Il governatore della RBA Bullock: è prematuro pensare a tagli dei tassi

Osservazioni dei funzionari

Banca centrale

Resoconto:

Ci sono stati ulteriori progressi sull'inflazione, ma sono stati molto lenti, ha detto il governatore della RBA Bullock il 16 agosto. Il Board rimane vigile sui rischi al rialzo per l'inflazione. È prematuro pensare a tagli dei tassi.

Michele Bullock, governatore della Reserve Bank of Australia (RBA), ha rilasciato venerdì 16 agosto una dichiarazione di apertura al Comitato permanente per l'economia della Camera dei rappresentanti, i cui punti principali sono i seguenti:

Ci sono stati ulteriori progressi sull'inflazione, ma sono stati molto lenti. L'inflazione è scesa solo di altri 0,3 punti percentuali al 3,8 percento nel trimestre di giugno 2024 dalla fine del 2023. Mentre l'inflazione dei prezzi dei beni è diminuita in modo sostanziale, non è stata sufficiente a compensare la continua elevata inflazione dei prezzi dei servizi. I principali fattori che contribuiscono a ciò sono gli alti prezzi degli affitti e delle assicurazioni, oltre alla continua domanda e alla capacità di alcune aziende di trasferire i costi.

Le prospettive economiche restano altamente incerte. Il divario tra domanda e offerta aggregata nell'economia è più ampio di quanto si pensasse in precedenza. Sebbene l'inflazione sia scesa sostanzialmente dal suo picco, è ancora ben al di sopra del punto medio dell'intervallo obiettivo del 2-3 percento. Le nostre attuali previsioni indicano un'inflazione di fondo entro la fine dell'anno ancora intorno al 3,5 percento. Le previsioni centrali indicano che l'inflazione tornerà all'intervallo obiettivo del 2-3% verso la fine del 2025 e si avvicinerà al punto medio della banda obiettivo nel 2026.

L'inflazione si sta dimostrando persistente. Il Board rimane vigile sui rischi al rialzo per l'inflazione e la politica dovrà rimanere sufficientemente restrittiva finché non sarà sicuro che l'inflazione si stia muovendo in modo sostenibile verso l'intervallo target. È prematuro pensare a tagli dei tassi.

Discorso del governatore della RBA Bullock

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La crescita del PIL della Malesia accelera al 5,9% nel secondo trimestre

Warren Takunda

Economico

Secondo i dati della banca centrale pubblicati venerdì, l'economia della Malesia è cresciuta del 5,9% nel trimestre aprile-giugno rispetto all'anno precedente, accelerando rispetto all'espansione del 4,2% registrata nei tre mesi precedenti.

L'ultimo dato del prodotto interno lordo rappresenta la crescita più forte dal quarto trimestre del 2022. È quasi in linea con il 5,8% previsto da 20 economisti in un sondaggio condotto da Reuters dal 7 agosto a martedì.

Venerdì la Bank Negara Malaysia, la banca centrale del Paese, ha dichiarato che i consumi privati sono rimasti robusti nel secondo trimestre, sostenuti da solidi investimenti nel settore pubblico e privato.

"Nel complesso, si prevede che l'economia si espanderà più vicina alla fascia alta del range 4-5% [quest'anno]. Ma ovviamente, resta soggetta al rischio di un'escalation globale dei conflitti geopolitici e alla bassa produzione di materie prime prevista", ha affermato il governatore Abdul Rasheed Ghaffour durante una conferenza stampa.

Ha aggiunto che l'economia sta beneficiando anche di maggiori ricadute derivanti dal ciclo di crescita della tecnologia globale e da un'attività turistica più robusta, oltre alla più rapida attuazione di progetti di investimento nuovi ed esistenti.

La crescita del PIL della Malesia accelera al 5,9% nel secondo trimestre_1

Le esportazioni sono aumentate dell'8,4% nel periodo aprile-giugno, dopo essere cresciute del 5,2% nel trimestre precedente, poiché la Malesia ha continuato a beneficiare dello spostamento della catena di fornitura delle aziende globali.

I consumi privati sono aumentati del 6,0%, rispetto al 4,7% del trimestre precedente. "I maggiori consumi privati sono stati supportati da condizioni positive del mercato del lavoro e da un maggiore supporto politico", ha affermato il governatore.

Per quanto riguarda i settori industriali, il settore manifatturiero è cresciuto a un ritmo del 4,7%, rispetto all'1,9% del trimestre precedente.

Il settore dei servizi è cresciuto del 5,9%, rispetto al 4,8% del trimestre precedente.

La crescita nel settore agricolo è stata del 7,2%, in aumento rispetto all'1,7% del trimestre precedente, trainata dall'industria della palma da olio.

D'altro canto, l'attività estrattiva e di cava ha subito un rallentamento, passando dal 5,7% al 2,7%, a causa della minore produzione di gas naturale.

