Fonte: Bloomberg Europe

Secondo gli investitori, è probabile che le obbligazioni in dollari del Pakistan estendano il loro rialzo, poiché gli aggiornamenti del rating creditizio e i piani del governo di rientrare nei mercati del debito globale rafforzano il sentiment.

La Cina prevede di vendere obbligazioni denominate in yuan entro la fine dell'anno e di tornare sul mercato degli Eurobond nel 2026 per la prima volta in quasi cinque anni, segnando un momento cruciale per un Paese che ha sfiorato il default due anni fa. Secondo Goldman Sachs Asset Management e UBS Asset Management, questa mossa potrebbe alimentare ulteriori guadagni nel suo debito.

I piani di emissione sottolineano l'impegno del Pakistan ad ampliare le proprie fonti di finanziamento e a ridurre la dipendenza dal Fondo Monetario Internazionale. I suoi titoli obbligazionari in dollari hanno guadagnato il 24,5% quest'anno, superando quelli di paesi con rating creditizi simili, come Egitto e Argentina.

Danske Bank Asset Management, che ha acquistato obbligazioni in dollari del Pakistan al culmine della crisi finanziaria due anni fa, ha incrementato i suoi investimenti più volte quest'anno, ha affermato Søren Mørch, responsabile del debito dei mercati emergenti. "Siamo ottimisti sul fatto che il Pakistan proseguirà sulla strada delle riforme, ricostituendo riserve come maggiori riserve in dollari e ottenendo l'accesso al mercato e traendone vantaggio", ha affermato.

SP Global Ratings e Fitch Ratings hanno migliorato il rating del Paese quest'anno, citando una migliore gestione fiscale e lo slancio delle riforme nell'ambito dei programmi sostenuti dal FMI del Primo Ministro Shehbaz Sharif. Il governo ha ottenuto miliardi di finanziamenti dal FMI aumentando le tasse e mantenendo la disciplina fiscale.

"La sovraperformance si manterrà finché rispetteranno le politiche del FMI, cosa che riteniamo fortemente intenzionati a fare", ha affermato Shamaila Khan, responsabile dei mercati emergenti a reddito fisso dell'area Asia-Pacifico di UBS Asset Management.

Un altro aspetto positivo è la possibile apertura dell'accesso al mercato per il Pakistan, perché "in questo modo non ci si dovrà più preoccupare del rifinanziamento nei prossimi due o tre anni", ha aggiunto.

Tuttavia, le tensioni con i vicini India e Afghanistan mettono a rischio la già lenta crescita economica, mentre un aumento dei prezzi dell'energia potrebbe mettere a dura prova le finanze, dato che il petrolio rappresenta circa il 30% delle importazioni totali.

Per ora, gli investitori rimangono ottimisti. "Nei prossimi sei-dodici mesi, prevediamo che gli upgrade del rating saranno il primo catalizzatore e l'accesso al mercato il prossimo" per l'apprezzamento del capitale in mercati come il Pakistan, ha affermato Salman Niaz, responsabile del reddito fisso globale per l'area APAC escluso il Giappone presso Goldman Sachs Asset Management.

Fonte: Bloomberg Europe

La produzione industriale e le vendite al dettaglio in Cina sono cresciute al ritmo più debole in oltre un anno a ottobre, aumentando la pressione sui responsabili politici affinché rilancino l'economia da 19 trilioni di dollari, trainata dalle esportazioni, mentre le crescenti tensioni tra domanda e offerta minacciano di limitare ulteriormente la crescita.

Per decenni, i funzionari incaricati di far funzionare la seconda economia più grande del mondo hanno avuto la possibilità di stimolare il suo vasto complesso industriale per incrementare le esportazioni nel caso in cui i consumatori avessero ridotto la spesa interna, oppure di attingere alle casse pubbliche per finanziare progetti infrastrutturali volti ad aumentare il PIL.

Ma la guerra dei dazi del presidente degli Stati Uniti Donald Trump sta fornendo un duro promemoria della dipendenza del colosso manifatturiero dal più grande mercato di consumo al mondo, e persino un'economia delle dimensioni della Cina può solo ricavare una certa crescita dalla costruzione di più parchi industriali, sottostazioni elettriche e dighe.

