La politica industriale europea a un bivio? Le prove da un sondaggio di esperti

Economico

Energia

Resoconto:

Un modesto esperimento dimostra che un pubblico specializzato di esperti politici di Bruxelles concorda ampiamente con il rapporto di Mario Draghi sulla competitività dell'UE.

Sembra che esista un consenso politico generalizzato sull'obiettivo generale dell'Unione Europea di un'economia europea competitiva e verde. Tuttavia, è difficile rispondere alla domanda su come raggiungerlo. Pacchetti di politiche complete che riflettono molti dei compromessi necessari per raggiungere l'obiettivo sono stati proposti da due ex primi ministri italiani in relazioni commissionate per guidare il prossimo ciclo di definizione delle politiche dell'UE (2024-2029; Draghi, 2024; Letta, 2024). Ma le loro prescrizioni sono in linea con le preferenze e le opinioni di altri esperti?

Abbiamo condotto un modesto esperimento su questo, approfittando di un incontro annuale di esperti economici e politici dell'UE, i Bruegel Annual Meetings (BAM) a Bruxelles, per catturare tramite un sondaggio una piccola istantanea delle opinioni degli esperti sui compromessi relativi alla politica industriale e climatica dell'UE. L'obiettivo era quello di far luce sullo stato d'animo politico a Bruxelles, in particolare nel contesto dei report di Mario Draghi (2024) ed Enrico Letta (2024), che probabilmente influenzeranno l'agenda politica dell'UE per i prossimi cinque anni.

Impostazione e risultati dell'esperimento

Al BAM del 2024, abbiamo chiesto ai partecipanti di valutare due diversi pacchetti di policy che combinano diversi compromessi all'interno di specifici campi di policy. Abbiamo impostato due esperimenti che riguardano, in primo luogo, la politica industriale e, in secondo luogo, la politica climatica ed energetica.

L'esperimento di politica industriale

In questo esperimento, il pacchetto di politiche ha comportato tre diversi compromessi rilevanti per la politica a livello dell'UE:

Se mantenere la disciplina fiscale o fornire sostegno finanziario alle industrie strategiche;

Se concentrarsi sulla garanzia della concorrenza di mercato attraverso politiche di concorrenza e di concentrazioni o stimolare la creazione di grandi "campioni europei";

Se (i) mantenere l'integrazione commerciale globale o (ii) costruire e proteggere l'industria nazionale o (iii) adottare una politica volta a mantenere l'apertura commerciale favorendo al contempo i paesi politicamente allineati ('friendshoring').

I pacchetti di politiche presentati agli intervistati includevano una delle opzioni di ogni compromesso. Dalle dodici possibili combinazioni (2x2x3), si possono identificare due combinazioni di politiche altamente coerenti. La prima è un piano economico digirista, che include la fornitura di supporto finanziario per le industrie, dando priorità alla creazione di campioni europei e al protezionismo per supportare l'accumulo industriale nazionale. La seconda era un pacchetto "frugale" e liberale di mercato, che dava priorità alla disciplina fiscale, alla concorrenza di mercato e all'apertura del mercato globale. Attraverso la ripetizione dell'esperimento e l'assegnazione casuale dei pacchetti di politiche tra gli intervistati, possiamo dedurre le preferenze per singoli compromessi e per i pacchetti di politiche complessivi. La Figura 1 mostra i risultati.

European Industrial Policy at A Crossroads? Evidence from An Expert Survey_1

Gli intervistati avevano circa il 20 percento in meno di probabilità di favorire la disciplina fiscale rispetto agli investimenti in settori strategici, mentre il sostegno alla concorrenza di mercato era in media circa l'11 percento più alto del sostegno alla difesa dei campioni europei. Entrambi questi effetti erano statisticamente significativi a un livello del cinque percento, indicando una chiara preferenza. Sulle catene di fornitura per i settori strategici, gli intervistati erano relativamente divisi: marginalmente (ma non statisticamente significativamente) favorevoli al "friendshoring" rispetto all'accumulo industriale nazionale o all'integrazione del mercato globale.

European Industrial Policy at A Crossroads? Evidence from An Expert Survey_2

La figura 2 mostra che il pacchetto di politiche più sostenuto era un ibrido che si discostava sia dalle posizioni puramente dirigiste che da quelle puramente frugali, mescolando caratteristiche di entrambe: una volontà di spendere per sostenere l'industria strategica, una visione secondo cui mantenere la concorrenza è più importante che creare campioni europei e una convinzione che il friendshoring sia preferibile sia alla continua integrazione completa del mercato globale che al protezionismo. Il pacchetto meno preferito costituiva anche una sorta di compromesso al ribasso, mescolando caratteristiche politiche che mancavano di un ampio sostegno tra gli intervistati.

Letta (2024) e Draghi (2024) riconoscono entrambi questi compromessi. Riconoscono lo spazio fiscale limitato a livello di stati membri dell'UE e sostengono un'espansione dei finanziamenti a livello UE. Draghi sostiene un aumento degli investimenti pubblici, che afferma "avranno un certo impatto sulle finanze pubbliche", il che rispecchia le opinioni degli intervistati.

Sulla concorrenza, le opinioni degli intervistati riflettono anche le raccomandazioni di Draghi. Ha suggerito di semplificare le fusioni per far crescere le aziende europee e anche che tali fusioni devono migliorare l'innovazione e mantenere la concorrenza sul mercato. Letta (2024) ha delineato in modo simile la necessità di un modello economico dell'UE che promuova grandi campioni europei mantenendo al contempo la concorrenza che coinvolge un numero maggiore di aziende più piccole.

Per quanto riguarda le supply chain, Draghi ha sostenuto sia l'accumulo di supply nazionale sia la diversificazione delle supply chain internazionali (rispecchiata dall'appello di Letta a "promuovere partnership strategiche"). Il pacchetto di policy più sostenuto dai nostri intervistati è vicino alla linea adottata sia da Letta (2024) che da Draghi (2024). Le prossime iniziative dell'UE, in particolare un accordo industriale pulito promesso dalla nuova Commissione europea, mostreranno quante di queste raccomandazioni saranno recepite.

L'esperimento sulla politica climatica ed energetica

In questo esperimento è stato presentato un pacchetto di politiche composto da quattro compromessi:

Se l'obiettivo generale del futuro bilancio dell'UE (il quadro finanziario pluriennale, QFP) debba essere la decarbonizzazione o la competitività;

Se la distribuzione a lungo termine dei costi della transizione energetica debba essere sostenuta dalle famiglie o dalle imprese;

Se mantenere la disciplina fiscale o dare priorità alle spese legate alla transizione energetica;

Se sia necessaria o meno una regolamentazione aggiuntiva, ad esempio introducendo condizioni ecologiche negli appalti pubblici.

