La BoJ ha anche previsto che l'inflazione di fondo rimarrà uguale o superiore al suo obiettivo di inflazione del 2% nel medio termine, a nostro avviso un forte segnale di un ulteriore inasprimento a venire. Anche i commenti del governatore Ueda sono stati falchi, poiché ha affermato che l'attuale tasso di riferimento è ancora lontano dal suo livello "neutrale" e che non stava considerando un livello di tasso specifico come barriera.

In questo contesto, continuiamo a prevedere un aumento del tasso di 25 bps allo 0,75% all'annuncio di aprile della BoJ. Ora prevediamo anche un aumento finale del tasso di 25 bps all'1,00% a luglio, pur riconoscendo che la tempistica di tale aumento finale del tasso potrebbe essere posticipata a seconda di come si evolveranno le condizioni economiche locali e globali. Nel complesso, pensiamo che le prospettive di un inasprimento della Banca del Giappone e di un eventuale allentamento della Fed potrebbero portare a uno yen ragionevolmente resiliente fino al 2025, con una debolezza dello yen più sostenuta e sostanziale forse più probabile nel 2026 con la ripresa dell'economia statunitense.

La Banca del Giappone compie un ulteriore passo avanti nel suo percorso di normalizzazione della politica monetaria

In una decisione ampiamente attesa, la Banca del Giappone (BoJ) ha compiuto un altro passo lungo il suo percorso di normalizzazione della politica monetaria nella riunione di questa settimana, aumentando il suo tasso di riferimento di 25 bps allo 0,50%. Nell'aumentare i tassi di interesse, la BoJ ha affermato che la crescita e l'inflazione si sono sviluppate generalmente in linea con le sue previsioni e ha anche citato le ragioni per un rafforzamento delle tendenze salariali e dei prezzi. La BoJ ha affermato:

Sono state molte le opinioni espresse dalle aziende che hanno dichiarato che continueranno ad aumentare i salari in modo costante durante le negoziazioni salariali primaverili annuali tra lavoratori e dirigenti; e

Con i salari in continuo aumento, si è assistito a un aumento delle misure volte a riflettere i costi più elevati, come l'aumento delle spese del personale e dei costi di distribuzione, nei prezzi di vendita.

La Banca del Giappone ha anche notato una relativa stabilità nei mercati finanziari globali, affermando che "sebbene sia stata attirata l'attenzione su varie incertezze, i mercati finanziari e dei capitali globali sono rimasti stabili nel complesso, poiché le economie estere hanno seguito un percorso di crescita moderata".

La valutazione incoraggiante della Banca del Giappone sulle recenti tendenze economiche è stata anche rafforzata dalle revisioni al rialzo delle sue prospettive economiche. Mentre le previsioni per la crescita del PIL sono rimaste pressoché invariate, ci sono state alcune notevoli revisioni al rialzo delle previsioni di inflazione della banca centrale. L'inflazione CPI al netto dei prodotti alimentari freschi è prevista al 2,7% per l'anno fiscale 2024 (in precedenza 2,5%), al 2,4% per l'anno fiscale 2025 (in precedenza 1,9%) e al 2,0% per l'anno fiscale 2026 (in precedenza 1,9%). In modo analogo, le prospettive per l'inflazione CPI al netto dei prodotti alimentari freschi ed energetici sono state riviste al rialzo al 2,2% per l'anno fiscale 2024 (in precedenza 2,0%), al 2,1% per l'anno fiscale 2025 (in precedenza 1,9%) e al 2,1% per l'anno fiscale 2026 (invariate). La previsione che l'inflazione di fondo del Giappone rimanga uguale o superiore all'obiettivo di inflazione del 2% della banca centrale nel medio termine è, a nostro avviso, un forte segnale di un ulteriore inasprimento a venire. La Banca del Giappone lo ha indicato ampiamente nel suo annuncio di politica monetaria, affermando che:

Considerato che i tassi di interesse reali si attestano su livelli notevolmente bassi, se le prospettive per l'attività economica e i prezzi presentate nel rapporto di previsione di gennaio si realizzeranno, la Banca continuerà di conseguenza ad aumentare il tasso di interesse di riferimento e ad adeguare il grado di accomodamento monetario.

I commenti da falco lasciano intendere un tasso di interesse terminale più elevato

Oltre all'annuncio della Banca del Giappone, a nostro avviso, i commenti del governatore Ueda indicano anche ulteriori aumenti dei tassi da parte della Banca del Giappone per il resto del 2025. Ueda ha affermato di aspettarsi risultati solidi dalle trattative salariali primaverili di quest'anno, uno sviluppo che pensiamo sosterrebbe un altro aumento dei tassi ad aprile. Ueda ha anche suggerito che i mercati globali sono stati relativamente calmi nei primi giorni dell'amministrazione del presidente Trump. È interessante notare che Ueda ha anche affermato che anche dopo l'aumento dei tassi di questa settimana, l'attuale tasso di riferimento è ancora lontano dal suo livello "neutrale" e che non stava considerando un livello di tasso specifico come barriera. Ha indicato che un'analisi della BoJ suggeriva che il tasso neutrale potrebbe essere compreso tra l'1,00% e il 2,50%. Finché le tendenze economiche complessive rimangono incoraggianti, consideriamo tali commenti coerenti con la BoJ che alla fine aumenterà il suo tasso di riferimento all'1,00%, forse entro il suo annuncio di luglio.

Per quanto riguarda le recenti tendenze economiche, i guadagni in denaro da lavoro sono aumentati del 3,0% anno su anno a novembre e le aspettative per i colloqui salariali di primavera di quest'anno sono ottimistiche. Anche l'inflazione rimane elevata, con l'inflazione CPI al netto dei prodotti alimentari freschi al 3,0% anno su anno a dicembre. I sondaggi sul sentiment, in particolare il sondaggio Tankan, sono generalmente migliorati negli ultimi trimestri, in linea con una crescita economica più costante in arrivo. Mentre queste incoraggianti tendenze economiche rimangono in atto e con condizioni economiche globali forse più favorevoli durante la prima parte di quest'anno mentre l'economia statunitense avanza a un ritmo costante e con la politica della Fed in attesa, consideriamo queste condizioni come le più favorevoli per ulteriori aumenti dei tassi della Banca del Giappone. In questo contesto, continuiamo a prevedere un aumento dei tassi di 25 bps allo 0,75% all'annuncio di aprile della BoJ. Ora prevediamo anche un aumento finale dei tassi di 25 bps all'1,00% a luglio, pur riconoscendo che la tempistica di tale aumento finale dei tassi potrebbe essere posticipata a seconda di come si evolvono le condizioni economiche locali e globali. Nel complesso, riteniamo che le prospettive di un inasprimento della Banca del Giappone e di un eventuale allentamento della Fed potrebbero portare a uno yen ragionevolmente resiliente fino al 2025, con una debolezza più sostenuta e sostanziale dello yen forse più probabile nel 2026, con la ripresa dell'economia statunitense.

Fonte: ACTIONFOREX