Gli indicatori di venerdì lasciavano poche speranze di una rapida inversione di tendenza e, quanto più i dati peggiorano mese dopo mese, tanto più urgente diventa la necessità di riforme.

Secondo i dati dell'Ufficio Nazionale di Statistica (NBS), la produzione industriale è cresciuta del 4,9% su base annua a ottobre, il ritmo più debole da agosto 2024, rispetto all'aumento del 6,5% di settembre. Un sondaggio Reuters ha mancato le previsioni di aumento del 5,5%.

Le vendite al dettaglio, un indicatore dei consumi, sono aumentate del 2,9% il mese scorso, anche in questo caso al ritmo peggiore da agosto scorso, rallentando rispetto all'aumento del 3,0% di settembre, rispetto a un aumento previsto del 2,8%.

I responsabili politici riconoscono la necessità di un cambiamento per affrontare gli squilibri storici tra domanda e offerta, aumentare i consumi delle famiglie e contrastare l'enorme debito degli enti locali che impedisce alle province, molte delle quali hanno economie grandi quanto nazioni, di essere autosufficienti.

Tuttavia, riconoscono anche che la riforma strutturale sarà dolorosa e gravata da rischi politici, in un momento in cui la guerra commerciale di Trump ha aumentato la pressione sull'economia.

Dati separati hanno mostrato la scorsa settimana che le esportazioni cinesi sono crollate inaspettatamente a ottobre, mentre i produttori faticano a realizzare profitti in altri mercati dopo mesi di investimenti anticipati per contrastare le minacce tariffarie di Trump.

Sorprendentemente, anche le vendite di automobili in Cina hanno interrotto una serie di otto mesi di crescita, nonostante le aspettative di un'accelerazione degli acquisti in vista dell'eliminazione graduale di varie agevolazioni fiscali e sussidi governativi. Questo è preoccupante, poiché il quarto trimestre è in genere il più forte per le vendite di automobili e il crollo si è verificato nonostante un giorno in più dovuto a una festa nazionale quest'ottobre rispetto al 2024.

Gli investimenti in immobilizzazioni materiali si sono ridotti dell'1,7% nei primi 10 mesi dell'anno rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente, a fronte di un calo previsto dello 0,8%. Nel periodo gennaio-settembre si erano ridotti dello 0,5%.

E un rallentamento prolungato nel settore immobiliare cruciale della nazione, una riserva fondamentale di ricchezza delle famiglie, non ha mostrato segni di attenuazione, con i prezzi delle case nuove in calo al ritmo mensile più veloce in un anno.

Il Partito comunista cinese al potere si è riunito il mese scorso per tracciare la rotta economica del Paese per i prossimi cinque anni, impegnandosi ad aumentare "in modo significativo" la quota dei consumi delle famiglie nel PIL e sottolineando al contempo la necessità di rafforzare la sua vasta base industriale.

Ciò ha spinto alcuni economisti a chiedersi se Pechino sarà tentata di nuovo di seguire la strada della minor resistenza, ricorrendo alla sua solita strategia di canalizzare le risorse verso le grandi aziende, bypassando produttori privati ​​e famiglie.

Gli investimenti nelle infrastrutture, sottolineano, rappresenteranno per Pechino un modo più rapido per garantire che l'economia raggiunga l'obiettivo ufficiale di crescita annuale di "circa il 5%".

Fonte: Investimenti

Semiconductor Manufacturing International Corp. ha avvertito che una carenza di memoria potrebbe limitare la produzione di automobili e di elettronica di consumo nel 2026, segnalando potenziali colli di bottiglia in un momento in cui i principali produttori di chip stanno dando priorità al business con il perno dell'acceleratore di intelligenza artificiale Nvidia Corp.

Le aziende cinesi stanno diventando più caute nell'effettuare ordini con SMIC per l'inizio del prossimo anno, perché non sono sicure di riuscire ad assicurarsi una quantità di memoria sufficiente per i loro prodotti, ha affermato il co-amministratore delegato Zhao Haijun. Parte dell'incertezza deriva dalle proiezioni di un'impennata dei prezzi delle memorie, che riflette la robusta domanda da parte di applicazioni legate all'intelligenza artificiale.