L'esperimento di transizione energetica e climatica ha quindi consentito 16 combinazioni (4x4), due delle quali sono posizioni politiche "pure" e pienamente coerenti. La prima posizione politica pura è una posizione completamente "orientata al clima", che combina un QFP incentrato sulla decarbonizzazione, le aziende che finanziano la transizione, che dovrebbe prevalere sulle preoccupazioni relative allo spazio fiscale, e misure normative aggiuntive. Dall'altro lato dello spettro, c'è un approccio "frugale" e orientato al mercato, che vede la competitività come il focus del prossimo QFP, assegna i costi della transizione verde alle famiglie per evitare di sovraccaricare le aziende, dà priorità alla disciplina fiscale e preferisce nessun onere normativo aggiuntivo (Figure 3 e 4).

European Industrial Policy at A Crossroads? Evidence from An Expert Survey_3

In termini di focus del QFF, competitività e decarbonizzazione sono state valutate in modo simile. Ciò potrebbe implicare due cose: in primo luogo, le opinioni degli esperti sono contrastanti, con una divisione equa tra decarbonizzazione o competitività per un dato set di altri attributi. Oppure potrebbe implicare che gli intervistati sono indifferenti all'argomento e scelgono l'opzione a caso, forse perché non riconoscono che c'è un compromesso in primo luogo.

Per la seconda opzione (Figura 3), sembra esserci una preferenza per la protezione delle famiglie rispetto alle aziende dai costi della transizione energetica, sebbene il risultato sia solo marginalmente significativo a livello statistico. La terza opzione è se dare priorità alla disciplina fiscale o alla transizione energetica. Il risultato è simile all'esperimento sulla politica industriale, con la disciplina fiscale circa il 18 percento meno favorita rispetto agli investimenti nella transizione energetica. Per quanto riguarda l'ultima opzione, una regolamentazione più severa è meno favorita quando si esamina la politica in modo isolato.

European Industrial Policy at A Crossroads? Evidence from An Expert Survey_4

Il pacchetto di politiche totali più popolare tra i nostri intervistati è stato un pacchetto "orientato al clima", in cui la decarbonizzazione ha la precedenza sulla competitività aziendale e sulla disciplina fiscale, mentre è inclusa anche una regolamentazione aggiuntiva e i costi sono sostenuti dalle aziende piuttosto che dalle famiglie. In linea con questo, il pacchetto meno supportato è il pacchetto "frugale", che ha le priorità opposte. Sebbene gli intervistati preferissero una minore regolamentazione isolata, erano più aperti alla regolamentazione in combinazione con altre politiche che supportano la decarbonizzazione.

Queste preferenze sembrano ampiamente coerenti con Draghi (2024), che ha osservato che la decarbonizzazione può migliorare la competitività abbassando i costi energetici nel medio e lungo periodo. Quindi, potrebbe non esserci un compromesso percepito tra l'uno o l'altro. Sulla distribuzione dei costi, Draghi sembra sostenere la condivisione dei costi tra tutti i consumatori, persino potenzialmente spostando i costi dalle aziende ad alta intensità energetica, un punto di vista non condiviso dai nostri intervistati, che riflette alcune delle critiche ricevute dal rapporto di Draghi. La preferenza per regole aggiuntive (o almeno una modifica delle) sugli appalti pubblici si riflette nuovamente sia in Letta (2024) che in Draghi (2024), e nel nostro pacchetto più favorito.

Limitazioni e conclusioni

Innanzitutto, il numero di intervistati al nostro sondaggio è stato relativamente basso. Di conseguenza, i nostri risultati non sono molto precisi.

In secondo luogo, il nostro campione probabilmente non era pienamente rappresentativo della partecipazione al BAM. L'invito al sondaggio era incluso nell'e-mail di ringraziamento post-BAM e quindi solo i partecipanti particolarmente attenti che hanno letto l'e-mail hanno partecipato al sondaggio. Inoltre, i partecipanti al BAM sono ovviamente un pubblico selezionato, orientato verso la professione economica, il mondo accademico e le istituzioni europee, e non pienamente rappresentativo della popolazione complessiva di esperti di politica con un interesse professionale nella politica industriale e climatica. Mentre l'esperimento rimane valido internamente, la sua validità esterna è limitata.

In terzo luogo, ci siamo concentrati su esperimenti relativamente semplici, con poche opzioni e combinazioni, ma comunque pertinenti a questioni complesse, che avrebbero potuto ostacolare la comprensione complessiva da parte degli intervistati.

Tuttavia, i risultati offrono una panoramica delle tendenze di preferenza di un certo pubblico di esperti legato a Bruxelles. Troviamo risultati statisticamente significativi e intuitivi per entrambi gli esperimenti e che molte raccomandazioni in Letta (2024) e Draghi (2024) hanno colto nel segno nell'esprimere gran parte dello stato d'animo generale della politica dell'UE: ambizione sulle politiche climatiche, mentre si opta per compromessi nella politica industriale, riflettendo la mancanza di coerenza e chiarezza dell'argomento.

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Previsioni del mercato petrolifero 2025: cosa aspettarsi dai prezzi del greggio

Economico

Merce

Prospettive di domanda e offerta per il 2025

L'Agenzia Internazionale per l'Energia prevede che l'offerta globale di petrolio supererà la domanda di oltre 1 milione di barili al giorno nel 2025. Questa previsione presuppone che l'OPEC+ mantenga gli attuali tagli alla produzione per tutto il periodo.

Si prevede che i paesi non-OPEC+, in particolare Stati Uniti, Canada e Guyana, guideranno il surplus attraverso una maggiore produzione. Questa produzione aggiuntiva potrebbe mettere a dura prova la capacità dell'OPEC+ di mantenere l'equilibrio del mercato.

La ripresa della domanda post-pandemia di Covid-19 si è ampiamente esaurita, con tassi di crescita previsti in moderazione. Il rallentamento economico della Cina rimane una preoccupazione fondamentale per le proiezioni della domanda, limitando potenzialmente la pressione al rialzo sui prezzi.

Le difficoltà economiche nelle principali economie potrebbero avere un impatto ulteriore sui modelli di consumo, mentre la transizione verso tecnologie energetiche più pulite inciderebbe anche sui tassi di crescita della domanda nei mercati sviluppati.

Previsioni dei prezzi e aspettative di mercato

Le principali banche d'investimento hanno fornito previsioni prudenti sui prezzi per il 2025. Gli analisti di materie prime commerciali di Goldman Sachs prevedono una media di 76,00 $ al barile per il petrolio greggio Brent .

JP Morgan assume una posizione più ribassista , prevedendo il Brent a $ 73,00 al barile e il WTI a $ 64,00. Queste previsioni riflettono le aspettative di un'ampia offerta di mercato e di una crescita moderata della domanda.

La US Energy Information Administration prevede che l'aumento delle scorte globali avrà un impatto sui prezzi. La loro analisi suggerisce che il Brent potrebbe raggiungere una media di $ 74,00 al barile nella seconda metà del 2025.