La banca centrale ha previsto che le entrate del turismo raggiungeranno i 22,4 miliardi di ringgit (5 miliardi di $) quest'anno, rispetto ai 21,4 miliardi di ringgit del 2023. Si prevede che gli arrivi di turisti saranno superiori ai livelli pre-pandemia, circa 27,3 milioni, spinti dall'aumento delle capacità di volo e dal maggior numero di indiani e cinesi, a cui ora è concessa l'esenzione dal visto.

Il ringgit si è rafforzato rispetto al biglietto verde nella prima metà dell'anno, raggiungendo un massimo di 16 mesi e mostrando prospettive positive per la crescita economica. La banca centrale ha riferito che la valuta malese si è apprezzata del 3,8% rispetto al dollaro USA da inizio anno.

Tuttavia, sebbene il recente rafforzamento della valuta segnali una ripresa, la banca centrale fa notare che il ringgit resta esposto a shock e tensioni geopolitiche che potrebbero portarlo a percorrere una strada accidentata e volatile.

Nel resto del Sud-Est asiatico, il Vietnam ha registrato una crescita del 6,93% nel secondo trimestre, mentre il PIL delle Filippine è aumentato del 6,3%.

Fonte: NikkeiAsia

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È iniziata una nuova corsa presidenziale: scopri le potenziali implicazioni per gli investimenti

JP Morgan

Economico

Politico

Le elezioni possono essere un periodo snervante per gli investitori. Proprio quando gli americani si stavano abituando all'idea di un secondo mandato di Biden o Trump, lo slancio è cambiato e il presidente Joe Biden si è ritirato dalla corsa, appoggiando invece la vicepresidente Kamala Harris. Con un'elezione così importante alle porte e un candidato completamente nuovo da considerare, gli investitori potrebbero essere preoccupati di come l'esito avrà un impatto sui loro investimenti.

Per affrontare queste incertezze, JP Morgan Wealth Management ha tenuto un webcast sulle potenziali implicazioni di investimento delle elezioni. La moderatrice Elyse Ausenbaugh, Head of Investment Strategy presso JP Morgan Wealth Management, ha parlato con il dott. David Kelly, Chief Global Strategist presso JP Morgan Asset Management.

Gli argomenti trattati includevano il comportamento storico del mercato durante le elezioni, nonché ciò che sappiamo sui sondaggi attuali, i candidati presidenziali e il loro impatto sui mercati in passato. Ecco alcune intuizioni chiave dal webcast su come i tuoi investimenti potrebbero essere influenzati dalle elezioni del 2024.

Cosa ci racconta la storia sul mercato negli anni elettorali

Anche se gli anni elettorali possono sembrare un susseguirsi di titoli di notizie audaci e di cali e picchi di mercato, Kelly ha assicurato agli investitori che solitamente questi ultimi non hanno un impatto duraturo sugli investimenti.

"In generale, non abbiamo visto un comportamento molto diverso o statisticamente significativo negli anni elettorali rispetto agli altri anni", ha detto Kelly. "Certo, se ci pensi, nella storia recente ci sono stati alcuni anni elettorali straordinari".

Kelly ha fatto riferimento al 2020 e alla pandemia di COVID-19, al 2008 e alla Grande recessione e al 2000, quando scoppiò la bolla tecnologica.

"Tutte queste cose hanno influenzato i mercati in generale", ha continuato. "Ma una cosa che direi che accade è che dopo le elezioni, i mercati hanno la tendenza a salire un po'. Il motivo è che il giorno delle elezioni si scatena l'incertezza, si svolgono le elezioni, ora sai qual è il risultato. Il mercato azionario odia l'incertezza. Quando questa cala, spesso si verifica un rally per il resto dell'anno".

Sondaggi attuali e cosa significano

L'attenzione della nazione è rivolta alla sfida tra Harris e Trump, ma le elezioni determineranno anche la posizione di Democratici e Repubblicani alla Camera e al Senato.

"Il controllo della Casa Bianca avrà importanza per la politica, ma si può sostenere che il controllo del Congresso sia altrettanto importante", ha affermato Ausenbaugh.

Kelly ha concordato. "La gara è molto serrata e abbiamo solo un po' di sondaggi recenti da quando sono accaduti questi eventi", ha condiviso, riferendosi al tentativo di assassinio di Trump e al ritiro di Biden. "Sul fronte del Senato sembra che i repubblicani abbiano un leggero vantaggio. [Con] la Camera potrebbero essere i democratici [con il] vantaggio in un'elezione serrata... Quello che direi che il risultato più probabile è che non si ottengano tutti e tre che vanno a un partito, quindi si ha un governo diviso".

Sebbene avesse previsto un governo diviso, secondo Kelly c'è ancora circa il 10% di possibilità che i democratici o i repubblicani prevalgano a valanga.

