Il dollaro USA chiude l'anno in modo positivo, toccando i massimi degli ultimi due anni a 108,45. La Fed prevede un taglio dei tassi di 50 punti per l'intero anno 2025 rispetto ai 4 tagli di un trimestre prima, citando previsioni di inflazione più elevate e un mercato del lavoro ostinatamente forte. Questo cambiamento fondamentale ha dato un nuovo impulso all'aumento del dollaro iniziato a fine settembre.

La ragione fondamentale è il cambiamento di tono della politica monetaria della Fed. Due tagli consecutivi di 25 punti hanno seguito un taglio di 50 punti del tasso chiave a settembre. Commenti recenti suggeriscono una pausa a gennaio. La differenza tra le attuali aspettative per la fine del prossimo anno e quanto era stato prezzato sei mesi fa supera i 100 punti. Nel frattempo, l'euro, la sterlina e lo yen hanno cambiamenti molto più modesti nelle aspettative a sei mesi. Fino a settembre, questa differenza era contro il dollaro, ma ora sta diventando la forza trainante dietro di essa.

La forza del dollaro è anche il risultato di speculazioni di mercato, aspettative di intensificazione delle guerre tariffarie e stimoli fiscali attesi dal predominio del Partito Repubblicano nella politica statunitense da novembre. Non c'è stato ancora alcun cambiamento effettivo, ma ci sono segnali che la Fed stia iniziando a incorporare queste aspettative nella sua politica.

Il quadro tecnico dell'indice del dollaro sui grafici a lungo termine è dalla parte dei tori. Gli acquirenti di dollari sono entrati in ribasso sotto la media mobile a 200 settimane, facendo salire il mercato. Nel 2022 e nel 2014, il DXY ha registrato un rally di oltre il 20% dopo aver spinto via quella linea prima di consolidarsi. Nel 2019-2020, è avvenuto il contrario, con un ritorno costante alla media che è culminato in un fallimento nella seconda metà del 2020.

Nei timeframe giornalieri, il DXY ha raggiunto nuovi massimi dopo un pullback correttivo di un paio di punti percentuali, correggendo al 78,6% del rialzo dai minimi di ottobre. Una forte inversione al rialzo ha dimostrato la forza degli acquirenti e il superamento dell'ultimo picco ha confermato la tendenza rialzista. Il prossimo obiettivo al rialzo sembra essere l'area 112, che sarà l'uscita verso i massimi del 2022.

Nel contesto dell'EURUSD, il rafforzamento del dollaro lo porta nell'area di parità. La storia suggerisce che è improbabile che il livello 1.0 sia un punto di svolta. O vediamo tentativi di impedire un calo prolungato sotto 1.05, o gli acquirenti emergeranno molto più tardi.

La tradizione delle banche centrali che organizzano riunioni appena prima di Natale è continuata quest'anno con decisioni politiche negli Stati Uniti, in Giappone, nel Regno Unito, in Norvegia e in Svezia. Il regalo più grande è arrivato dalla Federal Reserve statunitense sotto forma di una significativa sorpresa da falco. La Fed ha tagliato il tasso obiettivo di riferimento di 25 punti base al 4,25-4,50% come previsto, ma Powell ha trasmesso un messaggio chiaramente da falco, evidenziando che il ciclo di allentamento è entrato in una "nuova fase" in cui la Fed sta cercando di rallentare il ritmo dei tagli dei tassi. I "punti" aggiornati ora prevedono solo due tagli da 25 punti base il prossimo anno rispetto ai quattro nelle proiezioni di settembre. La ragione principale della svolta da falco è stata una revisione al rialzo delle previsioni di inflazione al 2,5% a/a nel 2025 (dal 2,1%) e il fatto che la maggior parte dei membri ha persino visto rischi al rialzo per le nuove proiezioni di inflazione. La decisione ha spinto l'intera curva UST verso l'alto di circa 13-15 bp, e il mercato ora sta scontando solo 40 bp di tagli da parte della Fed l'anno prossimo. A causa del cambiamento di guidance, abbiamo rimosso le nostre aspettative per un taglio a gennaio, ma continuiamo ad aspettarci quattro tagli l'anno prossimo da marzo.