Queste proiezioni indicano un contesto di prezzi relativamente stabile, sebbene gli eventi geopolitici e le decisioni dell'OPEC+ potrebbero creare una volatilità significativa.

Impatto sulle strategie di trading energetico

Le strategie di trading del petrolio nel 2025 dovranno tenere conto di potenziali surplus di offerta e pressioni sui prezzi. La gestione del rischio diventa cruciale in questo contesto.

I trader dovrebbero monitorare la conformità dell'OPEC+ con gli accordi di produzione, poiché qualsiasi rottura dell'unità potrebbe accelerare i cali dei prezzi. La risposta del gruppo all'eccesso di offerta del mercato sarà fondamentale.

L'analisi tecnica dei livelli chiave di supporto e resistenza aiuterà a identificare i punti di entrata e di uscita. L'intervallo di $ 70,00-80,00 per il greggio Brent sembra significativo in base alle previsioni attuali.

Le piattaforme di trading di materie prime offrono vari strumenti per gestire l'esposizione ai movimenti del prezzo del petrolio, tra cui stop loss e ordini limite.

Fattori chiave da tenere d'occhio

Gli sviluppi geopolitici restano cruciali per i mercati petroliferi. I cambiamenti nella politica energetica degli Stati Uniti potrebbero avere un impatto significativo sulle dinamiche di fornitura globale e sui movimenti dei prezzi.

La crescita della domanda cinese sarà essenziale per l'equilibrio del mercato. Qualsiasi significativa misura di stimolo economico potrebbe aumentare i consumi e sostenere i prezzi.

Il ritmo della transizione energetica e l'adozione dei veicoli elettrici potrebbero influenzare le proiezioni della domanda. Tuttavia, l'impatto potrebbe essere limitato nel lasso di tempo del 2025.

I segnali di trading e gli indicatori di mercato aiuteranno i trader a orientarsi in queste dinamiche complesse.

Come fare trading sui mercati petroliferi nel 2025

Per fare trading con successo sul petrolio è necessario comprendere sia i fattori tecnici che quelli fondamentali. Inizia con una ricerca approfondita delle condizioni di mercato.

Considera se vuoi fare trading sul petrolio tramite trading CFD . Entrambi offrono modi per trarre profitto da prezzi in aumento o in calo.

Utilizza strumenti di analisi tecnica e calendari economici per programmare le tue negoziazioni. Tieniti aggiornato con le riunioni dell'OPEC+ e le principali pubblicazioni di dati economici.

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Considerazioni sulla gestione del rischio

Utilizza sempre gli ordini stop loss per proteggerti da movimenti di prezzo avversi. La volatilità del mercato del petrolio richiede un attento dimensionamento delle posizioni.

Prendi in considerazione l'utilizzo degli avvisi di trading per rimanere informato sui movimenti di prezzo più significativi e sugli sviluppi del mercato.

La diversificazione tra diversi mercati energetici può aiutare a gestire il rischio. Non concentrare tutte le posizioni su una singola commodity.

Tieniti aggiornato sulle notizie di mercato e sui report degli analisti per adattare la tua strategia al variare delle condizioni.

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Un dilemma verde per la politica monetaria

CEPR

Economico

Questa rubrica sostiene che la transizione verde creerà dei compromessi per le banche centrali. L'eliminazione graduale delle tecnologie inquinanti probabilmente rallenterà temporaneamente la crescita della produttività, creando così pressioni inflazionistiche. Se le banche centrali scelgono di "guardare oltre" e lasciare che l'inflazione aumenti temporaneamente, le aspettative di inflazione potrebbero disancorarsi. Un approccio di politica monetaria restrittiva, invece, porterà alla disoccupazione, a minori investimenti in tecnologie verdi e a danni potenzialmente permanenti al PIL e alla transizione verde. Le politiche fiscali e creditizie che sostengono gli investimenti verdi potrebbero essere l'opzione migliore per affrontare questi compromessi.

È opinione comune che accelerare la transizione verso un'economia verde sia un imperativo (Bilal e Kanzig 2024). Quali sono le sfide che le banche centrali dovranno affrontare durante la transizione verde? In un recente rapporto scritto per la Banca dei regolamenti internazionali (Fornaro et al. 2024), proponiamo un framework per affrontare questa questione.

Il nostro punto di partenza, come sostenuto da Jean Pisani-Ferry e Selma Mahfouz (Pisani-Ferry e Mahfouz 2023), è che la transizione comporterà una trasformazione strutturale delle nostre economie dalle tecnologie inquinanti a quelle pulite. Le normative verdi, limitando l'uso di tecnologie inquinanti, innescheranno un aumento del prezzo dei beni sporchi rispetto a quelli puliti. Un accesso inferiore alle tecnologie inquinanti rallenterà la crescita della produttività, a meno che le tecnologie verdi non vengano sviluppate e adottate in modo sufficientemente rapido. Come sosteniamo, queste forze metteranno le banche centrali di fronte a un "dilemma verde".

Le conseguenze inflazionistiche della transizione verde

Consideriamo un'economia in cui la produzione viene effettuata utilizzando due tipi di beni intermedi: puliti e sporchi. I beni puliti sono prodotti utilizzando tecnologie non inquinanti, mentre la produzione di beni sporchi degrada la qualità dell'ambiente. Come nella tradizione neo-keynesiana, la politica monetaria ha effetti reali a causa delle rigidità nominali (salariali).

Modelliamo la transizione verde come un graduale inasprimento di un limite di produzione, o vincolo di fornitura, sui beni sporchi. Questo vincolo può rappresentare un limite alle emissioni di carbonio imposto dalle normative verdi, come i limiti di emissione imposti dal Sistema di scambio di quote di emissione dell'UE, o persino le politiche di tassazione del carbonio progettate per raggiungere un obiettivo di riduzione delle emissioni. L'ipotesi di base è che il regolatore internalizzi i costi a lungo termine del cambiamento climatico, sebbene non li modelliamo esplicitamente.

Quando l'offerta di beni sporchi è limitata dalla regolamentazione, il loro prezzo relativo aumenta, inducendo una riallocazione desiderabile della produzione verso beni puliti. Tuttavia, l'aumento del prezzo relativo dei beni sporchi è una fonte di pressioni inflazionistiche (vedi anche Del Negro et al. 2023).

Più precisamente, i vincoli di offerta sui beni sporchi danno origine a una curva di Phillips aggregata non lineare: relativamente piatta quando l'occupazione è sufficientemente bassa da rendere deboli i vincoli di offerta sui beni sporchi, e ripida quando l'occupazione supera la soglia che rende vincolanti i vincoli di offerta (Figura 1). In quest'ultimo caso, un aumento dell'occupazione non solo porta all'aumento standard della crescita dei salari nominali, ma anche a un aumento del prezzo relativo dei beni sporchi. Man mano che le normative verdi diventano più severe, i vincoli di offerta sui beni sporchi iniziano a vincolare a livelli di occupazione più bassi. Di conseguenza, una porzione più ampia della curva di Phillips diventa più ripida.