Trump contro Harris su tasse, debito federale e tassi di interesse

Kelly ha anche analizzato la posizione di ciascuna amministrazione in materia di tasse.

Vittoria di Trump:

È probabile che il Tax Cuts and Jobs Act del 2017 venga prorogato oltre la fine del 2025.

Vittoria di Harris:

Alcuni tagli e agevolazioni fiscali potrebbero essere estesi, ma l'aliquota massima per i percettori di redditi elevati potrebbe aumentare. Anche le imposte sulle successioni potrebbero tornare ai livelli precedenti.

Ausenbaugh ha aggiunto che l'aliquota dell'imposta sulle società rimarrà invariata, indipendentemente dal fatto che il Tax Cuts and Jobs Act venga prorogato o meno.

Kelly prevede che, con entrambe le amministrazioni, il debito federale continuerà a crescere, il che rappresenta un problema.

"Non credo che [il debito federale] causerà una crisi a breve termine, ma limita la discesa dei tassi di interesse a lungo termine", ha spiegato. "In entrambi i casi, stiamo guardando a deficit di 2 trilioni di dollari a perdita d'occhio. Se il dipartimento del Tesoro deve prendere in prestito altri 2 trilioni di dollari ogni anno, dovrà pagare in termini di tassi di interesse".

Altri importanti argomenti elettorali

Kelly ha rapidamente esaminato altri argomenti scottanti che sono sotto i riflettori in questa tornata elettorale.

Commercio e tariffe:

Trump è storicamente pro-tariffe e potrebbe introdurre di nuovo tariffe più elevate. Anche Biden ha introdotto alcune tariffe durante il suo mandato. Da parte sua, Kelly ritiene che le tariffe rallentino l'economia.

Previdenza sociale:

Kelly non ritiene che il vincitore delle elezioni avrà alcun impatto sulla previdenza sociale nel breve termine, poiché si tratta di un programma popolare per il quale i decisori politici faranno di tutto per ottenere finanziamenti.

Immigrazione:

Kelly sospetta che la riforma dell'immigrazione sarà bipartisan, indipendentemente da chi entrerà in carica.

Spese per la difesa:

Kelly ritiene che ci sarà un aumento della spesa per la difesa sotto Trump o Harris. Con l'aumento delle autocrazie in tutto il mondo, afferma che è più importante che mai concentrarsi sulla difesa informatica e sui diversi tipi di sistemi d'arma.

Investitori: non fate ipotesi generali basate sulle elezioni

Una cosa che gli investitori dovrebbero evitare è aspettarsi che certi settori vadano bene, o male, in base a chi è in carica. Secondo Ausenbaugh, "Anche se i politici vanno a fare campagna su certe piattaforme politiche, noi investitori dovremmo stare molto attenti a non sovraindicizzare qualsiasi ipotesi su come ciò potrebbe svolgersi nei mercati".

Un esempio di questo è l'energia verde. Si potrebbe supporre che questo settore avrebbe buone prestazioni sotto un'amministrazione democratica e subirebbe un calo sotto una repubblicana. Ma non è stato così negli ultimi mandati.

"Se si guarda al settore energetico, durante l'ultima amministrazione Trump, le aziende di energia verde hanno fatto molto bene e le aziende di combustibili fossili sono rimaste indietro", ha detto Kelly, "e durante l'amministrazione Biden le aziende di combustibili fossili hanno fatto molto bene e le aziende di energia verde sono rimaste indietro. Il che è esattamente l'opposto di ciò che ci si aspetterebbe".

La conclusione

Democratici e repubblicani hanno approcci diversi alle tasse, al commercio e ad altre decisioni politiche chiave, e il modo in cui andranno le elezioni avrà probabilmente un impatto sulle tue finanze. Tuttavia, è improbabile che i cambiamenti di mercato a breve termine dovuti alle elezioni abbiano ramificazioni a lungo termine per gli investimenti.

È anche importante ricordare che nessun investitore può predire il futuro. Anche se un candidato può sembrare migliore dell'altro, per quanto riguarda i mercati, le cose potrebbero cambiare rapidamente a causa di circostanze impreviste durante il loro mandato.

"Non vuoi fare grandi scommesse basate sulla politica", ha consigliato Kelly. "Innanzitutto, non sai come si svolgerà la corsa politica. In secondo luogo, anche se pensavi di aver capito le politiche, ricorda che ciò che definisce davvero una presidenza e un periodo non sono le politiche che un partito propone prima di entrare alla Casa Bianca o al Congresso; è ciò che accade dopo, gli eventi che si verificano come la pandemia o la Grande crisi finanziaria o l'11 settembre, che cambiano davvero il modo in cui un'amministrazione e un sistema politico devono reagire. Non pensiamo di dover fare grandi scommesse basate sui risultati politici".

