsiasi cambiamento guidato da fattori geopolitici incentrato, ad esempio, sulla garanzia della fornitura di materie prime e input critici, ad esempio, nella generazione e distribuzione di elettricità, nell'approvvigionamento e nella protezione dell'acqua, nella gestione delle acque reflue e dei rifiuti e in altri settori critici come quello farmaceutico.

Inoltre, la storia suggerisce che Trump porta volatilità, che alimenta la domanda di beni rifugio. Tra gli altri, ciò include l'immobiliare residenziale, che è molto meno ciclico dei segmenti commerciali. Il settore residenziale in Europa è quindi destinato a diventare un vincitore relativo tra i diversi settori dell'immobiliare commerciale, soprattutto perché la carenza di alloggi è già acuta e gli affitti rimangono sotto una pressione al rialzo.

La Trumponomics probabilmente diventerà un ulteriore test per l'economia europea in un periodo in cui le sfide strutturali sono in corso anche senza un cambiamento nelle partnership transatlantiche. Per il settore immobiliare, ci sono anche dei lati positivi, tuttavia, poiché i cambiamenti strutturali creano opportunità per gli investitori immobiliari. Gli investitori immobiliari dovrebbero quindi seguire attentamente lo sviluppo per trarre vantaggio dai cambiamenti strutturali nell'economia europea e nei settori immobiliari che servono le esigenze dell'economia europea in evoluzione.

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Si prevede che l'area euro eviterà la recessione nonostante i dazi di Trump

Goldman Sachs

Economico

Si prevede che l'economia dell'area euro si espanderà dello 0,8% nel 2025, rispetto alla previsione consensuale degli economisti intervistati da Bloomberg che indica una crescita dell'1,2%. Si prevede che il PIL tedesco si contrarrà dello 0,3% e l'economia francese si contrarrà dello 0,7%, mentre il PIL della Spagna (di nuovo in sovraperformance) aumenterà del 2%, secondo il capo economista europeo Sven Jari Stehn.

È probabile che i dazi pianificati dal presidente eletto degli Stati Uniti Donald Trump pesino in modo significativo sulla crescita, con gran parte del peso derivante dalla maggiore incertezza della politica commerciale, scrive Stehn nel rapporto del team, intitolato "Euro Area Outlook 2025: Under Pressure". Sebbene si preveda che l'economia della regione si espanderà nel prossimo anno, c'è una probabilità del 30% di una recessione significativa.

Quale impatto avranno i dazi sull'economia dell'area euro?

Sebbene l'entità di qualsiasi tariffa statunitense sia altamente incerta, Goldman Sachs Research ha scoperto che gran parte del freno alla crescita verrà da una maggiore incertezza della politica commerciale, piuttosto che dagli effettivi aumenti tariffari stessi. "Le misure di incertezza della politica commerciale sono già in aumento", scrive Stehn.

The Euro Area is Forecast to Avoid Recession Despite Trump Tariffs_1

L'aspettativa di base di Goldman Sachs Research è che l'amministrazione Trump imponga tariffe mirate all'Europa, concentrandosi sulle esportazioni legate all'auto. Si prevede che le elevate tensioni commerciali abbasseranno il livello del PIL reale dell'intera area dello 0,5%. Il colpo sarà probabilmente maggiore in Germania (0,6%) e minore in Spagna e Italia (0,3%), date le differenze nell'apertura commerciale e nell'intensità manifatturiera. Le stime dei nostri economisti suggeriscono che il colpo al PIL sarebbe il doppio in uno scenario in cui gli Stati Uniti impongono una tariffa generalizzata del 10% all'UE.

Anche il settore manifatturiero europeo deve affrontare venti contrari strutturali. I prezzi dell'energia sono scesi notevolmente rispetto al picco, ma i prezzi del gas europeo rimangono notevolmente al di sopra dei livelli pre-2022 e sono sostanzialmente più alti rispetto agli Stati Uniti. La Cina è emersa come un concorrente chiave per la produzione di beni europea, guadagnando una quota di mercato sostanziale nei settori che hanno visto aumenti dei costi.