Sia la Banca del Giappone che la Banca d'Inghilterra hanno lasciato invariati i loro tassi di riferimento rispettivamente allo 0,25% e al 4,75%, come ampiamente previsto. Poiché la ripresa economica sembra in carreggiata, ci aspettiamo che la BoJ aumenti il ​​tasso di riferimento a gennaio. La BoE ha espresso una divisione di voti accomodante, ma continua a segnalare un approccio di taglio graduale. Ci aspettiamo il prossimo taglio a febbraio e un ritmo di un quarto da lì in poi. 

Sul fronte dei dati, i sondaggi PMI di dicembre hanno dato un po' di sollievo alle prospettive di crescita, poiché i PMI dei servizi sono aumentati più del previsto sia negli Stati Uniti, nell'area dell'euro e nel Regno Unito. I PMI dei servizi sono rimbalzati sopra quota 50 nell'area dell'euro dopo il forte calo di novembre, segno che l'attività sta tenendo, mentre il PMI dei servizi degli Stati Uniti è salito ulteriormente a 58,5 da 56,1. Al contrario del settore dei servizi, l'attività nel settore manifatturiero si è indebolita, con il PMI manifatturiero degli Stati Uniti in calo a 48,3, il Regno Unito a 47,3 e l'area dell'euro rimasta invariata a 45,2.

Sul fronte politico, il rischio di una chiusura del governo negli Stati Uniti è aumentato questa settimana, poiché il presidente eletto Donald Trump ha detto ai deputati repubblicani di non sostenere una legge di finanziamento tampone che altrimenti sarebbe stata approvata dal Congresso. Senza nessun altro piano pronto, il governo si trova di nuovo ad affrontare il rischio di una chiusura, meno grave per l'economia rispetto al 2018, ma comunque uno spiacevole regalo di Natale per i dipendenti pubblici.

Nelle prossime settimane l'attenzione sarà rivolta al rapporto sul mercato del lavoro statunitense e al sondaggio ISM, all'inflazione nell'area dell'euro, ai PMI cinesi e alla decisione sui tassi della PBoC. Ci aspettiamo che la crescita delle buste paga non agricole statunitensi rallenti a +170k (da +227k), un tasso di disoccupazione stabile al 4,2% e una crescita media delle retribuzioni orarie a +0,3% m/m SA. Ci aspettiamo che l'inflazione HICP nell'area dell'euro salga al 2,4% a/a a dicembre dal 2,2% di novembre. L'aumento è dovuto principalmente agli effetti di base sull'inflazione di energia e cibo, mentre ci aspettiamo che l'inflazione di fondo scenda dal 2,7% a/a di novembre al 2,6% a/a. In Cina, ci aspettiamo che i PMI rimangano invariati a dicembre dopo gli aumenti degli ultimi due mesi. L'attività manifatturiera è attualmente sostenuta da un certo anticipo delle esportazioni verso gli Stati Uniti in previsione dei dazi del prossimo anno. La PBOC annuncerà anche il suo tasso di riferimento, che dovrebbe rimanere invariato.

Trump nomina Scott Bessent a capo del Tesoro, Howard Lutnick Segretario al Commercio e Kevin Hassett a capo del National Economic Council, secondo Business Insider. Trump ha scelto il suo avvocato difensore, Alina Habba, per unirsi a lui alla Casa Bianca come Consigliere del Presidente. Trump ha scelto Andrew Ferguson per presiedere la Federal Trade Commission. Jacob Helberg, consigliere senior del CEO di Palantir Alex Karp, è stato scelto come Segretario di Stato per la Crescita Economica, l'Energia e l'Ambiente. William McGinley è stato scelto da Trump per fungere da consulente del Department of Government Efficiency. Trump ha scelto Paul Atkins come presidente della Securities and Exchange Commission.  