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Il prossimo intervento della Banca del Giappone potrebbe essere la vendita di yen

Devin

Economico

Banca centrale

Forex

Se il governo giapponese pensa al futuro, potrebbe voler frenare il suo yen instabile anziché sostenerlo.

Un gioco del gatto e del topo durato due anni tra speculatori e autorità giapponesi, che ha visto aumentare le scommesse contro lo yen sui grandi divari nei tassi di interesse con le altre economie del G7, si è concluso questo mese con il gatto che si leccava i baffi, pur soffrendo un po' di indigestione.

La discesa dello yen verso i minimi degli ultimi quattro decenni, che ha avuto un ruolo non da poco nell'uscita di scena di un altro primo ministro giapponese questa settimana, ha provocato mesi di avvertimenti da parte del governo e poi, infine, periodici interventi di acquisto di yen da parte della Banca del Giappone.

Ma quando la BOJ ha finalmente aumentato nuovamente i tassi di interesse il 31 luglio, annunciando che ne sarebbero seguiti altri, ha fatto scoppiare la bolla del "carry-trade" e la valuta ha subito una violenta inversione di tendenza, innescando un'ondata di volatilità del mercato azionario, breve ma impressionante, a Tokyo e in tutto il mondo.

Lavoro fatto?

C'è chi pensa che potrebbe finire per funzionare un po' troppo bene. Next Bank of Japan Intervention May Be to Sell Yen_1

Ripensando ai lunghi periodi della storia recente in cui la BOJ acquistava o vendeva yen ogni due o tre anni per controllare le sue mosse, è molto probabile che la valuta torni rapidamente a crescere.

Niente meno che Nomura, la più grande società di brokeraggio giapponese, aveva lanciato questa stessa prospettiva prima del fallimento della scorsa settimana.

"Potremmo dover iniziare a prendere in considerazione potenziali interventi sul mercato dei cambi da parte del MOF (Ministero delle Finanze) per limitare la forza dello yen anziché la sua debolezza", ha dichiarato il 2 agosto il suo team di ricerca macroeconomica ai clienti, aggiungendo che questo non era ancora il suo "caso base".

"La storia degli interventi ci dice che dopo gli interventi di acquisto di yen, sono seguiti interventi di vendita di yen per limitare un eccessivo rafforzamento dello yen." Next Bank of Japan Intervention May Be to Sell Yen_2

Next Bank of Japan Intervention May Be to Sell Yen_2

Tendenza a superare

E fino a circa 10 anni fa, almeno, questa era davvero la normale oscillazione del pendolo.

Gli episodi di intervento valutario più celebrati furono le incursioni collettive del G5 e del G7 nel 1985 e nel 1987, con l'ex Plaza Accord per indebolire il dollaro seguito due anni dopo dal Louvre Accord per sostenere il biglietto verde. Il dollaro/yen era al centro di quelle oscillazioni.

Tuttavia, gli interventi specifici sullo yen da parte delle autorità giapponesi hanno visto alternarsi acquisti e vendite ufficiali di yen a livelli estremi, compresi tra 150 e 75 per dollaro, ogni pochi anni per i due decenni successivi alla crisi immobiliare degli anni Novanta.

Gli estremi dei bassi tassi di interesse del Giappone dopo il crollo e la conseguente inflazione e deflazione delle operazioni speculative di carry trade hanno aperto la strada alla volatilità e agli eccessi in entrambe le direzioni durante quel periodo.

Il "riflusso" di routine era la debolezza dello yen e il "flusso" erano scatti esagerati in periodi di stress o volatilità, quando i carry trade venivano interrotti o gli investitori giapponesi fuggivano dagli investimenti esteri rimpatriati. E questa era una delle ragioni principali per cui lo yen si comportava come un "rifugio" durante qualsiasi shock di mercato di quel periodo, qualcosa che aggravava i movimenti nel mix.

Ma dopo la grande crisi finanziaria del 2007-2008, è seguito un decennio in cui i tassi di interesse di quasi tutti i membri del G7 si sono mantenuti vicini allo zero del Giappone, soffocando le tentazioni del carry trade e consentendo a un tasso di cambio dello yen relativamente stabile di mettere da parte di fatto l'iperattivo ufficio valutario della BOJ.

In effetti, non c'è stato alcun intervento confermato tra lo straordinario terremoto e lo shock dello tsunami del 2011 e il 2022, quando i picchi dei tassi di interesse post-pandemia e post-invasione dell'Ucraina altrove hanno riportato il Giappone al livello zero, rilanciando il carry trade.

Le forti oscillazioni delle ultime settimane sono solo un promemoria della tendenza intrinseca della valuta a superare i limiti. Next Bank of Japan Intervention May Be to Sell Yen_3

Next Bank of Japan Intervention May Be to Sell Yen_3

Differenze di rendimento normalizzate?