Questa osservazione comporta due importanti implicazioni. In primo luogo, durante la transizione verde le banche centrali dovranno affrontare un trade-off peggiore tra inflazione e occupazione. In secondo luogo, le fluttuazioni del ciclo economico guidate dallo shock della domanda possono dare origine a un'elevata volatilità dell'inflazione. Intuitivamente, i periodi di elevata domanda aggregata sono associati a vincoli di offerta vincolanti sui beni sporchi, causando forti aumenti del loro prezzo relativo e dell'inflazione complessiva. Quando la domanda aggregata è bassa, invece, i vincoli di offerta sui beni sporchi sono allentati, l'inflazione cala in qualche modo, ma non abbastanza da compensare l'aumento dell'inflazione durante i boom guidati dalla domanda.

Cambiamento tecnologico endogeno durante la transizione verde

Lo sviluppo e l'adozione di tecnologie verdi ha il potenziale per conciliare le riduzioni delle emissioni di carbonio e una sana crescita della produttività (Hemous et al. 2009). Per tenere conto di questo effetto, introduciamo un cambiamento tecnologico endogeno nelle tecnologie inquinanti e verdi. I vincoli più rigidi all'offerta di beni sporchi ora favoriscono anche una riallocazione degli investimenti verso le tecnologie verdi, mitigando le perdite di produttività dovute all'eliminazione graduale dei beni inquinanti. La forza di questa forza, tuttavia, è in parte determinata dall'orientamento della politica monetaria.

Come è intuitivo, nel nostro modello una contrazione monetaria deprime gli investimenti. Ma, cosa ancora più interessante, mostriamo che questo effetto è più forte per le tecnologie verdi. Ciò è dovuto a due effetti. In primo luogo, la politica monetaria influenza gli investimenti attraverso il suo impatto sui tassi di interesse e sul costo del capitale. Tuttavia, a causa del progressivo inasprimento delle normative verdi, le aziende che producono beni sporchi hanno un breve orizzonte temporale davanti a sé. Quindi, le loro decisioni di investimento non sono così sensibili alle variazioni dei tassi di interesse.

In secondo luogo, la politica monetaria influenza gli investimenti determinando la domanda aggregata e i profitti delle aziende. Ad esempio, un'espansione monetaria stimola gli investimenti perché l'aumento associato della domanda aggregata rende più redditizio per le aziende aumentare la propria capacità produttiva. Ma una sana domanda aggregata favorisce in particolare gli investimenti verdi, perché la regolamentazione ambientale impedisce alle aziende sporche di espandersi. Ciò crea un ulteriore compromesso per le banche centrali. Un focus limitato sul mantenimento dell'inflazione al target nel breve termine può scoraggiare gli investimenti verdi e compromettere la produttività su un orizzonte più lungo, il che implica un'inflazione più elevata in seguito.

Forniamo alcune nuove prove empiriche a supporto di questo effetto, studiando come gli investimenti delle aziende verdi reagiscono agli shock della politica monetaria. Ad esempio, la Figura 2 mostra che una contrazione monetaria inaspettata ha un impatto particolarmente negativo sugli investimenti RD delle aziende verdi. I nostri risultati sono in linea con la visione dei professionisti secondo cui i fattori monetari e finanziari sono particolarmente salienti per gli investimenti verdi (Martin et al. 2024), così come con le recenti prove di Aghion et al. (2024), che mostrano che gli investimenti in tecnologie verdi da parte delle aziende automobilistiche tedesche sono particolarmente sensibili agli shock monetari.

Questa evidenza empirica suggerisce che è importante considerare l'impatto della politica monetaria sugli investimenti verdi.

Un dilemma verde per le banche centrali

Siamo ora pronti a usare il nostro framework per considerare il dilemma che le banche centrali affronteranno durante la transizione verde. La Figura 3 mostra un percorso simulato della transizione verde sotto diverse configurazioni di policy.

Un'opzione è quella di "guardare attraverso" lo shock inflazionistico innescato dall'eliminazione graduale delle tecnologie sporche (linee blu). Il vantaggio di questo approccio è che un aumento temporaneo dell'inflazione accelera l'aumento del prezzo relativo dei beni sporchi necessari per eliminare gradualmente le tecnologie sporche. Inoltre, un approccio "guardare attraverso" garantisce un'elevata occupazione durante la transizione. Tuttavia, anche se non modelliamo questo in modo esplicito, c'è il rischio che un'inflazione elevata possa indurre un disancoraggio delle aspettative di inflazione.

Una seconda possibilità è quella di attuare una politica monetaria restrittiva, sopprimendo l'impulso inflazionistico proveniente dalla transizione verde (linee rosse). Il problema di questa strategia è che mantenere l'inflazione in linea con l'obiettivo richiede un'elevata flessibilità economica e una disoccupazione sostanziale. Inoltre, un approccio restrittivo alla politica monetaria scoraggerà gli investimenti verdi. Da un lato, ciò porterà a perdite permanenti di produttività e PIL. Dall'altro, ciò rallenterà la transizione verso un'economia pulita.

Il ruolo delle politiche fiscali e creditizie verdi

Come abbiamo visto, la transizione verde potrebbe rappresentare una sfida significativa per le banche centrali. Ma il coordinamento tra politiche monetarie, fiscali e creditizie potrebbe essere la chiave per una transizione fluida, conciliando l'ecologizzazione delle nostre economie con un'elevata attività economica e una bassa inflazione. Sosteniamo che i sussidi fiscali e le politiche creditizie mirate a sostegno degli investimenti verdi potrebbero svolgere un ruolo cruciale.

Questo mix di politiche è illustrato dalle linee verdi nella Figura 3. Lì assumiamo che la politica monetaria sia sufficientemente restrittiva da mantenere l'inflazione in linea con gli obiettivi durante la transizione, ma i sussidi fiscali e le politiche creditizie mirate isolano gli investimenti verdi dall'impatto negativo delle contrazioni monetarie.

Ci sono due risultati che vale la pena evidenziare. In primo luogo, sovvenzionare gli investimenti verdi concilia una bassa inflazione con una rapida transizione verde. In secondo luogo, le perdite di output necessarie per mantenere l'inflazione in linea con gli obiettivi sono ora molto più piccole e transitorie. Ciò accade perché le politiche fiscali e creditizie pro-verde annullano l'impatto negativo delle contrazioni monetarie sulla produttività e sulla produzione nel medio periodo. Inoltre, la rapida crescita della produttività nel settore verde agisce come una forza disinflazionistica, riducendo la necessità per la banca centrale di implementare una politica monetaria restrittiva per mantenere l'inflazione in linea con gli obiettivi.