Reazione del mercato

Al momento in cui scriviamo, l' indice del dollaro statunitense (DXY) era in calo dello 0,01% giornaliero, attestandosi a 107,79.

Domande frequenti sul dollaro USA

Cos'è il dollaro statunitense?

Il dollaro statunitense (USD) è la valuta ufficiale degli Stati Uniti d'America e la valuta "de facto" di un numero significativo di altri paesi in cui è in circolazione insieme alle banconote locali. È la valuta più scambiata al mondo, rappresentando oltre l'88% di tutto il fatturato globale in valuta estera, ovvero una media di 6,6 trilioni di dollari in transazioni al giorno, secondo i dati del 2022. Dopo la seconda guerra mondiale, l'USD ha preso il posto della sterlina britannica come valuta di riserva mondiale. Per la maggior parte della sua storia, il dollaro statunitense è stato sostenuto dall'oro, fino all'accordo di Bretton Woods del 1971, quando il Gold Standard è scomparso.

In che modo le decisioni della Federal Reserve influiscono sul dollaro statunitense?

Il fattore singolo più importante che ha un impatto sul valore del dollaro USA è la politica monetaria, che è plasmata dalla Federal Reserve (Fed). La Fed ha due mandati: raggiungere la stabilità dei prezzi (controllare l'inflazione) e promuovere la piena occupazione. Il suo strumento principale per raggiungere questi due obiettivi è l'adeguamento dei tassi di interesse. Quando i prezzi aumentano troppo rapidamente e l'inflazione è superiore all'obiettivo del 2% della Fed, la Fed aumenterà i tassi, il che aiuta il valore dell'USD. Quando l'inflazione scende al di sotto del 2% o il tasso di disoccupazione è troppo alto, la Fed potrebbe abbassare i tassi di interesse, il che pesa sul biglietto verde.

Cos'è il Quantitative Easing e come influenza il dollaro statunitense?

In situazioni estreme, la Federal Reserve può anche stampare più dollari e attuare un quantitative easing (QE). Il QE è il processo tramite il quale la Fed aumenta sostanzialmente il flusso di credito in un sistema finanziario bloccato. È una misura politica non standard utilizzata quando il credito si è prosciugato perché le banche non si prestano denaro a vicenda (per paura del default della controparte). È l'ultima risorsa quando è improbabile che il semplice abbassamento dei tassi di interesse raggiunga il risultato necessario. È stata l'arma preferita dalla Fed per combattere la crisi del credito verificatasi durante la Grande crisi finanziaria del 2008. Comporta la stampa da parte della Fed di più dollari e il loro utilizzo per acquistare obbligazioni del governo statunitense prevalentemente da istituzioni finanziarie. Il QE di solito porta a un dollaro statunitense più debole.

Cos'è il Quantitative Tightening e come influenza il dollaro USA?

Il serraggio quantitativo (QT) è il processo inverso mediante il quale la Federal Reserve smette di acquistare obbligazioni da istituzioni finanziarie e non reinveste il capitale delle obbligazioni che detiene in scadenza in nuovi acquisti. Di solito è positivo per il dollaro USA.

Fonte: FXSTREET

PERCHÉ È IMPORTANTE

COSA SIGNIFICA PER IL 2025

Come da tradizione in Australia, il governo federale ha pubblicato le sue previsioni economiche e fiscali di metà anno in vista del Natale. Come previsto, questo aggiornamento ha evidenziato una preoccupante combinazione di entrate inaspettate in calo e di una forza persistente nella spesa per servizi critici, infrastrutture, misure sul costo della vita e sovvenzioni statali/locali. Mentre il 2024-25 ha visto un modesto miglioramento della posizione di bilancio, i futuri deficit di bilancio e la spesa fuori bilancio dal 2025-26 al 2027-28 sono stati rivisti al rialzo. Le circostanze attuali e le prospettive sono coerenti con un'economia "a due velocità", in cui il settore pubblico guida la crescita mentre la domanda privata rimane debole, la spesa delle famiglie e gli investimenti aziendali continuano a essere colpiti da politiche restrittive e pressioni sul costo della vita.