Girando in avanti, non è difficile vedere da dove potrebbe arrivare un'esplosione di forza dello yen. Mentre i tassi di interesse degli Stati Uniti e degli altri paesi del G7 crollano finalmente e il carry trade si azzera, il Giappone potrebbe sentirsi incoraggiato a "normalizzare" ulteriormente, sempre più convinto che i suoi decenni di deflazione post-1990 siano finiti.

Anche se ora i mercati pensano che Tokyo potrebbe essere ancora più cauta nell'aumentare nuovamente i tassi di interesse per paura di sconvolgere il mercato azionario come accaduto all'inizio di questo mese, l'ultimo aggiornamento del PIL potrebbe essere incoraggiante, un nuovo primo ministro arriverà presto in città e la Federal Reserve statunitense probabilmente inizierà comunque a tagliare i tassi il mese prossimo.

I rendimenti obbligazionari giapponesi di riferimento a due anni sono scesi sotto i 30 punti base dai massimi di 15 anni vicini ai 50 bps all'inizio del mese. Considerato questo, qualsiasi suggerimento di tassi più elevati giustificherà un significativo repricing.

Ma il divario di rendimento con il resto del G7 si sta già riducendo.

Next Bank of Japan Intervention May Be to Sell Yen_4

Gli spread a due anni rispetto ai Treasury USA sono scesi di 1,1 punti percentuali in poco più di tre mesi, con il dollaro/yen che ha reagito solo con un ritardo di tre mesi a tale inversione di tendenza. Ci vorrebbe un'altra compressione di 1,7 punti di quello spread per tornare a una media di 10 anni, e ciò potrebbe accadere relativamente in fretta se arrivasse da entrambe le parti.

La paura delle ampie promesse di Donald Trump sulle tariffe commerciali, se l'ex presidente repubblicano degli Stati Uniti vincesse le elezioni del 5 novembre, potrebbe essere un altro motivo per cui il Giappone dovrebbe aspettare un po'. Ma Trump non è più il favorito né nei sondaggi di opinione né nei mercati delle scommesse.

Mentre un ulteriore aumento dei tassi potrebbe rivelarsi in parte controproducente se la forza dello yen colpisse gli esportatori e l'economia giapponese in generale, il rovescio della medaglia della forza della valuta è rappresentato da prezzi delle importazioni più bassi che consentono aumenti salariali reali più significativi per realizzare il Sacro Graal della crescita dei consumi interni.

Ma se la forza dello yen aumenta troppo velocemente, allora c'è sempre un intervento per calmarla.

Fonte: Reuters

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La RBA minimizza il ruolo della spesa pubblica nell’alimentare l’inflazione

Warren Takunda

Economico

Banca centrale

Il governatore della Reserve Bank, Michele Bullock, ha minimizzato il ruolo della spesa pubblica nel mantenere elevata l'inflazione, citando la spesa dei consumatori e il rallentamento della Cina come fattori che influiscono maggiormente sulla traiettoria economica dell'Australia.

"Voglio essere chiara sul fatto che la domanda pubblica non è la partita principale", ha detto Bullock alla commissione economica della Camera dei rappresentanti venerdì. Invece, ha indicato consumi, edilizia residenziale e commercio come "i grandi fattori di svolta che ci influenzeranno nel prossimo anno o giù di lì".

I commenti di Bullock giungono 10 giorni dopo che la RBA ha lasciato invariato il tasso di interesse per la sesta riunione del consiglio di amministrazione consecutiva, con Bullock che ha avvertito che un taglio del tasso di interesse era improbabile quest'anno. Una settimana fa, ha anche affermato che la banca non avrebbe esitato ad aumentare il tasso se l'inflazione annuale non fosse stata sulla buona strada per raggiungere il suo intervallo del 2%-3%.

La RBA ha aumentato le sue previsioni per il ritmo di crescita della spesa da parte dei governi federali, statali e locali a un ritmo annuale del 4,3% entro dicembre e del 4,1% entro giugno prossimo. Ciò rispetto alle sue proiezioni di tre mesi prima di tassi di crescita della spesa rispettivamente dell'1,5% e del 2,1%, spingendo alcuni a ipotizzare che gli sforzi della banca centrale in materia di inflazione fossero stati compromessi dalla prodigalità del settore pubblico.

Tre mesi prima la banca aveva previsto tassi di crescita della spesa rispettivamente dell'1,5% e del 2,1%, spingendo alcuni a ipotizzare che i suoi sforzi per frenare l'inflazione fossero stati compromessi dalla prodigalità del settore pubblico.

Tuttavia, l'inflazione è rimasta "troppo alta" e la sua riduzione dal picco annuale del 7,8% alla fine del 2022 "è stata lenta", ha affermato Bullock. "In base a quanto il consiglio sa al momento, non si aspetta di essere in grado di tagliare i tassi nel breve termine".