In sintesi, gli interventi politici che promuovono gli investimenti verdi potrebbero non solo essere utili perché conciliano l'eliminazione graduale delle tecnologie inquinanti con una sana crescita della produttività. Possono anche svolgere un utile ruolo di stabilizzazione macroeconomica e integrare la politica monetaria tradizionale per garantire un'elevata attività economica e una bassa inflazione durante la transizione verde.

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Si prevede che l'indice S&P 500 recupererà il 10% nel 2025

Goldman Sachs

Economico

Azioni

Si prevede che l'indice di riferimento delle azioni statunitensi salirà a 6.500 entro la fine del 2025, un guadagno di prezzo del 9% rispetto al livello attuale e un rendimento totale del 10%, dividendi inclusi, scrive David Kostin, capo stratega azionario statunitense presso Goldman Sachs, nel report del team. Si prevede che gli utili aumenteranno dell'11% nel 2025 e del 7% nel 2026.

Quali sono le prospettive per la SP 500 nel 2025?

La crescita dei ricavi aziendali (a livello di indice) si muove solitamente in linea con la crescita del PIL nominale, secondo Goldman Sachs Research. La stima dei nostri strateghi di una crescita delle vendite del 5% per l'SP 500 è coerente con le previsioni dei nostri economisti per una crescita del PIL reale del 2,5% e per un raffreddamento dell'inflazione al 2,4% entro la fine dell'anno prossimo.

Si prevede che la nuova amministrazione del presidente eletto Donald Trump introdurrà una politica commerciale che include tariffe mirate sulle automobili importate e importazioni selezionate dalla Cina, tagliando anche le tasse. "L'impatto di questi cambiamenti di politica sulle nostre previsioni di utili per azione si compensano a vicenda", scrive Kostin.

Le previsioni SP 500 EPS di Goldman Sachs Research per il 2025 e il 2026 sono di $ 268 e $ 288, in linea con le stime di consenso top-down mediane di $ 268 e $ 288. Tuttavia, queste sono al di sotto del consenso bottom-up (basato sulle stime degli utili delle singole aziende effettuate dagli analisti azionari) di $ 274 e $ 308.

The SP 500 is Forecast to Return 10% in 2025_1

Allo stesso tempo, le valutazioni sono elevate rispetto agli standard storici e potrebbero rappresentare un rischio per gli investitori. Il multiplo P/E dell'indice SP 500 è aumentato del 25% negli ultimi due anni. Oggi, il multiplo P/E è pari a 21,7x e si colloca al 93° percentile storico. Alla fine del 2022, l'indice veniva scambiato a un multiplo di 17x.

Quali sono i principali rischi per le azioni statunitensi il prossimo anno?

"Un mercato azionario che sta già valutando uno scenario macroeconomico ottimistico e che porta valutazioni elevate crea rischi in vista del 2025", scrive Kostin. I multipli elevati sono segnali deboli per i rendimenti a breve termine, ma in genere aumentano l'entità delle flessioni del mercato quando c'è uno shock negativo, scrive.

Secondo le prospettive macroeconomiche di base di Goldman Sachs Research, l'economia e gli utili continueranno a crescere e i rendimenti obbligazionari rimarranno intorno ai livelli attuali nei prossimi anni. Ma ci sono una serie di rischi in vista del 2025, tra cui la potenziale minaccia di una tariffa generalizzata e il potenziale di rendimenti obbligazionari più elevati. All'altro estremo dello spettro, un mix più amichevole di politica fiscale o una politica più accomodante da parte della Federal Reserve potrebbero comportare rendimenti più elevati.

"Di conseguenza, crediamo che gli investitori dovrebbero sfruttare i periodi di bassa volatilità per catturare il rialzo del capitale azionario o proteggersi dal ribasso attraverso le opzioni", scrive Kostin.

Quali sono le prospettive per i Magnifici 7?

Si prevede che i Magnificent 7 titoli tecnologici continueranno a sovraperformare il resto dell'indice anche il prossimo anno, ma solo di circa 7 punti percentuali, il margine più esiguo degli ultimi sette anni.

La crescita superiore degli utili dei Magnificent 7 ha guidato la sovraperformance collettiva di questi titoli rispetto al saldo dell'indice SP 500. Ma le aspettative di consenso prevedono che il divario nella crescita degli utili tra i Magnificent 7 e l'SP 493 si ridurrà da una stima di 30 punti percentuali quest'anno, a 6 punti percentuali nel 2025 e a 4 punti percentuali nel 2026.

The SP 500 is Forecast to Return 10% in 2025_2

Sebbene gli utili continuino a pesare a favore dei Magnifici 7, fattori macroeconomici come la crescita e la politica commerciale tendono a favorire l'SP 493. Le aspettative dei nostri economisti di un ritmo di crescita statunitense costante e superiore alla tendenza nel 2025 favoriscono la performance dell'SP 493, che è più sensibile ai cambiamenti nella crescita rispetto ai Magnifici 7.

Il rischio di politica commerciale favorisce anche l'SP 493, che ha una quota maggiore di guadagni derivati a livello nazionale rispetto ai Magnifici 7. I nostri economisti notano che l'attrito commerciale rappresenta un rischio importante per la loro previsione di base. In particolare, una politica commerciale statunitense più restrittiva probabilmente influenzerebbe la crescita non statunitense in modo più acuto rispetto alla crescita statunitense. I Magnifici 7 ricavano quasi la metà delle loro vendite dall'esterno degli Stati Uniti rispetto al 26% dell'SP 493.

Le azioni a media capitalizzazione potrebbero rappresentare un'opportunità per gli investitori, scrive Kostin. L'SP 400 ha una lunga storia di sovraperformance rispetto alle azioni a grande e piccola capitalizzazione, una crescita degli utili consensuale simile a quella delle azioni a grande capitalizzazione e viene scambiato a un multiplo P/E assoluto inferiore (16x).

Quali sono le prospettive per MA?

Con la crescita dell'economia e degli utili aziendali degli Stati Uniti e con il relativo allentamento delle condizioni finanziarie, i nostri analisti prevedono un aumento dell'attività MA nel 2025. La rinnovata attività di fusione dovrebbe essere aiutata dal potenziale di una minore regolamentazione in determinati settori durante l'amministrazione repubblicana in arrivo.

The SP 500 is Forecast to Return 10% in 2025_3

Goldman Sachs Research prevede circa 750 transazioni MA statunitensi completate superiori a $ 100 milioni nel 2025, un aumento del 25% anno su anno rispetto al 2024. È probabile che le aziende aumentino la spesa in contanti MA del 20% a $ 325 miliardi nel prossimo anno. Il volume totale delle fusioni dovrebbe aumentare in misura ancora maggiore perché le elevate valutazioni azionarie rendono la considerazione delle azioni un'alternativa interessante al denaro contante", scrive Kostin

Dove andranno i prossimi investimenti nell'intelligenza artificiale?