Tuttavia, l'impulso per un'ulteriore forte crescita della domanda pubblica sta scemando; e con i venti contrari per la domanda del settore privato che si stanno attenuando solo lentamente, c'è il rischio di un "traballante passaggio di consegne" del testimone della crescita dal governo al settore privato. Questo tema è al centro delle nostre previsioni di crescita per il 2025 e oltre, esplorato in dettaglio a livello nazionale e statale nel nostro ultimo rapporto Coast-to-Coast.

Concentrandosi sul consumatore, le ultime prove del sondaggio Westpac-MI Consumer Sentiment continuano a sottolineare un netto miglioramento della fiducia nella seconda metà del 2024. Durante ottobre e novembre, il sentiment dei consumatori ha messo in scena una rapida ripresa dai livelli dell'era della recessione. Mentre dicembre ha visto un modesto calo dell'indice principale (-2,0%), la fiducia nelle condizioni attuali è migliorata, in particolare per quanto riguarda le finanze familiari rispetto a un anno fa (+6,9%) e se ora sia un "buon momento per acquistare un articolo per la casa importante" (4,8%). Con i tagli fiscali di fase 3 implementati e le pressioni sul costo della vita in lento ritiro, si sta formando una base per una ripresa dei consumi delle famiglie nel quarto trimestre e nel 2025, anche se solo il tempo dirà quanto sarà forte.

Passando alla Nuova Zelanda, le revisioni annuali del PIL sono state ampiamente come previsto, la crescita è stata rivista al rialzo fino al 2022 e al 2023, tanto che a marzo 2024 l'economia era più grande del 2,3% rispetto alle stime precedenti. Inaspettatamente, però, la contrazione del Q2 è stata rivista al ribasso da -0,2% a -1,1% e il Q3 ha visto un'ulteriore contrazione dell'1,0% rispetto alle aspettative di un calo dello 0,4%. Nel Q3, il calo dell'attività si è diffuso in numerosi settori, con la stretta sui consumatori e sulle imprese derivante dalla lotta all'inflazione di particolare rilievo. Tuttavia, parte della debolezza deriva anche da fattori temporanei. Guardando al futuro, si prevede una ripresa dal Q4, con la previsione attuale del PIL di Westpac che si è spostata in territorio positivo da ottobre. L'alleggerimento dei tassi di interesse sta fornendo un vantaggio e c'è dell'altro in arrivo, il nostro team neozelandese ora prevede un minimo per questo ciclo del 3,25% dopo un taglio di 50 punti base a febbraio e una riduzione di 25 punti base ad aprile e maggio. Questa settimana ha visto anche la pubblicazione delle prospettive semestrali del governo neozelandese. Molto più deboli del previsto, le prospettive fiscali evidenziano anche la necessità di una politica monetaria accomodante.

Più lontano, si è trattato di una conclusione positiva per un anno importante, grazie a tre importanti riunioni delle banche centrali.

Il FOMC ha effettuato un altro taglio di 25 punti base sui tassi dei fondi federali a dicembre come previsto, portando l'allentamento cumulativo da settembre a 100 punti base. Detto questo, il tono della dichiarazione non è stato impegnativo sulle prospettive di politica monetaria e le proiezioni hanno rallentato il ritmo previsto di allentamento. La previsione di settembre sui fondi federali al 3,4% per la fine del 2025 non è ora visibile fino alla fine del 2026. Il FOMC continua a mantenere una visione favorevole della crescita e del mercato del lavoro e quindi, data la persistenza dell'inflazione fino al 2024 e i rischi nascenti correlati all'imposizione di tariffe, è desideroso di aspettare il momento giusto per la politica monetaria.