Tra le minacce che gravano sulle sorti economiche del Paese, la debole crescita della Cina rappresenta "un rischio molto rilevante per noi", ha affermato Bullock.

La RBA ha mantenuto i tassi di interesse invariati, ma non illudetevi che si tratti di un taglio a breve

La Cina era facilmente il più grande partner commerciale dell'Australia, ma anche cruciale per i prezzi delle esportazioni di materie prime, in particolare del minerale di ferro. L'eccessiva edificazione massiccia, con appartamenti completati sufficienti a soddisfare anni di domanda in molte città, ha intaccato il sentiment dei consumatori, ma ha anche frenato la produzione delle acciaierie e di altri settori dell'economia.

"È qualcosa che stiamo monitorando molto attentamente perché gli sviluppi in Cina possono avere un impatto notevole sullo sviluppo del nostro commercio e, di conseguenza, sulla nostra crescita", ha affermato.

I funzionari della RBA hanno anche minimizzato un aumento delle insolvenze, poiché le aziende hanno lottato con tassi di interesse più elevati. Il recente aumento è stato contro "livelli storicamente assolutamente bassi" durante la pandemia, ha detto Bullock. "Se si guarda all'andamento delle insolvenze nel tempo, non siamo nemmeno tornati a dove eravamo, in termini di tendenza, prima della pandemia".

Il vice governatore, Brad Jones, ha affermato che il settore delle costruzioni è stato “in prima linea” nell’aumento delle aziende in fallimento, ma che si trattava in genere di piccole imprese con “un numero basso di dipendenti a una sola cifra”.

Negli ultimi sei mesi c'è stata "una certa stabilizzazione dello stress nel settore edile", ha affermato Jones, ma si è notato che la pressione stava aumentando nel settore delle arti, dell'ospitalità e in alcuni segmenti del commercio al dettaglio.

Fonte: TheGuardian

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Gli indicatori chiave della crescita della Cina continuano a rappresentare un caso per un ulteriore allentamento delle politiche

ING

Economico

I prezzi degli immobili hanno continuato a scendere a luglio, mentre il fondo resta sfuggente

Il National Bureau of Statistics ha pubblicato i prezzi delle case in 70 città per luglio, che hanno mostrato che i prezzi delle case hanno continuato a scendere più o meno allo stesso ritmo del mese precedente. I prezzi delle case nuove sono scesi dello -0,65% MoM a luglio, rispetto a un calo dello -0,67% MoM a giugno. I prezzi del mercato secondario sono scesi dello -0,80% MoM rispetto a un movimento dello -0,85% MoM a giugno. Rispetto al picco del ciclo, i prezzi delle case nuove sono ora in calo del -7,6% mentre i prezzi del mercato secondario sono in calo del -13,7%.

Nel campione di 70 città, 66 su 70 città hanno continuato a vedere prezzi delle case nuove in calo, mentre 2 città hanno mostrato prezzi invariati e 2 città (Shanghai e Xi'an) hanno mostrato un leggero aumento dei prezzi. Nel mercato secondario, 67 città hanno visto cali dei prezzi, con 2 città (Pechino e Kunming) che hanno visto prezzi invariati e Shanghai come unica città che ha visto un aumento dei prezzi.

L'attività edilizia è rimasta prevedibilmente debole. Gli inizi di nuove abitazioni sono calati del -23,2% anno su anno e i completamenti di abitazioni sono calati del -21,8% anno su anno.

I dati di questo mese sono un po' un miscuglio: sebbene tecnicamente abbiamo visto alcuni risvolti positivi, gli sviluppi positivi rimangono molto graduali e lo slancio complessivo deve ancora raggiungere un punto di svolta. Abbiamo visto un calo sequenziale più piccolo nei prezzi a luglio rispetto a giugno, ma la differenza è stata molto marginale. Abbiamo continuato a vedere segnali di stabilizzazione in alcune delle città di livello 1, con Shanghai in particolare che ha visto un aumento dei prezzi sia nel mercato primario che in quello secondario. Sembra sempre più che il mercato immobiliare continuerà ad aver bisogno di più supporto politico per stabilire un fondo.

I prezzi degli immobili non hanno ancora toccato il fondo, mentre il calo continua

Gli investimenti in attività fisse (FAI) sono stati più deboli del previsto a causa del tiepido appetito del settore privato

Gli investimenti in attività fisse (FAI) sono stati probabilmente la delusione più grande nei dati di luglio, scendendo al 3,6% anno su anno, rispetto alle previsioni consensuali che si aspettavano una stabilizzazione al 3,9% anno su anno.

Non sorprende che gli investimenti immobiliari siano rimasti di gran lunga il freno più grande con un calo del 10,2% YoY ytd. Ci aspettiamo che gli investimenti immobiliari continueranno a essere un freno ancora per un po' di tempo, poiché i prezzi devono ancora confermare un minimo e le scorte di alloggi rimangono elevate. I dati complessivi continuano a essere trascinati dai deboli investimenti privati che ora sono stagnanti sull'anno in corso allo 0,0% YoY ytd. Anche gli investimenti pubblici hanno rallentato più del previsto al 6,3% YoY ytd.