Le opinioni degli investitori sull'impatto dell'intelligenza artificiale continuano a divergere ampiamente, scrive Kostin: alcuni partecipanti al mercato credono nel potere trasformativo dell'intelligenza artificiale generativa, mentre altri sono scettici sul fatto che le aziende possano generare rendimenti interessanti sui loro elevati investimenti in intelligenza artificiale.

Nel 2025, i nostri analisti prevedono che l'interesse degli investitori per l'IA passerà dall'infrastruttura dell'IA a una più ampia "Fase 3" di implementazione e monetizzazione delle applicazioni. Questa fase si riferisce alle aziende che probabilmente vedranno ricavi abilitati dall'IA, oltre a quelle che costruiscono l'infrastruttura sottostante all'IA.

Queste aziende della fase 3 includono aziende di software e servizi, che offrono agli investitori una crescita secolare più duratura e che dipendono relativamente meno dalle variazioni dell'espansione economica o dei tassi di interesse per determinare i prezzi delle azioni.

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Outlook 2025 LATAM FX: MXN, CLP e COP in condizioni di incertezza

Pepe

Economico

Forex

Questa incertezza ha il potenziale di avere un impatto sul settore delle esportazioni della regione in vari modi, mentre il rallentamento della crescita economica globale al di fuori degli Stati Uniti continuerà probabilmente a pesare sulle economie latinoamericane. In questo contesto, i flussi di capitale verso la regione potrebbero essere frenati nel prossimo anno solare e, con un ambiente esterno più volatile, una ripresa sostanziale per le valute LATAM sembra difficile per il 2025.

Questa prospettiva esamina le prospettive per il peso messicano (MXN), il peso colombiano (COP) e il peso cileno (CLP).

Messico

Protezione relativa dall'USMCA, nonostante l'incertezza

Il peso messicano affronta uno scenario incerto nel 2025, principalmente a causa delle politiche commerciali che l'amministrazione Trump potrebbe attuare. Mentre l'accordo Stati Uniti-Messico-Canada (USMCA) dovrebbe fornire una certa protezione contro un ambiente commerciale globale più restrittivo, le recenti dichiarazioni del presidente eletto Donald Trump, tra cui potenziali aumenti tariffari fino al 25% per Messico e Canada, rappresentano un rischio significativo per l'economia messicana. Sebbene il trattato non sia formalmente programmato per la revisione prima del 2026, il processo potrebbe generare ulteriori tensioni nelle relazioni commerciali tra Messico e Stati Uniti. Per ora, è probabile che le modifiche previste si concentrino sulla limitazione delle importazioni di prodotti dalla Cina, in particolare in settori chiave come l'automotive e l'elettronica.

Nel breve termine, i titoli politici potrebbero sopprimere l'appetito per il MXN. Tuttavia, è probabile che l'USMCA rimanga in vigore, il che potrebbe fornire un sollievo finale per il peso. I negoziati potrebbero anche concentrarsi sulla garanzia che le riforme locali, come quelle giudiziarie, non violino l'accordo. Vale la pena notare che mentre gli Stati Uniti potrebbero adottare una posizione più nazionalista, è improbabile che chiudano completamente le porte al commercio. Il Messico dovrebbe rimanere un alleato importante mentre gli Stati Uniti continuano a competere con il gigante asiatico, la Cina.

In termini di politica monetaria, si prevede che la Banca del Messico (Banxico) procederà con cautela con il suo ciclo di allentamento, con un tasso terminale previsto al 9% dall'attuale 10,25%. Ciò potrebbe limitare il deprezzamento del peso rispetto al dollaro, ma l'incertezza che circonda le politiche commerciali e di immigrazione di Trump manterrà elevata la volatilità.

POLIZIOTTO

Vulnerabile a fattori esterni e fondamenti deboli

Il peso colombiano si trova in una posizione particolarmente vulnerabile nel 2025, a causa di una combinazione di fattori esterni e interni che ne influenzano la performance. Le incertezze esterne, come la crescita globale indebolita al di fuori degli Stati Uniti e i previsti prezzi del petrolio più bassi (con una media di 75 $ al barile nel 2025 rispetto agli 80 $ nel 2024), potrebbero pesare sulle finanze della Colombia. Questo scenario è esacerbato dai rischi fiscali interni, come la difficoltà di ridurre il deficit fiscale ai livelli pre-pandemia del 3% del PIL. Le stime suggeriscono che il deficit fiscale per il 2024 e il 2025 rimarrà al di sopra del 5% del PIL, con rapporti debito/PIL superiori al 60%.

Le basse entrate fiscali e i tentativi di modificare la norma fiscale sono preoccupazioni chiave per gli investitori. Questi fattori posizionano il COP come una delle valute più vulnerabili della regione.

Codice CLP

Il rallentamento della Cina

Il peso cileno affronta uno scenario relativamente diverso nel 2025, in cui una crescita più lenta in Cina potrebbe agire come un fattore negativo per il paese. Tuttavia, un aumento dell'accumulo di materie prime potrebbe aiutare a sostenere i prezzi delle materie prime. La Cina ha intensificato la sua attenzione sull'accumulo di materie prime e sul rafforzamento del commercio con nazioni come il Cile, il che potrebbe aiutare a prevenire un calo significativo delle esportazioni cilene. È importante notare che la Cina è il principale partner commerciale del Cile, che richiede grandi quantità di una delle risorse chiave del Cile: il rame, con oltre la metà delle esportazioni di rame dirette al gigante asiatico.

Tuttavia, una vulnerabilità chiave per il CLP è il differenziale di tasso sempre più stretto con gli Stati Uniti, in un contesto di "eccezionalismo americano" e di inflazione persistente negli Stati Uniti. Si prevede che la Banca centrale del Cile abbasserà i tassi dall'attuale 5,25% al 4,5% nel 2025, il che potrebbe rendere il CLP meno attraente a livello internazionale.

Conclusione

Un ambiente complesso per il mercato valutario latinoamericano nel 2025

Le prospettive per le valute latinoamericane nel 2025 sono complesse, caratterizzate da incertezza politica ed economica. Il ritorno di Donald Trump alla Casa Bianca introduce un grado significativo di incertezza, in particolare per quanto riguarda le politiche commerciali che potrebbero avere un impatto sui settori delle esportazioni di Messico, Colombia e Cile in vari modi. Mentre l'USMCA potrebbe offrire una certa protezione per l'MXN, il COP e il CLP affrontano rischi significativi a causa dei deboli fondamentali interni e del rallentamento della crescita globale.

In sintesi, gli investitori dovrebbero prepararsi a un ambiente difficile e volatile nel 2025, rimanendo attenti ai cambiamenti politici e ai segnali economici sia a livello nazionale che globale. La capacità di ogni paese di adattarsi a queste sfide sarà cruciale per la performance della rispettiva valuta in quello che promette di essere uno degli anni più complicati per LATAM FX negli ultimi tempi.

