La crescita del PIL olandese si contrae, ma gli sviluppi sottostanti sembrano positivi

Economico

Resoconto:

L’economia olandese si è contratta dello 0,1% nel primo trimestre del 2024 grazie all’aumento delle scorte, alla contrazione delle esportazioni e a una discrepanza statistica negativa.

L’economia olandese si è contratta dello 0,1% nel primo trimestre del 2024 grazie all’aumento delle scorte, alla contrazione delle esportazioni e a una discrepanza statistica negativa. Anche se questo sembra peggiore del previsto, la maggior parte delle spese ha avuto risultati migliori di quanto pensassimo, e ciò indica una solida crescita della domanda di fondo.

Dutch GDP Growth Contracts, But Underlying Developments Seem Positive_1

La domanda è più solida di quanto suggerisca il dato principale

Anche se i dati relativi al PIL sono stati più deboli del previsto, gli sviluppi sottostanti sembrano migliori di quanto avessimo inizialmente pensato. Una discrepanza statistica è la causa principale della contrazione. Senza l’effetto del -0,4% sul PIL, lo sviluppo della crescita sarebbe stato positivo.

Si è verificato anche uno sviluppo negativo temporaneo di una riduzione del PIL dello 0,7% delle scorte, che ha trascinato verso il basso il tasso del PIL di 0,1 punti percentuali; si è trattato di un'accelerazione dello sviluppo di una sottostazione nell'ultimo trimestre dello scorso anno. I consumi delle famiglie, gli investimenti e le esportazioni hanno sovraperformato le nostre previsioni, il che significa che la domanda è stata più forte del previsto.

I consumi pubblici e privati sono stati importanti motori di crescita

Sì, le esportazioni sono diminuite (del -0,1%, al netto degli effetti stagionali) e questo è un fattore di domanda reale che ha frenato l’economia. Ma la contrazione prevista è stata, in effetti, lieve. Il contributo netto della bilancia commerciale (esportazioni meno importazioni) al PIL è stato leggermente negativo (-0,1% PIL), poiché le importazioni sono rimaste stagnanti (0,0% su base trimestrale) mentre le esportazioni si sono contratte.

I consumi delle famiglie hanno fornito il maggiore contributo positivo alla crescita, crescendo dello 0,7% su base trimestrale. La fiducia dei consumatori e il potere d’acquisto sono in aumento e anche l’anticipo della Pasqua ha contribuito positivamente all’andamento delle famiglie. Tuttavia, le temperature insolitamente elevate hanno frenato leggermente lo sviluppo delle economie domestiche, sopprimendo il consumo di energia.

I consumi pubblici sono aumentati di un solido 0,6% su base trimestrale, in modo simile al trimestre precedente e in linea con le aspettative. Il numero di ore lavorate è aumentato particolarmente nella pubblica amministrazione e nella sanità.

Con nostra sorpresa, gli investimenti sono cresciuti leggermente (0,4% su base trimestrale). Ciò è dovuto principalmente al rallentamento degli acquisti di mezzi di trasporto e, in misura minore, di macchinari, banche dati di software nonché ai maggiori costi di transazione immobiliare. Sono diminuite tutte le altre tipologie di investimenti, in particolare quelli relativi ad apparecchiature informatiche e alla costruzione di tutti i tipi di immobili.

Contrazione nel settore manifatturiero e delle costruzioni

Tra le industrie olandesi, la cultura, gli sport ricreativi, l’agricoltura, la pesca, l’edilizia e, in particolare, il settore manifatturiero hanno registrato una contrazione. Il settore manifatturiero ha registrato la contrazione maggiore (-3,8% su base trimestrale) del valore aggiunto dal secondo trimestre del 2020. E all’interno dei sottosettori manifatturieri, guardando i dati sulla produzione per i sottosettori manifatturiero, dei mezzi di trasporto, del settore farmaceutico e dei metalli di base, si è registrato un calo. Si prevede che questa grande contrazione industriale non sia destinata a durare, poiché gli indicatori manifatturieri lungimiranti sono recentemente migliorati.

Il settore minerario ed estrattivo ha registrato il calo maggiore del valore aggiunto, a causa della minore domanda di gas causata dall’aumento delle temperature e dalla chiusura del giacimento di gas di Groningen. I settori dell'approvvigionamento energetico, dei rifiuti idrici, del commercio, dei trasporti, dell'immagazzinamento, degli immobili, dei servizi alle imprese e del settore semipubblico (governo, istruzione, sanità) hanno registrato un'espansione del valore aggiunto. I servizi finanziari e l’ICT hanno registrato una stagnazione.

Crescita prevista ancora per il 2024

Il risultato per il primo trimestre di quest’anno è stato peggiore della nostra previsione di +0,2% su base trimestrale, ma tale previsione sarebbe stata quasi esatta senza l’ampia discrepanza statistica. La direzione dell’andamento della spesa sottostante è stata quella prevista, fatta eccezione per la sorpresa positiva sugli investimenti. Salvo ulteriori sorprese e con la possibilità di future revisioni delle discrepanze statistiche, le nostre più recenti previsioni di crescita annuale del PIL per il 2024, che si attestano allo 0,7%, non avranno bisogno di molte modifiche nel ciclo di previsioni del prossimo mese. Ciò significa una prospettiva di crescita, ma leggermente inferiore al tasso potenziale.

Anche se continuiamo a prevedere che gli investimenti privati continueranno a rappresentare un freno alla crescita in futuro, prevediamo che gli sviluppi commerciali miglioreranno. Ciò dovrebbe causare il ritorno della crescita delle esportazioni olandesi nel trimestre in corso. Allo stesso tempo, si prevede che i consumi delle famiglie continueranno a essere uno dei principali motori del PIL, poiché si prevede che l’andamento del reddito nominale supererà l’inflazione di alcuni punti percentuali. Inoltre, è probabile che i consumi pubblici restino uno dei principali contributi all’espansione.

Un’importante incertezza interna nel breve termine è politica. Dalle elezioni parlamentari del novembre 2023 non è stato formato alcun nuovo governo, anche se i colloqui potrebbero essere nelle fasi finali. In effetti, ieri i leader politici dei quattro partiti coinvolti nei negoziati hanno espresso molto ottimismo, quindi un accordo potrebbe essere presentato più tardi oggi. Se l’incertezza politica dovesse protrarsi per molto tempo, ciò potrebbe causare una maggiore esitazione nel comportamento degli investimenti, poiché il percorso politico su alcune questioni urgenti, come le emissioni di azoto e il futuro dell’agricoltura, potrebbe rimanere opaco.

Ciò premesso, sulla base dei manifesti delle parti negoziali, sembra probabile che la spesa pubblica continuerà ad aumentare nei prossimi anni, anche se forse in misura leggermente inferiore rispetto a quanto previsto dal governo precedente. Pertanto, la spesa pubblica potrebbe rappresentare una delle forze trainanti della crescita del PIL olandese quest’anno e oltre.

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