I punti luminosi limitati rimangono nel settore manifatturiero FAI, che è cresciuto del 9,3% anno su anno. Gli investimenti nella produzione di ferrovie, navi e aeroplani hanno registrato una crescita molto forte del 30,1% anno su anno, in mezzo ai recenti sviluppi positivi in quei settori. C'è stato anche un investimento continuo nella categoria computer, comunicazioni e altre apparecchiature elettroniche, che ha registrato una solida crescita del 14,5% anno su anno, grazie alla spinta all'autosufficienza tecnologica della Cina.

Abbiamo sostenuto che i tassi di interesse reali hanno agito come un freno agli investimenti e di conseguenza cercheremo di vedere se ci sono segnali di miglioramento nei dati del mese prossimo dopo i tagli dei tassi di luglio. Tuttavia, i tassi di interesse sono solo una parte dell'equazione. Nel complesso, la fiducia è probabilmente un inibitore più grande degli investimenti in uno scenario di pessimismo diffuso.

La debolezza degli investimenti immobiliari e del settore privato continua a deprimere il FAI

Gli indicatori chiave della crescita della Cina continuano a rappresentare un caso per un ulteriore allentamento delle politiche_2

La ripresa delle vendite al dettaglio è in gran parte una storia di effetto base

Le vendite al dettaglio sono rimbalzate a luglio al 2,7% anno su anno, in rialzo rispetto al minimo post-pandemia del 2,0% anno su anno di giugno. Questa crescita è stata in linea con le nostre previsioni e quelle del consenso per il 2,6% anno su anno.

Nonostante un leggero calo delle aspettative, i dati di questo mese non hanno suscitato grandi aspettative.

Abbiamo continuato a vedere una sovraperformance generale del tema "mangiare, bere e giocare". Dopo una sorprendente contrazione anno su anno il mese scorso, la categoria delle attività ricreative sportive si è ripresa al 10,7% anno su anno a luglio. La crescita della ristorazione è rallentata a solo il 3,0% anno su anno a luglio, superando di poco il titolo, ma la categoria cereali, olio e cibo ha continuato a registrare una solida sovraperformance con una crescita anno su anno del 9,9%. Abbiamo assistito a una contrazione inaspettata delle vendite di tabacco e liquori a luglio, che sono scese allo -0,1% anno su anno. Sebbene si sia indebolita negli ultimi mesi, potrebbe anche essere un'anomalia.

Altre categorie hanno continuato a riflettere ampiamente la debole fiducia dei consumatori. Auto (-4,9%), oro e gioielli (-10,4%), abbigliamento e vestiario (-5,2%) e cosmetici (-6,1%) hanno tutti registrato una crescita negativa su base annua a luglio. Le famiglie sembrano ridurre i consumi discrezionali e un contesto generale di riduzione dei costi sta probabilmente influenzando le decisioni di spesa; l'aumento di luglio del tasso di disoccupazione esaminato al 5,2% e la crescita salariale generalmente debole a livello nazionale stanno probabilmente portando a una maggiore cautela.

Le categorie di consumi discrezionali hanno frenato la crescita delle vendite al dettaglio quest’anno

Gli indicatori chiave della crescita della Cina continuano a rappresentare un caso per un ulteriore allentamento delle politiche_3

Il valore aggiunto dell'industria ha rallentato come previsto

Il valore aggiunto della crescita del settore è sceso al 5,1% anno su anno a luglio, in calo rispetto al 5,3% anno su anno di giugno, e sostanzialmente in linea con le nostre aspettative. Questo rallentamento era prevedibile dati gli ultimi mesi di dati PMI deboli. Con l'inizio del rallentamento della domanda di esportazione e l'entrata in vigore delle tariffe, lo slancio potrebbe ulteriormente rallentare.

La produzione ad alta tecnologia ha continuato a superare i tassi di crescita del settore più ampi, con una crescita in accelerazione al 10% anno su anno a luglio. C'è stata anche una continuazione della forte crescita nella produzione di computer, comunicazioni e apparecchiature elettriche (14,3%) e ferrovie, navi e aeroplani (12,7%). Ci aspettiamo che queste categorie continuino a sovraperformare grazie alla solida domanda guidata dalla strategia di sviluppo nazionale.

Il settore automobilistico, che ha avuto una forte performance migliore negli anni passati, sta tuttavia mostrando segnali di rallentamento. La crescita della produzione di automobili è rallentata a solo il 4,4% anno su anno a luglio, ben al di sotto della crescita del 9,0% anno su anno nell'anno fino ad oggi, per non parlare della forte crescita a due cifre degli anni precedenti. La crescita della produzione di automobili è stata inferiore al valore aggiunto complessivo della crescita del settore per la prima volta da maggio 2022.