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Carota e bastone: la chiave per la transizione verso un'edilizia verde in Germania

ING

Energia

Economico

Cosa ostacola la transizione verde nel mercato immobiliare tedesco?

Il settore edilizio ha un potenziale enorme per contribuire alla transizione verde dell'economia tedesca; dopotutto, è responsabile di circa il 30% delle emissioni totali di gas serra. Tuttavia, il percorso verso una "vita più verde" è stato tutt'altro che agevole. Gli ultimi anni sono stati caratterizzati da un'elevata incertezza politica, con nuove regole, regole ritirate, nuovi sussidi, sussidi ritirati... avete capito. E questo tira e molla non aiuta affatto.

Ma l'incertezza non è il principale ostacolo che impedisce un'accelerazione nella transizione verde del mercato immobiliare. Il finanziamento e la volontà di contribuire finanziariamente alla transizione verde lo sono. Almeno secondo i risultati dell'ultimo sondaggio sui consumatori ING.

Due terzi dei proprietari di case intervistati hanno dichiarato di aver adottato misure per aumentare l'efficienza energetica della propria casa negli ultimi tre anni. Tuttavia, la maggior parte di queste misure riguardava la riduzione del consumo energetico dei propri dispositivi. Meno del 50% degli intervistati ha eseguito misure effettive sull'edificio, come l'installazione di un nuovo sistema di riscaldamento o il miglioramento dell'isolamento termico.

Allo stesso tempo, un terzo degli intervistati non ha adottato alcuna misura di miglioramento dell'efficienza energetica negli ultimi tre anni. Secondo l'indagine, i costi di finanziamento sono troppo elevati e i programmi di sostegno governativi sono insufficienti. Più di un terzo di coloro che non hanno adottato alcuna misura di ristrutturazione ecologica negli ultimi tre anni hanno affermato che ciò era dovuto a difficoltà finanziarie.

Cosa ti ha impedito di aumentare l'efficienza energetica del tuo immobile?

Proprietari di case che hanno dichiarato di non aver adottato misure per aumentare l'efficienza energetica del loro immobile negli ultimi tre anni.

Le prime 3 risposte

Carrot And Stick: The Key To Germany’s Green Housing Transition_1

Fonte: ING Consumer Research

In effetti, la transizione verde sul mercato immobiliare tedesco ha un prezzo. Una stima approssimativa indica un costo medio di 350 miliardi-1 trilione di euro ai prezzi correnti per ottenere i risparmi energetici richiesti, a seconda che i risparmi energetici siano ottenuti tramite ristrutturazioni profonde o misure su scala più piccola. Pertanto, il costo medio di una ristrutturazione verde varierebbe tra 25.000 e 76.000 euro per casa.

La transizione verde è ancora una battaglia in salita

Quindi, non sorprende che i risultati del nostro ultimo sondaggio sui consumatori ING indichino che la transizione verde nel mercato immobiliare si rivelerà una battaglia in salita a meno che non venga fornito un maggiore supporto finanziario. Un quarto degli intervistati che non hanno ancora adottato misure per migliorare l'efficienza energetica delle proprie case prenderebbe in considerazione di farlo in futuro solo se i costi di ristrutturazione fossero completamente o almeno parzialmente coperti da sussidi o sgravi fiscali.

Un ulteriore 30%, tuttavia, adotterebbe misure di miglioramento dell'efficienza energetica solo sotto coercizione. Né il risparmio sui costi energetici né il sostegno finanziario sarebbero sufficienti come incentivo per le ristrutturazioni ecologiche. I risultati del nostro sondaggio sui consumatori ING suggeriscono quindi che, oltre al sostegno finanziario, sono necessarie chiare linee guida governative affinché la transizione ecologica nel mercato immobiliare prenda slancio.

Valuteresti di adottare misure di efficienza energetica in determinate circostanze?

Per quanto riguarda le misure volte ad aumentare l'efficienza energetica della propria abitazione, è stato chiesto agli intervistati quale sarebbe stato il loro fabbisogno minimo.

Carrot And Stick: The Key To Germany’s Green Housing Transition_2

Fonte: ING Consumer Research

La Commissione europea ha fatto schioccare la frusta, ma chi l'ha ascoltata?

È interessante notare che stiamo ricevendo un messaggio chiaro. Mentre la Commissione europea ha abbandonato il suo obiettivo di far sì che tutte le case nell'UE abbiano almeno un'etichetta energetica D entro il 2033, ha adottato la direttiva UE sulla prestazione energetica degli edifici (EPBD) rivista ad aprile di quest'anno. Questa regolamentazione richiede che il consumo energetico medio dell'intero patrimonio immobiliare venga ridotto del 16%, rispetto al 2020, entro il 2030. La Commissione europea ha inoltre stabilito che il 55% del risparmio di energia primaria dovrebbe essere ottenuto ristrutturando il 43% delle case più inefficienti dal punto di vista energetico.

La pressione del governo per rinnovare è già qui, almeno in teoria. In pratica, probabilmente ci vorrà ancora fino al 2026 prima che la legislazione UE venga recepita nel diritto nazionale.

La transizione verde - o la sua mancanza - sta lasciando il segno

Mentre è ancora in sospeso una chiara direzione normativa, la transizione verde, o la sua mancanza, sta già lasciando segni evidenti nel mercato immobiliare, e questo impatto potrebbe persino intensificarsi con il progredire della regolamentazione. Uno su due intervistati nel nostro ultimo sondaggio sui consumatori ING prevede che la convenienza dell'acquisto di alloggi a risparmio energetico peggiorerà a causa di imminenti normative più severe.

Negli ultimi anni, il divario di prezzo tra le case a risparmio energetico e le loro controparti a basso consumo energetico si è già ampliato notevolmente. Tuttavia, dato che i costi di finanziamento e costruzione rimangono elevati, potrebbe benissimo essere che qualsiasi risparmio derivante dall'acquisto di una casa a basso consumo energetico venga completamente assorbito dagli elevati costi di ristrutturazione.

Deviazione dei costi immobiliari per classe di efficienza energetica

Dalla classe di efficienza energetica A+

*a partire da ottobre 2024

Fonte: ING

D'altro canto, il sovrapprezzo pagato per le case a risparmio energetico è aumentato in modo significativo. Investire in una proprietà già ristrutturata o in una nuova costruzione a risparmio energetico invece di ristrutturare una casa esistente può far risparmiare sui costi di ristrutturazione potenzialmente elevati, ma alla fine verrà richiesto un sovrapprezzo per il "fattore G" della proprietà, il grado di ecosostenibilità di una casa. Guardando al futuro, questo sovrapprezzo potrebbe aumentare ulteriormente man mano che la regolamentazione si inasprisce.