"Prevediamo un continuo vento contrario strutturale alla ripresa industriale il prossimo anno, in particolare in Germania", scrive Stehn.

The Euro Area is Forecast to Avoid Recession Despite Trump Tariffs_2

Perché si prevede che l’area euro eviterà la recessione

Allo stesso tempo, si prevede che l'area euro subirà un inasprimento fiscale il prossimo anno. Il "freno al debito" della Germania limiterà il suo margine di spesa, mentre la Francia mira a frenare il suo bilancio. Si prevede che il Fondo europeo per la ripresa fornirà supporto fiscale nel 2025, ma è improbabile che la spinta sia sufficiente a compensare completamente la contrazione della politica fiscale a livello nazionale.

Nonostante queste sfide, i dati sull'attività economica per l'area euro indicano una crescita modesta ma positiva. Si prevede che il reddito reale (aggiustato per l'inflazione) aumenterà e i risparmi saranno elevati, entrambi fattori che dovrebbero sostenere la spesa delle famiglie. Si prevede che le economie dell'Europa meridionale saranno più resilienti di quelle del nord.

"Ci aspettiamo una moderazione della crescita nel Sud il prossimo anno, ma vediamo una maggiore resilienza alle tensioni commerciali e alle pressioni competitive della Cina rispetto al Nord", scrive Stehn. La crescita del PIL in quei paesi è stata sostenuta dal settore dei servizi, dall'immigrazione elevata e dagli investimenti del Recovery and Resilience Facility.

La lenta crescita del PIL probabilmente si tradurrà in un mercato del lavoro più debole l'anno prossimo. Il tasso di disoccupazione, al 6,3% a settembre, dovrebbe aumentare l'anno prossimo e raggiungere il 6,7% all'inizio del 2026. Si prevede che la crescita salariale rallenterà. "Un mercato del lavoro in calo supporta la nostra visione di un raffreddamento della crescita salariale", scrive Stehn. "Dopo notevoli sorprese al rialzo all'inizio dell'anno, le pressioni salariali si sono ora notevolmente raffreddate".

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Si prevede che l'inflazione scenderà al 2% nel 2025

L'inflazione è in calo dall'estate e si prevede che l'inflazione complessiva e quella di fondo torneranno a un tasso sostenibile del 2% entro la fine dell'anno prossimo, con il raffreddamento dell'inflazione dei servizi.

"Le prospettive per l'inflazione, tuttavia, rimangono notevolmente incerte", scrive Stehn. Il deprezzamento dell'euro potrebbe indicare pressioni inflazionistiche più rigide del previsto. D'altro canto, l'inflazione potrebbe essere più contenuta in un mercato del lavoro in indebolimento e in caso di tariffe statunitensi sulla Cina più elevate del previsto, che potrebbero incentivare la Cina a vendere beni in eccesso a prezzi ridotti in Europa.

La lenta crescita economica e il calo dell'inflazione probabilmente spingeranno la Banca centrale europea a tagliare i tassi di interesse. Goldman Sachs Research si aspetta che il Consiglio direttivo riduca il tasso di deposito all'1,75% a luglio (dal 3,25% di ottobre). Mentre i tagli di 25 punti base sono più probabili di quelli di 50 punti base, c'è un "basso ostacolo per un'accelerazione del ritmo nel primo trimestre se i dati sulla crescita e sull'inflazione deludono notevolmente", scrive Stehn.

L'ex presidente della BCE Mario Draghi ha identificato delle politiche che potrebbero aiutare a incrementare la produttività e l'espansione del PIL in Europa, ma ci sono ostacoli significativi all'implementazione, in particolare quando si tratta di finanziamenti congiunti dell'UE. "Tuttavia, vediamo margini per una spesa aggiuntiva per la difesa dell'UE e una certa armonizzazione normativa a partire dal prossimo anno", scrive Stehn.