Detto questo, è evidente dalle loro previsioni che i rischi al ribasso per la crescita sono considerati materiali quanto quelli al rialzo per l'inflazione. Riteniamo inoltre che sia importante tenere d'occhio attentamente i rischi. Tuttavia, prevediamo che i rischi di attività al ribasso siano più probabili nel 2025 e i rischi al rialzo per l'inflazione dal 2026. Ciò ci porta a mantenere un'aspettativa di quattro tagli nel 2025 rispetto ai due del FOMC, ma poi due aumenti nel 2026 quando si aspettano un continuo allentamento della politica. Ci aspettiamo che anche i rischi di inflazione del 2026 mostrino persistenza, giustificando probabilmente un rendimento decennale intorno al 4,80% (insieme alla crescente incertezza fiscale).

La Banca del Giappone è stata la successiva a scendere in classifica, mantenendo il tasso di riferimento allo 0,25%, in linea con le nostre aspettative. La dichiarazione ha indicato che la politica accomodante insieme alla crescita dei salari ha sostenuto l'inflazione e una crescita del PIL superiore al potenziale. La BoJ continuerà a monitorare se le aziende persistono con robusti aumenti salariali e se ciò si ripercuote sui prezzi. La confederazione sindacale RENGO ha indicato che mira a negoziare un aumento del 5,0% dei salari per l'anno fiscale 25, concentrandosi sull'aumento dei salari tra le piccole imprese. Questo, insieme ai movimenti del tasso di cambio, è stato considerato "più probabile che influenzi i prezzi". Ora che le aziende si sentono più a loro agio nell'aumentare i prezzi, futuri shock sui prezzi delle importazioni, in parte dovuti ai movimenti della valuta, hanno maggiori probabilità di vedere aumentare anche i prezzi al consumo. Una futura mossa nella politica dipenderà dal fatto che RENGO riesca a negoziare con successo un terzo forte aumento salariale consecutivo e se costi di importazione più elevati, probabilmente dovuti alle politiche di Trump, spingano le aziende ad aumentare i prezzi. Le prove di ciò saranno disponibili all'inizio di marzo 2025 e il prossimo aumento dei tassi dovrebbe avvenire rapidamente in seguito, durante la riunione politica di marzo 2025. È probabile che la BoJ inizi a ridimensionare la retorica aggressiva in seguito e a valutare le condizioni nazionali e globali per un periodo prolungato prima di decidere se sia giustificato un ulteriore cambiamento nella posizione politica.

Infine, la Banca d'Inghilterra si è riunita durante la notte e ha deciso di mantenere il tasso di interesse di riferimento stabile al 4,75%, anche se con un po' di dissenso: tre membri su sei hanno votato per ridurlo di 25 punti base. Il mercato del lavoro è stato considerato "in equilibrio", ma permangono incertezze sulle prospettive, in parte a causa di dati di scarsa qualità. Sebbene vi siano stati progressi sull'inflazione dall'inizio dell'anno, consentendo al MPC di allentare i tassi, le preoccupazioni sulla persistenza dell'inflazione stanno aumentando. Sono state delineate altre cause di incertezza sulla disinflazione, non limitate alle misure espansive annunciate nel bilancio autunnale e alle tensioni geopolitiche. Questi rischi hanno portato la maggior parte del Comitato a concordare su un "approccio graduale alla riduzione della politica monetaria". Da qui, il Comitato vorrà ulteriori prove che l'impulso disinflazionistico rimanga intatto e ciò deriverà da segnali di una riduzione della domanda per soddisfare la limitata capacità di offerta. Ci aspettiamo che la BoE taglierà una volta al trimestre nel 2025 e terminerà a un tasso neutrale del 3,50% entro marzo 2026.