SMIC, il principale produttore di chip in Cina per grandi aziende tecnologiche come Huawei Technologies Co., si unisce a Kioxia Holdings Corp. nell'avvertire uno squilibrio tra domanda e offerta per il prossimo anno. La frenesia dei data center ha fatto aumentare la domanda di memoria all'avanguardia necessaria negli acceleratori di intelligenza artificiale. Ciò ha portato a una carenza di chip di fascia bassa, poiché i leader del settore SK Hynix Inc. e Samsung Electronics Co. hanno dato priorità alla fornitura di componenti a Nvidia Corp.

"Che si tratti di case automobilistiche, smartphone o elettronica di consumo, tutti coloro che utilizzano memorie dovranno affrontare la pressione degli aumenti dei prezzi e delle limitazioni dell'offerta nel prossimo anno", ha dichiarato Zhao di SMIC agli analisti durante una conference call post-consuntivo venerdì. "I nostri clienti sono restii a piazzare troppi ordini nel primo trimestre perché non sono sicuri di quanti chip di memoria potranno assicurarsi".

Zhao ha affermato che la domanda attuale supera la capacità di offerta di SMIC. La spesa in conto capitale dell'azienda quest'anno sarà invariata o leggermente superiore rispetto ai 7,33 miliardi di dollari spesi nel 2024, ha affermato.

Tuttavia, si prevede che i produttori di chip cinesi accelereranno l'espansione della capacità produttiva. Il fornitore di apparecchiature per chip ASML Holding NV ha affermato che la Cina rappresenterà una quota inferiore del suo fatturato complessivo nel 2026. Tuttavia, Zhao ha affermato che ciò è dovuto al fatto che molte aziende cinesi hanno ordinato le macchine litografiche dell'azienda olandese nel 2024 o prima.

Fonte: Bloomberg Europe

Punti chiave:

Venerdì 14 novembre, l'economia cinese è stata sottoposta a un attento esame, a causa del calo dei consumi interni e del crollo della domanda esterna. La tregua commerciale di un anno tra Trump e Xi Jinping, siglata a ottobre, non è riuscita a cambiare il sentiment. La tregua commerciale ha ridotto i dazi statunitensi sui prodotti cinesi al 47%, in leggero calo rispetto al 57%.

L'indebolimento della domanda esterna ha portato a una compressione dei margini, costringendo le aziende a ridurre il personale. L'aumento della disoccupazione ha eroso la domanda interna, mantenendo intatte le pressioni deflazionistiche.

I problemi del mercato immobiliare hanno contribuito a complicare la situazione, un altro duro colpo per Pechino, che sta cercando di incrementare la spesa delle famiglie con misure di stimolo.

I prezzi delle case continuano a scendere

I dati del mercato immobiliare cinese non hanno mostrato segni di ripresa a ottobre, il che potrebbe pesare sulla fiducia dei consumatori. L'indice dei prezzi delle case è sceso del 2,2% su base annua a ottobre, in linea con il calo di settembre. Gli economisti prevedevano un calo dei prezzi delle case del 2%.

Secondo CN Wire: "I prezzi medi sono scesi del 2,6% a ottobre, rispetto al calo del 2,7% di settembre, con cali su base annua registrati in 61 delle 70 città, come a settembre."

Tuttavia, l'andamento dei prezzi su base mensile ha segnalato un ulteriore deterioramento delle condizioni del mercato immobiliare. CN Wire ha riportato:

"I prezzi medi delle case in Cina sono scesi dello 0,45% su base mensile a ottobre, leggermente peggio del calo dello 0,41% di settembre, con prezzi in calo in 64 delle 70 città rispetto alle 63 del mese precedente."

Il calo dei prezzi delle case di ottobre probabilmente peserà sulla ricchezza e sulla spesa delle famiglie.