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Il ruolo critico dell'infrastruttura di rete nell'innovazione dell'intelligenza artificiale

BNP PARIBAS

Economico

Mentre l'intelligenza artificiale (IA) continua a innovare i settori, il ruolo critico dell'infrastruttura di rete nel supportare lo sviluppo dell'IA viene spesso trascurato. Mentre molta attenzione è stata data ai progressi nella potenza di calcolo e nell'archiviazione, l'importanza della rete sta diventando sempre più evidente, soprattutto con l'ascesa dei Large Language Model (LLM) e dell'inferenza dell'IA.

La ricerca di BNP Paribas Exane fa luce su come il networking sia un'area sottovalutata ma cruciale dell'investimento in AI. Man mano che i modelli di AI diventano più complessi, aumenta anche la domanda di infrastrutture di networking in grado di supportarli.

Il panorama in evoluzione dell'infrastruttura di rete dell'intelligenza artificiale

La scalabilità dei modelli di intelligenza artificiale e dei carichi di lavoro di inferenza ha portato a un cambiamento nelle strategie di approvvigionamento, in particolare per gli hyperscaler e le grandi aziende che ora danno priorità all'infrastruttura di rete. Questo cambiamento è evidente nella crescente domanda di reti back-end abilitate all'intelligenza artificiale e di reti front-end tradizionali. Il supporto di cluster di intelligenza artificiale che si estendono su migliaia di nodi di elaborazione richiede sistemi di rete robusti e gli investitori stanno iniziando a prenderne nota. BNP Paribas Exane mostra che il mercato indirizzabile totale (TAM) per il networking di intelligenza artificiale potrebbe comprendere il 25% della spesa totale per l'intelligenza artificiale sugli acceleratori. Inoltre, le vendite di switch per data center potrebbero quasi raddoppiare e le vendite di switch back-end potrebbero persino quadruplicare nei prossimi anni.

"Con l'evoluzione della tecnologia AI, l'importanza dell'infrastruttura di rete continua a crescere, presentando opportunità uniche sia per le aziende che per gli investitori."—Karl Ackerman (Amministratore delegato, Semiconductors IT Hardware, BNP Paribas Exane)

La battaglia per la supremazia delle reti AI: Ethernet contro InfiniBand

Al centro del networking AI ci sono due tecnologie di spicco: Ethernet e InfiniBand. InfiniBand ha storicamente dominato il networking AI grazie alla sua capacità di soddisfare le rigorose richieste delle reti AI back-end. Tuttavia, Ethernet sta recuperando rapidamente terreno. Con la sua flessibilità intrinseca, gli utenti Ethernet stanno colmando il divario di prestazioni e potenzialmente superando persino InfiniBand in alcune aree.

BNP Paribas Exane esamina che l'ecosistema Ethernet sta maturando rapidamente. Il settore si sta preparando per NIC (Network Interface Cards) intelligenti con capacità di ordinazione flessibili che supporteranno il packet spraying, un'innovazione chiave che si prevede verrà rilasciata entro la seconda metà del 2025.

Il futuro dell'infrastruttura di rete AI

Con la maturazione della tecnologia, BNP Paribas Exane prevede che Ethernet acquisirà una quota crescente del mercato delle reti AI. Entro il 2027, BNP Paribas Exane prevede che Ethernet comanderà il 46% delle reti di carico di lavoro AI, un balzo significativo che sottolinea la crescente importanza delle reti nell'universo AI.

"Poiché l'intelligenza artificiale continua a spostare i confini dell'innovazione tecnologica, è probabile che la domanda di soluzioni di rete sofisticate si intensificherà."

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Criptovaluta

Le opzioni ETF Bitcoin stanno facendo scalpore: ecco cosa devi sapere

Bitcoin ha fatto il suo percorso dagli oscuri forum di Internet alle sale riunioni di Wall Street, ma un nuovo sviluppo potrebbe essere il suo passo più significativo finora. Il debutto del trading di opzioni su ETF Bitcoin, a partire dall'iShares Bitcoin Trust (IBIT) di BlackRock, non è solo un altro titolo per gli appassionati di criptovalute, è un punto di svolta per gli investitori di tutto il mondo.