Carota e bastone saranno la chiave per una transizione verde di successo

La transizione verde del mercato immobiliare tedesco acquisterà slancio solo quando lo schiocco della frusta della Commissione UE si sentirà chiaramente in tutta la Germania. Tuttavia, imporre semplicemente delle ristrutturazioni verdi non sarà sufficiente. Con problemi finanziari e una mancanza di volontà di contribuire finanziariamente come principali ostacoli a una transizione verde di successo del mercato immobiliare, chi spinge deve anche promuovere.

Affinché la transizione verde abbia successo, è necessario sia usare la carota per ridurre le barriere agli investimenti verdi, sia usare il bastone per far sì che tali attività di investimento procedano effettivamente a ritmo sostenuto.

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La visione audace di Scott Bessent: come le obbligazioni ultra-lunghe potrebbero rimodellare gli investimenti a reddito fisso

SASSO

Economico

Legame

Il mondo del reddito fisso è pronto per cambiamenti significativi mentre Scott Bessent si prepara a prendere le redini del Tesoro degli Stati Uniti. Il suo mandato promette di combinare competenza finanziaria strategica con una comprensione pratica delle realtà fiscali, segnalando sia innovazione che una mano ferma nella gestione del debito americano. Per gli investitori, le implicazioni sono profonde, in particolare mentre si preparano a una continua emissione di titoli del Tesoro e a un approccio audace alla gestione dei costi di prestito a lungo termine.

Obbligazioni ultra-lunghe: una scommessa audace sulla stabilità

Forse la parte più intrigante della visione di Bessent è la sua apertura all'emissione di obbligazioni del Tesoro ultra-lunghe, titoli con scadenze di 50 anni o addirittura 100 anni. Non si tratta solo di un aggiustamento tecnico; è una dichiarazione. Le obbligazioni ultra-lunghe inviano un segnale chiaro su come il Tesoro intende gestire il suo debito in un contesto economico in evoluzione.

Perché ora? La logica è semplice. Se Bessent ritenesse che i tassi di interesse si stessero dirigendo verso il basso, la mossa logica sarebbe quella di attenersi al debito a breve termine e rifinanziare ed estendere la durata in seguito a tassi più convenienti. Invece, la sua attenzione alle obbligazioni ultra-lunghe suggerisce la convinzione che i tassi probabilmente rimarranno dove sono, o addirittura saliranno.

Altri paesi, come Messico e Austria, hanno emesso con successo obbligazioni ultra-lunghe quando i tassi di interesse erano molto più bassi, dimostrando che c'è appetito di mercato per tali titoli. Bessent sembra fiducioso che gli investitori, in particolare quelli alla ricerca di asset sicuri e di lunga durata, si faranno avanti. Per i gestori di titoli a reddito fisso, questo crea un nuovo panorama di opportunità e sfide. Le obbligazioni ultra-lunghe accentuano la curva dei rendimenti e introducono nuove dinamiche nella gestione del portafoglio, in particolare per coloro che bilanciano la durata con i rischi di inflazione.

Il quadro generale: crescita, deficit e stabilità globale

Il mandato di Bessent sarà anche definito dal suo approccio alla disciplina fiscale. I tagli alla spesa proposti mirano a ridurre il deficit, ma queste misure incontrano ostacoli politici e pratici. Nel frattempo, le politiche orientate alla crescita, tra cui tagli fiscali, tariffe e investimenti infrastrutturali, potrebbero alimentare pressioni inflazionistiche, complicando le prospettive del reddito fisso.

Allo stesso tempo, Bessent è fermo nel suo impegno a preservare il ruolo del dollaro statunitense come valuta di riserva mondiale. Se Bessent e l'amministrazione Trump rispettassero tale impegno, ciò garantirebbe continua domanda internazionale di titoli del Tesoro, anche se l'emissione rimane elevata. Per gli investitori stranieri, i titoli del Tesoro rimangono una riserva di valore critica senza una vera alternativa, ma si potrebbero cercare delle alternative se la politica statunitense venisse vista come un'ingegneria di tassi di interesse reali negativi o di repressione finanziaria.

Cosa significa per gli investitori

L'approccio di Scott Bessent alla gestione del debito statunitense porta con sé sia opportunità che sfide per gli investitori a reddito fisso. Ecco come gestire i cambiamenti:

1. Ripensare gli investimenti a lungo termine:

Le obbligazioni ultra-lunghe (come i Treasury a 50 o 100 anni) potrebbero diventare più comuni. Queste obbligazioni offrono tassi di interesse più elevati, il che può essere allettante se si è alla ricerca di un reddito stabile a lunghissimo termine. Tuttavia, presentano anche dei rischi:

Rischio di inflazione : nel tempo, l'inflazione potrebbe erodere il valore dei pagamenti degli interessi fissi.

Rischio di tasso di interesse : queste obbligazioni sono più sensibili alle variazioni dei tassi di interesse, il che significa che i loro prezzi possono scendere drasticamente se i tassi aumentano.

Suggerimento : prendi in considerazione le obbligazioni a lunghissimo termine solo se hai fiducia nelle tue prospettive finanziarie a lungo termine e sei in grado di gestire potenziali oscillazioni dei prezzi.

2. Tieni d'occhio l'inflazione:

Le politiche che promuovono la crescita economica, come tariffe o spese infrastrutturali, potrebbero portare a un'inflazione più elevata. Quando l'inflazione aumenta, il potere d'acquisto dei rendimenti obbligazionari diminuisce, soprattutto per i titoli a più lungo termine.

Suggerimento : per proteggere il tuo investimento, cerca obbligazioni che si adeguano all'inflazione, come i Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS).

3. Preparati ai cambiamenti del mercato:

Il Tesoro ha in programma di emettere più obbligazioni su tutte le scadenze, il che potrebbe portare a cambiamenti nel mercato obbligazionario. Ad esempio, man mano che il governo emette più obbligazioni a lungo termine, i rendimenti potrebbero aumentare, rendendo le obbligazioni a breve termine meno attraenti.

Suggerimento : mantieni la flessibilità e diversifica i tuoi investimenti obbligazionari su diverse scadenze per gestire i rischi e sfruttare le opportunità man mano che il mercato evolve.

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La politica industriale europea a un bivio? Le prove da un sondaggio di esperti

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L'esperimento di politica industriale

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Previsioni del mercato petrolifero 2025: cosa aspettarsi dai prezzi del greggio

Prospettive di domanda e offerta per il 2025

Previsioni dei prezzi e aspettative di mercato

Impatto sulle strategie di trading energetico

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Come fare trading sui mercati petroliferi nel 2025

Considerazioni sulla gestione del rischio

Un dilemma verde per la politica monetaria

Le conseguenze inflazionistiche della transizione verde

Cambiamento tecnologico endogeno durante la transizione verde

Un dilemma verde per le banche centrali

Il ruolo delle politiche fiscali e creditizie verdi

Si prevede che l'indice S&P 500 recupererà il 10% nel 2025

Quali sono le prospettive per la SP 500 nel 2025?

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Quali sono le prospettive per i Magnifici 7?

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