La produzione industriale è stata uno dei principali motori della crescita nel 1H24, ma lo slancio sembra indebolirsi nella seconda metà dell'anno. In combinazione con un effetto base più impegnativo, ci aspettiamo che saranno necessarie politiche per dare impulso ad altre aree dell'economia se la Cina vuole raggiungere l'obiettivo di crescita del 5% per l'anno.

Il vento favorevole della produzione automobilistica sembra affievolirsi mentre la crescita si sposta verso la produzione ad alta tecnologia

Gli indicatori chiave della crescita della Cina continuano a rappresentare un caso per un ulteriore allentamento delle politiche_4

I recenti dati pubblicati continuano a favorire un ulteriore sostegno politico

Sebbene valga la pena monitorare come i tagli dei tassi da luglio inizieranno a influenzare gli indicatori macroeconomici chiave a partire dai dati del mese prossimo, crediamo che ci siano ancora solide ragioni per un ulteriore allentamento più avanti quest'anno. Credito debole, bassa inflazione e crescita debole dovrebbero fornire abbondanti ragioni per un allentamento e, se le pressioni di deprezzamento del RMB diminuiranno dopo l'inizio dei tagli dei tassi negli Stati Uniti, ci dovrebbe essere poco a trattenere la PBOC da ulteriori tagli.

Come illustrato nel caso del mese scorso, mantenere invariato l'MLF all'aggiornamento mensile programmato non impedisce necessariamente alla PBOC di allentare la politica in un secondo momento, ma sembra più probabile che aspetti almeno un altro mese affinché la Fed dia il via ai suoi tagli dei tassi prima di fare un'ulteriore mossa. Continuiamo ad aspettarci almeno un altro taglio dei tassi quest'anno, con una probabilità piuttosto alta di vedere altri due tagli se i tagli della Fed procedono lungo il nostro scenario di base ING come delineato in questo rapporto di James Knightley e Chris Turner.

Il rallentamento degli investimenti e la debole fiducia del settore privato e delle famiglie rappresentano anche un valido motivo per intensificare lo stimolo fiscale. Molti partecipanti al mercato sarebbero favorevoli al sostegno politico dal lato della domanda. Tuttavia, non è certo se i decisori politici abbiano trovato una soluzione adatta in termini di politiche specifiche da implementare su questo fronte. Come minimo, aumentare gli investimenti nei settori strategici potrebbe essere un ripiego per sostenere la crescita. Senza ulteriore sostegno politico, sarà molto difficile raggiungere l'obiettivo di crescita del 5% per l'anno.

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Richieste iniziali di sussidi di disoccupazione negli Stati Uniti: calo per la seconda settimana consecutiva, si attenuano le preoccupazioni sulla recessione

Dipartimento del Lavoro degli Stati Uniti

Economico

Interpretazione dei dati

Il Dipartimento del Lavoro degli Stati Uniti ha pubblicato l'ultimo rapporto sulle richieste di disoccupazione il 15 agosto.

Le richieste iniziali di sussidi di disoccupazione sono state 227.000 nella settimana conclusasi il 10 agosto, in calo rispetto alle 235.000 previste e alle 234.000 riviste della settimana precedente.

La media mobile a 4 settimane è stata di 236.500, in calo rispetto alla media rivista della settimana precedente di 241.000.

Le richieste iniziali di sussidi di disoccupazione sono diminuite per due settimane consecutive nonostante i recenti segnali che le aziende statunitensi hanno assunto meno lavoratori. Nella settimana conclusasi il 10 agosto, le richieste iniziali di sussidi di disoccupazione sono scese di 7.000 a 227.000, il livello più basso dall'inizio di luglio. Anche la media di 4 settimane è scesa di 4.500 rispetto al livello rivisto della settimana precedente.

I successivi cali delle richieste di sussidi di disoccupazione indicano che l'economia e le assunzioni stanno ancora andando bene nonostante l'aumento dei costi di prestito, e il rapporto inaspettatamente debole sulle buste paga non agricole di luglio potrebbe essere stato influenzato negativamente dall'uragano Beryl. Il presidente della Fed di St. Louis Alberto Musalem ha anche affermato giovedì che l'economia sta crescendo bene e che i dati non supportano la visione di una recessione. Il mercato del lavoro rimane resiliente di fronte agli alti tassi di interesse, attenuando le preoccupazioni su una recessione. La possibilità di un taglio dei tassi di 50 punti base a settembre è scesa al 26%.

Rapporto sulle richieste di sussidio di disoccupazione negli Stati Uniti

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Gli indicatori chiave della crescita della Cina continuano a rappresentare un caso per un ulteriore allentamento delle politiche

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