Ma cosa sono esattamente queste opzioni Bitcoin ETF? Perché sono così importanti e come potrebbero avere un impatto sia sul mercato delle criptovalute che sulla finanza tradizionale? Man mano che questi sofisticati strumenti finanziari guadagnano terreno, potrebbero semplicemente rimodellare il modo in cui pensiamo a Bitcoin e al suo ruolo nei mercati globali.

Cosa sono gli ETF e le opzioni Bitcoin?

Gli exchange-traded fund (ETF) Bitcoin, come IBIT, offrono agli investitori un modo per ottenere esposizione a Bitcoin attraverso i mercati finanziari tradizionali senza detenere direttamente la criptovaluta. Le opzioni, d'altro canto, sono contratti che danno al detentore il diritto (ma non l'obbligo) di acquistare o vendere un asset a un prezzo specifico entro un lasso di tempo stabilito. Questi strumenti, da sempre elementi essenziali della finanza tradizionale, vengono ora introdotti negli ETF Bitcoin, fornendo un modo regolamentato e accessibile per coprirsi, speculare o gestire il rischio nel mercato delle criptovalute.

Market on Edge: Bitcoin ETF Options are Making Waves: Here's What You Need to Know_1

Il percorso di Bitcoin verso la maturità di mercato

Il debutto delle opzioni Bitcoin ETF introduce un nuovo livello di sofisticatezza nel mercato delle criptovalute. Questi strumenti introducono strumenti avanzati di gestione del rischio in un settore definito dalla volatilità e dalla speculazione al dettaglio. I trader istituzionali possono ora applicare strategie come covered call e synthetic long, consolidate da tempo nella finanza tradizionale, a Bitcoin senza bisogno di esposizione diretta.

Il trading di opzioni favorisce anche la profondità del mercato, riducendo la volatilità tramite la creazione di "acquirenti e venditori naturali" su entrambi i lati del libro degli ordini. Ciò contrasta nettamente con il comportamento storico di Bitcoin, in cui gli eventi di cronaca spesso causavano forti oscillazioni dei prezzi. Con le opzioni IBIT, Bitcoin potrebbe entrare in una nuova fase di volatilità moderata, che attrae più investitori istituzionali.

Market on Edge: Bitcoin ETF Options are Making Waves: Here's What You Need to Know_2

Impatti più ampi sull'ecosistema delle criptovalute

L'introduzione delle opzioni IBIT potrebbe avere effetti ben oltre Bitcoin. Man mano che gli strumenti finanziari tradizionali si integrano nei mercati delle criptovalute, potrebbero rafforzare la fiducia degli investitori, attrarre capitali verso le altcoin e approfondire l'infrastruttura blockchain.

In particolare, altri ETF come Grayscale e Bitwise si stanno preparando a lanciare prodotti di opzioni, mentre Cboe Global Markets introdurrà le prime opzioni di indici Bitcoin cash-settled il 2 dicembre 2024. Queste opzioni, basate sul Cboe Bitcoin US ETF Index, sono progettate per tracciare gli ETF spot Bitcoin quotati sulle borse statunitensi. Tali iniziative rafforzano la crescente legittimità degli asset digitali e la loro adozione nella finanza tradizionale.

Confronto tra IBIT e ETF sull'oro

Per comprendere l'importanza della crescita di IBIT, si consideri un confronto con iShares Gold Trust (IAU) di BlackRock, un ETF di lunga data che offre esposizione all'oro:

Asset in gestione (AUM): IBIT gestisce 48,43 miliardi di $, superando i 34,01 miliardi di $ di IAU. Ciò riflette la rapida domanda di esposizione alle criptovalute.

Volume di trading: IBIT ha una media di 66 milioni di scambi giornalieri, superando di gran lunga i 4,23 milioni di IAU. La liquidità evidenzia il crescente appeal di Bitcoin come asset negoziabile.