L'indice Hang Seng Mainland Properties è sceso brevemente da 1.369 a un minimo di 1.365, prima di risalire a un massimo di 1.387. L'andamento dei prezzi di ottobre ha suggerito la necessità di ulteriori misure di sostegno politico, sollevando il sentiment. Al momento della stesura di questo articolo, l'HSMPI era in rialzo dello 0,19% a 1.385.

HSMPI – Grafico a 5 minuti – 141125

Gli indicatori economici cinesi inviano segnali contrastanti

Il calo dei prezzi delle case su base annua, maggiore del previsto, ha coinciso con un calo della disoccupazione ma anche con un indebolimento delle vendite al dettaglio, mettendo a dura prova l'obiettivo di crescita del PIL del 5% di Pechino.

La disoccupazione è scesa inaspettatamente dal 5,2% di settembre al 5,1% di ottobre. Una stabilizzazione del mercato del lavoro potrebbe rafforzare il sentiment dei consumatori, potenzialmente rilanciando la domanda interna. Mentre il tasso di disoccupazione è diminuito, gli indici PMI del settore privato hanno evidenziato tagli di posti di lavoro, evidenziando condizioni disomogenee nel mercato del lavoro.

Nel frattempo, le vendite al dettaglio sono aumentate del 2,9% su base annua a ottobre, in calo rispetto al 3% di settembre. È fondamentale notare che le vendite al dettaglio hanno registrato un netto calo dopo l'aumento del 6,4% su base annua di maggio, a sottolineare gli effetti dei dazi statunitensi sul mercato del lavoro, sul sentiment e sulla spesa delle famiglie.

CN Wire ha commentato l'indebolimento dei consumi interni in vista dei dati odierni, affermando:

"La Cina sta affrontando il più lungo rallentamento della crescita dei consumi dalla ripresa post-COVID di oltre quattro anni fa. Secondo le previsioni economiche mediane, le vendite al dettaglio dovrebbero aumentare del 2,8% su base annua a ottobre, segnando il quinto mese consecutivo di decelerazione, il più debole incremento in oltre un anno. Parte di questa debolezza è di natura tecnica, dovuta a un'elevata base di confronto rispetto allo scorso anno e a un giorno lavorativo in meno nell'ottobre 2025."

Altri dati cinesi segnalano una perdita di slancio:

Queste cifre sono in linea con le aspettative degli economisti di Citigroup di numeri più deboli dovuti a una base elevata, agli effetti del calendario e a uno slancio più debole.

Reazione del mercato agli indicatori economici della Cina

L'indice Hang Seng e la coppia AUD/USD hanno reagito ai dati contrastanti.

Venerdì 14 novembre, l'indice Hang Seng è sceso dello 0,85% a 26.843. L'indice è sceso a un minimo di 26.781 dopo la pubblicazione dei dati, prima di risalire brevemente fino a un massimo di sessione di 26.844.

Indice Hang Seng – Grafico a 5 minuti – 141125

Sui mercati valutari, il dollaro australiano ha registrato una spinta nonostante il calo delle vendite al dettaglio, sostenuto dall'inaspettato calo della disoccupazione. L'AUD/USD è balzato da 0,65369 dollari a un massimo di sessione di 0,65491 dollari, prima di tornare a 0,65484 dollari, in rialzo dello 0,32% al momento della stesura di questo articolo.

AUDUSD – Grafico a 5 minuti – 141125

I resoconti contrastanti hanno alimentato le speranze di ulteriori stimoli da parte di Pechino per sostenere il mercato immobiliare e incrementare i consumi, sollevando l'AUD/USD e l'indice Hang Seng dai minimi della sessione.

Guardando avanti

I mercati si trovano ora ad affrontare una prova cruciale. La tregua commerciale tra Stati Uniti e Cina rimarrà un punto focale per i mercati, mentre le tensioni si fanno più intense. Un'escalation delle tensioni potrebbe compromettere l'indice Hang Seng e il rally del mercato azionario della Cina continentale previsto per il 2025.

Tuttavia, ulteriori promesse politiche da parte di Pechino potrebbero mettere in ombra i dati contrastanti e le preoccupazioni sulle relazioni commerciali tra Stati Uniti e Cina, aumentando potenzialmente la domanda di attività rischiose.

Fonte: FX Empire

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