Premio/sconto rispetto al NAV: IBIT viene scambiato con uno sconto dello -0,05%, mentre IAU viene scambiato con un premio dello +0,40%. Ciò suggerisce un prezzo efficiente per IBIT rispetto al suo NAV.

Scadenza: lanciato a gennaio 2024, IBIT è un nuovo arrivato rispetto a IAU, che è stato un punto fermo del portafoglio sin dal 2005.

Mentre IAU rimane un pilastro per gli investitori conservatori in cerca di stabilità, IBIT si sta dimostrando un attore forte nel settore in rapida evoluzione degli asset digitali.

Orientarsi nel sentimento e nelle aspettative del mercato

I primi dati di trading per le opzioni IBIT rivelano un sentiment fortemente rialzista, con quasi 289.000 contratti call negoziati rispetto a soli 65.000 put il primo giorno. L'attività speculativa ha spinto alcune scommesse a livelli estremi, con i trader che acquistano call che implicano prezzi Bitcoin superiori a $ 170.000.

Mentre questi strike "moonshot" catturano l'attenzione, molti trader di opzioni stanno perseguendo strategie bilanciate come covered call o synthetic long per gestire i rischi. Questi approcci rendono le opzioni IBIT versatili, adatte sia agli speculatori che alle istituzioni prudenti.

Conclusione: un passo trasformativo per Bitcoin

Il lancio delle opzioni sull'ETF IBIT è un momento cruciale, che rimodella il panorama finanziario di Bitcoin. Introducendo strumenti per moderare la volatilità, migliorare la liquidità e approfondire la partecipazione al mercato, Bitcoin si sta evolvendo da un asset digitale speculativo a parte integrante della finanza tradizionale.

Man mano che più ETF Bitcoin introducono opzioni ed emergono prodotti derivati innovativi, lo spazio delle criptovalute diventerà probabilmente più resiliente e diversificato. Gli impatti nascosti delle opzioni ETF Bitcoin stanno appena iniziando a dispiegarsi, promettendo di ridefinire il modo in cui gli investitori interagiscono con il mercato delle criptovalute.

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Notizie finanziarie del 28 novembre

FastBull in primo piano

Le notizie del GIORNO

[Informazioni rapide]

1. L'indice PCE core degli Stati Uniti rimbalza

2. La fiducia delle imprese del settore dei servizi nel Regno Unito scende al suo più rapido declino in due anni a causa dell'aumento delle tasse nel bilancio

3. Il team di Trump considera tre possibili soluzioni per risolvere il conflitto Russia-Ucraina

4. Il ministro del lavoro canadese annuncia l'incapacità di porre fine allo sciopero post-operatorio

[Dettagli della notizia]

L'indice PCE core degli Stati Uniti rimbalza

Dopo il Giorno del Ringraziamento, i dati USA hanno raggiunto un picco con la pubblicazione dei dati PCE di ottobre, che hanno mostrato un aumento YoY del 2,3% (in aumento dal 2,1%) e un aumento MoM dello 0,2% (in aumento dallo 0,2%). Il Core PCE Index è aumentato del 2,8% YoY (in aumento dal 2,7%) e dello 0,3% MoM (in aumento dallo 0,3%).

Il Core PCE Index è in rialzo per la prima volta da giugno, principalmente a causa dell'aumento dei prezzi dei servizi. I prezzi dei servizi core sono aumentati dello 0,4% MoM a ottobre, il più grande aumento da marzo. I costi delle materie prime core sono rimasti stabili.

Nonostante i dati PCE siano in linea con le aspettative del mercato, la reazione del mercato alla continuazione dell'inflazione è relativamente limitata. Tuttavia, incombe l'incertezza poiché il mercato statunitense affronterà le promozioni del "Black Friday" dopo il Giorno del Ringraziamento, che segna l'inizio della stagione delle feste. Questo periodo fornirà informazioni sul mercato dei consumatori statunitense.

Una maggiore incertezza emergerà all'inizio di gennaio, quando Trump tornerà alla Casa Bianca. Le sue azioni e dichiarazioni hanno già influenzato i mercati finanziari e le aspettative del mercato.

La fiducia delle imprese del settore dei servizi nel Regno Unito scende al suo più rapido declino in due anni a causa dell'aumento delle tasse nel bilancio

Il CBI ha segnalato che l'ottimismo tra le aziende di servizi al consumatore è sceso da -19 ad agosto a -55 a novembre, il livello più basso da agosto 2022. Anche i settori dei servizi alle imprese e professionali hanno registrato un calo dell'ottimismo, scendendo da 9 a -29.

Il calo della fiducia delle aziende del settore dei servizi nel Regno Unito è il più rapido in due anni, in parte a causa dell'aumento delle tasse nel bilancio governativo del 30 ottobre del cancelliere Rishi Sunak. I servizi al consumatore sono stati quelli che hanno sofferto di più, con i grandi datori di lavoro del settore dei servizi che dovrebbero sopportare un aumento di 25 miliardi di sterline di imposte sui salari. La CBI ha notato che anche la fiducia del settore dei servizi alle aziende e professionali è peggiorata.

La fiducia indebolita, le ridotte intenzioni di assunzione e le crescenti pressioni sui costi riflettono, almeno in parte, l'imminente aumento delle aliquote dell'assicurazione nazionale per i datori di lavoro.

Il team di Trump considera tre possibili soluzioni per risolvere il conflitto Russia-Ucraina

Due fonti a conoscenza della situazione hanno affermato che il consigliere per la sicurezza nazionale di Trump, Mike Waltz, ha valutato diverse possibili soluzioni al conflitto tra Russia e Ucraina. Sebbene i dettagli della strategia siano ancora in fase di formulazione, i funzionari di Trump potrebbero spingere per un cessate il fuoco anticipato per congelare il conflitto durante i negoziati tra le due parti.

Secondo Keith Kellogg, inviato speciale per l'Ucraina e la Russia, la prima proposta prevede la continuazione degli aiuti militari all'Ucraina a condizione che Kiev si impegni in colloqui di pace con la Russia e proponga una "politica americana di ricerca di un cessate il fuoco e risoluzione del conflitto attraverso i negoziati". Allo stesso tempo, il desiderio dell'Ucraina di entrare nella NATO sarà "rinviato" per un periodo più lungo per incoraggiare la Russia a partecipare ai negoziati.

La seconda proposta si basa su una proposta avanzata da Rick Grenell, ex ambasciatore statunitense in Germania, che in precedenza aveva espresso sostegno alla creazione di "zone autonome" in Ucraina. Tuttavia, non ha spiegato in dettaglio come ciò si presenterebbe.

Un'altra idea è quella di consentire alla Russia di mantenere i territori che attualmente controlla in cambio dell'adesione dell'Ucraina alla NATO. Tuttavia, poche persone nella cerchia di Trump sembrano disposte a invitare l'Ucraina nella NATO a breve termine.

Il ministro del lavoro canadese annuncia l'incapacità di porre fine allo sciopero postale

Il ministro del lavoro canadese Steven MacKinnon ha annunciato tramite i social media che il disaccordo tra Canada Post e il sindacato è troppo grande per raggiungere un accordo e porre fine allo sciopero. Ha anche annunciato che speciali mediatori federali avevano temporaneamente interrotto la mediazione. MacKinnon ha spiegato che la sospensione delle attività di mediazione avrebbe consentito a entrambe le parti di rivalutare le proprie posizioni e tornare al tavolo delle trattative con rinnovata determinazione.

MacKinnon ha chiesto che entrambe le parti si incontrino nel suo ufficio. Se entrambe le parti possono "riprendere trattative produttive", i mediatori speciali riprenderanno i contatti con entrambe le parti. Canada Post ha iniziato uno sciopero nazionale il 15 novembre, coinvolgendo circa 55.000 dipendenti delle poste, causando un arresto completo delle operazioni di Canada Post.